創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)、家族企業(yè)代際傳承與會計穩(wěn)健性

陳建林 賀凱艷 劉天溶

【摘 要】 代際傳承是決定當(dāng)前中國家族企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要問題。文章選用2009—2019年中國上市家族企業(yè)數(shù)據(jù)，從管理權(quán)傳承與股權(quán)傳承角度研究代際傳承對家族企業(yè)會計穩(wěn)健性的影響，并進一步探討創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)對上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：家族企業(yè)的股權(quán)傳承和管理權(quán)傳承會對企業(yè)會計穩(wěn)健性產(chǎn)生正面影響;從創(chuàng)始人特質(zhì)視角出發(fā)，創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)會削弱家族企業(yè)代際傳承對會計穩(wěn)健性的促進作用。文章基于管理權(quán)傳承與股權(quán)傳承視角，探討代際傳承對于會計信息質(zhì)量的影響，有助于豐富家族企業(yè)代際傳承方式的研究;另外，從創(chuàng)始人特質(zhì)視角拓展家族企業(yè)代際傳承與會計穩(wěn)健性關(guān)系的研究，有助于豐富家族企業(yè)代際傳承的后果研究。

【關(guān)鍵詞】 家族企業(yè); 代際傳承; 會計穩(wěn)健性; 政治關(guān)聯(lián); 創(chuàng)始人特質(zhì)

一、問題的提出

改革開放初期建立的家族企業(yè)已經(jīng)進入權(quán)力實質(zhì)交接期[1]，所以我國家族企業(yè)已經(jīng)進入交接班的高發(fā)期[2]，代際傳承成為我國家族企業(yè)當(dāng)前遇到的重要挑戰(zhàn)?；谥袊鴺颖緮?shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)始人喜歡將管理權(quán)傳遞給親屬，在中國家族企業(yè)中“子承父業(yè)”是一種較為普遍的繼任方式[3]。那么，在中國家族企業(yè)中“二代接班”是否會對企業(yè)的財務(wù)會計決策產(chǎn)生影響呢？

會計穩(wěn)健性的定義是：會計上對于好消息確認(rèn)的依照標(biāo)準(zhǔn)比壞消息確認(rèn)的依照標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格[4]。會計穩(wěn)健性意味著企業(yè)在確認(rèn)不確定的經(jīng)濟業(yè)務(wù)時，不能過高估量企業(yè)的資產(chǎn)，同時不能過低估量企業(yè)的負(fù)債。會計信息的質(zhì)量要求包括會計的穩(wěn)健性，同時穩(wěn)健性也屬于會計確認(rèn)與計量的基本原則之一。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，高質(zhì)量的會計信息需求也隨之增加。有學(xué)者指出：低質(zhì)量的會計信息會阻礙我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，嚴(yán)重影響到企業(yè)的生存與發(fā)展。保持高質(zhì)量的會計信息，減少盈余管理，提高會計穩(wěn)健性，可以促進資本市場和企業(yè)的健康發(fā)展。因此，保持會計穩(wěn)健性有助于企業(yè)長遠發(fā)展。那么，家族企業(yè)的代際傳承對會計穩(wěn)健性有怎樣的影響呢？這值得進一步研究。

現(xiàn)有的相關(guān)文獻可以分為兩類。第一類文獻探討家族企業(yè)會計信息的質(zhì)量特征。以家族企業(yè)創(chuàng)始人的個人網(wǎng)絡(luò)和內(nèi)在交流方式為依據(jù)建立的內(nèi)部系統(tǒng)會降低企業(yè)的會計信息透明度。這種以關(guān)系為主的契約保護了私人利益，但由于其是建立在專有資產(chǎn)的基礎(chǔ)之上，這類契約會降低企業(yè)信息透明度。然而，創(chuàng)始人的專有資產(chǎn)很難傳承給下一代，例如，創(chuàng)始人的權(quán)威和社交網(wǎng)絡(luò)在傳承中很難轉(zhuǎn)移。因此，為了保證家族企業(yè)代際傳承的順利進行，會計系統(tǒng)在家族企業(yè)傳承中也不斷變化，會計信息質(zhì)量需要不斷提高。第二類文獻研究管理層特質(zhì)對會計穩(wěn)健性的影響。張兆國等[5]發(fā)現(xiàn)，管理者背景會影響企業(yè)的會計穩(wěn)健性;周瑋等[6]則發(fā)現(xiàn)，管理層判斷越多，會計穩(wěn)健性越低;周楷唐等[7]發(fā)現(xiàn)，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷提高了會計穩(wěn)健性水平。

現(xiàn)有文獻有以下值得進一步探討的方向：首先，現(xiàn)有文獻僅以管理者更替作為家族企業(yè)專有資產(chǎn)傳遞的標(biāo)志，未來應(yīng)該拓展家族企業(yè)資產(chǎn)傳遞的衡量方式，繼而深入拓展有關(guān)代際傳承對會計信息質(zhì)量影響的研究。其次，在已有文獻研究中將代際傳承視為一個同質(zhì)的事件，只是從整體上探討家族企業(yè)傳承事件對會計信息質(zhì)量的影響。未來應(yīng)該進一步關(guān)注“如何傳承”對會計信息質(zhì)量的影響，可以從管理者特質(zhì)視角分析家族企業(yè)傳承的異質(zhì)性。家族企業(yè)傳承包括“傳”和“承”，不同的管理者進行“傳”會對會計信息質(zhì)量產(chǎn)生不同的影響，需要進一步從“傳”的視角探討家族企業(yè)創(chuàng)始人特質(zhì)對代際傳承與會計穩(wěn)健性關(guān)系的影響。

本文基于中國上市家族企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，同時從管理權(quán)傳承與股權(quán)傳承角度分析代際傳承對企業(yè)會計穩(wěn)健性造成的影響，并從創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)這一特質(zhì)出發(fā)，分析其對家族企業(yè)代際傳承與會計穩(wěn)健性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。與以往的文獻相比，本文的貢獻體現(xiàn)在兩個方面：（1）從代際傳承衡量方式的角度出發(fā)，深入擴展代際傳承對于會計信息質(zhì)量的影響，與以往文獻不同，本文同時運用管理職位傳遞和股權(quán)傳遞來衡量家族企業(yè)代際傳承，從而完善了家族企業(yè)資產(chǎn)傳遞衡量方式的研究。（2）基于中國情景，首次從創(chuàng)始人特質(zhì)視角出發(fā)，探討創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)對代際傳承與會計穩(wěn)健性關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，從而豐富了新興經(jīng)濟體中代際傳承與會計信息質(zhì)量關(guān)系的研究。

二、理論分析

（一）家族企業(yè)中代際傳承對會計穩(wěn)健性的影響

會計穩(wěn)健性產(chǎn)生的根本原因是企業(yè)利益相關(guān)各方存在信息不對稱，在信息透明度較弱的情況下，不同利益方為了避免自身利益受到損害，會對企業(yè)的會計穩(wěn)健性有更高的要求[8];Watts[4]指出，債務(wù)契約和薪酬契約對會計穩(wěn)健性會產(chǎn)生影響。首先，會計穩(wěn)健性可以對債權(quán)人發(fā)揮信號效應(yīng)，有助于解決債權(quán)人和管理層的代理問題。其次，會計穩(wěn)健性可以對股東發(fā)揮信號效應(yīng)，有助于解決股東和管理層的代理問題。

家族企業(yè)代際傳承包括所有權(quán)、管理職位和專有資產(chǎn)的傳遞，而最難的是企業(yè)創(chuàng)始人的專有資產(chǎn)的傳承。Bennedsen et al.[9]研究發(fā)現(xiàn)，東亞地區(qū)的上市家族企業(yè)在完成代際傳承后，其公司價值會大幅度下降。創(chuàng)始人的專有資產(chǎn)包括創(chuàng)始人的企業(yè)家精神、社會關(guān)系網(wǎng)、家族權(quán)威等。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，代際傳承中應(yīng)傳承企業(yè)家的專有資產(chǎn)，包括企業(yè)家精神、社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和默會知識，如家族企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神傳承是李錦記長盛不衰的根本原因;由于接班人無法傳承創(chuàng)始人的聲譽、關(guān)系、權(quán)威等專有資產(chǎn)，為了獲取資本市場利益相關(guān)者的認(rèn)可和信任，接班人傾向于提升企業(yè)的會計信息透明度。因此，家族企業(yè)代際傳承將會影響企業(yè)的債務(wù)契約和薪酬契約，從而進一步影響企業(yè)的會計穩(wěn)健性。

1.從債務(wù)契約的角度來看。對尚未發(fā)生代際傳承的家族企業(yè)而言，企業(yè)由創(chuàng)始人掌控。創(chuàng)始人的政治關(guān)聯(lián)、銀行關(guān)聯(lián)、商會關(guān)聯(lián)等社會關(guān)系有助于企業(yè)通過關(guān)系獲取貸款。此時，家族企業(yè)對會計穩(wěn)健性的需求很低。在東南亞國家，創(chuàng)始人的專有資本對企業(yè)的生存與發(fā)展起到獨特的作用。有學(xué)者認(rèn)為，東亞家族企業(yè)所有權(quán)越集中，其盈余信息質(zhì)量越差，原因是集中的所有權(quán)加上較低的會計透明度，有助于保護這些企業(yè)的經(jīng)濟和政治尋租。Leuz et al.[10]的研究表明，家族企業(yè)通過政治尋租，可以提前獲得內(nèi)部消息和資源，因此對于通過提高會計信息質(zhì)量來獲取外部資源的需求較低。此時，家族企業(yè)為了自身利益最大化，將運用盈余管理等手段降低盈余質(zhì)量。

當(dāng)家族企業(yè)進行代際傳承后，家族企業(yè)由二代接班。由于專有資產(chǎn)具有其特殊性，專有資產(chǎn)是創(chuàng)始人的隱性無形資產(chǎn)，具有不可復(fù)制性和不可轉(zhuǎn)讓性。Ying Chen[11]的研究發(fā)現(xiàn)，與企業(yè)的創(chuàng)始人相比，接班人的個人權(quán)利和社會資本在代際繼承后明顯下降，因此他們將受到更嚴(yán)格的內(nèi)部和外部監(jiān)督。張川等[12]指出，在創(chuàng)始人離任后，創(chuàng)始人自身的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)所帶來的隱性資源無法完全傳給接班人，為了彌補這一損失，接班人傾向于采用更加公開透明的會計制度，進而提高會計信息質(zhì)量。當(dāng)家族接班人剛接任家族企業(yè)高管時，接班人和銀行機構(gòu)的信任與關(guān)系尚未建立。此時，接班人為了降低與債權(quán)人的信息不對稱，將向外界提供穩(wěn)健的會計信息，為企業(yè)交替變更提供保護。因此，為了獲取債權(quán)人的信心和認(rèn)可，接班人將改變原有的會計政策，降低企業(yè)盈余管理水平，提高會計穩(wěn)健性。

2.從薪酬契約的角度來看。當(dāng)家族企業(yè)由創(chuàng)始人管理時，由于創(chuàng)始人本身兼具大股東和管理者的身份，具有獨特的權(quán)威。從股東層面來說，創(chuàng)始人自身往往是大股東，其他股東要么是與創(chuàng)始人共同打拼，要么是基于對創(chuàng)始人的信任投資于公司;從管理者層面來說，創(chuàng)始人自身是主要管理者，其他管理者要么是與創(chuàng)始人共同打拼，要么是由創(chuàng)始人培養(yǎng)或者招聘。因此，創(chuàng)始人成為股東與管理者之間信任的紐帶，大大降低了股東與管理者之間的代理成本。此時，管理者沒有必要通過會計穩(wěn)健性獲取股東的信任，從而建立薪酬契約，這導(dǎo)致企業(yè)對會計穩(wěn)健性的需求很低。

當(dāng)家族企業(yè)完成傳承后，二代接班人繼承了創(chuàng)始人的權(quán)力和地位，但是無法繼承創(chuàng)始人的權(quán)威和關(guān)系。二代接班人既沒有獲得其他股東的信任，也沒有得到其他管理者的認(rèn)可。這意味著家族企業(yè)發(fā)生代際傳承后，接班人難以樹立威信，很難取得家族企業(yè)股東和內(nèi)部管理人員的信任與支持，造成“少主難以服眾”的局面。在此背景下，股東與管理者之間原來的信任紐帶發(fā)生了斷裂。Miller et al.[13]發(fā)現(xiàn)，良好伙伴關(guān)系的維護，會讓內(nèi)外部利益相關(guān)者均獲益。因此，需要采取措施修復(fù)股東和接班人之間的信任。有研究顯示，提高會計信息質(zhì)量有助于提升利益相關(guān)者對企業(yè)的信心。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)發(fā)生傳承后，接班人傾向采用標(biāo)準(zhǔn)化的會計操作程序，以減輕與家族外部聘用管理人員之間的代理沖突。因此，在薪酬契約中，需要會計穩(wěn)健性來抑制管理者通過高估收益獲取高報酬的機會主義行為，重構(gòu)股東與管理者之間的信任。為了獲取股東和管理者的內(nèi)部信任，接班人會傾向于主動使用穩(wěn)健的會計政策;同時為了防止接班人的機會主義行為，股東也希望接班人采用穩(wěn)健性更高的會計政策，激進的會計政策不利于股東獲取長期穩(wěn)定的收入。因此，在家族企業(yè)發(fā)生代際傳承后，家族企業(yè)會提高會計穩(wěn)健性。

基于債務(wù)契約和薪酬契約視角，本文提出假設(shè)1。

H1：對家族企業(yè)而言，代際傳承對會計穩(wěn)健性具有促進作用。

（二）創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)對代際傳承與會計穩(wěn)健性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

創(chuàng)始人擁有的社會資本是對企業(yè)產(chǎn)生重要影響的資源之一。有學(xué)者將政治關(guān)聯(lián)視為一種寶貴的隱形資產(chǎn)，可以幫助企業(yè)獲得更多機會和資源，有利于企業(yè)的長期發(fā)展。當(dāng)家族企業(yè)發(fā)生傳承的時候，一方面由中國的現(xiàn)實國情所致，對家族企業(yè)而言，創(chuàng)始人長期經(jīng)營的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)發(fā)展有重要作用，政治關(guān)聯(lián)不會在企業(yè)發(fā)生傳承時失去效用;另一方面是由企業(yè)自身發(fā)展需求所致，企業(yè)的最終目標(biāo)是獲取利益，即便在傳承過程中，也不可能完全放棄政治關(guān)聯(lián)給企業(yè)帶來的豐厚利潤。有研究顯示，民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)會降低其會計穩(wěn)健性。因此，有必要探討創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)對家族企業(yè)傳承與會計穩(wěn)健性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

1.從債務(wù)契約的角度看。相關(guān)研究顯示，政治關(guān)聯(lián)有助于企業(yè)獲得資金。當(dāng)家族企業(yè)傳承到下一代后，雖然創(chuàng)始人辭去在企業(yè)的相關(guān)職位，但是由于他們之間天然的血緣關(guān)系，創(chuàng)始人始終會在企業(yè)發(fā)展的過程中給予幫助。為了企業(yè)的更好發(fā)展，創(chuàng)始人會利用自身優(yōu)勢發(fā)揮作用，幫助接班人更好地管理企業(yè)。當(dāng)創(chuàng)始人擁有政治關(guān)聯(lián)時，其會利用政商關(guān)系為企業(yè)獲取資金。此時，在一定程度上彌補了接班人與債權(quán)人的信息不對稱問題，削弱了家族企業(yè)在傳承后提高會計穩(wěn)健性的動力。

2.從薪酬契約的角度看。相關(guān)研究顯示，在薪酬契約方面，穩(wěn)健性能夠緩解企業(yè)股東與管理者之間的代理沖突問題。當(dāng)創(chuàng)始人擁有政治關(guān)聯(lián)時，有助于家族企業(yè)與政府保持持續(xù)穩(wěn)定的關(guān)系。保持與政府之間的關(guān)系是獲取資源的有效途徑之一，政治關(guān)聯(lián)使得企業(yè)在稅收等方面都會獲得優(yōu)惠。例如，有政府關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得稅收方面的優(yōu)惠，因為企業(yè)實際控制人與政府保持相對密切的關(guān)系，企業(yè)可以獲得更多稅收方面的優(yōu)惠，幫助企業(yè)節(jié)約成本，將更多的資金投入到企業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展中去。政治關(guān)聯(lián)帶來的資源促進了企業(yè)的發(fā)展，意味著政治關(guān)聯(lián)有利于緩解股東與管理層之間的代理沖突，從而降低了家族企業(yè)在傳承后提高會計穩(wěn)健性的必要性。家族企業(yè)與政府的密切關(guān)系并不適合公開，為了掩飾通過創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)獲取資源的渠道，家族企業(yè)往往會降低企業(yè)的信息透明度，會對傳承后的企業(yè)會計穩(wěn)健性產(chǎn)生削弱作用。

H2：創(chuàng)始人的政治關(guān)聯(lián)對代際傳承與會計穩(wěn)健性的正向關(guān)系產(chǎn)生抑制作用。

三、實證研究

（一）樣本選擇和變量定義

1.樣本選擇

上市的家族控制型公司是市場經(jīng)濟快速發(fā)展的主要推動力之一[14]，在上市家族企業(yè)與日俱增的情況下，家族企業(yè)已然成為學(xué)界需要研究的重要課題，因此本文的研究樣本是已經(jīng)上市的家族企業(yè)。本文的數(shù)據(jù)大部分來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，代際傳承等數(shù)據(jù)手工從各公司年度財務(wù)報表以及招股說明書中獲取，以2009—2019年的上市家族企業(yè)作為樣本數(shù)據(jù)，在剔除信息不全的樣本后，一共獲取9 077個觀察值。這9 077個觀察值包括了發(fā)生傳承的家族企業(yè)和未發(fā)生傳承的家族企業(yè)。本文參考陳建林[15]對家族企業(yè)的界定思路，將符合下列條件的企業(yè)界定為家族企業(yè)：（1）企業(yè)由自然人或者家族控制;（2）企業(yè)的最終控制者為被投資公司第一大股東。

樣本的分布情況如表1所示。家族企業(yè)發(fā)生代際傳承的樣本數(shù)在2009—2017年呈現(xiàn)上升趨勢，接班人進入管理層的樣本數(shù)由2009年的55個增加到2017年的384個，接班人持有企業(yè)股份的樣本數(shù)由2009年的26個增加到2017年的253個。從行業(yè)分布來看，排在第一位的是制造業(yè)，共 6 410 個樣本;排在第二位的是信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，共 791 個樣本;排在第三位的是房地產(chǎn)業(yè)，共 414個樣本。因此，上市家族企業(yè)的樣本大部分處于制造業(yè)。

2.變量定義

本文的被解釋變量是會計穩(wěn)健性（C_score）。由于C_score模型可以量化每個公司的會計穩(wěn)健性，參考王艷艷等[16]的方法，本文采用公司年度指標(biāo)C_Score[17]來測量企業(yè)的會計穩(wěn)健性程度。

為了驗證H1，本文的解釋變量是代際傳承。家族企業(yè)實現(xiàn)代際傳承有兩種衡量標(biāo)準(zhǔn)：接班人成為公司管理層的一員（Fsm）和接班人在公司享有股份（Fsh）。接班人進入企業(yè)管理層是一個虛擬變量，當(dāng)?shù)诙影嗳诉M入管理層時為1，否則為0;接班人獲取企業(yè)股份也是虛擬變量，當(dāng)?shù)诙影嗳顺钟衅髽I(yè)股份為1，否則為0。

為了驗證H2，本文的調(diào)節(jié)變量是創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)（Epc）。創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)是一個虛擬變量，其定義為：若創(chuàng)始人曾經(jīng)或正在政府部門、人大、政協(xié)任職為1，否則為0。

為了保證實證模型的準(zhǔn)確性，本文選擇了以下控制變量：第一類是企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)[18]，采用衡量盈利能力的凈資產(chǎn)收益率（Roe）;第二類是家族企業(yè)的公司治理指標(biāo)[19]，包括兩權(quán)分離度（Str），其計算方法是：兩權(quán)分離度=（控制權(quán)-所有權(quán)）/控制權(quán)、實際控制人是否擔(dān)任董事長或總經(jīng)理（Ceo）、創(chuàng)始人是否繼續(xù)留任管理層（Erm）;第三類是企業(yè)特征指標(biāo)，包括行業(yè)（Ind）與年份（Year）。

3.實證模型

為了驗證H1，檢驗家族企業(yè)代際傳承對于會計穩(wěn)健性的影響，本文設(shè)計了實證模型1，模型1需要觀察β1系數(shù)和β2系數(shù)可否通過顯著性檢驗。其中，Xi表示各類控制變量。

為了驗證H2，檢驗創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)對家族企業(yè)代際傳承與會計穩(wěn)健性之間的調(diào)節(jié)作用，本文設(shè)計了實證模型2，模型2需要觀察β4系數(shù)和β5系數(shù)是否通過顯著性檢驗。其中，Xi表示各類控制變量。

（二）實證結(jié)果

1.描述性統(tǒng)計分析

表2為描述性統(tǒng)計結(jié)果。會計穩(wěn)健性（C_score）的分布范圍在-0.0707—0.0715之間，均值為0.0181，上市家族企業(yè)會計穩(wěn)健性普遍較高。接班人進入管理層的數(shù)據(jù)一共有 2 022 個，家族企業(yè)總樣本數(shù)為9 077，因此，接班人通過進入管理層實現(xiàn)代際傳承的比例為 22.28%。接班人繼承企業(yè)股份有1 340個樣本，其比例為14.76%。綜上所述，傳承方式為接班人進入管理層的比例要高于傳承方式為接班人繼承企業(yè)股份的比例。創(chuàng)始人擁有政治關(guān)聯(lián)的樣本數(shù)為2 778個，占家族企業(yè)的30.60%。實際控制人擔(dān)任董事長或總經(jīng)理的樣本數(shù)為6 930個。創(chuàng)始人繼續(xù)留任管理層的樣本數(shù)為7 502個，占家族企業(yè)的82.65%，說明很多企業(yè)還未完全完成傳承，創(chuàng)始人依舊留在企業(yè)管理層。凈資產(chǎn)收益率范圍是-0.5526—0.3067之間，均值為0.0688。兩權(quán)分離度的最大值為0.7274，最小值為0，均值為0.1051，說明各企業(yè)之間兩權(quán)偏離度區(qū)別較大。

本文將樣本區(qū)分為發(fā)生代際傳承家族企業(yè)樣本和未發(fā)生代際傳承家族企業(yè)樣本兩組進行描述性統(tǒng)計分析。限于篇幅，表3列出了兩類家族企業(yè)樣本的均值和中位數(shù)的比較分析結(jié)果。從管理權(quán)傳承的視角來看，發(fā)生管理權(quán)傳承企業(yè)的會計穩(wěn)健性的均值低于非管理權(quán)傳承企業(yè)的會計穩(wěn)健性的均值，差值為-0.002，在5%的水平上顯著;從股權(quán)傳承的視角來看，發(fā)生股權(quán)傳承企業(yè)的會計穩(wěn)健性均值與非股權(quán)傳承企業(yè)的會計穩(wěn)健性均值之間不存在顯著性差異。在發(fā)生了管理權(quán)傳承的家族企業(yè)中，有60.19%的家族企業(yè)同時進行了股權(quán)傳承。而在進行了股權(quán)傳承的家族企業(yè)中，有90.82%的家族企業(yè)同時進行了管理權(quán)傳承，說明企業(yè)的傳承中發(fā)生了管理權(quán)傳承不一定會同時傳承股權(quán);但是發(fā)生了股權(quán)傳承企業(yè)基本實現(xiàn)了管理權(quán)傳承。

2.回歸結(jié)果

如表4所示，代際傳承的兩種衡量方式管理權(quán)傳承（Fsm）和股權(quán)傳承（Fsh）均與會計穩(wěn)健性（C_score）存在顯著正相關(guān)關(guān)系，H1成立。說明家族企業(yè)在傳承過程中，家族創(chuàng)始人的專有資產(chǎn)傳承的難度較大，同時也會造成家族創(chuàng)始人專有資產(chǎn)的減損，導(dǎo)致二代接班者傾向提高會計信息的透明度，提升會計穩(wěn)健性，降低信息不對稱造成的負(fù)面影響，避免利益相關(guān)者恐慌，樹立企業(yè)的正面形象。

如表4所示，管理權(quán)傳承與創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)的交乘項（Fsm×Epc）系數(shù)為負(fù)，但是不顯著;股權(quán)傳承與創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)的交乘項（Fsh×Epc）系數(shù)為負(fù)且顯著，這說明在股權(quán)傳承方式下，創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)會對代際傳承與會計穩(wěn)健性的正向關(guān)系產(chǎn)生抑制作用，因此H2得到了部分驗證。

3.穩(wěn)健性檢驗

首先，變更家族企業(yè)的定義。參照以往文獻的界定標(biāo)準(zhǔn)：在滿足上述有關(guān)家族企業(yè)定義標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，同時滿足高管團隊中至少有兩名高管是家族內(nèi)部人員條件的企業(yè)，將其定義為家族企業(yè)。

表5回歸結(jié)果顯示，代際傳承的兩種傳承方式與會計穩(wěn)健性的關(guān)系和前文基本保持一致，H1和H2依然得到了驗證，這說明家族企業(yè)定義的改變沒有影響本文的研究結(jié)果。

家族特征會影響家族企業(yè)的行為，本文進一步引入了家族控制方式變量（Ucscm）。如果家族直接控制公司，Ucscm=1，否則Ucscm=0。表6為在控制變量中加入了家族控制方式指標(biāo)后的回歸結(jié)果，與主假設(shè)保持一致?？梢?，在回歸分析中，引入家族控制方式變量不影響本文的研究結(jié)論。

4.內(nèi)生性檢驗

為了避免遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，本文采用接班人的學(xué)歷特征（Edu）作為工具變量，參考朱曉文等[20]，將接班人的教育水平分為高中或中專以下、大專、本科、碩士、博士，依次賦值為1，2，3，4，5?；貧w結(jié)果如表7所示，結(jié)果未發(fā)生改變，管理權(quán)傳承、股權(quán)傳承與會計穩(wěn)健性之間的正相關(guān)關(guān)系仍然成立。這說明遺漏變量的問題不會影響回歸結(jié)果，本文結(jié)論依然成立。

四、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文從管理權(quán)傳承和股權(quán)傳承兩個視角研究了家族企業(yè)的代際傳承對會計穩(wěn)健性的影響，并基于管理者特質(zhì)視角分析了創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)對家族企業(yè)代際傳承與會計穩(wěn)健性關(guān)系的影響效果。研究結(jié)果如下：

1.家族企業(yè)的兩種傳承模式均對會計穩(wěn)健性產(chǎn)生正相關(guān)關(guān)系。這說明我國家族企業(yè)在進入代際傳承的時候，相比于未發(fā)生傳承的家族企業(yè)，發(fā)生傳承的家族企業(yè)其接班人會通過提高企業(yè)會計穩(wěn)健性以保證傳承的順利進行。

2.從創(chuàng)始人特質(zhì)視角出發(fā)，本文發(fā)現(xiàn)：在企業(yè)所有權(quán)發(fā)生傳承的情況下，創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)會抑制代際傳承對會計穩(wěn)健性的正面影響。

（二）啟示與建議

結(jié)合本文的研究結(jié)果，可以提出以下建議：

1.在代際傳承過程中，家族企業(yè)應(yīng)注重提升企業(yè)的會計信息質(zhì)量，降低信息不對稱對企業(yè)造成的不利影響。由于代際傳承對家族企業(yè)發(fā)展有重要影響，因此受到了社會各界的關(guān)注，出于對家族企業(yè)接班人能力的懷疑，大部分利益相關(guān)者對代際傳承會持觀望態(tài)度，從而影響上市公司價值，不利于傳承的順利進行。因此，家族企業(yè)應(yīng)該盡可能提高企業(yè)會計信息質(zhì)量，增加企業(yè)的會計信息透明度，提高會計穩(wěn)健性，使利益相關(guān)者相信企業(yè)可以順利完成傳承，并實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

2.重視創(chuàng)始人社會資本在代際傳承時期的作用。本文的研究結(jié)果顯示，在家族企業(yè)發(fā)生代際傳承后，創(chuàng)始人政治關(guān)聯(lián)依然對企業(yè)行為產(chǎn)生影響。因此，家族企業(yè)及其利益相關(guān)者應(yīng)該重視創(chuàng)始人社會資本，發(fā)揮其積極作用，推動家族企業(yè)健康發(fā)展。

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