多層次資本市場視角下創(chuàng)新型企業(yè)融資策略

尹亮

在當今全球經(jīng)濟競爭日益激烈的背景下，高新技術企業(yè)的創(chuàng)新能力被認為是推動國家經(jīng)濟發(fā)展的關鍵動力之一。而創(chuàng)新型企業(yè)在融資方面面臨著巨大的挑戰(zhàn)，多層次資本市場因其多元化的融資渠道成為創(chuàng)新企業(yè)的重要選擇。然而，我國創(chuàng)新型企業(yè)在利用多層次資本市場融資過程中面臨一系列問題，這直接影響了其創(chuàng)新效率。

多層次資本市場的基本內(nèi)容

多層次資本市場是指一個國家或地區(qū)中，按照企業(yè)規(guī)模、業(yè)務發(fā)展階段以及市值等因素，將企業(yè)分為不同層次，為其提供不同條件的融資平臺的市場體系。這樣的市場結(jié)構(gòu)旨在更好地滿足不同類型企業(yè)的融資需求，推動經(jīng)濟的健康發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

首先，多層次資本市場的特點在于其分層次的結(jié)構(gòu)。通常包括交易所市場和場外市場，交易所市場包括主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北交所；場外市場包括全國性場外市場和區(qū)域性場外市場。其中，交易所市場面向的主要是大中型穩(wěn)定企業(yè)以及科技成長企業(yè)，場外市場主要面向的是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)，每個層次都有相應的交易規(guī)則，這種分級的已按照企業(yè)不同的發(fā)展階段進行了劃分。其次，多層次資本市場為不同類型的企業(yè)提供了靈活多樣的融資工具。除了傳統(tǒng)的股權(quán)融資外，還包括債務融資、可轉(zhuǎn)債各類衍生金融工具等多種融資途徑，使得企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和發(fā)展需求，選擇最適合的融資方式，降低融資成本，提高融資效率。最后，多層次資本市場強調(diào)了信息披露的重要性。為了保障投資者的權(quán)益，上市公司在不同層次的市場上都要進行定期的信息披露，公開財務狀況、經(jīng)營業(yè)績、重大事項等關鍵信息。這有助于降低信息不對稱，提高市場透明度，為投資者提供更為準確的投資決策依據(jù)。

另外，多層次資本市場也強調(diào)了市場的包容性。相對于傳統(tǒng)主板市場創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所以及場外市場對高成長性和高風險的企業(yè)容忍度更高，為那些具有創(chuàng)新活力但規(guī)模較小的企業(yè)提供了更為友好的融資環(huán)境。這種包容性有助于激發(fā)更多創(chuàng)新型企業(yè)的活力，推動整個經(jīng)濟體系的創(chuàng)新和發(fā)展。

創(chuàng)新型企業(yè)利用多層次資本市場融資存在的主要問題

市場信息不對稱 市場信息不對稱是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資過程中面臨的主要問題之一。由于這類企業(yè)通常從事技術創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新等高風險高回報的活動，其內(nèi)部運營和發(fā)展戰(zhàn)略往往有著較高的不確定性。這使得企業(yè)內(nèi)部信息相對封閉，難以充分而透明地傳遞給潛在的投資者，從而形成了市場信息不對稱的狀況。

融資成本相對較高 融資成本相對較高是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資中的另一重要問題。這一問題的根本原因在于創(chuàng)新型企業(yè)的特殊性質(zhì)，其經(jīng)營活動通常伴隨著高風險和不確定性。由于多層次資本市場的投資者往往對這種高風險的項目要求更高的回報率，創(chuàng)新型企業(yè)在融資時不可避免地面臨著較高的融資成本。

首先，由于創(chuàng)新型企業(yè)的商業(yè)模式和技術創(chuàng)新屬于相對尖端領域，投資者對其潛在風險持謹慎態(tài)度，要求更高的預期回報。這就導致了融資成本的提高，因為投資者愿意為承擔高風險付出更高的價格。這種情況使得創(chuàng)新型企業(yè)在融資時面臨著更為嚴峻的市場定價和談判挑戰(zhàn)，加大了其融資的難度。其次，創(chuàng)新型企業(yè)在早期階段通常需要進行大量的研發(fā)和實驗性工作，這增加了其經(jīng)營成本。投資者在考慮投資創(chuàng)新項目時往往會考慮到企業(yè)的財務狀況和潛在的未來回報，高成本可能使得企業(yè)的估值相對較高，進而導致融資成本的升高。這對于那些初創(chuàng)企業(yè)而言可能成為一道難以逾越的障礙，制約了其在資本市場的融資能力。

融資途徑有限 融資途徑有限是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資中面臨的又一重要問題。盡管多層次資本市場為企業(yè)提供了更多的融資工具，包括股權(quán)融資、債務融資等，但創(chuàng)新型企業(yè)仍然面臨著相對有限的融資途徑，這一限制對其融資活動和業(yè)務發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。

首先，創(chuàng)新型企業(yè)可能因為其業(yè)務的高風險性和市場的不確定性而難以獲得傳統(tǒng)金融機構(gòu)的支持。銀行等傳統(tǒng)融資渠道往往更傾向于低風險、穩(wěn)定盈利的企業(yè)，而對于創(chuàng)新型企業(yè)的高風險性缺乏足夠的容忍度，導致這些企業(yè)難以通過傳統(tǒng)融資途徑獲得充分的支持。其次，創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場上可能仍然面臨股權(quán)融資的挑戰(zhàn)。盡管上市是一個重要的融資途徑，但對于許多初創(chuàng)和高科技企業(yè)而言，上市的門檻較高，而且需要承擔較大的法規(guī)合規(guī)成本。這使得一些創(chuàng)新型企業(yè)在選擇融資途徑時受到一定的限制，難以迅速有效地通過股權(quán)融資實現(xiàn)資本的注入。

基于多層次資本市場的創(chuàng)新型企業(yè)融資策略

加強信息披露 加強信息披露是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資中的一項戰(zhàn)略舉措，旨在提高市場對企業(yè)價值的理解，降低信息不對稱，增強企業(yè)的融資吸引力。首先，創(chuàng)新型企業(yè)可以通過定期發(fā)布詳盡的財務報告和經(jīng)營數(shù)據(jù)，展示企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營績效。這不僅幫助投資者全面了解企業(yè)的盈利能力、償債能力和成長潛力，也有助于建立透明度和誠信度，提升市場對企業(yè)的信任。其次，技術創(chuàng)新的特殊性要求企業(yè)更加主動地披露其研發(fā)進展和創(chuàng)新成果。通過詳細介紹關鍵技術的研發(fā)進度、專利申請情況以及與同行業(yè)的技術差異，企業(yè)可以向投資者傳遞其技術實力和未來發(fā)展的可持續(xù)性，從而吸引更多資金支持。此外，與技術創(chuàng)新緊密相關的合作關系、研發(fā)投入等信息也應該納入信息披露的范疇，以全面展現(xiàn)企業(yè)在技術領域的競爭優(yōu)勢。最后，企業(yè)可以通過公開市場前景和競爭環(huán)境的分析，為投資者提供更全面的行業(yè)背景。揭示市場的潛在機會和風險，有助于投資者更好地理解企業(yè)所處的行業(yè)格局，從而更準確地評估其未來發(fā)展?jié)摿Α４送?，對行業(yè)競爭格局的深入分析也有助于投資者了解企業(yè)在市場中的地位，為其投資決策提供更為有力的依據(jù)。

另外，企業(yè)還可以利用社交媒體和企業(yè)官方網(wǎng)站等渠道主動與投資者進行互動，回應市場關切。及時回答投資者提出的問題、分享企業(yè)的最新動態(tài)，不僅有助于建立企業(yè)形象，還能夠形成更為積極的市場氛圍，提高投資者對企業(yè)的信心。

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資中的一項重要策略，旨在根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營特點和融資需求，選擇合適的融資工具，降低融資成本，提高融資效率。

首先，創(chuàng)新型企業(yè)可以考慮靈活運用股權(quán)融資和債務融資。股權(quán)融資通常是通過發(fā)行股票或其他權(quán)益工具來獲取資金，有助于分散企業(yè)的所有權(quán)，提高企業(yè)的融資靈活性。而債務融資則是通過發(fā)行債券或貸款等形式來獲取資金，相對于股權(quán)融資，債務融資有助于降低企業(yè)的財務杠桿，減少對股東的利潤分配壓力。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)需要綜合考慮企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營風險和市場條件，制定適宜的股權(quán)和債務比例，以平衡融資成本和財務風險。其次，創(chuàng)新型企業(yè)可以考慮不同階段選擇不同的融資方式。在初創(chuàng)階段，可能更側(cè)重于股權(quán)融資，以吸引風險投資者支持企業(yè)的技術創(chuàng)新和市場驗證。隨著企業(yè)的發(fā)展和成熟，可以逐漸引入債務融資，通過債券或貸款等方式獲取更為穩(wěn)定的資金，降低整體融資成本。這種動態(tài)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整有助于根據(jù)企業(yè)的成長階段靈活應對融資需求。最后，創(chuàng)新型企業(yè)可以考慮利用股權(quán)激勵計劃來吸引和激勵關鍵團隊成員。通過員工持股、期權(quán)等方式，將員工的利益與企業(yè)業(yè)績緊密關聯(lián)，激發(fā)其創(chuàng)新動力和團隊凝聚力。這種股權(quán)激勵不僅有助于解決人才引進和團隊穩(wěn)定的問題，還可以為企業(yè)提供一種與員工分享企業(yè)價值增長的方式。

此外，企業(yè)還可以積極探索與投資機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本的合作。通過與戰(zhàn)略投資者建立深度合作關系，創(chuàng)新型企業(yè)不僅能夠獲取資金支持，還可以借助其行業(yè)資源和經(jīng)驗，提升企業(yè)在市場中的競爭力。這種戰(zhàn)略性的資本合作有助于為企業(yè)提供更為全面的融資支持，同時加強了企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。

強化信息披露戰(zhàn)略 信息披露戰(zhàn)略在創(chuàng)新型企業(yè)的多層次資本市場融資中扮演著至關重要的角色，它是確保市場透明度和降低信息不對稱的核心要素。以下是有關信息披露戰(zhàn)略的詳細探討：首先，信息披露戰(zhàn)略強調(diào)了透明度和信任。創(chuàng)新型企業(yè)通常面臨高度不確定性，技術創(chuàng)新和市場前景的不確定性使投資者更加關注信息的質(zhì)量和準確性。通過定期和全面的信息披露，企業(yè)向投資者傳遞了一種積極的信號，表明企業(yè)愿意與投資者分享其財務狀況、技術創(chuàng)新進展和戰(zhàn)略計劃，從而建立投資者對企業(yè)的信任。其次，信息披露戰(zhàn)略有助于降低信息不對稱。信息不對稱是指市場參與者之間信息的不均衡分布，通常會導致不公平的交易和不理性的定價。通過公開關鍵信息，企業(yè)可以減少信息不對稱，提高市場的透明度，促進有效地定價和投資決策。這將有助于吸引更多的投資者，擴大股東基礎，提高市值。再次，信息披露戰(zhàn)略應當與法律法規(guī)和市場規(guī)則保持一致。不同層次的多層次資本市場可能具有不同的信息披露要求和規(guī)定，企業(yè)需要確保其信息披露符合相關法律法規(guī)和市場規(guī)則，以避免潛在的法律風險和不適當?shù)奶幜P。此外，信息披露戰(zhàn)略還需要考慮信息的時間性和準確性。及時披露與更新的信息對于投資者的決策非常重要，特別是在高度動態(tài)的市場環(huán)境中。企業(yè)需要確保信息的準確性，以免引發(fā)投資者的誤導和不滿。最后，信息披露戰(zhàn)略還包括如何應對潛在的負面信息和危機管理。企業(yè)應該建立有效的溝通渠道，及時應對負面信息和突發(fā)事件，以最大程度地減少負面影響，并維護投資者和市場的信心。

與戰(zhàn)略投資者和風險投資機構(gòu)建立緊密合作關系 與戰(zhàn)略投資者和風險投資機構(gòu)建立緊密合作關系是創(chuàng)新型企業(yè)在多層次資本市場融資中的一項關鍵策略。這種合作關系不僅為企業(yè)提供了資金支持，更為企業(yè)帶來了戰(zhàn)略引導、行業(yè)資源和管理經(jīng)驗，從而促使企業(yè)在技術創(chuàng)新和市場拓展方面取得更為顯著的成就。

綜合而言，這些策略的有機組合將為創(chuàng)新型企業(yè)提供全方位的支持，助力其在多層次資本市場上獲得成功。在未來的發(fā)展中，創(chuàng)新型企業(yè)應不斷優(yōu)化自身戰(zhàn)略，靈活運用各種融資工具，與投資者建立緊密的合作關系，以實現(xiàn)可持續(xù)的創(chuàng)新和成長。資本市場的融資平臺將為創(chuàng)新型企業(yè)打開更廣闊的發(fā)展空間，推動科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級，為社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展貢獻更多力量。

（作者單位：首創(chuàng)證券股份有限公司）