淺談企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制

陸波琴

摘要 目前，現(xiàn)代企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化和資產(chǎn)市場(chǎng)的影響下，并購(gòu)活動(dòng)具有集中的趨勢(shì)，特別是在地區(qū)發(fā)展、匯率變動(dòng)以及政治等因素的影響下，企業(yè)財(cái)務(wù)存在很多弊端和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。想要有效解決企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的潛在財(cái)務(wù)問(wèn)題，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)需要對(duì)其主要內(nèi)容有充分的了解。企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中財(cái)務(wù)受到多個(gè)因素的影響，因此會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題更顯著，而這主要是因?yàn)槠髽I(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題缺乏正確清晰的認(rèn)識(shí)。

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購(gòu)重組;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);分析控制

一、引言

面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)重組通過(guò)盤(pán)活資產(chǎn)、擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模、完善組織結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展和資源配置最優(yōu)化的方式已經(jīng)受到重視。尤其是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于迅猛發(fā)展的階段，企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)還有優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提升整體競(jìng)爭(zhēng)力、調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的任務(wù)，從而受到相關(guān)政策的激勵(lì)。在當(dāng)前并購(gòu)重組工作的熱潮中，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)從本質(zhì)上而言是現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)投資的交易活動(dòng)，在實(shí)際過(guò)程中，有效應(yīng)對(duì)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)便成為該活動(dòng)的決定性因素?；诖?，本文主要通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入的分析，從而確定企業(yè)并購(gòu)有效的控制途徑。

二、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)代企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中會(huì)因?yàn)閷?duì)象以及地區(qū)范圍等因素的不同，出現(xiàn)各種財(cái)務(wù)問(wèn)題，而這些財(cái)務(wù)問(wèn)題從根源上來(lái)講主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理涉及的范圍及區(qū)域有很大的不同。比如亞洲和歐洲因?yàn)榈赜虿煌?，?cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理工作在企業(yè)并購(gòu)層面的具體問(wèn)題有貨幣的匯率問(wèn)題、通貨膨脹問(wèn)題等。

三、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)代企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)，雖然會(huì)增加其發(fā)展規(guī)模，但同時(shí)由于融資活動(dòng)自身的潛在風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，不合理的擴(kuò)展活動(dòng)可能會(huì)加劇企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這主要表現(xiàn)在企業(yè)的債務(wù)不斷增加，對(duì)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生阻礙。如果在并購(gòu)重組的過(guò)程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)的價(jià)值判斷出現(xiàn)失誤，則會(huì)在并購(gòu)重組活動(dòng)完成之后出現(xiàn)大量的資金流出，從而對(duì)企業(yè)的債務(wù)償還能力造成嚴(yán)重的不利影響。

（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)的企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的文化建設(shè)、組織機(jī)構(gòu)以及運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略規(guī)劃存在很大的差異，從而給并購(gòu)重組帶來(lái)一定難度，甚至引發(fā)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略、文化建設(shè)工作不能實(shí)現(xiàn)優(yōu)化、融合，特別是人事以及財(cái)務(wù)管理工作不能實(shí)現(xiàn)權(quán)限集中化，可能會(huì)造成財(cái)務(wù)混亂;另一方面，企業(yè)在正式運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，因整合工作不到位，并購(gòu)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)實(shí)際效益和預(yù)期目標(biāo)相背離的情況，從而對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃以及效益提升產(chǎn)生阻礙。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)之后，企業(yè)因?yàn)閭^(guò)多而增加了短期內(nèi)融資和支付的難度。一般情況下，基于對(duì)所占資源的考慮，大多數(shù)企業(yè)都會(huì)選擇杠桿收購(gòu)的方式。一方面，如果并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展后的實(shí)際效益和預(yù)期目標(biāo)之間存在偏差，則可能導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)加劇，無(wú)形中增加融資成本;另一方面，資金超額支付和實(shí)際效益減少情況的發(fā)生，可能會(huì)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的有效使用造成一定影響，甚至?xí)档推髽I(yè)的資金分配及使用能力，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)更多的問(wèn)題[1]。

四、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

（一）超出安全范圍的盲目擴(kuò)張

加大杠桿，利用銀行機(jī)構(gòu)以貸款的方式開(kāi)展并購(gòu)工作是目前現(xiàn)代企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)的主要融資方式。企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)融資活動(dòng)，在不斷擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展規(guī)模的同時(shí)，會(huì)進(jìn)一步提升財(cái)務(wù)杠桿率。提供融資的對(duì)象大多數(shù)都是以固定效益為條件，而企業(yè)由于盲目擴(kuò)張，財(cái)務(wù)杠桿超出了相應(yīng)的安全范疇，企業(yè)后續(xù)現(xiàn)金流在不覆蓋財(cái)務(wù)成本的同時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金缺乏流動(dòng)性，從而引發(fā)相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

（二）信息來(lái)源過(guò)于依賴(lài)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)

企業(yè)開(kāi)展盡職調(diào)查工作，尤其是在評(píng)估判定過(guò)程中，數(shù)據(jù)信息來(lái)源途徑通常比較單一，過(guò)于依賴(lài)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)內(nèi)容。僅僅強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)報(bào)表是數(shù)據(jù)信息來(lái)源和效益判定主要依據(jù)，忽視了對(duì)相關(guān)政策的考慮，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表存在人為操控較多的弊端問(wèn)題，從而無(wú)法及時(shí)體現(xiàn)出相關(guān)事項(xiàng)，甚至隱瞞其客觀性的存在。同時(shí)，企業(yè)的現(xiàn)行會(huì)計(jì)機(jī)制面對(duì)現(xiàn)代的金融技術(shù)手段，不能及時(shí)精確地計(jì)量以及及時(shí)披露。如果一系列如售后回租、資產(chǎn)證券化等融資內(nèi)容沒(méi)有被反映在會(huì)計(jì)報(bào)表中，甚至阻礙了數(shù)據(jù)信息的及時(shí)傳遞，則可能會(huì)對(duì)企業(yè)后續(xù)的運(yùn)營(yíng)和價(jià)值體現(xiàn)造成不利影響，從而提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率[2]。

（三）缺乏有效的預(yù)警制度

企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性的特點(diǎn)。一方面可能是由于企業(yè)并購(gòu)重組工作的主體信息缺乏對(duì)稱(chēng)性，另一方面可能是目標(biāo)企業(yè)因?yàn)檎w的大變動(dòng)而出現(xiàn)潛在問(wèn)題和弊端。這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題如果被企業(yè)忽視，再加上缺乏完善有效的預(yù)警機(jī)制，長(zhǎng)此以往，就有可能導(dǎo)致存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不能得到及時(shí)的解決，進(jìn)而引發(fā)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)無(wú)法完善預(yù)警機(jī)制，不能及時(shí)有效地應(yīng)對(duì)潛在的弊端和危機(jī)，甚至存在突發(fā)性特征，產(chǎn)生的破壞就會(huì)進(jìn)一步增加，甚至?xí)?duì)并購(gòu)重組活動(dòng)的結(jié)果造成不利影響。

五、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

（一）實(shí)施漸進(jìn)式收購(gòu)策略

關(guān)于對(duì)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，企業(yè)會(huì)側(cè)重于融資途徑的拓展以及支付手段的選擇層面。如果拓展融資途徑，從大局方面考慮支付手段的選擇，可以發(fā)現(xiàn)通過(guò)應(yīng)用漸進(jìn)式的方式，不僅可以促進(jìn)企業(yè)融資途徑拓展、支付手段選擇更加多樣，而且有利于實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。這種漸進(jìn)式收購(gòu)策略的核心點(diǎn)是有序、分步驟實(shí)行，首先收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的部分股權(quán)，同時(shí)參與到各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中，預(yù)測(cè)分析并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)的實(shí)際效益和價(jià)值，并基于此來(lái)判斷投資活動(dòng)是否需要繼續(xù)。這樣的策略一方面可以有效防范各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，避免失誤，而且有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化整合，充分發(fā)揮協(xié)同效用。

（二）避免盡職調(diào)查信息不對(duì)稱(chēng)

保障估價(jià)有效合理是現(xiàn)代企業(yè)防止并購(gòu)重組活動(dòng)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最重要且有效的手段，然而實(shí)行這些的前提條件是加強(qiáng)盡職調(diào)查。開(kāi)展盡職調(diào)查不僅需要強(qiáng)化自身的職責(zé)意識(shí)，規(guī)避重要的弊端問(wèn)題，而且需要秉持科學(xué)合理的理念和評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，及時(shí)應(yīng)對(duì)信息來(lái)源過(guò)于依靠財(cái)務(wù)報(bào)表的現(xiàn)象，從而建立基礎(chǔ)分析價(jià)值評(píng)估和企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，有效避免企業(yè)出現(xiàn)盡職調(diào)查相關(guān)信息不對(duì)稱(chēng)的情況。在實(shí)際工作中，針對(duì)目標(biāo)企業(yè)明確其選擇區(qū)域時(shí)，需要以企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃為導(dǎo)向，充分應(yīng)用基礎(chǔ)分析價(jià)值評(píng)估體系。如果需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)開(kāi)展調(diào)查評(píng)估工作，需要合理有效運(yùn)用已有的價(jià)值評(píng)估體系，從并購(gòu)活動(dòng)的不同階段進(jìn)行深入分析。在并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始前階段，可以通過(guò)市價(jià)法和收益現(xiàn)值法等手段衡量企業(yè)自身價(jià)值;而在并購(gòu)活動(dòng)溢價(jià)階段，應(yīng)借助德?tīng)柗品ㄒ约皩哟畏治龇ǖ仁侄?，進(jìn)行全面的研究和分析[3]。

（三）構(gòu)建有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

現(xiàn)代企業(yè)在各項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)中，應(yīng)有效管理控制相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)應(yīng)當(dāng)從預(yù)警防范方面著手，構(gòu)建合理有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。首先，需要設(shè)立專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)構(gòu)，并且給予其一定的職責(zé)和權(quán)限。針對(duì)企業(yè)相關(guān)的決策活動(dòng)、審計(jì)以及政策等方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)展評(píng)估工作，從而最大限度地減少并購(gòu)活動(dòng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。尤其是需要保障內(nèi)部審計(jì)工作的獨(dú)立性。由于并購(gòu)重組工作涉及的內(nèi)容較為復(fù)雜多樣，所以需要及時(shí)構(gòu)建相應(yīng)有效的制衡機(jī)制，通過(guò)確保內(nèi)部審計(jì)部門(mén)及工作人員的獨(dú)立性，有利于企業(yè)確定審計(jì)流程和審計(jì)規(guī)劃，注重各項(xiàng)業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)以及人員分流等風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，有助于企業(yè)有效防范應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

六、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)主要是通過(guò)盤(pán)活資產(chǎn)、擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模、完善組織結(jié)構(gòu)、幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源配置最優(yōu)化而被重視。但是在并購(gòu)重組活動(dòng)中，超出安全擴(kuò)張范疇、信息來(lái)源過(guò)于依賴(lài)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)、缺乏有效的預(yù)警制度是企業(yè)出現(xiàn)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。對(duì)此，可以通過(guò)選取漸進(jìn)式收購(gòu)策略、避免盡職調(diào)查信息不對(duì)稱(chēng)等策略，進(jìn)行有效控制。

（作者單位為浙江越宮鋼結(jié)構(gòu)有限公司）

參考文獻(xiàn)

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