數(shù)字人民幣對存款貨幣的影響與協(xié)調(diào)對策

閆夏秋 楊鑫逸

【摘要】數(shù)字貨幣作為新興區(qū)塊鏈技術(shù)的產(chǎn)物， 對傳統(tǒng)金融市場的影響深遠(yuǎn)。 隨著數(shù)字人民幣的發(fā)行， 作為商業(yè)銀行負(fù)債端存款貨幣的穩(wěn)定性出現(xiàn)波動。 目前我國對于數(shù)字人民幣的定位是數(shù)字化現(xiàn)金， 貨幣流通級別屬于M0， 同時(shí)數(shù)字人民幣比存款貨幣具有更加突出的技術(shù)優(yōu)勢， 例如雙離線交易方式、銀行賬戶松耦合、點(diǎn)對點(diǎn)交易等。 但數(shù)字人民幣存在技術(shù)依賴性和隱私泄露風(fēng)險(xiǎn)等缺陷， 不足以替代紙幣和存款貨幣， 而需與其并存。 存款貨幣與數(shù)字人民幣同為信用貨幣， 二者在金融市場中存在競爭關(guān)系。 在數(shù)字化經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的過程中， 貨幣系統(tǒng)穩(wěn)定是金融市場發(fā)展的保障。 為了協(xié)調(diào)兩者的沖突， 減少數(shù)字人民幣對存款貨幣的影響， 建議在《中國人民銀行法》中明確數(shù)字人民幣不付息、設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等措施以保障兩者的有機(jī)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】數(shù)字人民幣;存款貨幣;金融穩(wěn)定;貨幣流通

【中圖分類號】F830? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2022）03-0148-6

一、引言

我國研發(fā)的數(shù)字人民幣是實(shí)行中心化的法定數(shù)字貨幣， 且在流通中通過中央銀行增減額操作動態(tài)調(diào)節(jié)發(fā)行量。 具體的發(fā)行機(jī)制可概括為“一幣， 兩庫， 三中心”： “一幣”指的是央行數(shù)字貨幣DCEP; “兩庫”指的是數(shù)字貨幣發(fā)行庫以及數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫; “三中心”指的是認(rèn)證中心、登記中心與大數(shù)據(jù)分析中心[1] 。

以這種不大幅度影響現(xiàn)有法幣投放機(jī)制的方式發(fā)行數(shù)字人民幣， 雖然對現(xiàn)有金融秩序的影響較小， 但對于商業(yè)銀行存貸業(yè)務(wù)的沖擊仍不可避免。 數(shù)字人民幣與銀行存款貨幣同為信用貨幣， 但存在層次上的差異性， 數(shù)字人民幣的出現(xiàn)必然會對存款貨幣產(chǎn)生沖擊和影響。

二、數(shù)字人民幣對存款貨幣的沖擊及影響

數(shù)字人民幣的兌換是以市場主體擁有的資金為標(biāo)的進(jìn)行的， 但市場主體以利益最大化為出發(fā)點(diǎn)， 在其進(jìn)行經(jīng)營決策時(shí)， 同為交易媒介的數(shù)字人民幣與存款貨幣之間的沖突也就不可避免。

1. 數(shù)字人民幣會沖擊存款貨幣存量。

（1）存款貨幣面臨擠出風(fēng)險(xiǎn)。 近年來， 隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展， 商業(yè)銀行不論是線上業(yè)務(wù)還是線下業(yè)務(wù)都面臨著相當(dāng)激烈的競爭。 人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明， 商業(yè)銀行的M1貨幣量持續(xù)低增長， 甚至在部分時(shí)間段出現(xiàn)負(fù)增長。 以支付寶、財(cái)付通為首的第三方支付平臺在不斷發(fā)展的同時(shí)， 造成存款大量流出商業(yè)銀行。 需要說明的是， 第三方支付所具有的高效性、便捷性與安全性等優(yōu)勢， 數(shù)字人民幣也同樣具有， 且因數(shù)字人民幣的發(fā)行主體為中央銀行， 會使得客戶對其具有更高的信任度。 伴隨著數(shù)字人民幣的逐步推廣， 存款貨幣會從商業(yè)銀行大幅流向DCEP錢包， 與此同時(shí)， 企業(yè)的對公賬戶存款貨幣也會出于便捷交易的需要流向數(shù)字錢包[2] 。 《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定了客戶享有存款自愿、取款自由的權(quán)利， 這意味著即使發(fā)生大量存款流出的情形， 商業(yè)銀行也不能以維護(hù)金融系統(tǒng)安全為由拒絕客戶的資金流出申請。 對于客戶來說， 更便捷、安全的支付工具無疑是符合其需求的最優(yōu)選擇。 因而， 存款貨幣的流失也將成為一種可預(yù)期的現(xiàn)實(shí)。

（2）物權(quán)貨幣將替代債權(quán)貨幣。 “貨幣本身是交割后可清付債務(wù)契約和價(jià)目契約的東西， 而且也是儲存一般購買力的形式。 [3] ”現(xiàn)代貨幣的表現(xiàn)形式是交易媒介， 在實(shí)現(xiàn)與貴重金屬脫鉤之后， 其內(nèi)在本質(zhì)就是信用。 關(guān)于貨幣的法律屬性， 學(xué)界有觀點(diǎn)認(rèn)為， “貨幣是充當(dāng)一切商品等價(jià)物的特殊商品， 在民法上屬于種類物”[4] 。 存款貨幣作為一種“內(nèi)生貨幣”， 關(guān)于其物權(quán)的所有權(quán)歸屬， 學(xué)界一直存在爭議。 支持該“存款人所有權(quán)說”的學(xué)者認(rèn)為， 若存款僅因?yàn)榇婵钚袨榫桶l(fā)生所有權(quán)變動， 無疑會導(dǎo)致權(quán)利人對于自身財(cái)產(chǎn)安全性的擔(dān)憂及對于存款的抗拒。 持反對意見的學(xué)者提出“銀行所有權(quán)說”， 認(rèn)為存款行為發(fā)生， 存款交付至商業(yè)銀行后， 商業(yè)銀行就取得了該存款的所有權(quán)， 雙方之間的存款合同雖非《民法典》中的有名合同， 但實(shí)為一種消費(fèi)保管合同， 存款人僅享有對銀行的債權(quán)， 商業(yè)銀行負(fù)有按照存款合同約定返還同等種類與數(shù)量的存款貨幣的義務(wù)[5] 。 《商業(yè)銀行法》第七十一條規(guī)定， 商業(yè)銀行破產(chǎn)清算時(shí)， 在支付清算費(fèi)用、所欠職工工資和勞動保險(xiǎn)費(fèi)用后， 應(yīng)當(dāng)優(yōu)先支付個(gè)人儲蓄存款的本金和利息。 該條款可以證明存款人僅享有債權(quán)， 而不是像《破產(chǎn)法》第三十八條規(guī)定的那樣， 權(quán)利人可以取回不屬于債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)。 通過兩部法律的不同規(guī)定， 可以看出立法者對于存款貨幣是持債權(quán)屬性觀點(diǎn)的。 若是存款人享有所有權(quán)， 也就意味著存款貨幣不論流通至何處其都享有所有權(quán)， 這既不符合銀行實(shí)際經(jīng)營規(guī)則， 也不符合交易習(xí)慣。 故， 就其本質(zhì)而言， 存款貨幣應(yīng)是一種債權(quán)貨幣。

數(shù)字人民幣和現(xiàn)金貨幣的所有權(quán)歸屬與存款貨幣不同。 現(xiàn)金貨幣作為一種特殊的實(shí)體物， 應(yīng)適用《民法典》中關(guān)于物的規(guī)定， 且現(xiàn)金貨幣就其所具有的流通價(jià)值而言， 應(yīng)當(dāng)具有財(cái)產(chǎn)性; 否則， 作為同其他消費(fèi)性財(cái)產(chǎn)或投資性財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易的相對方， 就不可能在價(jià)值上形成交易的對等關(guān)系， 這種交易也就不可能達(dá)成[6] 。 因而， 現(xiàn)金貨幣應(yīng)當(dāng)屬于一種特殊動產(chǎn)物權(quán)， 且持有人即所有權(quán)人， 擁有完整的占有、使用、處分與收益權(quán)， 可以視為一種物權(quán)貨幣。 數(shù)字人民幣作為一種數(shù)字化現(xiàn)金貨幣， 自然也屬于物權(quán)貨幣， 只是由于其特殊的外在形式需要特定的載體。 因存款貨幣是一種債權(quán)貨幣， 當(dāng)債權(quán)人希望實(shí)現(xiàn)債權(quán)時(shí)， 僅能夠行使債權(quán)請求權(quán)。 若商業(yè)銀行破產(chǎn)， 存在多種因素制約其實(shí)現(xiàn)完整的債權(quán)。 相較債權(quán)貨幣而言， 數(shù)字人民幣作為物權(quán)貨幣， 其內(nèi)涵的物權(quán)屬性使得持有者在權(quán)利救濟(jì)層面更為全面完整且實(shí)現(xiàn)效率更高， 更容易獲得使用者的青睞， 進(jìn)而擠占存款貨幣存量。

2. 數(shù)字人民幣改變支付結(jié)算方式。

（1）結(jié)算體系將出現(xiàn)工具性更替。 目前我國的金融結(jié)算體系是由中央銀行與商業(yè)銀行共同構(gòu)成的二元結(jié)構(gòu)， 存款貨幣是商業(yè)銀行內(nèi)部系統(tǒng)的主要結(jié)算工具。 央行數(shù)據(jù)顯示， 在貨幣市場中， 存款貨幣占據(jù)市場貨幣量的絕大多數(shù)， 并主要承擔(dān)往來結(jié)算任務(wù)， 但其存在操作復(fù)雜、操作界面不友好及大額交易延遲性結(jié)算等問題[7] 。 在數(shù)字人民幣這一新的結(jié)算工具出現(xiàn)后， 社會公眾自然會選擇更有效率的結(jié)算工具， 從而使得存款貨幣的結(jié)算工具職能弱化。

（2）信用層級與交易方式的優(yōu)勢性替代。

第一， 數(shù)字人民幣作為法幣， 也就是基礎(chǔ)貨幣， 其不僅僅是商業(yè)銀行之間的結(jié)算工具， 也是商業(yè)銀行與中央銀行之間的結(jié)算工具。 根據(jù)信用貨幣創(chuàng)造理論， 商業(yè)銀行貸款創(chuàng)造存款需要在央行存款， 而增持的央行存款來源于央行貸款， 因此央行可以從源頭上控制銀行的貨幣創(chuàng)造行為[8] 。 而且， 基礎(chǔ)貨幣是由中央銀行發(fā)行， 依靠國家信用為其背書， 存款貨幣則是以商業(yè)銀行信用為其背書， 從信用等級上來看， 基礎(chǔ)貨幣毫無疑問具有比存款貨幣更高的信用等級。

從流動性來看， 限于技術(shù)原因， 存款貨幣的流動存在交易時(shí)效延遲， 且必須依托結(jié)算平臺、依賴外部通訊設(shè)備完成支付。 而作為基礎(chǔ)貨幣的數(shù)字人民幣， 在技術(shù)層面上完全可以解決上述問題， 這無疑使其更具有市場吸引力和競爭力。

第二， 商業(yè)銀行出于自身盈利考慮， 在跨行轉(zhuǎn)賬、多次支付時(shí)會收取一定的手續(xù)費(fèi)。 這也是其平衡自身成本、維持經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的通常選擇。 商業(yè)銀行為了滿足存款貨幣的支取建立地下金庫， 這也需要支付人力成本與物質(zhì)成本， 并且需要一直維持該成本。 而數(shù)字人民幣因其電磁符號的外在存在方式， 不需要現(xiàn)實(shí)的物理保存成本， 支付時(shí)也就不需要支付額外費(fèi)用。 對于以成本控制為中心的市場主體來說， 數(shù)字人民幣會是更加優(yōu)質(zhì)的選擇。

3. 數(shù)字人民幣會影響存款貨幣的信用創(chuàng)造。 存款貨幣作為商業(yè)銀行創(chuàng)造出來的信用貨幣， 其貨幣量波動除影響自身存續(xù)與交易地位外， 也會為商業(yè)銀行帶來很大風(fēng)險(xiǎn)。 存款貨幣實(shí)為一種抽象貨幣， 數(shù)字人民幣普及的現(xiàn)實(shí)影響將在一定程度上轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

第一， 若存款貨幣出現(xiàn)存量削減， 商業(yè)銀行用以進(jìn)行結(jié)算的資金流會減少， 這會直接導(dǎo)致其作為信用貨幣的存在價(jià)值逐步降低， 從而削弱其作為交易工具的主體地位。 存款貨幣的結(jié)算工具地位的確立， 一方面源于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)自身結(jié)算的需求， 另一方面也是其龐大的交易數(shù)量所促成的。 商業(yè)銀行自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了其在滿足資本充足率的基礎(chǔ)上需要大量外來存款以維持其基本的存貸業(yè)務(wù)， 從而實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)與流動性的管理。 若存款貨幣逐漸流失， 會對其貸款業(yè)務(wù)帶來連鎖反應(yīng)。 銀行資產(chǎn)大部分為貸款資產(chǎn)， 流動性較差。 不能吸收到足夠的存款會使銀行資產(chǎn)端貸款不足， 貸款轉(zhuǎn)為存款貨幣的數(shù)量減少， 迫使銀行提前收回對企業(yè)的貸款。 這會對企業(yè)的經(jīng)營造成影響， 甚至?xí)硪欢ǖ纳鐣环€(wěn)定因素或引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)[9] 。

第二， 當(dāng)存款貨幣存量不足時(shí)， 商業(yè)銀行為了消除其帶來的不利影響， 會通過其他途徑獲取資金， 但這會增加銀行自身的經(jīng)營成本。 在出現(xiàn)存款流失的情況下， 商業(yè)銀行會通過兩種手段獲取資金。 一是向中央銀行申請貸款或者向其他融資機(jī)構(gòu)申請貸款， 該種融資方式需要商業(yè)銀行為其貸款提供擔(dān)保。 不論是動產(chǎn)還是不動產(chǎn)抵押擔(dān)保， 商業(yè)銀行貸款融資都會增加其自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)， 加大商業(yè)銀行的決策壓力。 二是提高存款利率， 吸引社會公眾更多地存款。 該手段確實(shí)可以調(diào)動社會公眾的存款積極性， 但這也將壓縮商業(yè)銀行的利潤空間。 融資成本的提高也會促使銀行提高對外出借資金的利率， 變相增加貸款企業(yè)的負(fù)擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)市場主體更多地選擇數(shù)字人民幣時(shí)， 不僅意味著存款貨幣的工具性地位逐漸喪失， 也意味著商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的能力降低。 存款貨幣流失還意味著商業(yè)銀行信用的流失， 這將對整個(gè)融資市場形成沖擊。

三、數(shù)字人民幣的比較優(yōu)勢

《中國人民銀行法（修訂草案征求意見稿）》指出， 數(shù)字人民幣與現(xiàn)金人民幣同屬法幣， 均擁有法償性。 數(shù)字人民幣是中央銀行的負(fù)債， 以國家信用為背書， 具有較高的交易地位和更強(qiáng)的流通性。 而且， 因?yàn)槠渚哂蟹◣诺纳矸荩?可以用于國際結(jié)算， 結(jié)合近年來人民幣在世界范圍的流通程度與認(rèn)可程度， 未來具有充當(dāng)國際貨幣的可能性。 這一切都使得數(shù)字人民幣在市場中具有顯著的競爭優(yōu)勢。

1.可以實(shí)現(xiàn)直線交易。 數(shù)字人民幣可以實(shí)現(xiàn)“點(diǎn)對點(diǎn)交易”， 即數(shù)字人民幣的使用者可以直接憑借各自的數(shù)字終端完成交易。 這種“點(diǎn)對點(diǎn)交易”的重要特點(diǎn)就是不需要中央銀行、商業(yè)銀行或其他中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行支付結(jié)算， 僅憑交易雙方即可完成數(shù)字人民幣的移轉(zhuǎn)， 省略了支付結(jié)算步驟， 大大提高了支付效率并降低了支付成本。 中央銀行擔(dān)任宏觀層面的發(fā)行與監(jiān)管的角色， 商業(yè)銀行在目前的設(shè)計(jì)中僅擔(dān)任運(yùn)營與維護(hù)角色。 該項(xiàng)技術(shù)的完善會使得跨境即時(shí)支付具有現(xiàn)實(shí)可能性， 也將大大推進(jìn)我國數(shù)字人民幣的國際流通程度。

2. 可以實(shí)現(xiàn)全天候交易。 數(shù)字人民幣在充分借鑒現(xiàn)有第三方支付相關(guān)技術(shù)和用戶體驗(yàn)的基礎(chǔ)上， 進(jìn)一步開發(fā)出更加便捷的支付功能[10] 。 雙離線交易便是其進(jìn)一步便利性功能的體現(xiàn)。 雙離線交易與當(dāng)下熱門的電子支付工具不同， 一般性的電子支付工具依托互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易， 而數(shù)字人民幣的支付交易不僅不依賴互聯(lián)網(wǎng)， 也不依附移動信號。 只要交易雙方都持有數(shù)字人民幣錢包就可以進(jìn)行交易， 這一特點(diǎn)大大拓寬了數(shù)字人民幣錢包的適用范圍， 在偏遠(yuǎn)地區(qū)或者無信號地區(qū)都可以進(jìn)行交易結(jié)算。 此外， 數(shù)字人民幣會給鄉(xiāng)村企業(yè)的發(fā)展帶來技術(shù)上的便利與結(jié)算上的低風(fēng)險(xiǎn)。 在這種技術(shù)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)后， 數(shù)字人民幣錢包無疑會更進(jìn)一步地飛躍發(fā)展。

3. 不依賴銀行賬戶。 數(shù)字貨幣實(shí)行與銀行賬戶的松耦合[11] ， 這一點(diǎn)與當(dāng)前的第三方支付工具或存款貨幣有著較大的差異性。 銀行賬戶的松耦合是指數(shù)字人民幣并不與銀行賬戶綁定， 類似于現(xiàn)金直接完成支付， 這也凸顯了其虛擬現(xiàn)金的特點(diǎn)。 數(shù)字人民幣由貨幣使用者自己掌控， 而不是由中央銀行或商業(yè)銀行進(jìn)行管理。 且其特殊的存在形式也會提高交易效率， 降低銀行清算系統(tǒng)的壓力， 有助于提高金融效率。 銀行賬戶緊耦合與之相反， 賬戶所有人雖然享有賬戶所有權(quán)， 但其所進(jìn)行的一切操作指令都必須經(jīng)過商業(yè)銀行， 最終由銀行完成支付。 除現(xiàn)金外， 現(xiàn)今的所有資金交易方式都具有銀行賬戶緊耦合性， 數(shù)字人民幣的問世無疑會帶來新的交易方式和新的機(jī)遇。

4. 安全性更高。 數(shù)字人民幣自身具有與現(xiàn)金相似的匿名性， 類似于比特幣交易過程中僅需要知道交易對方的公鑰便可以完成交易。 在用數(shù)字人民幣進(jìn)行交付時(shí)， 交易相對方僅需要知道數(shù)字人民幣錢包的地址就可以完成交易， 不需要獲得更多的私人信息， 從而有效避免了個(gè)人信息泄露風(fēng)險(xiǎn)， 保證了交易過程中的信息安全。 但這種匿名性并非絕對的， 屬于一種可控匿名。 中央銀行為了反洗錢與反恐怖主義活動， 會在一定程度上保留對于數(shù)字貨幣的監(jiān)管權(quán)力， 也就是會在保護(hù)隱私與打擊違法犯罪之間找到平衡[12] 。 有學(xué)者提出， 數(shù)字人民幣因其自身的數(shù)字化特征， 在發(fā)行之初便具備追蹤的可能性。 這雖然有利于金融監(jiān)管的完善， 但難免會對個(gè)人隱私權(quán)產(chǎn)生威脅。 在各國政府權(quán)力都存在張力的情形下， 數(shù)字法幣的監(jiān)管權(quán)也會存在恣意擴(kuò)大的可能， 故出于對利益的權(quán)衡， 有必要在法律中對于突破數(shù)字人民幣匿名性的情形做出規(guī)定。

按照托賓等[13] 的觀點(diǎn)， 通貨與存款是可以互相取代的， 當(dāng)法定貨幣獲得技術(shù)上的巨大突破后， 必然會帶來同位媒介的競爭與金融流通市場的革新。 不論是“存款創(chuàng)造貸款理論”還是“貸款創(chuàng)造存款理論”， 存款貨幣的產(chǎn)生理論都需要存款作為基石。 隨著數(shù)字人民幣適用范圍的拓展， 市場主體會基于自身需求調(diào)整交易媒介， 難以避免地會出現(xiàn)商業(yè)銀行存款量波動， 特別是針對具有短期大額交易需求的客戶來說， 即使不會全額兌現(xiàn)， 也會基于交易便利性考慮部分使用數(shù)字人民幣。 數(shù)字人民幣成為傳統(tǒng)銀行賬戶之間貨幣交易的替代， 出現(xiàn)存款量縮水的現(xiàn)象也就顯得理所當(dāng)然。

四、數(shù)字人民幣與存款貨幣共存的必要性

數(shù)字人民幣雖然在形式上具有獨(dú)特的數(shù)字化特點(diǎn)， 其本質(zhì)仍是中央銀行以國家信用為背書的負(fù)債。 數(shù)字人民幣屬于“外生貨幣”（Outside Money）， 作為現(xiàn)金人民幣的替代物投入市場， 卻更能夠適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的土壤。 數(shù)字人民幣與作為“內(nèi)生貨幣”（Inside Money）的存款貨幣在具有競爭性的同時(shí)， 也具有一定的共生性[14] 。

1. 數(shù)字人民幣的內(nèi)在缺陷。 數(shù)字人民幣的技術(shù)性依賴缺陷和隱私泄露風(fēng)險(xiǎn)使市場無法摒棄其他的貨幣支付方式。 數(shù)字人民幣具有的“點(diǎn)對點(diǎn)交易方式”“雙離線交易”“銀行賬戶松耦合”等優(yōu)勢會使得其在市場主體之中逐步獲得更高的接受度。 2019年深圳、杭州開展了數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作， 通過類似于支付寶的宣傳手段逐步提高社會公眾對數(shù)字人民幣的認(rèn)知和接受程度。 傳統(tǒng)的現(xiàn)金貨幣具有便捷性與匿名性等優(yōu)點(diǎn)， 但在大額交易時(shí)存在不易攜帶、財(cái)產(chǎn)安全隱患大等問題。 數(shù)字人民幣在擁有存款貨幣和現(xiàn)金貨幣優(yōu)勢的同時(shí)能夠克服兩者的弊端， 故在交易領(lǐng)域與存款貨幣的競爭不可避免。 數(shù)字人民幣雖然具有眾多的技術(shù)優(yōu)勢， 且在未來前景設(shè)想中存在完全替代紙幣的可能性， 但對于電子設(shè)備的依存性是其目前無法克服的技術(shù)問題。 當(dāng)數(shù)字錢包所依附的電子設(shè)備出現(xiàn)故障、電源不足或因其他原因?qū)е略O(shè)備無法使用時(shí)， 數(shù)字人民幣將無法完成交易。 我國目前雖已步入數(shù)字化時(shí)代， 電子設(shè)備的使用已成為日常生活中不可或缺的一部分， 但對于老年人來說， 由于其教育背景及對新鮮事物接受能力有限， 其在面對數(shù)字人民幣這一全新金融工具時(shí)， 無疑存在使用困難的可能性。

數(shù)字人民幣與現(xiàn)存的數(shù)字貨幣的一大區(qū)別就是， 數(shù)字人民幣并不實(shí)行去中心化， 而是由中央銀行作為發(fā)行核心， 與商業(yè)銀行共同搭建雙層投放體系， 以“一幣， 兩庫， 三中心”作為發(fā)行機(jī)制， 對數(shù)字人民幣實(shí)行可控匿名。 相比比特幣之類的數(shù)字貨幣可通過公私鑰實(shí)現(xiàn)對于第三方的完全匿名而言， 數(shù)字人民幣在個(gè)人隱私上存在對官方機(jī)構(gòu)的依賴性使其匿名性低于紙幣交易。 對于強(qiáng)勢國家機(jī)構(gòu)來說， 為了公共利益， 可能會通過數(shù)字人民幣“合理損害”個(gè)人隱私。

2. 存款貨幣的貨幣政策傳導(dǎo)作用。 銀行對存款貨幣進(jìn)行再創(chuàng)造， 通過調(diào)整貸款貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)市場中的資金供需， 對金融市場發(fā)揮重要作用。 首先， 存款貨幣量會影響數(shù)字人民幣的兌換量。 在雙層投放模式下， 數(shù)字人民幣與存款貨幣構(gòu)成雙層流通結(jié)構(gòu)， 中央銀行對于法幣的發(fā)行量可以直接調(diào)控， 但對于存款貨幣的調(diào)控只能間接進(jìn)行。 我國數(shù)字人民幣將實(shí)行100%準(zhǔn)備金制度， 商業(yè)銀行需要為數(shù)字人民幣的發(fā)行提供1∶1的存款貨幣。 這也意味著存款貨幣在此情況下也直接影響著數(shù)字人民幣的投放量。 其次， 存款貨幣量取決于市場貸款額。 市場貸款額來源于存款貨幣創(chuàng)造過程， 通過存入、貸出、再存入、再貸出得以實(shí)現(xiàn)。 商業(yè)銀行為市場貸款額的直接控制者， 在整個(gè)交易流通市場中扮演不可或缺的角色[15] 。 再次， 存款貨幣的市場投放量可以根據(jù)貨幣政策予以調(diào)整， 繼而實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)政策的支持。 數(shù)字人民幣雖然由中央銀行發(fā)行， 但雙層投放體系中數(shù)字人民幣錢包的具體運(yùn)營與維護(hù)是由商業(yè)銀行承擔(dān)的， 存款貨幣創(chuàng)造過程影響數(shù)字人民幣的營運(yùn)及兌付， 其地位的重要性不言而喻。 存款貨幣出現(xiàn)存量波動后必然直接影響商業(yè)銀行的生存， 并帶來一系列連鎖反應(yīng)， 影響金融體系的穩(wěn)定性。

數(shù)字人民幣具有兩面性， 在具有諸多優(yōu)勢的同時(shí)仍然存在技術(shù)性依賴、隱私泄露等問題， 需要存款貨幣、現(xiàn)金貨幣共同組成一個(gè)完整高效的貨幣市場。 數(shù)字人民幣作為“外生貨幣”， 也是中央銀行對于社會主體的負(fù)債， 貨幣持有者即為國家信用的債權(quán)人。 作為“內(nèi)生貨幣”的存款貨幣的本質(zhì)是債權(quán)債務(wù)關(guān)系， 是商業(yè)銀行通過復(fù)式記賬法開展貸款業(yè)務(wù)， 再經(jīng)由負(fù)債端等額創(chuàng)造出客戶存款[16] ， 這是一種抽象的存款貨幣創(chuàng)造。 客戶存款行為產(chǎn)生的存款貨幣同樣被視為商業(yè)銀行的負(fù)債。 二者雖然本質(zhì)都是信用債權(quán)， 但由于信用等級不同， 流通層次也存在一定差異， 對市場發(fā)揮的作用也不同。 數(shù)字人民幣因其特殊性， 會在市場流通過程中表現(xiàn)出更廣泛的適用性， 進(jìn)而對銀行的存款貨幣產(chǎn)生各種影響。 由于數(shù)字人民幣與存款貨幣在流通中具有復(fù)雜的競爭關(guān)系與共存關(guān)系， 在我國當(dāng)前市場背景下， 二者的沖突難以避免， 故對于數(shù)字人民幣給存款貨幣帶來的沖突與影響仍需要加以重視和調(diào)節(jié)。

五、數(shù)字人民幣與存款貨幣的協(xié)調(diào)路徑

數(shù)字人民幣的異軍突起無疑對存款貨幣帶來沖擊， 放任這種情況的發(fā)生則會對整個(gè)金融體系的發(fā)展帶來隱患。 況且數(shù)字人民幣也并非完美無缺， 尚未達(dá)到完美替代紙幣的程度。 出于金融市場的穩(wěn)定性考量， 需要對二者進(jìn)行平衡與協(xié)調(diào)。

1. 明確規(guī)定數(shù)字人民幣不予付息。 現(xiàn)行《人民幣管理?xiàng)l例》與《中國人民銀行法》并未對數(shù)字人民幣是否付息做出明確規(guī)定， 且于2020年對外公布的《中國人民銀行法（修訂草案征求意見稿）》雖已初步確立數(shù)字人民幣的法定地位， 但仍回避了該問題。 首先， 研究數(shù)據(jù)表明， 常規(guī)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下數(shù)字人民幣一旦付息， 其利率將會成為商業(yè)銀行的存款基準(zhǔn)利率。 如果數(shù)字人民幣利率高于商業(yè)銀行存款利率， 貨幣使用者必然會增加數(shù)字人民幣的持有率且會長期沉淀; 商業(yè)銀行為了維持其存款比， 不得不提高存款利率吸引儲戶[17] 。 其次， 在金融危機(jī)時(shí)商業(yè)銀行往往會面臨大規(guī)模擠兌， 付息的數(shù)字人民幣會成為社會主體最可能的選擇， 因?yàn)槠浼染哂凶罡叩男庞玫燃売帜塬@取收益。 商業(yè)銀行可能因此面臨更為嚴(yán)重的生存危機(jī)。 最后， 從貨幣政策工具角度來看， 付息的數(shù)字人民幣更可能影響數(shù)量型貨幣政策工具的效果。 中央銀行通過調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金來施行寬松或緊縮的貨幣政策， 而當(dāng)數(shù)字人民幣付息后， 流向商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣量減少， 必然導(dǎo)致其提供給中央銀行的存款準(zhǔn)備金發(fā)生波動， 商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的能力將受到影響， 從而進(jìn)一步影響中央銀行貨幣政策工具的效果。 在信貸市場中， 中央銀行以間接調(diào)節(jié)的方式通過貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控， 如果貨幣政策工具失靈， 會給國家經(jīng)濟(jì)調(diào)控帶來不穩(wěn)定的因素。 隨著市場的不斷發(fā)展， 直接調(diào)節(jié)的方式越來越難以實(shí)行， 若間接調(diào)節(jié)工具不穩(wěn)定或效果減弱， 會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不利影響。

經(jīng)過長期的研究， 對于我國數(shù)字人民幣的合理推進(jìn)路徑， 普遍的共識是從中央銀行→商業(yè)銀行→非銀行金融機(jī)構(gòu)→單位賬戶→個(gè)人賬戶， 直至最終完全取代實(shí)物現(xiàn)金[18] 。 從立足點(diǎn)來看， 數(shù)字人民幣被定位為M0， 旨在逐步取代現(xiàn)金貨幣， 實(shí)現(xiàn)貨幣流通市場的無紙幣化。 據(jù)中國人民銀行副行長范一飛介紹， 數(shù)字人民幣的發(fā)行與流通按照現(xiàn)金進(jìn)行規(guī)范管理; 且因?yàn)閿?shù)字人民幣是央行向公眾提供的公共產(chǎn)品， 不計(jì)利息也不對兌換流通等環(huán)節(jié)收費(fèi)[19] 。 因此， 建議在《中國人民銀行法》中增加對于數(shù)字人民幣不付息的規(guī)定， 同時(shí)在《人民幣管理?xiàng)l例》中增加數(shù)字人民幣相關(guān)規(guī)定， 正式將數(shù)字人民幣納入管理范圍。 由此， 保障在逐步實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)工具性升級的過程中， 既不會在短時(shí)間內(nèi)過度沖擊原有金融秩序， 也不會為商業(yè)銀行帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

2. 設(shè)定單次交易上限。 我國現(xiàn)行的《人民幣管理?xiàng)l例》因制定與修訂時(shí)間尚早， 并未有關(guān)于數(shù)字人民幣的流通規(guī)定。 數(shù)字人民幣因其特殊的交易形式與外在載體， 即使在實(shí)現(xiàn)不付息制度后， 仍存在擠占存款貨幣存量的風(fēng)險(xiǎn)， 進(jìn)而威脅到銀行系統(tǒng)的經(jīng)營穩(wěn)定， 甚至迫使其出現(xiàn)業(yè)務(wù)萎縮， 變成“狹義銀行”。 在交易市場中， 大額現(xiàn)金交易因存在攜帶不便、運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)等一系列問題， 因而市場主體紛紛由現(xiàn)金支付轉(zhuǎn)為銀行存款賬戶支付。 但銀行存款賬戶因其緊耦合性， 難免會存在一些交易上的不便。 數(shù)字人民幣的出現(xiàn)無疑能夠滿足該類市場主體的交易需求。 即使數(shù)字人民幣不付息， 但由于其自身的交易優(yōu)勢且兌換流通都無須支付任何費(fèi)用， 仍能夠降低市場主體的交易成本。 這無疑會使銀行存款貨幣可預(yù)期性下降， 導(dǎo)致中央銀行負(fù)債增加， 甚至?xí)霈F(xiàn)金融脫媒的風(fēng)險(xiǎn)。 為了避免出現(xiàn)此類風(fēng)險(xiǎn)， 可以采取類似網(wǎng)上銀行交易限額的做法， 對數(shù)字人民幣的每日交易量實(shí)行一定程度的管控。 在具體金額上， 可以比對網(wǎng)上銀行的每日交易限額進(jìn)行一定程度的下調(diào)。 通過這樣的手段， 可以有效降低因?yàn)榇箢~交易的便捷性導(dǎo)致商業(yè)銀行出現(xiàn)大面積現(xiàn)金漏損的可能性， 同時(shí)也可以實(shí)現(xiàn)對于不法分子利用大額數(shù)字人民幣交易的技術(shù)優(yōu)勢實(shí)施洗錢、支持恐怖主義等犯罪行為的預(yù)防。

3. 征收交易手續(xù)費(fèi)。 目前數(shù)字人民幣擬采取“銀行賬戶體系+數(shù)字貨幣錢包”的發(fā)行方式與我國二元發(fā)行機(jī)制相匹配[20] 。 商業(yè)銀行在負(fù)責(zé)向用戶兌付數(shù)字人民幣的同時(shí)維持著數(shù)字錢包系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)， 在日常運(yùn)維中需要大量成本投入。 而這部分成本在發(fā)行設(shè)想中屬于沉沒成本， 即使在中央銀行提供一部分資金支持的情況下仍需要商業(yè)銀行自負(fù)成本。 現(xiàn)行的《商業(yè)銀行服務(wù)價(jià)格管理辦法》并未涉及數(shù)字人民幣。 這對于面臨存款貨幣流失的商業(yè)銀行來說， 無疑是另一種負(fù)擔(dān)。 建議對數(shù)字人民幣多次上限額度交易收取一定比例的手續(xù)費(fèi)。 數(shù)字人民幣交易本是數(shù)字錢包的附帶功能之一， 實(shí)際運(yùn)行中也由商業(yè)銀行進(jìn)行后臺維護(hù)。 且第三方支付平臺已開始收取手續(xù)費(fèi)， 數(shù)字人民幣支付作為一種新興的金融工具支付方式， 為交易方提供了金融服務(wù)， 自然也可以征收合理的手續(xù)費(fèi)。 商業(yè)銀行對于數(shù)字人民幣多次上限額度交易收取手續(xù)費(fèi)也有利于維持其存款貨幣存量的穩(wěn)定。

4. 設(shè)置貨幣沖突的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。 前述三項(xiàng)措施均是前端對策， 用于在數(shù)字人民幣發(fā)行之初即進(jìn)行貨幣市場規(guī)制。 但貨幣流通市場自身處于不斷變動之中， 需要更進(jìn)一步關(guān)注貨幣流通市場的動向。 而且， 現(xiàn)行的《中國人民銀行法》與《人民幣管理?xiàng)l例》中未構(gòu)建相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與應(yīng)對機(jī)制。 依據(jù)目前人民銀行設(shè)計(jì)的“一幣， 兩庫， 三中心”的發(fā)行機(jī)制， 大數(shù)據(jù)分析中心將成為其“中心化”發(fā)行數(shù)字人民幣的技術(shù)支撐， 故可利用發(fā)行機(jī)制中的大數(shù)據(jù)分析中心與各商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理系統(tǒng)對數(shù)字人民幣的發(fā)行量與存款貨幣的流通量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。 當(dāng)數(shù)字人民幣的發(fā)行量出現(xiàn)波動性增長而可能危及存款貨幣流通量時(shí)， 可采取調(diào)整數(shù)字人民幣錢包使用功能等措施進(jìn)行調(diào)節(jié)。

六、結(jié)語

數(shù)字人民幣在智能合約、分布式記賬方式等技術(shù)支持下表現(xiàn)出旺盛的生命力。 “雙離線支付”“無結(jié)算平臺參與”等特點(diǎn)使其能夠適應(yīng)各種交易場所， 不會因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)中斷等客觀因素導(dǎo)致交易無法進(jìn)行。 數(shù)字人民幣使便捷性跨境交易結(jié)算成為可能， 并擁有逐步發(fā)展為國際結(jié)算工具的潛質(zhì)。 存款貨幣與數(shù)字人民幣雖內(nèi)在同為債權(quán)債務(wù)關(guān)系， 但信用等級不同， 數(shù)字人民幣的低交易成本會帶來商業(yè)銀行存款貨幣損漏， 對其經(jīng)營造成不利影響， 沖擊銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。 但二者的沖突并不是不可協(xié)調(diào)的。 可通過不付息、設(shè)定交易限額等對數(shù)字人民幣進(jìn)行一定程度上的約束。 同時(shí)， 數(shù)字人民幣的發(fā)行與推廣能夠反向推動商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新， 使其抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到增強(qiáng)， 并借此機(jī)會完善自身經(jīng)營結(jié)構(gòu)， 實(shí)現(xiàn)市場競爭中的自我革新。 綜上， 應(yīng)當(dāng)防范數(shù)字人民幣的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)， 保證兩種貨幣實(shí)現(xiàn)平衡與有序發(fā)展。

【基金項(xiàng)目】江蘇省社會科學(xué)基金項(xiàng)目“移動支付時(shí)代非銀行支付機(jī)構(gòu)法律監(jiān)管研究”（項(xiàng)目編號：19FXC001）

【作者單位】河海大學(xué)法學(xué)院， 南京 210098

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（責(zé)任編輯·校對： 黃艷晶? 許春玲）