公司治理對(duì)銀行借款的影響

張婧文

摘要：本文以中國(guó)食品業(yè)上市公司為樣本，檢驗(yàn)了公司治理水平在銀行借款中的影響與作用。發(fā)現(xiàn)公司治理因素對(duì)銀行借款融資起不到主要影響作用，不如企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況影響大。

關(guān)鍵詞：公司治理；借款融資能力；借款融資成本

一、引言

公司在治理過(guò)程中離不開(kāi)資金的支持。目前公司在資金方面主要通過(guò)內(nèi)部與外部進(jìn)行籌集。內(nèi)部資金融資主要來(lái)源于所有者權(quán)益投資，但這籌集的金額有限。只有外部資金，即借款、債券與股票方式才可以滿(mǎn)足企業(yè)資金運(yùn)作的需要。而目前，我國(guó)企業(yè)90%的融資都來(lái)自于銀行借款。但由于騙取貸款的案例，銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度逐漸加強(qiáng)。因此，本文將研究公司治理因素對(duì)我國(guó)食品業(yè)上市公司融資能力和融資成本的影響。

二、研究理論假設(shè)與研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

銀行在發(fā)放貸款必須充分考慮各種影響因素，進(jìn)而評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)高低，從而決定是否發(fā)放貸款。而在公司風(fēng)險(xiǎn)影響因素中，公司治理情況是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要影響因素。首先，公司治理的優(yōu)異成效可以提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增強(qiáng)企業(yè)在市面的價(jià)值，從而減少企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其次，公司治理越優(yōu)異的企業(yè)，其傳遞的信息質(zhì)量越高，使投資者對(duì)企業(yè)信心不足，而進(jìn)一步提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)貸款信用，使企業(yè)籌資困難。

如果我國(guó)銀行在發(fā)放貸款時(shí)已經(jīng)考慮到公司治理的好壞而導(dǎo)致的還款風(fēng)險(xiǎn)的不同，那假設(shè)其他條件相同時(shí)，銀行會(huì)由此作為依據(jù)，按照不同限額的貸款、高低不等的利息率和還款時(shí)間貸放給公司治理等級(jí)不同的公司。因此，給借款公司帶來(lái)了借款融資能力和融資成本的不同。

因此我們提出本文的假設(shè)：

假設(shè)1：公司治理水平越高，企業(yè)的銀行借款融資能力越強(qiáng)。

假設(shè)2：假設(shè)2：公司治理水平越高，企業(yè)的銀行借款融資成本越低。

（二） 研究設(shè)計(jì)

1.公司治理與貸款融資能力

我們檢驗(yàn)企業(yè)基期公司治理水平對(duì)下一年貸款融資能力的影響。選取企業(yè)基期新增銀行借款中總借款額來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的銀行借款融資能力。由于銀行長(zhǎng)短不同借款的決策可能根據(jù)不同公司治理效果有不同策略，因此分別檢驗(yàn)基期新增長(zhǎng)期借和新增短期借款受不同公司治理效果的影響。用方程（1）考察企業(yè)銀行借款融資能力受公司治理水平的影響：

AMOUNTt+1=B0+B1NBoardt+B2Indt+B3NMonitort+B4H1t+B5ZIndext+B6SOEt+CONTROLSt+Et+1

其中，因變量（AMOUNT）分別是企業(yè)t+1年新增借款中總借款金額/基期總資產(chǎn)，新增長(zhǎng)期借款總金額/基期總資產(chǎn)，和新增短期借款總金額/基期總資產(chǎn)。解釋變量中公司治理特征用董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和股權(quán)三個(gè)方面來(lái)度量。其中，董事會(huì)特征包括董事會(huì)規(guī)模（NBoard）），董事會(huì)人數(shù)，和獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占比例（Ind）；監(jiān)事會(huì)特征是監(jiān)事會(huì)規(guī)模（NMonitor）監(jiān)事會(huì)人數(shù)；股權(quán)特征包括股權(quán)集中度（H1）第一位大股東持股比例的平方，股權(quán)制約度（ZIndex）第一大股東的持股比例除以第二大股東的持股比例。

同時(shí)加入了一些控制變量（CONTROLS）。分別是公司規(guī)模（SIZE），資產(chǎn)負(fù)債率（LEV），盈利能力（ROA），利息保障倍數(shù)（INTCOV）。其中，SIZE是總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；LEV是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額；ROA是凈利潤(rùn)除以年平均總資產(chǎn)。如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與本期投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量之和小于等于0，那么CASH=1，否則CASH=0。

2.公司治理與貸款融資成本

我們采用企業(yè)新增貸款利率（RATE）來(lái)考察銀行貸款融資成本。公式（2）：

RATEt+1=B0+B1NBoardt+B2Indt+B3NMonitort+B4H1t+B5ZIndext+ B6SOEt+C1SIZEt+C2LEVt+C3ROAt+Et+1

公司治理因變量同方程（1）?？刂谱兞堪ü疽?guī)模（SIZE），資產(chǎn)負(fù)債率（LEV），盈利能力（ROA）。

（三）實(shí)證研究

根據(jù)樣本公司從2010至2012年新增銀行借款的分布表（表略）可以看出上市公司向銀行借款的趨勢(shì)。從新增借款數(shù)量可以看出每年的新增借款以長(zhǎng)期借款為主。借款數(shù)量尤其短期借款起伏變化大。其中， 2010年新增借款總額最大，除此之外，新增借款額度下降很多。另外總體來(lái)講，新增長(zhǎng)期借款總額的均值和中位數(shù)要遠(yuǎn)大于新增短期借款總額。

描述性統(tǒng)計(jì)表（表略）列示了樣本中有關(guān)變量的具體情況。上市公司的平均借款成本為3.19%，與銀行一年期平均存款利息率3.57%相距較少。上市公司董事會(huì)人數(shù)平均為8人，監(jiān)事會(huì)人數(shù)平均為5人，各公司之間的差異不顯著，董事會(huì)人數(shù)從25%分位數(shù)7到75%分位數(shù)9，監(jiān)事會(huì)人數(shù)從25%分位數(shù)到75%百分位數(shù)都為3人。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，第一大股東和第二大股東股權(quán)制約的平均比率為9.53，但是各個(gè)公司之間差異顯著，從25%分位點(diǎn)的1.65上升到75%分位點(diǎn)的8.395。平均股權(quán)集中度為14.73%，股權(quán)分散。其它財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示，樣本公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為37.57%，并且大部分公司有融資需求（CASH眾數(shù)為1）。

（四）實(shí)證結(jié)果

根據(jù)公式（1）得出的變量描述統(tǒng)計(jì)表（表略）得出結(jié)果。公司治理因素對(duì)貸款融資能力均沒(méi)有顯著影響，公司治理變量的系數(shù)估計(jì)值均不顯著異于0。從新增貸款總額欄可看出，公司現(xiàn)金流越好，企業(yè)銀行借款融資能力越強(qiáng)。此外，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期借款能力為消極影響，資產(chǎn)負(fù)債率越大，企業(yè)新增長(zhǎng)期銀行借款總額越低。

由公式（2）得出的變量描述統(tǒng)計(jì)表得出在公司治理與借款成本方面，被解釋變量為企業(yè)新增貸款利率（RATE），檢驗(yàn)公司治理水平對(duì)企業(yè)銀行借款融資成本的影響。銀行在做出貸款計(jì)劃時(shí)會(huì)對(duì)公司治理中的董事會(huì)特征和股權(quán)集中進(jìn)行考慮。董事會(huì)規(guī)模越大，企業(yè)貸款融資成本越低；上市公司的股權(quán)集中度越高，企業(yè)銀行借款成本也越高。而且公司盈利能力越大，企業(yè)銀行借款融資成本越小。

三、結(jié)論

以上結(jié)果說(shuō)明公司治理因素在我國(guó)銀行放貸決策中的作用是有限的?？赡芤?yàn)橐韵聝煞矫?。一是我?guó)銀行的風(fēng)險(xiǎn)辨別、管控機(jī)制尚不健全。盡管我國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控已初具規(guī)模，但仍有不完善的地方。其次，我國(guó)上市公司治理并不能真實(shí)有效地反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)情況。很多公司治理機(jī)制都還是流于形式，諸如獨(dú)立董事不獨(dú)立，董事會(huì)形同虛設(shè)等問(wèn)題。導(dǎo)致銀行信貸決策中根本沒(méi)有必要也不會(huì)依據(jù)本文中代表公司治理水平的特征變量來(lái)識(shí)別和判斷企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）