民間融資的模式規(guī)模及評判

奚尊夏 王立平 張江 潘忠兵 魏博文

摘要：本文從主體與目的的差異性入手，將民間融資分為親友圈互助性、職業(yè)化逐利性兩種模式：利用理論模型法和抽樣調查法對臺州當前民間融資規(guī)模與結構予以詳細測算；同時對其需求、途徑、用途、成本、風險等五個方面特征與趨勢予以分析；在此基礎上對民間融資作出四點客觀評判：一是作用非常關鍵，民間融資是民營企業(yè)的“孵化器”；二是成本并不高昂，民間融資平均利率大體合理；三是風險總體可控，民間融資風險應區(qū)別看待：四是流向有悖政策，民間資金或進入宏觀調控限制行業(yè)，希望藉此理清人們對民間融資的模糊看法與觀點。

關鍵詞：民間融資；模式；規(guī)模；評判

JEL分類號：E62中圖分類號：F832.3文獻標識碼：A文章編號：1006-1428(2012)02-0104-05

浙江臺州是股份合作制的發(fā)祥地，是全國民營經濟最為發(fā)達、民間融資最為活躍的地區(qū)之一。近年來，臺州民間融資呈現(xiàn)出組織化、信息化趨勢，從早期各種形式的“會”逐漸向專業(yè)化程度更高的融資組織演變，同時還出現(xiàn)了依托互聯(lián)網的新型網絡借貸公司。為了解在本輪穩(wěn)健貨幣政策和流動性收緊的背景下，臺州民間融資發(fā)展的最新情況，人民銀行臺州市中心支行對此進行了專題調研。

一、民間融資的主要模式

模式一：親友圈互助性模式

親友圈互助性模式是指建立在一定的親緣、地緣、商緣等關系基礎上，親朋好友之間的融資方式。這種方式一般不以盈利為主要目的，體現(xiàn)的是借貸雙方之間的互助性，因此，借貸雙方關系具有不穩(wěn)定性。借貸關系可能隨時終止或互換。

這種模式的主要形式有：親友情的救助救急型借貸，主要是為解決臨時的生產性或生活性資金需求。如生產中缺少部分生產資金、生活中遇到生病等意外情況，親戚、朋友間發(fā)生的借貸，這種方式的借貸利率一般很低甚至零息。有業(yè)務往來的朋友圈互助型借貸，主要是發(fā)生在業(yè)務上有一定往來的朋友之間的借貸，以解決其暫時的資金周轉困難。親友圈的投資型借貸，相較于前兩種形式，這種形式的資金借貸更多地以一定的盈利為目的，其借款的利率相對稍高，但這種借貸關系不連續(xù)、不連貫。親友圈互助性融資模式是當前臺州民間借貸的主流，所占份額達到九成以上。

模式二：職業(yè)化逐利性模式

職業(yè)化逐利性模式是指一些組織機構個人以收取高額利息為目的，并以民間借貸作為營生手段的融資方式。這種模式主要形式有：有組織跨界經營的融資形式，如典當行、擔保公司、投資咨詢公司、物資調劑商行等，這些機構都有一個公開合法的身份，在成立之時有明確的業(yè)務經營范圍，但在實際運行中往往超范圍經營，更多的是依靠“資金掮客”從事民間融資業(yè)務。個體高利放貸形式，在調查中發(fā)現(xiàn)，在臺州存在很多高利放貸者，這些人擁有大量的資金，并對當?shù)氐男蝿莘浅Ａ私?。平時帶著現(xiàn)金直接上門詢問企業(yè)是否需要資金，以收取高額利息作為其營生手段。非法集資，近年來，出現(xiàn)一批專門從事非法集資活動的集資人。甚至有少數(shù)人以非法占有為目的、使用詐騙方法進行集資；集資人許諾以超出銀行利息數(shù)倍的高額回報，一些群眾紛紛冒險參與，也有人利用自身廣泛的人際關系和較強的活動能力，低息吸收資金后再以高息轉借給別人，充當融資掮客。從中賺取利差。

二、民間融資的規(guī)模測算

(一)基于理論模型的民間融資規(guī)模測算

國際上對民間融資規(guī)模的統(tǒng)計和測算，通常的是采用對“未觀測金融”(Non-observed Finance。NOF)的測度。我們采用NOF方法，從農戶和私營個體經濟所創(chuàng)造的生產總值與其所獲得的貸款的不匹配程度這個維度來測算民間融資的規(guī)模。假定社會經濟主體創(chuàng)造產值需要一定的資金支持，用貸款與GDP的比值來表示，定義為“單位GDP貸款系數(shù)”。農戶和私營個體經濟與全社會經濟主體平均的單位GDP貸款系數(shù)的差值反映產出與融資的不匹配程度，該差值與這部分經濟體創(chuàng)造的GDP的乘積即為民間融資總額。由于農戶和私營個體經濟貸款、農戶和私營個體經濟單位創(chuàng)造的GDP并非現(xiàn)成的統(tǒng)計指標，我們對現(xiàn)有數(shù)據進行了整理匯集，并按一定標準進行分割，通過公式計算，得到全市民間融資余額約為1552億元(如表2)。

(二)基于抽樣調查的民間融資規(guī)模測算

首先，測算企業(yè)民間融資規(guī)模。根據不同規(guī)模的樣本企業(yè)分別計算樣本企業(yè)的戶均民間融資額，再按照企業(yè)戶數(shù)計算企業(yè)的民間融資總額。這里的企業(yè)戶數(shù)采用2008年經濟普查的處于營業(yè)狀態(tài)的企業(yè)數(shù)，根據工商注冊企業(yè)數(shù)的增長率換算得到2010年企業(yè)戶數(shù)(如表3)。

測算得到企業(yè)民間融資余額約為516億元。由于樣本中的小型企業(yè)多為銀行貸款客戶。導致小型企業(yè)樣本的貸款與民間融資比過高。從而使得這種方法計算的企業(yè)民間融資總額偏小。針對上述問題，我們對樣本數(shù)據進行適當調整，綜合判斷企業(yè)民間融資余額約在300-400億元之間。

其次，測算居民家庭民間融資規(guī)模。通過分別計算個體工商戶和農村住戶樣本的戶均民間融資額，再按照各自的總戶數(shù)測算居民家庭民間融資總額(如表4)。

測算得到居民家庭民間融資余額為1467億元。由于農戶樣本分布范圍多集中于城市邊緣，這部分農戶收入較高、融資需求較大，以及用個體工商戶代表非農戶，這兩方面原因可能導致測算的居民家庭民間融資額偏大。經適當調整，我們判斷居民家庭民間融資余額約在1200-1400億元之間。

(三)基于典型調查的職業(yè)化逐利性民間融資規(guī)模測算

為區(qū)分親友圈互助性和職業(yè)化逐利性這兩種不同運作模式的民間融資，我們單獨對民間融資中的職業(yè)化逐利性模式進行了測算。該測算主要采用典型調查法，據臺州市黃巖區(qū)某多年從事民間借貸的業(yè)內人士估算，當?shù)貙I(yè)從事民間融資的個人、組織和機構當前的民間融資額大概在9億元左右。黃巖區(qū)的民間融資活躍程度，相對于玉環(huán)、臨海等較為活躍的縣市來說，在全市居于中游位置?？紤]到職業(yè)化逐利性民間融資主要依托中介機構或組織，我們根據中介數(shù)量比例進行測算，涉及民間融資的中介主要包括擔保公司、投資咨詢公司、寄售商行、調劑商行、典當行等，全市合計707家，黃巖區(qū)43家，占比6.08％，按比例放大得到全市專業(yè)化民間融資規(guī)模約148億元。根據我們對臺州轄內各縣市的GDP規(guī)模、存貸款規(guī)模、存貸比、現(xiàn)金出入情況的對比分析，上述規(guī)模基本合理，綜合判斷全市職業(yè)化逐利性民間融資余額約在100-150億元之間。

(四)關于民間融資規(guī)模的驗證與結論

1、民間融資總規(guī)模。通過兩種方法測算2011年6月末臺州的民間融資規(guī)模，一是基于NOF理論模型得到的數(shù)值是1552億元，二是基于抽樣調查得到的數(shù)值約為1500-1800億元，前者落在后者區(qū)間之內，兩種方法相互驗證，因此，我們認為這個數(shù)值區(qū)間是合理的，最終判斷全市的民間融資總規(guī)模約為1500-1800億元，區(qū)間中值為1650億元。

2、民間融資兩種模式的規(guī)模比例。通過典型調查

法測算得到職業(yè)化逐利性民間融資規(guī)模約100-150億元，區(qū)間中值125億元，軋差所得親友圈互助性民間融資規(guī)模約1350-1700億元，區(qū)間中值1525億元，兩者比例約為1：12.2，可見親友圈互助性民間融資是民間融資的主要模式。

3、民間融資與貸款的比例。2011年6月末，全市金融機構本外幣貸款余額3300.41億元，全市民間融資余額約1650億元，民間融資與貸款的比例約為0.5：1。我們曾對2005年末全市民間融資余額作過測算，當時的民間融資與貸款的比例約為0.65：1，說明臺州的民間融資與貸款的比例總體趨于下降。這里有兩方面原因：一是正規(guī)金融的快速發(fā)展促進了民間融資陽光化?！笆晃濉逼陂g，全市正規(guī)金融機構或組織的大量增加引導和吸收了部分民間的資金進入正規(guī)金融體系。二是正規(guī)金融的發(fā)展速度超越經濟發(fā)展速度從而壓制了民間融資的發(fā)展空間。

三、民間融資的運行趨勢及特點

(一)需求：民間融資較為活躍，主體差異明顯，戶均額度呈放大趨勢

調查顯示，樣本中41戶(69.49％)居民家庭近半年發(fā)生過民間借貸行為，企業(yè)為25戶(60.98％)，融資現(xiàn)象普遍且活躍度相對較高。從民間融資規(guī)模來看，戶均額度呈放大趨勢，其中，企業(yè)戶均民間融資余額為354.2萬元，是2009年戶均融資余額的3倍之多：居民家庭的戶均融資余額為18.48萬元。不同主體活躍程度差異明顯，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：居民家庭民間融資活躍程度高于企業(yè)，調查顯示居民家庭活躍度比企業(yè)高9個百分點，主要原因是企業(yè)借貸手續(xù)較復雜。而且資金借出者難以真實了解企業(yè)經營狀況，更多的是傾向于把資金借給知根知底的企業(yè)主個人，與臺州當?shù)?家城商行或者小額貸款公司絕大多數(shù)對小型企業(yè)的借貸是直接對接企業(yè)主個人相印證：非工業(yè)企業(yè)活躍程度高于工業(yè)企業(yè)，其中非工業(yè)企業(yè)融資活躍度為66.67％，高于工業(yè)企業(yè)13.73個百分點，主要原因是工業(yè)企業(yè)一般視需求確定生產量，在接單后開工生產，經營狀態(tài)較穩(wěn)定，資金需求平穩(wěn)，可事先尋求銀行等金融機構的支持，而非工業(yè)企業(yè)由于臨時性資金需求較多，更多尋求融資效率較高的民間融資來解決：小型企業(yè)活躍程度高于中型企業(yè)。其中小型企業(yè)的借貸活躍度為64.71％，高于中型企業(yè)21.85個百分點，主要由于小型企業(yè)通過正規(guī)渠道融資難度較大、可得性低所致。

(二)途徑：親友圈互助性融資主流地位強化。實體企業(yè)轉向經營資金現(xiàn)象有所顯現(xiàn)

民間借貸資金來源主要是民營企業(yè)和居民家庭的閑置資金等，以在親朋好友圈之間流動為主。從以上對臺州民間融資規(guī)模的測算結果來看，通過親友圈的資金約為1525億元，通過職業(yè)化渠道的資金約為125億元。問卷數(shù)據顯示，融入資金方面，體現(xiàn)親友圈借貸的“其他個人(不含股東、本單位職工)”、“其他企業(yè)”的融入方式共占樣本總融入資金額的79.34％，這一比例較2009年下半年上升31.38個百分點；融出資金構成中以“自有資金”為主導，占融出資金總量的比例高達94.98％。從借貸資金來源可以看出親友圈互助性的融資模式是民間融資的主流并有強化的趨勢，同時也反映出在當前通脹壓力顯現(xiàn)、銀行存款“負利率”現(xiàn)象下，民間資金追求保值增值的意愿強烈。

值得關注的是，民間融資市場上也有部分資金來自銀行貸款，有的企業(yè)在當前經濟不景氣的形勢下。通過經營信貸資金賺取利差，民間融資成為了代替或部分代替實業(yè)經營的盈利方式。如一家樣本企業(yè)，資產總額3200萬元。融出資金余額1018萬元，其中有150萬元融出資金系“通過銀行等非民間融資渠道借入的資金”。應關注相關風險。一旦企業(yè)融出資金未得到償付，不僅會企業(yè)自身生產經營帶來不良后果。也將牽涉到銀行信貸資產質量。

(三)用途：民間借貸行為總體合理，少數(shù)高利轉借、賭博等非常規(guī)用途有上升苗頭

調查顯示，現(xiàn)階段民間融資用途總體趨向于合理。居民家庭借款主要用于個體經營以及一般性生產經營，選擇用于“個體經營”的占總生產頻數(shù)的43.86％。其中農村住戶側重于“購買修建房屋”、“農業(yè)生產”、“生活支出”三大類，個體戶借款用途則集中在“個體經營”、“購買修建房屋”和“償還欠款貸款”方面。企業(yè)借貸主要用于資金周轉、臨時性資金需求以及初創(chuàng)期投資的資本金，選擇用于“流動資金”周轉占比為57.14％，選擇用于“過橋資金”和“企業(yè)初創(chuàng)期”也均高達17.86％。主要體現(xiàn)民間融資是一種臨時性輔助功能，也是企業(yè)初創(chuàng)期外源融資的主要方式。

不容忽視的是。一些非常規(guī)用途的民間融資給社會造成了負面影響。近年來，一些非法組織或合法機構非法從事吸收公眾存款、非法集資等活動，嚴重擾亂了金融秩序，給地方經濟帶來較大負面影響。2011年上半年，臺州立案非法集資案件起數(shù)及涉案金額分別是去年同期的3.25倍和2.79倍。特別是近期發(fā)生的溫嶺市石塘鎮(zhèn)“日日會”爆發(fā)倒會現(xiàn)象，涉案數(shù)千人、金額上億元。這些資金主要用于高利轉借、房地產投資投機、股票期貨以及賭博等，一旦風險爆發(fā)，影響惡劣、危害較大。

(四)成本：利率重心上移、結構差異較大，居民借貸利率與銀行利率呈反向關系

從樣本情況看，居民間融資平均利率為15.64％，企業(yè)間借貸平均利率為15.95％。但相比2009年下半年，民間借貸利率重心上移，其中企業(yè)借貸利率分布變化不大，個人借貸成本則彈性較大，居民家庭樣本借貸月利[1‰，10‰]區(qū)間比重由67.82％下降至43.9％，而[10‰，20‰]利率區(qū)間分布則由17.33％驟升至56.1％。從人民銀行臺州中支民間借貸利率監(jiān)測數(shù)據來看，2011年臺州民間借貸利率也呈上升態(tài)勢，6月份民間借貸加權平均利率為23.07％，比去年同期上升566個基點，增幅高達33.02％。同時，利率結構差異較大，其中反映農戶及企業(yè)等一般社會主體間借貸的普通借貸利率為17.45％。而反映融資性中介機構與一般社會主體間以短期墊資為主的隱蔽借貸利率則高達30.36％。

總體上看，民間融資短期化現(xiàn)象明顯，且居民家庭借貸利率與融資期限的關系與銀行呈反向關系。由于居民家庭民間借貸風險相對企業(yè)較低。主要體現(xiàn)資金的使用效率?？紤]到短期資金借貸關系結束后很難較快找到下一借貸對象，資金閑置導致短期綜合成本較高。而長期借貸關系則代表穩(wěn)定的收入預期，故利率與期限出現(xiàn)反向關系。企業(yè)借貸利率則與銀行一致。體現(xiàn)資金的占用成本，與借貸期限呈正向關系。

(五)風險：總體違約率較低，但交易方式相對原始

調查顯示，民間融資風險基本可控，違約率相對較低。企業(yè)樣本中96％的借貸能按期償還，居民家庭樣本中92.68％的借貸款項如期償還，只有少數(shù)出現(xiàn)延期償還，但均未出現(xiàn)不能償還借款的現(xiàn)象。然而，民間融資的交易方式仍相對原始，借貸手續(xù)極其簡單、不夠規(guī)范。多數(shù)僅憑口頭承諾或一張借條即可成交，

且極少對借貸期限、借貸利率以及還款方式進行明確。僅有8％的企業(yè)樣本和8.33％的居民家庭樣本簽訂正式的借貸合同；在交易條件上，很少通過第三人擔?；蛞晕镔Y、房產證等實物作抵押，絕大多數(shù)僅憑信用交易，分別有84％的企業(yè)樣本和76.2％的居民家庭樣本通過該方式交易，存在一定法律風險。

四、對民間融資的評判

(一)作用非常關鍵：民間融資是民營企業(yè)的“孵化器”

在正規(guī)金融與民間金融并存的二元金融結構下，民間融資對民營經濟部門生存和發(fā)展的意義十分重大。企業(yè)生命周期理論和優(yōu)序融資理論表明，企業(yè)在初創(chuàng)期除了依賴于自身積累為主的內源融資，民間融資可能是其最重要甚至唯一的外源融資渠道，融資順序上民間融資也必然先于銀行貸款。因為民間融資與民營經濟主體“短、小、頻、急”的融資特點能夠更好地匹配，特別是親友圈互助性的民間融資利率不高、期限靈活、能有效降低信息不對稱性。尤其適合小微企業(yè)和個體經濟部門的融資需求；而以銀行為代表的正規(guī)金融則出于成本考慮往往“親大疏小”，民營企業(yè)在初創(chuàng)期規(guī)模小、實力弱，幾乎得不到銀行貸款，即使成長期的民營企業(yè)。其貸款的成本高、可得性低，獲得信貸支持也較為有限。因此，民營經濟的發(fā)展不斷內生出對民間融資的需求，而內生的制度往往具有強大的生命力，也更匹配民營經濟的融資需求。

(二)成本并不高昂：民間融資平均利率大體合理

傳統(tǒng)觀念往往將民間融資等同于高利貸。實際上，無論從民間融資自身還是與銀行貸款的比較來看，民間融資的總體成本并不高昂。從民間融資內部結構比例看，親友圈互助性模式這種主流的民間融資體現(xiàn)的是互幫互助，利率并不高，而職業(yè)化逐利性模式民間融資的利率較高，其中也存在媒體曝光較多、利率奇高的非法集資和高利貸，但這部分民間融資并非主流、占比較小，因此總體來看，民間融資的平均利率大體上還是合理的。從民間融資與銀行貸款的成本比較看，雖然銀行貸款的名義利率與民間融資利率相比有優(yōu)勢，但其他的諸如審批時間、非常規(guī)手續(xù)費、搭售理財產品等隱性成本推高了銀行貸款的實際成本，更重要的是，對于小微企業(yè)和個體經濟主體來說，銀行貸款的可得性較低，因而導致民間融資這種便捷快速的融資渠道被市場所認可，民間融資這種反映真實資金成本的利率水平為市場所接受。

(三)風險總體可控：民間融資風險應區(qū)別看待

利率就是對資金風險的定價。民間融資作為一種市場化的融資方式，其利率基本不受政策管制影響。能夠全面反映資金供求的風險水平。從利率與風險的對應關系看，民間融資中親友圈互助性這種主流模式的利率不高，民間融資整體平均利率大體合理，因此。民間融資總體風險仍是可控的。具體來講。親友圈互助性模式民間融資在實際運行當中的利率不高，而且其借貸關系依靠地緣、親緣、商緣等維系，同時具有借貸雙方信息對稱、道德約束較強的特征，因此這部分民間融資的風險不大，反而有利于幫助借款主體度過暫時性的資金困境，實現(xiàn)持續(xù)性的生產經營，對維護社會穩(wěn)定有正面作用。職業(yè)化逐利性模式民間融資中，非法集資實質是以高額回報為誘餌的“圈錢”行為，高利貸則大大增加借款者的財務負擔并容易引發(fā)資金斷鏈，這部分民間融資才是風險的主要根源，但其僅僅是職業(yè)化逐利性模式民間融資中的一部分，在全部民間融資份額中占比較低。因此，必須對民間融資風險總體可控有一個清晰、客觀的認識，同時也應區(qū)別對待不同形式、不同風險的民間融資。

(四)流向有悖政策：民間資金或進入宏觀調控限制行業(yè)

由于民間融資處于金融監(jiān)管體系之外，其不確定性會削弱甚至抵消貨幣政策的實施效果。盡管民間金融的利率與央行的基準利率走勢是一致的，但是，民間融資的流向可能與央行的政策相悖。由于民間資金的自發(fā)性、盲目性、趨利性、不可控性等特征，使得其往往不受國家政策導向的控制，而流入一些國家宏觀調控的重點目標行業(yè)，如房地產業(yè)、“兩高一資”等行業(yè)，一定程度上削弱和抵消了宏觀調控的成效，不利于調控目標的實現(xiàn)。

五、政策建議

(一)創(chuàng)新金融組織體系，著力培育新型金融組織與金融業(yè)態(tài)

一是大力發(fā)展貸款公司、金融消費公司、住宅金融公司等金融業(yè)“專賣店”。引導設立該類組織有益于對市場進行細分。二是培育發(fā)展小額貸款公司、資金互助社、糧食基金會等新型微小金融組織。三是引導設立新型金融業(yè)態(tài)。設立政府引導基金、風險投資基金(VC)、私募股權基金(PE)等。

(二)優(yōu)化現(xiàn)有金融結構，著力發(fā)展服務小微企業(yè)與個體經濟的金融機構

一是鼓勵發(fā)展注重服務小微企業(yè)與個體經濟的銀行機構。二是應借鑒招商銀行小企業(yè)信貸中心獨立、專業(yè)、專注的運行模式，創(chuàng)新國有銀行、全國性股份制銀行支持小微企業(yè)與個體經濟制度與模式。

(三)解放思想尊重事實，著力規(guī)范現(xiàn)有隱性的民間融資機構

對職業(yè)化逐利性模式，引導規(guī)范是主方向，逐步引導能正常運轉隱性民間融資組織陽光化。對親友圈互助性模式，適當寬容是主基調。在完善法律、借貸環(huán)境的基礎上對其適當寬容。

(四)精準打擊非法集資，著力維護金融市場秩序與社會穩(wěn)定

一是建立完善的“舉報制度”，應完善跟蹤制度。從速處理，使之成為掌握非法集資信息的重要渠道之一。二是完善人民銀行監(jiān)測體系。對民間借貸進行定期調查，了解民間融資最新形勢，及時反饋信息。三是健全由公安、法院、經貿、工商、人民銀行等多部門組成聯(lián)合查處機制。

(五)建立健全法律法規(guī)，著力營造民間融資良好的發(fā)展環(huán)境

一是建立民間融資方面的綱領性法規(guī)，如《放貸人條例》。二是修訂完善現(xiàn)有《貸款通則》、《民法通則》等相關條款。明晰合法民間融資行為的界限。三是制定配套實施細則。明確放貸人在開立銀行結算賬戶、現(xiàn)金管理、反假幣、金融統(tǒng)計和監(jiān)測等方面的義務和法律責任。

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(責任編輯：邵歡)