做空機構(gòu)的調(diào)查方式對審計的思考

方鄭圓

摘 要：以XX咖啡公司為例，簡述做空機構(gòu)和案例公司的發(fā)展背景，并介紹做空機構(gòu)揭露XX財務(wù)造假的事件。多角度分析XX咖啡財務(wù)造假的原因，由此引發(fā)做空手段對審計的相關(guān)思考。將做空與審計進行比較，得出異同點，并從商業(yè)模式、管理層評估、數(shù)據(jù)分析以及實地調(diào)研四個方面提出做空對于審計的借鑒作用，以期從做空機構(gòu)的調(diào)查方式中學(xué)習(xí)審計方法，以提高審計質(zhì)量。

關(guān)鍵詞：調(diào)查方式;做空機構(gòu);財務(wù)造假;審計

中圖分類號：F239? ? ? ? 文獻標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2022）10-0130-03

一、案例背景

（一）案例公司簡介

XX咖啡公司總部位于廈門，主要經(jīng)營飲品和食品系列，借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)，發(fā)展新零售商業(yè)模式，面向職場和年輕一代消費者群體，致力于打造一個為消費者提供高性價比產(chǎn)品的咖啡服務(wù)供應(yīng)商。XX咖啡第一家門店于2007年10月在首都北京開業(yè)，XX利用明星效應(yīng)有效吸引了廣大消費者，擴大了其影響力，在全國不斷擴張，截至2019年底，XX咖啡直營門店數(shù)多達4 500家。XX咖啡于2019年5月融資約7億美元，在美國納斯達克成功上市。

（二）案例公司財務(wù)造假事件概述

渾水公司是一家以狙擊和做空中概股為目標(biāo)的研究調(diào)查公司。渾水通過從券商借入后賣出股票，待股價下跌再買入股票歸還給券商的方式從中獲得巨大差額收益，以此謀利[1]。渾水公司可以說是中概股的“噩夢”，分眾傳媒、新東方、輝山乳業(yè)等都曾是渾水公司做空對象，被渾水做空的公司股價會暴跌，大量市值蒸發(fā)，有的最終會退市[2]。當(dāng)然，渾水并不是隨機選擇做空對象，任何上市公司在財務(wù)指標(biāo)、業(yè)績指標(biāo)或者股價等方面的異?，F(xiàn)象都會引起渾水公司的警覺，渾水對這些可疑公司進行調(diào)查，找出公司舞弊造假證據(jù)。

從成立到上市僅用了兩年，XX咖啡公司上市速度創(chuàng)中創(chuàng)業(yè)公司最快紀錄，通過多輪融資估值，公司市值也達到頂峰[3]。XX咖啡快速發(fā)展的背后危機四伏，讓人不得不懷疑其資本運作方式是否合理。2020年1月，渾水公司以收到一份長達89頁的匿名做空報告為由，揭露XX咖啡從2019年第三季度開始財務(wù)數(shù)據(jù)造假的事實，2020年4月2日，XX咖啡在多方壓力之下，只得承認其造假行為，公司虛報了高達22億人民幣的業(yè)績，此自爆行為直接導(dǎo)致股價暴跌75%，市值蒸發(fā)65億美元。2020年6月末，XX咖啡正式停牌，并進行退市備案。此時，負責(zé)審計XX咖啡的安永會計師事務(wù)所也受到牽連，遭受了諸多非議。雖然還未出具XX咖啡上市后的審計報告，但渾水公司的做空報告著實讓安永慌張了，安永立即派反舞弊團隊對公司進行審計，發(fā)現(xiàn)了XX公司在財務(wù)上存在重大問題。

二、案例公司財務(wù)造假原因的簡要分析

（一）從XX咖啡的角度分析

投資者主要通過財務(wù)報表來了解一個公司的經(jīng)營狀況和整體實力。XX咖啡舞弊的動機在于想通過一份看似完美的財報向投資者營造公司經(jīng)營良好的假象，以贏得投資者的信賴，獲取更多的融資。其次，XX咖啡的內(nèi)部控制存在缺陷，監(jiān)督體制機制不夠完善，使得財務(wù)造假有機可乘。此外，部分高層管理者態(tài)度不端、缺乏誠信，作為公司經(jīng)營管理的掌舵人一旦失信，極易引導(dǎo)公司向違規(guī)、違法方向發(fā)展。

（二）從外部監(jiān)管的角度分析

《證券法》規(guī)定上市公司財務(wù)造假要承擔(dān)法律責(zé)任，但是我國對上市公司出臺的法律體系不夠完善，讓一些公司鉆了空子，免受懲罰。盡管我國的法律有財務(wù)造假懲罰的規(guī)定，但這些懲罰的威懾力有限，企圖財務(wù)造假的公司在衡量造假的低成本后，經(jīng)受不住財務(wù)造假后可能帶來巨額收益的誘惑，還是選擇了通過舞弊手段達到目的。

（三）從會計師事務(wù)所的角度分析

安永對XX咖啡自2017年6月16日至2017年12月31日以及2018年度的財務(wù)報表進行了審計，XX咖啡承認的是2019年第二季度至第四季度存在造假[4]，所幸此時XX咖啡的年審報告還未出，并且在渾水發(fā)了做空報告后，安永進行詳細調(diào)查發(fā)現(xiàn)了其通過虛假交易虛增收入，并就此向XX咖啡審計委員會匯報了異常情況。所以從審計報告和執(zhí)行的審計程序來看，安永大概率不用承擔(dān)法律的責(zé)任。但是，渾水公司在未接觸到XX咖啡內(nèi)部財務(wù)資料時就能發(fā)現(xiàn)問題，而與之相反，安永會計師事務(wù)所可以查詢內(nèi)部資料卻在渾水發(fā)布做空報告后才發(fā)現(xiàn)問題，是否表明安永在審計過程中未盡好職責(zé)？安永是否未能替財務(wù)報表使用者把好關(guān)？由此問題，引發(fā)了做空機構(gòu)調(diào)查方式對審計的思考。

三、做空機構(gòu)的調(diào)查方式對審計的思考

（一）做空與審計的共同點

1.思維方式具有一致性。我國的審計模式主要由賬項導(dǎo)向?qū)徲嫲l(fā)展到制度導(dǎo)向?qū)徲嫞俚斤L(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲?。其中，風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬘职▊鹘y(tǒng)風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬙俚浆F(xiàn)代風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲媅5]。風(fēng)險審計的傳統(tǒng)思路是以自下而上的方式進行的，而現(xiàn)代風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲媱t對此進行了改變，克服以前的不足，將自上而下和自下而上的思路結(jié)合起來，充分運用戰(zhàn)略觀和系統(tǒng)觀的思想，分析和評估企業(yè)的戰(zhàn)略風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，進而確定剩余風(fēng)險，根據(jù)剩余風(fēng)險和財務(wù)報表的關(guān)系，排查出重大錯報風(fēng)險[6]。現(xiàn)代風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫷膶徲嬃鞒倘鐖D1所示?，F(xiàn)代風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬇c傳統(tǒng)風(fēng)險審計相比，將企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營風(fēng)險考慮在內(nèi)，把企業(yè)的商業(yè)模式作為突破口，逐步分析到企業(yè)的財務(wù)報表，這樣能更全面地衡量企業(yè)的風(fēng)險。從渾水公司做空XX咖啡的報告來看，做空的思維方式同審計思維具有一致性，即先調(diào)查被做空公司的商業(yè)模式的可持續(xù)性，再對管理層進行背景調(diào)查，最后研究財務(wù)報表[7]。

2.調(diào)查程序存在共性。審計程序主要有詢問、觀察、檢查、函證、重新執(zhí)行、重新計算和分析程序。不同的審計程序適用范圍不同，并且對于不同的被審計單位，用什么程序，程序用多少也存在著差異。做空機構(gòu)常用的是分析程序，還有實地調(diào)查等方法，這些方法與審計程序存在重合。

（二）做空與審計的不同點

1.目標(biāo)不同。審計是會計師事務(wù)所對被審計單位提供鑒證服務(wù)，出具審計報告，以增強預(yù)期財報使用者的信賴程度。對審計人員最大的要求就是客觀性和獨立性，會計師事務(wù)所是作為第三方存在的，與其他相關(guān)方不存在利益一致性。而做空機構(gòu)一旦狙擊做空目標(biāo)，會動用一切人員和手段找到公司的問題，是以發(fā)現(xiàn)問題為目標(biāo)的，做空機構(gòu)與被做空公司的立場是完全對立的。

2.數(shù)據(jù)不同。由于會計師事務(wù)所的特殊地位，被審單位會配合注冊會計師進行審計工作，所以會計師事務(wù)所一般利用的是被審單位提供的賬表等財務(wù)數(shù)據(jù)，如果被審單位有舞弊，他們會精心策劃財務(wù)數(shù)據(jù)，很難審計到其中的問題。而做空機構(gòu)搜集的數(shù)據(jù)主要為公司的原始數(shù)據(jù)，比如渾水公司調(diào)動了大量人員進行實地監(jiān)控，收集了上萬小時的門店流量視頻，發(fā)現(xiàn)了XX公司的欺詐行為和商業(yè)模式上存在的根本性缺陷。

3.方法不同。審計考慮的是成本效益原則，在面對大量的財務(wù)數(shù)據(jù)時，注冊會計師使用重要性的概念對樣本進行抽查，在面對XX咖啡這種存在大量小額收入的公司，使用抽查方法很難發(fā)現(xiàn)舞弊行為。而渾水公司投入大量資源進行全查，最終找到了XX咖啡財務(wù)數(shù)據(jù)存在的漏洞[8]。

（三）做空機構(gòu)的調(diào)查方式對審計的借鑒作用

1.從商業(yè)模式入手。XX咖啡建立的是“自提+外賣”的新零售模式[9]，這種模式減少了門店租金的同時節(jié)省了顧客的等單時間，XX咖啡通過大幅折扣、免費贈品咖啡的營銷戰(zhàn)略吸引了大量顧客。短期來看，客戶群體增加了，但是這種模式是否是成功的商業(yè)模式還有待商榷。渾水空司首先以XX咖啡的商業(yè)模式為出發(fā)點，對其關(guān)于我國咖啡的功能性需求提出的說法、客戶的留存率以及利潤率等方面逐一擊破，據(jù)此判斷出XX咖啡的商業(yè)模式、“燒錢營銷”的策略不具有可持續(xù)性。商業(yè)模式簡單點來說是一個企業(yè)盈利的方式，商業(yè)模式正確才能讓企業(yè)資源合理配置，使企業(yè)朝著健康良好的方向發(fā)展。傳統(tǒng)審計往往先從賬表出發(fā)，對比來看，做空機構(gòu)首先調(diào)查商業(yè)模式的方法顯示出更開闊的視野，易于查找到根本性問題[10]。

2.注重對管理層的評估。高級管理層一般是財務(wù)舞弊的主導(dǎo)者，對高級管理層誠信方面的評估能幫助找到公司財務(wù)上存在的疑點。上市公司財務(wù)舞弊的手段主要為通過預(yù)付賬款的形式進行財務(wù)舞弊、利用股權(quán)質(zhì)押的手段虛增貨幣資金、利用關(guān)聯(lián)方交易進行利益輸送[11]。這也是XX咖啡在財務(wù)舞弊時使用的伎倆，渾水公司評估管理層時就發(fā)現(xiàn)了其傳出的危險信號。XX咖啡管理者通過股權(quán)質(zhì)押兌現(xiàn)了流通股總數(shù)的1/4，這讓中小股東承擔(dān)了股價暴跌的風(fēng)險;陸正耀通過收購轉(zhuǎn)移了1.37億元給未披露的關(guān)聯(lián)方王百因;XX咖啡的獨立董事長之一邵孝恒曾任職的多家公司被指控有欺詐行為，創(chuàng)始人兼首席營銷官楊飛曾因非經(jīng)營入獄，可見管理層的品質(zhì)存在問題。渾水公司對管理層的評估使之挖掘到狙擊對象的潛在重大問題[12]。

3.數(shù)據(jù)的深度分析。渾水發(fā)現(xiàn)，XX咖啡從2019年第三季度開始有財務(wù)造假跡象，通過捏造財務(wù)、運營數(shù)據(jù)，操控關(guān)鍵指標(biāo)來最大化投資者的信心。從做空報告中可以看到，渾水公司不僅利用了內(nèi)部信息（如XX微信官方賬號披露的數(shù)據(jù)），還利用了外部信息（如顧客收據(jù)、第三媒體發(fā)布的信息），依托大數(shù)據(jù)技術(shù)，對大量數(shù)據(jù)進行分析處理，根據(jù)原始數(shù)據(jù)與財務(wù)數(shù)據(jù)之間的鉤稽關(guān)系，揭露了XX咖啡在每日銷售商品數(shù)量、單筆訂單商品數(shù)、每件商品凈售價、第三季度廣告費的造假行為。在審計的過程中，審計人員不應(yīng)僅把眼光放置在賬表中，還應(yīng)綜合利用外部數(shù)據(jù)，建立一個全面的數(shù)據(jù)關(guān)系網(wǎng)，由此找到被審單位披露的數(shù)據(jù)中不符合邏輯的地方，也就是財務(wù)造假?，F(xiàn)代審計還應(yīng)加強大數(shù)據(jù)技術(shù)的運用，隨著時代的發(fā)展，公司的業(yè)務(wù)活動變得更加復(fù)雜，公司的數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)大量、多變的特點，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)能提高數(shù)據(jù)分析的準確性，也能克服傳統(tǒng)審計滯后性的缺點。

4.實際調(diào)研法的運用。做空機構(gòu)最常使用的方法是實地調(diào)研法，因為現(xiàn)場發(fā)生的事情具有即時性，是很難造假的，所獲得的信息更加真實、可靠[13]。渾水公司曾通過實地調(diào)研的方法發(fā)現(xiàn)了輝山乳業(yè)、東方紙業(yè)、嘉漢林業(yè)存在的財務(wù)造假行為[14]，當(dāng)然做空XX咖啡也不例外。渾水公司選中XX咖啡作為做空目標(biāo)后，投入了大量的資源，派出近1 500名兼職或全職人員進行長達11 260小時的蹲點監(jiān)控，成功記錄了長達980個工作日的門店流量，覆蓋了全國620家門店的100%的營業(yè)時間，取得了說服力極強的證據(jù)，直指XX咖啡財務(wù)造假。因為審計機構(gòu)和做空機構(gòu)的目標(biāo)不同，審計機構(gòu)不可能像做空機構(gòu)一樣，把時間精力主要放在實地考察上，但審計人員應(yīng)該有這樣的思維，即除了對現(xiàn)金、存貨盤點和函證外，還應(yīng)運用職業(yè)懷疑對風(fēng)險較大的地方進行現(xiàn)場取證，審計效率可能會因此提高。

結(jié)語

作為資本市場的“啄木鳥”，做空機構(gòu)能在一定程度上識別淘汰“害蟲”公司，減少公司的造假行為，保障資本市場的健康[15]。近年來，做空機構(gòu)將更多的目光投向中概股、港股，一旦做空成功，不僅被做空的公司遭受損失，而且負責(zé)審計的機構(gòu)的聲譽也會受到影響，甚至面臨訴訟的風(fēng)險。這就要求審計機構(gòu)及其審計人員在審計的過程中保持職業(yè)懷疑，并且學(xué)習(xí)做空機構(gòu)的思維和方法，總結(jié)歸納，不斷完善自身，發(fā)揮好“看門人”的作用，以減少責(zé)任風(fēng)險。通過上述對做空和審計的比較，得出的啟示可以歸為下列幾點。

第一，要重視商業(yè)模式與管理層的分析，在傳統(tǒng)審計中很容易忽視對這一層面的考慮。商業(yè)模式的選擇如何和管理層的誠信與否往往奠定了公司的發(fā)展基調(diào)，所以審計人員還應(yīng)加強公司戰(zhàn)略和企業(yè)管理方面的學(xué)習(xí)，以便更好地進行評估。

第二，注重數(shù)據(jù)分析的應(yīng)用，提高信息技術(shù)在審計中的應(yīng)用水平，促進審計與信息技術(shù)更好的結(jié)合，使審計適應(yīng)數(shù)據(jù)時代的發(fā)展需要。

第三，擴大數(shù)據(jù)的獲取渠道，提高數(shù)據(jù)的準確性、真實性。審計人員可以借鑒做空機構(gòu)的做法，對于有疑問、風(fēng)險大的部分深入實地去考察，而不僅限于傳統(tǒng)查賬表的做法。

為了減少舞弊、財務(wù)造假現(xiàn)象，營造一個誠信健康的市場環(huán)境，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)加強內(nèi)部控制的建設(shè)和管理，同時外部的監(jiān)管和懲罰力度應(yīng)增大，審計機構(gòu)還應(yīng)提高審計質(zhì)量，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部問題，與管理層、治理層溝通并修正錯誤，出具正確的審計意見，以便投資者進行決策。

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[責(zé)任編輯 馬 學(xué)]