研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)績效影響研究
——基于制造業(yè)板塊面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析

○湖南工業(yè)大學(xué)商學(xué)院 鄭貴華 朱兆陽 彭 穗 ○湖南科技大學(xué)商學(xué)院 馬靜雯

一、引言

伴隨著創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，創(chuàng)新逐漸成為引領(lǐng)國家和企業(yè)發(fā)展的第一動力。尤其是進(jìn)入新世紀(jì)后，經(jīng)濟(jì)的全球化日益加劇、國與國之間競爭激烈，產(chǎn)品的制作周期和研發(fā)的速度越來越快，使得創(chuàng)新成為政府和企業(yè)必須面對的話題。目前，我國在制造業(yè)發(fā)展上面還存在很多問題，雖然出口量大，但是缺乏關(guān)鍵技術(shù)，許多東西都是大而不強(qiáng)，基礎(chǔ)能力非常薄弱，最關(guān)鍵的技術(shù)受制于人，“卡脖子”等風(fēng)險明顯增多，產(chǎn)業(yè)安全隱患并未消除，我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險能力和國際競爭力依然處于比較低的水平[1]。近年來由于美國對中國發(fā)起了貿(mào)易戰(zhàn)，導(dǎo)致一些企業(yè)被無端打壓、制裁，企業(yè)和國家也認(rèn)識到技術(shù)創(chuàng)新才是競爭的根本資源，擁有核心技術(shù)才能在日益變化的市場中占有一席之地。

研發(fā)投入是進(jìn)行創(chuàng)新的主要渠道和方法，同時研發(fā)投入也是企業(yè)創(chuàng)新活動最重要的一種手段，通過研發(fā)產(chǎn)品，企業(yè)可以增加產(chǎn)品的競爭力和品牌知名度，提高核心競爭力，提升財務(wù)績效水平[1]。我國也積極出臺了一系列措施，并拿出相應(yīng)的科研規(guī)劃，大力投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)。因此研發(fā)投入對于企業(yè)的財務(wù)績效影響的強(qiáng)度直接影響高新技術(shù)企業(yè)對創(chuàng)新投入的力度，尤其是制造業(yè)企業(yè)應(yīng)該積極順應(yīng)時代潮流，努力抓住經(jīng)濟(jì)循環(huán)帶來的機(jī)遇，提升自己的研發(fā)水平和質(zhì)量，并帶動國家向制造強(qiáng)國目標(biāo)發(fā)展。

在目前的研究中，大多數(shù)學(xué)者都著眼于通過實(shí)證和理論分析研究研發(fā)投入對利潤績效的影響，且大部分都是針對整個行業(yè)，缺乏指向性，內(nèi)容太過于寬泛。并且對研發(fā)人員數(shù)量的研究結(jié)果較少，分析不夠全面，同時還缺乏一定的數(shù)據(jù)支撐。基于此，本文收集了2013-2019年我國A股制造業(yè)板塊財務(wù)數(shù)據(jù)，分析研發(fā)規(guī)模、研發(fā)投入對財務(wù)績效的影響作用，為企業(yè)制定決策提供參考。

二、理論假設(shè)

(一)研發(fā)投入和財務(wù)績效的關(guān)系

國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對研發(fā)投資和企業(yè)的財務(wù)績效之間的關(guān)系展開了廣泛的討論。其中國外的研究較早，并認(rèn)識到企業(yè)的研發(fā)投入和財務(wù)績效之間的相關(guān)性。

熊彼特創(chuàng)新理論指出創(chuàng)新是在生產(chǎn)過程中內(nèi)生的、帶有自發(fā)性的，創(chuàng)新是一種革命性變化，對國家和企業(yè)發(fā)展具有重大意義。國外研究主要集中于企業(yè)研發(fā)投入對財務(wù)等指標(biāo)的貢獻(xiàn)程度，以及研發(fā)投入是否會對收入呈負(fù)面影響。Rafiq，et al[2]發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入會提升企業(yè)的技術(shù)水平，給企業(yè)帶來品牌效應(yīng)，研發(fā)能力強(qiáng)的企業(yè)會提高企業(yè)在人們心目中的形象，提升企業(yè)價值。進(jìn)入新世紀(jì)后，許多專家也往更深層次的方面進(jìn)行研究，Sinha，et al[3]研究發(fā)現(xiàn)大型企業(yè)尤其以重工制造業(yè)為主的研發(fā)投入和開發(fā)利用方面優(yōu)勢很大，得出了企業(yè)研發(fā)成本增加會提升企業(yè)財務(wù)績效的結(jié)論，企業(yè)往往會在研發(fā)成本上花費(fèi)更多。Chouaibi[4]研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)績效有正向促進(jìn)作用，從而使企業(yè)獲得持續(xù)性競爭優(yōu)勢。與國外相比，國內(nèi)學(xué)者的研究起步比較晚，但由于有國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的參考，大部分的研究內(nèi)容都集中在宏觀方面來研究研發(fā)與績效問題。大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為企業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)績效有顯著正向作用。唐文秀等[5]提出研發(fā)投入會影響利潤等財務(wù)指標(biāo)，而與滯后期的正相關(guān)性減弱。劉帷韜等[6]提出研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響存在顯著正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，在研發(fā)投入與企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用上，存在行業(yè)間和股權(quán)性質(zhì)間差異，行業(yè)間需求彈性差異更多反映在企業(yè)財務(wù)績效水平上。

綜上所述，大部分學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入對企業(yè)具有顯著影響，企業(yè)通過增加研發(fā)投入力度進(jìn)而提高企業(yè)競爭力，從而改善財務(wù)績效，增加收入?；诜治觯覀儗x取的制造業(yè)樣本數(shù)據(jù)做出假設(shè)。

假設(shè)1：制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入對財務(wù)績效提升效果具有顯著正向作用，研發(fā)投入可以促進(jìn)企業(yè)財務(wù)績效提升。

(二) 研發(fā)規(guī)模與財務(wù)績效的關(guān)系

研發(fā)人員規(guī)模如何衡量，至今都沒有明確的說法。有學(xué)者指出，核心人員和企業(yè)績效之間的關(guān)系，需要考慮企業(yè)內(nèi)部資源配置以及組織內(nèi)部資源的松弛等。一些學(xué)者認(rèn)為研發(fā)人員數(shù)量越多越好，它能有效提升研發(fā)水平和企業(yè)財務(wù)績效，增加企業(yè)競爭力。王利軍和陳夢冬[7]研究認(rèn)為上市公司的研發(fā)費(fèi)用投入力度與企業(yè)當(dāng)期財務(wù)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，對企業(yè)長期發(fā)展具有積極作用，研發(fā)人員投入力度與企業(yè)財務(wù)績效呈顯著的正相關(guān)。研發(fā)人員是企業(yè)的核心人員，如何對研發(fā)人員進(jìn)行有效管理是企業(yè)面臨的一大難題。近幾年來，學(xué)者們認(rèn)為企業(yè)的能力體系在組織對人才進(jìn)行結(jié)構(gòu)化管理的新程序上，對人才進(jìn)行合理配置，控制在一定的水平上可以有效改善企業(yè)環(huán)境。

綜上所述，現(xiàn)有研究認(rèn)為研發(fā)人員投入規(guī)模與企業(yè)財務(wù)績效呈現(xiàn)相關(guān)關(guān)系，但是正向相關(guān)關(guān)系還是負(fù)向相關(guān)關(guān)系結(jié)論并不統(tǒng)一?；诜治鑫覀兲岢黾僭O(shè)2。

假設(shè)2：制造企業(yè)研發(fā)人員規(guī)模對財務(wù)績效提升效果具有顯著影響作用，研發(fā)人員數(shù)量可以對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生一定影響。

三、研究設(shè)計(jì)

(一) 樣本的選擇和數(shù)據(jù)來源

基于以上分析，本文主要從國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)、同花順財經(jīng)網(wǎng)和部門企業(yè)年報下載搜索數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的選取范圍為2013 -2019年的證監(jiān)會2012板塊中的制造業(yè)類數(shù)據(jù)。為保證本次選取樣本的有效性和精確度，對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：(1)剔除所有未披露研發(fā)費(fèi)用或者研發(fā)費(fèi)用為0的企業(yè)數(shù)據(jù)；(2)剔除了2013年后上市的企業(yè)數(shù)據(jù)；(3)剔除研究范圍期間存在ST、*ST的企業(yè)數(shù)據(jù)；(4)刪除掉退市企業(yè)以及連年利潤為負(fù)值的企業(yè)數(shù)據(jù)。經(jīng)過上述數(shù)據(jù)處理，最終選取了974個公司樣本。本文所采用的數(shù)據(jù)分析軟件為Excel2016、SPSSAU。

表1 變量定義與描述

(二) 變量定義

1．被解釋變量。本文將財務(wù)績效作為被解釋變量，即企業(yè)在每年年末的凈利潤的自然對數(shù)。

2．解釋變量。兩個解釋變量均為衡量創(chuàng)新能力的指標(biāo)，分別是研發(fā)投入(R&D)和研發(fā)規(guī)模(L-R&D)。其中，把研發(fā)投入取自然對數(shù)處理，把研發(fā)規(guī)模用研發(fā)人員數(shù)量占企業(yè)員工總數(shù)比值來衡量。

3．調(diào)節(jié)變量及控制變量。在研究研發(fā)投入以及研發(fā)規(guī)模對企業(yè)績效影響時，我們還要考慮一些其他方面的因素，比如企業(yè)的規(guī)模(規(guī)模越大，研發(fā)能力越強(qiáng)，績效水平也越高)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率。因而本文的控制變量為：凈資產(chǎn)收益率(Roe)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Tat)、公司規(guī)模(Size)、總資產(chǎn)增長率(Tage)。

(三) 模型構(gòu)建

根據(jù)以上選取的被解釋變量、解釋變量和控制變量，基于上文假設(shè)構(gòu)建如下面板回歸模型，并固定個體效應(yīng)，其中a為方程截距項(xiàng)，βi為解釋變量的系數(shù)，w為隨機(jī)誤差項(xiàng)。建立模型為：

Roa=α0+β1R&D+β2Roe+β3Tat+β4Size+β5Tage+Ind+w

(1)

Roa=α0+β1L-R&D+β2Roe+β3Tat+β4Size+β5Tage+Ind+w

(2)

模型(1)把研發(fā)投入作為解釋變量，把公司利潤作為被解釋變量，選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、公司規(guī)模、總資產(chǎn)增長率四個指標(biāo)作為控制變量，并固定個體效應(yīng)來探究研發(fā)投入水平對財務(wù)績效的影響關(guān)系。模型(2)把研發(fā)規(guī)模指標(biāo)作為解釋變量，把公司利潤作為被解釋變量，選取相應(yīng)指標(biāo)作為控制變量，固定個體效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果

(一)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

根據(jù)表2中制造業(yè)上市公司主要變量描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果，我們可知財務(wù)績效(利潤指標(biāo))最小值和最大值差距明顯，表明上市企業(yè)財務(wù)績效存在較大差距。研發(fā)投入之間的差異明顯，最小值為10.9087，最大值為23.5000，研發(fā)投入占比較小的企業(yè)市場競爭能力通常較弱，企業(yè)需將研發(fā)水平提升到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以上才能獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢。研發(fā)人員規(guī)模占比最小值僅為0.0011，這表明有的企業(yè)研發(fā)投資非常少，通常需要加大研發(fā)水平，研發(fā)人員規(guī)模占比最大值為0.8962，這說明有的企業(yè)重視研發(fā)，但是過度研發(fā)也不可取，有可能會導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

從控制變量來看，凈資產(chǎn)收益率最小值為 -3.2822，最大值為9.6467，平均值為 0.084 573 6，最大值、最小值與平均值差異較大，可知不同企業(yè)的凈資產(chǎn)收益存在差距?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的最小值為0.006，最大值為7.788，平均值為 0.693 19，說明大部分企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都達(dá)到良好水平。公司的規(guī)模用人數(shù)來替代，最小值僅為94人，最大值僅為 229 154人，差異較大。

(二)相關(guān)性分析

表3展示出了回歸方程中涉及到主要變量之間的相關(guān)分析結(jié)果，表明了研發(fā)投入與財務(wù)績效之間均存在顯著正向的相關(guān)關(guān)系，研發(fā)規(guī)模與財務(wù)績效之間存在顯著的負(fù)向關(guān)系，且系數(shù)分別為0.529、-0.123。此外，其他控制變量均通過皮爾遜相關(guān)檢驗(yàn)，與財務(wù)績效均存在顯著相關(guān)性，說明本文選擇的作為控制變量的指標(biāo)是合理的。表3中各變量的相關(guān)系數(shù)都小于0.7，說明各變量之間相關(guān)性程度低，變量選取是比較可行的。表4是各個變量的共線性檢驗(yàn)結(jié)果，從表4中可以看出，公司規(guī)模、研發(fā)投入、研發(fā)規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的VIF值均小于10，說明變量之間不存在嚴(yán)重程度的共線性問題。

表3 各變量之間相關(guān)檢驗(yàn)

表4 共線性檢驗(yàn)

(三)回歸分析

本文采用的是面板回歸模型，通過面板回歸模型設(shè)計(jì)三個模型，分別是混合POOL模型、固定效應(yīng)FE模型和隨機(jī)效應(yīng)RE模型，如何選取模型需要用Hausman檢驗(yàn)來判斷，如果Hausman檢驗(yàn)中的P值小于0.05意味著固定效應(yīng)模型更優(yōu)。從表5可以看出，Hausman檢驗(yàn)?zāi)Ｐ统尸F(xiàn)出5%水平的顯著性，chi2(5)=204.53，意味著相對于RE模型而言，F(xiàn)E模型更加合適，綜上所示最終以FE模型作為最終結(jié)果。

表5 Hausman檢驗(yàn)

在回歸方法中，我們選用固定效應(yīng)模型。從表4中可以看出，各個變量之間共線性程度非常低，因此將兩個解釋變量同時放到模型中進(jìn)行回歸檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果如表6，研發(fā)投入水平與財務(wù)績效顯著正相關(guān)(1%顯著性水平)，表明進(jìn)行研發(fā)投入可以支持財務(wù)績效的提升，連續(xù)投入時間越長，效果就越顯著，研究結(jié)果驗(yàn)證假設(shè)1成立；同時研發(fā)規(guī)模與財務(wù)績效在5%的顯著性水平下呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，表明過度投入會導(dǎo)致財務(wù)績效負(fù)向增長，研究結(jié)果驗(yàn)證假設(shè)2成立。綜合來看，研發(fā)規(guī)模與財務(wù)績效的顯著性關(guān)系沒有研發(fā)投入與財務(wù)績效的關(guān)系強(qiáng)，說明在企業(yè)中，應(yīng)該重視的是研發(fā)投入，人員數(shù)量在于精和數(shù)量均衡，而不在于多。

表6 面板固定效應(yīng)回歸結(jié)果

五、研究結(jié)論與建議

(一)研究結(jié)論

本文從研發(fā)投入和研發(fā)規(guī)模兩個指標(biāo)出發(fā)，研究了這兩個指標(biāo)和財務(wù)績效的相關(guān)性，并基于對我國A股制造業(yè)板塊上市公司2013—2019年財務(wù)數(shù)據(jù)樣本的實(shí)證研究，分析研發(fā)投入以及研發(fā)規(guī)模與財務(wù)績效之間的影響關(guān)系。本文得出以下結(jié)論：

1．研發(fā)投入可以有效改善制造業(yè)企業(yè)的財務(wù)績效，企業(yè)研發(fā)投入力度加大能有效保證企業(yè)長期良好發(fā)展，提升企業(yè)持續(xù)競爭力，減小庫存壓力。

2．研發(fā)規(guī)模與財務(wù)績效呈現(xiàn)反向影響，企業(yè)不應(yīng)該過度投入研發(fā)人員的數(shù)量，研發(fā)人員數(shù)量過度投入往往會導(dǎo)致辦事效率大大降低，人員之間職責(zé)模糊不清，辦事效率下降。因此，企業(yè)應(yīng)該注重挖掘高質(zhì)量尖端人才，將人數(shù)控制在合理的水平上，注重人員質(zhì)量而不是注重人員數(shù)量。只有這樣，企業(yè)才能發(fā)揮出自己的創(chuàng)新能力，在國內(nèi)市場乃至國際市場中占有一席之地。

(二) 建議

1．從企業(yè)層面來看，要清楚地認(rèn)識到研發(fā)投入活動是一個長期的過程，必須增加制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入力度。研發(fā)是企業(yè)在市場中獲得競爭力以及生存的保障，對企業(yè)在該行業(yè)中占有優(yōu)勢起到重要作用。自從國家提出創(chuàng)新型戰(zhàn)略，努力從制造大國向制造強(qiáng)國發(fā)展的目標(biāo)后，越來越多的制造業(yè)企業(yè)為了獲得國家政策優(yōu)惠以及在國際市場擁有話語權(quán)加大研發(fā)投入，這就有利于推進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)力的改革、推動技術(shù)創(chuàng)新，獲得高質(zhì)量的產(chǎn)品[8]。

從國家層面來看，政府應(yīng)該重視企業(yè)研發(fā)投入，提高制造業(yè)的綜合實(shí)力。這在加速中國智能制造，由制造大國變成制造強(qiáng)國、由勞動型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新型高端產(chǎn)業(yè)中就顯得非常重要。制造業(yè)是國家的基礎(chǔ)和命脈，為國家其他類型企業(yè)輸送基礎(chǔ)設(shè)備等，所以國家應(yīng)該大力重視制造業(yè)發(fā)展，尤其是在研發(fā)方面，應(yīng)當(dāng)鼓勵制造業(yè)發(fā)展，提高核心競爭力。

2．制造業(yè)企業(yè)可增加企業(yè)研發(fā)規(guī)模的投入力度，引進(jìn)高質(zhì)量人才，加強(qiáng)人才基礎(chǔ)建設(shè)。在建設(shè)中，也應(yīng)當(dāng)與本企業(yè)實(shí)際情況相結(jié)合，過度招聘研發(fā)人員會加大財務(wù)風(fēng)險，不利于企業(yè)發(fā)展。企業(yè)要提高競爭力，除了重視研發(fā)之外，也要從基本的管理活動做起，提高企業(yè)的整體效率，包括研發(fā)人員管理、運(yùn)營水平管理、資產(chǎn)管理、企業(yè)治理等方面，以此來提高企業(yè)的績效產(chǎn)出效率。在企業(yè)整體的經(jīng)營效率和運(yùn)營能力得到有效的保障和提高的情況下，企業(yè)進(jìn)行研發(fā)會事半功倍。此外，企業(yè)應(yīng)關(guān)注產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新的質(zhì)量，而非僅僅關(guān)注數(shù)量，應(yīng)充分挖掘核心人員能力，控制研發(fā)人員數(shù)量，這樣才能真正通過產(chǎn)品研發(fā)來提升企業(yè)的財務(wù)績效。