上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效果研究

方濤

摘 要：伴隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始計(jì)劃并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。通過(guò)介紹科大訊飛公司2017年公布并實(shí)施的第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，研究其計(jì)劃實(shí)施前后公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及公司創(chuàng)新能力的發(fā)展變化情況，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)及公司創(chuàng)新能力產(chǎn)生了積極的影響，最后根據(jù)對(duì)企業(yè)的分析，給出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì);科大訊飛;限制性股票;杜邦分析法

中圖分類(lèi)號(hào)：F27? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2021）02-0126-03

引言

在現(xiàn)代企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)，技術(shù)發(fā)展是決定其核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。因此，如何吸引并留用管理型人才與技術(shù)型人才成為各企業(yè)亟須解決的問(wèn)題。自20世紀(jì)末起，國(guó)內(nèi)開(kāi)始學(xué)習(xí)西方資本市場(chǎng)中比較成熟的管理方式，股權(quán)激勵(lì)也逐漸被大多數(shù)公司接受并使用，從而在國(guó)內(nèi)的上市企業(yè)刮起了一陣股權(quán)激勵(lì)熱潮。這種方式既有效緩解了委托代理問(wèn)題，也在一定程度上降低了公司的管理費(fèi)用，為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供了保障。本文以科大訊飛為例，簡(jiǎn)要總結(jié)第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的要素及內(nèi)容，通過(guò)研究實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)及創(chuàng)新能力的變化，評(píng)價(jià)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果，進(jìn)而提出了相關(guān)建議。

一、公司背景及其股權(quán)激勵(lì)方案

（一）科大訊飛公司概況

科大訊飛股份有限公司成立于1999年，總部位于合肥市，是一家專(zhuān)業(yè)的從事智能語(yǔ)音技術(shù)、語(yǔ)言技術(shù)軟件和芯片產(chǎn)品的研發(fā)類(lèi)型企業(yè)。截至2020年8月，科大訊飛市值已經(jīng)從初始的36億元，增長(zhǎng)到808億元。

（二）科大訊飛股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

2011年8月，科大訊飛的第一期（2012—2014）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利展開(kāi)。三年后，公布并實(shí)施了第二期股權(quán)激勵(lì)方案，與第一期股權(quán)激勵(lì)的模式一致，也是股票期權(quán)方案。2017年1月，科大訊飛公布限制性股票激勵(lì)方案，這是科大訊飛實(shí)施的第三個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案。

二、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

本文引用杜邦分析法的基本思路，選取了科大訊飛實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析其對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。

1.盈利能力

自2010年始，科大訊飛的資產(chǎn)凈利率不斷下降，即使在2011年末和2015年初實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也未能改善這一情況。但是在2017年第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施使得資產(chǎn)凈利率停止負(fù)增長(zhǎng)并開(kāi)始逐漸上升，科大訊飛2019年的資產(chǎn)凈利率相較于2017年上升了1.1%。通常情況下，一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)凈利率越高，那么這個(gè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率也就越高，說(shuō)明第三期股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司盈利能力的改善是有效果的。

2.營(yíng)運(yùn)能力

如圖2，科大訊飛公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2010—2016年在總體趨勢(shì)上不斷走低。盡管2015年實(shí)施第二期股權(quán)計(jì)劃后流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降趨勢(shì)稍有減弱，但仍未改變持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的情況，企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率很不理想。但在第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施之后，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有顯著提升。與前兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相比，第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司營(yíng)運(yùn)能力有明顯提升，一舉扭轉(zhuǎn)了企業(yè)近十年來(lái)周轉(zhuǎn)率不斷下降的局面。

3.償債能力

從圖3中可以看出，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2011年和2015年略微下降，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力在一定程度上得到了改善。在2017年，也就是第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出的時(shí)候，公司的資產(chǎn)負(fù)債率依舊不斷增高。盡管該項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的增加帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但與此同時(shí)，也增加了對(duì)外部資金的利用程度，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。與此同時(shí)，我們觀察到自2015年科大訊飛資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升后，公司規(guī)模及營(yíng)業(yè)收入也以較高的速度不斷上升。由此我們可以得出結(jié)論，第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于增強(qiáng)公司的長(zhǎng)期償債能力方面收效甚微，但同時(shí)較高的資產(chǎn)負(fù)債率卻使得公司獲得了飛速的發(fā)展。

4.成長(zhǎng)能力

在如今的資本市場(chǎng)，營(yíng)業(yè)收入能最直接反映一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。由表2可知，在科大訊飛公司實(shí)施第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都有明顯提升，可以看出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)起到了推動(dòng)作用。

（二）創(chuàng)新能力分析

與其他企業(yè)激勵(lì)計(jì)劃不同的是，科大訊飛的激勵(lì)對(duì)象主要圍繞公司核心技術(shù)人員，這樣的舉措為公司技術(shù)發(fā)展提供了源源不斷的動(dòng)力。相關(guān)技術(shù)人員的創(chuàng)造性和積極性被不斷激發(fā)，公司擁有的專(zhuān)利技術(shù)從2011年的38項(xiàng)專(zhuān)利權(quán)發(fā)展到僅2018年一年就擁有了306項(xiàng)。強(qiáng)大的創(chuàng)新能力在企業(yè)不斷發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用，打造了屬于科大訊飛自己的“護(hù)城河”。

三、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

通過(guò)研究科大訊飛的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，可分析得知其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制訂為公司規(guī)模發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。這體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到大幅度提高，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)飛速增長(zhǎng)，公司市值也不斷增長(zhǎng)，成為行業(yè)龍頭企業(yè)。第二，憑借眾多的研發(fā)專(zhuān)利提高了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，保持了持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的能力，打造了屬于自己的“護(hù)城河”，目前外界一致看好科大訊飛未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展。

（二）建議

1.在制訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，公司應(yīng)針對(duì)不同的對(duì)象制訂不同的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。有學(xué)者認(rèn)為，不同的激勵(lì)模式產(chǎn)生的激勵(lì)效果也不同，身份各異的員工對(duì)不同激勵(lì)模式的偏好也不一樣，而每個(gè)激勵(lì)方案只設(shè)計(jì)一種激勵(lì)模式則不能在最大程度上激發(fā)每位員工的潛能。

2.結(jié)合公司可掌控的資源及團(tuán)隊(duì)的能力，選取合適的激勵(lì)條件，設(shè)置合理的指標(biāo)。制定的目標(biāo)既不可以脫離實(shí)際，打擊團(tuán)隊(duì)的積極性，同時(shí)也不可以將目標(biāo)制定得太過(guò)簡(jiǎn)單，使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成為送予管理層的“福利”，要體現(xiàn)出股權(quán)激勵(lì)契約對(duì)公司發(fā)展的推動(dòng)作用。

在激勵(lì)條件的設(shè)置上，應(yīng)當(dāng)綜合多方面信息，既要考慮以會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)，同時(shí)也要考慮同行業(yè)公司的發(fā)展情況。只有兼顧財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息，才能避免股權(quán)激勵(lì)的制定過(guò)于“偏激”，有利于公司協(xié)調(diào)、穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)一步穩(wěn)固公司在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。

3.為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置較長(zhǎng)的時(shí)限。設(shè)置股權(quán)激勵(lì)的目的是緩解委托代理問(wèn)題，以業(yè)績(jī)激勵(lì)約束管理者短時(shí)行為以及吸引并留用人才。然而科大訊飛三次股權(quán)激勵(lì)設(shè)置的有效期都較短，不利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)制定股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期目標(biāo)。建議管理層在今后的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定過(guò)程中，可以制訂有效期較長(zhǎng)的方案，以更好實(shí)現(xiàn)制定股權(quán)激勵(lì)所期望的效果。

結(jié)語(yǔ)

科大訊飛需要通過(guò)創(chuàng)新不斷擴(kuò)大自己在市場(chǎng)中的份額，通過(guò)掌握屬于自己的核心技術(shù)和核心產(chǎn)品，使喚自己行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。創(chuàng)新對(duì)年輕技術(shù)人才的需要量較大，然而年輕的員工往往伴隨著較高的離職率，但是，科大訊飛通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)維持了相關(guān)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)了留住人才的目的，公司員工離職率低于行業(yè)平均水平。科大訊飛也因此得以在技術(shù)上領(lǐng)先行業(yè)其他公司，有效保證了企業(yè)的長(zhǎng)期高速發(fā)展。

我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度由于“先天不足”，很多方面落后于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)企業(yè)還需要不斷學(xué)習(xí)與改善。此外，股權(quán)激勵(lì)也應(yīng)該根據(jù)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)情況，制定符合中國(guó)國(guó)情的激勵(lì)制度，才能更好實(shí)現(xiàn)管理目的，提升公司價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]? 汪小華.上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效果研究——以昆明制藥為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2018，（17）：62-66.

[2]? 胡玲玲.上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析——以硅寶科技公司為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2018，（11）：71-74.

[3]? 王茜.基于哈佛分析框架下的科大訊飛財(cái)務(wù)分析[D].鄭州：華北水利水電大學(xué)，2019.

[4]? 孫方虎.科大訊飛股權(quán)激勵(lì)案例分析[J].商訊，2020，（10）：77-78，88.

[5]? 馮曉京.上市公司股權(quán)激勵(lì)有效性分析——以青島海爾公司為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2015，（29）：88-90.