我國財經(jīng)新媒體的發(fā)展對資本市場的影響

朱前融 王金龍

摘 要： 財經(jīng)媒體是資本市場媒體監(jiān)督和信息披露的重要主體，其作用一直備受矚目。財經(jīng)新媒體作為財經(jīng)媒體的一類，對資本市場的影響與傳統(tǒng)財經(jīng)媒體有共同之處，但因應其自身發(fā)展特點，它對資本市場的影響也有自身的特性。本文在分析我國財經(jīng)新媒體對資本市場影響的基礎上，圍繞規(guī)范資本市場信息傳播秩序、提高資本市場透明度和加強資本市場輿論引導提出了建議。

關鍵詞： 財經(jīng)新媒體;資本市場;傳播秩序

中圖分類號： F 015

文獻標志碼： A

The New Development Trends of Chinas Financial New Mediaand Its Impact on the Capital Market

ZHU Qianrong WANG Jinlong

（1.Antai College of Economics & Management， Shanghai Jiao Tong University， Shanghai 200030， China;

2.Cyberspace Administration of Shanghai Municipality， Shanghai 200030， China）

Abstract： Financial media is an important subject of media supervision and information disclosure in capital markets， and its role has been attracting more and more attention. As a type of financial media， the financial new media has the same influence on the capital market as the traditional financial media， but it also has its own characteristics on the capital market in response to its own development characteristics. Based on the analysis of the impact of Chinas financial new media on the capital market， this article puts forward suggestions on standardizing the order of information dissemination in the capital market， improving the transparency of the capital market， and strengthening the guidance of financial new media in the capital market.

Key words： financial new media; capital market; communication order

1 財經(jīng)新媒體的“傳統(tǒng)的”功能與影響

財經(jīng)新媒體作為財經(jīng)媒體中的子類，和傳統(tǒng)財經(jīng)媒體在功能與影響上有相同的部分。有媒體人將財經(jīng)媒體視為“專業(yè)的社會活動家”，認為財經(jīng)媒體具有表達、影響、中介、聚合資源和成為智囊的五大功能。

具體到資本市場領域，有研究者根據(jù)財經(jīng)媒體對資本市場的影響，將財經(jīng)媒體分為四種類型，真相揭露型媒體、市場參與型媒體、非理性媒體和輿論引導型媒體，從另一個的側面看，這實際上是揭示了財經(jīng)媒體對資本市場不同側面的功能與影響：揭露真相（披露信息）、參與市場、引導輿論，以及在非理性時候對資本市場秩序的破壞作用。也有經(jīng)濟學家格外看重財經(jīng)媒體的監(jiān)督功能，經(jīng)濟學家陳志武認為，財經(jīng)媒體和市場參加者對上市公司的監(jiān)督、監(jiān)管作用，比證監(jiān)會的行政監(jiān)管更重要，它們在問題剛發(fā)生或正在發(fā)生時就可發(fā)揮作用，而證監(jiān)會的行政監(jiān)管往往是到事件的尾聲時才起作用。

就媒體對資本市場具體層面的影響，有研究人員利用2012—2017年上市公司的數(shù)據(jù)，考察了媒體報道對資本市場定價效率的影響，研究結果表明，媒體報道與股價同步性顯著負相關，且媒體報道對公司股價同步性的影響主要通過負面報道產(chǎn)生。媒體報道增多，公司股價同步性減低，網(wǎng)絡新聞媒體報道也有助于公司股價同步性的降低。有研究者通過中國的經(jīng)驗證明，媒體在完善公司治理水平、保護投資者權益方面具有積極作用，并將媒體分為政策導向型媒體和市場導向型媒體。

綜合來看，財經(jīng)新媒體在資本市場至少以下四種不同身份在發(fā)揮作用：一是資本市場信息的提供者，“媒介即信息”，這是由其媒體的本質決定的;二是資本市場主體的監(jiān)督者，這和它主要作為資本市場的“旁觀者”而帶來的特殊地位有關;三是資本市場的直接參與者，這是財經(jīng)新媒體在多元化經(jīng)營、深度介入資本市場的背景下直接“下場博弈”的結果;四是資本市場的輿論引導者，這是社會主義市場經(jīng)濟下對財經(jīng)新媒體提出的要求。

2 財經(jīng)新媒體新的傳播特點給資本市場帶來的影響

中國財經(jīng)新媒體行業(yè)顯露出新的行業(yè)發(fā)展動向，一方面，主流財經(jīng)新媒體融合技術基因，強化內容建設、加速產(chǎn)業(yè)布局;另一方面，財經(jīng)自媒體在優(yōu)化內容生產(chǎn)、延長服務鏈條的基礎上，不斷探索商業(yè)化路徑。在資本市場領域，財經(jīng)新媒體深度參與、精細傳播，并營造出空前的現(xiàn)場感。

（1）財經(jīng)新媒體深度參與資本市場可能喪失中立性。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的深入發(fā)展，財經(jīng)新媒體進入了多元探索的上升階段：內容樣態(tài)升級并拓寬跨平臺的分發(fā)路徑、用戶運營多層次化并加強互動、商業(yè)模式不斷優(yōu)化并跨界合作突圍內容變現(xiàn)等。有研究者認為，目前財經(jīng)新媒體行業(yè)已經(jīng)形成主流財經(jīng)平臺、財經(jīng)自媒體生態(tài)、財經(jīng)內容服務商三足鼎立的內容生產(chǎn)格局。主流財經(jīng)媒體專業(yè)性是核心競爭力，不斷提升財經(jīng)話語權;財經(jīng)自媒體要挖掘個人IP價值，機構化運作加持;財經(jīng)內容服務鏈條則是內容生產(chǎn)者服務平臺圍繞財經(jīng)新媒體搭建完整內容服務鏈條。部分財經(jīng)類媒體脫離單純的“媒體”的身份，部分地變成商業(yè)營銷機構，成為資本市場上的利益相關者，甚至成為資本的“提線木偶”，喪失了獨立性，進而在信息提供上喪失了中立性。它們對資產(chǎn)市場信息的傳播，不再是基于信息的重要性或媒體的社會責任感，而是基于自身或實際控制者的利益。

（2）財經(jīng)新媒體分眾化傳播導致“信息俘虜”和“信息壟斷”。隨著通訊技術的發(fā)展，財經(jīng)新媒體在大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術的推動下，以用戶需求為導向，縱深融合推進，進入智能化傳播時代。在內容分發(fā)上，財經(jīng)新媒體在掌握專業(yè)的金融運營數(shù)據(jù)、財經(jīng)信息數(shù)據(jù)、用戶消費數(shù)據(jù)的基礎上，通過算法，能夠實現(xiàn)個性化精準推薦。目前，基于大數(shù)據(jù)技術的挖掘來匹配用戶需求幾乎成為財經(jīng)媒體智能化應用的標配。這大幅提高了資本信息服務的針對性，財經(jīng)新媒體可以針對部分群體，乃至單一機構，量身定做相應的信息服務。這將導致同時出現(xiàn)“信息俘虜”和“信息壟斷”兩種現(xiàn)象，即一方面作為信息的提供者，通過精準信息推送，給部分市場主體織就“信息繭房”，阻斷其獲得其他源頭信息的可能性;另一方面利用作為信息提供者的便利，壟斷市場主體數(shù)據(jù)。這可能使其作為資本市場的信息提供者和監(jiān)督者的角色雙雙落空。

（3）財經(jīng)新媒體傳播“現(xiàn)場化”導致資本市場“自我實現(xiàn)預言”現(xiàn)象加劇。財經(jīng)新媒體將布局音頻、視頻等領域，在大數(shù)據(jù)算法等支撐下，實現(xiàn)數(shù)據(jù)的場景化分發(fā)，并積極構建內容、數(shù)據(jù)、智庫為一體的場景化生態(tài)。財經(jīng)新媒體的現(xiàn)代傳播方式主要體現(xiàn)在兩個方面，一是同步性增強，導致極強的現(xiàn)場感;二是交互性增強，市場主體對市場的反饋周期更短、因果關系更明顯。財經(jīng)新媒體的這種傳播方式，將資本市場各類群體的情緒展露無遺，這些負面情緒反過來又會對資本市場帶來更明顯的消極影響，將恐慌情緒中的部分預言變成現(xiàn)實。美國股市兩周內先后“熔斷”四次，占據(jù)美國股市全部熔斷次數(shù)的五分之四，一定程度上是當代財經(jīng)新媒體傳播場景下，市場參與者恐慌情緒疊加，宏觀層面“自我預言實現(xiàn)”的結果。2020年4月，部分財經(jīng)網(wǎng)站和財經(jīng)類自媒體刊發(fā)文章揭露海通國際盲目擴張，導致現(xiàn)金流緊張，結果市場隨后出現(xiàn)大量沽空行為。這可以看作是財經(jīng)新媒體當代傳播模式下“自我實現(xiàn)預言”現(xiàn)象微觀領域的個案。

3 我國財經(jīng)新媒體在資本市場角色的再思考

財經(jīng)新媒體在資本市場中同時扮演了不同“角色”，這些角色對資本市場的運行，作用不一，部分角色甚至存在沖突，可能對資本市場產(chǎn)生負面影響，部分急切需要監(jiān)管制度予以回應。

（1）監(jiān)管制度需要回應財經(jīng)新媒體“信息提供者”和“資本市場玩家”兩重身份。如前所述，財經(jīng)新媒體的多元化經(jīng)營，導致其在“信息提供者”等傳統(tǒng)身份之外，多了資本市場“玩家”一重身份，或者反過來，部分資本市場主體在多元化經(jīng)營中布局財經(jīng)新媒體領域。這兩類身份在部分場合是存在沖突的，資本的強勢性會侵襲、破壞媒體的獨立性、中立性。為規(guī)范資本市場信息傳播秩序，這一問題迫切需要監(jiān)管制度的回應，可能考慮的進路有兩條：一是資質管理，即通過設立門檻的形式，禁止資本市場主體進入特定財經(jīng)新媒體領域;二是分類管理，根據(jù)財經(jīng)新媒體股權結構的差異，對財經(jīng)新媒體進行分類，區(qū)分“公共信息提供者”和“咨詢服務提供者”，區(qū)別他們在資本市場上的不同角色，并制定不同的配套法規(guī)政策。

（2）需要探索多種制度，破除財經(jīng)新媒體作為“信息壟斷者”的角色。一是保證資本市場信息供應多元，既包括主體的多元，也包括內容的多元。資本市場的信息發(fā)布主體多元，各級地方政府和政府部門是相關政策的發(fā)布者，上市公司是負有法定事項披露義務的信息發(fā)布者。財經(jīng)新媒體甚至不是第一手信息的主要發(fā)布者，但是財經(jīng)新媒體因為其專業(yè)性與事前性，地位無可取代，有必要維持主流財經(jīng)平臺、財經(jīng)自媒體生態(tài)、財經(jīng)內容服務商多元主體的格局，進而保障信息供應的多元。二是提高資本市場透明度，既要加大不當更正盈利預測報告、未披露導致股價異動事項、先于指定媒體發(fā)布信息、以新聞發(fā)布替代應履行公告義務、編造或傳播虛假信息誤導投資者，以及進行內幕交易和操縱市場等行為的披露，也要加強財經(jīng)新媒體股權及所有者信息等相關信息的披露，特別是當財經(jīng)新媒體與資本市場主體發(fā)生資本往來時。

（3）強化財經(jīng)新媒體“輿論引導者”與“政策解讀者”的身份，做好資本市場輿論引導。在資本市場非有效和市場信息不完備不對稱的前提下，媒體力量的崛起，一方面通過有效的信息披露補充了政府監(jiān)管的真空，另一方面也有可能通過非理性的信息放大加劇市場信息混亂的程度。資本市場穩(wěn)定關系經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定大局，需要更好地利用財經(jīng)新媒體這一重要輿論工具，防范和化解金融風險，要引導財經(jīng)新媒體自覺服務資本市場秩序，資本市場健康發(fā)展。《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》明確提出，要“健全資本市場政策發(fā)布和解讀機制”。一方面，財經(jīng)新媒體應有意識地自覺服務促進資本市場健康發(fā)展這一宏觀目標，或者至少做到不違背這一目標;另一方面，這一目標的實現(xiàn)，也需要從法規(guī)制定、資本布局、政策引導等層面以多種手段對財經(jīng)新媒體予以引導。

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