量化投資及發(fā)展趨勢(shì)研究

陳正宇

摘 要：最近十年來(lái)，量化投資成為了資本市場(chǎng)發(fā)展的重要發(fā)展方向，一舉成為了投資界興起的一個(gè)新方法，發(fā)展勢(shì)頭迅猛，。量化投資和基本面分析、技術(shù)面分析并稱為三大主流方法。由于量化投資交易策略的業(yè)績(jī)穩(wěn)定，其市場(chǎng)規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大，得到越來(lái)越多投資者的追捧。而量化投資在我國(guó)起步較晚，存在很大的發(fā)展空間，本文將對(duì)量化投資及發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析及研究。

關(guān)鍵詞：量化投資;交易市場(chǎng);發(fā)展趨勢(shì)

量化投資是指通過(guò)數(shù)量化方式及計(jì)算機(jī)程序化發(fā)出買賣指令，以獲取穩(wěn)定收益為目的的交易方式。在海外的發(fā)展已有30多年的歷史，其投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定，市場(chǎng)規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大、得到了越來(lái)越多投資者認(rèn)可。事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，使得新概念在世界范圍的傳播速度非?？欤鳛橐粋€(gè)概念，量化投資并不算新，國(guó)內(nèi)投資者早有耳聞。但是，真正的量化基金在國(guó)內(nèi)還比較罕見(jiàn)。同時(shí)，機(jī)器學(xué)習(xí)的發(fā)展也對(duì)量化投資起了促進(jìn)作用。

隨著20世紀(jì)80年代以來(lái)各類證券和期權(quán)類產(chǎn)品的豐富和交易量的大增，華爾街已別無(wú)選擇，不用這些模型，不使用電腦運(yùn)算這些公式，他們便會(huì)陷于困境，自招風(fēng)險(xiǎn)。1997～1998年亞洲金融危機(jī)，市場(chǎng)暴跌，量化投資的算法交易也起到了同樣的壞作用。此外，始于2007年的金融危機(jī)中，量化投資也未能幸免。時(shí)過(guò)境遷，2011年，量化基金再次表現(xiàn)優(yōu)異。本文對(duì)量化投資的發(fā)展趨勢(shì)總結(jié)如下：

一、量化基金在中國(guó)的發(fā)展空間大

目前量化基金在我國(guó)只占很少的一部分。但是這也說(shuō)明了，我國(guó)量化基金的發(fā)展空間是巨大的。smartbeta產(chǎn)品在共同基金的已經(jīng)達(dá)到了24%，這更是證明了量化基金在我國(guó)的發(fā)展空間非常大。就對(duì)沖工具來(lái)說(shuō)，目前只有滬深300股指期貨這一種對(duì)沖工具，但是隨著量化投資在中國(guó)市場(chǎng)的逐步發(fā)展，相信會(huì)有更多的對(duì)沖工具涌現(xiàn)。

目前Alpha策略最大的問(wèn)題在于只做Alpha不做Beta，這就造成在beta行情中Alpha策略就會(huì)遇到可能會(huì)虧損的問(wèn)題。就目前市場(chǎng)上常見(jiàn)的對(duì)沖型產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，幾乎有一半處于回撤狀態(tài)，三分之一在賺錢剩下的基本持平。在過(guò)去幾年量化的效果都表現(xiàn)的比較好，那是因?yàn)槭找鏁?huì)比固定收益要高，所以資金自然而然就會(huì)流入這類投資策略中，這并不就是說(shuō)量化策略本身就會(huì)做的非常好。

二、未來(lái)量化投資的流行策略

未來(lái)量化投資的流行策略可能是Alpha加CTA。Alpha和CTA正好是相輔相成的狀態(tài)。在市場(chǎng)處于震蕩的時(shí)候，Alpha策略是最賺錢的，CTA卻最怕震蕩市。在暴漲的時(shí)候CTA策略是最賺錢的，但是Alpha策略卻最怕市場(chǎng)暴漲。二者的特殊性可以達(dá)到相互的平衡，所以可以推斷Alpha加CTA的產(chǎn)品將是未來(lái)的流行策略。

三、商品期貨市場(chǎng)beta策略也可能會(huì)流行

期貨市場(chǎng)上近年的變化是非常大的，并且成交量的上升也非常快。目前商品期貨市場(chǎng)上的合約大約有30多只，并且每日交易量已經(jīng)能夠達(dá)到100億左右，這個(gè)交易量已經(jīng)足夠承擔(dān)大多數(shù)產(chǎn)品的運(yùn)作。統(tǒng)計(jì)套利是Alpha策略的本質(zhì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)論在很多情況下會(huì)變的很快，這就促使Alpha策略需要時(shí)間較為長(zhǎng)的跟蹤時(shí)間。目前一些資金量比較大的“牛散”都在逐步向Beta策略轉(zhuǎn)型。

四、Alpha策略的最大回撤可能會(huì)升高

Alpha策略的回撤一般來(lái)說(shuō)是2%-3%，但是可能在近期會(huì)逐漸升高至5%—6%。一般情況下，如果最大回撤達(dá)到5%對(duì)一般投資者來(lái)說(shuō)就是比較大的了，并且通常會(huì)給基金留下污點(diǎn)，所以在未來(lái)Beta策略的增長(zhǎng)可能會(huì)相對(duì)較快，Alpha策略會(huì)冷一段時(shí)間。

五、基本面量化策略是未來(lái)重要的方向

在以前的市場(chǎng)中，大多數(shù)交易者采用的是主觀投資方法。隨著近幾年量化投資策略在我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的興起改變了傳統(tǒng)的投資模式，創(chuàng)造了投資方法的新時(shí)代。但是在一些外海市場(chǎng)我們也能夠看到這樣一種情況，那就是隨著金融環(huán)境逐漸發(fā)生變化，純量化策略已經(jīng)出現(xiàn)了不能適應(yīng)時(shí)代需要的疲軟狀態(tài)。許多專業(yè)人士表示，數(shù)理金融的抽象理論在逐漸弱化，金融本身的邏輯價(jià)值變得越來(lái)越重要。

金融危機(jī)過(guò)后金融監(jiān)管越來(lái)越多，單純依靠純量化的策略已經(jīng)開(kāi)始不能夠適應(yīng)現(xiàn)今的市場(chǎng)型態(tài)發(fā)展。如今純量化投資策略應(yīng)與現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)和宏觀環(huán)境相結(jié)合。為了適應(yīng)這種時(shí)代變化，對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了一個(gè)新的流派，稱為基本面分析法。該方法不僅包含基本面投資者自上而下的選股技巧，還同時(shí)運(yùn)用計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)和大數(shù)據(jù)系統(tǒng)等逐步對(duì)模型進(jìn)行完善。以往實(shí)地考察和財(cái)務(wù)報(bào)表能夠很好的對(duì)公司未來(lái)的現(xiàn)金流和償債能力做出評(píng)估，那么現(xiàn)在一個(gè)基金組合經(jīng)理也可以通過(guò)計(jì)算機(jī)的分析方法，通過(guò)分析信用卡的賬戶數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證對(duì)于市場(chǎng)的判斷。量化基本面分析方法就是把人的投資邏輯和思考方式量化并形成一個(gè)模型。這樣主觀與量化投資結(jié)合的方式既能夠擺脫主觀投資容易受交易者情緒影響的弊病又可以避免量化中遇到極端問(wèn)題的不及時(shí)。所以無(wú)論從哪個(gè)方向來(lái)看，量化與基本面的結(jié)合一定會(huì)是未來(lái)的主流趨勢(shì)。

六、量化投資的智能化

隨著量化的發(fā)展對(duì)策略的需求也越來(lái)越大。因此數(shù)據(jù)分析和挖掘被越來(lái)越多的研究人員重視起來(lái)。行業(yè)內(nèi)普遍對(duì)于數(shù)據(jù)分析的要求越來(lái)越高。普通的數(shù)據(jù)分析手段已經(jīng)不能滿足人們的需求，所以量化投資逐漸向人工智能的方向發(fā)展。當(dāng)然，人工智能技術(shù)在量化投資中的應(yīng)用不僅僅是投資執(zhí)行的部分，更多的偏向于投資策略的智能化和自動(dòng)化。

從數(shù)學(xué)領(lǐng)域來(lái)看，人工智能算法屬于一種非線性建模的方法。在我們觀察的歷史數(shù)據(jù)中存在很多非線性成分。線性成分被交易完成之后也會(huì)出現(xiàn)一些非線性的現(xiàn)象。這些非線性現(xiàn)象就需要我們利用人工智能的方法來(lái)進(jìn)行學(xué)習(xí)和處理。諸如聲音、圖像和文本等信息都屬于非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。這些非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)沒(méi)有辦法被數(shù)據(jù)模型直接進(jìn)行處理。所以需要用人工智能的方式來(lái)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化再由數(shù)據(jù)模型進(jìn)行處理。

七、量化投資的全球化趨勢(shì)

1949年最早的對(duì)沖基金正式成立，在當(dāng)時(shí)起家資金只有10萬(wàn)美元。經(jīng)過(guò)了40多年，沖基金的管理資產(chǎn)達(dá)到了200億美元，歐洲大概用了四十年在2002年達(dá)到了200億美元。隨著資金規(guī)模的發(fā)展，各個(gè)機(jī)構(gòu)都不斷的將目光瞄準(zhǔn)全球市場(chǎng)，使用各種量化模型在全球市場(chǎng)進(jìn)行交易。

QFII在2017年持有的A股資產(chǎn)突破萬(wàn)億元人民幣規(guī)模，滬深港通雙向累計(jì)年成交額也破萬(wàn)億人民幣規(guī)模，2018年MSCI明晟指數(shù)納入A股成分后，會(huì)帶來(lái)數(shù)千億的指數(shù)配置資金，這些數(shù)字背后體現(xiàn)著不同證券市場(chǎng)的影響在不斷加深。隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化進(jìn)程以及我國(guó)金融行業(yè)對(duì)外開(kāi)放的不斷深入發(fā)展，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的相關(guān)性也會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，從大宗商品交易市場(chǎng)到股票交易市場(chǎng)，以至各類場(chǎng)外交易市場(chǎng)，不同市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)和影響也越來(lái)越復(fù)雜，單一的市場(chǎng)在全球化金融背景下很難獨(dú)善其身。

全球量化旨在一個(gè)日益聯(lián)系緊密的一體化金融市場(chǎng)里尋找有用的信息。發(fā)達(dá)國(guó)家投資界已有新型量化公司通過(guò)技術(shù)手段分析不同金融市場(chǎng)的各類數(shù)據(jù)，在數(shù)以億計(jì)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)里得到套利信息的能力已經(jīng)超過(guò)傳統(tǒng)金融分析。國(guó)內(nèi)也已有量化團(tuán)隊(duì)，從相關(guān)A股海外指數(shù)如富時(shí)指數(shù)、海外ETF、大宗商品等入手進(jìn)行跨市場(chǎng)量化對(duì)沖投資。

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