上市公司重大信息披露對股價的影響分析

摘要：我國的股票市場經過多年的發(fā)展已規(guī)模浩大，股票市場在助推社會主義市場經濟發(fā)展，提高資源配置效率，調整產業(yè)結構等方面發(fā)揮著重要作用。而會計信息的提供是股票市場運行的基礎，上市公司披露準確的會計信息能夠促進資本市場的高效運行，降低信息不對稱，然而，國內外的財務舞弊案件并不罕見，引發(fā)了投資者對會計信息披露準確性和有用性的空前信任危機。這些財務會計信息披露所存在的問題對上市公司的股價產生了深遠影響。在此背景下，有必要對上市公司信息披露的標準及其影響進行衡量、分析、探討，并增強投資者對現行披露制度的信任程度。

關鍵詞：上市公司;信息披露;股價信息含量

1.引言

現階段我國上市公司發(fā)展壯大速度快，但其信息披露質量提高的速率落后于自身擴張的速率。企業(yè)的利益相關者通過上市公司的會計信息披露不能獲取較完整和準確的信息，并以此為依據做出投資決策，上市公司信息披露質量對資本市場的有效性產生了負面影響。但我國目前正在加大對上市公司信息披露的規(guī)范和約束力度，通過出臺更細致的法律和規(guī)章制度能夠更好地幫助解決實踐中出現的新問題。

2.上市公司重大信息披露影響股價的機理分析

2.1對信息不對稱的影響

通過上市公司所披露的會計信息，投資者希望對企業(yè)的經營狀況、財務狀況等因素有更深入的了解。上市公司完善其內部控制制度也能在一定程度上避免信息不對稱帶來的“逆向選擇”、“道德風險”等情況發(fā)生[1]。完善的內部控制制度能夠有效避免企業(yè)管理者因處于信息優(yōu)勢地位而進行的會計操縱等舞弊行為，建立更加高效透明的監(jiān)督和溝通機制，達到約束管理層權限、保障所有者利益、推動企業(yè)長期發(fā)展的目的。會計信息的提供者和使用者角色分離，使企業(yè)管理者有機會隱瞞不利于上市公司的負面信息，建立完整的信息披露制度能夠強制上市公司披露有關企業(yè)的信息，讓信息使用者的權益得到一定程度上的保障。

2.2對投資者決策的影響

上市公司進行及時、準確、完整的信息披露，對投資者而言無疑是獲取有關上市公司一手資料的重要渠道之一，能夠提升上市公司對外形象和知名度等無形資產價值。上市公司應該要確保其披露的會計信息是真實發(fā)生的客觀事實，或是在事實基礎上做出的合理判斷，而不是為了操縱股價做出的虛假報告。上市公司也要在與公司有關的重要信息發(fā)生變化時及時向社會公眾報告，以便投資者獲得最新動向，了解變化事宜，對其投資決策做出安排調整。資本市場瞬息萬變，上市公司持續(xù)披露會計信息能夠幫助投資者認識到潛在的風險和機遇，使決策更加科學合理[2]。

2.3對股價崩盤的影響

股價崩盤是指市場指數或者個股的股票價格在短時間內出現大幅下滑的現象。股價崩盤風險，則是指上市公司的股票價格發(fā)生崩盤的可能性。會計信息質量對股價崩盤風險有著非常巨大的影響，當上市公司的管理層為了實現自身利益最大化而選擇隱瞞對公司不利的信息時，通常采用盈余手段對盈余信息進行人為操縱，從而導致盈余質量低下。一旦負面消息爆發(fā)時，就會加劇股價崩盤風險;當上市公司的會計信息披露越穩(wěn)健時，負面消息越無法隱藏，這樣投資者便能掌握更加真實可靠的會計信息，也能更全面地了解上市公司的生產經營狀況，有效防止了管理層隱瞞負面消息的自利行為，降低了由于信息不對稱所帶來的股價崩盤風險[3]。

2.4對自由現金流的影響

想要實現財務管理的目標，就必須先要保證企業(yè)能夠持續(xù)生存和發(fā)展下去。如果要維系企業(yè)的日常經營，就必須要采購原材料、組織生產經營、支付職工各項工資和福利費、發(fā)放股東股利、償還各項債務利息以及應對各項風險，這些都依賴于企業(yè)創(chuàng)造的自由現金流。企業(yè)掌握充足的自由現金流是企業(yè)強大實力的展現，一般而言投資者也從心理上對自由現金流充足的企業(yè)更加有投資信心。自由現金流量是評估企業(yè)經營狀況的重要財務指標，及時、準確的信息披露能夠向社會傳遞積極的履行責任的訊息，增加了產品的市場需求進而能夠增加企業(yè)自由現金流量。

3.完善我國上市公司重大信息披露的對策及建議

完善上市公司重大信息披露體系對我國資本市場的持續(xù)健康發(fā)展具有重要作用，提高信息披露質量也并非僅依靠單個主體，而是需要企業(yè)、投資者、監(jiān)管機構和媒體等的共同努力。

3.1企業(yè)自覺提高信息披露質量，遵守信息披露法規(guī)

上市公司作為信息披露的主體，要積極承擔社會責任，將履行社會責任納入企業(yè)長久經營的戰(zhàn)略中，并在日常經營的方方面面得到體現。企業(yè)增強社會責任感不僅能夠樹立良好的企業(yè)形象，也能夠在企業(yè)面臨道德選擇時幫助其做出正確的決策。我國的法律體系對上市公司信息披露的各個流程和環(huán)節(jié)都有相關的具體規(guī)定，包括《證券法》、《刑法》、《上市公司信息披露管理辦法》等。上市公司認真遵守這些法律法規(guī)一方面能夠幫助企業(yè)在實踐中更加符合規(guī)范，避免不必要的差錯發(fā)生;另一方面也能讓遵紀守法的企業(yè)拿起法律武器保護自己的權益不受侵犯，讓違法者的違法行為得到相應的處罰。

3.2投資者提高個人素質，增強專業(yè)知識儲備

投資者是資本市場活動的主要參與者，也是上市公司信息披露的接收對象之一。投資者的個人素質、專業(yè)水平的高低對上市公司來說能夠產生非常大的影響。在我國股票市場中，個人投資者占比大，并且普遍素質較低，容易受到上市公司虛假信息披露帶來的損失。同時，這部分投資者也給了一些上市公司違法違規(guī)披露可乘之機，投資者不具備第一時間發(fā)現其虛假披露的能力，難以形成對上市公司的約束作用。中小投資者的資金相對比較匱乏，股價大幅度變動對他們來說損失巨大。因此，投資者也要學習更多專業(yè)知識，提高自身的信息識別、篩選和判斷能力。

3.3相關機構加強立法建設，提高懲罰力度

我國當前正在通過立法等形式加強對財務信息造假行為的處罰力度，例如《公司法》、《會計法》等法律明確規(guī)定了違規(guī)信息披露和提供虛假財務信息所要承擔的法律責任，但是在實際執(zhí)行中還存在各種問題，需要進一步完善細節(jié)。相關的監(jiān)管部門需要著重加強對現有法律法規(guī)的完善工作，可以通過發(fā)布修訂準則和解釋條例等方式幫助細化實務操作，以便發(fā)揮對上市公司會計信息披露的規(guī)范和約束。對于一些企業(yè)的違法違規(guī)會計信息披露，應該采取相應的懲戒措施，提高對違法違規(guī)行為的處罰力度，增強監(jiān)督機構的震懾力，對上市公司虛假披露會計信息、隱瞞公司內部負面消息、破壞內部控制有效性等行為絕不姑息，并且要明確上市公司會計信息披露責任人的責任，對涉嫌信息披露違法的行為人要具體追責到人，并要求其承擔法律責任，對涉事單位也要吊銷其營業(yè)執(zhí)照，并依法追究相關負責人的刑事責任。

3.4發(fā)揮媒體輿論監(jiān)督作用，規(guī)范媒體運營

社交媒體的蓬勃發(fā)展不僅能加速信息傳播、幫助投資者獲取更全面的信息，而且對規(guī)范公司內部控制、改善證券市場環(huán)境也有積極作用。媒體持續(xù)高強度的曝光能夠促進上市公司主動關注和完善自身的內部控制，其原因主要在于兩個方面：其一是媒體一旦發(fā)布上市公司存在信息披露方面的問題，會對上市公司的形象、聲譽產生負面影響，甚至會波及企業(yè)的股價和長久經營，管理層考慮到可能發(fā)生的不良后果，會反思其企業(yè)的內部控制，及時止損;其二是媒體掌握著社會輿論的大體方向，一些投資者原來認為值得信賴的企業(yè)經媒體曝光了負面消息后，會使社會公眾對其產生不滿情緒，從而對該企業(yè)失去信心，這種可以預見到的對上市公司具有毀滅性的后果足以對信息披露存在問題的企業(yè)起到威懾作用。因此，媒體積極發(fā)揮自身的輿論監(jiān)督作用能夠鞭策上市公司管理層進行合法信息披露，不隱瞞、不虛報會計信息。媒體在發(fā)揮輿論監(jiān)督的同時，也可能為了逐利發(fā)布虛假報道，這種方式會破壞證券市場的公平性，對企業(yè)也會產生負面影響。為了避免這種風險的發(fā)生，要通過法律和道德的手段來規(guī)范媒體的運營，堅決打擊傳播虛假信息、惡意引導社會輿論走向的行為，要鼓勵媒體進行客觀公正的報告、提倡傳播正能量。

4.結語

我國上市公司信息披露還有很大完善空間，且目前所存在的問題對資本市場的持續(xù)健康運行會產生不良影響，影響上市公司的長遠發(fā)展。上市公司要堅持從實際出發(fā)，采取合理的方式完善自身的信息披露，避免違法違規(guī)披露。上市公司的股票價格變動來源于股市資金面的變化和投資者心理的波動，股市投機者的動機和情緒會影響其持有股票的意愿，因此信息披露作為上市公司向市場參與者傳遞信息的重要方式，能夠使投資者及時了解與上市公司有關的實際情況。上市公司在進行信息披露時，不僅要注重內容的質量，也要從股民的實際情況出發(fā)，考慮信息披露和定期報告等的可讀性和可理解性，讓投資者能夠更方便地獲取有用信息也是企業(yè)應該繼續(xù)完善的一個方面。

參考文獻：

[1]盧淑艷.基于職業(yè)道德的內部控制研究[J].財經界（學術版），2014（06）：67+69.

[2]汪永蘭，秦士華.我國上市公司表外信息披露問題及其改進[J].中國管理信息化，2008（20）：42-45.

[3]肖土盛，宋順林，李路.信息披露質量與股價崩盤風險：分析師預測的中介作用[J].財經研究，2017，43（02）：110-121.

作者簡介：李雨晨（1998—），女，湖北宜昌人，研究生在讀。