關(guān)于天然橡膠“保險+期貨”試點工作的若干政策建議

摘?要：上海期貨交易所（以下簡稱上期所）組織實施的天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧試點項目迄今為止已運行了4年多，在云南和海南兩省近16個貧困縣的脫貧攻堅過程中發(fā)揮了積極的作用。繼2020年脫貧攻堅戰(zhàn)勝利之后，未來一段時期將是鞏固脫貧攻堅成果的關(guān)鍵時期，需要“保險+期貨”項目繼續(xù)發(fā)揮讓農(nóng)民保收增收的重要作用。目前這一創(chuàng)新模式尚處于普及推廣早期，建議從精細化的項目管理以及靈活的政策支持等方面來綜合保障預(yù)期目標的順利實現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：天然橡膠“保險+期貨”?鞏固脫貧成果?提升賠付率?優(yōu)化項目管理及政策支持

一、天然橡膠“保險+期貨”試點工作的背景和特點

上期所自2017—2021年連續(xù)5年實施天然橡膠品種的“保險+期貨”及場外期權(quán)項目試點工作，累計投入專項資金近5億元，共為云南和海南兩省近30萬戶次貧困膠農(nóng)提供了橡膠價格下跌保險。在產(chǎn)膠縣當?shù)卣约皡⑴c項目實施的期貨公司和保險分支機構(gòu)的協(xié)同配合下，保障了膠農(nóng)的基本經(jīng)濟利益，在助力貧困縣脫貧摘帽和扶持橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了積極的作用。

（一）試點的地域背景

橡膠樹是一種喜高溫、多雨、靜風(fēng)和肥沃土壤的熱帶喬木，因此世界上主要產(chǎn)膠國多分布在南緯10°以北、北緯15°以南的赤道附近。鑒于橡膠的重要戰(zhàn)略物資地位，20世紀80年代初，我國終于成功在國際橡膠行業(yè)歷來認為不宜植膠的北緯17°以北地區(qū)規(guī)模種植了橡膠林，這是國際天然橡膠生產(chǎn)的一個重大突破，并逐步建成了以云南省靠近邊境一帶以及海南島為主的橡膠種植區(qū)域。這些主要產(chǎn)膠區(qū)絕大部分處于偏遠地區(qū)，而且一部分為少數(shù)民族聚集區(qū)，經(jīng)濟狀況較差，其中相當一部分縣域曾經(jīng)是國家級貧困縣。橡膠產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可以吸納大量農(nóng)村剩余勞動力，售膠收入也是眾多貧困膠農(nóng)僅有的經(jīng)濟來源，為當?shù)貙崿F(xiàn)脫貧摘帽目標提供了有力的支撐。

（二）試點的產(chǎn)業(yè)背景

雖然從種植端看，天然橡膠歸屬于農(nóng)產(chǎn)品，但是由于其在使用端有著工業(yè)品的絕大多數(shù)特點，因此又和一般農(nóng)產(chǎn)品有著較為顯著的差異。短期內(nèi)，由于其價格往往受供需基本面、宏觀經(jīng)濟及金融市場的疊加影響，天然橡膠的價格波動較大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品要劇烈得多。從長遠來看，橡膠價格的基礎(chǔ)仍然以供需關(guān)系為主：需求方面，雖然受到全球經(jīng)濟周期的影響，但由于存量汽車的輪胎替換市場是天然橡膠最大的需求市場，因此其需求彈性并不是很高;供應(yīng)方面，橡膠價格影響著種植國家、企業(yè)、膠農(nóng)的種植積極性和割膠積極性，種植增加供應(yīng)由于橡膠樹需6～9年的成熟期而存在一定滯后性。

觀察近20年橡膠的價格走勢，2002年是中國正式加入世界貿(mào)易組織的第一年，也是中國汽車產(chǎn)銷量井噴的一年，天然橡膠的供需平衡被打破，隨著需求增長，價格開始緩慢上行。2005年以后橡膠價格加速上行，刺激了東南亞等主要產(chǎn)膠國，加大了橡膠樹的種植數(shù)量，但橡膠樹需要6～9年才能成熟、產(chǎn)膠，在供不應(yīng)求的情況下，天然橡膠的價格急速上行，直至2008年金融危機造成需求驟降，價格暴跌。2009年的經(jīng)濟刺激政策曾快速提振運輸需求，刺激輪胎生產(chǎn)，從而帶動了天然橡膠價格的一波上行行情。2011年后，供應(yīng)量增加，但需求增速受經(jīng)濟拖累下降，供求關(guān)系開始反轉(zhuǎn)，橡膠價格逐年下跌，一度從頂點43000元/噸跌至最低9000元/噸。由于供應(yīng)方面一直到2020年前后都居高不下，以至于2018年以來，天然橡膠價格始終在低位徘徊，尤其是2020年年初暴發(fā)的新冠肺炎疫情以及受原油價格急跌帶來的不利影響，使得橡膠現(xiàn)貨價格一度“雪上加霜”，給其生產(chǎn)收益帶來很大的潛在風(fēng)險。

（三）上期所將試點和服務(wù)三農(nóng)及精準扶貧緊密結(jié)合

傳統(tǒng)的扶貧模式大都以捐助捐贈、慈善公益為主，這些形式在短時期內(nèi)能取得一定的扶貧效果，但是長期而言，還是難以持續(xù)，同時也存在著“養(yǎng)懶人”的可能性，在扶貧資金的使用效率和公平性方面打了折扣。因此積極探索可持續(xù)的扶貧創(chuàng)新模式，如何做到“授人以魚不如授人以漁”，成為扶貧工作中的一個重要環(huán)節(jié)。

鑒于天然橡膠產(chǎn)地貧困、產(chǎn)業(yè)窘迫的現(xiàn)狀及背景，上期所組織的天然橡膠“保險+期貨”試點工作，在每一個操作環(huán)節(jié)都力爭和服務(wù)三農(nóng)以及精準扶貧工作緊密結(jié)合，是金融扶貧機制創(chuàng)新的具體應(yīng)用。試點以“保險包裝、期貨下鄉(xiāng)”的形式，為廣大膠農(nóng)找到規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險的有效途徑。正所謂“扶貧先扶志”，“保險+期貨”讓貧困農(nóng)戶看到了通過勤勞割膠脫貧的希望，有效發(fā)揮了“授人以漁”的產(chǎn)業(yè)扶貧效果。

二、提升賠付率對鞏固脫貧攻堅成果的重要意義

（一）未來五年將是鞏固脫貧攻堅成果的關(guān)鍵時期

2020年是我國脫貧攻堅戰(zhàn)決勝之年，也是收官之年。在以習(xí)近平同志為核心的黨中央正確決策部署下，我國脫貧攻堅戰(zhàn)取得了全面勝利，既完成了脫貧攻堅戰(zhàn)的底線目標任務(wù)，也實現(xiàn)了向全國人民作出的莊嚴承諾：“確保2020年現(xiàn)行標準下農(nóng)村貧困人口實現(xiàn)脫貧，消除絕對貧困;確保貧困縣全部摘帽，解決區(qū)域性整體貧困。”當然，消除貧困后一個重要的問題是如何防止脫貧摘帽后的貧困縣再度返貧。因此在未來5年，也將是鞏固脫貧攻堅成果的關(guān)鍵時期。在近期發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于全面推進鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見》中就明確指出，要做到兩個“決不能”，其中之一就是鞏固拓展脫貧攻堅成果決不能出問題。為保障這一目標的實現(xiàn)，上述文件中還提出了相應(yīng)的舉措：一是設(shè)立銜接過渡期，即對于擺脫貧困的縣，從脫貧之日起設(shè)立5年過渡期。二是持續(xù)推進脫貧地區(qū)鄉(xiāng)村振興，加大對脫貧縣鄉(xiāng)村振興的支持力度。

（二）提升賠付率是鞏固脫貧攻堅成果的重要抓手

上期所自2017年起，連續(xù)5年實施天然橡膠品種的“保險+期貨”及場外期權(quán)項目試點工作，經(jīng)過5年的持續(xù)運行和不斷優(yōu)化，試點規(guī)模持續(xù)擴大，試點模式推陳出新，無論是對助力橡膠產(chǎn)地的脫貧攻堅工作，還是對推動橡膠產(chǎn)業(yè)的有序發(fā)展，都產(chǎn)生了預(yù)期效果。得益于“保險+期貨”模式的縣域全覆蓋，部分重點試點縣域橡膠的“棄割率”大大降低，例如，在海南省產(chǎn)膠大縣——白沙黎族自治縣這一比例從2017年的45%降至2018年的30%以及2019年的20%，2020年進一步降至10%左右。海南太平洋財產(chǎn)保險借助科技手段，首創(chuàng)“每日打款，快速理賠”的創(chuàng)新模式，在海南省保亭等多個產(chǎn)膠縣實施只要橡膠期貨價格低于保障價格，即可根據(jù)真實割膠數(shù)據(jù)向膠農(nóng)賠付轉(zhuǎn)賬的做法。此舉極大地提升了膠農(nóng)割膠的熱情，在鼓勵“多勞多得”的同時完善了試點模式中以往不注重實際割膠率的不足，也對橡膠產(chǎn)業(yè)的健康有序發(fā)展起到了顯著的促進作用。“保險+期貨”模式，本質(zhì)上是兩個管理風(fēng)險的金融要素市場——保險和期貨市場的一場“跨界合作”。運作過程主要分三步：第一步，由保險公司向貧困縣膠農(nóng)提供天然橡膠期貨價格保險，一旦價格下跌觸發(fā)理賠條件，貧困膠農(nóng)就能獲得收入損失補償。第二步，保險公司向期貨風(fēng)險管理子公司購買能補償保險損益的場外看跌期權(quán)。第三步，期貨風(fēng)險管理子公司在期貨市場建立看空頭寸，對沖從保險公司處轉(zhuǎn)移過來的價格下跌風(fēng)險。從上述過程可以得知，當天然橡膠期貨合約的行情上漲時，雖然在保險合同范圍內(nèi)投保膠農(nóng)沒有得到賠付，但其割膠后售出的膠水在現(xiàn)貨市場能賣出一個較高的價格，因此收入能得到基本的保障。當期貨價格下跌且低于投保價格時，膠農(nóng)就能得到保險賠付，其在售出現(xiàn)貨端的損失得以補償。

固然，保險的初衷在于基本保障和意外救險，賠付并不是必然發(fā)生的結(jié)果或最終目的。但在鞏固脫貧攻堅成果的關(guān)鍵時期，賠付款項確實能給貧困膠農(nóng)帶來實實在在的經(jīng)濟補償，對膠農(nóng)的利益提供一定程度的保障。因此，著力提升賠付率有著較為重要的現(xiàn)實意義，理由如下。

首先，天然橡膠價格在近幾年于成本線附近徘徊（表現(xiàn)形式為寬幅或窄幅震蕩），由于投入的保費有限，保障價格并不一定位于膠農(nóng)的理想收益線以上。因此，即使橡膠價格并沒有下跌至觸發(fā)理賠條件，也不能說明膠農(nóng)的經(jīng)濟利益沒有受損。而且由于天然橡膠需每天采割（但每天的產(chǎn)量有限）以及鮮膠乳不耐儲存的特性，使得膠農(nóng)不可能在橡膠價格上漲的較短期限內(nèi)大量售膠，因此也難以抓住價格上漲期，顯著提高售膠收益。

其次，上期所實施天然橡膠“保險+期貨”模式試點范圍內(nèi)的絕大多數(shù)產(chǎn)膠縣曾經(jīng)都是國家級貧困縣，橡膠種植既是剛剛擺脫貧困狀況的膠農(nóng)們的主要經(jīng)濟來源，也是他們致富奔小康的關(guān)鍵手段。

最后，不重視賠付率，也不利于保險和期貨兩大金融市場平抑價格波動功能的總體發(fā)揮。

因此，在天然橡膠“保險+期貨”創(chuàng)新模式結(jié)合防止返貧的試點過程中，在合法合規(guī)的前提下，致力于提高賠付率，就成為鞏固脫貧攻堅成果的重要抓手。

（三）提升賠付率是推廣“保險+期貨”模式的關(guān)鍵切入點

賠付率也是推廣和普及“保險+期貨”這一創(chuàng)新模式的關(guān)鍵切入點，尤其是在探討模式的可持續(xù)性和資金來源方面。

目前，天然橡膠“保險+期貨”扶貧試點項目所需的絕大部分資金來源于上期所，5年來累計投入資金近5億元，少部分是地方財政社會公益資金，隨著項目成效凸顯，目前也有極少數(shù)的項目出現(xiàn)了膠農(nóng)自愿出資的情況。例如，云南省西盟縣及孟連縣的膠農(nóng)連續(xù)四年參與天然橡膠“保險+期貨”項目，2020年，膠農(nóng)們自愿出了資、共繳納80萬元購買橡膠價格保險。當然，如果長期運作“保險+期貨”創(chuàng)新項目，大部分資金出自一家企事業(yè)單位的狀況恐怕難以持續(xù)，因此試點的目標之一就是資金應(yīng)大部分來自國家財政或者地方財政，社會公益資金和受益者個人出資作為補充。而由于模式中涉及的場外期權(quán)專業(yè)性強，結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，模式最終的收益和效果又極其依賴于入場對沖時的標的期貨價位以及標的期貨合約價格行情的走勢，因此對于參與主體的專業(yè)準入門檻較高。鑒于此，項目試點的初期，在合法合規(guī)的前提下，顯著提升項目的最終賠付率，無疑是吸引地方政府以及受益膠農(nóng)等參與主體關(guān)注度以及提升其參與度的最佳切入點和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。只有讓上述主體真正關(guān)心并且深入理解這一模式的運作原理及風(fēng)險對沖理念，才有可能讓他們愿意支付所需的資金，并和其他主體協(xié)同合作，密切配合，力爭使項目取得最大成效。

三、優(yōu)化“保險+期貨”模式的相關(guān)政策建議

（一）應(yīng)更加注重對項目的精細化管理

“保險+期貨”試點工作涉及環(huán)節(jié)較多，牽涉面較廣，項目具體操作起來面臨許多實際困難。為落實扶貧效果，應(yīng)重點強化項目的業(yè)務(wù)管理，把專業(yè)的事情干到位。上期所在試點過程中一直較為注重對項目的精細化管理，主要體現(xiàn)在以下方面。

1.注重合規(guī)性

上期所從一開始就提出了專戶管理、資金封閉運行的要求，對扶持資金的使用進行嚴格的審核和監(jiān)管，不允許承接項目的期貨公司把剩余資金留存作為盈利。上期所要求參加試點的期貨風(fēng)險管理子公司開立專門的期貨交易賬號（專戶），交易所支持資金（由期貨公司墊付）打入專戶，期貨對沖交易在專戶中進行，期貨盈利以保險賠付款的形式通過保險公司賬號直接打入受益膠農(nóng)的銀行賬戶，從而避免了任何形式的“跑冒滴漏”，讓投保貧困膠農(nóng)的利益獲得切實保障。

同時，紀檢、內(nèi)審工作及時跟進，確保工作合規(guī)、扶貧效果落地。2018年2月，上期所紀檢辦組建了“保險+期貨”精準扶貧項目專項檢查小組，對項目進行全面體檢。檢查組深入當?shù)?，走鄉(xiāng)入戶，實地檢查項目落實情況。在積極肯定試點成效的同時，也提出需要完善之處，包括加強項目資金使用情況的公開性和合理性、加強相關(guān)專業(yè)知識的培訓(xùn)、督促保險公司加快理賠速度等。業(yè)務(wù)部門針對小組反饋的意見，逐一落實，并制定了《天然橡膠“保險+期貨”試點項目立項、結(jié)項評審工作指引》《天然橡膠“保險+期貨”試點項目抽查管理辦法》等內(nèi)部工作制度，對試點工作進行規(guī)范管理，這都為今后項目的順利、深入推進打下了扎實的基礎(chǔ)。

2.對保險公司和期貨公司的管理費開支進行明確規(guī)定

2017年，保險公司對項目一律收取保費的20%作為管理費。本著扶貧的初衷，上期所2018年要求保險公司將收費上限降為15%，2019年開始所有項目的保險運營費用又進一步降至8%～11%。同時，對期貨公司的管理費開支也有范圍要求。

3.督促保險公司和期貨公司充分溝通，共同協(xié)商

對保單及場外期權(quán)方案的設(shè)計應(yīng)更加靈活，以期充分發(fā)揮期貨公司的專業(yè)能力，為投保農(nóng)戶爭取最有利的結(jié)果。保險和期貨領(lǐng)域的操作原理迥異，保險可以不擇時，但期貨對沖交易的進場、離場時機選擇會直接影響到項目的賠付結(jié)果和扶貧效果。在保險、期貨雙方事先溝通順暢，協(xié)商及時且有效的前提下，試點項目的扶貧惠農(nóng)效果更加凸顯。

（二）建議為項目提供更加靈活的政策支持

“保險+期貨”是近幾年來在大量實踐經(jīng)驗基礎(chǔ)上逐步發(fā)展形成的金融市場服務(wù)“三農(nóng)”創(chuàng)新模式，對于地方政府及相關(guān)參與主體而言依然屬于專業(yè)性較強的“新事物”。因此，相關(guān)的理論研究、制度修訂及監(jiān)管措施均落后于實踐操作，也由此產(chǎn)生了一些問題，在一定程度上阻礙了這一模式本身應(yīng)有的價格風(fēng)險管理功能和扶貧效果的最優(yōu)發(fā)揮。

在目前“保險+期貨”模式實踐經(jīng)驗基礎(chǔ)上，建議由相關(guān)部委牽頭統(tǒng)一制定具有較強法律效力的管理制度，相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)也應(yīng)根據(jù)這一模式特點，采取更為“對癥下藥”、較為靈活的政策支持。建議從以下幾個方面著手，進一步完善和優(yōu)化現(xiàn)有的監(jiān)管政策，尤其要著眼于提升賠付率，以達到鞏固脫貧攻堅成效的最終目的。

1.允許操作方案提供適當比例的“保底賠付”

在諸如2020年暴發(fā)的新冠肺炎疫情等突發(fā)事件中，橡膠價格走勢不確定性加大、對行情預(yù)判的難度增高時，“保底賠付”是保證基本賠付率的重要途徑之一，否則一旦方向預(yù)判錯誤，賠付率水平很難令人滿意。因此，在上述行情多變難測的背景下，如果監(jiān)管政策允許“保險+期貨”操作方案能投入一定比例的資金進行“保底賠付”，其余資金博取額外對沖收益，將能更好地保障膠農(nóng)的基本利益，同時提升項目賠付水平。

2.鼓勵設(shè)計更加靈活的價格保障條款

在目前的“保險+期貨”模式中，由于受益方基本都是個體膠農(nóng)，出于“具備可保利益”的承保原則，設(shè)計“保下跌”的期權(quán)結(jié)構(gòu)較為符合現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)范，而“保上漲”則需滿足一定的前提條件，在部分縣域較難實現(xiàn)。一旦遇到橡膠單邊上漲行情，看跌期權(quán)的對沖交易損耗較高，賠付率將顯著下降。因此，面對漲跌難測的市場行情，建議采取相應(yīng)措施，鼓勵參與主體設(shè)計更具靈活性的價格保障條款，以進一步提升試點項目的扶貧成效。

3.創(chuàng)新更具靈活操作空間的業(yè)務(wù)方案

受多重因素影響，橡膠價格行情瞬息萬變，但場外期權(quán)結(jié)構(gòu)和保險方案一旦確定，尤其是后者完成備案后，很難中途變更，缺乏一定的靈活性，可能會影響項目的扶貧實效。例如，2020年有的試點方案沒有設(shè)計提前了結(jié)的保險條款，看跌期權(quán)結(jié)構(gòu)在遇到下半年橡膠價格上漲的行情后，期貨對沖端虧損較大，期貨風(fēng)險管理子公司希望能及時離場止損，但由于保險方案難以相應(yīng)調(diào)整，以致最后損失了全部的資金投入，賠付款“顆粒無收”。因此，要達到一定的保障水平，應(yīng)在設(shè)計業(yè)務(wù)方案時，就預(yù)留更多、更靈活的操作空間。

2021年中央一號文件已經(jīng)是連續(xù)第六次提到了“保險+期貨”模式，要求“發(fā)揮‘保險+期貨在服務(wù)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用”。上期所將繼續(xù)貫徹落實中央文件精神，牢記金融服務(wù)“三農(nóng)”、服務(wù)實體經(jīng)濟的初心和使命，在推動農(nóng)業(yè)保險轉(zhuǎn)型升級的同時，積極探索農(nóng)產(chǎn)品價格補貼的支農(nóng)惠農(nóng)新路徑，為進一步助力橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略“保駕護航”，貢獻出應(yīng)有之力。

參考文獻

張敏.利用金融衍生品工具服務(wù)三農(nóng)精準扶貧——天然橡膠“保險+期貨”試點模式探究[J].中國證券期貨，2020（2）：28-33.