東道國金融發(fā)展影響中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的實證檢驗

劉莉君 劉雪婧 劉友金

基金項目：國家社會科學(xué)基金一般項目（18BLJ114）

作者簡介：劉莉君（1977—），女，湖南茶陵人，博士，湖南科技大學(xué)商學(xué)院教授，研究方向：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展、宏觀金融理論與政策。

摘 要：在剖析金融發(fā)展規(guī)模、深度、效率影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用機理之后，通過構(gòu)建面板門檻模型，實證檢驗了東道國金融發(fā)展對中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的非線性影響。結(jié)果表明：東道國金融發(fā)展水平對中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有顯著的促進作用，但不同水平下的促進效應(yīng)不同，具有非線性特征，當(dāng)東道國金融發(fā)展水平高于4.6281時，其對中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的促進作用顯著增強;中國向“一帶一路”沿線國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主要以發(fā)展中國家為東道國，而且較好的城鎮(zhèn)化水平、完善的東道國制度、豐富的自然資源均對中國向“一帶一路”沿線國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有吸引和促進作用。鑒于此，應(yīng)拓寬金融合作途徑、完善金融設(shè)施建設(shè)、防范境外投融資風(fēng)險以促進中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移共生發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展;產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;“一帶一路”;面板門檻模型

中圖分類號：F831;F125 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-7217（2021）06-0019-08

一、引 言

自2013年提出共建“一帶一路”倡議以來，中國已與172個國家和國際組織簽署了206份共建“一帶一路”合作文件①，“政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通”的五通建設(shè)取得了長足發(fā)展。2020年中國對“一帶一路”沿線國家投資實現(xiàn)較快增長，非金融類直接投資177.9億美元，同比增長18.3%，占同期總額的16.2%，較上年提升2.6個百分點②，新加坡、印度尼西亞、老撾、越南、柬埔寨等東南亞國家為主要流向的國家和地區(qū)，投資行業(yè)以租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)為主。除了直接投資，中國與沿線國家在對外承包工程方面也合作密切。2020年中國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家新簽承包工程合同額1414.6億美元，完成營業(yè)額911.2億美元，分別占同期總額的55.4%和58.4%②，涵蓋了交通運輸、石油化工等多個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。隨著中國與“一帶一路”國家的國際合作從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步深化到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與合作，資金融通已日趨常態(tài)化，但是與其他“四通”相比，“資金融通”發(fā)展相對滯后。尤其是在加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國際國內(nèi)雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局下，推動高質(zhì)量共建“一帶一路”離不開金融支持，而且，不僅僅需要母國金融支持，更需要東道國金融發(fā)展，東道國金融發(fā)展越來越成為影響中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與合作的重要因素。擴大金融發(fā)展規(guī)模、優(yōu)化金融發(fā)展結(jié)構(gòu)、提升金融發(fā)展效率可以有效促進中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與合作，推動共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的研究，早期國外學(xué)者主要從要素稟賦、比較優(yōu)勢、資本積累、勞動者技能和技術(shù)溢出等不同角度展開，形成了雁行發(fā)展理論[1]、邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移理論[2]、產(chǎn)品生命周期理論[3]、國際生產(chǎn)折衷理論[4]等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移經(jīng)典理論，主要觀點有：發(fā)達國家勞動力成本比較優(yōu)勢的喪失導(dǎo)致國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;發(fā)展中國家勞動力豐富程度、關(guān)稅、運輸成本等要素稟賦差異是承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響因素;跨國公司直接投資是國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要方式，并偏好向規(guī)模經(jīng)濟程度高的國家或地區(qū)投資。近年來，國內(nèi)學(xué)者也高度關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移問題研究，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對產(chǎn)業(yè)整合升級的促進作用能夠同時改善轉(zhuǎn)移國和承接國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)[5]，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間存在著相互促進的雙向關(guān)系[6]。部分學(xué)者從價值鏈的角度研究產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)空間通過價值鏈的分拆可實現(xiàn)知識及資本密集型和勞動密集型產(chǎn)業(yè)的分離，利用外包、外商直接投資等方式可將品牌經(jīng)營和加工制造進行分離[7]。在生產(chǎn)達到標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)上催生了產(chǎn)品內(nèi)分工，新一輪國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移由此形成并通過價值鏈在不同國家的重組來實現(xiàn)[8]。中國在承接價值鏈模式的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移時，要充分考慮中國實際發(fā)展情況，要充分重視國內(nèi)市場發(fā)展，推動中國技術(shù)實現(xiàn)當(dāng)?shù)鼗?，同時，要推動中國東部地區(qū)著力發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，從而促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展[9]。在“一帶一路”建設(shè)中，由于沿線國家在自然資源、勞動力工資、市場規(guī)模方面相對中國具有比較優(yōu)勢，而中國則在技術(shù)水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對具有比較優(yōu)勢，因此，中國與沿線各國的共建合作有利于推動中國企業(yè)向外進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國也能夠更有效地承接全球高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)移，提升中國產(chǎn)業(yè)競爭力和全球價值鏈地位。學(xué)者們從產(chǎn)業(yè)共生視角[10，11]、區(qū)位選擇視角[12]、全球價值鏈視角等[13，14]多個角度研究中國與“一帶一路”沿線國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，對于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)出國而言，東道國政治環(huán)境是否穩(wěn)定、地理距離是否合適等也是在選擇承接國或地區(qū)時需要考慮的重要因素[15]。

關(guān)于金融發(fā)展的研究主要集中在金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響。Goldsmith指出金融機構(gòu)通過提供金融工具、創(chuàng)新金融產(chǎn)品吸收社會閑置資金，從而為市場上有融資需求的主體提供資金支持[16]。他所提出的金融相關(guān)比率廣泛地被學(xué)者們所應(yīng)用。McKinnon和Shaw提出金融深化理論，指出政府不應(yīng)該對市場進行太多、太過強制性的管制，應(yīng)當(dāng)讓市場供求去決定利率而不是由政府來決定[17，18]。金融可以通過其貨幣供給功能和金融體系相關(guān)配套功能來對市場資源進行配置，從而對經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮引導(dǎo)作用。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟的投資活動中，若政府實行金融抑制政策，會導(dǎo)致儲蓄擴張和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的減慢，金融體系無法正常發(fā)揮其資金配置功能，間接抑制了投資和經(jīng)濟增長 [19]。國內(nèi)學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)，在多數(shù)情況下，一國或一個地區(qū)金融發(fā)展的經(jīng)濟增長作用是正向的 [20];也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，部分國家或地區(qū)由于存在金融結(jié)構(gòu)調(diào)整不及時、地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)重、經(jīng)濟欠發(fā)達、金融環(huán)境滯后、政府對市場的干預(yù)不適當(dāng)?shù)葐栴}，導(dǎo)致一國或一個地區(qū)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用變?nèi)趸蛘咧苯愚D(zhuǎn)變?yōu)橐种谱饔?[21，22]。隨著“一帶一路”建設(shè)的深入，學(xué)者們開始關(guān)注沿線國家金融發(fā)展對中國OFDI的影響。中國“走出去”企業(yè)的境外發(fā)展離不開東道國的金融支持，同時，沿線各國也表現(xiàn)出強烈的金融需求，如融資、保險服務(wù)、風(fēng)險防控等需求，金融體系要對沿線各國的金融需求給予全面支持[23]。另外，有研究還考慮了影響東道國金融發(fā)展的其他因素，例如制度因素 [24]、技術(shù)溢出 [25]、通信設(shè)施[26]、投資便利化[27]等等。

關(guān)于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的關(guān)系，早在工業(yè)革命時期，就有學(xué)者從理論層面闡釋金融發(fā)展對于推動工業(yè)革命的重要作用。研究認(rèn)為，較為發(fā)達的金融體系更加能夠吸引資本流入，為東道國引入具有創(chuàng)新活力的跨國企業(yè)，一方面，能夠推動?xùn)|道國企業(yè)發(fā)展;另一方面，通過為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供金融服務(wù)從而促進東道國實現(xiàn)經(jīng)濟增長 [28]。金融可以通過優(yōu)化區(qū)域生態(tài)環(huán)境、健全融資體系、健全信貸管理機制等措施更好地支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程中，金融借助于國家制定的產(chǎn)業(yè)政策和宏觀政策來調(diào)節(jié)金融資源的產(chǎn)業(yè)流向，通過資金形成機制、信用催化機制等進行資金配置[29]。一個發(fā)展良好的金融市場要通過降低交易成本來確保對市場中的金融資源進行合理配置，同時，一國良好和健全的金融體系更能挑選出優(yōu)質(zhì)、具有創(chuàng)新活力的跨國企業(yè)，使本國企業(yè)受益 [30]。東道國金融發(fā)展是影響其有效承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要因素，對于在承接過程中所面臨的金融約束要通過構(gòu)建有效的金融體系和制定相對應(yīng)的金融政策來解決。母國和東道國的金融發(fā)展水平差異和產(chǎn)能合作方式均會對國際產(chǎn)能合作績效產(chǎn)生不同影響?；诖?，在國際產(chǎn)能合作中要充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，以比較優(yōu)勢為依據(jù)確定合作方式和需求，同時加強金融合作，實現(xiàn)產(chǎn)能合作的共贏[31]。

很顯然，通過對國內(nèi)外相關(guān)研究的梳理可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻中針對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的研究已經(jīng)比較成熟，針對金融發(fā)展的研究成果也較為豐富，為進一步研究提供了豐富的理論基礎(chǔ)。然而，已有研究主要是針對金融發(fā)展影響經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而展開，關(guān)于金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的研究尚不豐富，尤其是對金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機理闡述較為零散和簡單，不夠系統(tǒng)和深入，并且現(xiàn)有研究對象主要為中國金融發(fā)展情況及其對區(qū)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響，基于“一帶一路”研究東道國金融發(fā)展影響中國與沿線國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的文獻相對較少。為此，本文將深入探討金融發(fā)展規(guī)模、深度、效率影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用機理，并通過構(gòu)建面板門檻模型實證檢驗東道國金融發(fā)展對中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的非線性影響，試圖為推動共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展提供有參考性的政策建議。

二、金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機理分析

（一）金融發(fā)展規(guī)模影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用機理

金融發(fā)展規(guī)模主要通過資金形成機制和信息反映機制影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移（見圖1）。其一，資金形成機制主要表現(xiàn)為隨著金融發(fā)展規(guī)模的擴大，各種金融工具更為豐富，針對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中面臨的資金缺口問題，金融機構(gòu)通過一級市場和二級市場進行資金增量調(diào)節(jié)，提供資金支持。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中，通常需要建設(shè)廠房、購買設(shè)備和引進技術(shù)等，項目投資期限往往較長，而且原有技術(shù)與新引進技術(shù)的差異也使得承接國或承接地需進行研發(fā)投入，因此，從最初的資金投入到后續(xù)的收益獲取過程中，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的實際資金需求是比較大的，東道國金融市場發(fā)展規(guī)模的擴大可以為轉(zhuǎn)移企業(yè)提供更多便利的融資渠道。其二，信息反映機制主要是針對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中的信息不對稱問題，通過銀行體系的信息優(yōu)勢和證券體系的披露機制，為轉(zhuǎn)移企業(yè)提供及時有效的信息服務(wù)，從而降低產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險。尤其是，跨國投資企業(yè)對東道國產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景、市場發(fā)展環(huán)境、各類政策法規(guī)等往往處于信息劣勢地位，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的境外安全風(fēng)險不容忽視。金融市場的公開信息與及時披露可以向轉(zhuǎn)移企業(yè)提供經(jīng)營、財務(wù)、行業(yè)動態(tài)等全面的信息服務(wù)，從而減少信息不對稱而帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險。

（二）金融發(fā)展深度影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用機理

金融發(fā)展深度主要通過資金導(dǎo)向機制和宏觀調(diào)節(jié)機制影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移（見圖2）。其一，資金導(dǎo)向機制主要是充分發(fā)揮金融市場的資金導(dǎo)向功能，引導(dǎo)金融資源合理配置，進而引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方向。理想的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方向應(yīng)當(dāng)是有利于實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的，通過金融資源合理配置，引導(dǎo)資本從生產(chǎn)效率較低的產(chǎn)業(yè)流向生產(chǎn)效率較高的產(chǎn)業(yè)。而且提高金融發(fā)展深度能夠有效發(fā)揮金融市場的資源配置功能。金融資源配置實質(zhì)上體現(xiàn)了金融資本在各轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)之間進行流動、分配和重新組合。金融市場通過調(diào)節(jié)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融資源，著力保障轉(zhuǎn)移企業(yè)落地并健康運行。其二，宏觀調(diào)節(jié)機制主要是各國政府從政策層面對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中的金融支持進行宏觀調(diào)節(jié)，主要表現(xiàn)為銀行信貸政策和金融扶持政策。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程中，政府可以通過制定合適的金融政策來支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，如通過政策傾斜、信貸配給等政策對銀行信貸投向進行適當(dāng)干預(yù)。

（三）金融發(fā)展效率影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用機理

金融發(fā)展效率主要通過成本降低機制和效率促進機制影響產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移（見圖3）。其一，成本降低機制主要是充分發(fā)揮金融市場信用催化作用，通過形成金融機構(gòu)間互相競爭、功能互補的格局，推動各類金融產(chǎn)品創(chuàng)新，從而在既定的風(fēng)險水平下尋找到成本最低的融資方式。金融發(fā)展效率的提高加速金融體系發(fā)揮信用創(chuàng)造的功能，促進金融資源和信貸資金使用效率提高，加速產(chǎn)業(yè)資本的形成。其二，效率促進機制主要表現(xiàn)為：一方面，通過提高儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力來加快資金的流轉(zhuǎn)速度;另一方面，通過利用各類科技手段創(chuàng)新傳統(tǒng)金融行業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)，提升金融發(fā)展效率并有效降低運營成本。金融發(fā)展效率的提高能夠帶動轉(zhuǎn)移企業(yè)的生產(chǎn)效率提高，從而獲取更高的經(jīng)營利潤，進而提升產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的效率。

三、東道國金融發(fā)展影響中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的門檻效應(yīng)檢驗

（一）模型構(gòu)建

借鑒Hansen（1999）建立的非線性面板門檻模型進行實證分析，建立如下面板門檻回歸模型：

（二）變量選擇

1.被解釋變量：對外直接投資（ofdi）。國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主要通過直接投資的方式進行，對外直接投資可以為承接國帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的技術(shù)、資本等要素。通過文獻梳理發(fā)現(xiàn)，在研究中國向外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移時，多數(shù)學(xué)者選取對外直接投資（ofdi）數(shù)據(jù)來衡量。同時，為了避免流量數(shù)據(jù)受到國際形勢、投資協(xié)議等變化而產(chǎn)生波動進而帶來分析結(jié)果的不穩(wěn)定，參考通常做法，選取中國向“一帶一路”沿線國家的ofdi存量來作為衡量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的被解釋變量指標(biāo)。

2.解釋變量：金融發(fā)展指數(shù)（fd），同時也為門檻變量，共由四個方面構(gòu)成，即金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展深度、金融發(fā)展效率，以及金融穩(wěn)定性。其中，金融發(fā)展規(guī)模選取金融部門提供的信貸總額來衡量，金融發(fā)展深度選取國內(nèi)私人信貸占GDP的比重來衡量，金融發(fā)展效率選取銀行凈息差來衡量，金融穩(wěn)定性選取銀行系統(tǒng)的Z指數(shù)來衡量。

3. 控制變量：（1）經(jīng)濟發(fā)展水平（g），選取GDP增長率來衡量。一國經(jīng)濟發(fā)展具有較高水平表明其經(jīng)濟實力較強，市場規(guī)模較大，在承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中面臨的風(fēng)險較小。（2）制度質(zhì)量（ins），選取世界銀行WGI數(shù)據(jù)庫中包含的六項指標(biāo)的加權(quán)平均數(shù)來衡量，反映一國制度環(huán)境。（3）城鎮(zhèn)化水平（url），選取城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎貋肀硎?，較高的城鎮(zhèn)化水平有助于產(chǎn)業(yè)和資源的集聚。（4）資源稟賦（na），選取礦石金屬出口額占出口總額的比重來表示，豐富的自然資源有助于吸引產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。（5）吸引外資能力（inv），選取沿線各國的外國直接投資凈流入額與各國GDP之比來衡量，一國吸引外資的能力越強，承接的轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)越多。

（三）數(shù)據(jù)來源

對外直接投資（ofdi）的數(shù)據(jù)來源于《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展深度的數(shù)據(jù)來源于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫，金融發(fā)展效率和金融穩(wěn)定性指標(biāo)的數(shù)據(jù)均來源于世界銀行GFDD數(shù)據(jù)庫，控制變量中制度質(zhì)量（ins）的數(shù)據(jù)來源于世界銀行WGI數(shù)據(jù)庫，其余控制變量數(shù)據(jù)均來源于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫。針對指標(biāo)中個別年份數(shù)據(jù)的缺失，采用移動平均法進行補充。

（四）實證分析

1.描述性統(tǒng)計。基于數(shù)據(jù)的可獲得性，主要選取沿線47個國家2005-2018年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，包括：東南亞區(qū)域的印度尼西亞、泰國、新加坡、越南、馬來西亞等10個國家;南亞區(qū)域的孟加拉國、印度、巴基斯坦等6個國家;中亞區(qū)域的哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦3個國家;西亞北非區(qū)域的沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、阿曼等11個國家;中東歐區(qū)域的波蘭、羅馬尼亞、捷克等9個國家;獨聯(lián)體的烏克蘭、白俄羅斯等7個國家以及東亞的蒙古。

從表1可以看出，中國對沿線國家的直接投資（ln ofdi）最小值為 2.8332，最大值為15.4268，說明中國向沿線國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的情況具有很大差異。“一帶一路”沿線國家的金融發(fā)展指數(shù)（ln fd）最小值為-0.8210，最大值為5.2648，也可以看出各東道國金融發(fā)展水平差距較大。

2.相關(guān)性檢驗。為避免各指標(biāo)之間存在多重共線性，在進行面板回歸之前先進行相關(guān)性檢驗，計算各變量之間的相關(guān)系數(shù)（見表2）。從相關(guān)性檢驗的結(jié)果可知，制度質(zhì)量（ins）與金融發(fā)展指數(shù)（ln fd）之間的相關(guān)性系數(shù)為0.5845，與城鎮(zhèn)化水平（url）之間的相關(guān)性系數(shù)為0.5870，其余變量之間的相關(guān)性系數(shù)的絕對值均低于0.50;且經(jīng)過計算，各變量的方差膨脹因子（VIF）均在10以下，表明模型選取的變量幾乎不存在共線性問題。

3.門檻效應(yīng)檢驗。

由于各國金融發(fā)展水平存在較大差異，不同的金融發(fā)展程度對于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移可能具有不同的影響，可能呈現(xiàn)出不同程度的促進或抑制。因此，選擇東道國金融發(fā)展指數(shù)作為解釋變量，同時也作為門檻變量，首先檢驗是否存在門檻，結(jié)果如表3所示。

單一門檻檢驗的F值為39.73，通過采用Bootstrap法反復(fù)抽樣300次模擬得到P值為0.0433，在5%的水平下顯著，其余門檻值并不顯著，因此存在一個門檻值，東道國金融發(fā)展對中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移存在單一門檻效應(yīng)。門檻估計值結(jié)果如表4所示。

門檻檢驗結(jié)果表明，東道國金融發(fā)展對中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移存在門檻值為4.6281的門檻效應(yīng)，說明兩者之間存在非線性關(guān)系。同時，借助似然比（LR）圖能更加清晰地看出門檻值和置信區(qū)間的估計過程，如圖4所示。

4.回歸結(jié)果分析。通過逐步添加控制變量進行回歸分析，其結(jié)果如表5所示。從模型（5）可知，東道國金融發(fā)展水平對中國與其之間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有顯著的非線性關(guān)系。東道國金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移表現(xiàn)為促進作用，但在不同水平下促進效果有所不同，當(dāng)金融發(fā)展水平低于4.6281時，對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用系數(shù)為0.7359，在1%的水平上顯著，對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的促進作用相對較小;當(dāng)金融發(fā)展水平高于4.6281時，對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的作用系數(shù)為1.0380，在1%的水平上顯著，對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的促進作用有所強化，即金融發(fā)展水平較高的國家對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有更大的促進作用。究其原因，隨著金融發(fā)展水平的提高與金融發(fā)展規(guī)模的擴大，使得市場上的可用資金增加，可以填補產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中面臨的資金缺口;金融發(fā)展深度的提高能夠推動金融市場更好地發(fā)揮其資源配置功能，轉(zhuǎn)移企業(yè)可以獲得更多的資金支持;金融發(fā)展效率的提高減少了轉(zhuǎn)移企業(yè)的融資成本;金融穩(wěn)定性的增加可以為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移營造良好的外部環(huán)境。

從控制變量的結(jié)果來看：（1）城鎮(zhèn)化水平指標(biāo)系數(shù)顯著為正，城鎮(zhèn)化水平的提高表明東道國具有較為完善的配套設(shè)施，能夠形成承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)升級空間;同時，在城鎮(zhèn)化發(fā)展過程中，城鎮(zhèn)居民的生產(chǎn)生活需求會有不同程度的提高，從而滿足居民更高需求的產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)更高的比重，能夠推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移與承接，形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。（2）東道國制度質(zhì)量指標(biāo)系數(shù)顯著為正，表明中國企業(yè)在進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移時更加偏好制度質(zhì)量高的國家或地區(qū)。制度質(zhì)量高代表著政府效率高、治理能力強、政治經(jīng)濟穩(wěn)定、法治程度完善、貪污腐敗較少，有利于減少跨國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中所面臨的不確定性風(fēng)險，為企業(yè)的承接和運營提供穩(wěn)定的外部條件。（3）GDP增長率指標(biāo)系數(shù)顯著為負(fù)，說明中國向沿線國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以發(fā)展中國家為主。雖然存在向發(fā)展程度較中國低的國家和發(fā)展程度較高的國家轉(zhuǎn)移兩個轉(zhuǎn)移方向，但主要還是以第一個方向為主，即傾向于向經(jīng)濟發(fā)展水平較低的國家轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)業(yè)，主要是因為這些國家的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)發(fā)展還不完善，有利于中國與其產(chǎn)業(yè)合作。以中亞地區(qū)為例，中亞五國的輕工業(yè)、制造業(yè)較為落后，中國可將金屬制品產(chǎn)業(yè)、材料加工業(yè)、棉紡織業(yè)等產(chǎn)業(yè)向中亞五國進行轉(zhuǎn)移，同時提供技術(shù)幫助，推動產(chǎn)業(yè)合作，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。（4）資源稟賦指標(biāo)系數(shù)顯著為正，表明東道國豐富的自然資源成為吸引中國企業(yè)向外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的動力之一。例如石油、天燃氣儲量方面，“一帶一路”沿線的沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克等中東國家石油儲備資源豐富，且全球近70%的天燃氣資源分布在沿線區(qū)域，這樣豐富的自然資源有利于吸引中國向沿線區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

5.穩(wěn)健性檢驗。為確?；貧w結(jié)果的可靠性，通過建立包含虛擬變量的面板模型進行穩(wěn)健性檢驗，模型如下：

其中：dum為虛擬變量，取值為0或1，當(dāng)一國的金融發(fā)展指數(shù)大于門檻值4.6281時，dum取1;小于門檻值4.6281時，dum取0。交互項ln fd×dum的系數(shù)符號可以反映門檻效應(yīng)的方向。根據(jù)上述回歸結(jié)果，若交互項ln fd×dum的系數(shù)顯著為正，則上述面板門檻模型的結(jié)論成立，即當(dāng)金融發(fā)展指數(shù)大于門檻值4.6281時，能夠促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的進行。若交互項ln fd×dum的系數(shù)不顯著或顯著為負(fù)，則上述面板門檻模型的結(jié)論不成立。通過Hausman檢驗，選擇固定效應(yīng)模型進行分析，具體結(jié)果如表6所示。

由表6可知，交互項ln fd×dum系數(shù)為正，且在1%的水平下顯著，表明東道國金融發(fā)展和中國與沿線國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有顯著的非線性關(guān)系，金融發(fā)展水平高的國家或地區(qū)對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的促進作用更大。而且，逐步控制變量時，交互項的系數(shù)始終顯著為正，表明金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的非線性效應(yīng)比較穩(wěn)定，所構(gòu)建的面板門檻模型具有穩(wěn)健性。

四、結(jié)論與政策建議

以上研究表明：東道國金融發(fā)展水平對中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有顯著促進作用，但在不同水平下促進效果不同，具有非線性特征;中國向“一帶一路”沿線的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主要以發(fā)展中國家為主;東道國較好的城鎮(zhèn)化水平、完善的制度環(huán)境、豐富的自然資源均對中國向“一帶一路”國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有吸引和促進作用。

基于上述結(jié)論，為致力推動中國與“一帶一路”沿線國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，提出以下幾點政策建議：第一，拓寬金融合作途徑，助推沿線國家金融發(fā)展。充分利用現(xiàn)有的金融合作平臺，拓寬沿線各國金融合作途徑，推動沿線國家金融市場深度發(fā)展。充分發(fā)揮引導(dǎo)作用，加大與各個國家及世界銀行、世貿(mào)組織等國際性機構(gòu)之間的合作力度，通過絲路基金、亞投行等向沿線發(fā)展中國家提供資金支持;以人民幣國際化為契機，推動人民幣在“一帶一路”國家率先國際化，推動金融資源在沿線國家間形成閉合回路，助力沿線國家合理配置金融資源與完善金融市場體系;聚焦并推動金融發(fā)展水平較高的沿線國家為中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供更多的金融支持。第二，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，賦能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與合作。加快與沿線國家間交易平臺、支付體系、結(jié)算系統(tǒng)等金融硬件基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，推動金融基礎(chǔ)設(shè)施相對完善的國家或地區(qū)有效發(fā)揮其輻射范圍和影響力，從而提升整體金融服務(wù)能力與水平;積極推動中國自身以及東道國完善金融法律法規(guī)、社會信用環(huán)境、會計制度、信息披露原則等制度安排，為中國與“一帶一路”國家間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供有效金融服務(wù)。第三，持續(xù)深化政策溝通，防范境外投融資風(fēng)險?？茖W(xué)評估中國向沿線國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的境外投融資風(fēng)險，建立并完善風(fēng)險評價預(yù)警體系;加強與沿線國家在金融投資、產(chǎn)能合作和人文交流等領(lǐng)域的政策溝通與協(xié)調(diào)，深化中國與沿線各伙伴國之間的政治交往和務(wù)實合作，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進程走深走實;加強與沿線國家建立稅務(wù)合作機制，依托自貿(mào)區(qū)建設(shè)，降低關(guān)稅和各種制度性交易成本對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進程中中間品進出口貿(mào)易所造成的影響，提高產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的效率;充分發(fā)揮“一帶一路”國際商事調(diào)解中心的作用和影響，形成覆蓋面更廣的商事調(diào)節(jié)服務(wù)，防范與化解中國企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)的境外投融資風(fēng)險。

注釋：

① 數(shù)據(jù)信息來源于《經(jīng)濟日報》報道《陳文玲：深化中柬“一帶一路”合作》，詳細出自https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1706246094299061108&wfr=spider&for=pc。

② 數(shù)據(jù)信息來源于中國一帶一路網(wǎng)《2020年我國企業(yè)對“一帶一路”沿線非金融類直接投資177.9億美元》，詳細出自https：//www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/gnxw/162412.htm。

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（責(zé)任編輯：寧曉青）