資本驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)價(jià)值探析

摘 要：企業(yè)價(jià)值有眾多驅(qū)動(dòng)資本，其中實(shí)物資本、人力資本、社會(huì)資本是驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素。只有在初次分配中合理地按各驅(qū)動(dòng)資本分配財(cái)富，才能提升企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；商譽(yù)；利潤；人力資本；社會(huì)資本

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1002-2589（2014）20-0072-02

企業(yè)價(jià)值是企業(yè)遵循價(jià)值規(guī)律，通過以價(jià)值為核心的管理，使所有與企業(yè)利益相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、管理者、普通員工、政府等均能獲得滿意回報(bào)的能力。顯然，企業(yè)的價(jià)值越高，企業(yè)給予其利益相關(guān)者回報(bào)的能力就越高。本文擬就資本驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)價(jià)值做一探析。

一、企業(yè)本質(zhì)與企業(yè)目標(biāo)

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，關(guān)于“企業(yè)的本質(zhì)”問題有著諸多相對獨(dú)立的理論。本文借鑒資源稀缺理論、組織經(jīng)濟(jì)學(xué)、系統(tǒng)論中的部分觀點(diǎn)以理解“企業(yè)的本質(zhì)”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的稀缺理論是建立在人類需要的無限性、資源供給的有限性這一理念之上，其涉及的稀缺資源一般包括人力資本、自然資源、貨幣等。本文借鑒庸俗經(jīng)濟(jì)學(xué)對生產(chǎn)目的的解釋—?jiǎng)?chuàng)造滿足人們需要的效用（使用價(jià)值），認(rèn)為人們對于更稀缺資源的追求形成以下結(jié)果：一是企業(yè)組織成為配置資源的方式之一，此亦科斯的觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)資源也可通過企業(yè)得到配置；二是企業(yè)的目標(biāo)可以概括為生存、發(fā)展、獲利和分配，并以分配為終極目標(biāo)；三是投資者或產(chǎn)權(quán)主體對企業(yè)有利益分配要求；四是企業(yè)價(jià)值最大化可以更好地滿足利益相關(guān)者的收益分配需要，但并非所有的利益相關(guān)者都可以參與利益分配。

利益相關(guān)者理論是系統(tǒng)論思想的一種體現(xiàn)，認(rèn)為向企業(yè)提供資本的不限于物力資本股東，企業(yè)的債權(quán)人、經(jīng)理、工人都向企業(yè)投入了專用性資產(chǎn)，他們與企業(yè)休戚相關(guān)，承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。按照利益相關(guān)者合作理論，企業(yè)的價(jià)值源于包括出資者、經(jīng)理層、員工、供應(yīng)商、客戶、政府、社區(qū)、競爭對手等在內(nèi)的各利益相關(guān)者共同創(chuàng)造的結(jié)果，因此企業(yè)目標(biāo)具體內(nèi)涵是追求處于均衡狀態(tài)的利益相關(guān)者財(cái)富的共同增長。由于博弈的存在，只有擁有核心稀缺資源的投資者才對收益分配具有支配地位。企業(yè)資本的剩余收益索取是一個(gè)依照風(fēng)險(xiǎn)排列的分配序列，資本呈現(xiàn)出層次性。理論上每個(gè)企業(yè)均有一個(gè)獨(dú)特的利益相關(guān)者群體結(jié)構(gòu)，故參與收益分配的主體會(huì)有所區(qū)別。如有些企業(yè)股東或管理者均可能作為產(chǎn)權(quán)主體參與分配，有些卻僅限于其合伙人。

基于以上文字，本文認(rèn)為企業(yè)可以將部分稀缺資源進(jìn)行適當(dāng)配置轉(zhuǎn)化為更稀缺的資源，并最終將其在利益相關(guān)者中分配。這個(gè)轉(zhuǎn)化過程表現(xiàn)為資本增值、收益增加、利潤增長或財(cái)富擴(kuò)張等，只是視角不同；同時(shí)也體現(xiàn)了系統(tǒng)的思想：投入資本需經(jīng)過企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)、外部社會(huì)系統(tǒng)的作用實(shí)現(xiàn)增值，它的前提是有一個(gè)正常的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。故資本增值成為投資者的必然要求，而價(jià)值最大化的目標(biāo)亦相應(yīng)成為相關(guān)利益者的必然選擇。

二、商譽(yù)與利潤

在目前主流學(xué)派的研究中，往往把企業(yè)價(jià)值直接理解為企業(yè)的市場價(jià)值，而把市價(jià)與凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差價(jià)部分視為商譽(yù)，把期末凈資產(chǎn)與期初凈資產(chǎn)的差額視為當(dāng)期利潤。在會(huì)計(jì)期末，企業(yè)價(jià)值=市場價(jià)值=商譽(yù)+期末凈資產(chǎn)價(jià)值=商譽(yù)+利潤+期初凈資產(chǎn)價(jià)值；在會(huì)計(jì)期間，商譽(yù)與利潤的變動(dòng)影響了企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)。

（一）關(guān)于商譽(yù)的定義

新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》將“商譽(yù)”定義為：企業(yè)合并成本大于合并取得被購買方各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債公允價(jià)值份額的差額，其存在無法與企業(yè)自身分離，不具有可辨認(rèn)性，不屬于無形資產(chǎn)準(zhǔn)則所規(guī)范的無形資產(chǎn)，需在資產(chǎn)負(fù)債表予以反映并進(jìn)行減值測試。美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）認(rèn)為商譽(yù)是企業(yè)市價(jià)與其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之差。因而，“商譽(yù)”有別于“利潤”，具有其獨(dú)特的內(nèi)涵。“商譽(yù)”與“利潤”一樣恰恰是一個(gè)余額概念。該余額現(xiàn)象的產(chǎn)生是“無形資源觀”下所謂的“無形資源”與企業(yè)可辨別資產(chǎn)“協(xié)調(diào)效應(yīng)”的結(jié)果。它不是資產(chǎn)，自創(chuàng)商譽(yù)不符合資產(chǎn)定義、夠不上確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)該確認(rèn)入賬并列示在財(cái)務(wù)報(bào)表之內(nèi)。它和利潤一樣本身不是資源。商譽(yù)是對企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)累計(jì)財(cái)務(wù)狀況的反映，利潤則反映的是企業(yè)某一會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營成果。但兩者最終分別內(nèi)化和分配為超額盈利能力資源與企業(yè)資產(chǎn)。從系統(tǒng)的角度看，商譽(yù)與利潤區(qū)別在于，前者形成于企業(yè)外部系統(tǒng)以反映其社會(huì)信譽(yù)，后者形成于企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)以反映其員工績效。

（二）利潤是企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營成果

利潤質(zhì)量較高的含義則是指：企業(yè)具有一定的盈利能力、較強(qiáng)的獲取現(xiàn)金的能力等，故利潤意味著資源或資本但本身不是資源或資本。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則繼續(xù)突破歷史成本原則，更多強(qiáng)調(diào)公允價(jià)值的計(jì)量，將更多的資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入利潤，符合經(jīng)濟(jì)收益觀，但利潤卻似乎漸漸成了其他會(huì)計(jì)要素的附庸。

商譽(yù)因?yàn)槠洳痪邆滟Y產(chǎn)特征不應(yīng)該列入資產(chǎn)負(fù)債報(bào)表，但其他會(huì)計(jì)要素更缺乏吸收商譽(yù)的可行性；又因其與利潤分別反映對外和對內(nèi)兩種經(jīng)營績效，故筆者假設(shè)將商譽(yù)作為會(huì)計(jì)第七要素以反映不能在面向過去的財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的事項(xiàng)，那么企業(yè)管理人員的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)績效都可以得到較好反映。至此，商譽(yù)甚至可以完善FASB所追捧的“全面收益”。

三、人力資本與社會(huì)資本

值得注意的是商譽(yù)與利潤之間雖然有著千絲萬縷的聯(lián)系，但其形成卻有相對的獨(dú)立性。此獨(dú)立性表現(xiàn)在商譽(yù)與利潤的形成因素不同。在本文中社會(huì)資本既包括員工社會(huì)資本也包括企業(yè)社會(huì)資本，它與實(shí)物資本、人力資本共同構(gòu)成企業(yè)生產(chǎn)的三大資本。商譽(yù)由企業(yè)的社會(huì)資本形成，而利潤則是由人力資本、實(shí)物資本、個(gè)人社會(huì)資本相互作用形成。

（一）關(guān)于人力資本

從資源形成的同源論講，資源雖有絕對的、普遍的稀缺性，但從異源論講，資源也有特殊環(huán)境下的相對的稀缺性。因此從理論上講，對于企業(yè)而言，資源會(huì)因其普遍性而具有絕對價(jià)格，也會(huì)因其相對性產(chǎn)生級(jí)差價(jià)格和壟斷價(jià)格。人力資本同樣具有這種稀缺資源的特征。目前，關(guān)于人力資本最前沿的研究多集中于人力資本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)績效、收益分配的關(guān)系以及人力資本框架的確定等。

狹義的人力資本具有市場中的商品特征，正如麥金遜所認(rèn)為，勞動(dòng)契約中雇主所購買的是工人的工作能力，它與工人的真實(shí)工作績效之間有一定的偏離。企業(yè)在人力資源的載體——人身上的投資是企業(yè)付出的可以用貨幣計(jì)量的投資，是可以取得預(yù)期收益的權(quán)利，是企業(yè)可以控制和利用的，因而可以定義為會(huì)計(jì)資產(chǎn)。對人力資本亦采用了狹義的定義：對于企業(yè)作為投資主體進(jìn)行人力資源之產(chǎn)權(quán)投資來說，它與傳統(tǒng)的對內(nèi)進(jìn)行長期項(xiàng)目的物力資產(chǎn)投資是一樣的；企業(yè)所獲得的人力資產(chǎn)之交易價(jià)格就是以投資人的人力資本之公允價(jià)值為基礎(chǔ)的。人力資本、實(shí)物資本其實(shí)是其他資源比如企業(yè)文化、規(guī)章制度、信息網(wǎng)絡(luò)等得以使用的載體。

（二）關(guān)于社會(huì)資本

眾所周知，相同的個(gè)人與實(shí)物在不同的組織發(fā)揮出來的作用、發(fā)生的增值不同，這個(gè)影響因素便是社會(huì)資本。對于企業(yè)而言，社會(huì)資本的范疇?wèi)?yīng)該包含個(gè)人因其社會(huì)影響實(shí)現(xiàn)實(shí)物資本增值的內(nèi)容，也應(yīng)該包含企業(yè)因其社會(huì)影響使整體實(shí)現(xiàn)增值的內(nèi)容。社會(huì)資本之于人力資本、實(shí)物資本和家企業(yè)整體就像增值反應(yīng)的催化劑。

在企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營系統(tǒng)中，每個(gè)員工在提供人力資本、配置實(shí)物資本的同時(shí)利用個(gè)體社會(huì)資本實(shí)現(xiàn)三者的資本增值，即企業(yè)利潤。某種意義上講，利潤也是公司價(jià)值的一種體現(xiàn)。而在企業(yè)外部的社會(huì)系統(tǒng)中，作為一個(gè)整體，企業(yè)亦有其社會(huì)資本如政策照顧、無形資產(chǎn)等，此形成家具企業(yè)商譽(yù)，同樣可以認(rèn)為商譽(yù)也是公司價(jià)值的一種。

從理論上講，企業(yè)提高企業(yè)價(jià)值有了擴(kuò)大利潤和商譽(yù)兩個(gè)途徑：投資人力資本，創(chuàng)造以人為本的輕松環(huán)境，因?yàn)閱T工工作能力、健康狀況和創(chuàng)新能力逐步成為決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵因素；投資社會(huì)資本，加強(qiáng)制度文化建設(shè)，積極引進(jìn)先進(jìn)的管理方法，可以提高企業(yè)的商譽(yù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。

四、結(jié)論及啟示

分析實(shí)物資本、人力資本、社會(huì)資本的意義在于尋找出驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素，并借以解決部分收入分配問題。在中國，從實(shí)物資本（包括土地）參與分配到多種要素參與分配，決定了人們在社會(huì)財(cái)富的初次分配中的地位和利益的多少。眾所周知，依靠再分配并不能解決收入差距拉大的問題，只有在初次分配中合理地按要素分配財(cái)富，才能解決問題并進(jìn)而改善民生。首先，眾多實(shí)證研究表明，人力資本已越來越成為最重要的生產(chǎn)要素。對于個(gè)人的意義在于，一個(gè)人可以通過人力資本投資，改善健康，增加收入；對于企業(yè)的意義在于，對人力資本的投入，可以最大程度上提高企業(yè)利潤乃至企業(yè)價(jià)值，擁有越多的人力資本意味著未來創(chuàng)造價(jià)值的能力越強(qiáng)。其次，狹義人力資本的作用只是出于其受托責(zé)任或者是對其契約的遵守。但其社會(huì)資本在一定程度上而不是全部在起著作用，這與一個(gè)人或一家企業(yè)在所處環(huán)境中的地位與處境有關(guān)。但對于一個(gè)人或一家企業(yè)而言，其擁有的社會(huì)資本與企業(yè)社會(huì)資本分別為其創(chuàng)造出溢價(jià)。具體而言，具有一定道德、信仰、社會(huì)關(guān)系等社會(huì)資本的員工可以因其在所在環(huán)境利益分配的公平合理與否，可以決定在不影響執(zhí)行契約的前提下，決定是否更加努力、更加敬業(yè)，是否為企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富。同理，對于一家企業(yè)而言，能否做到以人為本，能否有優(yōu)秀的企業(yè)文化，能否盡到其社會(huì)責(zé)任決定了它可以擁有多少社會(huì)資本，在會(huì)計(jì)上則表現(xiàn)為擁有商譽(yù)的多少。