貿(mào)易三角債、數(shù)字人民幣與人民幣國際化

王任

摘要：在中美巴貿(mào)易三角債的背景下，中國向巴西提供美元貸款以幫助其償還美國債務(wù)，并與之達(dá)成協(xié)議，使得中巴雙邊貿(mào)易以人民幣結(jié)算。此舉一定程度上擴(kuò)大了人民幣在全球市場中的流通范圍，有望通過貿(mào)易渠道推動人民幣國際化進(jìn)程。然而，人民幣國際化長期受到基礎(chǔ)設(shè)施不足、資本管制和美元霸權(quán)等因素的制約，難以突破現(xiàn)有格局。數(shù)字人民幣因其獨特的優(yōu)勢，可突破人民幣國際化的障礙并創(chuàng)新本國金融體系。關(guān)注數(shù)字人民幣在技術(shù)實施、政策推廣方面的困難及其自身存在的風(fēng)險的同時，需要及時把握貿(mào)易三角債帶來的機(jī)遇，加強(qiáng)和優(yōu)化數(shù)字人民幣的場景應(yīng)用，逐步加快人民幣國際化的進(jìn)程。

關(guān)鍵詞：貿(mào)易三角債；數(shù)字人民幣；人民幣國際化

中圖分類號：F8? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ?文章編號：1004-3160（2023）05-0011-12

一、引言

長期以來，中國向美國出口的貨物和服務(wù)價值超過從美國進(jìn)口的貨物和服務(wù)價值。在存在巨額貿(mào)易順差的情況下，中國將美元收入用于購買美國國債或者其他美元資產(chǎn)。但出于多元化外匯儲備、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、降低風(fēng)險敞口等因素的考慮，中國外匯儲備里的美元與美國國債配置需求逐步減弱。與此同時，巴西等國家一直面臨經(jīng)濟(jì)困境，與美國存在貿(mào)易逆差，美聯(lián)儲加息以及本國經(jīng)濟(jì)衰退等問題，導(dǎo)致這些國家美元債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。中國借給巴西美元以償還美國債務(wù)，使其避免高額利息和違約風(fēng)險。同時，作為與中國存在貿(mào)易順差的資源型國家，巴西借助其要素稟賦優(yōu)勢可以向中國出口豐富的資源貨物，并以人民幣結(jié)算的方式實現(xiàn)對中國的債務(wù)償還，為其自身也創(chuàng)造了出口機(jī)會。中國、美國和巴西三方因存在貿(mào)易差額而形成的債務(wù)關(guān)聯(lián)，可稱作貿(mào)易三角債。中巴之間的雙邊協(xié)議將中美巴三方的美元債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)化為中巴之間的人民幣貿(mào)易關(guān)系，不僅實現(xiàn)了三方的共贏，而且極大地促進(jìn)了人民幣的國際流動。當(dāng)然，這對人民幣國際化也提出了更高的要求。

人民幣國際化是我國應(yīng)對百年變局、把握發(fā)展主動權(quán)的戰(zhàn)略選擇，黨的二十大報告明確提出了推進(jìn)高水平對外開放，并有序推進(jìn)人民幣國際化的目標(biāo)。對于人民幣國際化的路徑，一般認(rèn)為可以從擴(kuò)張地域和貨幣職能兩個角度實施“三步走”策略，即地域上從周邊化到區(qū)域化再到國際化和貨幣職能上從結(jié)算貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣[1]。同時，中國政府推進(jìn)人民幣國際化的策略也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，即從最初關(guān)注人民幣的跨境貿(mào)易和投資結(jié)算、離岸人民幣市場的建設(shè)以及雙邊本幣互換，轉(zhuǎn)向了關(guān)注人民幣在大宗商品交易中的計價地位、金融市場的深化開放以及“一帶一路”倡議框架下的人民幣使用[2]。一些學(xué)者提出人民幣國際化應(yīng)采取中國特色路徑，即短期內(nèi)隔離并發(fā)展人民幣在岸和離岸市場，從人民幣的國際需求出發(fā)，使用“回流”機(jī)制倒逼國內(nèi)金融市場改革[3]?，F(xiàn)在，隨著區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用，經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域正在發(fā)生深刻變化。一些學(xué)者建議利用數(shù)字技術(shù)解決人民幣國際化進(jìn)程中的跨境貿(mào)易、金融投融資和貨幣儲備選擇的問題，以此開辟人民幣國際化的新路徑[4]。

中國人民銀行試點發(fā)行的數(shù)字人民幣，作為技術(shù)創(chuàng)新的新成果，具備現(xiàn)金的貨幣屬性和數(shù)字化的技術(shù)特性，有可能創(chuàng)造出一種使人民幣連接全球市場的新機(jī)制。在央行數(shù)字貨幣誕生之前，私人數(shù)字貨幣作為投機(jī)工具通常具有高度的價格波動性，投資者面臨極高的風(fēng)險，難以獲得穩(wěn)定回報[5]。并且，由于其匿名和去中心化等特征，可能被作為非法交易活動的洗錢工具[6]；私人數(shù)字貨幣無法承擔(dān)貨幣的價值尺度和流通手段職能，因此無法成為主權(quán)貨幣和外匯儲備[7-8]。相比之下，數(shù)字人民幣作為人民幣現(xiàn)金的數(shù)字化形式，具有與現(xiàn)金相同的法律地位和法律約束力，是中國唯一具有法償性的可控匿名數(shù)字貨幣。數(shù)字人民幣采用“中央銀行—商業(yè)銀行”的二元信用創(chuàng)造機(jī)制與中心化的管理方法，能夠保證幣值穩(wěn)定并提高貨幣政策的有效性[9]；法定數(shù)字人民幣采用國家信用背書，可以履行貨幣的本質(zhì)職能[10]。數(shù)字貨幣發(fā)展的目標(biāo)已被明確寫入國家“十四五”規(guī)劃，并強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字貨幣研發(fā)”，同時著眼于建立數(shù)字人民幣治理規(guī)則，以推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

因此，在面對中巴雙邊協(xié)議帶來的共贏局面及貨幣發(fā)行技術(shù)的創(chuàng)新變革時，深入分析人民幣國際化在當(dāng)前環(huán)境下存在的困難與挑戰(zhàn)，并探尋數(shù)字人民幣如何協(xié)助人民幣在全球化進(jìn)程中突圍，具有重大理論和實踐價值。同時，我們還必須直面數(shù)字人民幣在國際化應(yīng)用和推廣過程中可能遇到的實際問題，并提出利用數(shù)字人民幣推動人民幣國際化的策略與建議，進(jìn)一步推動中巴協(xié)議共贏效應(yīng)的應(yīng)用和普及，使更多國家從中獲益。

二、人民幣國際化的困境

（一）人民幣跨境清算體系尚不完善

在用人民幣結(jié)算解決中美巴貿(mào)易三角債問題的過程中，我們清晰地看到了人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）和人民幣離岸市場等跨境交易基礎(chǔ)設(shè)施的核心地位。然而，如表1所示，盡管CPIS系統(tǒng)在支付結(jié)算中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，但其在處理速度、交易規(guī)模和參與機(jī)構(gòu)等方面與國際廣泛使用的SWIFT系統(tǒng)相比，還有顯著的差距①。這在很大程度上限制了人民幣在全球范圍內(nèi)的流通、結(jié)算和支付能力。此外，世界各國和地區(qū)正在積極推進(jìn)自己的跨境支付系統(tǒng)建設(shè)，這無疑對CIPS系統(tǒng)形成了市場競爭壓力。同時，盡管人民幣離岸市場的發(fā)展對匯率自由化和人民幣國際化產(chǎn)生了顯著推動作用，但其發(fā)展較晚，無論是交易規(guī)模、產(chǎn)品種類還是流動性，與高級的離岸貨幣市場相比，都存在一定差距[11]。在全球范圍內(nèi)，人民幣的流動性和深度都較為有限。同時，國際參與者對跨境交易基礎(chǔ)設(shè)施可靠性的擔(dān)憂也可能會使他們傾向于選擇其他被廣泛認(rèn)可的交易方式[12]。因此，要想進(jìn)一步提升人民幣的國際化水平，就必須解決這些問題。

（二）資本管制的局限

中美巴貿(mào)易三角債現(xiàn)象以及未來中巴協(xié)議的順利實施都反映出中國當(dāng)前資本管制政策的復(fù)雜性和局限性。根據(jù)蒙代爾三角理論，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國不可能同時實現(xiàn)資本自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策的獨立性。換言之，一國最多可以同時實現(xiàn)兩個目標(biāo)而必須犧牲另外一個目標(biāo)，三者之間存在互相制約和牽連的關(guān)系。我國由于金融監(jiān)管能力較弱等原因，選擇犧牲資本的流動性來維持貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定。資本流動的限制一定程度上維護(hù)了外匯儲備的穩(wěn)定性，并有助于應(yīng)對潛在的金融風(fēng)險。首先，雖然中國在實施資本管制政策的同時，持續(xù)保持著與美國的貿(mào)易順差，這卻導(dǎo)致了中國政府大量積累美國國債和美元資產(chǎn)，由此面臨美元貶值、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、政治不確定性和重置風(fēng)險等諸多問題。其次，資本管制使得中國的經(jīng)濟(jì)活動和國際貿(mào)易受到一定限制。由于對跨境資金流動進(jìn)行了嚴(yán)格控制，跨境支付可能會出現(xiàn)延遲或受限，這進(jìn)而可能影響供應(yīng)鏈的正常運轉(zhuǎn)，并讓跨境交易面臨支付和結(jié)算的風(fēng)險和困難。再者，中國的資本管制影響了金融市場開放程度和資本結(jié)構(gòu)的靈活性。中國的資本賬戶至今尚未完全開放，這意味著像中巴這樣的雙方關(guān)系只能通過政府間的雙邊協(xié)議進(jìn)行美元資產(chǎn)的借貸，而不能通過更加市場化的方式交易。投資者也需要面對資本管制帶來的各種問題，包括需要滿足特定的準(zhǔn)入條件和審批程序等，這無疑增加了交易的成本和不確定性，從而在一定程度上限制了中國在國際資本市場的參與度。

（三）美元霸權(quán)的全球經(jīng)濟(jì)格局

在全球貿(mào)易支付中，美元的占比超過40%，使其成為最廣泛使用的國際貨幣，在國際經(jīng)濟(jì)和金融中占據(jù)主導(dǎo)地位。通過美元霸權(quán)的運作，美國能夠通過金融制裁等手段對俄羅斯、伊朗、古巴等國施加壓力，以達(dá)到其政治和經(jīng)濟(jì)目的。為了在國際經(jīng)濟(jì)中取得重要地位，人民幣必須直面并應(yīng)對由美元霸權(quán)帶來的挑戰(zhàn)。

首先，美聯(lián)儲在過去一年多的時間內(nèi)多次加息使得美元升值，極大地加重了巴西等發(fā)展中國家的美元債務(wù)負(fù)擔(dān)。中國和巴西通過政府雙邊協(xié)議的方式將中美巴之間的美元貿(mào)易三角債關(guān)系轉(zhuǎn)換為中巴之間的人民幣債務(wù)和貿(mào)易關(guān)聯(lián)，使得部分美元回流美國。這雖然降低了美國債務(wù)的違約風(fēng)險，但也對美元霸權(quán)提出了挑戰(zhàn)。美國有可能利用其強(qiáng)大的國際金融基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)置障礙，如采取金融制裁等手段，以阻礙人民幣國際化的進(jìn)程。

其次，在美元霸權(quán)背景下，美元一家獨大，大部分國際貿(mào)易結(jié)算、跨境投資和金融交易都以美元進(jìn)行。人民幣目前在全球支付市場和國際貿(mào)易金融市場的比重仍然相對較小，流動性比較低，便利的美元跨國基礎(chǔ)設(shè)施以及市場參與者的交易習(xí)慣都極大地阻礙了人民幣國際化的進(jìn)程。SWIFT發(fā)布的RMB Tracker數(shù)據(jù)顯示，2023年4月，人民幣在全球支付貨幣市場的份額為2.29%。而美元份額為42.71%，歐元份額為31.74%。2023年4月，人民幣在國際貿(mào)易金融市場的份額占比為4.72%，排名全球第3位，僅低于美元和歐元。美元在這一領(lǐng)域具有絕對優(yōu)勢，份額為83.95%，歐元份額僅為6.54%。

最后，美元霸權(quán)也表現(xiàn)在其作為全球主要儲備貨幣方面。中國持有大量美國國債作為外匯儲備，擁有過多的美元外匯儲備使得我國經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重的匯率風(fēng)險和金融不穩(wěn)定性。在美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下，中國持有的美元資產(chǎn)價格持續(xù)下跌。盡管中巴雙邊協(xié)議縮小了中國持有的美國國債規(guī)模，但減少的量占比很小。

三、數(shù)字人民幣可助推人民幣國際化

數(shù)字人民幣因其特有的技術(shù)優(yōu)勢、法定地位和運行管理模式，有助于中國擺脫貿(mào)易三角債問題中人民幣國際化的困境，并推動人民幣在國際上的使用和普及，提升人民幣在國際貿(mào)易和國際金融中的地位。

（一）可完善人民幣國際化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

數(shù)字人民幣依靠加密技術(shù)、數(shù)字簽名和分布式賬本等技術(shù)，能夠提供高效安全的跨境交易渠道。首先，數(shù)字人民幣可以實現(xiàn)對大規(guī)模數(shù)據(jù)的快速傳輸和處理，并確保交易的安全性、隱私性和防篡改性，從而為其點對點交易提供高度信任和透明度。點對點交易使得境內(nèi)外參與者可以直接進(jìn)行跨境支付和結(jié)算，而無需中間支付機(jī)構(gòu)或銀行的參與，更快地實現(xiàn)資金的跨境轉(zhuǎn)移，減少交易的中間環(huán)節(jié)、降低交易成本，進(jìn)一步提升CIPS系統(tǒng)的交易速度和安全性，擴(kuò)充其使用范圍和使用者數(shù)量。2023年3月，中國銀行云南西雙版納州分行為當(dāng)?shù)啬尺M(jìn)出口公司以數(shù)字人民幣辦理對緬進(jìn)口橡膠結(jié)算，標(biāo)志著數(shù)字人民幣跨境貿(mào)易支付場景已成功落地。在當(dāng)前中巴達(dá)成雙邊協(xié)議的情況下，中國可以很好地利用數(shù)字人民幣提高跨境交易效率并降低跨境交易成本。其次，數(shù)字人民幣可以作為人民幣離岸市場的全新交易方式和工具。參與者可以在數(shù)字賬本上驗證交易記錄，開展數(shù)字人民幣離岸交易兌換。數(shù)字人民幣能提供具有更高流動性的人民幣交易渠道，吸引更多機(jī)構(gòu)和投資者參與人民幣市場，拓展人民幣在國際市場的交易流通空間。

（二）可在資本管制條件下提供金融資產(chǎn)流通的渠道

中國為維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融安全仍需采取資本管制措施，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行資源配置和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。盡管資本管制與金融資產(chǎn)自由流通存在一定的矛盾，但資本管制并不意味著完全阻止金融資產(chǎn)的流通。在貿(mào)易三角債背景下，數(shù)字人民幣有潛力在資本管制的條件下，促進(jìn)中國與巴西等國家之間的金融資產(chǎn)流通。首先，數(shù)字人民幣可以通過區(qū)塊鏈的實時記錄追溯等手段，實現(xiàn)對資本流動的監(jiān)控和管理。管理者可以根據(jù)需要設(shè)置不同的規(guī)則和限制，確保資本流動的穩(wěn)定性和可控性，防止大規(guī)模資本外流對經(jīng)濟(jì)造成不利影響。其次，中國已與巴西達(dá)成雙邊協(xié)議，在此類?？顚Ｓ玫慕灰讏鼍爸?，要求確保中巴之間的資金不會被用于其他用途。數(shù)字人民幣可以實現(xiàn)金融資產(chǎn)特定渠道的安全轉(zhuǎn)移和交易，同時有效防止外部金融沖擊對本國經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響。使用安全可靠的數(shù)字人民幣交易可以彌補資本管制對金融資產(chǎn)流通的影響，這是傳統(tǒng)人民幣難以實現(xiàn)的。最后，中巴之間以數(shù)字人民幣為基礎(chǔ)的跨國資本流動，可以視作中國放松資本管制的一種嘗試。通過對這次嘗試的深度剖析和總結(jié)，我們能夠從中積累寶貴的經(jīng)驗，進(jìn)而為中國未來全面放開資本賬戶、實現(xiàn)資本的完全自由流動提供參考和指導(dǎo)。

（三）可助力擺脫美元霸權(quán)的壓制

早在2018年，委內(nèi)瑞拉政府發(fā)布了世界上首個國家信用背書的加密貨幣，稱作石油幣，每單位石油幣以一桶委內(nèi)瑞拉原油作為實物抵押，實現(xiàn)了數(shù)字貨幣與金融控制權(quán)的緊密關(guān)聯(lián)。但因其國家經(jīng)濟(jì)實力不足，仍受美元制約。數(shù)字人民幣理論上具有最完整的貨幣職能，為突破美元在國際貨幣體系中的霸權(quán)地位提供了新的可能性。首先，作為一種主權(quán)數(shù)字貨幣，依托中國強(qiáng)大的國家信用，數(shù)字人民幣能夠突破傳統(tǒng)貨幣的市場流通體系，實現(xiàn)價值的數(shù)字化跨國交換[13]。利用其點對點交易的優(yōu)勢，數(shù)字人民幣可以繞開美元貨幣體系，使美國難以設(shè)立障礙或?qū)嵤┙鹑谥撇谩Ｆ浯?，隨著中國綜合國力和在全球的國際地位不斷提高，人民幣作為交易媒介、支付手段和價值儲存方式，已經(jīng)得到了其他國家的廣泛認(rèn)可。截至2022年年底，超過80個境外中央銀行或貨幣當(dāng)局，包括巴西央行在內(nèi)，已將人民幣納入其外匯儲備。據(jù)巴西央行2023年3月底發(fā)布的報告顯示，人民幣已取代歐元，成為巴西外匯儲備中第二重要的貨幣。目前，人民幣已成為全球第五大儲備貨幣，且在國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)籃子中的權(quán)重排名第三[14]。數(shù)字人民幣以其較低的發(fā)行和交易成本、強(qiáng)大的安全性、良好的流動性以及高度的可信度和公平性，可進(jìn)一步推動其他國家持有人民幣資產(chǎn)，實現(xiàn)外匯儲備的多元化，提升資金的安全性和便利性，并減少被美國金融制裁的風(fēng)險。隨著中巴協(xié)議的簽訂實行以及數(shù)字人民幣的推廣，人民幣在巴西外匯儲備中的比重有望進(jìn)一步提高。最后，通過加強(qiáng)與其他央行數(shù)字貨幣的互操作性與互認(rèn)性，數(shù)字人民幣有望實現(xiàn)與其他國家或地區(qū)組建共同的央行數(shù)字貨幣籃子，并將這一籃子數(shù)字貨幣作為錨貨幣的基準(zhǔn)，提高國際貨幣體系的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

（四）可加速國內(nèi)金融體系創(chuàng)新

數(shù)字人民幣有望提升資金流動的效率，推動國內(nèi)金融體系的創(chuàng)新，從而為人民幣的國際化進(jìn)程提供強(qiáng)大的內(nèi)部驅(qū)動力。首先，數(shù)字人民幣的運用可以獲取大量的實時數(shù)據(jù)和信息，為政策制定和金融監(jiān)管提供全面系統(tǒng)的參考信息，從而提升政策執(zhí)行和監(jiān)管的效率。當(dāng)然，這也對金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施提出了更高的要求，能夠倒逼其不斷優(yōu)化和提升。其次，數(shù)字人民幣通過合理的底層設(shè)計和運行管理，可以作為新的貨幣政策工具，其利率的設(shè)定也有可能打破零利率下限，從而避免流動性陷阱[15]。最后，數(shù)字人民幣通過大數(shù)據(jù)、分布式賬本和條件觸發(fā)等創(chuàng)新機(jī)制可以疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策的效率。通過合理設(shè)計的數(shù)字貨幣并不會威脅本國的金融穩(wěn)定[16]。數(shù)字人民幣的發(fā)展可進(jìn)一步推動中國金融市場的改革和金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善。

四、使用和推廣數(shù)字人民幣的現(xiàn)實挑戰(zhàn)

盡管數(shù)字人民幣有望在一定程度上解決人民幣國際化面臨的難題，但就其目前的使用狀況和發(fā)展前景來看，仍存在一系列問題值得注意，包括技術(shù)、政策等方面的困難及其自身存在的風(fēng)險。

（一）技術(shù)實施難度

第一，中國使用數(shù)字人民幣與巴西等其他國家進(jìn)行交易，要求數(shù)字人民幣必須從基于賬戶的零售型央行數(shù)字貨幣向更廣義兼容的形式演變。在考慮優(yōu)先度和偏好的短期內(nèi)，中國選擇使用零售型數(shù)字人民幣，主要是作為紙幣和電子支付的替代或補充。這樣做的目的是提升現(xiàn)有小額支付結(jié)算的效率，完善中央銀行的貨幣發(fā)行和管理機(jī)制，增進(jìn)金融包容性，并推廣普惠金融的發(fā)展。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則有更強(qiáng)的動機(jī)建立批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，以鞏固其在全球金融體系中的地位。如新加坡已開展多年的分階段批發(fā)型數(shù)字貨幣項目（Ubin）研究，旨在回應(yīng)代幣化資產(chǎn)、銀行間支付結(jié)算、實時全額結(jié)算、跨境跨幣種結(jié)算等需求。因此需要加速金融科技創(chuàng)新，實現(xiàn)數(shù)字人民幣從僅零售向零售與批發(fā)兼容的形式轉(zhuǎn)型。

第二，中國與巴西等國家距離遠(yuǎn)、時差大，網(wǎng)絡(luò)連接和遠(yuǎn)程數(shù)據(jù)傳輸具有不確定性，現(xiàn)有技術(shù)很難滿足數(shù)字人民幣對高效性能的需求。首先，數(shù)字人民幣必須具有跨越地域和時區(qū)的穩(wěn)定連接傳輸能力，且能夠支持多種支付標(biāo)準(zhǔn)和接口協(xié)議。其次，數(shù)字人民幣必須在高峰期和大規(guī)模交易的情況下保持穩(wěn)定運行和快速處理能力，為此需要構(gòu)建強(qiáng)大的設(shè)計原型和底層分布式賬本網(wǎng)絡(luò)。此外，數(shù)字人民幣對技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施也有一定要求，包括網(wǎng)絡(luò)、通信、智能數(shù)字貨幣應(yīng)用程序（APP）和硬件終端等。最后，在跨境條件下，數(shù)字人民幣需要提供強(qiáng)大的安全保密機(jī)制并具備冗余和備份機(jī)制的服務(wù)。

第三，若將中國與巴西的雙邊協(xié)議合作進(jìn)一步加以推廣，數(shù)字人民幣的國際化必然涉及多個國家、地區(qū)和機(jī)構(gòu)的參與和合作。不同央行數(shù)字貨幣的運行機(jī)制和支撐平臺存在差異，實現(xiàn)不同數(shù)字貨幣平臺之間的交互、數(shù)據(jù)同步和權(quán)限管理，并建立適當(dāng)?shù)膮f(xié)議和共識機(jī)制，是技術(shù)方面存在的另一個難點。應(yīng)對龐大的數(shù)據(jù)流量和處理需求具有極高的技術(shù)難度，構(gòu)建一個全球中心化的數(shù)字貨幣平臺難度也極大。

（二）政策推廣障礙

第一，數(shù)字人民幣首先可以作為中巴協(xié)議的債務(wù)支付和結(jié)算方式，進(jìn)而繼續(xù)向其他國家和地區(qū)推廣普及。目前國際上尚未出現(xiàn)具有絕對影響力的央行數(shù)字貨幣，央行數(shù)字貨幣巨大的市場潛力可能引發(fā)各國對央行數(shù)字貨幣話語權(quán)的競爭，數(shù)字人民幣的應(yīng)用和推廣必然面臨來自其他國家和地區(qū)的競爭壓力。[17]各個國家和地區(qū)正在積極投入研發(fā)央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用機(jī)制，以爭取貨幣主權(quán)的核心利益。日本、美聯(lián)儲一直謹(jǐn)慎開展數(shù)字貨幣研究評估和內(nèi)部測試，歐洲已經(jīng)推出數(shù)字歐元計劃。包括巴西在內(nèi)的很多南美國家，也開始呼吁建立地區(qū)共同貨幣以滿足其政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。這些國家從自身的利益出發(fā)有可能排斥數(shù)字人民幣，部分國家甚至可能采取政治打壓和經(jīng)濟(jì)制裁手段，如禁止數(shù)字人民幣流通、實施其他貿(mào)易壁壘等，以限制或制裁數(shù)字人民幣的使用。中國需要在與其他國家央行數(shù)字貨幣的競爭中保持優(yōu)勢，爭取更多市場份額。

第二，由于廣泛存在的認(rèn)知偏差和認(rèn)知惰性，人們對傳統(tǒng)貨幣體系和支付觀念的依賴也會成為數(shù)字人民幣在全球推廣應(yīng)用的障礙。人們已經(jīng)形成對于傳統(tǒng)貨幣的認(rèn)知和使用習(xí)慣，并且對其可靠性和可用性具有穩(wěn)定的信任，很多國家和地區(qū)也都建立了完善的傳統(tǒng)支付基礎(chǔ)設(shè)施。而數(shù)字貨幣的應(yīng)用不僅需要政府投入新的建設(shè)成本，而且要求用戶適應(yīng)新的支付方式和操作規(guī)則。目前，在意大利和西班牙等國家，由于消費者習(xí)慣難以改變、隱私安全憂患、信用卡市場飽和以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足等，數(shù)字化服務(wù)的普及程度一直相對較低。此外，數(shù)字人民幣對傳統(tǒng)金融和支付機(jī)構(gòu)也具有替代效應(yīng)，可能會引發(fā)失業(yè)等經(jīng)濟(jì)問題。這些政治經(jīng)濟(jì)因素和社會文化差異都將制約數(shù)字人民幣在國際上的使用和推廣。

（三）數(shù)字人民幣的自身風(fēng)險

以目前情況來看，有關(guān)數(shù)字人民幣的研究、發(fā)行和使用機(jī)制都尚未成熟，其自身必然存在眾多難以消除的風(fēng)險，可能影響數(shù)字人民幣應(yīng)用的廣度和深度，需要建立更完善的數(shù)字人民幣生態(tài)，并有效監(jiān)控和應(yīng)對數(shù)字人民幣的各類風(fēng)險，才能確保其應(yīng)用推廣進(jìn)程穩(wěn)定、可靠和可持續(xù)發(fā)展。

第一，數(shù)字人民幣存在信用風(fēng)險。由于參與數(shù)字人民幣生態(tài)建設(shè)的各方如銀行、支付機(jī)構(gòu)、數(shù)字錢包供應(yīng)商等參與者可能會出現(xiàn)違約行為或經(jīng)營困境，這可能降低其信用水平，并進(jìn)一步影響數(shù)字人民幣的價值和可信度。

第二，數(shù)字人民幣存在管理和運營風(fēng)險。在數(shù)字人民幣國際化進(jìn)程中，可能出現(xiàn)不完善的業(yè)務(wù)流程、人員操作失誤和內(nèi)部控制不力等問題，這些因素都可能導(dǎo)致交易錯誤，損害數(shù)字人民幣系統(tǒng)的安全性和穩(wěn)定性。

第三，數(shù)字人民幣存在數(shù)字技術(shù)風(fēng)險。數(shù)字人民幣存在于虛擬環(huán)境中，而硬件設(shè)備故障、軟件漏洞和系統(tǒng)配置錯誤等問題，都可能導(dǎo)致數(shù)字人民幣的服務(wù)中斷、數(shù)據(jù)泄露、身份盜竊和用戶資金損失等嚴(yán)重后果。因此，保障用戶的交易安全和隱私數(shù)據(jù)需要從技術(shù)上加強(qiáng)數(shù)字人民幣的可靠性。

第四，數(shù)字人民幣存在法律法規(guī)風(fēng)險。數(shù)字人民幣的推廣必須遵守數(shù)據(jù)存儲和處理的合同要求和數(shù)據(jù)傳輸?shù)姆煞ㄒ?guī)限制，否則，可能會發(fā)生法律訴訟和罰款風(fēng)險。在跨境使用時，還需要考慮各國之間的法律和監(jiān)管差異，以防止合規(guī)性風(fēng)險。

第五，數(shù)字人民幣存在市場性風(fēng)險。數(shù)字人民幣本質(zhì)上還是流通貨幣，其價值會受到市場供求關(guān)系、投資者情緒和外部沖擊等影響，導(dǎo)致價格波動和市場風(fēng)險。

五、應(yīng)用數(shù)字人民幣推動人民幣國際化的建議

為成功解決數(shù)字人民幣面臨的挑戰(zhàn)，我們應(yīng)當(dāng)構(gòu)建強(qiáng)健的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、完善的貨幣伙伴網(wǎng)絡(luò)，以及有益于鞏固人民幣國際地位的制度體系[18]。以數(shù)字人民幣在貿(mào)易三角債背景下中巴經(jīng)貿(mào)協(xié)議的應(yīng)用為起點，通過多個層次和多個角度吸引多方主體參與，可以促進(jìn)和完善數(shù)字人民幣的應(yīng)用場景，深化人民幣國際化進(jìn)程，并進(jìn)一步提升人民幣在國際貨幣體系中的地位。

（一）以貿(mào)易三角債場景為開端，使用數(shù)字人民幣進(jìn)行本幣貿(mào)易結(jié)算

為解決貿(mào)易三角債問題，中國和巴西達(dá)成本幣雙邊貿(mào)易協(xié)議，并增開雙邊本幣結(jié)算渠道，此舉可以作為數(shù)字人民幣國際化應(yīng)用的開端。而且，近年來中國人民銀行不斷加強(qiáng)與各國央行的合作，積極推動雙邊本幣互換、雙邊本幣結(jié)算、境外清算機(jī)制安排等業(yè)務(wù)的發(fā)展。中國人民銀行發(fā)布的《2022年人民幣國際化報告》顯示，2021年，中國人民銀行已經(jīng)與柬埔寨、印度尼西亞央行達(dá)成雙方本幣結(jié)算合作意向。2021年，中國人民銀行與加拿大、澳大利亞、日本、英國等11個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議。截至2021年年末，中國人民銀行已在25個國家和地區(qū)授權(quán)了27家境外人民幣清算行。這些合作機(jī)制為提高人民幣流動性、提升外界對人民幣的信心及增強(qiáng)人民幣網(wǎng)絡(luò)外部性提供了實質(zhì)性支撐。[20]借鑒貿(mào)易三角債背景下數(shù)字人民幣的應(yīng)用場景，在廣泛的本幣貿(mào)易結(jié)算等流通渠道中使用數(shù)字人民幣，可進(jìn)一步提升人民幣國際化的程度。

第一，由于中國的制造業(yè)競爭力較強(qiáng)和對資源的需求較大，中國在與巴西等貿(mào)易逆差國進(jìn)行大額跨境貿(mào)易時可以使用數(shù)字人民幣進(jìn)行結(jié)算，并以金磚國家為基本盤向外拓展，為其提供更加穩(wěn)定和安全的結(jié)算方式，實現(xiàn)雙方貿(mào)易便利化并降低交易風(fēng)險。特別是對于因地緣政治風(fēng)險與中國進(jìn)行雙邊本幣結(jié)算的國家，如伊朗、俄羅斯、沙特阿拉伯等，使用數(shù)字人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算和融資可以減少雙方對美元等外幣的依賴，降低金融風(fēng)險。

第二，類似解決中美巴之間的美元貿(mào)易三角債問題的政治操作，中國在“一帶一路”倡議的框架下向受援國提供人民幣貸款，并要求受援國企業(yè)通過向中國出口能源資源且以人民幣結(jié)算的方式償還貸款，可擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易中的計價和結(jié)算比例，促進(jìn)人民幣資金的循環(huán)流動。在“一帶一路”建設(shè)帶動人民幣國際化的良好政治經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，數(shù)字人民幣的跨境支付和準(zhǔn)入流通也將具有廣闊的發(fā)展前景。

第三，中國海油與道達(dá)爾能源公司于2023年3月28日通過上海石油天然氣交易中心平臺首次完成人民幣結(jié)算的案例，為人民幣在大宗商品交易領(lǐng)域（如原油期貨等）提供了新的流通渠道。通過數(shù)字人民幣進(jìn)行大宗商品交易，可以利用其獨特的技術(shù)特性為交易安全性提供保障，進(jìn)而穩(wěn)定大宗商品市場。這將有助于中國在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)有利地位。

（二）以解決貿(mào)易三角債為試點，有序推進(jìn)數(shù)字人民幣交易場景的廣度與深度

黨的二十大報告提出“有序推進(jìn)人民幣國際化”目標(biāo)，表明人民幣國際化的市場前景已經(jīng)從“摸著石頭過河”探索和積累經(jīng)驗的穩(wěn)慎階段過渡到有序設(shè)計制度與合理安排行動的新階段。在推動數(shù)字人民幣國際化的過程中，我們可以以解決貿(mào)易三角債問題為試點，逐步擴(kuò)大其應(yīng)用范圍。這樣的方式能在階梯式推進(jìn)數(shù)字人民幣國際化的同時，有效地控制相關(guān)風(fēng)險。

第一，在場景深度方面，根據(jù)數(shù)字人民幣的設(shè)計特點，可以首先將數(shù)字人民幣作為中巴之間的資源性貨物貿(mào)易的支付工具，進(jìn)一步將其應(yīng)用于其他境內(nèi)外貨物貿(mào)易和跨境旅游、教育、咨詢等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，以降低跨境貿(mào)易領(lǐng)域的風(fēng)險與成本。隨著數(shù)字人民幣的穩(wěn)定運行和信任積累，我們可以將數(shù)字人民幣擴(kuò)展到投資領(lǐng)域，促進(jìn)資本市場的開放和便利化，最終將其應(yīng)用于跨境投融資活動、金融創(chuàng)新等金融開放領(lǐng)域，實現(xiàn)應(yīng)用場景的深度全覆蓋。

第二，在參與對象方面，貿(mào)易三角債背景下的數(shù)字人民幣應(yīng)用場景應(yīng)當(dāng)是中國和巴西雙方以國家為主體參與搭建的，后續(xù)可以涵蓋地區(qū)、金融機(jī)構(gòu)、商戶和個人等各方。試點階段可選擇合適的國家和地區(qū)作為合作伙伴，并允許一些具備較高技術(shù)能力和素質(zhì)的機(jī)構(gòu)或個人參與，充分征求其意見建議，以便對數(shù)字人民幣的功能設(shè)計、運營方式等進(jìn)行改進(jìn)。經(jīng)過多次迭代完善后，數(shù)字人民幣可以完全開放給社會主體使用。

第三，在試點地區(qū)選擇方面，中國與巴西為解決貿(mào)易三角債商定的資源貨物貿(mào)易協(xié)議，建議優(yōu)先考慮在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)或邊境進(jìn)行交易，如東部沿海地區(qū)、邊境城市、自貿(mào)區(qū)等。借鑒這一經(jīng)驗選擇，中國可以借助粵港澳大灣區(qū)作為經(jīng)濟(jì)合作平臺，繼續(xù)進(jìn)行數(shù)字人民幣國際化應(yīng)用的試點，以促進(jìn)貿(mào)易投資的便利化，并憑借區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RECP）體系和地理優(yōu)勢擴(kuò)大數(shù)字人民幣在東盟國家的影響力，逐步實現(xiàn)數(shù)字人民幣從周邊化、區(qū)域化到國際化的發(fā)展路徑。

（三）以貿(mào)易三角債背景為契機(jī)，鼓勵將數(shù)字人民幣作為國際外匯儲備

中國與巴西進(jìn)行雙邊合作、共同解決貿(mào)易三角債問題，可以建立友好信任關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，中國有望鼓勵其采用數(shù)字人民幣作為外匯儲備，并繼續(xù)加深與其他國家的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，提高人民幣在全球金融體系中的話語權(quán)。[20]

第一，借助中巴合作的輻射效應(yīng)，向巴西和其他愿意持有數(shù)字人民幣的國家提供一些優(yōu)惠政策和激勵政策，包括設(shè)立特殊的利率政策和短期優(yōu)惠，為其提供更高的利益回報或更靈活的使用權(quán)限等。為增進(jìn)各國政策制定者對數(shù)字人民幣的了解和認(rèn)可，政府應(yīng)加強(qiáng)數(shù)字人民幣國際宣傳和推廣。通過與各國政府開展研討會、論壇和培訓(xùn)等宣傳活動，宣傳數(shù)字人民幣作為外匯儲備的優(yōu)勢和潛力。此外，加強(qiáng)媒體報道和輿論宣傳，向全球傳遞數(shù)字人民幣高效性和穩(wěn)定性的信息，提高各國持有數(shù)字人民幣的信心。

第二，確保提供穩(wěn)定可靠的數(shù)字人民幣服務(wù)。央行和相關(guān)技術(shù)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對數(shù)字人民幣底層技術(shù)架構(gòu)的建設(shè)、建立健全監(jiān)管預(yù)警機(jī)制和安全防護(hù)措施，以確保數(shù)字人民幣系統(tǒng)的高效穩(wěn)定運行。特別是區(qū)塊鏈、智能合約等技術(shù)的應(yīng)用必須保證數(shù)字人民幣具有良好的可擴(kuò)展性，能夠支持高吞吐量和低延遲性的大規(guī)模交易，并且具備適應(yīng)未來交易規(guī)模和用戶需求增長的能力。同時，加密技術(shù)、身份驗證機(jī)制、安全審計等手段也必須實時滿足監(jiān)控交易、數(shù)據(jù)分析和風(fēng)險評估等方面的需求，以提升數(shù)字人民幣的信譽度和市場接受度。

（四）以解決貿(mào)易三角債為起點，構(gòu)建全球化數(shù)字貨幣平臺

在貿(mào)易三角債背景下，中巴跨境交易可以作為數(shù)字人民幣與數(shù)字雷亞爾交互連通的起點，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建一個跨境交易平臺，并吸引全球各方參與。

第一，為解決貿(mào)易三角債問題提供交易平臺，中國可以首先與巴西建立跨境支付體系，并借助數(shù)字貨幣點對點直接交易和結(jié)算的特性，實現(xiàn)在國家層面的節(jié)點串聯(lián)，從而避免少數(shù)國家壟斷控制，為全球化數(shù)字貨幣平臺提供可用性示例。

第二，需要更多國家參與構(gòu)建全球化的數(shù)字貨幣平臺，并營造更加普惠安全的跨境數(shù)字貨幣生態(tài)。目前，由我國主導(dǎo)參與的多邊央行數(shù)字貨幣橋項目已經(jīng)完成部分交易試點工作①。我們應(yīng)繼續(xù)吸收借鑒其他多邊央行數(shù)字貨幣項目的經(jīng)驗，了解學(xué)習(xí)其底層架構(gòu)設(shè)計和技術(shù)實施理念，完善多邊數(shù)字貨幣平臺的構(gòu)建。

第三，借鑒貿(mào)易三角債背景下中國與巴西以各自的利益為出發(fā)點達(dá)成合作的經(jīng)驗，中國應(yīng)通過多邊對話和合作機(jī)制，與其他國家深度合作，共同完善數(shù)字貨幣平臺相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括跨境支付平臺、清算和結(jié)算平臺、數(shù)據(jù)庫平臺等，并促進(jìn)各國央行數(shù)字貨幣的相互兼容和互聯(lián)互通。

六、結(jié)語

在中美巴貿(mào)易三角債背景下，中國采取非自由兌換（如政府協(xié)議）的方式為巴西提供美元資金，以獲取資源貿(mào)易的機(jī)會。這個過程實質(zhì)上提高了人民幣的國際流通性，但在人民幣國際化進(jìn)程中也面臨著一些問題，包括跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足、資本流動受限以及美元霸權(quán)的制約。筆者認(rèn)為，數(shù)字人民幣憑借其技術(shù)優(yōu)勢、法定地位和運營模式，有潛力解決上述問題，并進(jìn)一步提升貨幣政策的效率，推動國內(nèi)金融創(chuàng)新。這將打開一條全新的通道，助力人民幣的國際化，并有可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的深刻變革。但我們必須意識到，數(shù)字人民幣在國際化過程中，也將面臨技術(shù)實施、政策推廣及自身風(fēng)險等方面的挑戰(zhàn)。

為了應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，我們可以從處理貿(mào)易三角債的實際應(yīng)用出發(fā)，進(jìn)一步擴(kuò)大和完善數(shù)字人民幣的應(yīng)用場景，從雙邊化、周邊化發(fā)展到區(qū)域化，最終實現(xiàn)全球化。這包括在本幣貿(mào)易結(jié)算、大宗商品交易等跨境業(yè)務(wù)中優(yōu)先使用數(shù)字人民幣；在特定的場景、參與主體和地區(qū)優(yōu)先進(jìn)行試點，并利用“一帶一路”和“RECP”等框架來擴(kuò)大其應(yīng)用范圍；鼓勵其他國家將數(shù)字人民幣視為國際外匯儲備，并提供可靠的技術(shù)服務(wù)保障；以及加快金融創(chuàng)新的步伐，實現(xiàn)數(shù)字人民幣的形式和功能轉(zhuǎn)型。同時，我們還需要通過強(qiáng)化國際合作和對話機(jī)制，建立一個完善的跨境數(shù)字貨幣平臺。

然而，我們也必須清醒地認(rèn)識到，貿(mào)易三角債只是錯綜復(fù)雜的國際貿(mào)易格局中的一種特例，其適用范圍并不普遍。在推動人民幣國際化的進(jìn)程中，僅僅依賴貿(mào)易途徑為導(dǎo)向的做法顯然難以全面應(yīng)對挑戰(zhàn)。我們應(yīng)充分認(rèn)識國際金融環(huán)境的動態(tài)演變，關(guān)注金融市場、政策協(xié)調(diào)等更廣泛的領(lǐng)域，綜合考慮多種因素，并及時調(diào)整策略，以推動數(shù)字人民幣高質(zhì)量發(fā)展。這對實現(xiàn)人民幣國際化具有關(guān)鍵性作用。

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