日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”文獻(xiàn)述評(píng)與研究新視角

鹿　朋

[摘要]中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格近年來持續(xù)上揚(yáng)再度引起人們對(duì)日本20世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟(jì)問題的研究熱潮。文章通過對(duì)相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述，指出目前的研究主要將日本泡沫經(jīng)濟(jì)歸結(jié)為日元升值和盲目樂觀的預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤、金融體制缺陷下的金融自由化、制度因素等方面。在此基礎(chǔ)上，對(duì)以往研究進(jìn)行評(píng)論，指出其中不足之處并提出應(yīng)從全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的全新視角來研究日本泡沫經(jīng)濟(jì)。

[關(guān)鍵詞]泡沫經(jīng)濟(jì)；資產(chǎn)價(jià)格；全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移

[中圖分類號(hào)] F112.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

[文章編號(hào)] 1673-0461(2009)02-0069-04

20世紀(jì)80年代日本經(jīng)歷了史上最著名的泡沫經(jīng)濟(jì)，至今讓人記憶猶新。以股票和土地價(jià)格為代表的資產(chǎn)價(jià)格從1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》簽訂隨后的日元加速升值而持續(xù)大幅度上揚(yáng)。日經(jīng)225股票指數(shù)在1989年底達(dá)到頂峰的38915點(diǎn)，是1985年的3倍多，土地價(jià)格的上漲緊隨股票價(jià)格之后，在1990年9月到達(dá)頂峰，是1985年的四倍。1990年后，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，股票價(jià)格到1992年降到14309點(diǎn)，低于頂峰時(shí)期的60%。同樣，土地在1999年的價(jià)格水平比1990年的頂峰時(shí)期下降了80%左右。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅對(duì)日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沉重的打擊，日本經(jīng)濟(jì)隨之陷入十年的蕭條之中。

今天在中國(guó)，2005年7月21日人民幣匯率改革時(shí)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣8.2765元，而到2008年5月15日這一數(shù)值為6.9895元，人民幣在兩年多的時(shí)間里對(duì)美元持續(xù)升值近16%以上。與此同時(shí)，中國(guó)房地產(chǎn)和股票價(jià)格快速上升，上證指數(shù)從2005年6月最低為998.23點(diǎn)飆升到2007年十月份的6124.04點(diǎn)，兩年時(shí)間上漲了六倍多。這些似乎與日本80年代泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的資產(chǎn)價(jià)格上漲速度相比毫不遜色。正是基于對(duì)中國(guó)會(huì)不會(huì)重蹈日本泡沫經(jīng)濟(jì)覆轍的擔(dān)心，在日本泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)生已經(jīng)過去十幾年之后的今天，經(jīng)濟(jì)學(xué)界再一次掀起了研究日本泡沫經(jīng)濟(jì)的熱潮。

盡管目前國(guó)內(nèi)外就日本20世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟(jì)作了比較多的分析，但仍然沒有達(dá)成一致的意見。因此，本文試圖對(duì)關(guān)于日本泡沫經(jīng)濟(jì)成因研究做文獻(xiàn)述評(píng)，并提出一個(gè)新的研究視角以做拋磚引玉。

一、日元升值和盲目樂觀的預(yù)期

由于日本1985年資產(chǎn)價(jià)格加速上漲是在當(dāng)年9月份《廣場(chǎng)協(xié)議》簽訂后出現(xiàn)的，因此，人們很容易將此兩者聯(lián)系在一起，認(rèn)為日元升值是資產(chǎn)價(jià)格上漲的根本原因，同時(shí)，日本政府沒有早做決策，及時(shí)有效地緩和日元升值的壓力，迫于外部壓力放任升值后，又導(dǎo)致日元過度升值，進(jìn)一步推進(jìn)了資產(chǎn)價(jià)格上漲(深圳綜合開發(fā)研究院，2007)[1]。

李眾敏(2008)[2]、周見(2001)[3]等均認(rèn)為日元升值是日本泡沫經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)火線。然而，僅僅是日元升值還不足以引起20世紀(jì)80年代如此嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)，資產(chǎn)價(jià)格上漲一個(gè)重要因素是對(duì)未來價(jià)格進(jìn)一步上漲預(yù)期的強(qiáng)化，而這種預(yù)期就來自于日元升值后日本國(guó)民之間存在的盲目樂觀情緒(李維剛，2001)[4]。這種情緒造成了日本國(guó)民不切實(shí)際的過高投資回報(bào)心理預(yù)期，在預(yù)期支配下，投機(jī)機(jī)制驅(qū)使日本各經(jīng)濟(jì)部門的資金大量流向不動(dòng)產(chǎn)業(yè)和股市，促成資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲(鄭良芳，2003)[5]。

但是，以狂熱或樂觀情緒作為泡沫的成因，就如同將“大量過剩資本的沖擊”作為泡沫的“根源”一樣， 固然刻畫出了日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期現(xiàn)實(shí)情況中的一大重要表現(xiàn)，但這只不過是絕大多數(shù)泡沫經(jīng)濟(jì)中都存在的共性現(xiàn)象，以現(xiàn)象解釋現(xiàn)象，并不能從理論上說明日本經(jīng)濟(jì)泡沫的特性。正如Okina等(2001)所言，不斷飆升的樂觀預(yù)期只是泡沫產(chǎn)生和形成的一般方式，在此方式背后尚有眾多促成樂觀預(yù)期的因素有待分析。

同時(shí)，樂觀的預(yù)期催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，但前提是要有足夠的流動(dòng)性才行。于是人們又在日元升值的框架下尋找日元流動(dòng)性過剩的原因，從這個(gè)角度出發(fā)，探尋日本20世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生根源又集中在了日本政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策上面。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤

田谷禎三(2007)[6]指出貿(mào)易順差快速擴(kuò)大引發(fā)日元升值，政府把重點(diǎn)放在外匯市場(chǎng)而忽視了低利息帶來的負(fù)面影響是日本泡沫經(jīng)濟(jì)的一個(gè)最大原因。他強(qiáng)調(diào)形成日本泡沫經(jīng)濟(jì)的最主要原因是日本的貨幣政策從屬于匯率政策，貨幣政策跟著匯率政策走。以利息為例，日本中央銀行應(yīng)該使利息與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持一致。在泡沫經(jīng)濟(jì)期間，日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是非常高的，但為了控制日元升值，就一直把利息保持在很低的水平，其后果是產(chǎn)生了泡沫經(jīng)濟(jì)。

確實(shí)，20世紀(jì)80年代中后期日本一直推行以超低利率為特點(diǎn)的過于寬松貨幣政策，促使資產(chǎn)價(jià)格大幅上升，低通脹和貨幣發(fā)行量增加引起資產(chǎn)價(jià)格膨脹，資產(chǎn)價(jià)格膨脹支撐經(jīng)濟(jì)景氣，引起投資過熱，金融機(jī)構(gòu)信貸資金管理混亂，反過來又助長(zhǎng)了泡沫經(jīng)濟(jì)。(王懷民，1998)[7]。

那么，為什么超低利率的貨幣政策推高了資產(chǎn)價(jià)格呢?陳江生(1996)[8]指出，貨幣政策失當(dāng)造成大量過剩資本的存在，而投資機(jī)會(huì)又不能滿足資本增值的要求就造成了資本大量過剩，反過來，大量過剩資本追逐相對(duì)稀缺的投資機(jī)會(huì)，就會(huì)使這些資產(chǎn)價(jià)格猛漲，最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)。

日本政府除了為抑制日元升值過快而壓低利率實(shí)行擴(kuò)張貨幣政策外，擔(dān)心日元升值帶來經(jīng)濟(jì)蕭條是促使其實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策的另一個(gè)原因，但這種反蕭條的擴(kuò)張性貨幣政策力度過大(袁鋼明，2007)[9]。另外，在日本經(jīng)歷了短暫升值蕭條后，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)，此時(shí)“表面美麗”的泡沫迷惑了日本，政府對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)的危害性認(rèn)識(shí)不足，使得在泡沫經(jīng)濟(jì)形成之時(shí)，沒有采取及時(shí)有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，決策不當(dāng)，錯(cuò)失時(shí)機(jī)(深圳綜合開發(fā)研究院，2007)。同時(shí)，王宇[10] (2004)認(rèn)為這一決策是因?yàn)槿毡境跞雵?guó)際市場(chǎng)在宏觀政策的國(guó)際協(xié)調(diào)特別是對(duì)美經(jīng)濟(jì)關(guān)系協(xié)調(diào)上出現(xiàn)失誤所致。

那么，如果當(dāng)時(shí)日本政府并沒有采取低利率擴(kuò)張性貨幣政策的話，會(huì)不會(huì)就是另一種結(jié)果呢?Bernanke和Gertler(1999)[11]用數(shù)據(jù)模擬日本泡沫經(jīng)濟(jì)前后的情況，測(cè)算何種水平的事前目標(biāo)利率足以消除資產(chǎn)價(jià)格泡沫，其結(jié)論是，即便遲至1988年，如果日本銀行能將目標(biāo)利率由4%提高到8%，泡沫也是可以預(yù)防的。

除了貨幣政策外，陳江生(1996)提出財(cái)政政策對(duì)日本泡沫經(jīng)濟(jì)形成也功不可沒。首先，日本政府面對(duì)財(cái)政危機(jī)加重，從1981年起開始嚴(yán)格控制政府支出和國(guó)債，導(dǎo)致政府債務(wù)累積額占GNP的比例在80年代中期后開始下降，國(guó)債依存度從80年代一開始就迅速下落。但國(guó)債的減少顯然也會(huì)帶來居民和企業(yè)手中M2+CD的增加，這個(gè)增加額可能會(huì)流向資本市場(chǎng)，促進(jìn)泡沫的生成和膨脹。其次，日本所得稅的課征不包括紅利和利息所得，卻對(duì)幾乎任何商品課征重稅。這在一般情況下有利于把資金引向投資，但當(dāng)資本市場(chǎng)過熱時(shí)，這項(xiàng)征稅原則無疑是一個(gè)加熱器。最后，1988年6月14日自民黨總務(wù)會(huì)提出，以普通消費(fèi)稅為基礎(chǔ)的新型附加價(jià)值稅。這項(xiàng)政策的結(jié)果是減稅額大于增稅額。減稅5兆6000億日元，增稅3兆2000億日元，兩者相減，凈減稅2兆4000億日元，這在泡沫急劇膨脹時(shí)起了火上澆油的作用。

三、金融體制存在缺陷下的過快金融自由化

日本成為世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)之列，其融入全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)、推動(dòng)金融自由化是正確選擇。然而，由于日本金融體制特有的問題，尤其是在金融自由化進(jìn)程過快，而金融監(jiān)管未能及時(shí)跟進(jìn)的情況下，大量國(guó)內(nèi)和國(guó)際投機(jī)資本借助日元升值時(shí)機(jī)推動(dòng)泡沫經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)成為必然(Shigeyoshi、Yoji，2005)。

宮崎義一(2000)[12]對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)在日本產(chǎn)生和崩潰機(jī)制的實(shí)證分析表明，作為金融自由化后果的金融資產(chǎn)(存量)的調(diào)整過程先行，從而導(dǎo)致了實(shí)際GNP(流量)的負(fù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)了存量和流量的“復(fù)合蕭條”。同時(shí)，金融自由化之后民族國(guó)家喪失對(duì)金融體系和資本的管制力幾乎是必然的，所以遏制泡沫關(guān)鍵在于重構(gòu)“全球性的凱恩斯經(jīng)濟(jì)政策”，讓一個(gè)“強(qiáng)有力的世界中央銀行”來充分控制具有規(guī)模巨大的國(guó)際資金的流向。問題在于從日本這個(gè)特例看，假設(shè)金融自由化之后積累于資本市場(chǎng)的資金能夠得到有效率的運(yùn)用，或者反過來講，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于資本市場(chǎng)資金的吸納是“正?！钡模敲词欠裼袊?guó)家甚至超國(guó)家的管制只是一個(gè)無關(guān)緊要的問題。

奧村洋彥(2000)[13]同樣強(qiáng)調(diào)金融自由化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響中消極的一面，對(duì)“泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生有著不容忽視的影響”。奧氏以“金融不穩(wěn)定假說”為主要理論基點(diǎn)，對(duì)家庭、企業(yè)以及金融部門在“泡沫經(jīng)濟(jì)”中的異常行為進(jìn)行了細(xì)致的分析。在他看來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的“異?！毙袨?，往往是金融自由化導(dǎo)致的金融交易規(guī)則及信息流向變化等引起的、前述各類行為體在金融交易中的“行為變異”所致。

日本金融自由化帶來了金融市場(chǎng)的過度開放和日元升值下的外資無限制大量的涌人，造成過度的投機(jī)(王懷民，1998)。金融監(jiān)管水平比較低下的情況下，金融機(jī)構(gòu)放松風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和紀(jì)律，昔日對(duì)貸款的限制完全解除，貸款者所貸款項(xiàng)更多用于投機(jī)，就是金融機(jī)構(gòu)本身也加入投機(jī)者的行列而未受到限制(陳江生，1996)。可見，日本金融自由化過程中風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱、景氣超出預(yù)期，過度樂觀導(dǎo)致過度投機(jī)(袁鋼明，2007)。

李維剛(2001)、 金嘉欣(2007)[14]等認(rèn)為推進(jìn)金融自由化過程中，日本的金融監(jiān)管體制改革落后于日本金融自由化的步伐，為金融資本進(jìn)入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)打開了方便之門，與發(fā)生泡沫經(jīng)濟(jì)同步，日本央行過度放松銀根的貨幣政策和金融監(jiān)管，是導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要原因。黃成業(yè)(2006)[15]從日本金融體制缺陷進(jìn)行了分析，指出日本在20世紀(jì)80年代金融自由化進(jìn)程中，由于其金融體制的內(nèi)在缺陷，尤其是相互持股及主銀行制度，以及政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的失誤，使得市場(chǎng)機(jī)制無法正常運(yùn)行，資金循環(huán)軌跡被扭曲，誘發(fā)了微觀經(jīng)濟(jì)主體的投機(jī)行為，最終引發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)。

四、日本泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的制度因素

除了上述引起日本泡沫經(jīng)濟(jì)因素外，還有學(xué)者對(duì)日本的經(jīng)濟(jì)社會(huì)制度層面進(jìn)行研究，探尋日本泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的根源。如司艷(2006)[16]從企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和主銀行制指出制度問題是日本泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生、膨脹和破裂的重要原因。她認(rèn)為，現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)體制的核心是1975年在勞資和解基礎(chǔ)上形成的準(zhǔn)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)方式以及企業(yè)的內(nèi)部者經(jīng)營(yíng)控制，通過主銀行(而非股東大會(huì)或政府部門)監(jiān)控方式來保障資本運(yùn)用的效率。這兩個(gè)體制結(jié)合起來，形成了政界、官界、財(cái)界三位一體的權(quán)力機(jī)構(gòu)。這樣的制度安排在日本戰(zhàn)后發(fā)展過程中的確發(fā)揮過非常積極的作用，但也妨礙了對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生采取及時(shí)有效措施的行動(dòng)。另外，日本的金融管理卡特爾結(jié)構(gòu)也是導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)泡沫的直接制度因素之一。這是一種在大藏省介入的情況下由商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)就行情以及市場(chǎng)份額所達(dá)成的協(xié)議，并在此基礎(chǔ)上形成的規(guī)范性結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)雖然形成了行業(yè)內(nèi)部以及行業(yè)之間互相溝通的框架，在政府的媒介作用下比較容易按照計(jì)劃理性、長(zhǎng)期理性的需要進(jìn)行協(xié)調(diào)，但是也很容易變成一種缺乏彈性的保守裝置。最終，在這種制度安排下，政府處理措施不當(dāng)使日本坐失挽救危機(jī)的機(jī)會(huì)。

肖崎(2006)[17]從宏觀和微觀兩個(gè)層面探討了日本泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的制度原因。他認(rèn)為日本泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的宏觀層面原因主要在于：政府主導(dǎo)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革緩慢，科技創(chuàng)新能力不足、外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、政治經(jīng)濟(jì)體制等。在微觀層面上，宏觀層面的政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)模式嚴(yán)重影響到微觀主體的健康發(fā)展，原因主要有：金融體制上的缺陷，這主要表現(xiàn)為日本企業(yè)的主要融資形式是一種“關(guān)系型融資”，日本直接金融不夠發(fā)達(dá)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，新興產(chǎn)業(yè)、高科技企業(yè)和創(chuàng)業(yè)中的中小企業(yè)籌資較為困難，以及日本公司的治理模式嚴(yán)重扭曲了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

馮維江，何帆(2008)[18]則認(rèn)為，在改革的次序上出現(xiàn)了金融系統(tǒng)改革先于企業(yè)系統(tǒng)改革的錯(cuò)誤，以及由此帶來的企業(yè)系統(tǒng)和金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)性的不匹配是日本經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生、積累和最終崩潰的根源；并進(jìn)一步的從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析了出現(xiàn)這些政策失誤的國(guó)內(nèi)政治根源。行政機(jī)構(gòu)的制度安排對(duì)局部和個(gè)體利益的輕視和縱容，導(dǎo)致相關(guān)省廳在集體層次存在沖突、傾軋，錯(cuò)過了預(yù)防及治理泡沫的機(jī)會(huì)。日本社會(huì)出現(xiàn)了與膨脹的泡沫激勵(lì)相容的貪婪和腐敗，是造成經(jīng)濟(jì)泡沫不斷擴(kuò)大并最終不可收拾的重要原因。

五、對(duì)以往相關(guān)研究的評(píng)析

Flood and Garber(1980)[19]指出，即使在合理市場(chǎng)之中仍然可能出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格暴漲暴跌的泡沫狀態(tài)，所以僅從波動(dòng)的幅度看，無法判定價(jià)格變化是對(duì)可能的獲利和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量評(píng)估之后的結(jié)果，還是“沉浸在對(duì)獲利的胡猜亂想、甚至故意忽視將來的獲利情況，轉(zhuǎn)而代之以盤算能否在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)一直膨脹著的交易鏈條上以更高的價(jià)格發(fā)現(xiàn)后續(xù)買家”的非理性結(jié)果。這里的“非理性成分”是難于用數(shù)學(xué)方法處理的，所以說，泡沫現(xiàn)象應(yīng)該是多種因素復(fù)雜作用的結(jié)果。

文獻(xiàn)綜述結(jié)果看出，經(jīng)濟(jì)學(xué)界將日本泡沫產(chǎn)生主要?dú)w因于日元升值和盲目樂觀的預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤、金融體制缺陷下的金融自由化過快和制度因素四個(gè)方面。事實(shí)上，以往所提的四個(gè)日本泡沫經(jīng)濟(jì)形成原因尚有值得商榷的地方。

第一，目前的研究只看到表面，未能真正觸及問題的本質(zhì)。從逆向推理來判斷，拋開日本宏觀經(jīng)濟(jì)政策、金融自由化、制度等等因素，日本泡沫經(jīng)濟(jì)是由流動(dòng)性過剩所致，而流動(dòng)性過剩與日元升值聯(lián)系在一起，給日元產(chǎn)生升值壓力的是日本80年代貿(mào)易順差的急劇擴(kuò)大。但是，人們沒有進(jìn)一步推導(dǎo)下去，那就是到底是什么造成日本貿(mào)易順差在80年代初快速擴(kuò)大呢?事實(shí)上，日本當(dāng)時(shí)貿(mào)易順差的擴(kuò)大最直接原因是日本當(dāng)時(shí)取代了美國(guó)成為第三代世界制造中心，而這是全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的結(jié)果。同時(shí)，日本在成為制造中心之后，其出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)特征決定了生產(chǎn)體系在亞洲，而消費(fèi)市場(chǎng)卻在美國(guó)，在這樣一個(gè)循環(huán)體中，日本對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差必然是不斷擴(kuò)大的，最終導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)失衡。

第二，既然全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移加上日本的產(chǎn)業(yè)政策成就了日本的第三代世界制造中心地位，這就需要我們考察英國(guó)和美國(guó)作為第一、二代世界制造中心的歷史?？v觀18世紀(jì)到現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系變革，都是與全球生產(chǎn)體系變遷相聯(lián)系。全球生產(chǎn)體系是建立在各國(guó)資源稟賦、勞動(dòng)力等比較優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)之上的，但技術(shù)進(jìn)步改變了傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢(shì)內(nèi)容并成為構(gòu)成全球生產(chǎn)體系變遷的基礎(chǔ)。由于技術(shù)進(jìn)步是不斷發(fā)展的，每當(dāng)出現(xiàn)重大的技術(shù)進(jìn)步，原有的全球生產(chǎn)體系賴以存在的比較優(yōu)勢(shì)發(fā)生改變，引起全球生產(chǎn)體系的變遷。這種變遷會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)體系中資本、土地、勞動(dòng)等生產(chǎn)要素的重新組合，從而影響到產(chǎn)業(yè)組織內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化。這種變動(dòng)產(chǎn)生了對(duì)國(guó)際貨幣體系變革的要求。我們看到，從第一次工業(yè)革命到英國(guó)成為世界制造中心，國(guó)際貨幣體系是以英鎊為主的金本位制，第二、三次工業(yè)革命帶來的技術(shù)變革成就了美國(guó)成為全球生產(chǎn)體系中心國(guó)，并建立了以美元為中心的布雷頓森林體系。20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰后，盡管日本成為世界制造中心，但國(guó)際貨幣體系依然是以美元為中心，同時(shí)由于日本自身的原因和日元亞洲化的失敗，國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)與全球生產(chǎn)體系變遷就出現(xiàn)了錯(cuò)配。當(dāng)日本成為新的全球制造中心的時(shí)候，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系導(dǎo)致了全球生產(chǎn)體系和國(guó)際貨幣體系錯(cuò)配矛盾的深化。由于美國(guó)仍然是技術(shù)創(chuàng)造中心，而世界制造中心卻在亞洲，出口市場(chǎng)在歐美，俄羅斯等國(guó)成為全球資源供給中心，在這個(gè)全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，客觀要求國(guó)際貨幣體系采取更為靈活的制度安排。而日本的問題就在于，日元國(guó)際化失敗使得日本無法推動(dòng)一個(gè)靈活國(guó)際貨幣體系的建立。因此，從全球生產(chǎn)體系變遷與國(guó)際貨幣體系演化的匹配角度來分析日本泡沫經(jīng)濟(jì)更具有深刻的含義。

綜上所述，在全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)下，從全球生產(chǎn)體系變遷與國(guó)際貨幣體系演進(jìn)匹配的角度來研究日本泡沫經(jīng)濟(jì)才能抓住問題的本質(zhì)，同時(shí)需要考察日本在這個(gè)轉(zhuǎn)移中所面臨的失衡和國(guó)際貨幣體系問題。另一方面，中國(guó)目前正處于全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的重要地位，未來，中國(guó)有望成為新一代世界制造中心。從全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移的角度分析日本問題，也為中國(guó)與日本進(jìn)行比較研究提供了一個(gè)共同的背景和出發(fā)點(diǎn)，這樣才真正有可能發(fā)現(xiàn)真實(shí)的研究結(jié)論。而非像以往僅就日本泡沫經(jīng)濟(jì)表象推導(dǎo)出膚淺的結(jié)論，并想當(dāng)然地提出所謂的政策建議。

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The Review of the Study on the Japanese Bubble Economy and the New Perspective

Lu peng

(School of Economics， Renmin University of China，Beijing100872， China)

Abstract：In recent years， the continuous growth in the Chinese capital price attracts people to restudy the Japanese bubble economy in 1980s. This paper， through reviewing relevant studies， points out that the current study attributes the Japanese bubble economy mainly to the Japanese Yen appreciation and the optimistic expectation； the mistake in macro-economy policy， financial liberalization under defective financial system and the institutional factors. On the basis of these， the paper points out the weak points of the previous researches and suggests studying the Japanese bubble economy with a new perspective of global manufacturing transfer.

Key words：bubble economy； capital price； global manufacturing transfer

(責(zé)任編輯：張積慧)