數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色創(chuàng)新持續(xù)性與企業(yè)ESG表現(xiàn)

【摘要】文章對2012至2021年滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)分析，揭示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過增強綠色創(chuàng)新持續(xù)性促進企業(yè)ESG績效提升的作用機制。研究結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG績效具有顯著的正面影響，而綠色創(chuàng)新持續(xù)性在這一過程中起到關(guān)鍵的中介作用。異質(zhì)性分析顯示，綠色創(chuàng)新持續(xù)性發(fā)揮的中介效應(yīng)主要體現(xiàn)在高數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平組和高資本市場關(guān)注組。進一步研究發(fā)現(xiàn)，底層技術(shù)能夠通過綠色創(chuàng)新持續(xù)性提高企業(yè)ESG表現(xiàn)，而實踐應(yīng)用難以發(fā)揮這種作用；在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響過程中，綠色自主創(chuàng)新持續(xù)性相較于綠色合作創(chuàng)新持續(xù)性，展現(xiàn)出更為顯著的中介作用。研究不僅為學(xué)術(shù)界、實務(wù)界理解數(shù)字化轉(zhuǎn)型作用于企業(yè)ESG表現(xiàn)提供了經(jīng)驗證據(jù)，而且對助力可持續(xù)發(fā)展具有一定的理論價值與現(xiàn)實意義。

【關(guān)鍵詞】數(shù)字化轉(zhuǎn)型；綠色創(chuàng)新持續(xù)性；企業(yè)ESG表現(xiàn)；中介效應(yīng)

【中圖分類號】F235；X322；F270.7；F832.51"【文獻標(biāo)識碼】A"【文章編號】1004-5937（2025）03-0100-10

一、引言

黨的二十大報告強調(diào)了實施全面節(jié)約戰(zhàn)略和推動綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性，為我國未來的綠色轉(zhuǎn)型提供了明確方向。在經(jīng)濟發(fā)展的新階段，企業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型升級的挑戰(zhàn)，不僅要提升自身的發(fā)展質(zhì)量和運營效率，而且要重視環(huán)境保護和減少碳排放，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。ESG作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的關(guān)鍵工具，已被國際社會廣泛認可為評價企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展能力的核心指標(biāo)[1]。然而，企業(yè)在提高自身ESG表現(xiàn)時，往往缺乏足夠的激勵機制，導(dǎo)致企業(yè)ESG表現(xiàn)難以自發(fā)形成，企業(yè)提高ESG表現(xiàn)亟需外部驅(qū)動力。

隨著科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的不斷深入，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為企業(yè)提升競爭力和培育新動能的關(guān)鍵途徑。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠使企業(yè)更有效地處理和挖掘數(shù)據(jù)，提高信息的可用性和透明度，還能夠增加企業(yè)的外部融資機會，進而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟時代、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要策略。通過把握這一機遇，企業(yè)不僅能夠提升自身的競爭力，而且能夠為社會的綠色轉(zhuǎn)型做出貢獻。借助大量的數(shù)據(jù)共享，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠?qū)ζ髽I(yè)的創(chuàng)新模式進行重塑，推動企業(yè)持續(xù)綠色創(chuàng)新發(fā)展，而持續(xù)綠色創(chuàng)新又可以改善企業(yè)排污效能、引進環(huán)保產(chǎn)品、吸引潛在顧客、提高社會公眾滿意度和吸引更多的金融投資者，這些為提高企業(yè)ESG表現(xiàn)提供了社會基礎(chǔ)和資金保障。因此，本文將綠色創(chuàng)新持續(xù)性引入數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)的研究中，并對二者之間的內(nèi)在機制進行深入探索。

本文具有三個方面的貢獻：（1）基于綠色創(chuàng)新持續(xù)性的視角，深入探討了數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系，并明確了綠色創(chuàng)新持續(xù)性在這一關(guān)系中的作用機制；（2）深入探討了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)影響的情境差異性，以及綠色創(chuàng)新持續(xù)性在不同情境下所發(fā)揮的中介效應(yīng)；（3）將數(shù)字化轉(zhuǎn)型劃分為底層技術(shù)與實踐應(yīng)用兩個維度，分別檢驗它們對企業(yè)ESG表現(xiàn)的具體影響，同時將綠色創(chuàng)新持續(xù)性劃分為綠色自主創(chuàng)新持續(xù)性和綠色合作創(chuàng)新持續(xù)性兩個維度，分別檢驗它們在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的中介效應(yīng)，為理解數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系提供了新的思路。

二、理論機制與研究假設(shè)

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)

依據(jù)利益相關(guān)者理論，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)產(chǎn)生的效應(yīng)是全面的，不僅促進了經(jīng)濟績效的增長，而且顯著改善了企業(yè)在環(huán)境、社會責(zé)任以及公司治理等非財務(wù)領(lǐng)域的績效。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠增加信息的可獲取性和可理解性，降低了信息整合成本和信息不對稱，從而增強了投資者和其他利益相關(guān)者對企業(yè)信息的獲取及理解，這對于提高企業(yè)ESG表現(xiàn)至關(guān)重要。

首先，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)成功地降低了信息的不對稱性，從而顯著提高了企業(yè)的ESG表現(xiàn)。企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型在業(yè)績信息披露和信息透明度方面發(fā)揮著重要作用，降低了外部利益相關(guān)者獲取錯誤或誤導(dǎo)性信息的風(fēng)險[2]，公眾等利益相關(guān)者更容易監(jiān)督企業(yè)，促使企業(yè)主動提升自身ESG表現(xiàn)。此外，信號傳遞理論在金融和經(jīng)濟學(xué)中用來解釋信息不對稱情況下個體如何通過發(fā)送信號來傳達其未被直接觀察到的私人信息。在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和ESG表現(xiàn)的背景下，這一理論可以解釋為什么外界會認為進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)更可能大膽地改變，積極部署創(chuàng)新策略，以及這些改變和策略如何幫助企業(yè)拓展提高ESG表現(xiàn)所需的外部資金渠道。

其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過樹立企業(yè)品牌形象提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進企業(yè)向服務(wù)化的方向轉(zhuǎn)變，這被視為企業(yè)對核心技術(shù)能力重視的體現(xiàn)，使企業(yè)能夠以產(chǎn)品為中心提供相關(guān)服務(wù)。這種服務(wù)水平的提升增強了企業(yè)的質(zhì)量管理，有助于建立客戶信任和忠誠度。此外，隨著服務(wù)化水平的提高，企業(yè)更加注重售后，這表明企業(yè)重視客戶滿意度和外界口碑，這種意識的提升有助于企業(yè)在市場中建立良好的品牌形象，進一步提高企業(yè)ESG表現(xiàn)[3]。

最后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過發(fā)揮良好的治理效應(yīng)提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠增強對生產(chǎn)過程實時監(jiān)控的能力，減少管理人員操縱盈余的概率[4]，使得企業(yè)內(nèi)部管理更加有效，進而推動企業(yè)積極履行社會責(zé)任，響應(yīng)利益相關(guān)方的訴求，提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型會帶來系統(tǒng)性變化，通過大數(shù)據(jù)分析，企業(yè)可以更準(zhǔn)確地預(yù)測市場需求，優(yōu)化庫存管理，減少浪費，提高資源利用效率，進一步提高企業(yè)ESG表現(xiàn)?；诖?，本文提出假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（二）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)綠色創(chuàng)新持續(xù)性

基于動態(tài)能力理論，數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來的技術(shù)范式轉(zhuǎn)換能夠增強企業(yè)對綠色創(chuàng)新機會的識別和綠色創(chuàng)新思維的提升，促進企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的跨越，從而更好地適應(yīng)不斷變化的競爭環(huán)境[5]。因此，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)可以利用數(shù)字化平臺整合內(nèi)外部資源，如研發(fā)、供應(yīng)鏈和市場渠道，以更有效地抓住市場機會，快速開發(fā)和推出新的綠色技術(shù)及環(huán)保產(chǎn)品，從而提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性。

首先，企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠吸引更多高素質(zhì)人才，這些人才所具備的知識和能力逐步融入企業(yè)運營管理與產(chǎn)品生產(chǎn)中，增強產(chǎn)品競爭力，提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性。一方面，高素質(zhì)人才可以促進業(yè)務(wù)流程的改善，減少生產(chǎn)成本和交易費用，有利于企業(yè)獲得銀行借款，提高資金使用效率，促進專業(yè)分工與價值鏈的集成，從而提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新效率和研發(fā)產(chǎn)出；另一方面，高素質(zhì)人才能夠解決不同技術(shù)間的融合障礙，高效整合企業(yè)內(nèi)外部底層數(shù)字技術(shù)資源和數(shù)字技術(shù)應(yīng)用資源，并投入到企業(yè)綠色創(chuàng)新鏈中，在同等資源條件下促進企業(yè)綠色創(chuàng)新能力，提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性。

其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以增強企業(yè)對數(shù)字化資源的投入，進而提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性。數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有創(chuàng)新性的特征，數(shù)字化資源包含了綠色創(chuàng)新資源，其中最重要的就是資金和人才。在這一過程中，綠色創(chuàng)新資源的投入和產(chǎn)出都比較高，公司在執(zhí)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型策略后，一般都會增加對綠色創(chuàng)新資源的投入。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一個長期且復(fù)雜的過程，涉及企業(yè)運營的各個方面，包括業(yè)務(wù)模式、組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)應(yīng)用等，且伴隨著較高的失敗風(fēng)險。企業(yè)在實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略后，需要不斷地加大在綠色創(chuàng)新資源上的投資。另一方面，隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入，企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營效率確實會得到顯著提升，這種效率的提升結(jié)合先前對綠色創(chuàng)新資源的投入，可以幫助企業(yè)實現(xiàn)更高的產(chǎn)量和更強的市場競爭力[6]。這一點往往被更多的消費者所選中，為了保持市場優(yōu)勢，企業(yè)會繼續(xù)加大綠色創(chuàng)新資源投入，提高企業(yè)綠色創(chuàng)新持續(xù)性。

最后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過優(yōu)化內(nèi)外部資源配置、激發(fā)企業(yè)增長潛能，從而為綠色創(chuàng)新持續(xù)性提供內(nèi)源動力。由于復(fù)雜性和長期性，企業(yè)需要具備強大的資源整合能力才能促進持續(xù)綠色創(chuàng)新，而運用數(shù)字化技術(shù)可以使信息交流成本大大降低，企業(yè)間的合作創(chuàng)新又可共享資源、知識和技術(shù)，提高資源分配效率和成長能力，從而為企業(yè)的綠色創(chuàng)新持續(xù)性提供了內(nèi)生動力。一方面，企業(yè)對數(shù)字技術(shù)的深度使用能夠加強信息系統(tǒng)的互聯(lián)和集成，資源整合能力得到提高，能夠?qū)κ袌鲂枨蟮淖兓龀隹焖俜磻?yīng)，提高資源的分配和協(xié)調(diào)能力；另一方面，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅能夠推動信息共享和知識集成，而且可以對新的信息和知識進行提取[7]，有助于企業(yè)提高智力資本和進行綠色創(chuàng)新活動的內(nèi)在驅(qū)動力，為企業(yè)提供更多的投資機會，從而提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性?；诖?，本文提出假設(shè)：

假設(shè)2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高企業(yè)綠色創(chuàng)新持續(xù)性。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色創(chuàng)新持續(xù)性與企業(yè)ESG表現(xiàn)

基于資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)持續(xù)的競爭優(yōu)勢依賴其擁有的獨特資源[8]。數(shù)字化自身的創(chuàng)新性非常強，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠直接提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性[9]，綠色創(chuàng)新能力又可以提供靈活的“工具箱”和“知識庫”，減輕企業(yè)面臨的環(huán)境與社會問題，應(yīng)對外部利益相關(guān)者的復(fù)雜需求，從而提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。第一，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展有助于企業(yè)在緩解融資約束的同時，將更多可用資金用于綠色創(chuàng)新，企業(yè)綠色創(chuàng)新能力的提高反過來可以幫助企業(yè)更好地履行環(huán)境責(zé)任，從而提高ESG表現(xiàn)[10]。第二，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以讓企業(yè)的生產(chǎn)和管理更加高效，通過實時監(jiān)控，企業(yè)能夠迅速獲得生產(chǎn)過程中環(huán)境變化的數(shù)據(jù)，及時調(diào)整生產(chǎn)活動、減少對環(huán)境的負面影響、提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性，同時能夠提升責(zé)任意識和環(huán)保表現(xiàn)[3]，從而提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。第三，數(shù)字技術(shù)提高了企業(yè)內(nèi)部信息和知識流通的速度，使得團隊能夠快速分享最佳實踐和創(chuàng)新想法，持續(xù)跟蹤最新的綠色技術(shù)和行業(yè)趨勢，確保創(chuàng)新活動的持續(xù)性，減少能源和材料的浪費，從而降低綠色生產(chǎn)的成本，促使企業(yè)更好地踐行環(huán)境責(zé)任，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。

綜上，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為優(yōu)化企業(yè)內(nèi)外部資源配置和改善生態(tài)環(huán)境的關(guān)鍵力量，并逐步提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和管理效率，將更多可用資源用于綠色創(chuàng)新，提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性，進一步促進企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)?；诖?，本文提出假設(shè)：

假設(shè)3：綠色創(chuàng)新持續(xù)性在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間發(fā)揮中介效應(yīng)。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選擇2012—2021年滬深A(yù)股上市公司作為研究對象，并根據(jù)特定條件對樣本進行了篩選，特別是排除了金融和房地產(chǎn)這兩個行業(yè)以及數(shù)據(jù)嚴重缺失的樣本，并將ST和其他T類的樣本企業(yè)排除在外。核心數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、WIND數(shù)據(jù)庫以及中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（CNRDS）。本文對所有連續(xù)變量進行了1%的上下縮尾操作，使用的計量軟件是Stata17.0。

（二）變量選取

1.被解釋變量

被解釋變量是企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）。借鑒王妮等[11]的研究，本文采用華證ESG評級體系的數(shù)據(jù)作為被解釋變量。華證ESG評級劃分為9個不同的級別，并且每年都會進行4次評級，本文對這些評級進行了1—9賦值，并使用各年度的平均數(shù)來評估企業(yè)在該年份的ESG表現(xiàn)。

2.解釋變量

解釋變量是數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dt）。本文采用Python編程語言對上市公司年度報告進行了詳盡的文本挖掘，以與數(shù)字化相關(guān)的關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻率作為衡量分析的代理變量。借鑒吳非等[12]的研究，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型劃分為“基礎(chǔ)技術(shù)”和“實踐應(yīng)用”兩組詞，對這兩組詞進行整合得到一個完整的詞頻，并對其進行了對數(shù)化處理。

3.中介變量

中介變量是綠色創(chuàng)新持續(xù)性（Oip）。借鑒周雪峰等[13]的研究，本文通過對比綠色創(chuàng)新產(chǎn)出指標(biāo)（Oin）的變化來評估綠色創(chuàng)新持續(xù)性。

其中，Oin定義為綠色發(fā)明專利申請數(shù)量與綠色實用新型專利申請數(shù)量的總和。

4.控制變量

參考宋巖和吳佳璇[14]的研究，選取企業(yè)年齡（Age）、企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lever）、營業(yè)收入增長率（Growth）、獨董比例（Indep）、兩職合一（Dual）、董事會規(guī)模（Board）、女性高管（Gender）、環(huán)境規(guī)制強度（ER）、是否為重污染行業(yè)（Weight）、年度效應(yīng)（Year）以及行業(yè)效應(yīng)（Ind）作為控制變量（Ctrl）。

本文所涉及的具體變量定義詳見表1。

（三）模型設(shè)計

本文借鑒溫忠麟和葉寶娟[15]關(guān)于中介效應(yīng)的檢驗方法，構(gòu)建了模型（1）至（3）。

模型（1）旨在評估數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，若系數(shù)在統(tǒng)計上顯著為正，則可推斷數(shù)字化轉(zhuǎn)型對提升企業(yè)ESG表現(xiàn)具有積極作用，從而支持假設(shè)1。模型（2）探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型對綠色創(chuàng)新持續(xù)性的作用，若系數(shù)顯著為正，則表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于增強綠色創(chuàng)新的持續(xù)性，進而證實假設(shè)2。進一步，若中介效應(yīng)存在，則模型（2）與模型（3）中的系數(shù)乘積（？茁1×？酌2）應(yīng)與模型（3）中？酌1的符號相同，即均為正，表明綠色創(chuàng)新持續(xù)性在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間起到了中介作用，從而驗證假設(shè)3。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計與組間差異檢驗

1.描述性統(tǒng)計

表2呈現(xiàn)了主要變量的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果。企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）平均值為4.191，標(biāo)準(zhǔn)差為1.149，中位數(shù)為4，范圍從最小值1至最大值8，揭示了盡管大多數(shù)企業(yè)的ESG表現(xiàn)位于中上水平，但企業(yè)間ESG表現(xiàn)仍存在顯著差異。作為中介變量的綠色創(chuàng)新持續(xù)性（Oip），其范圍從0至6.386，平均值為2.300，中位數(shù)為2.234，標(biāo)準(zhǔn)差為1.540，顯示企業(yè)在綠色創(chuàng)新持續(xù)性方面存在較大波動，多數(shù)企業(yè)在維持綠色創(chuàng)新方面面臨挑戰(zhàn)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dt）取值范圍從0至5.257，標(biāo)準(zhǔn)差為1.446，平均值為1.548，中位數(shù)為1.386，表明企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程中差異顯著，且有相當(dāng)一部分企業(yè)尚未啟動數(shù)字化轉(zhuǎn)型。此外，企業(yè)年齡和企業(yè)規(guī)模等方面也均存在差異。

2.組間差異檢驗

以數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的均值為標(biāo)準(zhǔn)，高于均值的樣本定義為高數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度組，低于均值的樣本則定義為低數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度組，對兩組樣本中的中介變量和被解釋變量進行組間差異性檢驗，結(jié)果匯總?cè)绫?。分析結(jié)果顯示，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平較高的企業(yè)組中，ESG表現(xiàn)和綠色創(chuàng)新持續(xù)性均顯著優(yōu)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平較低的企業(yè)組，從而驗證了假設(shè)1和假設(shè)2。

（二）回歸分析

從表4的回歸結(jié)果可知，列（1）中Dt的系數(shù)顯著為正。在經(jīng)濟意義上，數(shù)字化轉(zhuǎn)型每提升一個標(biāo)準(zhǔn)差，企業(yè)的ESG表現(xiàn)就會上升0.052個標(biāo)準(zhǔn)差。這是因為數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進企業(yè)的環(huán)境信息披露、推動市場建設(shè)，同時也有助于企業(yè)在關(guān)鍵的核心技術(shù)上取得突破，從而提升企業(yè)的信譽，獲得利益相關(guān)者信任，提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。因此，假設(shè)1得到驗證。

列（2）中Dt的系數(shù)顯著為正。在經(jīng)濟層面上，當(dāng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平提升一個標(biāo)準(zhǔn)差時，綠色創(chuàng)新的持續(xù)性會提升0.115個標(biāo)準(zhǔn)差，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以為企業(yè)的綠色持續(xù)創(chuàng)新創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)條件與技術(shù)條件，數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進了企業(yè)在關(guān)鍵核心技術(shù)上的突破，這不僅減少了資源浪費和資源配置不當(dāng)?shù)膯栴}，還增強了綠色創(chuàng)新的持續(xù)性。因此，假設(shè)2得到了經(jīng)驗數(shù)據(jù)的支持。

同時，列（2）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dt）與列（3）中綠色創(chuàng)新持續(xù)性（Oip）的回歸系數(shù)乘積為正，并與列（3）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dt）的系數(shù)符號方向相同，這一結(jié)果支持了綠色創(chuàng)新持續(xù)性在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)影響中的中介作用。據(jù)此，假設(shè)3得到了實證支持。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.Heckman檢驗

鑒于部分企業(yè)尚未實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，可能導(dǎo)致研究樣本因自選擇偏差而內(nèi)生。為解決此問題，本文采用Heckman兩階段回歸模型進行分析。在第一階段，運用Probit模型，以上市公司是否進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的啞變量（Dzt）作為解釋變量，估計逆米爾斯比率（IMR）；在第二階段，將IMR納入模型，以校正潛在的樣本選擇偏差。

2.兩階段最小二乘法

本文采用工具變量（IV）和兩階段最小二乘法（2SLS）解決不可觀測的遺漏變量及潛在的反向因果關(guān)系的影響。具體而言，應(yīng)用Bartik工具變量法，通過分析單元的初始份額與總體增長率的乘積來構(gòu)建工具變量[16]。首先，通過收集2012—2021年所有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的數(shù)據(jù)，并計算其年增長率，以捕捉整個樣本期間數(shù)字化轉(zhuǎn)型的總體趨勢。其次，對于每家企業(yè)，計算其所屬行業(yè)和省份內(nèi)其他企業(yè)上一年度數(shù)字化轉(zhuǎn)型的均值，作為該企業(yè)所在地區(qū)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平的代表，該計算排除了企業(yè)自身數(shù)據(jù)。最后，構(gòu)造工具變量。將每家企業(yè)的初始份額與總體增長率相乘，得到每個企業(yè)的工具變量值。具體來看，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成功受所在地區(qū)和行業(yè)數(shù)字化水平的影響，這是因為地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施、政策支持、人才儲備以及行業(yè)的最佳實踐和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)可以為企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供支持及模板，滿足工具變量選擇的相關(guān)性條件。另外，通過計算企業(yè)所在行業(yè)和省內(nèi)其他企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型均值（排除該企業(yè)本身），可以減少因企業(yè)特定因素導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。

3.更換企業(yè)ESG表現(xiàn)的衡量方法

為確保實證結(jié)果的穩(wěn)健可靠，本文借鑒陳銀娥等[17]的研究，改變企業(yè)ESG表現(xiàn)的度量方式，即將企業(yè)ESG表現(xiàn)的衡量方法從華證ESG評級數(shù)據(jù)改為彭博咨詢公司提供的企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)。

總的來說，穩(wěn)健性測試的結(jié)果與標(biāo)準(zhǔn)回歸結(jié)果具有很好的一致性（限于篇幅，相關(guān)檢驗結(jié)果未報告，留存?zhèn)渌鳎?，無論是顯著性還是符號上都基本一致。

五、異質(zhì)性分析

本文從數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平和資本市場關(guān)注兩個方面進行異質(zhì)性分析。（1）借鑒葉胥等[18]的研究，采用變異系數(shù)法確定權(quán)重。本研究選取了五項關(guān)鍵指標(biāo)：電信業(yè)務(wù)收入、移動電話用戶數(shù)、計算機服務(wù)與軟件產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員數(shù)、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)以及普惠金融指數(shù)。通過對這些指標(biāo)進行加權(quán)平均，構(gòu)建了數(shù)字經(jīng)濟綜合發(fā)展指數(shù)，以全面反映數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r。在此基礎(chǔ)上，將樣本按中間值分為高數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平和低數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平兩組。（2）借鑒王禹等[19]的研究，采用分析師關(guān)注來衡量資本市場關(guān)注壓力，將公司的分析師跟蹤報告數(shù)量大于或等于年度行業(yè)中位數(shù)的樣本確定為高資本市場關(guān)注組，小于中位數(shù)的樣本確定為低資本市場關(guān)注組。

（一）數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平

如表5所示，列（1）中Dt的系數(shù)顯著為正，表明在高數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平組中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)有正面影響，換句話說，即隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入，其在環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理方面的表現(xiàn)得到了提升；列（2）中Dt的系數(shù)顯著為正，進一步證實了數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性，并且列（2）中Dt與列（3）中Oip的系數(shù)乘積為正，與列（3）中Dt的系數(shù)符號相同，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅直接影響ESG表現(xiàn)，而且通過增強綠色創(chuàng)新持續(xù)性間接影響了ESG表現(xiàn)，證明綠色創(chuàng)新持續(xù)性發(fā)揮了中介效應(yīng)。在低數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平組，列（4）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dt）對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響不顯著，這表明在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展較低的地區(qū)或行業(yè)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型尚未有效提升ESG表現(xiàn)，或者這種影響被其他因素所掩蓋；列（5）中Dt的系數(shù)顯著為正，表明即使在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平較低的環(huán)境中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍然能夠促進綠色創(chuàng)新的持續(xù)性，而綠色創(chuàng)新持續(xù)性難以發(fā)揮中介效應(yīng)。因此，可以推斷，在數(shù)字經(jīng)濟高度發(fā)展的企業(yè)群體中，綠色創(chuàng)新持續(xù)性對數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG績效之間關(guān)系的中介作用更為顯著。

（二）資本市場關(guān)注

根據(jù)顯著性理論，資本市場參與者在特定背景下往往會對企業(yè)的重大問題產(chǎn)生興趣，進而影響其決策。資本市場具有前瞻性和導(dǎo)向性等特點，隨著數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型及其所帶來的風(fēng)險會越來越多地體現(xiàn)在股票價格上，使得投資者對ESG信息的要求越來越高。Krueger等[20]指出，隨著ESG理念在全球范圍的傳播，投資者對企業(yè)所處的環(huán)境等因素關(guān)注越來越高。市場參與者對ESG的需求是影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的重要因素，根據(jù)資本市場關(guān)注程度的不同，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)可能產(chǎn)生異質(zhì)性的作用。如表6所示，在高資本市場關(guān)注組中，列（1）Dt的系數(shù)顯著為正，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)有正面影響，換句話說，隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入，其在環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理方面的表現(xiàn)得到了提升；列（2）中Dt的系數(shù)顯著為正，進一步證實了數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性，并且列（2）中Dt與列（3）中Oip的系數(shù)乘積為正，與列（3）中Dt的系數(shù)符號相同，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅直接影響ESG表現(xiàn)，而且通過增強綠色創(chuàng)新持續(xù)性間接影響ESG表現(xiàn)，證明綠色創(chuàng)新持續(xù)性發(fā)揮了中介效應(yīng)。在低資本市場關(guān)注組，列（4）中Dt的系數(shù)不顯著，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型難以提高企業(yè)ESG表現(xiàn)；列（5）中Dt的系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提高綠色創(chuàng)新持續(xù)性；列（6）中Dt系數(shù)不顯著，說明綠色創(chuàng)新持續(xù)性在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間難以發(fā)揮中介效應(yīng)。

六、進一步分析

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型：底層技術(shù)VS實踐應(yīng)用

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)通過信息、通信、計算以及連接等技術(shù)觸發(fā)實體變革的過程，是不同結(jié)構(gòu)特征技術(shù)綜合應(yīng)用的過程。Venkatraman[21]將數(shù)字化轉(zhuǎn)型稱為“信息技術(shù)支持的數(shù)字化轉(zhuǎn)型”。底層技術(shù)包括人工智能、區(qū)塊鏈、云計算和大數(shù)據(jù)，為數(shù)字化轉(zhuǎn)型奠定了堅實的基礎(chǔ)，實踐中主要關(guān)注企業(yè)如何將底層技術(shù)應(yīng)用于實際業(yè)務(wù)，包括數(shù)字化營銷、智能供應(yīng)鏈管理、客戶服務(wù)自動化等，實踐應(yīng)用的成功與否直接影響企業(yè)對風(fēng)險的感知和響應(yīng)能力，以及企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢和提高ESG表現(xiàn)的能力。本文將數(shù)字化轉(zhuǎn)型細分為底層技術(shù)維度（UT）和實踐應(yīng)用維度（PA），提供了一個更精細化的視角來分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。

根據(jù)表7所示的回歸分析結(jié)果，底層技術(shù)能夠通過促進綠色創(chuàng)新的持續(xù)性增強企業(yè)的ESG表現(xiàn)，而實踐應(yīng)用與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系并未顯示出綠色創(chuàng)新持續(xù)性的顯著中介作用。這可能意味著實踐應(yīng)用對ESG表現(xiàn)的影響更直接，或者綠色創(chuàng)新持續(xù)性在這一過程中的作用不如在底層技術(shù)維度中顯著。由此可見，底層技術(shù)的運用對綠色創(chuàng)新持續(xù)性和企業(yè)ESG的促進作用更強。原因可能是持續(xù)綠色創(chuàng)新對數(shù)字化技術(shù)的要求更高，所以在底層數(shù)字技術(shù)上進行突破才能更好地滿足這種需求。

（二）綠色創(chuàng)新：綠色自主創(chuàng)新VS綠色合作創(chuàng)新

借鑒鄭志強和何佳俐[22]的做法，本文將綠色創(chuàng)新分為綠色自主創(chuàng)新和綠色合作創(chuàng)新。綠色自主創(chuàng)新指的是企業(yè)獨立進行的綠色技術(shù)或產(chǎn)品創(chuàng)新，綠色合作創(chuàng)新涉及企業(yè)與其他組織（如供應(yīng)商、客戶、研究機構(gòu)等）合作進行的綠色技術(shù)或產(chǎn)品創(chuàng)新，通過對比企業(yè)綠色獨立申請和綠色聯(lián)合申請數(shù)量的變化，量化企業(yè)綠色自主創(chuàng)新持續(xù)性（Oip_alone）和企業(yè)綠色合作創(chuàng)新持續(xù)性（Oip_union），結(jié)果如表8所示。

本研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有持續(xù)的正面影響，這一影響部分通過企業(yè)的綠色自主創(chuàng)新和綠色合作創(chuàng)新得以實現(xiàn)。具體而言，綠色自主創(chuàng)新持續(xù)性在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)影響中的中介效應(yīng)占比達到20.53%，而綠色合作創(chuàng)新持續(xù)性的中介效應(yīng)占比為13.17%。因此，可以得出結(jié)論，綠色自主創(chuàng)新持續(xù)性相較于綠色合作創(chuàng)新持續(xù)性，前者在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)關(guān)系中起到了更為顯著的中介作用。

七、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展已成為時代主題，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動企業(yè)ESG表現(xiàn)是全面實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的強勁抓手。本文以2012—2021年滬深A(yù)股市場為研究對象，探討了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，并深入分析了綠色創(chuàng)新持續(xù)性在這一影響過程中的中介作用。研究發(fā)現(xiàn)：（1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有持續(xù)的正面影響，綠色創(chuàng)新持續(xù)性在其中起到了中介作用。（2）綠色創(chuàng)新持續(xù)性的中介效應(yīng)呈現(xiàn)出明顯的異質(zhì)性，主要體現(xiàn)在高數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平組和高資本市場關(guān)注組中。（3）進一步分析發(fā)現(xiàn)，底層技術(shù)能夠通過綠色創(chuàng)新持續(xù)性提高企業(yè)ESG表現(xiàn)，而實踐應(yīng)用難以發(fā)揮這種作用；相較于綠色合作創(chuàng)新持續(xù)性，綠色自主創(chuàng)新持續(xù)性在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響中顯示出更強的中介作用。

（二）政策建議

一是推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，為企業(yè)綠色創(chuàng)新與ESG表現(xiàn)的持續(xù)提升提供動力。一方面，各地要將推進數(shù)字化改革當(dāng)作工作的首要任務(wù)，加快數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展。應(yīng)積極推動有關(guān)政策的實施，舉辦以數(shù)字化為主題的培訓(xùn)，邀請數(shù)字化轉(zhuǎn)型成功的企業(yè)分享經(jīng)驗，使其為其他企業(yè)轉(zhuǎn)型開啟新的思路，注入新的活力，積極開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的逐步實施是增強綠色創(chuàng)新持續(xù)性及提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)鍵策略。另一方面，地方政府亦需重視數(shù)字經(jīng)濟對綠色創(chuàng)新和環(huán)境責(zé)任績效的潛在影響。各地區(qū)應(yīng)積極發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，推動企業(yè)完善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快形成數(shù)字化轉(zhuǎn)型新局面，依托數(shù)字技術(shù)提高企業(yè)綠色創(chuàng)新持續(xù)性。還應(yīng)鼓勵企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營活動的每一方面都充分地運用數(shù)字技術(shù)，增強內(nèi)部管理信息的透明度以及提升決策和運營管理的效率，以此來提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)。

二是正確引導(dǎo)投資者踐行綠色投資的理念，推動企業(yè)不斷提升自身ESG表現(xiàn)。企業(yè)需要深入了解和積極管理與各類投資者的關(guān)系，吸引投資者不僅可以增加企業(yè)的融資機會，而且可以幫助企業(yè)吸收更多的外來資金，以及減少管理層的短視行為，讓管理層將注意力集中在能夠促進企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的項目上。通過評估企業(yè)的ESG表現(xiàn)，投資者可以更全面地了解企業(yè)的運營情況和潛在風(fēng)險，提高投資決策的透明度，最終實現(xiàn)雙方共贏。各地區(qū)應(yīng)提高投資者素質(zhì)和能力，為投資者提供關(guān)于綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展方面的培訓(xùn)，幫助投資者樹立正確的綠色投資理念，進而主動參與和影響企業(yè)的ESG相關(guān)戰(zhàn)略規(guī)劃與經(jīng)營決策，幫助企業(yè)提升ESG表現(xiàn)。

三是大力促進企業(yè)開展綠色合作創(chuàng)新。在數(shù)字經(jīng)濟背景下，綠色合作創(chuàng)新可以有效地減少單個企業(yè)的創(chuàng)新風(fēng)險，更好地把握市場機會。對此，各個區(qū)域都應(yīng)該主動跟上數(shù)字化技術(shù)的快速發(fā)展，給予更多的支持，通過新的技術(shù)和平臺來開展綠色合作創(chuàng)新，從而提升企業(yè)的ESG績效。一方面，政府應(yīng)構(gòu)建和健全區(qū)域之間的綠色合作創(chuàng)新協(xié)調(diào)機制、合作機制及支持體系，利用數(shù)字經(jīng)濟破解跨區(qū)域綠色合作創(chuàng)新中的難點問題，打破綠色合作創(chuàng)新的行政壁壘，推動我國綠色創(chuàng)新資源的良性循環(huán)；另一方面，企業(yè)應(yīng)該在數(shù)字化的推動下，進一步深化綠色合作創(chuàng)新，主動參與搭建數(shù)字化協(xié)同創(chuàng)新平臺，深化產(chǎn)學(xué)研合作，通過分享技術(shù)和資源來強化協(xié)同發(fā)展，為提升企業(yè)ESG表現(xiàn)賦能。

（三）研究局限與展望

本文的研究聚焦數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何通過綠色創(chuàng)新持續(xù)性影響企業(yè)的ESG表現(xiàn)，在理論與實踐方面取得了一定成果，但仍存在部分局限。一是在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的測度上，盡管采用了當(dāng)下研究中通行的方法（文本分析方法），但在該方法下，詞庫與目標(biāo)文本的確定存在分歧，對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度衡量的準(zhǔn)確性難以達成一致；二是無論是數(shù)字化轉(zhuǎn)型還是企業(yè)ESG表現(xiàn)，在我國都剛剛起步，因此研究二者內(nèi)在聯(lián)系需要持續(xù)動態(tài)觀察。針對上述問題，未來需要持續(xù)跟蹤實踐前沿，攻克企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的度量標(biāo)準(zhǔn)及其細分問題，進一步深化理論和實踐研究。

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