CEO薪酬粘性成因再探

王修華 谷溪

修回日期：2019-03-22

基金項目：國家社會科學基金重點項目 （18AJL009）;國家留學基金委高水平大學公派研究生項目 （201706130053）;湖南省研究生科研創(chuàng)新項目“中國上市公司高管薪酬粘性成因研究”（ CX2017B123）

作者簡介：王修華（1978—），男，湖南大學金融與統(tǒng)計學院教授，金融學博士，主要從事金融包容研究，Email：wangxiuhua925@126.com。

通信作者：谷溪（1990—），女，湖南大學金融與統(tǒng)計學院博士研究生，主要從事公司金融研究， Email：guxixi15@163.com。

摘要：CEO“獎優(yōu)不懲劣”的薪酬粘性現(xiàn)象是中國職業(yè)經(jīng)理人市場中的異象。現(xiàn)有研究多從委托代理視角研究這一現(xiàn)象，并將其視為代理成本問題，而忽略了薪酬粘性現(xiàn)象中由非委托代理因素引發(fā)的可能。文章研究了CEO薪酬粘性的非委托代理成因。引入具有粘性特征的成本函數(shù)構(gòu)建薪酬激勵模型，探究薪酬粘性的非委托代理成因，并基于2010—2016年A股民營制造業(yè)上市公司樣本實證考察高管薪酬粘性的非委托代理成因。研究發(fā)現(xiàn)：客觀存在于制造業(yè)企業(yè)中的成本粘性是引發(fā)高管薪酬粘性的重要成因，CEO薪酬粘性現(xiàn)象并非僅僅是獎優(yōu)不懲劣，而是對CEO承擔系統(tǒng)性風險的合理補償。此外，政治關聯(lián)是民營制造業(yè)企業(yè)降低經(jīng)營風險、減少成本粘性進而抑制薪酬粘性的重要方式。然而，隨著新型政商關系的推進，政治關聯(lián)對于公司“成本粘性—薪酬粘性”的影響被削弱。研究拓展了現(xiàn)有關于CEO薪酬粘性成因的分析框架和經(jīng)驗證據(jù)，同時也為實踐中的制造業(yè)企業(yè)CEO薪酬安排提供了新的思路。

關鍵詞：高管薪酬激勵;CEO薪酬粘性;成本粘性;政治關聯(lián);新型政商關系