• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    碳信息披露、內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值

    2023-07-10 16:32:49李琳齊殿偉
    關(guān)鍵詞:企業(yè)價(jià)值內(nèi)部控制

    李琳 齊殿偉

    【摘? 要】論文以滬深A(yù)股8個(gè)高碳排放行業(yè)118家上市公司2017-2021年的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本,研究碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。實(shí)證結(jié)果表明,碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著促進(jìn)作用;內(nèi)部控制在碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值影響中具有調(diào)節(jié)效應(yīng),即隨著內(nèi)部控制水平的提高,碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用逐漸增強(qiáng)。上述結(jié)果對(duì)提高企業(yè)的碳信息披露水平,健全企業(yè)內(nèi)部控制,實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和提供了有力支持。

    【關(guān)鍵詞】碳信息披露;企業(yè)價(jià)值;內(nèi)部控制

    【中圖分類號(hào)】X322;F832.5;F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069(2023)06-0060-04

    1 引言

    自工業(yè)革命以來(lái),人類活動(dòng)使得全球大氣中的溫室氣體含量急劇上升,極端天氣頻發(fā),不得不使人類將目光從傳統(tǒng)粗獷型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)向低碳綠色可循環(huán)的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,以新發(fā)展理念推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和。能源作為企業(yè)的生產(chǎn)要素,是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中不可或缺的“氧氣”。然而,由于企業(yè)信息披露不全面、信息不對(duì)稱等問題的客觀存在,利益相關(guān)者不能準(zhǔn)確判斷企業(yè)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,這不僅會(huì)影響企業(yè)聲譽(yù),更會(huì)影響企業(yè)資本成本構(gòu)成,進(jìn)一步對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生波動(dòng)。因此,在可持續(xù)發(fā)展與綠色低碳循環(huán)發(fā)展理念的大力引導(dǎo)下,企業(yè)在信息披露中對(duì)碳信息進(jìn)行充分披露顯得愈發(fā)重要。

    2 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

    根據(jù)利益相關(guān)者理論以及信號(hào)傳遞理論,利益相關(guān)者能夠通過企業(yè)環(huán)境績(jī)效以及碳信息披露情況評(píng)估企業(yè)狀況[1]。如果一家公司沒有及時(shí)公布其最新的財(cái)務(wù)狀況,這可能會(huì)導(dǎo)致利益相關(guān)者對(duì)其產(chǎn)生消極的印象[2],從而導(dǎo)致他們把這家公司視為碳排放管理失敗的公司[3],企業(yè)價(jià)值被低估。因此,企業(yè)采取有效的碳排放管理措施,可以激發(fā)投資者的熱情[4],減少他們對(duì)該企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的擔(dān)憂[5],同時(shí)也可以將自身的競(jìng)爭(zhēng)力展示給外界,吸引投資者持有該企業(yè)的股份,增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。基于此,本文提出如下假設(shè):

    H1:企業(yè)碳信息披露與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。

    從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來(lái)看,合理的內(nèi)部控制機(jī)制可以有效地防止和控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。首先,通過強(qiáng)化內(nèi)部控制,可以更好地促進(jìn)企業(yè)的內(nèi)部管理,有效地預(yù)防和懲治違法行為,并且可以建立一套完善的制度,以保證企業(yè)能夠準(zhǔn)確、及時(shí)地發(fā)布碳排放信息,從而大大減少企業(yè)在發(fā)布碳排放信息的過程中犯下錯(cuò)誤或欺詐的可能性[6]。其次,內(nèi)部控制系統(tǒng)旨在確保企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)其價(jià)值目標(biāo),以確保企業(yè)能夠順利地實(shí)現(xiàn)其發(fā)展目標(biāo)。

    從戰(zhàn)略管理角度來(lái)看,通過加強(qiáng)內(nèi)部控制可以更好地激活外部制度,尤其是在提升企業(yè)信息披露水平方面[7]。由于內(nèi)部控制信息本身是對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的一種補(bǔ)充,不但可以作為搭建政府監(jiān)管與信息披露質(zhì)量之間關(guān)系的“橋梁”[8],還可以抑制控股股東掏空行為,緩解融資約束,降低未來(lái)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn),成為實(shí)現(xiàn)公司治理的基礎(chǔ)設(shè)施和制度保障[9],有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)增值目標(biāo)[10]?;诖?,本文提出以下研究假設(shè):

    H2:內(nèi)部控制能夠有效調(diào)節(jié)碳信息披露水平與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系,且具有正向促進(jìn)作用。

    3 數(shù)據(jù)收集與研究設(shè)計(jì)

    3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

    本文根據(jù)我國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)第一階段將涵蓋的高碳排放行業(yè)作為研究對(duì)象,選取該行業(yè)滬深A(yù)股上市公司2017-2021年相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本,排除ST、*ST、PT以及5年內(nèi)不連續(xù)披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及缺乏計(jì)算分析核心變量所需數(shù)據(jù)的上市公司,最終得到590個(gè)有效樣本觀測(cè)值。

    本文通過上市公司官方網(wǎng)站、年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告等,生態(tài)環(huán)境保護(hù)部等部門官方網(wǎng)站,國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中的碳信息研究庫(kù)3種渠道收集碳信息。其他數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公開信息、DIB數(shù)據(jù)庫(kù)等。運(yùn)用Excel、Stata 17.0對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理分析。

    3.2 關(guān)鍵變量定義與說(shuō)明

    被解釋變量、解釋變量及控制變量的具體衡量方法如表1所示。

    被解釋變量:選取Tobin Q值衡量企業(yè)價(jià)值(value)。

    解釋變量:參考江逸[11]以及李力等[12]的做法,從財(cái)務(wù)性和非財(cái)務(wù)性兩個(gè)維度出發(fā),構(gòu)建碳信息披露評(píng)價(jià)體系,并運(yùn)用內(nèi)容分析法對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行打分,以此來(lái)衡量企業(yè)的碳信息披露水平(cid)。該評(píng)價(jià)體系具體評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)及量化方法見表 2。

    調(diào)節(jié)變量:本文基于侯曉靖和孫靜[13]的做法,應(yīng)用迪博·中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)的自然對(duì)數(shù)作為衡量企業(yè)內(nèi)部控制的指標(biāo),從而更精確地評(píng)估公司的內(nèi)部控制水平(inc)。

    控制變量:根據(jù)李力等以及柳學(xué)信等[14]的相關(guān)研究確定控制變量。

    3.3 模型設(shè)計(jì)

    為研究碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的線性關(guān)系,本文基于上述假設(shè),借鑒柳學(xué)信等人的研究構(gòu)建以下回歸模型:

    ①碳信息披露與企業(yè)價(jià)值

    value=α0+α1cid+α2size+α3tc+α4owc+α5lev+α6beta+ε? ?(1)

    通過基本模型(1)檢驗(yàn)假設(shè)H1。

    ②內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用

    value=α0+α1cid+α2inc+α3cid×inc+α4size+α5tc+α6owc+α7lev+α8beta+ε ? ?(2)

    為驗(yàn)證假設(shè)H2,在模型(1)的基礎(chǔ)上構(gòu)建模型(2)檢驗(yàn)內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)。在模型(2)中引入碳信息披露和內(nèi)部控制水平的交互項(xiàng)(cid×inc)來(lái)檢驗(yàn)調(diào)節(jié)效應(yīng)。

    4 實(shí)證結(jié)果與分析

    4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

    根據(jù)表3中的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),樣本數(shù)據(jù)的企業(yè)價(jià)值均值為1.395,方差為0.683,極小值為0.744,極大值為4.572,說(shuō)明不同企業(yè)的企業(yè)價(jià)值存在較大差異。碳信息披露水平均值為0.452,方差為0.247,說(shuō)明中國(guó)上市企業(yè)的碳信息披露整體質(zhì)量較差,碳信息披露水平存在明顯差距。內(nèi)部控制水平的均值為6.493,方差為0.117,極小值為5.199,極大值為6.74,說(shuō)明所有樣本均存在有效的內(nèi)部控制,但是樣本企業(yè)的內(nèi)部控制有效性分布存在一定差異。

    4.2 相關(guān)性檢驗(yàn)

    由于碳信息披露各指標(biāo)均為手工搜集得到的,為驗(yàn)證其可靠性和隨機(jī)性,本文對(duì)主要變量進(jìn)行了Kendall檢驗(yàn),具體結(jié)果如表4所示,所有變量的相關(guān)系數(shù)都低于0.8,意味他們沒有強(qiáng)相關(guān),可以采用回歸分析來(lái)確定他們的關(guān)聯(lián)。

    4.3 回歸分析

    為了更好地驗(yàn)證本文假設(shè),本文基于前文構(gòu)建的固定效應(yīng)模型,使用Stata 17.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。多重線性回歸測(cè)試結(jié)果如表5所示。

    4.3.1 碳信息披露的價(jià)值效應(yīng)分析

    在模型1中,碳信息披露與企業(yè)價(jià)值的回歸系數(shù)為0.248,t值為2.07,顯著水平為5%,說(shuō)明碳信息披露水平越高,企業(yè)價(jià)值越高。這項(xiàng)研究的結(jié)果與杜子平和李根柱[15]的研究結(jié)果一致,表明碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生了積極和顯著的影響,假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

    4.3.2 內(nèi)部控制的效應(yīng)分析

    在模型2中的回歸結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了碳信息披露與企業(yè)價(jià)值的線性關(guān)系,碳信息披露的回歸系數(shù)在10%水平上顯著為正,表明企業(yè)的碳信息披露水平越高,越能夠促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng),假設(shè)H1再次得到驗(yàn)證。碳信息披露與內(nèi)部控制的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為1.508,且在5%水平上顯著為正,這一結(jié)果說(shuō)明提高內(nèi)部控制水平可以有效地改善企業(yè)碳信息披露與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系,即內(nèi)部控制對(duì)碳信息披露和企業(yè)價(jià)值的提升具有正向調(diào)節(jié)作用,假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

    4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    本文主要通過增加研發(fā)投入和員工素質(zhì)兩個(gè)控制變量的方式來(lái)驗(yàn)證研究結(jié)論的穩(wěn)健性。其中,員工素質(zhì)為企業(yè)員工中本碩博人數(shù)與員工總數(shù)的比值;研發(fā)投入為樣本企業(yè)研發(fā)投入與總資產(chǎn)的比值+1后的自然對(duì)數(shù)。增加變量后的回歸結(jié)果顯示碳信息披露能顯著促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升,與前文結(jié)論一致,假設(shè)H1再次得到驗(yàn)證,說(shuō)明前文結(jié)果穩(wěn)健。

    5 研究結(jié)論與建議

    5.1 研究結(jié)論

    本文選取我國(guó)滬深A(yù)股高碳排放行業(yè)2017-2021年上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象,建立回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究,最終得出結(jié)論:企業(yè)碳信息披露水平越高其企業(yè)價(jià)值越大;內(nèi)部控制對(duì)碳信息披露與企業(yè)價(jià)值的提升有正向調(diào)節(jié)作用。

    5.2 研究建議

    ①企業(yè)應(yīng)建立并完善碳信息管理部門。企業(yè)碳信息管理部門每月匯總企業(yè)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的碳排放數(shù)據(jù),核實(shí)碳排放軌跡,并利用人工智能系統(tǒng)聯(lián)合“互聯(lián)網(wǎng)+”構(gòu)建智能碳云端數(shù)據(jù)庫(kù),對(duì)企業(yè)碳數(shù)據(jù)做到實(shí)時(shí)更新匯總。此外,還應(yīng)在企業(yè)年報(bào)和環(huán)境報(bào)告中對(duì)本企業(yè)碳排放情況進(jìn)行分析、總結(jié)與披露,同時(shí)對(duì)其碳減排目標(biāo)、實(shí)施計(jì)劃和成果等方面進(jìn)行充分說(shuō)明。

    ②企業(yè)應(yīng)完善內(nèi)部控制體系。完善的企業(yè)內(nèi)部控制體系,可以有效提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率,減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),并且有助于推動(dòng)碳排放信息的公開透明,從而提升企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)應(yīng)明確劃分各部門的工作責(zé)任,并制定出一套行之有效的考核與激勵(lì)機(jī)制,推動(dòng)內(nèi)控管理在企業(yè)內(nèi)部的順暢運(yùn)作,使企業(yè)的內(nèi)控制度能夠有效地發(fā)揮作用,為企業(yè)提供穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的條件。

    【參考文獻(xiàn)】

    【1】Cormier D, Beauchamp C. Market incidence of carbon information disclosure in the oil and gas industry: the mediating role of financial analysts and governance[J]. Journal of Financial Reporting and Accounting,2021.

    【2】R.Milgrom P. Good news and bad news: Representation theorems and applications[J].The Bell Journal of Economics,1981:380-391.

    【3】趙玉珍,喬亞杰,趙俊梅.機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性、碳信息披露與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究[J].價(jià)格理論與實(shí)踐,2019(10):87-90.

    【4】劉宇芬,劉英.碳信息披露、投資者信心與企業(yè)價(jià)值[J].財(cái)會(huì)通訊,2019(18):39-42.

    【5】Delmas M A, Nairn-Birch N, Lim J. Dynamics of Environmental and Financial Performance: The Case of Greenhouse Gas Emissions[J].Organization & Environment,2015,28(4):374-393.

    【6】Jarvinen T, Myllymaki E-R. Real earnings management before and after reporting SOX 404 material weaknesses[J]. Accounting Horizons,2016,30(1):119-141.

    【7】Johnstone N, Labonne J. Why do manufacturing facilities introduce environmental management systems? Improving and/or signaling performance[J].Ecological Economics,2009,68(3):719-730.

    【8】賀寶成,任佳.政府監(jiān)管強(qiáng)度與環(huán)境信息披露質(zhì)量研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2020(05):50-54.

    【9】唐勇軍,馬文超,夏麗.環(huán)境信息披露質(zhì)量、內(nèi)控“水平”與企業(yè)價(jià)值——來(lái)自重污染行業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究,2021(07):69-84.

    【10】查劍秋,張秋生,莊健.戰(zhàn)略管理下的企業(yè)內(nèi)控與企業(yè)價(jià)值關(guān)系實(shí)證研究[J].審計(jì)研究,2009(01):76-80.

    【11】江逸.碳信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)體系構(gòu)建探析——以重污染行業(yè)為例[J].財(cái)會(huì)通訊,2019(10):22-26.

    【12】李力,劉全齊,唐登莉.碳績(jī)效、碳信息披露質(zhì)量與股權(quán)融資成本[J].管理評(píng)論,2019,31(01):221-235.

    【13】侯曉靖,孫靜.內(nèi)部控制質(zhì)量、制度環(huán)境與環(huán)境信息披露——來(lái)自重污染行業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].會(huì)計(jì)之友,2017(16):92-96.

    【14】柳學(xué)信,杜肖璇,孔曉旭,等.碳信息披露水平、股權(quán)融資成本與企業(yè)價(jià)值[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì),2021,40(08):116-125.

    【15】杜子平,李根柱.碳信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究[J].會(huì)計(jì)之友,2019(16):66-70.

    【作者簡(jiǎn)介】李琳(1991-),女,吉林舒蘭人,研究生在讀,研究方向:會(huì)計(jì)學(xué)。

    猜你喜歡
    企業(yè)價(jià)值內(nèi)部控制
    關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的幾點(diǎn)思考
    企業(yè)價(jià)值影響因素分析
    經(jīng)濟(jì)外語(yǔ)類人才的企業(yè)價(jià)值
    金融企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的特殊性及方法選擇
    企業(yè)價(jià)值與內(nèi)部控制相關(guān)性研究
    現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響及衡量作用分析
    互聯(lián)網(wǎng)形勢(shì)下證券公司內(nèi)部控制探究
    行政事業(yè)單位的內(nèi)部控制問題以及解決策略思考
    商(2016年27期)2016-10-17 04:56:52
    我國(guó)物流企業(yè)內(nèi)部控制制度的問題及建議
    商(2016年27期)2016-10-17 04:05:09
    房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)內(nèi)部控制的認(rèn)識(shí)
    商(2016年27期)2016-10-17 03:56:37
    久久ye,这里只有精品| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产成人午夜福利电影在线观看| 精品亚洲成a人片在线观看| 一区二区三区免费毛片| 51国产日韩欧美| av线在线观看网站| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 午夜老司机福利剧场| 国产免费一区二区三区四区乱码| 丰满少妇做爰视频| 最后的刺客免费高清国语| 丝袜美足系列| 精品少妇内射三级| 国产精品嫩草影院av在线观看| 一级黄片播放器| 亚洲精品成人av观看孕妇| 99热全是精品| 成人二区视频| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 99久国产av精品国产电影| av电影中文网址| 免费日韩欧美在线观看| 亚洲欧美清纯卡通| 黄色怎么调成土黄色| 午夜老司机福利剧场| 久久久久网色| 蜜桃国产av成人99| 91精品三级在线观看| 婷婷色麻豆天堂久久| 亚洲av男天堂| 久久99精品国语久久久| 亚洲第一区二区三区不卡| 永久免费av网站大全| 高清黄色对白视频在线免费看| 制服丝袜香蕉在线| 午夜福利网站1000一区二区三区| 永久网站在线| 少妇高潮的动态图| .国产精品久久| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲高清免费不卡视频| 国产色爽女视频免费观看| 99国产综合亚洲精品| 精品国产一区二区久久| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲不卡免费看| 尾随美女入室| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国产av精品麻豆| 日韩av在线免费看完整版不卡| 国产精品 国内视频| av福利片在线| av国产精品久久久久影院| 99热这里只有是精品在线观看| 久久亚洲国产成人精品v| a级毛片在线看网站| 九色成人免费人妻av| 女性被躁到高潮视频| 亚洲av成人精品一区久久| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 精品久久久久久久久av| 下体分泌物呈黄色| 国产精品久久久久久精品电影小说| 日本黄色片子视频| 国产精品久久久久成人av| 黄色视频在线播放观看不卡| 日韩在线高清观看一区二区三区| av福利片在线| 毛片一级片免费看久久久久| 久久久国产欧美日韩av| 久久免费观看电影| 在线观看美女被高潮喷水网站| 久久久精品区二区三区| 黄色一级大片看看| 色吧在线观看| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 五月天丁香电影| 亚洲图色成人| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产成人精品婷婷| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲图色成人| 色5月婷婷丁香| 国产成人精品在线电影| 边亲边吃奶的免费视频| 国产成人精品婷婷| 亚洲精品456在线播放app| 国产在线免费精品| 各种免费的搞黄视频| 一本一本综合久久| 国产伦理片在线播放av一区| 一区二区av电影网| 高清欧美精品videossex| 国产日韩欧美在线精品| 母亲3免费完整高清在线观看 | 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 欧美日韩亚洲高清精品| 日本免费在线观看一区| 国产亚洲最大av| 国产精品一二三区在线看| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 老熟女久久久| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 国产精品人妻久久久久久| 黑丝袜美女国产一区| www.色视频.com| 亚洲精品国产av成人精品| 国产日韩欧美在线精品| 欧美日韩在线观看h| 人人澡人人妻人| a级毛片黄视频| 亚洲第一av免费看| 亚洲经典国产精华液单| 这个男人来自地球电影免费观看 | 欧美另类一区| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产精品一区www在线观看| 曰老女人黄片| 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产精品久久久久久av不卡| 97在线人人人人妻| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 在线观看美女被高潮喷水网站| 大香蕉97超碰在线| 亚洲精品456在线播放app| 久久久久久久亚洲中文字幕| 制服丝袜香蕉在线| 久久综合国产亚洲精品| 国产精品久久久久久精品古装| 丝袜在线中文字幕| 在线 av 中文字幕| 丝袜美足系列| 三级国产精品片| 一个人免费看片子| 另类亚洲欧美激情| 成人亚洲欧美一区二区av| 午夜福利网站1000一区二区三区| 午夜av观看不卡| a级毛片免费高清观看在线播放| 成人无遮挡网站| 欧美成人精品欧美一级黄| 久久久欧美国产精品| 99视频精品全部免费 在线| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 亚洲怡红院男人天堂| 99九九在线精品视频| 美女中出高潮动态图| 欧美日韩成人在线一区二区| 国产精品欧美亚洲77777| 91在线精品国自产拍蜜月| av女优亚洲男人天堂| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 成年人免费黄色播放视频| 九草在线视频观看| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 校园人妻丝袜中文字幕| 久久狼人影院| 国产精品一国产av| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 视频在线观看一区二区三区| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲欧美色中文字幕在线| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 欧美bdsm另类| 欧美另类一区| 国产黄色视频一区二区在线观看| 在线观看人妻少妇| 人妻一区二区av| 一区二区av电影网| 99热这里只有是精品在线观看| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产精品欧美亚洲77777| 18禁动态无遮挡网站| 亚洲第一区二区三区不卡| 久久久久人妻精品一区果冻| tube8黄色片| 久久99精品国语久久久| 最后的刺客免费高清国语| 在线观看一区二区三区激情| 精品酒店卫生间| 22中文网久久字幕| av卡一久久| 欧美精品高潮呻吟av久久| 男女免费视频国产| 日韩三级伦理在线观看| 午夜老司机福利剧场| 久久毛片免费看一区二区三区| 日韩精品有码人妻一区| 秋霞在线观看毛片| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产成人a∨麻豆精品| 日韩电影二区| 国产一区二区在线观看av| 51国产日韩欧美| 国产欧美亚洲国产| 久久久久人妻精品一区果冻| 成年av动漫网址| 十八禁网站网址无遮挡| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 街头女战士在线观看网站| 国产免费一区二区三区四区乱码| 国产探花极品一区二区| 精品一区在线观看国产| 国产高清三级在线| 久久久久精品久久久久真实原创| 亚洲欧美一区二区三区国产| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 国产精品久久久久久久电影| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产高清三级在线| 少妇人妻 视频| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲成色77777| 一级a做视频免费观看| 欧美日韩亚洲高清精品| 只有这里有精品99| 午夜激情av网站| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 高清av免费在线| 中文字幕免费在线视频6| 22中文网久久字幕| 日本欧美国产在线视频| 日韩电影二区| 中文字幕人妻丝袜制服| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 亚洲精品亚洲一区二区| 69精品国产乱码久久久| 黑人猛操日本美女一级片| 国产精品久久久久久精品古装| www.av在线官网国产| 少妇人妻久久综合中文| 男人爽女人下面视频在线观看| 久久av网站| 人人妻人人澡人人看| av电影中文网址| 精品一品国产午夜福利视频| 日韩av在线免费看完整版不卡| 搡老乐熟女国产| 香蕉精品网在线| 久久人妻熟女aⅴ| 国产综合精华液| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 国产精品欧美亚洲77777| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 女性生殖器流出的白浆| 日韩中文字幕视频在线看片| a级毛片黄视频| av在线老鸭窝| 欧美最新免费一区二区三区| 女人精品久久久久毛片| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 日本欧美视频一区| 一级,二级,三级黄色视频| 大片电影免费在线观看免费| 下体分泌物呈黄色| 午夜视频国产福利| 国产精品成人在线| 国产成人aa在线观看| .国产精品久久| 中国国产av一级| 日本欧美视频一区| 精品一区二区免费观看| 国产片特级美女逼逼视频| 国产成人午夜福利电影在线观看| 看非洲黑人一级黄片| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 亚洲精品美女久久av网站| 26uuu在线亚洲综合色| 男男h啪啪无遮挡| 国产av一区二区精品久久| 日本午夜av视频| 国产免费视频播放在线视频| 日本91视频免费播放| 亚洲成人av在线免费| 777米奇影视久久| 久久久久久久国产电影| 欧美日韩视频精品一区| 超碰97精品在线观看| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 国产精品99久久99久久久不卡 | 欧美激情 高清一区二区三区| 日韩av不卡免费在线播放| 日日摸夜夜添夜夜爱| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 91久久精品电影网| 91久久精品国产一区二区三区| 韩国高清视频一区二区三区| 国产精品99久久久久久久久| 观看av在线不卡| av国产久精品久网站免费入址| 日韩一区二区视频免费看| 欧美bdsm另类| 男人爽女人下面视频在线观看| 人妻一区二区av| 日日撸夜夜添| 欧美xxxx性猛交bbbb| 欧美变态另类bdsm刘玥| 日本与韩国留学比较| 久久韩国三级中文字幕| 国产高清三级在线| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 欧美性感艳星| 亚洲av在线观看美女高潮| 日本黄大片高清| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 丝袜美足系列| 日本91视频免费播放| 精品人妻偷拍中文字幕| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 特大巨黑吊av在线直播| 中文字幕人妻丝袜制服| 青春草亚洲视频在线观看| 中文字幕制服av| 欧美xxⅹ黑人| a级毛片免费高清观看在线播放| 飞空精品影院首页| 国产av精品麻豆| 亚洲内射少妇av| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 少妇熟女欧美另类| 黑丝袜美女国产一区| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 国产男女内射视频| 午夜激情av网站| 在线精品无人区一区二区三| 欧美日韩在线观看h| 午夜福利视频精品| 欧美97在线视频| 国产成人精品无人区| 国产精品一区二区在线不卡| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产视频首页在线观看| 国产不卡av网站在线观看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 久久女婷五月综合色啪小说| 日本av手机在线免费观看| 亚洲性久久影院| 国产日韩一区二区三区精品不卡 | 在线观看三级黄色| 新久久久久国产一级毛片| av免费观看日本| 久久久久网色| 国产精品99久久久久久久久| 美女主播在线视频| 日本欧美国产在线视频| 熟女av电影| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 熟女电影av网| 我要看黄色一级片免费的| 国产精品久久久久久久电影| 国产精品嫩草影院av在线观看| 欧美xxⅹ黑人| 精品人妻熟女av久视频| 午夜福利网站1000一区二区三区| 久久久久网色| 日韩av在线免费看完整版不卡| 九色亚洲精品在线播放| 蜜臀久久99精品久久宅男| 免费黄色在线免费观看| 街头女战士在线观看网站| 国产亚洲一区二区精品| 国产精品偷伦视频观看了| 美女cb高潮喷水在线观看| 亚洲久久久国产精品| 亚洲综合色网址| 久久精品国产亚洲av天美| 日本免费在线观看一区| 男女国产视频网站| 久久久久久久国产电影| 91国产中文字幕| 国产精品国产三级国产专区5o| av在线观看视频网站免费| 99热全是精品| 国产精品成人在线| 三上悠亚av全集在线观看| 日韩精品有码人妻一区| videos熟女内射| 国产成人91sexporn| 丁香六月天网| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 美女中出高潮动态图| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 极品人妻少妇av视频| 麻豆乱淫一区二区| 91国产中文字幕| 嘟嘟电影网在线观看| 国产一区二区在线观看日韩| av黄色大香蕉| 亚洲精品色激情综合| 男人添女人高潮全过程视频| 国产片内射在线| 国产伦理片在线播放av一区| 免费观看无遮挡的男女| 九九在线视频观看精品| 下体分泌物呈黄色| 久久久亚洲精品成人影院| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 十八禁高潮呻吟视频| 亚洲伊人久久精品综合| tube8黄色片| 日韩av免费高清视频| 久热这里只有精品99| 日韩强制内射视频| 考比视频在线观看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 性色av一级| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 日本av手机在线免费观看| 国产欧美亚洲国产| 亚洲综合精品二区| 边亲边吃奶的免费视频| 久久精品久久久久久久性| 欧美日韩精品成人综合77777| 丝瓜视频免费看黄片| 成人国产av品久久久| 久久狼人影院| 丰满乱子伦码专区| 久久毛片免费看一区二区三区| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 久久久久国产网址| 最近手机中文字幕大全| 女人久久www免费人成看片| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 久久人妻熟女aⅴ| 国内精品宾馆在线| 制服丝袜香蕉在线| 麻豆乱淫一区二区| 最新中文字幕久久久久| 一边摸一边做爽爽视频免费| 黑丝袜美女国产一区| 最近中文字幕高清免费大全6| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 中文字幕制服av| 日本与韩国留学比较| 91精品国产九色| 一区二区av电影网| 青春草视频在线免费观看| av天堂久久9| 久久久久国产网址| 国产精品久久久久成人av| a级毛片在线看网站| 亚洲成人一二三区av| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 夜夜爽夜夜爽视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 夫妻性生交免费视频一级片| videos熟女内射| 亚洲av福利一区| 国产午夜精品一二区理论片| 日日爽夜夜爽网站| 寂寞人妻少妇视频99o| 日本欧美国产在线视频| 99视频精品全部免费 在线| 午夜91福利影院| 亚洲经典国产精华液单| 毛片一级片免费看久久久久| 在线看a的网站| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 国产熟女午夜一区二区三区 | 欧美少妇被猛烈插入视频| 久久久欧美国产精品| 91久久精品国产一区二区三区| 精品一品国产午夜福利视频| 欧美精品国产亚洲| 免费少妇av软件| 国产高清国产精品国产三级| 久久久国产精品麻豆| 久久久久网色| 一区在线观看完整版| 精品亚洲成国产av| 成人影院久久| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 老司机亚洲免费影院| 国产黄频视频在线观看| 涩涩av久久男人的天堂| 中文字幕最新亚洲高清| 亚洲精品美女久久av网站| 国精品久久久久久国模美| av有码第一页| 午夜福利视频精品| 国产精品一区二区在线观看99| 免费观看性生交大片5| 伦精品一区二区三区| 青春草亚洲视频在线观看| 尾随美女入室| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 91久久精品国产一区二区三区| 在线观看免费视频网站a站| 久久久久视频综合| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| www.色视频.com| 日韩欧美一区视频在线观看| 黄色毛片三级朝国网站| 满18在线观看网站| 香蕉精品网在线| 国产精品人妻久久久影院| 国产毛片在线视频| 一本大道久久a久久精品| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 一级毛片 在线播放| 午夜福利视频在线观看免费| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产一区有黄有色的免费视频| 97超视频在线观看视频| 男女无遮挡免费网站观看| 国产精品人妻久久久影院| 日韩电影二区| 高清av免费在线| 少妇的逼水好多| 青青草视频在线视频观看| 黄色配什么色好看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| av国产精品久久久久影院| 满18在线观看网站| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 久久久国产一区二区| 久久久久国产网址| 人妻少妇偷人精品九色| 少妇人妻 视频| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产亚洲欧美精品永久| 岛国毛片在线播放| 国产精品99久久99久久久不卡 | 成人综合一区亚洲| 日韩av免费高清视频| 久久久欧美国产精品| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 女性生殖器流出的白浆| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 人体艺术视频欧美日本| 在线观看www视频免费| 日韩中文字幕视频在线看片| 久久鲁丝午夜福利片| 人妻少妇偷人精品九色| 日韩制服骚丝袜av| 熟女av电影| 国产精品久久久久成人av| 哪个播放器可以免费观看大片| 日本欧美视频一区| 一二三四中文在线观看免费高清| 满18在线观看网站| 久久人人爽人人片av| 男人操女人黄网站| 伊人久久国产一区二区| 亚洲av福利一区| 亚洲精品一二三| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 九草在线视频观看| 人妻人人澡人人爽人人| 久久99一区二区三区| 最近的中文字幕免费完整| 国产精品一国产av| 极品少妇高潮喷水抽搐| 中文字幕最新亚洲高清| 岛国毛片在线播放| 日韩免费高清中文字幕av| 高清黄色对白视频在线免费看| 久久精品国产亚洲网站| 日本午夜av视频| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 成人影院久久| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 大香蕉97超碰在线| 国产永久视频网站| 亚洲国产色片| 国产精品偷伦视频观看了| 日本91视频免费播放| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产乱来视频区| 99热国产这里只有精品6| 久久这里有精品视频免费| 精品久久久精品久久久| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 51国产日韩欧美| 看非洲黑人一级黄片| 亚洲av成人精品一区久久| 久久久久人妻精品一区果冻| 看十八女毛片水多多多| 大香蕉97超碰在线| 婷婷色麻豆天堂久久| 三上悠亚av全集在线观看| 精品午夜福利在线看| 亚洲无线观看免费| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲精品456在线播放app| 97超视频在线观看视频|