新冠疫情下跨國公司面臨的財務(wù)風(fēng)險及對策

李鑫怡

（河北工程大學(xué)管理工程與商學(xué)院，河北 邯鄲 056038）

2020年年初，新冠疫情對世界的大多數(shù)公司都有著明顯的影響，然而這種影響對于行業(yè)與企業(yè)間存在明顯的差異，尤其對于跨國企業(yè)中的重資產(chǎn)企業(yè)存在較為嚴(yán)重的影響?？鐕疽蛲瑫r在多個國家間開展業(yè)務(wù)并將供應(yīng)鏈分布在全球范圍依賴國際間運輸，跨國公司的業(yè)務(wù)能力與供應(yīng)鏈在疫情的危機下尤其脆弱。德國漢莎航空和法國雷諾汽車因自身的全球業(yè)務(wù)與分布在全球范圍的供應(yīng)鏈而受到重創(chuàng)，但部分科技企業(yè)因自身企業(yè)性質(zhì)與供應(yīng)鏈的特性在疫情下的經(jīng)濟(jì)危機中蓬勃發(fā)展。

新冠疫情對跨國企業(yè)的影響包括政府的防疫措施、行業(yè)特點以及國家經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平，差異的政府防疫措施對公司的財務(wù)風(fēng)險影響較為嚴(yán)重。其次，全球的新冠疫情對企業(yè)的影響因行業(yè)而異，新冠疫情對于服務(wù)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的國際經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易活動產(chǎn)生了負(fù)面影響。最后跨國企業(yè)因自身的業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈分布在全球需要進(jìn)行跨國財務(wù)結(jié)算，國家為了保護(hù)自身的經(jīng)濟(jì)調(diào)整自身的貨幣匯率，原材料價格上漲和外匯財務(wù)結(jié)算提升了跨國企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

在此背景下，本文通過分析新冠疫情下多個國家的跨國企業(yè)收益率和資金情況，得出新冠疫情危機中跨國企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險并提出應(yīng)對措施。

一、跨國公司財務(wù)情況

1.數(shù)據(jù)特征

表1進(jìn)一步顯示了新冠疫情2020年1月之前、2020年1月至6月和2020年6月之后，跨國企業(yè)在新冠疫情危機下的跨國公司與本地公司間的相對影響。首先在疫情初期跨國公司與本土公司間的業(yè)績差異，二者在2019年11月的同一時間表現(xiàn)并無較大差異，二者間的差異始于2020年1月。在危機期間，除了亞太地區(qū)外，跨國公司業(yè)績與本土公司間有較大差異，在疫情期間跨國企業(yè)的業(yè)務(wù)下滑相對較為明顯，同時績效差距實際上在2020年6月后疫情期間相對增加。

表1的多元分析與單變量分析結(jié)果相對較為一致，新冠疫情引發(fā)的金融危機對跨國公司的影響與對本土公司的影響不同?；诠疽?guī)模（模型1）和公司規(guī)模、資產(chǎn)收益率和杠桿率（模型2）的分析，可發(fā)現(xiàn)2020年1月之前跨國公司與本土公司之間無明顯差異，在2020年1月至6月的投資回報率大幅度下滑，建立在模型1的前提下跨國公司的投資回報率相較與本土公司低2.1%，基于模型2跨國公司回報率相較本地公司低1.8%。2020年6月之后跨國公司的投資回報率有一定的回升，從地區(qū)上來看東亞區(qū)域的投資回報率相對高于其他區(qū)域，東亞區(qū)域的疫情控制相對較好供應(yīng)鏈恢復(fù)相對較為完整，因此投資回報率相對較高。

表1 新冠疫情期間的投資收益率

2.相關(guān)行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)

目前將現(xiàn)有的企業(yè)根據(jù)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)劃分為12個大行業(yè)種類，針對行業(yè)分析整體數(shù)據(jù)如表2所示，這些行業(yè)包括航空運輸、科技、醫(yī)療保健、數(shù)字技術(shù)、酒店、藥品、通信和醫(yī)療用品等產(chǎn)業(yè)，酒店等服務(wù)業(yè)相較科技產(chǎn)業(yè)、數(shù)字技術(shù)等產(chǎn)業(yè)下滑較為嚴(yán)重。

表2 基于FF模型的企業(yè)的大行業(yè)分類的收益率

將表2中的部分行業(yè)采用更為細(xì)致的方法進(jìn)行劃分生成表3，表3中針對行業(yè)中的特定分類的行業(yè)進(jìn)行了行業(yè)分析，確定了受新冠疫情強烈影響的特定行業(yè)，該影響并不絕對統(tǒng)一，既存在醫(yī)療保健類的正面推動作用又存在酒店航空運輸?shù)葮I(yè)務(wù)大幅度下滑的行業(yè)。相較之下，主要的跨國公司相較于本土公司損失超過1.8%，與基線回歸的主要影響類似。這表明，跨國公司的回報率比同行業(yè)的國內(nèi)低近2%。

表3 基于FF模型的行業(yè)下的細(xì)分行業(yè)投資收益率

為了解平均效應(yīng)，本文將“跨國公司”變量與特定行業(yè)進(jìn)行交互作用，發(fā)現(xiàn)該變量影響因行業(yè)而異。

為了研究行業(yè)對于公司收益的影響，本文將跨國公司與本土公司這兩個變量與特定行業(yè)進(jìn)行綜合分析，發(fā)現(xiàn)其影響與行業(yè)存在一定程度上的相關(guān)性，跨國公司與產(chǎn)業(yè)的相關(guān)性與統(tǒng)計的顯著性表明行業(yè)是疫情期間跨國公司與本土公司間的重要影響因素。從事酒店服務(wù)業(yè)務(wù)的跨國公司回報率相較與本土公司投資回報率、赤字率低5.2%。醫(yī)藥行業(yè)、醫(yī)療保健和醫(yī)療用品雖然同屬于醫(yī)療行業(yè)大類，但因為其分屬于不同的小項投資收益率有較大的差異。跨國企業(yè)的醫(yī)藥行業(yè)相較與本土公司高6.3%，其他兩個行業(yè)僅有4.6%和5.7%。基于企業(yè)的業(yè)務(wù)行業(yè)大類下的分類之間，在行業(yè)細(xì)分間又存在一定的差異，細(xì)分行業(yè)與跨國公司的投資收益率之間有顯著的相關(guān)性。

二、財務(wù)風(fēng)險

1.供應(yīng)鏈風(fēng)險

疫情前因跨國企業(yè)為了降低物料成本與綜合物流成本在全球范圍內(nèi)依賴較為便捷的海運物流方式進(jìn)行全球物料采集。疫情下各國的生產(chǎn)能力受到較大打擊，同時全球10%以上的運力因疫情原因從市場上撤出，2021年5月份反映現(xiàn)貨市場的上海集裝箱貨運指數(shù)（SCFI）平均上漲3341.69點，較4月份上漲18.1%。整體采購成本相較之前存在一定程度的上升，在脆弱的全球供應(yīng)鏈下物料采購成本的上升在較大程度上提升跨國企業(yè)的運營成本。

2.匯率風(fēng)險

2020年以來，美元匯率在全球匯率寬幅震蕩中貶值，美股在2020年3月多次熔斷也成為美元匯率變動的主要原因。2020年美元兌人民幣、歐元、英鎊匯率情況如表4所示，2020年美元兌全世界主要貨幣貶值超15%，跨國交易的外匯結(jié)算出現(xiàn)大幅度波動?？鐕髽I(yè)在全球價值鏈與供應(yīng)鏈的要求下需要進(jìn)行全球范圍內(nèi)多種貨幣結(jié)算，在有較大貨幣貶值可能的貨幣面臨整體貨幣折算風(fēng)險較大。在新冠疫情期間，歐美的生產(chǎn)出現(xiàn)一定程度的疲軟，作為世界主要儲備貨幣的美元價格不斷走低，原材料價格上漲，2020年鐵礦石（粉礦、56%鐵品）以美元計價上漲60美元每噸，因匯率造成原材料的上漲較大影響跨國企業(yè)的成本。

表4 2020年部分月中旬美元兌人民幣、歐元、英鎊匯率情況

3.行業(yè)相關(guān)風(fēng)險

由相關(guān)行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)可得，受新冠疫情干擾較大的服務(wù)業(yè)如旅游業(yè)和酒店業(yè)到特定的具有全球價值鏈的行業(yè)消費電子產(chǎn)品、金融市場、能源、交通、食品和一系列社會活動，受到了較為嚴(yán)重的影響。與之相反，在線娛樂在線零售等在線技術(shù)、醫(yī)療服務(wù)提供企業(yè)相對在疫情期間有不錯的收益，雖然二者同樣有在全球范圍內(nèi)運營的跨國企業(yè)但是因企業(yè)性質(zhì)與營運方式差異二者的收益差異較大。航空業(yè)中的跨國企業(yè)德國漢莎航空在2020年前三季度虧損超過56億歐元，以財務(wù)收入上來看同比減少60%。與德國漢莎航空在航空貨運領(lǐng)域存在較大業(yè)務(wù)重疊的亞馬遜物流，2020年的收入超過804億美元整體業(yè)務(wù)收入提升49.6%。

三、應(yīng)對方式

1.優(yōu)化供應(yīng)鏈

將現(xiàn)有的供應(yīng)鏈分布進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，改變以成本控制為核心的供應(yīng)鏈策略，調(diào)整為以供應(yīng)穩(wěn)定為主的供應(yīng)鏈策略，降低全球供應(yīng)鏈的原材料供應(yīng)中的存貨擠壓與應(yīng)付賬款的壓力。以新冠疫情下的蘇伊士運河長賜號貨輪堵塞事件為例，蘇伊士運河堵塞時間超過六天，國際供應(yīng)鏈在全球范圍受到較大干擾。疫情下的全球供應(yīng)鏈的采購模式采購周期相較此前有一定程度的提升，為節(jié)約供應(yīng)鏈的成本應(yīng)將供應(yīng)鏈適當(dāng)集中在同一地區(qū)同時采用到岸價格作為結(jié)算方式，避免離岸價與到岸價因為運輸成本和運力造成較大差異。同時適當(dāng)集中供應(yīng)鏈有利于保證供應(yīng)鏈穩(wěn)定，降低原材料供應(yīng)壓力提升企業(yè)的財務(wù)周轉(zhuǎn)率。

2.建立長期匯率風(fēng)險管理戰(zhàn)略

根據(jù)上文的分析，跨國企業(yè)在跨國結(jié)算中有較大的匯率風(fēng)險與原材料價格因匯率波動造成的原材料價格大幅度上漲?？鐕髽I(yè)應(yīng)該選擇適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ?，在保證公司現(xiàn)金流的同時在一定程度上持有本幣的金融產(chǎn)品與部分本幣，可以采用遠(yuǎn)期、期權(quán)、套期保值和互換交易等多種交易方式進(jìn)行交易保值。以鐵礦石（粉礦、56%鐵品）為例，跨國企業(yè)可以與原材料供應(yīng)商簽訂遠(yuǎn)期合同若以2020年1月的價格簽訂合同在計算美元貨幣貶值的影響下綜合物料成本可下降25.9%的采購成本。建立在本幣金融產(chǎn)品與本幣下，可以對當(dāng)?shù)卣畟⑵渌嚓P(guān)企業(yè)的股票進(jìn)行投資，以規(guī)避匯率風(fēng)險進(jìn)行貨幣保值。

3.分散投資

如上文分析，新冠疫情對跨國公司的利潤收益率的影響與行業(yè)存在較大的相關(guān)，服務(wù)業(yè)等相關(guān)行業(yè)的跨國公司受到較大打擊，在線零售與技術(shù)服務(wù)反而有一定程度的上漲。以德國漢莎航空為例與亞馬遜物流存在較大業(yè)務(wù)重疊，漢莎航空可利用自身的物流網(wǎng)絡(luò)與自身會員資源進(jìn)行一定程度上的投資在線零售行業(yè)，減少漢莎航空的航班空置率。在一定程度上跨國企業(yè)可以分散自身的現(xiàn)金流來投資到跨國企業(yè)主業(yè)相關(guān)的行業(yè)，依賴自身主業(yè)進(jìn)行投資在一定程度上提升自身的收益率，并提升自身的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率。