業(yè)績(jī)承諾與風(fēng)險(xiǎn)防范探析

王先鹿 王一峰

【摘 要】 近年來(lái)，資本市場(chǎng)上業(yè)績(jī)失諾現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，并購(gòu)重組的多方為社會(huì)公眾持續(xù)上演“羅生門(mén)”事件。文章以東方精工與普萊德業(yè)績(jī)爭(zhēng)議為研究案例，通過(guò)解讀雙方并購(gòu)全過(guò)程，分析爭(zhēng)議產(chǎn)生的原因以及利益相關(guān)者遭受的影響。為更好地防范業(yè)績(jī)失諾風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，提出以下應(yīng)對(duì)措施：其一，上市公司應(yīng)合理設(shè)置業(yè)績(jī)目標(biāo)，明確并購(gòu)雙方控制權(quán)歸屬;其二，會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)加強(qiáng)客戶(hù)質(zhì)量控制，拓寬溝通渠道，完善工作底稿;其三，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)強(qiáng)化市場(chǎng)服務(wù)職能，完善行業(yè)法律法規(guī)，幫助建設(shè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的案例庫(kù)。

【關(guān)鍵詞】 并購(gòu)重組; 業(yè)績(jī)承諾; 東方精工; 會(huì)計(jì)師事務(wù)所

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F275;F239.4? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2020）19-0095-06

一、引言

并購(gòu)重組是經(jīng)濟(jì)一體化繼續(xù)深入背景下企業(yè)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的必然趨勢(shì)。為了降低信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)效率，企業(yè)通常在并購(gòu)重組中簽訂業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議作為交易定價(jià)合理性的保證。當(dāng)被并方在預(yù)期內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，即業(yè)績(jī)失諾時(shí)，應(yīng)按照協(xié)議約定的方式向并購(gòu)方作出補(bǔ)償[ 1 ]。但由于這種對(duì)賭協(xié)議存在承諾金額不切實(shí)際、急于獲得高估值融資、忽略控制權(quán)的獨(dú)立性等多重風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致近年來(lái)業(yè)績(jī)失諾案件數(shù)量激增，2018年業(yè)績(jī)承諾完成率不足60%，這種承諾失敗越來(lái)越成為引發(fā)并購(gòu)雙方利益紛爭(zhēng)的直接導(dǎo)火索。一方面，被并方存在調(diào)高利潤(rùn)的盈余管理行為[ 2 ]，業(yè)績(jī)承諾的壓力很可能致使管理層不惜采取短期行為以實(shí)現(xiàn)對(duì)賭;另一方面，并購(gòu)方基于對(duì)企業(yè)及投資人利益的保護(hù)，拒絕承認(rèn)經(jīng)過(guò)粉飾的業(yè)績(jī)，希望借助會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)鑒證業(yè)務(wù)揭開(kāi)被并方經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的真實(shí)面紗。在缺乏合理的沖突解決機(jī)制的情況下，失諾方急于撇清責(zé)任甚至將矛頭指向會(huì)計(jì)師事務(wù)所，妄圖通過(guò)質(zhì)疑審計(jì)程序與審計(jì)結(jié)果，轉(zhuǎn)移社會(huì)公眾的注意力，以洗清操縱利潤(rùn)的嫌疑，致使會(huì)計(jì)師事務(wù)所在雙方交鋒中處于被動(dòng)、弱勢(shì)地位，這不僅會(huì)損害會(huì)計(jì)師事務(wù)所的良好聲譽(yù)，也給審計(jì)行業(yè)帶來(lái)了惡劣影響。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)這種推卸責(zé)任的行為予以重視，必要時(shí)可以采取一定措施防止此類(lèi)事件的再次發(fā)生。本文以東方精工并購(gòu)普萊德為例，剖析上市公司與標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾存在爭(zhēng)議的局面下，會(huì)計(jì)師事務(wù)所遭受指責(zé)的原因以及對(duì)利益相關(guān)方的影響，并提出相應(yīng)解決措施。

二、案例回顧

（一）并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介

廣東東方精工科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)東方精工或上市公司）成立于1996年，2011年在深圳證券交易所上市，是一家集設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)為一體的瓦楞紙箱印刷包裝設(shè)備提供商。

普萊德新能源電池科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)普萊德或者標(biāo)的公司）成立于2010年4月，主要研發(fā)和生產(chǎn)新能源汽車(chē)動(dòng)力鋰離子電池系統(tǒng)（PACK包）和電池管理系統(tǒng)（BMS），主要客戶(hù)為國(guó)內(nèi)大型乘用車(chē)、商用車(chē)生產(chǎn)商。

（二）案例前述

1.緣起跨界并購(gòu)

2016年7月28日，東方精工與北大先行科技產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)北大先行）、北京汽車(chē)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)北汽產(chǎn)投）、寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司、北汽福田汽車(chē)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)福田股份）、青海普仁智能科技研發(fā)中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)青海普仁）簽署了《廣東東方精工科技股份有限公司與普萊德新能源電池科技有限公司全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》，以47.5億元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)普萊德100%的股權(quán)，以發(fā)行股份3.2億股、支付現(xiàn)金18億元的方式支付收購(gòu)對(duì)價(jià)，此次并購(gòu)產(chǎn)生了41.4億元高額商譽(yù)。

同時(shí)，為了降低收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，東方精工與上述5位股東簽訂了《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議》，盈利承諾期為2016—2019年共四個(gè)會(huì)計(jì)年度，2016—2018年累計(jì)承諾扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn)）9.98億元，此三年期業(yè)績(jī)補(bǔ)償與交易對(duì)價(jià)掛鉤，交易對(duì)價(jià)為42.5億元（總交易對(duì)價(jià)47.5億元扣除2019年承諾扣非凈利潤(rùn)5億元）?？鄯莾衾麧?rùn)承諾金額、每年補(bǔ)償金額計(jì)算方式如表1所示。

2.普萊德業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況

根據(jù)東方精工發(fā)布的2016、2017年度業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況提示性公告，普萊德2016年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.33億元，超過(guò)業(yè)績(jī)承諾8 300多萬(wàn)元。2017年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.61億元，并未完成當(dāng)年的業(yè)績(jī)承諾，但是2016—2017年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.94億元，勉強(qiáng)達(dá)到業(yè)績(jī)承諾要求。

2019年1月，東方精工發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，將2018年度業(yè)績(jī)預(yù)期盈利5.5億元—6.52億元修正為虧損29.44億元—44.16億元。修正的原因是：普萊德2018年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，結(jié)合普萊德實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況以及未來(lái)行業(yè)政策、市場(chǎng)格局、客戶(hù)結(jié)構(gòu)、技術(shù)變化、毛利率波動(dòng)等綜合因素考慮，東方精工認(rèn)為收購(gòu)普萊德形成的商譽(yù)存在大額減值跡象，需計(jì)提相應(yīng)的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。4月份發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況有關(guān)事項(xiàng)的提示性公告，公告顯示普萊德2016—2018年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.77億元，累計(jì)業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)率為37.78%。補(bǔ)償義務(wù)人北大先行、寧德時(shí)代、北汽產(chǎn)投、福田汽車(chē)和青海普仁應(yīng)向東方精工補(bǔ)償金額合計(jì)26.45億元，至此，三方矛盾徹底揭開(kāi)，正式開(kāi)始上演“羅生門(mén)”大戲。2016—2018年業(yè)績(jī)承諾金額、實(shí)現(xiàn)率及補(bǔ)償金額等如表2所示。

（三）“羅生門(mén)”事件始末

“羅生門(mén)”事件的具體發(fā)展階段如表3所示。

三、案例剖析

（一）三方爭(zhēng)議產(chǎn)生原因

1.收購(gòu)對(duì)價(jià)過(guò)高，業(yè)績(jī)承諾難實(shí)現(xiàn)

以2016年3月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，彼時(shí)的普萊德凈資產(chǎn)賬面價(jià)值僅為2.27億元，而雙方交易價(jià)格為47.5億元，預(yù)估增值率高達(dá)1 992.83%，盡管并購(gòu)浪潮持續(xù)高漲，但這種近20倍的高溢價(jià)并購(gòu)案件仍較為罕見(jiàn)。由此可見(jiàn)，東方精工對(duì)普萊德的未來(lái)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，最終促成了這場(chǎng)高溢價(jià)并購(gòu)。

自從2016年12月財(cái)政部、科技部及發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》以來(lái)，政府對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)的補(bǔ)貼力度迅速滑坡，普萊德等新能源企業(yè)想要獲得補(bǔ)貼的門(mén)檻也越來(lái)越高。與此同時(shí)，2017年開(kāi)始，動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)過(guò)剩問(wèn)題愈發(fā)突出，業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入瓶頸期。在產(chǎn)能結(jié)構(gòu)過(guò)剩與行業(yè)補(bǔ)貼力度下滑的雙重壓力之下，動(dòng)力電池PACK企業(yè)的利潤(rùn)被大幅壓縮。在如此艱難的行業(yè)背景下，普萊德的利潤(rùn)幾乎全靠原股東的間接輸送——對(duì)北汽新能源銷(xiāo)售占比持續(xù)提升，從2016年、2017年的58.19%、82.03%上升至2018年的93.85%，而北汽新能源與福田汽車(chē)、北汽產(chǎn)投均受北京汽車(chē)集團(tuán)有限公司控制，實(shí)質(zhì)上為關(guān)聯(lián)方關(guān)系，一旦過(guò)了對(duì)賭期及新增股份解禁期，關(guān)聯(lián)方很有可能不再基于業(yè)績(jī)承諾的壓力向普萊德大量“輸血”，標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)極有可能瞬間崩塌。由此可見(jiàn)，普萊德在多重夾擊的困境下實(shí)現(xiàn)預(yù)先設(shè)定業(yè)績(jī)目標(biāo)的可能性微乎其微。

2.控制權(quán)屬不明確，并購(gòu)整合難

我國(guó)公司法第二百一十六條明確規(guī)定了控股股東和實(shí)際控制人的概念，規(guī)定了控股股東與實(shí)際控制人對(duì)公司的義務(wù)及責(zé)任。名義上，東方精工是普萊德的絕對(duì)控股股東，但事實(shí)上東方精工并非實(shí)際控制人，不僅沒(méi)有主導(dǎo)普萊德董事會(huì)選任的能力，而且無(wú)法控制標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。根據(jù)東方精工2018年年報(bào)與2017年披露的重組報(bào)告書(shū)，普萊德現(xiàn)任董事長(zhǎng)是北大先行與青海普仁的實(shí)際控制人高力，現(xiàn)任總經(jīng)理是北汽新能源的張小虎。由于并購(gòu)雙方行業(yè)跨度較大，東方精工在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理等多方面給了普萊德較大自主權(quán)，未對(duì)其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、組織架構(gòu)、企業(yè)文化與人員安排進(jìn)行重新調(diào)整，普萊德現(xiàn)有的董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理層中，除由東方精工委派的兩名董事、一名財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人外，其余均由普萊德原股東提名委派。同時(shí)，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所在深交所問(wèn)詢(xún)函中回復(fù)，立信會(huì)計(jì)師曾前往普萊德北京總部，計(jì)劃與普萊德管理層就寧德時(shí)代返利、關(guān)聯(lián)方交易公允性等事項(xiàng)進(jìn)行當(dāng)面訪談和溝通，但普萊德管理層拒絕接受訪談及回復(fù)訪談問(wèn)卷，作為東方精工的子公司，竟然拒絕了母公司委托的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的訪談。由此可見(jiàn)，東方精工對(duì)普萊德的管理幾乎失控，并購(gòu)整合也幾乎失敗。如果并購(gòu)方無(wú)法保證在業(yè)務(wù)流程、經(jīng)營(yíng)管理、人力資源等方面發(fā)揮協(xié)同作用，預(yù)期的業(yè)績(jī)承諾也可能只是“鏡花水月”。

業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議本質(zhì)上是一種估值調(diào)整機(jī)制，近年來(lái)卻變成了并購(gòu)雙方估值定價(jià)的主要依據(jù)，但這種調(diào)整機(jī)制本身缺少對(duì)控制權(quán)的明確界定——標(biāo)的公司應(yīng)由哪一方負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理？此類(lèi)問(wèn)題的存在導(dǎo)致無(wú)論并購(gòu)雙方還是標(biāo)的公司原股東均無(wú)法做到齊心協(xié)力。東方精工、普萊德以及原股東這場(chǎng)“隔空交鋒”很大程度上也是由雙方對(duì)普萊德控制權(quán)屬不明確、并購(gòu)整合不到位所致。

3.法律約束欠缺，業(yè)績(jī)失諾現(xiàn)象嚴(yán)重

業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議原本作為業(yè)績(jī)失諾時(shí)的最后一道保護(hù)屏障而廣泛存在，但在并購(gòu)多方產(chǎn)生利益沖突時(shí)似乎喪失了約束效力?？v然我國(guó)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》不斷修訂，但始終沒(méi)有提供合法合理的沖突解決機(jī)制。關(guān)于上市公司并購(gòu)溢價(jià)的程度應(yīng)當(dāng)如何來(lái)控制、如何保障業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償協(xié)議的履行以及如何規(guī)范第三方責(zé)任主體的責(zé)任承擔(dān)等問(wèn)題缺少明文規(guī)定?！傲_生門(mén)”事件發(fā)展到今天，監(jiān)管機(jī)構(gòu)除了深交所外，其他還沒(méi)有介入，這場(chǎng)利益爭(zhēng)斗到底如何收?qǐng)?、?biāo)的公司應(yīng)當(dāng)何去何從、業(yè)績(jī)對(duì)賭應(yīng)該如何履行，監(jiān)管機(jī)構(gòu)似乎難以給出定論，由此可見(jiàn)我國(guó)在業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議方面的法律缺失。

（二）普萊德及原股東為何否定會(huì)計(jì)師事務(wù)所

在對(duì)“羅生門(mén)”事件的梳理中不難發(fā)現(xiàn)，三方“隔空交火”的過(guò)程中，存在一個(gè)“關(guān)鍵人物”——立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所，普萊德與原股東紛紛指責(zé)立信所在審計(jì)過(guò)程中對(duì)審計(jì)工作極其不重視，執(zhí)行的審計(jì)結(jié)果嚴(yán)重缺乏真實(shí)性，且全過(guò)程采取消極溝通的態(tài)度。福田汽車(chē)甚至譴責(zé)立信所嚴(yán)重違反了注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)準(zhǔn)則與道德規(guī)范。由于審計(jì)人員出具的《專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)報(bào)告》表明標(biāo)的公司關(guān)聯(lián)方交易定價(jià)不合理，甚至過(guò)度依賴(lài)關(guān)聯(lián)方交易實(shí)現(xiàn)利益調(diào)節(jié)和輸送，因此應(yīng)當(dāng)調(diào)低標(biāo)的公司年度凈利潤(rùn)，而利潤(rùn)調(diào)低后，普萊德的業(yè)績(jī)承諾顯然未達(dá)標(biāo)，由此原股東需要支付巨額補(bǔ)償金額，這才引發(fā)了普萊德及其原股東的指責(zé)與攻擊。但隨后立信所充分、恰當(dāng)?shù)鼗貞?yīng)了來(lái)自普萊德以及福田股份的所有質(zhì)疑，一一洗清了普萊德對(duì)事務(wù)所的指責(zé)，獲得了清白。怠于溝通方面的指責(zé)也很快受到注冊(cè)會(huì)計(jì)師的有力回?fù)?，立信所詳?xì)列舉了2018年11月—2019年4月之間歷次與普萊德管理層溝通的情況。作為獨(dú)立的第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)，在集團(tuán)母子公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)分歧時(shí)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所卻首先被推到了社會(huì)公眾面前，承受著嚴(yán)重違反CPA的職業(yè)準(zhǔn)則與道德規(guī)范的指責(zé)，值得我們思考。

（三）多方交鋒對(duì)利益相關(guān)者的影響

東方精工2018年年報(bào)披露后，公司股價(jià)開(kāi)始持續(xù)下降，尤其當(dāng)事件陷入“羅生門(mén)”后，市值迅速蒸發(fā)，這表明雖然存在業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，但市場(chǎng)仍然會(huì)因業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)降低對(duì)公司的未來(lái)預(yù)期，喪失投資者進(jìn)一步投資的信心。對(duì)投資者而言，由于信息的嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)，股民不可避免地陷入了這場(chǎng)撲朔迷離的“羅生門(mén)”事件。爭(zhēng)議雙方均有選擇性披露信息的不負(fù)責(zé)任行為推動(dòng)著案情進(jìn)一步發(fā)酵，使得社會(huì)公眾猶如管中窺豹，客觀上嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者的投資選擇，帶來(lái)了難以估量的投資損失。

從審計(jì)角度來(lái)看，普萊德與關(guān)聯(lián)方的交易的確存在不合理之處，在審計(jì)過(guò)程中立信所與普萊德管理層也進(jìn)行了充分的溝通，但普萊德與原股東卻在事實(shí)證據(jù)不足情況下對(duì)其進(jìn)行無(wú)端指責(zé)，將其推至風(fēng)口浪尖，實(shí)在是有失風(fēng)度。在長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的多方交戰(zhàn)過(guò)程中，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所始終承受著巨大的行業(yè)與社會(huì)輿論壓力，自身良好信譽(yù)受到了嚴(yán)重影響。

四、啟示與建議

（一）基于上市公司視角

1.設(shè)置合理業(yè)績(jī)目標(biāo)，避免過(guò)度依賴(lài)業(yè)績(jī)承諾

高業(yè)績(jī)承諾提高了被并購(gòu)資產(chǎn)的估值溢價(jià)率，而估值溢價(jià)率又進(jìn)一步推動(dòng)著交易溢價(jià)率水平的提升，即上市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中更加青睞高估值資產(chǎn)[ 3 ]。然而，并購(gòu)方對(duì)高估值資產(chǎn)所帶來(lái)的高額業(yè)績(jī)回報(bào)抱有期待，這本身就為業(yè)績(jī)失諾留下了隱患。企業(yè)在激勵(lì)被收購(gòu)企業(yè)管理層積極發(fā)展公司業(yè)務(wù)、拓展市場(chǎng)份額的同時(shí)應(yīng)當(dāng)避免其為了業(yè)績(jī)承諾過(guò)度開(kāi)發(fā)或是不合理利用內(nèi)外部資源，因此收購(gòu)方在并購(gòu)重組時(shí)應(yīng)當(dāng)盡可能設(shè)置貼近現(xiàn)實(shí)、被收購(gòu)方力所能及的合理業(yè)績(jī)目標(biāo)。從2016年開(kāi)始，隨著新能源汽車(chē)補(bǔ)貼力度的滑坡、動(dòng)力電池業(yè)務(wù)逐漸步入瓶頸期，東方精工在調(diào)研期應(yīng)當(dāng)預(yù)估到隨著行業(yè)集中度與飽和度的提高，未來(lái)幾年新能源商用車(chē)行業(yè)必然會(huì)持續(xù)低迷，在這種持續(xù)低迷的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，堅(jiān)持為普萊德設(shè)定“高業(yè)績(jī)承諾”顯然為目前的業(yè)績(jī)分歧埋下了隱患。因此，并購(gòu)方在簽訂業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議時(shí)，應(yīng)當(dāng)合理、全面預(yù)測(cè)被并方所提供承諾的潛在風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在收購(gòu)前做好充足的市場(chǎng)調(diào)研，聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估師與會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)標(biāo)的公司展開(kāi)價(jià)值評(píng)估，必要時(shí)可以考慮推薦收購(gòu)方內(nèi)部人員參與到第三方資產(chǎn)評(píng)估的過(guò)程，確保從更多渠道獲取并購(gòu)信息以保證定價(jià)的合理性。另外，合理選擇定價(jià)的支付方式，可以考慮采用“分期付款、延期付費(fèi)”方式實(shí)現(xiàn)循序并購(gòu)，即分期支付一定比例的交易對(duì)價(jià)，后續(xù)再根據(jù)被收購(gòu)方未來(lái)一定時(shí)期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況決定是否需要支付額外價(jià)款[ 4 ]。分期支付條款的設(shè)置可以用來(lái)彌補(bǔ)買(mǎi)賣(mài)雙方的估值差距和風(fēng)險(xiǎn)判斷差異，通過(guò)價(jià)值判斷尋求利益平衡點(diǎn)。對(duì)收購(gòu)方而言，這種或有支付能夠遏制高溢價(jià)，避免因標(biāo)的公司的不可預(yù)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而蒙受損失;同時(shí)作為一種約束與激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)被收購(gòu)方積極投身于收購(gòu)后的整合過(guò)程，更快更好地發(fā)揮并購(gòu)的協(xié)同作用，保證平穩(wěn)渡過(guò)業(yè)績(jī)承諾期，在一定程度上可以減少信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的不利影響。

2.明確控制權(quán)歸屬，加強(qiáng)全面整合

并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造來(lái)源于并購(gòu)后期卓有成效的整合，而并購(gòu)后的整合問(wèn)題始終是并購(gòu)重組中的核心問(wèn)題。因此，在簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)，要仔細(xì)斟酌高業(yè)績(jī)承諾能否支撐其高溢價(jià)、解決爭(zhēng)議以及標(biāo)的公司控制權(quán)問(wèn)題。收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)從多方面入手，在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、企業(yè)文化、組織架構(gòu)等方面將標(biāo)的公司融入企業(yè)中。首先，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后要對(duì)整合工作的重點(diǎn)流程、內(nèi)容以及時(shí)間安排和范圍進(jìn)一步明確，制定詳細(xì)整合計(jì)劃，劃分特定整合階段，保證整合工作合理有序地推進(jìn)。其次，在所有整合要素中，明確人力資源因素是關(guān)鍵，并購(gòu)計(jì)劃的制定、方案的實(shí)施乃至問(wèn)題的解決都要依托人力資源的質(zhì)量，因此“人”整合的成功與否直接決定并購(gòu)的成敗，即使跨界并購(gòu)存在行業(yè)溝通壁壘，收購(gòu)方也應(yīng)保證標(biāo)的公司關(guān)鍵管理人員的絕對(duì)控制，堅(jiān)持企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的本土化，全面掌握并購(gòu)整合的主動(dòng)權(quán)，避免優(yōu)秀管理人員與技術(shù)人員的流失。最后，要重視企業(yè)戰(zhàn)略資源的整合，在深入、全面掌握標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)情況后，將其納入企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略中，重新進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，使并購(gòu)雙方形成一個(gè)相互依存、緊密相連的戰(zhàn)略體系，實(shí)現(xiàn)組織、文化、思路的全面整合。

（二）基于會(huì)計(jì)師事務(wù)所視角

1.加強(qiáng)客戶(hù)質(zhì)量控制，強(qiáng)化關(guān)聯(lián)方交易風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

注冊(cè)會(huì)計(jì)師在實(shí)施審計(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，必須深入了解被審計(jì)單位的基本情況和基本業(yè)務(wù)，在識(shí)別出被審計(jì)單位存在大額業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)被審計(jì)單位進(jìn)行更為全面、細(xì)致的了解，對(duì)類(lèi)似業(yè)務(wù)可能引起的審計(jì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)做到心中有數(shù)，必要時(shí)可在簽訂審計(jì)約定書(shū)時(shí)增加雙方應(yīng)該明確的責(zé)任條款或者免責(zé)聲明。同時(shí)，要保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，識(shí)別隱蔽性較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)方交易，深入了解標(biāo)的企業(yè)與原股東之間的社會(huì)關(guān)系，充分利用大數(shù)據(jù)判斷關(guān)聯(lián)方交易定價(jià)的合理性。

審計(jì)報(bào)告不僅僅是審計(jì)工作的成果，更是追究審計(jì)責(zé)任和承擔(dān)審計(jì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。尤其是當(dāng)被審計(jì)單位存在重大業(yè)務(wù)分歧且可能引起多方利益沖突時(shí)，審計(jì)人員若出具標(biāo)準(zhǔn)意見(jiàn)報(bào)告應(yīng)該更為慎重，必須保證出具的審計(jì)意見(jiàn)有章可循、有法可依，在審計(jì)準(zhǔn)則中能夠找到合理的判斷依據(jù)。在此案例中，注冊(cè)會(huì)計(jì)師在未與普萊德管理層確認(rèn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，未出具《專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)報(bào)告》之前，若想直接在合并報(bào)表層面發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)應(yīng)當(dāng)更為謹(jǐn)慎，必要時(shí)可以考慮尋求監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者內(nèi)外部法律顧問(wèn)的意見(jiàn)。換言之，注冊(cè)會(huì)計(jì)師既不能受外界干擾出具不恰當(dāng)、不負(fù)責(zé)任的審計(jì)報(bào)告，也不能過(guò)度承擔(dān)責(zé)任，應(yīng)當(dāng)在確保完全按照審計(jì)準(zhǔn)則要求獲取充分適當(dāng)審計(jì)證據(jù)、實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)程序、發(fā)表恰當(dāng)審計(jì)意見(jiàn)的前提下，學(xué)會(huì)適當(dāng)?shù)亍氨Ｈ弊约?，避免卷入被審?jì)單位的利益沖突遭受無(wú)端指責(zé)。

2.完善溝通機(jī)制，規(guī)范工作底稿

審計(jì)工作底稿是注冊(cè)會(huì)計(jì)師實(shí)施審計(jì)程序的完整記錄，是其形成審計(jì)結(jié)論、發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)的直接依據(jù)，也是注冊(cè)會(huì)計(jì)師面對(duì)訴訟時(shí)能夠提供的唯一書(shū)面憑證[ 5 ]。如果注冊(cè)會(huì)計(jì)師無(wú)法提供充分、完整的工作底稿為其執(zhí)行審計(jì)程序的合理性和內(nèi)容的規(guī)范性進(jìn)行辯護(hù)，很可能就無(wú)法洗清審計(jì)欺詐或?qū)徲?jì)失誤的嫌疑。在本案例中，立信事務(wù)所之所以能在指責(zé)中進(jìn)行自我辯護(hù)，很大程度上歸功于規(guī)范、完整的審計(jì)工作底稿中詳細(xì)記錄了進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)時(shí)與普萊德的溝通過(guò)程。與此同時(shí)，值得立信所反思的是，在注冊(cè)會(huì)計(jì)師提出與普萊德管理層進(jìn)行溝通、訪談遭拒后，是否應(yīng)當(dāng)采取進(jìn)一步應(yīng)對(duì)措施，如與治理層溝通并告知其管理層的態(tài)度以獲取更多的審計(jì)證據(jù)，而非立即終止進(jìn)一步溝通。當(dāng)普萊德管理層拒絕溝通或者拒絕接受審計(jì)調(diào)整意見(jiàn)時(shí)，事務(wù)所應(yīng)當(dāng)盡可能深入查明事實(shí)真相，同時(shí)有必要將調(diào)整意見(jiàn)以及管理層對(duì)調(diào)整意見(jiàn)的態(tài)度詳細(xì)記錄到工作底稿中，以便為注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)工作提供更多的證據(jù)支持。

（三）基于監(jiān)管機(jī)構(gòu)視角

1.完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)法制建設(shè)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管

“羅生門(mén)”事件僵持?jǐn)?shù)月之久，監(jiān)管部門(mén)卻只采取了發(fā)送問(wèn)詢(xún)函這一被動(dòng)、無(wú)力的監(jiān)管措施，不僅沒(méi)有約束爭(zhēng)議雙方向社會(huì)公眾還原真實(shí)的案情始末，反倒推動(dòng)“戰(zhàn)火”愈演愈烈。東方精工與普萊德及其原股東三方由于對(duì)賭協(xié)議產(chǎn)生了業(yè)績(jī)爭(zhēng)議，標(biāo)的公司為了逃避責(zé)任而甩鍋給會(huì)計(jì)師事務(wù)所，不僅使會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲譽(yù)受損，也嚴(yán)重誤導(dǎo)中小股東的投資判斷，令其蒙受巨大損失。作為市場(chǎng)秩序的調(diào)節(jié)者，監(jiān)管機(jī)構(gòu)首先應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其在證券市場(chǎng)的重要職能，積極采取措施降低多方“交戰(zhàn)”帶來(lái)的惡劣影響，主動(dòng)出擊，積極干預(yù)，要求爭(zhēng)議雙方立即停止有選擇性披露真相的不道德行為，避免給投資者造成更大的誤解及損失。一方面，對(duì)雙方爭(zhēng)議點(diǎn)進(jìn)行全面核查，并及時(shí)向社會(huì)公眾披露案件調(diào)查的進(jìn)展情況，及時(shí)安撫投資者情緒;另一方面，盡快安排專(zhuān)業(yè)人員或者聘請(qǐng)獨(dú)立專(zhuān)家參與調(diào)查，安排獨(dú)立第三方人員對(duì)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)報(bào)告》《審計(jì)報(bào)告》等進(jìn)行復(fù)核，檢查與普萊德業(yè)務(wù)相關(guān)的所有審計(jì)工作底稿，必要時(shí)可以重新執(zhí)行審計(jì)程序，以判斷注冊(cè)會(huì)計(jì)師是否嚴(yán)格按照審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施必要審計(jì)程序。其次，如果核查證明立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)過(guò)程中獲取了充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，所發(fā)表的審計(jì)意見(jiàn)有充分合理的依據(jù)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)發(fā)布公告，為注冊(cè)會(huì)計(jì)師洗清冤屈，維護(hù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的美好聲譽(yù)，并在此基礎(chǔ)上考慮是否有必要對(duì)普萊德及其原股東實(shí)施一定警示或懲罰。

證券市場(chǎng)本應(yīng)作為利益多方參與交易的公共平臺(tái)，但在市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中卻常常未能發(fā)揮配置有效資源的作用，也難以有效遏制市場(chǎng)違法違規(guī)行為的發(fā)生。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在進(jìn)行積極監(jiān)管的同時(shí)，有必要重新思考自身監(jiān)管理念，即對(duì)證券市場(chǎng)本質(zhì)和監(jiān)管目標(biāo)的認(rèn)識(shí)是否存在偏差，是否忽視了促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展的服務(wù)職能，為何頻頻在事件難以控制、投資者已經(jīng)蒙受損失之時(shí)才被動(dòng)采取緊急補(bǔ)救措施，為何一再地陷入“頭疼醫(yī)頭，腳疼醫(yī)腳”的監(jiān)管困境，為何出具的政策難以維持穩(wěn)定性與前瞻性，無(wú)法滿(mǎn)足日益復(fù)雜的市場(chǎng)活動(dòng)的需要。

2.建立注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)內(nèi)的“風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與案例庫(kù)”

注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)與監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)幫助會(huì)計(jì)師事務(wù)所建立全行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)庫(kù)，標(biāo)注重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。隨著全球并購(gòu)浪潮的再一次來(lái)襲，集團(tuán)業(yè)務(wù)在企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的比重日益加大，但是集團(tuán)與組成部分公司畢竟屬于兩個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，尤其是21世紀(jì)以來(lái)的并購(gòu)業(yè)務(wù)往往伴隨著高額的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，這在一定程度上加劇了集團(tuán)內(nèi)部利益沖突，會(huì)計(jì)師事務(wù)所可能難以避免地卷入雙方紛爭(zhēng)。因此要充分利用大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，建立大型審計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，利用歷史資料與已有成果，挑選具有代表性、影響力強(qiáng)的案件用作前車(chē)之鑒，給予審計(jì)人員一定警示，為后續(xù)審計(jì)工作提供更多指導(dǎo)。

五、結(jié)論

東方精工與普萊德及其原股東的“羅生門(mén)”大戲足以證明業(yè)績(jī)承諾并非一道有效的保護(hù)屏障。當(dāng)業(yè)績(jī)失諾時(shí)，并購(gòu)雙方往往會(huì)陷入利益沖突之中，為其提供審計(jì)服務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所甚至也會(huì)遭受指責(zé)?；诖?，本文從上市公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)三方面視角提出相應(yīng)優(yōu)化措施。首先，收購(gòu)方應(yīng)仔細(xì)斟酌補(bǔ)償條款內(nèi)容，設(shè)置合理業(yè)績(jī)目標(biāo)，明確并購(gòu)后的控制權(quán)歸屬問(wèn)題，促進(jìn)全面整合。其次，會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)客戶(hù)質(zhì)量控制，拓寬溝通渠道，完善工作底稿，審慎出具審計(jì)意見(jiàn)。最后，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)強(qiáng)化市場(chǎng)服務(wù)職能，完善行業(yè)法律法規(guī)，幫助建設(shè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的案例庫(kù)。

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