慈善捐贈(zèng)與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系的實(shí)證分析

作者簡介：

孫怡（1990.10-），籍貫：江蘇蘇州 學(xué)歷：碩士在讀 單位：蘇州大學(xué) 研究方向：財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù) 職稱職務(wù)：學(xué)生。

摘 要：本文以我國874家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)慈善捐贈(zèng)支出與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明：慈善捐贈(zèng)與企業(yè)財(cái)務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系，而且存在一定的滯后性。同時(shí)，那些提供終端產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)捐贈(zèng)行為對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響比那些產(chǎn)品或服務(wù)不是終端產(chǎn)品的企業(yè)更顯著。

關(guān)鍵詞：慈善捐贈(zèng)；財(cái)務(wù)績效；上市公司

一、問題提出

盡管慈善捐贈(zèng)已經(jīng)成為了企業(yè)的一種普遍行為，但是捐贈(zèng)卻意味著企業(yè)要將一部分資源用于不以獲利為目的的活動(dòng)中，這就會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營成本。目前，大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)在其發(fā)展過程中適時(shí)恰當(dāng)?shù)萌谌肓舜壬凭栀?zèng)行為，期望形成一種企業(yè)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展相互促進(jìn)的良好循環(huán)。那么，慈善捐贈(zèng)是否能提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效？對(duì)這個(gè)問題的回答，需要對(duì)我國特殊背景下慈善捐贈(zèng)與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

二、 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

C.Godfrey指出，不同的研究者從不同的角度來研究企業(yè)的慈善捐贈(zèng)，將企業(yè)捐贈(zèng)理論分為三大派系：一是堅(jiān)決反對(duì)捐贈(zèng)的股東資本主義；二是極力倡導(dǎo)捐贈(zèng)的企業(yè)公民主義；三是折中的戰(zhàn)略慈善主義。[1]許多學(xué)者如Navarro，1988；Neiheisel，1994；Harbaugh，1998；Strahilevtz，1998；Godfrey，2005等，通過研究證明企業(yè)慈善捐贈(zèng)能夠給企業(yè)帶來未來的現(xiàn)金流，且可以通過抵稅促進(jìn)企業(yè)利潤的增加；同時(shí)還能夠促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品的銷售，提高市場(chǎng)份額，從而起到了類似產(chǎn)品廣告的促銷作用。Margolis和Walsh回顧了西方學(xué)術(shù)界自1970年以來90個(gè)關(guān)于此問題的實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：48個(gè)研究說明企業(yè)捐贈(zèng)能夠提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效水平，其余42項(xiàng)研究結(jié)論是兩者之間沒有上述關(guān)系。本文以我國874家上市公司2012年的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象做實(shí)證分析，從日常經(jīng)營管理的角度對(duì)慈善捐贈(zèng)支出對(duì)與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系做實(shí)證分析，又進(jìn)一步研究了產(chǎn)品或服務(wù)是終端產(chǎn)品的企業(yè)，其捐贈(zèng)行為對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響是否會(huì)更加顯著。

三、 研究設(shè)計(jì)

1、 樣本與數(shù)據(jù)：本文收集了2010年至2012年中國所有上市公司的數(shù)據(jù)，剔除了在這三年中出現(xiàn)ST或*ST的公司。最終的874家上市公司構(gòu)成了本文研究的可用樣本。數(shù)據(jù)的采集來自同花順iFinD數(shù)據(jù)庫。

2、 變量指標(biāo)選擇：（1）被解釋變量。企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，本文選用企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率Roei，t來衡量。（2）解釋變量。解釋變量是企業(yè)慈善捐贈(zèng)款物的對(duì)數(shù)值Indoni，t，衡量企業(yè)慈善捐贈(zèng)水平。（3）控制變量。企業(yè)資產(chǎn)總量的對(duì)數(shù)值Inasseti，t用來衡量企業(yè)規(guī)模的大小，一般而言企業(yè)規(guī)模越大，其改善財(cái)務(wù)績效狀況的能力越強(qiáng)。soei，t用來控制企業(yè)是國有企業(yè)還是非國有企業(yè)，國有企業(yè)取1，否則為0。年度資產(chǎn)負(fù)債率tdebti，t用來表示企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)第一大股東持股比例top1i，t用來衡量企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司控股股東的持股比例越高，越有助于提升公司的績效。

3、 模型設(shè)計(jì)：山立威等人調(diào)查發(fā)現(xiàn)，捐贈(zèng)公司主觀上確實(shí)希望借助企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為來提高產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，起到類似廣告的宣傳作用。[2]鐘宏武的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高達(dá)99.7%的公眾對(duì)汶川地震后企業(yè)的捐贈(zèng)行為表示肯定和贊賞；79%的調(diào)查對(duì)象表示產(chǎn)在購買品或者勞務(wù)時(shí)，會(huì)優(yōu)先考慮具有捐贈(zèng)行為的企業(yè)；另外，分別有70%和65%的公眾表示在股票債券時(shí)，會(huì)購買具有捐贈(zèng)行為的企業(yè)或者拋售那些沒有捐贈(zèng)行為企業(yè)的股票。[3]本文引申出另一個(gè)話題，如果把捐贈(zèng)企業(yè)劃分為兩種類型：向消費(fèi)者提供終端產(chǎn)品或服務(wù)的和非直接面對(duì)消費(fèi)者群體的企業(yè)，前者的捐贈(zèng)行為更易引起公眾的關(guān)注而獲得更好的廣告效果。

基于上述分析，本文提出如下兩個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：有捐贈(zèng)行為的企業(yè)，其捐贈(zèng)水平與企業(yè)財(cái)務(wù)績效有正相關(guān)的關(guān)系。

檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停篟oei，t=β0+β1Indoni，t+β2Indoni，t-1+β3Inasseti，t+β4soei，t+β5top1i，t+β6tdebti，t+εi，t

捐贈(zèng)行為對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響具有一定的滯后性，且滯后期為2個(gè)年度的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停篟oei，t=β0+β1Indoni，t+β2Indoni，t-1+β3Indoni，t-2+β4Inasseti，t+β5soei，t+β6top1i，t+β7tdebti，t+εi，t

假設(shè)2：相對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)不是終端產(chǎn)品的企業(yè)，那些提供終端產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)，它們的捐贈(zèng)行為對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響會(huì)更顯著。

本文按照山立威等人的做法，按照中國證監(jiān)會(huì)公布的行業(yè)代碼，將企業(yè)分為終端產(chǎn)品的提供者和非終端產(chǎn)品提供者。利用上述模型分別對(duì)兩個(gè)樣本組的數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的處理，檢驗(yàn)其滯后效果。

四、 實(shí)證分析

數(shù)據(jù)經(jīng)過自相關(guān)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)不存在自相關(guān)性的問題；經(jīng)過相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，也不存在多重共線性的問題。

1、假設(shè)1的分析：首先，分析當(dāng)期捐贈(zèng)水平與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系。從全樣本的回歸結(jié)果來看，當(dāng)期捐贈(zèng)水平為正而且通過了顯著性檢驗(yàn)，系數(shù)為0.524，T值為2.162，通過了5%的顯著性檢驗(yàn)。從滯后2期的結(jié)果來看，當(dāng)期捐贈(zèng)水平也為正而且也通過了顯著性檢驗(yàn)，系數(shù)為0.483，T值為1.913，通過了10%的顯著性檢驗(yàn)。其次，分析上期捐贈(zèng)水平與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系。從全樣本的回歸結(jié)果來看，上一期捐贈(zèng)水平為正而且通過了顯著性檢驗(yàn)，系數(shù)為0.318，T值為1.990，通過了10%的顯著性檢驗(yàn)。從滯后2期的結(jié)果來看，上一期捐贈(zèng)水平的系數(shù)為正，但是沒有通過顯著性檢驗(yàn)。所以，我們認(rèn)為當(dāng)期和上一期的慈善捐贈(zèng)水平與企業(yè)財(cái)務(wù)績效呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，上兩期的結(jié)果不顯著，捐贈(zèng)水平對(duì)企業(yè)績效的滯后效果只有一年。

綜上所述，假設(shè)1得到了驗(yàn)證，其推論也成立。

2、 假設(shè)2的分析：從分組的回歸結(jié)果來看，提供終端產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)當(dāng)期捐贈(zèng)的系數(shù)為正且通過了顯著性檢驗(yàn)，系數(shù)為1.179，T值為2.521，通過了5%的顯著性檢驗(yàn)。提供非終端產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)，其當(dāng)期捐贈(zèng)支出的系數(shù)都為正，但是沒有通過顯著性檢驗(yàn)。所以，提供終端產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)其當(dāng)期捐贈(zèng)支出對(duì)財(cái)務(wù)績效的提升作用比提供非終端產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)顯著。

綜上所述，假設(shè)2也得到了驗(yàn)證。

五、 結(jié)論與建議

一、 企業(yè)捐贈(zèng)可以在短期內(nèi)提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，而長期的效果則不明顯。

二、 上一期企業(yè)捐贈(zèng)能顯著得提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效，但是上兩期的捐贈(zèng)對(duì)財(cái)務(wù)績效的提升效果并不明顯。這說明捐贈(zèng)支出對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響有一定的連續(xù)性和滯后性，但是這種效果只持續(xù)一年。

三、 對(duì)于提供終端產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)，捐贈(zèng)支出能夠顯著得提高其財(cái)務(wù)績效水平。這一結(jié)論也與鐘宏武等人在研究汶川地震后中國上市公司捐款與經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)時(shí)所提出的的觀點(diǎn)相一致。

建議：企業(yè)在捐贈(zèng)時(shí)可以利用不過多的成本來關(guān)注捐贈(zèng)項(xiàng)目的前期考察、計(jì)劃和后期的理及效果評(píng)估，完善慈善捐贈(zèng)的管理體系，從而提高自身的財(cái)務(wù)績效，為企業(yè)帶來更多收益。（作者單位：蘇州大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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