風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的動態(tài)關(guān)系研究

張悅玫，方聰聰，崔 淼

(大連理工大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，遼寧 大連 116024)

一、問題提出

隨著中國經(jīng)濟步入新常態(tài)，推動制造業(yè)實施以創(chuàng)新引領(lǐng)的轉(zhuǎn)型升級成為重中之重。制造業(yè)企業(yè)作為制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的直接承擔(dān)者，其轉(zhuǎn)型升級成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式和結(jié)構(gòu)調(diào)整的縮影和微觀體現(xiàn)[1]。近年來中國出臺了一系列政策推進制造企業(yè)在創(chuàng)新中實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，“轉(zhuǎn)型升級”這一詞匯頻繁出現(xiàn)在新聞報刊、政府公文以及學(xué)術(shù)文獻之中。

企業(yè)轉(zhuǎn)型升級以創(chuàng)新為核心，一方面，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級需要創(chuàng)新為其提供發(fā)展動力，這就要求企業(yè)具有創(chuàng)新意愿。正如以創(chuàng)新為企業(yè)精神的海爾集團，在發(fā)展中不斷強化創(chuàng)新意愿，不斷拓展出豐富的發(fā)展場景來實現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)型升級。另一方面，企業(yè)需要通過轉(zhuǎn)型升級提升自身的創(chuàng)新能力，以擺脫低端鎖定?？梢姡瑒?chuàng)新與轉(zhuǎn)型升級之間的關(guān)系是錯綜復(fù)雜的，厘清兩者之間的相互關(guān)系，對推動中國制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新型轉(zhuǎn)型升級具有重要意義。

針對這一問題，已有研究更多聚焦于創(chuàng)新對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的單向作用，如有些學(xué)者探究了創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的促進作用，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新意愿是決定企業(yè)創(chuàng)新水平的主觀因素，因而其在一定程度上影響著企業(yè)轉(zhuǎn)型升級[2-3]?，F(xiàn)有研究還指出，企業(yè)實施轉(zhuǎn)型升級后所面臨的環(huán)境與轉(zhuǎn)型升級前的環(huán)境相比會發(fā)生變化，因而會帶來企業(yè)創(chuàng)新意愿的變化[4]。那么，企業(yè)創(chuàng)新意愿與轉(zhuǎn)型升級之間的關(guān)系究竟如何呢？這是本文將要回答的關(guān)鍵問題。

此外，無論是轉(zhuǎn)型升級還是創(chuàng)新，都會有一定風(fēng)險，企業(yè)能不能承擔(dān)風(fēng)險，對于兩者具有至關(guān)重要的作用，有些企業(yè)進行跨界轉(zhuǎn)型時由于忽視風(fēng)險的影響而使企業(yè)陷入困境，因而風(fēng)險承擔(dān)是研究兩者之間關(guān)系時不可忽視的變量。因此，本文將探討風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿和企業(yè)轉(zhuǎn)型升級三個變量之間的關(guān)系，進而揭示三者之間相互作用的動態(tài)過程。本文創(chuàng)新性地將風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與轉(zhuǎn)型升級置于同一分析框架，構(gòu)建面板向量自回歸(PVAR)模型，從動態(tài)視角更加清晰地解釋三者之間的互動關(guān)系。

本文的創(chuàng)新點可能有以下三方面：一是基于年報文本分析提出一種量化企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的新方法，豐富了企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的衡量指標；二是利用A股制造業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建PVAR模型進行實證分析，揭示風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與轉(zhuǎn)型升級三者之間的動態(tài)關(guān)系，突破傳統(tǒng)靜態(tài)研究的局限；三是對風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與轉(zhuǎn)型升級的關(guān)系及相互作用進行格蘭杰因果檢驗和脈沖響應(yīng)分析，清晰展示不同變量之間相互影響的內(nèi)在邏輯。

二、文獻綜述

(一)風(fēng)險承擔(dān)

企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)是指企業(yè)為了追求高利潤付出代價的意愿和傾向，反映企業(yè)在投資決策時的風(fēng)險偏好[5]。風(fēng)險承擔(dān)水平越高，表明企業(yè)越不會放棄高風(fēng)險、高收益的投資機會。但也有學(xué)者提出風(fēng)險承擔(dān)水平較高會使企業(yè)經(jīng)營面臨較大的風(fēng)險，因此要關(guān)注風(fēng)險承擔(dān)的適宜性，只有在合理范圍內(nèi)的風(fēng)險承擔(dān)才能發(fā)揮對微觀及宏觀發(fā)展的促進作用[6]。

有學(xué)者研究指出，企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)會受管理層特征的影響[7]，如性別[8]、年齡[9]、風(fēng)險偏好[10]等。同時，由于風(fēng)險承擔(dān)具有較強的資源依賴性，擁有越多資源的企業(yè)，風(fēng)險承擔(dān)水平越高[11]。也有學(xué)者認為外界環(huán)境也會影響企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)水平，如技術(shù)環(huán)境波動或不確定性、宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境的發(fā)展程度等[12]。

(二)創(chuàng)新意愿

企業(yè)作為創(chuàng)新主體，其創(chuàng)新意愿的提升是增強企業(yè)創(chuàng)新能力的基礎(chǔ)條件。創(chuàng)新意愿作為一種主觀因素，衡量了組織或個體對新事物、新模式等的接受程度[13]，反映組織或個體創(chuàng)新的主觀傾向與對待創(chuàng)新的態(tài)度[14]。傾向于創(chuàng)新的組織或個體會對具有挑戰(zhàn)的機會或活動充滿熱情，具有積極主動的創(chuàng)新意愿，從而促進創(chuàng)新行為的產(chǎn)生[15]。

大多數(shù)學(xué)者認同創(chuàng)新意愿的作用并指出，在科技創(chuàng)新行為中，行為態(tài)度、主觀規(guī)范等通過創(chuàng)新意愿能夠影響創(chuàng)新行為[16]；在創(chuàng)新結(jié)果中，創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向、創(chuàng)新氛圍等通過創(chuàng)新意愿作用于創(chuàng)新績效[15，17]。在創(chuàng)新意愿的影響因素方面，學(xué)者們認為外部關(guān)系強度[3]、知識溢出效應(yīng)[18]等在一定范圍內(nèi)能夠有效提升企業(yè)創(chuàng)新意愿，但對其過分依賴反而會降低企業(yè)的創(chuàng)新意愿。進一步地，也有學(xué)者從技術(shù)成熟度和技術(shù)創(chuàng)新度[19]、風(fēng)險投資機構(gòu)參與[20]、環(huán)境規(guī)制[21]等方面研究這些因素對創(chuàng)新意愿的影響。

(三)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級

學(xué)術(shù)界對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級內(nèi)涵的界定主要包括兩個視角，一個是認為轉(zhuǎn)型升級由轉(zhuǎn)型和升級兩個層面共同構(gòu)成[22-23]，企業(yè)轉(zhuǎn)型包括轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)軌，是企業(yè)在不同行業(yè)間的轉(zhuǎn)換；企業(yè)升級是指企業(yè)實現(xiàn)從較低級別狀態(tài)向較高級別狀態(tài)提升的過程，包括產(chǎn)品鏈或價值鏈提升、競爭力提升、流程改進等[24-25]。另一個是將轉(zhuǎn)型升級視為統(tǒng)一整體，認為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級是由低價值勞動密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至高價值技術(shù)密集型產(chǎn)品生產(chǎn)的過程[26]，涉及企業(yè)理念的轉(zhuǎn)變、模式的轉(zhuǎn)型和路徑的創(chuàng)新[27-28]，其本質(zhì)是資源配置優(yōu)化、技術(shù)水平及組織效率等的全面提升[29]。

現(xiàn)有研究關(guān)于轉(zhuǎn)型升級的衡量可以分為以結(jié)果為導(dǎo)向的單一指標和指標體系(見表1)。有學(xué)者認為通過財務(wù)報表中體現(xiàn)出來的企業(yè)發(fā)展狀況可以看出轉(zhuǎn)型升級的效果[30]，但隨著轉(zhuǎn)型升級內(nèi)容的豐富，越來越多的學(xué)者通過構(gòu)建評價指標體系對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級進行測量。在指標選取上，學(xué)者們根據(jù)對轉(zhuǎn)型升級內(nèi)涵理解的不同選擇了不同的維度。一些學(xué)者對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級能力和企業(yè)轉(zhuǎn)型升級績效進行了測度[1]。如以研發(fā)投入強度(包括資金投入和人員投入)衡量轉(zhuǎn)型升級能力[31]，以托賓Q值、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標來衡量財務(wù)績效[32]，以研發(fā)產(chǎn)出和產(chǎn)品市場份額變化衡量非財務(wù)績效[1]，并將財務(wù)和非財務(wù)績效相結(jié)合來衡量企業(yè)轉(zhuǎn)型升級績效。

表1 企業(yè)轉(zhuǎn)型升級測量研究

從以上文獻可以看出，首先，學(xué)者們對轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)涵達成了一定的共識，但對于轉(zhuǎn)型升級的衡量還未達成一致意見，大多數(shù)文獻以轉(zhuǎn)型升級指標體系進行衡量，但無法觸及到微觀企業(yè)的具體行為，正如程虹等(2016)指出“在研究內(nèi)容上主要集中在轉(zhuǎn)型升級某個要素上，而缺乏對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級全貌式的研究”[22]。其次，現(xiàn)有研究多是聚焦于風(fēng)險承擔(dān)及創(chuàng)新意愿的影響因素及作用，僅僅是檢驗了單向影響，尚未將風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與轉(zhuǎn)型升級置于同一框架并考慮三者的相互作用。本文試圖從風(fēng)險承擔(dān)和創(chuàng)新意愿兩個維度出發(fā)，運用面板向量自回歸模型來研究風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的互動關(guān)系，為進一步促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供新的思路。

三、理論分析與研究假設(shè)

(一)風(fēng)險承擔(dān)與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級

制造業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級涉及企業(yè)長期經(jīng)營方向、運營模式及相應(yīng)組織方式、資源配置方式等整體形態(tài)的轉(zhuǎn)變，存在諸多不確定性[40]。企業(yè)轉(zhuǎn)型升級程度越大，不確定性越高，潛在的風(fēng)險越大。當(dāng)企業(yè)主動進行轉(zhuǎn)型升級時，企業(yè)愿意承擔(dān)風(fēng)險，以主動應(yīng)對轉(zhuǎn)型升級帶來的風(fēng)險，如環(huán)境不確定性導(dǎo)致的轉(zhuǎn)型升級風(fēng)險[4]。另外，較高的風(fēng)險承擔(dān)水平通常表現(xiàn)為企業(yè)較高的資本性支出[41]，表示企業(yè)對投資機會能夠利用得更充分，在投資項目選擇中更傾向于高風(fēng)險、高收益的項目，更愿意進行轉(zhuǎn)型升級。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1a：企業(yè)轉(zhuǎn)型升級對風(fēng)險承擔(dān)具有顯著的正向影響。

假設(shè)H1b：風(fēng)險承擔(dān)對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級具有顯著的正向影響。

(二)創(chuàng)新意愿與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級

組織行為理論認為，行動意愿是構(gòu)成組織行為的決定因素[42]，即意愿推動行為發(fā)生，行為能夠合理地解釋意愿。對于轉(zhuǎn)型升級這種涉及長遠發(fā)展方向的、需要創(chuàng)新的行為而言，創(chuàng)新意愿是構(gòu)成轉(zhuǎn)型升級的決定性因素，傾向于創(chuàng)新的組織會以積極主動的態(tài)度對待具有挑戰(zhàn)性的機會，從而驅(qū)動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。另外，從現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)轉(zhuǎn)型升級形式和衡量方式的研究來看，其反映的也都是持續(xù)創(chuàng)新的過程。如在轉(zhuǎn)型升級形式上，涉及管理模式、商業(yè)模式、產(chǎn)品、技術(shù)等方面的創(chuàng)新[43-44]，數(shù)字化轉(zhuǎn)型[45]、服務(wù)化與產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)型、平臺化[46]、智能化[47]、模塊化[48]、客制化[49]等轉(zhuǎn)型均離不開創(chuàng)新。在企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的衡量方式上，學(xué)者們也多以與創(chuàng)新相關(guān)的指標進行測度(見表1)，并認為創(chuàng)新對企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級具有顯著推動作用[50]。根據(jù)計劃行為理論，行為意愿的前因變量有行為態(tài)度、行為控制等[51]。因此，企業(yè)越愿意實施轉(zhuǎn)型升級，表明企業(yè)越支持創(chuàng)新行為，越具有創(chuàng)新意愿。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2a：創(chuàng)新意愿對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級具有顯著的正向影響。

假設(shè)H2b：企業(yè)轉(zhuǎn)型升級對創(chuàng)新意愿具有顯著的正向影響。

(三)風(fēng)險承擔(dān)與創(chuàng)新意愿

企業(yè)創(chuàng)新活動普遍存在高風(fēng)險性、高信息不對稱性，這使得企業(yè)的創(chuàng)新意愿與風(fēng)險承擔(dān)存在相互影響?，F(xiàn)有研究認為，風(fēng)險承擔(dān)是管理者在制定決策時所愿意承擔(dān)的風(fēng)險，反映了高管彰顯才能和甘愿冒風(fēng)險的內(nèi)在心理傾向，在很大程度上決定了企業(yè)創(chuàng)新水平的高低[52]。企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平較低，會阻礙企業(yè)創(chuàng)新意愿，而勇于承擔(dān)風(fēng)險的企業(yè)會主動地搜尋創(chuàng)新機會，采取積極行動來抓住機會而非保守地等待機會。但風(fēng)險承擔(dān)也是一把“雙刃劍”，風(fēng)險承擔(dān)水平越高，表明企業(yè)越不愿意放棄高風(fēng)險、高收益的投資機會，但高風(fēng)險承擔(dān)會使企業(yè)經(jīng)營面臨較大的風(fēng)險，因此，企業(yè)通常會進行有限度的風(fēng)險承擔(dān)[53]。只有在合理范圍內(nèi)的風(fēng)險承擔(dān)才能夠發(fā)揮促進作用[6]。過度承擔(dān)風(fēng)險會使企業(yè)陷入“勇于冒險的陷阱”，將導(dǎo)致資源利用出現(xiàn)混亂甚至配置無序，這不利于企業(yè)在創(chuàng)新方面的投入[53]，會抑制企業(yè)的創(chuàng)新意愿。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H3：風(fēng)險承擔(dān)與創(chuàng)新意愿存在倒U型的曲線關(guān)系。

四、變量選取與模型構(gòu)建

(一)變量選取

1.風(fēng)險承擔(dān)(Risk)

風(fēng)險承擔(dān)反映了企業(yè)在制定決策時所愿意承擔(dān)的風(fēng)險[6]，本文參考余明桂等(2013)[54]的研究，選擇盈利的波動性作為衡量指標，即采用企業(yè)3年期滾動資產(chǎn)收益率(ROA)的標準差表示風(fēng)險承擔(dān)水平，該值越大，表明企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)越大；反之，則越小。風(fēng)險承擔(dān)水平的計算方法如式(1)、式(2)所示：

(1)

(2)

其中，n取值為3，ROA為企業(yè)在相應(yīng)年度的息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率，adj_ROAij為經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整的ROA，根據(jù)調(diào)整后的ROA，滾動計算3年期的ROA的標準差；N表示行業(yè)樣本數(shù)量。

2.創(chuàng)新意愿(Inn)

創(chuàng)新意愿用來衡量企業(yè)對創(chuàng)新的主觀傾向[14]，組織或個體的行為意愿與行為具有高相關(guān)性。因此，在企業(yè)內(nèi)部發(fā)生的創(chuàng)新投入行為能夠反映出創(chuàng)新意愿的變化。本文參考姜雙雙和劉光彥(2021)[20]的研究，采用研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重作為企業(yè)創(chuàng)新意愿(Inn)的衡量指標，該值越大，表明企業(yè)的創(chuàng)新意愿越強。

3.轉(zhuǎn)型升級(TU)

企業(yè)轉(zhuǎn)型升級是企業(yè)實現(xiàn)低技術(shù)、低附加值向高技術(shù)、高附加值轉(zhuǎn)變的目標，完成向產(chǎn)業(yè)鏈兩端攀升的動態(tài)過程[24]。科學(xué)測度企業(yè)層面的轉(zhuǎn)型升級是實證研究的重要前提和難題，大多數(shù)學(xué)者采用全要素生產(chǎn)率指標進行測度，但此方法存在一定的局限性。相較之下，文本信息語義豐富，能夠傳遞出企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的行為或過程。本文參考以往文獻[55-56]中衡量數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化轉(zhuǎn)型的方式，運用大數(shù)據(jù)技術(shù)分析特定文字材料中指定關(guān)鍵詞出現(xiàn)的頻率，構(gòu)建轉(zhuǎn)型升級指標。其中，文本來源于上市公司年度報告，關(guān)鍵詞頻數(shù)越高，表明轉(zhuǎn)型升級程度越顯著[57]。

具體而言，首先，依據(jù)語言學(xué)的語義特征、構(gòu)詞方法，并結(jié)合政策文件和學(xué)術(shù)界的慣用語確定轉(zhuǎn)型升級詞匯。從語義上講，“化”在現(xiàn)代漢語中或者“ation”在英語中均表示轉(zhuǎn)變?yōu)槟撤N性質(zhì)或狀態(tài)，常作為表示改變的后綴詞，稱之為“……化”。從政策及現(xiàn)有文獻看，大部分政策中將轉(zhuǎn)型升級界定為智能化、數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化等關(guān)鍵詞匯，很多文獻也將“……化”這類詞語包含在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略或構(gòu)建的指標體系之中[58-59]。因此，用“化”作為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的標簽詞，并考慮與“……化”語義相近的“……式”“……型”等后綴詞，量化轉(zhuǎn)型升級是合理的。然后進行詞庫構(gòu)建。本文使用軟件Python在2010—2020年制造業(yè)上市公司的年報文本中提取以“化”“式”“型”為后綴的詞匯，并采用雙評比較的方式精篩詞匯，最終得到包括“數(shù)字化”“智能化”“服務(wù)化”“國際化”“無人化”“智慧式”“大型化”“個性化”“電子化”“多元化”“綠色化”“低碳化”等194個詞匯組成的轉(zhuǎn)型升級詞庫。最后進行詞頻統(tǒng)計。根據(jù)轉(zhuǎn)型升級詞庫確定的詞匯再次利用軟件Python對年報進行挖掘，并統(tǒng)計某一公司某一年度年報中每個關(guān)鍵詞出現(xiàn)的頻數(shù)，以總詞頻之和的自然對數(shù)值衡量該年度該公司的企業(yè)轉(zhuǎn)型升級程度。

為了檢驗轉(zhuǎn)型升級指標的合理性，本文選擇現(xiàn)有文獻中常用指標全要素生產(chǎn)率、市場績效、創(chuàng)新產(chǎn)出進行相關(guān)性檢驗，結(jié)果顯示構(gòu)建的轉(zhuǎn)型升級指標與其他指標在1%的水平上顯著相關(guān)，說明以上述方法構(gòu)建的指標衡量企業(yè)轉(zhuǎn)型升級是合理的(1)限于篇幅，相關(guān)性結(jié)果未在正文匯報，作者留存?zhèn)渌??！?/p>

(二)模型構(gòu)建

本文通過構(gòu)建PVAR模型，分析制造業(yè)企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與轉(zhuǎn)型升級之間的動態(tài)關(guān)系。在面板向量自回歸模型中，通過將所有變量轉(zhuǎn)化為內(nèi)生變量，探討變量之間的交互關(guān)系，并考慮所有變量滯后項的影響[60]，既繼承向量自回歸(VAR)模型的優(yōu)勢，又能夠克服VAR模型對時間跨度的要求。

風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的PVAR模型表達式如下：

(3)

(4)

(5)

其中，i表示截面?zhèn)€體，在本文中指上市企業(yè)，t表示年份，j為滯后階數(shù)，εit為隨機誤差。

(三)樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

本文以為2010—2020年中國滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為初始樣本，并剔除ST、*ST和數(shù)據(jù)缺失樣本，數(shù)據(jù)來自萬得(Wind)數(shù)據(jù)庫，年報來自巨潮資訊。同時，為消除極端值的影響，本文對變量進行1%的縮尾處理，共得到14 498個樣本。本文的數(shù)據(jù)處理、模型檢驗均通過軟件Stata 16完成。

五、實證分析

(一)變量描述性統(tǒng)計

本文運用軟件Stata對樣本變量的描述性統(tǒng)計如表2所示。

表2 描述性統(tǒng)計

根據(jù)表2可知，企業(yè)創(chuàng)新意愿的均值為3.212，中位數(shù)為2.880，整體樣本呈右偏分布，說明中國超過半數(shù)的企業(yè)創(chuàng)新意愿低于行業(yè)均值，中國制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新意愿有待進一步提高。與企業(yè)創(chuàng)新意愿的分布情況相似，企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)也呈現(xiàn)右偏分布。企業(yè)轉(zhuǎn)型升級程度的均值為3.665，中位數(shù)為3.714，標準差為0.748，中位數(shù)接近均值，說明制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級整體呈對稱分布。

冒險是企業(yè)創(chuàng)新的重要特征之一，企業(yè)在創(chuàng)新時需要承擔(dān)風(fēng)險，因而在對風(fēng)險承擔(dān)和創(chuàng)新意愿進行衡量時需要考慮兩者的獨立性?；诖?，在現(xiàn)有衡量方式的基礎(chǔ)上，本文將對創(chuàng)新意愿和風(fēng)險承擔(dān)進行獨立性檢驗。具體而言，本文選擇卡方獨立性檢驗，以各自均值作為分類基準構(gòu)建二分類變量，進而計算創(chuàng)新意愿和風(fēng)險承擔(dān)的卡方值。結(jié)果顯示，創(chuàng)新意愿和風(fēng)險承擔(dān)兩個變量的卡方值為0.004，在0.05的顯著性水平下接受原假設(shè)，表明不同創(chuàng)新意愿在風(fēng)險承擔(dān)方面無顯著差異，即創(chuàng)新意愿和風(fēng)險承擔(dān)相互獨立。

(二)平穩(wěn)性檢驗及滯后階數(shù)選擇

1.平穩(wěn)性檢驗

平穩(wěn)的變量在長期具有均值回復(fù)的性質(zhì)，但非平穩(wěn)的變量會將任何沖擊都無限放大，從而使傳統(tǒng)的檢驗都失效。因此，有必要先對變量的平穩(wěn)性進行檢驗。本文采用費雪式(Fisher-ADF和Fisher-PP)單位根檢驗方法對原數(shù)據(jù)進行檢驗。結(jié)果如表3所示，風(fēng)險承擔(dān)(Risk)、創(chuàng)新意愿(Inn)與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級程度(TU)的原數(shù)據(jù)序列都是平穩(wěn)的，因而可以進行PVAR模型估計。

表3 變量單位根檢驗

2.最佳滯后階數(shù)確定

在變量平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，可以直接進行最佳滯后階數(shù)選擇。在PVAR模型中，變量滯后階數(shù)的選擇關(guān)系到能否得到有效的估計結(jié)果。本文根據(jù)赤池信息準則(AIC)、貝葉斯信息準則(BIC)和漢南-奎因信息準則(HQIC)選擇模型的最優(yōu)滯后階數(shù)。通常認為各準則的最小值為該準則選擇的最優(yōu)滯后階數(shù)，由表4可知，當(dāng)最佳滯后階數(shù)(Lag)是1階時，PVAR模型將具有較好的估計結(jié)果。

表4 PVAR模型最佳滯后期

(三)廣義矩估計

根據(jù)面板向量自回歸模型(3)—模型(5)，本文采用廣義矩估計(GMM)方法進行參數(shù)估計，結(jié)果如表5所示。

表5 PVAR模型估計結(jié)果

由表5可知，在風(fēng)險承擔(dān)方程中，創(chuàng)新意愿和轉(zhuǎn)型升級滯后一期的估計系數(shù)均在1%的水平下顯著，但創(chuàng)新意愿滯后一期對風(fēng)險承擔(dān)具有負向作用，轉(zhuǎn)型升級滯后一期對風(fēng)險承擔(dān)具有正向作用，表明在短期內(nèi)創(chuàng)新意愿會抑制企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)，而企業(yè)轉(zhuǎn)型升級會促進風(fēng)險承擔(dān)，即企業(yè)轉(zhuǎn)型升級對風(fēng)險承擔(dān)具有正向影響，假設(shè)H1a得到驗證。

由表5可知，在創(chuàng)新意愿方程中，轉(zhuǎn)型升級滯后一期的估計系數(shù)在5%的水平下顯著為正，說明滯后一期轉(zhuǎn)型升級對創(chuàng)新意愿具有正向作用，即短期內(nèi)企業(yè)進行轉(zhuǎn)型升級能夠提升創(chuàng)新意愿，即企業(yè)轉(zhuǎn)型升級對創(chuàng)新意愿具有正向影響，假設(shè)H2b得到驗證；風(fēng)險承擔(dān)滯后一期的估計系數(shù)雖然為正，但對創(chuàng)新意愿的作用效果并不顯著，說明在短期內(nèi)風(fēng)險承擔(dān)對企業(yè)創(chuàng)新意愿的影響作用不顯著。

由表5可知，在轉(zhuǎn)型升級方程中，除轉(zhuǎn)型升級滯后一期的估計系數(shù)顯著為正外，創(chuàng)新意愿和風(fēng)險承擔(dān)滯后一期的估計系數(shù)雖然都為正值，但均不顯著，表明短期內(nèi)風(fēng)險承擔(dān)和創(chuàng)新意愿均不能顯著促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

(四)格蘭杰因果檢驗

為深入研究風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿和轉(zhuǎn)型升級三者之間是否具有穩(wěn)定的因果關(guān)系，本文進一步對三者之間的關(guān)系進行格蘭杰因果檢驗，結(jié)果如表6所示。

表6 格蘭杰因果檢驗結(jié)果

由表6可知，在1%的顯著性水平下，企業(yè)創(chuàng)新意愿是風(fēng)險承擔(dān)的格蘭杰原因；在1%的顯著性水平下，轉(zhuǎn)型升級是風(fēng)險承擔(dān)的格蘭杰原因；在5%的顯著性水平下，轉(zhuǎn)型升級是創(chuàng)新意愿的格蘭杰原因。因此，風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與轉(zhuǎn)型升級之間存在著相互作用關(guān)系。進一步地，本文將通過脈沖響應(yīng)函數(shù)對風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與轉(zhuǎn)型升級之間的互動關(guān)系做深入分析。

(五)脈沖響應(yīng)分析

假設(shè)H1a和假設(shè)H2b在前述實證分析中已得到驗證，但其他假設(shè)尚未得到驗證，因此，本文進一步采用脈沖響應(yīng)函數(shù)從長期視角來檢驗三者的關(guān)系。通過脈沖響應(yīng)函數(shù)能夠研究某一變量受到一單位標準差沖擊時對其他變量的動態(tài)影響，從而揭示不同變量之間的交互關(guān)系以及判斷變量間作用的時滯。本文的脈沖響應(yīng)圖如圖1所示。該圖反映了在95%的置信水平下，對風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿和轉(zhuǎn)型升級使用蒙特卡洛方法進行200次模擬，得到變量滯后10期的脈沖響應(yīng)結(jié)果。

圖1 脈沖響應(yīng)

從風(fēng)險承擔(dān)(Risk)的角度來看(見圖1中的(d)、(g))，一方面，當(dāng)風(fēng)險承擔(dān)受到一單位正向沖擊時，風(fēng)險承擔(dān)會對創(chuàng)新意愿產(chǎn)生正向作用，在同期達到最大，在第三期轉(zhuǎn)為負值，表明風(fēng)險承擔(dān)在短期內(nèi)對創(chuàng)新意愿具有正向作用，但在長期內(nèi)會抑制企業(yè)創(chuàng)新意愿，這可能的解釋是企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平越高，越能夠承受創(chuàng)新的不確定性，但長期的過度風(fēng)險承擔(dān)可能會使企業(yè)陷入冒險的境地，無法有效配置創(chuàng)新資源，從而抑制企業(yè)的創(chuàng)新意愿[53]，即假設(shè)H3得到驗證。另一方面，當(dāng)風(fēng)險承擔(dān)受到一單位正向沖擊時，轉(zhuǎn)型升級受到的初始沖擊為負，之后在第一期開始轉(zhuǎn)為正向沖擊，表明在當(dāng)期風(fēng)險承擔(dān)使企業(yè)面臨風(fēng)險增大的壓力，這種壓力效應(yīng)帶來的負面作用占據(jù)主導(dǎo)地位，會抑制轉(zhuǎn)型升級。但隨著時間的推移，風(fēng)險承擔(dān)的動力效應(yīng)會逐漸凸顯，進而對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生正向作用。對于這種動力效應(yīng)可能的解釋是較高的風(fēng)險承擔(dān)水平意味著企業(yè)更易應(yīng)對環(huán)境的不確定性，并能夠?qū)τ袃r值的機會進行充分識別，進而推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，即假設(shè)H1b得到驗證。

從創(chuàng)新意愿(Inn)的角度來看(見圖1中的(b)、(h))，一方面，當(dāng)創(chuàng)新意愿受到一單位正向沖擊時，創(chuàng)新意愿會對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)產(chǎn)生負向作用，這種負向作用在第二期達到最大，之后逐漸減小。這表明無論在短期還是長期，創(chuàng)新意愿均對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)具有顯著抑制作用。這可能的解釋是企業(yè)追求自身利益最大化，出于經(jīng)濟理性，當(dāng)企業(yè)具有強烈的創(chuàng)新意愿時，會盡可能減少由創(chuàng)新帶來的不確定性，因而抑制自身對風(fēng)險的承擔(dān)。另一方面，當(dāng)創(chuàng)新意愿受到一單位正向沖擊時，創(chuàng)新意愿會對轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)生正向的初始沖擊，這種沖擊在第三期達到最大。這表明創(chuàng)新意愿始終在推動著企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，即具有較強創(chuàng)新意愿的企業(yè)更傾向于轉(zhuǎn)型升級，這也證實了以往學(xué)者[2，61]的觀點，企業(yè)創(chuàng)新是實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵動因，發(fā)揮著動力作用，即假設(shè)H2a得到驗證。

從轉(zhuǎn)型升級(TU)的角度來看(見圖1中的(c)、(f))，當(dāng)轉(zhuǎn)型升級受到一單位正向沖擊時，在當(dāng)期企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)和創(chuàng)新意愿受到的初始沖擊均為0，之后隨著時間推移，二者受到的影響開始逐漸增加，該影響在第三期達到最大，然后呈下降趨勢并趨于平穩(wěn)收斂。這說明企業(yè)轉(zhuǎn)型升級會促進風(fēng)險承擔(dān)和創(chuàng)新意愿的提升，但推動作用會伴隨時間的推移而逐漸趨緩。這可能的解釋是轉(zhuǎn)型升級使企業(yè)面臨更高的不確定性，因而企業(yè)必須要以更高的風(fēng)險承擔(dān)主動應(yīng)對[4]。同時，轉(zhuǎn)型升級反映了企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的過程，其本質(zhì)表達了企業(yè)對創(chuàng)新的態(tài)度。因此，企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級程度越強，越傾向于實施創(chuàng)新。

綜上，企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級過程中，只有勇于承擔(dān)風(fēng)險和敢于創(chuàng)新的態(tài)度，才能抓住有價值的市場機會，從而得到進一步發(fā)展。

六、研究結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

基于A股制造業(yè)企業(yè)2010—2020年的面板數(shù)據(jù)，本文構(gòu)建PVAR模型的實證結(jié)果表明，風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與轉(zhuǎn)型升級之間的關(guān)系比較復(fù)雜，在不同滯后期下相互影響有所不同，但從長期來看，三者會逐漸形成良性互動、相互促進的關(guān)系。本文的研究結(jié)論具體如下：

(1)風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級均存在著自我加強作用，即變量持續(xù)對自身產(chǎn)生正向沖擊，這種自我加強作用的存在說明了企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的提高是一個良性循環(huán)的過程，驗證了現(xiàn)階段中國以創(chuàng)新驅(qū)動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的策略具有長遠發(fā)展意義。

(2)風(fēng)險承擔(dān)除在當(dāng)期對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級存在抑制作用之外，之后持續(xù)促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，創(chuàng)新意愿對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級始終存在促進作用；相應(yīng)地，轉(zhuǎn)型升級對風(fēng)險承擔(dān)和創(chuàng)新意愿在短期和長期均具有促進作用。這表明，隨著時間推移，風(fēng)險承擔(dān)與創(chuàng)新意愿提升在促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的同時，轉(zhuǎn)型升級也在提升企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)和創(chuàng)新意愿。因此，敢于承擔(dān)風(fēng)險并具有創(chuàng)新意愿的企業(yè)能夠推動轉(zhuǎn)型升級的實施，同時企業(yè)轉(zhuǎn)型升級也有助于促進風(fēng)險承擔(dān)水平和創(chuàng)新意愿的提升，加速制造業(yè)企業(yè)升級與創(chuàng)新高水平演化進程。

(3)風(fēng)險承擔(dān)對創(chuàng)新意愿具有短期促進作用與長期抑制作用，創(chuàng)新意愿對風(fēng)險承擔(dān)具有長期抑制作用。短期內(nèi)風(fēng)險承擔(dān)的提升表明企業(yè)對創(chuàng)新這一行為的積極態(tài)度，因而會帶來企業(yè)創(chuàng)新意愿的提升，但長期過度的風(fēng)險承擔(dān)會使企業(yè)陷入冒險的境地，進而抑制企業(yè)的創(chuàng)新意愿。同時，企業(yè)作為一個理性主體，在尋求創(chuàng)新時往往以經(jīng)濟理性驅(qū)動，對創(chuàng)新不確定性的顧慮也會反過來抑制風(fēng)險承擔(dān)。

(二)政策建議

制造業(yè)是中國發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、推動經(jīng)濟優(yōu)化升級的主力軍，也是推動科技創(chuàng)新的主戰(zhàn)場，從根本上決定著國家的綜合實力和國際競爭力。制造業(yè)企業(yè)作為制造業(yè)的微觀主體，其轉(zhuǎn)型升級是推動中國制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

根據(jù)風(fēng)險承擔(dān)、創(chuàng)新意愿與企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的實證分析結(jié)果，本文提出如下對策建議：

第一，深化轉(zhuǎn)型升級發(fā)展理念，提升企業(yè)創(chuàng)新意愿與風(fēng)險承擔(dān)水平。研究結(jié)果表明，創(chuàng)新意愿能夠長期促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，但創(chuàng)新存在不確定性，這使得企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平降低，從而不利于企業(yè)轉(zhuǎn)型升級?？梢姡瑒?chuàng)新過程中的不確定性成為阻礙企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要原因。因此，企業(yè)要轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，增強風(fēng)險承擔(dān)意識以形成轉(zhuǎn)型升級內(nèi)生動力，如將傳統(tǒng)粗放型增長模式轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動增長模式、建立積極承擔(dān)風(fēng)險的獎勵制度以鼓勵員工適度承擔(dān)風(fēng)險。同時，企業(yè)應(yīng)充分利用稅收減免政策、優(yōu)惠政策等，以增加企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)能力和創(chuàng)新意愿。

第二，適當(dāng)協(xié)調(diào)風(fēng)險承擔(dān)與創(chuàng)新意愿的關(guān)系，健全互動協(xié)同機制。長期內(nèi)企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)和創(chuàng)新意愿越高，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級就會越強烈，但風(fēng)險承擔(dān)和創(chuàng)新意愿在長期相互抑制的關(guān)系表明過度風(fēng)險承擔(dān)可能會使企業(yè)陷入冒險的境地，導(dǎo)致其資源利用出現(xiàn)混亂甚至配置無序，不利于創(chuàng)新機會的發(fā)現(xiàn)。因此，企業(yè)要對風(fēng)險承擔(dān)與創(chuàng)新意愿的關(guān)系進行協(xié)調(diào)，尋求能夠長期兼顧創(chuàng)新與風(fēng)險承擔(dān)的平衡點，以進一步發(fā)揮出兩者的協(xié)同作用，進而與轉(zhuǎn)型升級形成良性互動，這是企業(yè)推動轉(zhuǎn)型升級的重要保障。綜上，企業(yè)要明確創(chuàng)新促進發(fā)展的總體方向，在創(chuàng)新之初對自身特點及行業(yè)特征做充分的調(diào)研，并根據(jù)企業(yè)特點制定不同的創(chuàng)新驅(qū)動策略，做好風(fēng)險識別工作，重點防范創(chuàng)新的關(guān)鍵風(fēng)險因素。政府要積極培育優(yōu)質(zhì)的營商環(huán)境，在政策實施、資源投入等方面對轉(zhuǎn)型試點的企業(yè)給予優(yōu)先支持。