省屬國有企業(yè)母基金投資審計(jì)實(shí)踐與探索

梁得里

[摘要]新時(shí)代以來，母基金成為越來越多國有企業(yè)運(yùn)用的投資工具，在促進(jìn)企業(yè)改革、推動(dòng)發(fā)展轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)變投資方式等方面發(fā)揮了重要作用。母基金業(yè)務(wù)模式較為新穎，其風(fēng)險(xiǎn)特征不同于傳統(tǒng)投資業(yè)務(wù)，做好母基金審計(jì)是國有企業(yè)審計(jì)面臨的新挑戰(zhàn)。本文總結(jié)了W集團(tuán)開展母基金投資業(yè)務(wù)審計(jì)的實(shí)踐和探索，分享了內(nèi)部審計(jì)促進(jìn)母基金規(guī)范管理方面的經(jīng)驗(yàn)，可以為其他國有企業(yè)開展母基金審計(jì)提供參考。

[關(guān)鍵詞]省屬企業(yè) ? 母基金 ? 子基金 ? 內(nèi)部審計(jì)

一、背景介紹

母基金是指主要投向基金的一類基金，包括發(fā)起或參與設(shè)立子基金，俗稱基金的基金（FUND OF FUNDS，F(xiàn)OFs）。本文所稱的母基金，是指專門投資私募股權(quán)基金的一類母基金。根據(jù)母基金研究中心2023年2月發(fā)布的《2022中國母基金全景報(bào)告》，截至2022年底，中國母基金全名單合計(jì)350支，總管理規(guī)模達(dá)45，681億元，較2021年底增長24.82%。其中，政府引導(dǎo)基金258支，管理規(guī)模達(dá)到36，067億元，同比2021年底增長28.69%；市場(chǎng)化母基金82支，管理規(guī)模9469億元，同比2021年底增長12.62%；另有S基金10支，管理規(guī)模145億元。

省屬國有企業(yè)開展母基金投資，堅(jiān)持“政策化引導(dǎo)—市場(chǎng)化運(yùn)作—專業(yè)化管理”的原則，既有效承接了省委省政府戰(zhàn)略部署，實(shí)現(xiàn)了政府投資基金業(yè)務(wù)的規(guī)范化發(fā)展，又豐富了企業(yè)投資工具箱，改變了傳統(tǒng)投融資發(fā)展模式。由于母基金業(yè)務(wù)較為新穎，行業(yè)監(jiān)管和省屬企業(yè)內(nèi)部基金管控體系仍在不斷完善之中，不可避免存在相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)等，省屬企業(yè)有必要加強(qiáng)對(duì)母基金業(yè)務(wù)的審計(jì)，發(fā)揮好內(nèi)部審計(jì)推動(dòng)改革、促進(jìn)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。

本文首先簡(jiǎn)要介紹了W集團(tuán)母基金業(yè)務(wù)開展情況，然后分析了省屬企業(yè)母基金業(yè)務(wù)審計(jì)的總體要求和思路，分享了W集團(tuán)開展母基金業(yè)務(wù)內(nèi)部審計(jì)的實(shí)踐與探索，最后提出發(fā)展建議。

二、W集團(tuán)母基金投資業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

（一）基本情況

W集團(tuán)是省屬國有資本投資運(yùn)營公司試點(diǎn)企業(yè)，作為省委省政府戰(zhàn)略投資工具，W集團(tuán)承擔(dān)著全省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策任務(wù)。2013年，W集團(tuán)為創(chuàng)新地方鐵路投融資體制，設(shè)立了鐵路發(fā)展基金，截至2022年底，基金總規(guī)模達(dá)300億元，已經(jīng)進(jìn)入良性滾動(dòng)發(fā)展階段。

2014年以來，W集團(tuán)管理了多支省級(jí)政府投資產(chǎn)業(yè)基金，自2017年開始，成為省級(jí)股權(quán)基金的主要受托管理單位，負(fù)責(zé)組建、管理規(guī)模超500億元的母基金體系。此外，W集團(tuán)還承擔(dān)起其他各類省級(jí)政策性基金的管理運(yùn)作，管理著總規(guī)模超1000億元的“基金叢林”。

（二）母基金業(yè)務(wù)模式

W集團(tuán)母基金均采用公司制形式運(yùn)作，由母基金自行管理或者委托集團(tuán)旗下股權(quán)投資管理公司管理。母基金根據(jù)功能定位、投資方向、募資規(guī)模，設(shè)立若干有限合伙制子基金，通過公開招標(biāo)等方式遴選優(yōu)質(zhì)子基金管理人。子基金管理人依據(jù)基金協(xié)議落實(shí)子基金募、投、管、退的主體責(zé)任，同時(shí)，在子基金層面設(shè)立投資決策委員會(huì)，母基金作為發(fā)起人和有限合伙人（LP），向投委會(huì)委派專席投委，對(duì)于違反投資方向等違反基金協(xié)議的投資事項(xiàng)具有一票否決權(quán)。母基金（或母基金管理人，下同）建立專門的基金業(yè)務(wù)管理部門，負(fù)責(zé)子基金運(yùn)行的日常監(jiān)督及考核評(píng)價(jià)等工作。

除子基金投資外，母基金根據(jù)政府決策部署或集團(tuán)戰(zhàn)略需要，依據(jù)母基金章程和集團(tuán)公司投資管理制度規(guī)定，直接開展股權(quán)投資并負(fù)責(zé)投前、投后和項(xiàng)目退出的全流程管理。

（三）母基金業(yè)務(wù)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

母基金投資風(fēng)險(xiǎn)，除具有傳統(tǒng)股權(quán)投資的一般風(fēng)險(xiǎn)外，還有其自身特征風(fēng)險(xiǎn)。母基金投資關(guān)系中，至少存在“母基金出資人—母基金管理人”“母基金管理人—子基金管理人”和“子基金管理人—被投資企業(yè)經(jīng)營者”三層代理關(guān)系。從委托代理角度來看，代理關(guān)系和代理鏈條增加將導(dǎo)致代理成本和代理風(fēng)險(xiǎn)增加，更加凸顯了投資活動(dòng)中信息不對(duì)稱和利益沖突的風(fēng)險(xiǎn)。若不能有效處理這種風(fēng)險(xiǎn)，不僅將顯著增加代理成本，抵消子基金管理人市場(chǎng)化、專業(yè)化投資能力帶來的經(jīng)濟(jì)增益，降低母基金投資效果和資本回報(bào)，甚至還可能產(chǎn)生國有資金損失風(fēng)險(xiǎn)、廉潔風(fēng)險(xiǎn)或其他風(fēng)險(xiǎn)等。

從實(shí)踐來看，母基金業(yè)務(wù)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集中在以下幾個(gè)環(huán)節(jié)，包括母基金組建環(huán)節(jié)、子基金設(shè)立和管理人遴選環(huán)節(jié)、子基金日常監(jiān)管環(huán)節(jié)、子基金激勵(lì)約束和考核評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)以及母基金直投環(huán)節(jié)等。

三、母基金審計(jì)的總體目標(biāo)

母基金審計(jì)的整體目標(biāo)是推動(dòng)國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員落實(shí)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，完善基金投資業(yè)務(wù)內(nèi)部控制，督促母子基金管理人規(guī)范執(zhí)業(yè)，促進(jìn)基金投資業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，發(fā)揮母基金投資帶動(dòng)和產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)作用，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。具體可以細(xì)分為以下五個(gè)目標(biāo)。

（一）政策性目標(biāo)

評(píng)價(jià)母基金投資業(yè)務(wù)貫徹落實(shí)政府決策部署和集團(tuán)戰(zhàn)略要求情況，促進(jìn)母基金業(yè)務(wù)有效發(fā)揮杠桿撬動(dòng)、放大國有資本作用，按照政策要求選擇投資方向和具體項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)招引、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)的任務(wù)目標(biāo)。

（二）合規(guī)性目標(biāo)

評(píng)價(jià)母子基金管理人遵守法律法規(guī)、監(jiān)管政策和合同協(xié)議的情況，促進(jìn)基金管理人加強(qiáng)內(nèi)部控制體系建設(shè)，實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理，依法依規(guī)開展基金和投資運(yùn)作，提升內(nèi)部管理規(guī)范化水平。

（三）績效性目標(biāo)

評(píng)價(jià)母子基金募資、投資進(jìn)度目標(biāo)達(dá)成情況，復(fù)核項(xiàng)目招引、基金反投等政策指標(biāo)，基金投資DPI、回報(bào)率等效益指標(biāo)，以及投資項(xiàng)目退出和子基金退出效率指標(biāo)等，促進(jìn)母基金實(shí)現(xiàn)更高績效目標(biāo)和投資效益。

（四）安全性目標(biāo)

評(píng)價(jià)母基金對(duì)子基金日常監(jiān)督檢查情況和子基金管理人落實(shí)主體責(zé)任情況，防范管理人違規(guī)投資、違規(guī)決策風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)查利益輸送等違法違紀(jì)行為，督促管理人積極化解項(xiàng)目損失風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國有資本保值增值。

（五）報(bào)告性目標(biāo)

評(píng)價(jià)母子基金管理人財(cái)務(wù)管理與核算的規(guī)范性，基金報(bào)告和各類統(tǒng)計(jì)信息的真實(shí)性完整性，投資項(xiàng)目估值和子基金凈值的合理性準(zhǔn)確性等，保證基金財(cái)務(wù)報(bào)告、投資報(bào)告及其他各類報(bào)告和檔案的真實(shí)、有效、可靠。

四、W集團(tuán)母基金審計(jì)實(shí)踐探索

W集團(tuán)始終將母基金投資業(yè)務(wù)作為審計(jì)的重要領(lǐng)域，緊盯母基金投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向和問題導(dǎo)向，不斷調(diào)整優(yōu)化審計(jì)機(jī)制和審計(jì)方式方法，主動(dòng)開展實(shí)踐探索，積累了一些審計(jì)經(jīng)驗(yàn)。

（一）母基金組建環(huán)節(jié)

1.審計(jì)內(nèi)容。

母基金業(yè)務(wù)政策性較強(qiáng)，投資規(guī)模普遍較高，屬于集團(tuán)公司重要戰(zhàn)略安排，作為“三重一大”事項(xiàng)管理。母基金組建環(huán)節(jié)審計(jì)主要關(guān)注投資決策、基金設(shè)立和資金籌措三個(gè)部分。

（1）投資決策。省屬企業(yè)設(shè)立母基金應(yīng)符合行業(yè)主管部門和監(jiān)管部門的規(guī)定要求，并由具備專業(yè)化投資管理能力的經(jīng)營主體負(fù)責(zé)組建和管理工作。母基金設(shè)立之前，應(yīng)開展可行性和必要性研究，規(guī)范編制母基金組建工作方案，明確母基金功能定位、投資目標(biāo)、運(yùn)作原則、基金架構(gòu)、子基金設(shè)置、管理費(fèi)用和收益分配等要求。內(nèi)部審計(jì)要審查相關(guān)決策流程和資料文件，確認(rèn)母基金投資決策流程的規(guī)范性、合規(guī)性，還要加強(qiáng)對(duì)可研報(bào)告、工作方案的深入研究，領(lǐng)悟政策內(nèi)涵，吃透管控要點(diǎn)，形成“政策戰(zhàn)略—工作方案—具體業(yè)務(wù)”的思維框架，為后續(xù)審計(jì)打下基礎(chǔ)。

（2）基金設(shè)立。依法合規(guī)制定母基金章程和基金管理協(xié)議是母基金組建環(huán)節(jié)的關(guān)鍵。母基金公司或管理人應(yīng)及時(shí)完成工商注冊(cè)和基金備案手續(xù)，按照國資監(jiān)管規(guī)定和集團(tuán)管控要求規(guī)范公司治理，建立完善內(nèi)部控制體系，明確風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)管理責(zé)任，加強(qiáng)投資團(tuán)隊(duì)建設(shè)。內(nèi)部審計(jì)應(yīng)重點(diǎn)核查備案手續(xù)的規(guī)范性，對(duì)照檢查基金章程和管理協(xié)議與基金組建方案的一致性，全面評(píng)價(jià)母基金公司或基金管理人內(nèi)部控制制度是否健全，確保符合內(nèi)外部監(jiān)管要求。

（3）資金籌措。集團(tuán)公司應(yīng)將母基金的資金籌措納入投融資計(jì)劃，實(shí)施預(yù)算管理。母基金應(yīng)結(jié)合投資計(jì)劃安排制定籌資、募資計(jì)劃，選定合格金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)資金托管，明確基金內(nèi)部資金申請(qǐng)、審批、撥付流程，并做好基金資金、資產(chǎn)的日常管理等。內(nèi)部審計(jì)應(yīng)關(guān)注母基金及管理人是否建立健全了資金管控體系，如預(yù)算管理、資金管理、銀行賬戶管理制度等，是否積極籌措資金滿足投資需求，是否按照相關(guān)規(guī)定選擇托管機(jī)構(gòu)，是否存在資金閑置或其他違規(guī)使用資金等情況，確保資金安全。

2.審計(jì)案例。

在W集團(tuán)投資母基金業(yè)務(wù)初期，存在因私募基金監(jiān)管規(guī)定并不完善，沒有建立明確的“基金—管理人”架構(gòu)，管理人不是從事股權(quán)投資的專職機(jī)構(gòu)，內(nèi)部控制體系、風(fēng)控合規(guī)制度和利益沖突防范機(jī)制等也不能適應(yīng)母基金管理業(yè)務(wù)需要，母基金和管理人也未進(jìn)行備案等問題。審計(jì)指出上述問題后，W集團(tuán)重新調(diào)整了母基金的治理架構(gòu)，加強(qiáng)專門的股權(quán)投資管理子公司建設(shè)，并依照監(jiān)管要求完成了基金備案，引領(lǐng)W集團(tuán)母基金業(yè)務(wù)走向正軌。

（二）子基金設(shè)立和管理人遴選環(huán)節(jié)

1.審計(jì)內(nèi)容。

選好管理人是子基金設(shè)立環(huán)節(jié)的重點(diǎn)任務(wù)，管理人遴選不當(dāng)是影響子基金投資績效的最大風(fēng)險(xiǎn)。在此環(huán)節(jié)，母基金審計(jì)重點(diǎn)關(guān)注子基金設(shè)立、管理人遴選、子基金協(xié)議、子基金組建設(shè)立四個(gè)部分。

（1）子基金設(shè)立。母基金應(yīng)編制子基金設(shè)立方案，明確子基金規(guī)模、架構(gòu)、投向、決策機(jī)制、管理費(fèi)和收益分配等內(nèi)容，方案應(yīng)與母基金設(shè)立方案和內(nèi)部管理制度相符。審計(jì)應(yīng)關(guān)注子基金設(shè)立方案，特別是關(guān)鍵要素是否完整，是否符合母基金工作方案，決策流程是否合規(guī)，政策性子基金是否取得主管部門的明確批復(fù)等。

（2）管理人遴選。母基金應(yīng)規(guī)范開展子基金管理人公開遴選工作，主要流程包括制定遴選工作方案、編制遴選文件、發(fā)布遴選公告、資格審查、組成專家組、組織遴選評(píng)審、發(fā)布中選公告、中標(biāo)候選人盡職調(diào)查等。審計(jì)對(duì)管理人遴選工作審計(jì)可以參照招投標(biāo)審計(jì)相關(guān)的流程開展，重點(diǎn)審查遴選文件中資格條件、評(píng)分規(guī)則等內(nèi)容的合理性，對(duì)照檢查候選人申報(bào)材料、遴選報(bào)告和盡職調(diào)查報(bào)告，評(píng)價(jià)活動(dòng)各環(huán)節(jié)是否規(guī)范，如是否在規(guī)定平臺(tái)發(fā)布公告、答疑解釋工作是否恰當(dāng)、專家組構(gòu)成是否合理、評(píng)選活動(dòng)組織是否規(guī)范、管理人資格預(yù)審和復(fù)核是否到位、評(píng)選結(jié)論是否客觀公正、中標(biāo)人申報(bào)材料是否真實(shí)等。

（3）子基金協(xié)議。子基金協(xié)議是母基金投資管理中最重要的依據(jù)和抓手，應(yīng)全面落實(shí)管理人遴選公告提出的要求和管理人申報(bào)條件，應(yīng)嚴(yán)格履行法律審核等復(fù)核流程，避免出現(xiàn)權(quán)責(zé)不對(duì)等、約定模糊不清、條款之間沖突等問題。對(duì)子基金協(xié)議開展審計(jì)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注協(xié)議內(nèi)容和有關(guān)條款相對(duì)于母基金組建工作方案、子基金設(shè)立方案、母基金協(xié)議、遴選公告條件、管理人申報(bào)條件之間的一致性，并根據(jù)協(xié)議內(nèi)容編制后續(xù)子基金日常監(jiān)管審計(jì)和激勵(lì)約束機(jī)制審計(jì)的工具清單，方便對(duì)照檢查各項(xiàng)約定的執(zhí)行情況。

（4）子基金組建設(shè)立。管理人應(yīng)依照遴選要求和中選承諾組建專門投資團(tuán)隊(duì)，向母基金備案投資、風(fēng)控、合規(guī)和財(cái)務(wù)管理等制度，并按照私募股權(quán)基金監(jiān)管要求完成基金設(shè)立和備案等。內(nèi)部審計(jì)應(yīng)注意收集子基金備案資料，調(diào)查了解管理人基本情況、歷史業(yè)績、在管產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)核心成員等，評(píng)價(jià)管理人內(nèi)部控制體系的有效性，分析是否存在虛報(bào)信息、業(yè)績?cè)旒?、利益沖突等問題，并在日常監(jiān)管、關(guān)聯(lián)交易、項(xiàng)目估值、基金募資等審計(jì)活動(dòng)中對(duì)此持續(xù)保持關(guān)注。

2.審計(jì)案例。

審計(jì)發(fā)現(xiàn)，某子基金投資的多個(gè)項(xiàng)目存在盡調(diào)不充分、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不夠、投后管理不到位等問題，導(dǎo)致部分投資項(xiàng)目面臨損失風(fēng)險(xiǎn)，深入分析表明，該基金管理人內(nèi)部管理不規(guī)范，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性不高，投資和風(fēng)控能力不強(qiáng)。根據(jù)審計(jì)意見，母基金通過基金份額轉(zhuǎn)讓的方式及時(shí)退出該基金，保障了國有資本安全。

（三）子基金日常監(jiān)管環(huán)節(jié)

1.審計(jì)內(nèi)容。

子基金存續(xù)期間，母基金依照子基金協(xié)議及相關(guān)制度規(guī)定，對(duì)子基金的投資運(yùn)營情況和管理人盡責(zé)履職情況持續(xù)進(jìn)行監(jiān)督管理。在這一環(huán)節(jié)，審計(jì)重點(diǎn)關(guān)注子基金募投進(jìn)展、子基金投資決策、子基金投后管理和子基金退出四個(gè)部分。

（1）子基金募投進(jìn)展。子基金募資進(jìn)度和金額不達(dá)預(yù)期是母基金投資中的常見風(fēng)險(xiǎn)。子基金管理人應(yīng)定期編制募投計(jì)劃，按照基金協(xié)議約定積極募集社會(huì)資本，根據(jù)投資項(xiàng)目需要分批向各合伙人發(fā)出繳款通知。母基金應(yīng)持續(xù)關(guān)注子基金募投進(jìn)展，嚴(yán)控母基金出資進(jìn)度，原則上不得早于其他出資人出資進(jìn)度，尤其是管理人出資進(jìn)度。審計(jì)過程中，應(yīng)關(guān)注募投進(jìn)度缺口情況并分析個(gè)中原因，檢查是否存在外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展等方面的客觀變化，子基金管理人內(nèi)部管理或管理團(tuán)隊(duì)是否出現(xiàn)不利變化等，評(píng)價(jià)母基金管控措施是否得當(dāng)。

（2）子基金投資決策?；鹜顿Y決策委員會(huì)是母基金監(jiān)控子基金投資活動(dòng)的主要渠道，母基金向投委會(huì)委派的人員一般不對(duì)投資事項(xiàng)做實(shí)質(zhì)性商業(yè)判斷，主要負(fù)責(zé)對(duì)投資方向、投資比例等是否落實(shí)協(xié)議約定、投資決策流程是否規(guī)范和投資事項(xiàng)是否合法合規(guī)等進(jìn)行判斷。審計(jì)應(yīng)獲取子基金投資委員會(huì)相關(guān)決議和議題內(nèi)容，分析母基金委派人員是否履職盡責(zé)，是否存在違反公司意見違規(guī)決策、利用母基金身份影響、干擾子基金投資的情形。應(yīng)利用相關(guān)信息識(shí)別并復(fù)核關(guān)聯(lián)交易，檢查關(guān)聯(lián)交易是否存在未規(guī)范披露、未執(zhí)行回避制度、關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不公允等問題，關(guān)注投資方向、投資形式、投資限額等內(nèi)容，檢查是否存在偏離子基金投資方向、違規(guī)對(duì)外出借資金、單個(gè)項(xiàng)目投資限額超過約定比例等問題，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

（3）子基金投后管理。不重視投后管理是各類投資活動(dòng)中普遍存在的一類風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范的投后管理工作對(duì)于準(zhǔn)確掌握投資項(xiàng)目信息、把握項(xiàng)目退出時(shí)機(jī)、合理確定項(xiàng)目估值和防范投資風(fēng)險(xiǎn)意義重大。審計(jì)應(yīng)獲取子基金投資項(xiàng)目臺(tái)賬、投資協(xié)議、投后報(bào)告等資料，檢查子基金是否落實(shí)了項(xiàng)目經(jīng)理責(zé)任制，是否有效、規(guī)范開展了投后管理活動(dòng)；對(duì)于獲取了被投資單位董事席位或其他權(quán)力的投資項(xiàng)目，檢查子基金管理人是否按規(guī)定參與了被投項(xiàng)目的公司治理。內(nèi)部審計(jì)還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注投資協(xié)議的執(zhí)行情況，檢查協(xié)議是否與投資決策委員會(huì)決策意見一致，是否存在違反投決會(huì)或未經(jīng)決策的投資行為，協(xié)議中約定的招引事項(xiàng)、反投事項(xiàng)、回購事項(xiàng)、抵押保證事項(xiàng)是否落實(shí)，收集被投項(xiàng)目重大風(fēng)險(xiǎn)事件，全面評(píng)估子基金投資風(fēng)險(xiǎn)。

（4）子基金退出。子基金有序退出的前提是所投資項(xiàng)目的順利退出，子基金退出慢、退出難是母基金業(yè)務(wù)普遍面臨的困難和風(fēng)險(xiǎn)。子基金應(yīng)在退出期做好項(xiàng)目退出規(guī)劃，結(jié)合市場(chǎng)和項(xiàng)目特征，通過IPO、轉(zhuǎn)讓、回購、清算乃至訴訟等方式實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出。母基金應(yīng)做好子基金項(xiàng)目退出的監(jiān)督、考核工作，監(jiān)督子基金做好退出分配和收益核算工作，研究子基金整體退出的方式和時(shí)機(jī)，制定子基金退出的風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)機(jī)制，擇機(jī)通過現(xiàn)金清算、股權(quán)清算、定向減資、管理人收購或S基金（Secondary Fund，俗稱二手基金）等方式實(shí)現(xiàn)基金退出。內(nèi)部審計(jì)在對(duì)上述內(nèi)容開展審計(jì)時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)檢查退出計(jì)劃的制定和執(zhí)行情況，深入分析退出進(jìn)度不及預(yù)期的原因，合理界定責(zé)任。關(guān)注子基金延期和退出流程是否合規(guī)，是否符合監(jiān)管要求。同時(shí)，子基金退出涉及基金分配和管理人超額收益等其他激勵(lì)約束機(jī)制兌現(xiàn)，內(nèi)部審計(jì)應(yīng)基于基金協(xié)議，通過重新計(jì)算等方式進(jìn)行復(fù)核。

2.審計(jì)案例。

根據(jù)W集團(tuán)制度規(guī)定，母基金委派投委參與子基金投資決策委員會(huì)表決前，應(yīng)將相關(guān)議案遞交母基金相關(guān)部門審核和決策機(jī)構(gòu)審議，并按照最終決策意見表決。某次審計(jì)抽查發(fā)現(xiàn)，部分投委在母基金出具否定意見的情況下，仍然在子基金投委會(huì)上投出贊成票，產(chǎn)生了較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)審計(jì)意見，母基金完善了議題審核意見的信息傳遞機(jī)制，并開展了責(zé)任追究。

（四）激勵(lì)約束和考核評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)

1.審計(jì)內(nèi)容。

建立并完善基金管理人激勵(lì)約束機(jī)制，是防范代理風(fēng)險(xiǎn)的重要抓手。除向管理人支付管理費(fèi)用外，母基金還會(huì)建立超額收益分享、收益追趕、投資人員跟投和基金考核評(píng)價(jià)等機(jī)制，審計(jì)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注激勵(lì)約束機(jī)制設(shè)計(jì)執(zhí)行和考核評(píng)價(jià)開展情況。

（1）激勵(lì)約束機(jī)制設(shè)計(jì)和執(zhí)行。審計(jì)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注有關(guān)激勵(lì)約束機(jī)制是否健全、合理，執(zhí)行是否到位，如跟投機(jī)制的設(shè)計(jì)是否充分維護(hù)了各方出資人的利益，是否存在選擇性跟投，跟投額度和比例的安排是否起到有效激勵(lì)約束作用。對(duì)于子基金管理人所享有的超額收益或母基金讓利，審計(jì)應(yīng)重點(diǎn)檢查相應(yīng)規(guī)則的公平性，如是否基于子基金整體估值或退出效果，而不是基于單個(gè)退出項(xiàng)目計(jì)算超額收益，是否充分考慮了估值風(fēng)險(xiǎn)、退出風(fēng)險(xiǎn)和基金退出相關(guān)成本等，防止出現(xiàn)“帶病分紅”等損害母基金利益的問題。審計(jì)還應(yīng)及時(shí)跟進(jìn)母基金監(jiān)管機(jī)制演化，對(duì)于“容錯(cuò)機(jī)制”的審計(jì)，要重點(diǎn)檢查容錯(cuò)機(jī)制的可操作性和實(shí)際執(zhí)行情況，仔細(xì)甄別項(xiàng)目損失的背景、原因和性質(zhì)，做到客觀公正評(píng)價(jià)。

（2）子基金考核評(píng)價(jià)。一方面，從落實(shí)母基金管理責(zé)任角度，審計(jì)要檢查母基金是否完整收集了子基金財(cái)務(wù)報(bào)告、資金托管報(bào)告、基金定期報(bào)告和重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)報(bào)告等，確認(rèn)母基金是否基于上述報(bào)告開展了復(fù)核、分析工作，尤其應(yīng)關(guān)注子基金管理人基金估值方法和估值程序是否恰當(dāng)，估值結(jié)果是否合理、可靠。另一方面，審計(jì)要評(píng)價(jià)子基金考核評(píng)價(jià)體系是否完備，管理費(fèi)延遲支付、管理費(fèi)或收益扣罰、基金規(guī)模調(diào)控等措施是否執(zhí)行到位、績效考核指標(biāo)設(shè)置是否合理、是否充分利用考核結(jié)果等。對(duì)于不遵守基金協(xié)議、不配合母基金管理或者存在重大過錯(cuò)造成母基金損失的子基金管理人，母基金是否準(zhǔn)備了風(fēng)險(xiǎn)救濟(jì)手段，如開展違規(guī)追責(zé)、法律訴訟、建立管理人信用黑名單制度等，是否實(shí)現(xiàn)全流程閉環(huán)管理。

2.審計(jì)案例。

W集團(tuán)對(duì)某早期成立的子基金開展審計(jì)發(fā)現(xiàn)，因基金協(xié)議未就募資完成情況明確基金管理費(fèi)扣罰等相關(guān)約束機(jī)制，導(dǎo)致該子基金募資進(jìn)度嚴(yán)重偏離預(yù)期，但母基金卻因缺乏抓手而陷入管理被動(dòng)。根據(jù)審計(jì)意見，母基金全面加強(qiáng)了子基金考核評(píng)價(jià)管理機(jī)制，子基金募投進(jìn)度、內(nèi)部管理、投資效益和管理配合等成效與管理費(fèi)掛鉤，顯著改善了母基金管理效能。

（五）母基金直投管理環(huán)節(jié)

1．審計(jì)內(nèi)容。

除發(fā)起設(shè)立子基金外，母基金還配置一定基金投資額度，由母基金管理機(jī)構(gòu)開展直接投資，包括直接股權(quán)投資和參股基金。在開展母基金直投審計(jì)時(shí)，應(yīng)關(guān)注直投活動(dòng)投前、投后和退出全業(yè)務(wù)流程。

（1）投資決策。母基金直投的投前程序包括立項(xiàng)、盡調(diào)、審查、決策和實(shí)施等幾個(gè)環(huán)節(jié)，其中盡調(diào)不充分、盲目決策是母基金直投環(huán)節(jié)的主要風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部審計(jì)應(yīng)特別關(guān)注母基金直投項(xiàng)目的來源，對(duì)投資方向與母基金設(shè)立方案、基金章程的一致性、盡調(diào)工作和項(xiàng)目信息的真實(shí)性、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)揭示和應(yīng)對(duì)的充分性、項(xiàng)目簽約和資金資產(chǎn)交割的規(guī)范性開展審計(jì)，既考察決策程序的規(guī)范性，也要深入研究直投項(xiàng)目的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，防范廉潔風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）投后管理。與子基金投后管理環(huán)節(jié)審計(jì)相比，對(duì)母基金直投項(xiàng)目投后管理的審計(jì)應(yīng)該更加全面、深入。內(nèi)部審計(jì)應(yīng)全面梳理母基金直投業(yè)務(wù)的制度體系和業(yè)務(wù)流程，獲取直投項(xiàng)目檔案臺(tái)賬，審閱項(xiàng)目經(jīng)理編制的投后報(bào)告。必要時(shí)，審計(jì)人員應(yīng)深入被投項(xiàng)目單位實(shí)地查看、訪談，檢查被審計(jì)單位實(shí)際經(jīng)營情況、項(xiàng)目資金是否按協(xié)議約定用途使用等。對(duì)于被投資單位，尤其是重要政策類或戰(zhàn)略類項(xiàng)目，還應(yīng)對(duì)母基金對(duì)被投項(xiàng)目的支持賦能情況予以關(guān)注，比如是否指導(dǎo)項(xiàng)目單位完善內(nèi)部管控、爭(zhēng)取或配置有關(guān)資源、協(xié)助尋找市場(chǎng)機(jī)會(huì)等，以確定母基金是否充分履行了集團(tuán)賦予的戰(zhàn)略功能。

（3）項(xiàng)目退出。在跟進(jìn)退出效果的基礎(chǔ)上，要重點(diǎn)復(fù)核項(xiàng)目退出方式選擇、項(xiàng)目退出估值的合理性，檢查交易相關(guān)的審計(jì)評(píng)估、合同協(xié)議、產(chǎn)權(quán)變更、資產(chǎn)交割等資料，對(duì)于因經(jīng)營困難、市場(chǎng)活躍度差或陷入法律糾紛等原因?qū)е码y以退出的投資項(xiàng)目，審計(jì)應(yīng)結(jié)合前期盡調(diào)決策和投后管理信息，綜合判斷風(fēng)險(xiǎn)成因，合理界定責(zé)任，存在違規(guī)經(jīng)營投資線索的，依照相關(guān)規(guī)定開展追責(zé)問責(zé)。

2.審計(jì)案例。

母基金某直投項(xiàng)目，通過組建專項(xiàng)基金方式投資于某集團(tuán)旗下若干子公司股權(quán)，協(xié)議約定，待該集團(tuán)旗下核心子公司IPO成功后，收購專項(xiàng)基金持有的上述子公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn)投資退出。審計(jì)發(fā)現(xiàn)，該集團(tuán)上市后，受制于行業(yè)整體下行和資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳等內(nèi)外部條件，遲遲未能依約實(shí)施收購行為。根據(jù)審計(jì)意見，母基金及時(shí)完善直投項(xiàng)目退出管理機(jī)制，通過法律訴訟方式維護(hù)投資利益。

五、發(fā)展建議

從W集團(tuán)實(shí)踐來看，內(nèi)部審計(jì)對(duì)母基金投資業(yè)務(wù)開展有效監(jiān)督，較好地體現(xiàn)了審計(jì)增值作用，對(duì)推動(dòng)母基金業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展作出了審計(jì)貢獻(xiàn)。母基金業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，也對(duì)內(nèi)部審計(jì)提出了新的要求，尤其是在應(yīng)對(duì)母基金多重代理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等方面，內(nèi)部審計(jì)還應(yīng)做出進(jìn)一步的調(diào)整。

一是要加強(qiáng)研究型審計(jì)。內(nèi)部審計(jì)要吃透政府投資基金的政策背景、集團(tuán)投資基金的戰(zhàn)略用意，深入研究母子基金內(nèi)部治理理論，加強(qiáng)基金投資業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)，全面接觸基金投資相關(guān)的法律法規(guī)和專業(yè)領(lǐng)域，做實(shí)審前調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，通過加強(qiáng)研究調(diào)查提高審計(jì)效能。

二是要發(fā)揮審計(jì)增值作用。在母基金業(yè)務(wù)體系不斷演進(jìn)、完善的過程中，內(nèi)部審計(jì)應(yīng)注重發(fā)揮推動(dòng)改革促進(jìn)發(fā)展的作用，既要發(fā)現(xiàn)問題，更要解決問題，通過推動(dòng)母子基金管理人履行職責(zé)、揭示管控和投資風(fēng)險(xiǎn)、提出意見建議等方式，不斷加強(qiáng)母基金管理。

三是要優(yōu)化審計(jì)程序方法。母基金業(yè)務(wù)責(zé)任鏈條長、投資領(lǐng)域廣、項(xiàng)目性質(zhì)復(fù)雜，內(nèi)部審計(jì)要針對(duì)母基金業(yè)務(wù)特點(diǎn)，有效利用內(nèi)外部數(shù)據(jù)資源，設(shè)計(jì)合適的審計(jì)程序和方法，建立覆蓋母子基金兩個(gè)層面的審計(jì)評(píng)價(jià)體系，提高內(nèi)部審計(jì)的針對(duì)性和有效性。

（作者單位：安徽省投資集團(tuán)控股有限公司，郵政編碼：230001，電子郵箱：171877411@qq.com）

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