我國政府應(yīng)對次貸金融危機的措施及其效果評價

[摘 要] 由于美國次級貸危機引起的全球金融危機雖然已過去多時，但從理論和實踐上我們?nèi)匀挥斜匾獙ξ覈鴳?yīng)對國際金融危機的政策及其效果進行分析和評價，為未來的可能的經(jīng)濟金融危機做好未雨綢繆。該文主要利用宏觀經(jīng)濟模型對我國當(dāng)時采取的政策的理論和實踐上的效果差異進行對比分析，并給出建議。

[關(guān)鍵詞] 次貸危機;中國政策;宏觀經(jīng)濟模型

[作者簡介] 鐘春仿（1977—），男，湖北天門人，博士，大連大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院講師，主要從事經(jīng)濟金融研究。

[中圖分類號] F832.6? ? [文獻標(biāo)識碼] A? ? [文章編號] 1674-9324（2020）38-0115-02? ? [收稿日期] 2020-03-18

一、次貸危機后我國政府采用的政策

2008年11月，國務(wù)院常務(wù)會議決定實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺有力的擴大國內(nèi)需求措施，加快民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建，提高城鄉(xiāng)居民特別是低收入群體的收入水平，以應(yīng)對金融危機所帶來的沖擊，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。

一是擴大內(nèi)需，擴大內(nèi)需是應(yīng)對國際金融危機的根本舉措。已經(jīng)采取政策的主要內(nèi)容包括大規(guī)模增加政府支出和實施結(jié)構(gòu)性減稅。

二是積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。以積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策為導(dǎo)向的各項應(yīng)對危機的政策措施主要包括以下幾個方面：

三是在就業(yè)政策方面，采取三項措施，即通過投資拉動就業(yè)、援企穩(wěn)崗、擴大策扶持力度，鼓勵自主創(chuàng)業(yè)，促進就業(yè);做好高校畢業(yè)生就業(yè)、農(nóng)民工就業(yè)、城鎮(zhèn)失業(yè)人員再就業(yè)工作;加強職業(yè)培訓(xùn)，提高勞動者就業(yè)能力。

二、基于宏觀經(jīng)濟理論模型的短期和長期影響

由于中國是開放型經(jīng)濟，并且實行浮動匯率制度，因此這里選擇浮動匯率制度下的蒙代爾弗萊明模型進行分析。在這次金融危機中，政府主要措施可以歸類為以下三個方面：實行積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策以及出臺有力的擴大國內(nèi)需求措施，因此我們根據(jù)上述政策主要考慮以下政策變動對于經(jīng)濟的影響：政府支出增加、稅收減少、貨幣供給增加。

（一）政府支出增加

短期：政府支出增加，總收入減少，對貨幣的需求增加，國內(nèi)利率上升且大于世界利率，資本內(nèi)流，本幣升值，實際匯率（ε）升高，貿(mào)易余額（NX）減少，價格（P）不變，e=，所以名義匯率（e）升高，NX減少抵消了擴張性財政政策對Y的影響，Y最終不變。

結(jié)論：實際匯率（ε）升高，貿(mào)易余額（NX）減少，價格（P）不變，名義匯率（e）升高，Y最終不變。

長期：Y不變，Y=Y，所以與初始情況相比，所有變量都不變。

（二）稅收減少

與增加政府支出的情況一樣。

（三）貨幣供給增加

短期：貨幣供給增加，國內(nèi)利率下降且小于世界利率，資本外流，本幣貶值，名義匯率（e）降低，因為ε=實際匯率（ε）升高，價格（P）不變，所以實際匯率（ε）降低，貿(mào)易余額（NX）增加。LM曲線右移。

結(jié)論：實際匯率（ε）降低，貿(mào)易余額（NX）增加，價格（P）不變，名義匯率（e）降低，Y最終從Y增加到Y(jié)′。

長期：Y′>Y，P有增加的趨勢。隨著時間的推移，P上升到P′，LM曲線左移，實際匯率（ε）從ε回到ε，e=，相較于初始的e，e降低，Y從Y′下降到Y(jié)。

結(jié)論：實際匯率（ε）不變，貿(mào)易余額（NX）不變，價格（P）增加，名義匯率（e）降低，Y最終不變。

三、措施的真實效果及其與模型分析結(jié)果的對比分析

（一）措施的真實效果

1.GDP增長下滑的趨勢得到扭轉(zhuǎn)

2.出口形勢發(fā)生了改善

3.國內(nèi)消費穩(wěn)步回升

4.固定資產(chǎn)投資增幅趨于合理

5.部分經(jīng)濟先行指標(biāo)逐步企穩(wěn)回升

6.財政收入狀況得到改善

7.外匯儲備增長勢頭回升

（二）與模型分析結(jié)果進行對比

從短期看來，GDP增速及時地反映出經(jīng)濟回暖的勢頭，中國經(jīng)濟在總量增速上迅速恢復(fù)，在GDP增長率上并未受到國際金融危機太多的影響。進出口均有增長，而貿(mào)易余額相對于金融危機時期也有增長。同時CPI與PPI均有回升。

而在之前對政府支出、稅收的變動分析得出的結(jié)果中，Y不變，NX減少，價格不變。當(dāng)貨幣供給增加時，Y增加，NX增加，價格不變。

從長期看來，2012年以來經(jīng)濟增速持續(xù)下滑。雖然凈出口持續(xù)增長，但是進口增速和出口增速后續(xù)表現(xiàn)出疲軟無力的狀態(tài)，缺乏后力，并且PPI指數(shù)持續(xù)下降。

分析模型時可以看出，當(dāng)政府支出增加、稅收減少時，Y不變，其他的變量也不變。當(dāng)貨幣供給增加時，Y不變，NX不變，價格增加。

分析模型分析結(jié)果和真實效果的差異

從模型分析結(jié)果和真實效果的差異中可以看出：刺激政策短期效果明顯，但不可持續(xù)。模型分析結(jié)果與真實效果存在差異的可能原因如下：

2008年國際金融危機后，尤其是2008年下半年至2011年，由于信貸擴張與基建及房地產(chǎn)投資的集中增長，中國經(jīng)濟在總量增速上迅速恢復(fù)，GDP增長率在2008—2011年連續(xù)四年在9%以上，雖然沒有金融危機前12%以上的高增長，但相比于世界其他國家，中國的增長率保持情況已經(jīng)非常出色。

但是，我們必須也要認(rèn)識到，這樣的刺激政策并不具有可持續(xù)性[5]，這一點可以從2012年以來經(jīng)濟增速的下滑看出。同時，以“加杠桿”為主要思路的經(jīng)濟刺激政策必然會導(dǎo)致整個經(jīng)濟杠桿率的大幅上升，而高杠桿率會阻礙經(jīng)濟的增長：對于政府部門而言，高杠桿率會削弱投資者的信心，從而抑制投資，并且由于預(yù)期到未來政府會通過通貨膨脹來減輕債務(wù)，物價會面臨上升壓力;對于企業(yè)部門而言，高負債率會促使其減少投資，出售資產(chǎn)以及壓低產(chǎn)品價格，并有可能形成“債務(wù)—通縮”的惡性循環(huán);對于家庭部門而言，高杠桿率會抑制其消費;最后，高杠桿率增加了信用違約的概率，而信用違約的集中爆發(fā)甚至可能會導(dǎo)致另一場經(jīng)濟危機的到來。

并且2008年以來中國應(yīng)對金融危機政策中的一個關(guān)鍵問題是過分注重需求側(cè)刺激，而忽視了供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，其結(jié)果是刺激政策效果的減弱，產(chǎn)能過剩，以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的僵化?？梢钥吹?，無論是信貸擴張，還是政府主導(dǎo)基礎(chǔ)設(shè)施投資，都是刺激需求的簡單調(diào)節(jié)手段，縱觀2008年后中國的主要經(jīng)濟政策，基本上沒有供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在這樣的背景下，原本應(yīng)該退出市場的低效率企業(yè)，由于“大水漫灌”式的刺激政策得以繼續(xù)生存，造成了嚴(yán)重的資源浪費，阻礙了產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

因此，要使中國經(jīng)濟真正走出2008年國際金融危機，必須真正大力度、實質(zhì)性地推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級，只有從供給側(cè)和需求側(cè)同時發(fā)力，以供給側(cè)改革進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，激發(fā)經(jīng)濟活力，以需求側(cè)改革改善市場預(yù)期，穩(wěn)定經(jīng)濟增長，中國經(jīng)濟才能真正迎來復(fù)蘇。

參考文獻

[1]戴相龍.當(dāng)前的國際金融危機及我國的應(yīng)對措施[J].中國人民大學(xué)學(xué)報，2009，23（03）：34-44.

[2]成思危.美國金融危機的分析與啟示[M].北京：科學(xué)出版社，2012：120-127.

[3]魏加寧，楊光普.兩次國際金融危機對中國的沖擊及中國的應(yīng)對[J].新金融評論，2017（01）：104-145.

[4]張育軍.金融危機與改革[M].北京：中信出版社，2014.222-225.

[5]成思危.美國金融危機的分析與啟示[M].北京：科學(xué)出版社，2012：140-142.

On Government Measures Dealing with the Sub-Prime Mortgage Financial Crisis and Their Effect Evaluation

ZHONG Chun-fang

（School of Economics and Management，Dalian University，Dalian，Liaoning 116622，China）

Abstract：Although the global financial crisis caused by the US sub-prime mortgage crisis has passed for a long time，it is still necessary for us to analyze and evaluate China's policies to deal with the international financial crisis and their effects in terms of theory and practice so as to take precautions for the possible economic and financial crisis in the future.This article mainly uses the macroeconomic model to carry out a contrast analysis of the difference between the theoretical and practical effects of the national policies of China at that time，and gives suggestions.

Key words：subprime crisis;China's policy;macroeconomic model