股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究

【摘要】股權(quán)激勵(lì)一直是企業(yè)想要代理人避免道德風(fēng)險(xiǎn)的一種激勵(lì)手段，但是否對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響，學(xué)術(shù)界對(duì)其一直沒(méi)有形成統(tǒng)一看法。本文對(duì)近些年股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行論述，希望可以對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)以及為其他學(xué)者的后續(xù)研究提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 企業(yè)績(jī)效 代理成本 研發(fā)投入

一、股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系

黃慶成（2020）發(fā)現(xiàn)對(duì)高管實(shí)行股權(quán)激勵(lì)能減少代理成本進(jìn)而增加企業(yè)績(jī)效，其中對(duì)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的成果遠(yuǎn)大于國(guó)有企業(yè)。柴文越（2020）利用2006年一2016年我國(guó)上市公司為樣本，分析激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，實(shí)證發(fā)現(xiàn)對(duì)管理層實(shí)行股權(quán)激勵(lì)可以顯著增加企業(yè)績(jī)效。秦瑞（2019）基于盈余持續(xù)性的視角，實(shí)證研究表明企業(yè)積極完善股權(quán)激勵(lì)措施可以提升企業(yè)的盈余持續(xù)性。吳琴（2019）利用Meta分析定量研究方法，通過(guò)對(duì)相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行再研究。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)股權(quán)制衡與股權(quán)激勵(lì)均對(duì)企業(yè)績(jī)效存在顯著正向影響。蔣嘉婧（2019）基于2015-2017年期間江蘇省在新三板掛牌的116家企業(yè)的數(shù)據(jù)，實(shí)證研究顯示，江蘇省新三板掛牌企業(yè)高管持股比例與企業(yè)績(jī)效有顯著正向調(diào)節(jié)作用。陳云（2019）對(duì)高管持股、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間的相關(guān)性做實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)高管持股的增加可以促進(jìn)研發(fā)投入的增加，研發(fā)投入的增加同時(shí)又促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的增加。深度分析發(fā)現(xiàn)高管持股與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。孫逸文（2019）研究表明，在委托代理理論下，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，高管占股比增加時(shí)，可以進(jìn)一步提高企業(yè)績(jī)效水平。袁紫薇（2019）研究高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，國(guó)有混企經(jīng)營(yíng)績(jī)效與薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)正相關(guān)。劉美玉（2019）研究發(fā)現(xiàn)，高管的股權(quán)激勵(lì)水平有助于增加企業(yè)投資效率，增加企業(yè)績(jī)效。張毅琪（2019）研究結(jié)果表明，對(duì)核心技術(shù)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)更有利于增加企業(yè)績(jī)效。劉春濟(jì)（2019）實(shí)證分析企業(yè)高管的股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系時(shí)，在高新技術(shù)企業(yè)，對(duì)高管的股權(quán)激勵(lì)直接作用于企業(yè)績(jī)效。在大時(shí)代背景下，對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)，提高企業(yè)受益，完成戰(zhàn)略構(gòu)想。史玉鳳（2019）研究結(jié)果表明，研發(fā)投入、企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效和股權(quán)激勵(lì)相互呈顯著正相關(guān)關(guān)系。楊棟旭（2019）由內(nèi)生視角出發(fā)，利用2009-2017年A股中小板塊的高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，實(shí)證結(jié)果表明股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，深入研究發(fā)現(xiàn)，這個(gè)觀點(diǎn)在民營(yíng)企業(yè)比較顯著，在國(guó)有企業(yè)不顯著。黃丹丹（2017）采用多元線性回歸模型研究壟斷國(guó)企高管薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)因?yàn)閴艛鄧?guó)企股權(quán)激勵(lì)受到政府的管制，對(duì)高管實(shí)行股權(quán)激勵(lì)即使有利于企業(yè)績(jī)效的提升，但未達(dá)預(yù)期激勵(lì)效果。范曉旭（2018）以研發(fā)投入強(qiáng)度作為中介變量，實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，對(duì)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)利于增加企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度，進(jìn)一步可以增加高管持股比例，從而可以提升企業(yè)績(jī)效。以研發(fā)投入強(qiáng)度作為中介變量，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效二者呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

二、股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的非正相關(guān)關(guān)系

李珍（2019）以2005年至今A股上市公司績(jī)效連續(xù)衰退三年及以上企業(yè)作為樣本，研究高管薪酬變動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響。實(shí)證顯示，高管薪酬激勵(lì)機(jī)制主要通過(guò)薪資、獎(jiǎng)金來(lái)增加績(jī)效，但股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不明顯。周常春（2019）的研究表明，在信息技術(shù)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)者持股與企業(yè)績(jī)效之間呈倒“U”型關(guān)系。也就是說(shuō)，也一定區(qū)間內(nèi)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有助于增加企業(yè)績(jī)效，超過(guò)這個(gè)區(qū)間不利于企業(yè)發(fā)展。李春玲（2018）通過(guò)研究不同要素密集產(chǎn)業(yè)公司股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，在技術(shù)密集型公司、資本密集型公司和勞動(dòng)密集型公司中，股權(quán)激勵(lì)比例與公司績(jī)效均呈現(xiàn)倒U關(guān)系，且不顯著。陳文強(qiáng)（2018）在考察股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效動(dòng)態(tài)影響的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)為倒“U”關(guān)系，最開(kāi)始的一年的滯后期后表現(xiàn)為三年的增長(zhǎng)期，之后是衰退期。對(duì)員工的激勵(lì)范圍越廣，實(shí)施的激勵(lì)條件越嚴(yán)格，最后表現(xiàn)出來(lái)的激勵(lì)效果就越好，績(jī)效上升期越長(zhǎng)，績(jī)效也就越好。反之，缺乏約束的股權(quán)激勵(lì)，短期內(nèi)會(huì)大大增加企業(yè)績(jī)效，長(zhǎng)期表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。蔡月華（2017）運(yùn)用單案例研究的方式得出最終結(jié)論，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之間沒(méi)有明顯的必然的關(guān)系。盧軼遐（2017）以管理層機(jī)會(huì)主義為視角，采用傾向得分匹配法得出結(jié)論，總樣本的股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效沒(méi)有相關(guān)關(guān)系，分子樣本的組內(nèi)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)相關(guān)，非組內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。盧靜靜（2017）研究發(fā)現(xiàn)在房地產(chǎn)企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效兩者之間是非線性關(guān)系。全行業(yè)下的股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)正“U"型關(guān)系。張曼璐（2017）研究結(jié)果表明，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同，大股東股權(quán)制衡度對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的作用不同。在國(guó)有企業(yè)中，低股權(quán)制衡度往往會(huì)帶來(lái)更優(yōu)的激勵(lì)效果。南金偉構(gòu)建多元非線性回歸模型，通過(guò)實(shí)證得出結(jié)論為股權(quán)激勵(lì)比例與企業(yè)績(jī)效非線性相關(guān)，此外，股權(quán)激勵(lì)的比例對(duì)公司績(jī)效的影響也存在區(qū)間效應(yīng)。陳勝軍（2016）實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，設(shè)定股權(quán)激勵(lì)條件越嚴(yán)格，企業(yè)績(jī)效越好。股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)力度與企業(yè)績(jī)效二者呈倒“U”型關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)要使企業(yè)績(jī)效達(dá)到最優(yōu)，授予激勵(lì)對(duì)象的股本要達(dá)到總股本的18.6%0

三、結(jié)語(yǔ)

股東希望通過(guò)股權(quán)激勵(lì)降低代理成本，提升企業(yè)績(jī)效，但時(shí)間一久可能增加代理人的野心對(duì)企業(yè)造成不良效果。通過(guò)對(duì)上述文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，近些年我國(guó)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的研究十分豐富，然而至今沒(méi)有形成統(tǒng)一看法。其中關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響路徑的相關(guān)研究不多，希望以后學(xué)者可以從這里開(kāi)展進(jìn)行研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]王春雷，黃慶成.高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究——基于中介效應(yīng)模型[J].會(huì)計(jì)之友，2020（03）：89-96.

[2]柴文越.激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2020（02）：155-158.

[3]秦瑞.管理層持股與企業(yè)盈余持續(xù)性的實(shí)證研究——基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的中介效應(yīng)檢驗(yàn)[J].宿州學(xué)院學(xué)報(bào)，2019，34（11）：37-43.

[4]李珍.業(yè)績(jī)衰退下高管薪酬變動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2019（36）：34-38.

作者簡(jiǎn)介：李嬌（1996-），女，黑龍江牡丹江，黑龍江大學(xué)碩士，研究方向：財(cái)務(wù)管理。