高管股權(quán)激勵對企業(yè)績效的影響研究

摘要：企業(yè)高層管理人員股權(quán)激勵對公司的績效有重要的影響。完善的股權(quán)激勵機(jī)制可以提高高管決策的有效性和科學(xué)性，提高企業(yè)的經(jīng)營績效和企業(yè)價值。我國企業(yè)引入高管股權(quán)激勵機(jī)制的時間并不長，雖然能從西方企業(yè)的高管激勵理論與實(shí)踐中得到一些借鑒，但考慮到在經(jīng)濟(jì)、公司產(chǎn)權(quán)制度等方面的獨(dú)特性，有必要通過對我國企業(yè)實(shí)踐狀況的關(guān)注，對高管股權(quán)激勵機(jī)制進(jìn)行進(jìn)一步的研究和發(fā)展。故本文以格力電器為案例，針對高管股權(quán)激勵對企業(yè)績效的影響展開研究。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;高層管理人員;企業(yè)績效

1.引言

2014年6月20日，證監(jiān)會發(fā)布 《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著我國上市公司股權(quán)激勵范圍不斷擴(kuò)大，股權(quán)激勵制度也逐漸完善。根據(jù)前人的一些研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，那些實(shí)施高管股權(quán)激勵機(jī)制的企業(yè)與那些未實(shí)施高管股權(quán)激勵機(jī)制的企業(yè)相比，它們的投資行為更加有效且投資的效率更加高效，在這個層面上，高管股權(quán)激勵機(jī)制對企業(yè)確實(shí)具有一定的治理效果。現(xiàn)代企業(yè)公司治理的核心是解決股東與高管之間的委托代理問題，而高管與股東之間的利益一致性在很大程度上影響著高管的行為決策。完善的激勵機(jī)制可以提高高管決策的有效性和科學(xué)性，提高企業(yè)的經(jīng)營績效和企業(yè)價值，因此如何通過對高管實(shí)行有效的激勵來提高企業(yè)績效、保護(hù)股東的權(quán)益，成為學(xué)術(shù)界和實(shí)踐領(lǐng)域廣泛關(guān)注的問題[1]。我國企業(yè)引入高管股權(quán)激勵機(jī)制的時間并不長，雖然能從西方企業(yè)的高管激勵理論與實(shí)踐中得到一些借鑒，但考慮到在經(jīng)濟(jì)、公司產(chǎn)權(quán)制度等方面的獨(dú)特性，有必要通過對我國企業(yè)實(shí)踐狀況的關(guān)注，對高管股權(quán)激勵機(jī)制進(jìn)行進(jìn)一步的研究和發(fā)展。高管是企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和決策者，實(shí)施高管股權(quán)激勵不僅能夠降低委托代理成本，還可通過影響企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)而影響企業(yè)績效，在國家積極鼓勵企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵機(jī)制、推動高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實(shí)背景下，本文具有一定的研究價值[2]。

2.高管股權(quán)激勵對企業(yè)績效的影響分析—以格力電器為例

2.1 托賓-Q值與企業(yè)績效

托賓-Q值是資本的市場價值除以重置成本的值?？梢哉f，一般使用托賓-Q值來衡量一個企業(yè)的績效。托賓-Q值的公式可以表示為：

Q比率=一個企業(yè)的市場價值/該企業(yè)的資產(chǎn)重置成本

若Q大于1，則企業(yè)購買新的生產(chǎn)的資本產(chǎn)品將會有助于增加企業(yè)的投資需求;

若Q小于1，則企業(yè)購買現(xiàn)有的資本產(chǎn)品有助于企業(yè)減少投資需求。

因此，一個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債的市場價值與重置成本相比，如果高于重置成本，將會提升已計(jì)劃的資本的形成。根據(jù)2009—2019年的數(shù)據(jù)得知，在實(shí)施了高管股權(quán)激勵方案之后，格力電器的托賓-Q值開始提升。在2009年時，格力電器的托賓-Q值第一次大于1。在2010年，格力電器的托賓-Q值下降到0.91，但是在這次下降后，之后格力電器的托賓-Q值呈現(xiàn)逐漸上升的情形。在2013年之后，格力電器每年的托賓-Q值都大于1。在2019年時，格力電器的托賓-Q值達(dá)到了最大值1.42。以上這些數(shù)據(jù)表明，在實(shí)施了高管股權(quán)激勵之后，格力電器的盈利趨勢不斷增長，格力電器的績效表現(xiàn)出較好的增長趨勢。

2.2 高管股權(quán)激勵與營業(yè)凈利率

一個企業(yè)的營業(yè)凈利率，指的是凈利潤除以營業(yè)收入的比值，營業(yè)凈利率是一個企業(yè)利用其營業(yè)收入來創(chuàng)造凈利潤的表現(xiàn)。營業(yè)凈利率能夠反映企業(yè)銷售的最終的獲利能力，一個企業(yè)的營業(yè)凈利率的值越大，表明這個企業(yè)獲取利潤的能力就越大，有助于提升企業(yè)績效。一個企業(yè)的營業(yè)凈利率用公式表示為：

一個企業(yè)的營業(yè)凈利率=一個企業(yè)的凈利潤/該企業(yè)的營業(yè)收入*100%

根據(jù)營業(yè)凈利率的公式，一個企業(yè)在凈利潤的增長速度大于該企業(yè)的營業(yè)收入的增長速度時，該企業(yè)的營業(yè)凈利率會呈現(xiàn)上升的趨勢。格力電器在近年實(shí)施高管股權(quán)激勵以來，格力電器的營業(yè)凈利率表現(xiàn)出大體提升的情況。而在2011年，遭受國家政策的調(diào)整，這導(dǎo)致格力電器的營業(yè)凈利率相比之前表現(xiàn)出下降的趨勢。但是經(jīng)過這個政策后，依然呈現(xiàn)出高增長的態(tài)勢。這些數(shù)據(jù)表明，高管股權(quán)激勵對于格力電器的營業(yè)凈利率影響較大，對于格力電器的企業(yè)績效有一定的影響。

3.高管股權(quán)激勵的效果分析

3.1 有助于企業(yè)吸引人才，降低企業(yè)經(jīng)營成本

高管股權(quán)激勵屬于企業(yè)長期激勵計(jì)劃中的一種，最終的目的是為企業(yè)吸引人才并留住人才。通常來說，薪酬、獎金以及福利待遇等舉措屬于企業(yè)的中短期激勵行為，而高管股權(quán)激勵屬于一種長期的和未來的行為。大部分企業(yè)面臨的主要問題是人才流動的問題，很多的企業(yè)無法吸引高素質(zhì)人才，或者在吸引了高素質(zhì)人才后難以留住人才[3]。在格力電器實(shí)施了高管股權(quán)激勵計(jì)劃之后，格力電器的發(fā)展效益得到了比較充分的發(fā)揮。從經(jīng)營成本的角度來說，高管股權(quán)激勵機(jī)制，有助于格力電器以及被激勵的高層管理人員獲得一種雙贏的效果，有助于減少企業(yè)的經(jīng)營成本，提升企業(yè)的經(jīng)營績效，反之，企業(yè)的經(jīng)營績效提升之后，又會對吸引能力更強(qiáng)的人才，留住能力更強(qiáng)的人才。

3.2 有助于企業(yè)長期發(fā)展，降低高管的道德風(fēng)險

相對于一個企業(yè)的股東來說，通過實(shí)行高管股權(quán)激勵機(jī)制，有助于降低高管的“道德風(fēng)險”。在企業(yè)不斷發(fā)展壯大的過程中，企業(yè)的經(jīng)營權(quán)逐漸轉(zhuǎn)向高管等職業(yè)經(jīng)理人，那么傳統(tǒng)的激勵方式效果會比較有限，所以，通過高管股權(quán)激勵機(jī)制能夠防范或者降低經(jīng)營企業(yè)過程中帶來的“道德風(fēng)險”。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭雪萌，梁彭，解子睿.高管薪酬激勵、資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整與企業(yè)績效[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2019，41（04）：78-91.

[2]周云波，張敬文.經(jīng)理人股權(quán)激勵可以提升企業(yè)價值嗎？——來自中國A股上市公司的證據(jù)[J].消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，2020，36（01）：26-34.

[3]張兆國，曹丹婷，張弛.高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性會影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效嗎——基于薪酬激勵和社會關(guān)系的調(diào)節(jié)作用研究[J].會計(jì)研究，2018（12）：48-55

作者簡介：舒經(jīng)武（1996.9—），男，河南省確山縣，碩士，同濟(jì)大學(xué)，研究方向：股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管團(tuán)隊(duì)和公司績效的關(guān)系研究。