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    利率市場化進程中財務(wù)公司的利率風(fēng)險管理研究

    2020-12-16 03:02:33吳沂珊
    財會學(xué)習(xí) 2020年33期
    關(guān)鍵詞:利率風(fēng)險防控策略財務(wù)公司

    吳沂珊

    摘要:在市場經(jīng)濟不斷變革發(fā)展的背景下,利率市場化這一詞匯開始走進人們視野。對于財務(wù)公司而言,在利率市場化背景下,會面對利率生成機制、傳遞途徑以及管理方式變化的影響,從而出現(xiàn)利率風(fēng)險。本文在分析利率市場化背景下財務(wù)公司的利率風(fēng)險管理活動時,主要分析了利率風(fēng)險的表現(xiàn)形式和具體的防控策略。

    關(guān)鍵詞:利率市場化;財務(wù)公司;利率風(fēng)險;防控策略

    引言

    財務(wù)公司的經(jīng)營效益受市場影響的程度較大,當(dāng)利率市場化不斷推進時,市場對利率的調(diào)控作用不斷增加,由此,財務(wù)公司在利率市場化背景下,可能會面對更大的利率風(fēng)險。故此,財務(wù)公司應(yīng)明確當(dāng)前利率市場化發(fā)展勢頭,力求在較大的市場利率波動幅度下,對急速上升的風(fēng)險進行有效控制,保證財務(wù)公司能夠長期平穩(wěn)運行。

    一、財務(wù)公司的利率風(fēng)險形式

    (一)重定價風(fēng)險

    一般而言,財務(wù)公司利率風(fēng)險中,最常見的即重定價風(fēng)險。從固定利率角度,重新定價風(fēng)險相對于固定利率而言主要源于銀行資產(chǎn)、表外業(yè)務(wù)、負債,重定價風(fēng)險因此也可以稱之為期限錯配風(fēng)險。財務(wù)公司在經(jīng)營過程中,對于長期固定利率貸款而言,其融資來源在短期內(nèi)為短期吸收的存款。因而一旦利率出現(xiàn)上升,因貸款利息收入沒有變化,則會導(dǎo)致其吸收的存款需要支出更多的利息,繼而導(dǎo)致未來財務(wù)公司收益有所下降。

    (二)收益率曲線風(fēng)險

    重定價行為重要特征之一為不對稱性,所以收益率曲線風(fēng)險會顯示出斜率變化,收益影響較大。在財務(wù)公司日常運營過程中,較之長期利率,吸收存款短期利率上升較快,在此情況下,對短期吸收存款進行細致觀察,并且對長期自營貸款收益率曲線進行密切跟蹤,若出現(xiàn)平直,則提示財務(wù)公司的收益下降。

    (三)基準風(fēng)險

    財務(wù)公司在計算資產(chǎn)收益和負債成本時,在定價時,采取的定價依據(jù)一般為不同的基準利率,此時,資產(chǎn)和負債就會出現(xiàn)不同的變化幅度,從而財務(wù)公司的基準風(fēng)險會顯著增加。大部分財務(wù)公司存在以國債利率進行某項貸款定價的情形,但是在實際的吸收存款成本率方面,卻會以Shibor為基準進行適當(dāng)調(diào)整,當(dāng)特定時期,國債利率和Shibor利率的變化幅度會出現(xiàn)差異,從而會導(dǎo)致財務(wù)公司面臨一定的基準風(fēng)險。

    (四)期權(quán)風(fēng)險

    財務(wù)公司的期權(quán)風(fēng)險來源渠道尤為多元,隱含期權(quán)一般存在于資產(chǎn)、負債以及表外業(yè)務(wù)中,并引發(fā)期權(quán)風(fēng)險。當(dāng)處于買方有利局面時,期權(quán)和期權(quán)性條款會予以執(zhí)行,在利用期權(quán)性支付工具時,工具的不對稱性,會增加賣方風(fēng)險。即成員單位會根據(jù)利率的變動更改自身的存款行為,從而會導(dǎo)致財務(wù)公司遭受期權(quán)風(fēng)險威脅。

    (五)選擇權(quán)風(fēng)險

    財務(wù)公司在經(jīng)營過程中,還可能面對選擇權(quán)風(fēng)險。選擇權(quán)的表現(xiàn)形式主要有兩種,一是財務(wù)公司的客戶可能會提前還貸。在利率市場化背景下,財務(wù)公司會時刻關(guān)注利率變動情況,而若利率下調(diào),客戶就會將自己的存款進行提前支取,若利率上升,客戶則會衡量成本收益判斷是否進行轉(zhuǎn)存。由此,財務(wù)公司的客戶忠誠度將顯著下降,從而為公司帶來一定的選擇權(quán)風(fēng)險;二是財務(wù)公司可能因客戶具有更多的選擇權(quán)而導(dǎo)致客戶流失。在利率市場化背景下,財務(wù)公司面臨的競爭也越來越激烈,因而會面對利率優(yōu)惠政策的挑戰(zhàn),從而會導(dǎo)致成員單位出現(xiàn)動搖,并更多的與外部商業(yè)銀行進行業(yè)務(wù)接洽,進而會威脅財務(wù)公司利益。

    二、財務(wù)公司利率風(fēng)險的防治措施

    (一)合理選用利率風(fēng)險防控模型

    1.利率敏感性缺口模型

    財務(wù)公司在利率敏感性缺口確定上,主要通過對商業(yè)銀行所持利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債相減,從而得出結(jié)果,這一結(jié)果可確定利率敏感性缺口。通過該項模型,可以考察財務(wù)公司對利率變化的敏感程度,從而找出對應(yīng)的資產(chǎn)和負債。財務(wù)公司利率風(fēng)險的防控人員在進行該模型的應(yīng)用時,按照時間段劃分利率敏感性資產(chǎn)與負債,主要根據(jù)實際剩余期限進行劃分,對不同時間段的資產(chǎn)負債缺口進行計算,同時分析利率變化對企業(yè)凈收入的影響。

    實踐表明,此模型更加契合當(dāng)前財務(wù)公司利率風(fēng)險的管理要求,能夠?qū)ω攧?wù)公司重定價產(chǎn)生的利率風(fēng)險進行防控。在利率敏感性缺口模型的支持下,風(fēng)險防控人員可以科學(xué)度量不匹配風(fēng)險特征的利率風(fēng)險,因而可以更好地對重定價風(fēng)險進行識別。同時,理論敏感性缺口模型在實用性上,更適合財務(wù)公司防控利率風(fēng)險,這是因為財務(wù)公司收入結(jié)構(gòu)簡單,便于分析操作。對于財務(wù)公司而言,利息收入是其營業(yè)收入的主要部分,基于該模型可以對凈利息收入利率風(fēng)險進行全面化剖析。此外,財務(wù)公司資產(chǎn)負債一般以賬面價值為主,且對利率較為敏感。因而,在此模型下,符合利率不敏感資產(chǎn)負債的相關(guān)要求,與財務(wù)公司資產(chǎn)負債風(fēng)險管理要求相契合。

    2.久期模型

    財務(wù)公司的利率風(fēng)險管控人員需要對久期模型進行研究,該模型強調(diào)的是在確定權(quán)重的資產(chǎn)或負債的加權(quán)平均到期期限時,將現(xiàn)金流的相對現(xiàn)值作為標準。財務(wù)公司需要精準的衡量久期缺口,即將財務(wù)公司所持資產(chǎn)的久期和負債久期與負債資產(chǎn)現(xiàn)值比的差額相乘,倘若久期缺口大,可見利率波動大,將直接影響到財務(wù)公司凈值,在基于久期模型對利率風(fēng)險進行分析時,管理人員需要考慮到該模型忽略了收益率曲線變化這一客觀情況,在利用時,需要考慮其限定條件。

    3.動態(tài)收入模擬模型

    財務(wù)公司基于對歷史數(shù)據(jù)和當(dāng)前數(shù)據(jù)的全面掌握,綜合分析這些數(shù)據(jù),得出未來利率變化情況,即監(jiān)理情景模型,以直觀地對理論風(fēng)險進行度量。在采用動態(tài)收入模擬模型法進行利率風(fēng)險分析時,管理人員要重視對數(shù)據(jù)進行管理,確保數(shù)據(jù)準確、完整。

    (二)結(jié)合公司實際進行利率專項分析

    某財務(wù)公司在進行利率風(fēng)險分析時,在了解自身財務(wù)狀況與利率情形的基礎(chǔ)上,首先對公司的歷史數(shù)據(jù)進行模擬分析。并進一步進行利率敏感性缺口分析,找出公司的歷史數(shù)據(jù)和當(dāng)前數(shù)據(jù),并對利率敏感性的資產(chǎn)和負債進行時間段劃分。本財務(wù)公司將時間段劃分為3月內(nèi)、3~6月、6~9月、9~12月、1~2年及3年以上,并進行利率敏感性缺口的計算,即“利率敏感性資產(chǎn)(資金運用)-負債(資金來源)”。在精準的計算之后,發(fā)現(xiàn)缺口較大的時間段為1~2年和3年及以上期限的資產(chǎn)和負債,資金盈余時間段為9~12月。具體如表1所示。通過上述數(shù)據(jù)可知,公司在資金配置上的問題主要在于資金來源的錯配,即9~12月錯配到1~2年和3年及以上期限的資金運用中。設(shè)定一個假設(shè)條件,市場利率波動50BP,需要確定利率敏感性資產(chǎn)和負債成本率的變動幅度趨同,計算后可知,財務(wù)公司的利率敏感性負債為缺口的主要表現(xiàn)。由此,財務(wù)公司的凈利息收入和利潤總額會隨市場利率的下降而增加。本公司的利息凈收入的波動范圍在逐漸下降,表面公司在抵御利率風(fēng)險上實際能力有所提升。

    (三)建立利率風(fēng)險識別管理體系

    財務(wù)公司應(yīng)注重建立利率風(fēng)險識別管理體系,要做好對市場信息的收集,尤其是利率市場化之后,財務(wù)公司更要從提升自身市場競爭力方面進行利率風(fēng)險的有效防控。要從把握市場規(guī)律角度出發(fā),建立風(fēng)險識別的信息化管理平臺。同時可以通過利率掉期操作,對浮動利率進行轉(zhuǎn)化,使其轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ɡ剩档拓攧?wù)公司的利率風(fēng)險。

    三、利率風(fēng)險管理四要點

    (一)風(fēng)險管理前提:預(yù)測

    企業(yè)防范利率風(fēng)險必須以對未來利率走勢的準確預(yù)測為基礎(chǔ),只有對利率走勢有著明確的認知,才能制定科學(xué)的應(yīng)對方案。一般而言,雖然難以全面掌握利率短期變動,但是對于長期發(fā)展趨勢可以根據(jù)以往利率走勢及專業(yè)知識進行預(yù)測,總體較為明朗,為此,企業(yè)可組建利率走勢分析小組,主要負責(zé)分析利率走勢,切實把握利率長期發(fā)展走向,做好前期企業(yè)利率風(fēng)險預(yù)測與管理工作。

    (二)化解風(fēng)險原則:匹配

    對于一般企業(yè)而言,短期資金長期運用程度大于商業(yè)銀行,例如,上述案例中財務(wù)公司長期貸款為40%,資金來源以短期為主,增大了利率風(fēng)險,為此,需要對此進行改變,如,適時調(diào)整結(jié)構(gòu),短期資產(chǎn)可適度增持,例如,短期國債;同時可根據(jù)實際情況增加長期負債。

    (三)化解風(fēng)險之徑:轉(zhuǎn)移

    根據(jù)公司業(yè)務(wù)及發(fā)展需求,需要對資金來源及具體運用進行調(diào)整時,進行風(fēng)險轉(zhuǎn)移是最佳之選。貸款合同中應(yīng)對約定條款進行明確設(shè)置,中長期貸款的發(fā)放上則盡量以浮動利率方式為主,從而分散利率風(fēng)險,將其轉(zhuǎn)移到具體貸款對象,確保長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為利率敏感性資產(chǎn)。

    (四)規(guī)避風(fēng)險法門:創(chuàng)新

    利率掉期,即在一定期限內(nèi),合同雙方對同一幣種債務(wù)或資產(chǎn)進行交換利息支付的合同。主要內(nèi)容涵蓋利息的交換,而非本金的交換,一般期限設(shè)定為1~5年,如有特殊安排可適時調(diào)整,這種合同主要應(yīng)對長期債務(wù)的利率風(fēng)險管理。針對利率上升,基于利率掉期可以使企業(yè)外債成本設(shè)定在某一水平,反之,針對利率下降,基于利率掉期可以使企業(yè)外債成本伴隨市場利率水平下降。

    遠期利率協(xié)議,即現(xiàn)今簽訂的協(xié)議,約定未來某一階段的利率水平的合同,其中內(nèi)容主要為本金交收,僅僅對利差進行收付。一般而言,其期限在兩年之內(nèi),最為常見的為1年,這種合同主要用于短期資產(chǎn)負債利率風(fēng)險管理。

    結(jié)語

    總之,財務(wù)公司在利率市場化進程下或出現(xiàn)公司凈利差(NIM)收窄,在較大的運營壓力下,財務(wù)公司必須積極的應(yīng)對利率風(fēng)險,并完善風(fēng)險識別體系,科學(xué)選擇利率風(fēng)險控制模型,優(yōu)化資產(chǎn)負債配置,全面提高財務(wù)公司利率風(fēng)險的應(yīng)對水平。

    參考文獻

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