基于杜邦分析法的公司盈利分析

摘 要：盈利能力是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的重要指標(biāo)，也是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)，更是企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)力。本文以江西煌上煌食品股份有限公司2019—2023年年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用杜邦分析法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，旨在探究江西煌上煌食品股份有限公司的盈利能力。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；煌上煌；盈利能力

一、公司簡(jiǎn)介

江西煌上煌食品股份有限公司始創(chuàng)于1993年，由“南昌市皇上皇烤禽社”“南昌市煌上煌烤禽總社”“江西煌上煌烤鹵有限公司”“江西煌上煌集團(tuán)食品有限公司”沿革發(fā)展而來(lái)。目前形成了集養(yǎng)殖－屠宰－加工－銷(xiāo)售－科研為一體的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)模式。公司先后在江西南昌、廣東東莞、福建福清、遼寧沈陽(yáng)、陜西西安、河南鄭州建立了現(xiàn)代化的食品生產(chǎn)加工基地，在江西擁有占地近300畝的中式烤鹵食品工業(yè)園和家禽屠宰深加工廠區(qū)。連鎖專(zhuān)賣(mài)店分布在全國(guó)25個(gè)省及直轄市，形成以江西為核心、以廣東、福建、遼寧為重點(diǎn)、覆蓋全國(guó)的連鎖銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

二、杜邦分析法概述

杜邦分析法是源于對(duì)ROE進(jìn)行分解而形成的一個(gè)體系，最初由杜邦公司成功應(yīng)用。ROE（凈資產(chǎn)收益率）=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益。杜邦公司將其分解為ROE（凈資產(chǎn)收益率）=（凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額）×（平均資產(chǎn)總額/平均股東權(quán)益），并進(jìn)一步分解為ROE（凈資產(chǎn)收益率）=（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）×（營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額）×（平均資產(chǎn)總額/平均股東權(quán)益），即凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。杜邦分析是財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的經(jīng)典方法，其將多個(gè)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)整合為一個(gè)統(tǒng)一的指標(biāo)體系，最終反映在凈資產(chǎn)收益率中。這有助于企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行深入分析。凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心，全面反映了企業(yè)的三項(xiàng)能力：第一，盈利能力。由銷(xiāo)售利潤(rùn)率體現(xiàn)，反映了利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率關(guān)系，也可以反映成本與收入的比率關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力。第二，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力。由資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)，反映了營(yíng)業(yè)收入與資產(chǎn)的比率關(guān)系，體現(xiàn)了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，反映了資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。第三，資本結(jié)構(gòu)。由權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)，反映了資產(chǎn)總額與股東權(quán)益的比率關(guān)系，也可以反映資產(chǎn)與負(fù)債的比率關(guān)系。權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、信用狀況，通過(guò)資產(chǎn)總額中債務(wù)與權(quán)益的比例關(guān)系，反映了企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、杜邦分析法下江西煌上煌食品股份有限公司盈利能力分析

1.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是公司的凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比值，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。一家公司的權(quán)益回報(bào)率越高，意味著它用投入的資本產(chǎn)生的利潤(rùn)就越多，導(dǎo)致更高的凈利潤(rùn)；反之，它表明在相同股本的情況下，這項(xiàng)投資只帶來(lái)少量?jī)羰找妗?019年煌上煌凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)先上升后下降再上升的趨勢(shì)，2019—2020年先上升了1.36%，這時(shí)的企業(yè)有著強(qiáng)勁的資產(chǎn)增值能力，然后到2020年下降了6.73%，2022年相較于2021年又下降了4.42%，這是由于營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降導(dǎo)致的。直到2023年凈資產(chǎn)收益率上升了1.6%，企業(yè)的資產(chǎn)增值能力得到回升。絕味食品的凈資產(chǎn)收益率的上升與下降趨勢(shì)也大致相同，但是絕味食品的凈資產(chǎn)收益率總體上比煌上煌的高，相較于同行業(yè)的絕味食品，煌上煌的資產(chǎn)增值能力稍微遜色。

2.營(yíng)業(yè)凈利率

營(yíng)業(yè)凈利率是指凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，它反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力。營(yíng)業(yè)凈利率是企業(yè)銷(xiāo)售的最終獲利能力指標(biāo)，比率越高，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。更高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率意味著一家公司更高的盈利能力意味著企業(yè)能夠有效地控制銷(xiāo)售，降低成本和支出，以實(shí)現(xiàn)更高的凈利潤(rùn)，從而提高盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率。從2019年開(kāi)始，煌上煌的營(yíng)業(yè)凈利率先上漲后下跌，總體呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明煌上煌的盈利能力呈現(xiàn)下降水平，對(duì)于成本的控制能力比較弱。與同行業(yè)絕味食品的營(yíng)業(yè)凈利率相比，煌上煌的營(yíng)業(yè)凈利率偏低，說(shuō)明煌上煌的盈利能力比較弱。由表2可以看出，從2019年開(kāi)始，營(yíng)業(yè)收入先增后降，總體呈下降趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)成本先增后降，總體呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用先升后降，管理費(fèi)用一直增加?？梢?jiàn)，煌上煌在營(yíng)業(yè)收入先增長(zhǎng)后下降的趨勢(shì)下，銷(xiāo)售凈利率也先上升后下降的原因是營(yíng)業(yè)成本先增后降，整體呈上升趨勢(shì)，而費(fèi)用基本保持上升趨勢(shì)。由此可以反映煌上煌的成本和費(fèi)用未能得到很好的控制，加上煌上煌在這五年期間的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度偏低，因此煌上煌的銷(xiāo)售凈利率主要呈下降趨勢(shì)。這里也說(shuō)明了煌上煌可能受到新冠疫情的影響，導(dǎo)致銷(xiāo)售收入下降，盈利能力不如之前，所以銷(xiāo)售凈利率才會(huì)呈現(xiàn)先上升后連續(xù)下降的趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)凈利率反映了煌上煌企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)總收入的關(guān)系，想要提高營(yíng)業(yè)凈利率，一是要增加營(yíng)業(yè)總收入，二是要降低總成本費(fèi)用。而降低成本費(fèi)用開(kāi)支是煌上煌進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。通過(guò)列示煌上煌各項(xiàng)成本費(fèi)用的開(kāi)支，有助于煌上煌對(duì)成本費(fèi)用進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析，加強(qiáng)對(duì)成本的控制，從而為尋求降低成本提供依據(jù)。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期的銷(xiāo)售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，它是衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷(xiāo)售水平之間配比情況的指標(biāo)?？傎Y本周轉(zhuǎn)率越高，意味著企業(yè)能夠?qū)①Y產(chǎn)更快地轉(zhuǎn)化為收入。因此，較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以推斷該公司正在更有效地利用其資產(chǎn)。過(guò)低的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能會(huì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致盈利水平下降。煌上煌的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)的絕味食品，可見(jiàn)煌上煌的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入的能力較弱，說(shuō)明煌上煌的盈利能力和同行業(yè)相比較為遜色。

存貨周轉(zhuǎn)率又名庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)成本（銷(xiāo)貨成本）與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理。由表3可知煌上煌的存貨周轉(zhuǎn)率在2019—2021年小幅度下降，然后在2022—2023年又有上升，這說(shuō)明煌上煌在后兩年的短期償債能力相比前三年較強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)速度加快，存貨的占用水平低，流動(dòng)性強(qiáng)，存貨的變現(xiàn)能力也相對(duì)較強(qiáng)。

應(yīng)收賬款是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)除存貨外的另一重要項(xiàng)目。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賒銷(xiāo)凈收入與平均應(yīng)收賬款余額之比。它是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率的指標(biāo)。由表3可知煌上煌的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2019—2021年是呈下降趨勢(shì)的，直至2022—2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率才有所回升，說(shuō)明煌上煌的應(yīng)收賬款管理能力逐年下降，直至2021年有很多應(yīng)收賬款面臨著賬齡較長(zhǎng)的問(wèn)題，甚至有可能收不回來(lái)，2022—2023年，這一問(wèn)題才有所緩解。但總體來(lái)說(shuō)，煌上煌可能面臨著不良的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，必須采取措施，改善資本流動(dòng)，降低支付違約風(fēng)險(xiǎn)，提升資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)水平。

4.權(quán)益乘數(shù)

股東權(quán)益比例的倒數(shù)稱(chēng)為權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍。權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小，權(quán)益乘數(shù)越大，說(shuō)明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小，財(cái)務(wù)杠桿越大。近五年來(lái)煌上煌的權(quán)益乘數(shù)先下降后上升，然后又下降，總體趨勢(shì)為下降水平。該比率較小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重較大。企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越高，煌上煌的財(cái)務(wù)杠桿下降，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。這可能跟新冠疫情的影響有關(guān)，煌上煌在疫情期間采用比較保守的經(jīng)營(yíng)策略，不僅減少了銷(xiāo)量，還盡量減少了自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而應(yīng)對(duì)新冠疫情帶來(lái)的沖擊。

煌上煌的資產(chǎn)負(fù)債率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但總體來(lái)說(shuō)沒(méi)有超過(guò)50%（見(jiàn)表4）。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從2019—2023年的數(shù)據(jù)可以看出煌上煌的長(zhǎng)期償債能力較好。

四、對(duì)于煌上煌盈利能力提升的建議

本文運(yùn)用杜邦分析法分析煌上煌的盈利能力，發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)增值能力較弱，成本和支出控制能力不足，應(yīng)收賬款回收速度過(guò)慢。針對(duì)上述問(wèn)題，本文提出以下建議。

1.適當(dāng)擴(kuò)大銷(xiāo)售、節(jié)約成本、合理投資配置、加速資金周轉(zhuǎn)

提高銷(xiāo)量和降低成本是提高盈利能力的直接手段。通過(guò)增加收入和減少支出，可以有效地提高凈利潤(rùn)。由于新冠疫情那幾年，人員流動(dòng)較少、門(mén)店關(guān)閉、員工縮減等因素使煌上煌的產(chǎn)品銷(xiāo)量降低。后疫情時(shí)代，煌上煌應(yīng)該適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大銷(xiāo)售來(lái)?yè)Q取更大的收益。新冠疫情那幾年外出人數(shù)減少，線下購(gòu)買(mǎi)力減弱，但同時(shí)意味著線上購(gòu)買(mǎi)力大幅提升。因此，煌上煌應(yīng)該同時(shí)大力發(fā)展線上業(yè)務(wù)。例如，直播電商和社區(qū)生鮮電商，都是煌上煌吸引流量和提高轉(zhuǎn)化率的機(jī)會(huì)?；蜕匣涂梢耘c知名主播聯(lián)手銷(xiāo)售，這樣勢(shì)頭強(qiáng)勁，能夠顯著提升銷(xiāo)量。同時(shí)，要注意對(duì)成本和費(fèi)用的管理。要制定合理的預(yù)算，節(jié)省開(kāi)支，避免不必要的支出成本。煌上煌還要控制運(yùn)營(yíng)支出，降低銷(xiāo)售成本和管理成本，以有效地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益。加強(qiáng)成本管理的同時(shí)，應(yīng)提高資金使用效率，如通過(guò)提高資金周轉(zhuǎn)率，使資本得到更高效的利用。

2.加速應(yīng)收賬款的回收，改善現(xiàn)金流，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)

煌上煌的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，其存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢(shì)?？梢?jiàn)煌上煌的應(yīng)收賬款的賬齡較長(zhǎng)，而且很可能會(huì)有壞賬的可能，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款無(wú)法收回。應(yīng)收賬款占流動(dòng)資金的比例需要科學(xué)、系統(tǒng)地控制，比例過(guò)高會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)不健康?；蜕匣涂梢愿鶕?jù)銷(xiāo)售目標(biāo)，在每個(gè)會(huì)計(jì)年度設(shè)定一個(gè)合理的應(yīng)收賬款總額占流動(dòng)資金比例的最高限額。假設(shè)煌上煌的銷(xiāo)售目標(biāo)為10億元人民幣，截至年度末已銷(xiāo)售應(yīng)收賬款4億元人民幣，其中大部分應(yīng)收賬款未按期收回，這種情況應(yīng)引起企業(yè)關(guān)注。在產(chǎn)品銷(xiāo)售中，大多數(shù)客戶(hù)選擇分期付款。在經(jīng)營(yíng)不善的情況下，如果應(yīng)收賬款比例過(guò)高，應(yīng)選擇信譽(yù)良好、償還能力強(qiáng)的客戶(hù)，這不僅有利于應(yīng)收賬款的收回，還能幫助企業(yè)減少財(cái)務(wù)成本。

3.提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，拓寬銷(xiāo)售渠道

煌上煌的營(yíng)業(yè)收入不高的一部分原因可能是產(chǎn)品本身缺乏一定的吸引力，導(dǎo)致銷(xiāo)售量上不去。通過(guò)對(duì)煌上煌和絕味食品的凈資產(chǎn)收益率的分析，可知煌上煌這類(lèi)的食品加工行業(yè)的產(chǎn)品缺乏一定的創(chuàng)新，外加前幾年新冠疫情的影響，導(dǎo)致銷(xiāo)售量上不去。這時(shí)候就需要企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)來(lái)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新，這樣產(chǎn)品才能夠更好地銷(xiāo)售出去?；蜕匣妥鳛樾蓍e食品，在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，其產(chǎn)品復(fù)制成本低，商品同質(zhì)化嚴(yán)重，產(chǎn)品越好，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。這就需要煌上煌對(duì)自身產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化，從而在同質(zhì)化嚴(yán)重的產(chǎn)品中脫穎而出。另外，隨著消費(fèi)者需求的增加，市場(chǎng)上的商品也不斷地更新?lián)Q代，煌上煌必須不斷地對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化和創(chuàng)新，這樣才能滿(mǎn)足消費(fèi)者的需求，同時(shí)不被市場(chǎng)淘汰。如今人們對(duì)傳統(tǒng)加工食品的興趣正在下降，現(xiàn)在年輕人更喜歡新鮮的東西，包括食物，而年輕人是目前市場(chǎng)的主力軍。因此現(xiàn)在企業(yè)能否利用好年輕一代的市場(chǎng)需求，這決定著其未來(lái)的發(fā)展。企業(yè)可以著重于與年輕人喜歡的場(chǎng)所合作進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)，同時(shí)開(kāi)發(fā)年輕人喜歡的新產(chǎn)品。隨著新冠疫情的結(jié)束，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐步恢復(fù)和改善。在后疫情時(shí)代，人們的購(gòu)買(mǎi)力提升，更加追求生活質(zhì)量，特別是對(duì)于年輕人來(lái)說(shuō)，加工食品是他們休閑娛樂(lè)時(shí)的必備零食。針對(duì)這一點(diǎn)，煌上煌可以提升其包裝設(shè)計(jì)，使商品符合年輕人對(duì)外觀設(shè)計(jì)的需求，以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

五、結(jié)語(yǔ)

本文運(yùn)用杜邦分析法分析得出煌上煌營(yíng)業(yè)凈利率有所下降，其銷(xiāo)售收入下降，盈利能力稍顯遜色?；蜕匣偷膬糍Y產(chǎn)收益率總體呈下降趨勢(shì)，相比于同行業(yè)其他企業(yè)來(lái)講，其凈資產(chǎn)收益率偏低，說(shuō)明其資產(chǎn)增值能力弱，企業(yè)的盈利水平偏低?；蜕匣偷臓I(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用管理需要控制，總營(yíng)業(yè)收入需要提高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在最近五年有所下降，企業(yè)應(yīng)提高應(yīng)收賬款的回收速度，改善現(xiàn)金流，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益乘數(shù)呈下降水平，總體來(lái)講煌上煌的財(cái)務(wù)杠桿下降，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，其長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。希望以上分析能幫助煌上煌提升其運(yùn)營(yíng)能力和盈利能力，同時(shí)也希望為同行業(yè)其他企業(yè)提供參考和借鑒。

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作者簡(jiǎn)介：甘曉彤（2003.04— ），女，漢族，廣東佛山人，佛山大學(xué)本科在讀，研究方向：會(huì)計(jì)。