高管激勵對技術創(chuàng)新投入的影響

【摘 要】 本文基于激勵與約束的聯(lián)合視角，以2013-2018年深滬兩市A股上市公司為樣本，通過多元回歸的方法，在分析高管激勵對企業(yè)技術創(chuàng)新投入的影響基礎上，對內(nèi)部控制及媒體關注的雙重調(diào)節(jié)作用進行了實證驗證，從而為有效提升企業(yè)技術創(chuàng)新投入水平提供參考。

【關鍵詞】 高管激勵 技術創(chuàng)新投入 內(nèi)部控制 媒體關注

一、引言

技術創(chuàng)新投入是企業(yè)實施創(chuàng)新戰(zhàn)略的源頭，成為企業(yè)生存發(fā)展，獲得市場競爭優(yōu)勢的關鍵驅(qū)動力，但我國技術創(chuàng)新投入普遍不足，相較于西方國家而言也具有較大差距。因而如何有效提升企業(yè)技術創(chuàng)新投入水平，解決我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力不足的問題成為大家關注的焦點。企業(yè)高管是進行技術創(chuàng)新投入的核心力量，但其面臨技術創(chuàng)新投入的高風險，投資回報周期長的特點，高管普遍存在創(chuàng)新投入動力不足的問題。鑒于此，本文基于高管激勵與約束的聯(lián)合視角，考察高管激勵對技術創(chuàng)新投入的影響及媒體關注和內(nèi)部控制的雙重調(diào)節(jié)作用，對增加高管創(chuàng)新動力，約束高管機會主義行為，提升企業(yè)技術創(chuàng)新投入水平具有重要作用。

二、理論分析與研究假設

高管參與企業(yè)發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃的部署，是企業(yè)進行創(chuàng)新投入的核心組織實施者。由于研發(fā)投入具有高風險、高不確定性及投資收益周期長等特點，高管普遍缺乏創(chuàng)新投入動力。根據(jù)委托代理理論，對企業(yè)高管進行激勵，能有效提升企業(yè)技術創(chuàng)新投入水平。薪酬激勵是一種將高管決策行為與企業(yè)績效聯(lián)系起來的短期激勵方式，能夠在短期內(nèi)對高管進行風險補償[1]，抑制高管的創(chuàng)新投入風險規(guī)避性;股權激勵作為一種針對風險收入的長期激勵方式，能夠減少股東和高管之間的代理沖突，通過建立企業(yè)高管和股東之間的“利益綁定”關系，促進企業(yè)高管和股東共享利潤、共擔風險[2]。由此，本文提出如下假設：

H1：高管激勵對技術創(chuàng)新投入具有顯著正向作用。

由于企業(yè)資源的影響，高管激勵作用有限，過高的高管激勵反而會引發(fā)高管的機會主義行為。而內(nèi)部控制作為企業(yè)風險管控的核心手段，能有效降低技術創(chuàng)新投入活動的實施風險，且內(nèi)部控制作為一項監(jiān)督約束機制能抑制企業(yè)高管各種違規(guī)行為[3]，促使高管在權衡收益與風險后主動進行技術創(chuàng)新投入。由此，本文提出如下假設：

H2：內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)高管激勵與技術創(chuàng)新投入的關系。

隨著全球互聯(lián)網(wǎng)技術的飛速發(fā)展，媒體關注作為西方資本市場的“第四權力”，其發(fā)揮的“信息中介”及監(jiān)督功能受到學者們的廣泛關注。媒體作為公眾獲取信息的平臺，通過發(fā)揮信息中介效應降低信息不對稱程度，提高企業(yè)信息透明度[4]，從而有效換緩解代理問題;同時，媒體關注在一定程度上對企業(yè)的高管行為具有外部監(jiān)督職能[5]，約束高管資歷行為，促使高管進行技術創(chuàng)新投入。由此，本文提出如下假設：

H3：媒體關注正向調(diào)節(jié)高管激勵與技術創(chuàng)新投入的關系。

三、實證分析

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文以2013-2018年深滬兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，剔除銀行、保險等金融行業(yè)上市公司樣本、數(shù)據(jù)異常及帶有缺失值的企業(yè)數(shù)據(jù)，獲得平衡面板數(shù)據(jù)合計8304個觀測值，共計1384家上市企業(yè)。在實際研究中的數(shù)據(jù)篩選和基本運算均采用了EXCEL軟件進行處理，整理后的數(shù)據(jù)通過Stata14.0對變量進行實證檢驗。本文內(nèi)部控制數(shù)據(jù)取自DIB內(nèi)部控制與風險管理數(shù)據(jù)庫，媒體關注來自百度新聞平臺手工搜集，其余數(shù)據(jù)來源于WIND和CSMAR數(shù)據(jù)庫。

2.變量定義與測度

本文因變量為技術創(chuàng)新投入，自變量包括高管激勵：分薪酬激勵與股權激勵兩個維度，內(nèi)部控制及媒體關注?？刂谱兞堪ǎ汗蓹嗉卸取①Y產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模，同時對年度（Year）和行業(yè)（Ind）變量進行了控制。具體變量的定義及說明計算如表1所示。

2.描述性統(tǒng)計分析

本文通過Stata14.0對變量進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表2所示。結(jié)果表明：我國上市企業(yè)技術創(chuàng)新投入均值為2.207%，最小值為0.021%，最大值為9.497%，說明我國技術創(chuàng)新總體投入不足，且企業(yè)間的投入差距較大。薪酬激勵的最小值和最大值分別為12.794和16.131，說明對我國上市企業(yè)而言，薪酬激勵差距較小;股權激勵的均值為14.479%，最小值和最大值分別為0和65.701%，說明我國上市企業(yè)一半的企業(yè)股權激勵較小，且差距較大。內(nèi)部控制指數(shù)平均值為6.483，最小值和最大值分別為6.071和6.687，說明我國上市公司大都建立了內(nèi)部控制制度。媒體關注最小值和最大值分別為0和6.617，明不同公司之間的媒體關注差距很大。

3.多元回歸分析

為考察高管激勵對技術創(chuàng)新投入的影響以及基于內(nèi)外監(jiān)督視角考察內(nèi)部控制與媒體關注的雙重調(diào)節(jié)效應，進行了多元回歸分析，檢驗結(jié)果如表3所示。結(jié)果表明：（1）模型1-1中，高管薪酬激勵的回歸系數(shù)為0.654，在1%的顯著性水平上顯著為正，說明高管薪酬激勵對技術創(chuàng)新投入具有正向促進作用;模型1-2中股權激勵的回歸系數(shù)為0.00244，在5%的顯著性水平上顯著為正，說明股權激勵對技術創(chuàng)新投入也具有正向促進作用。即高管激勵正向促進企業(yè)技術創(chuàng)新投入。（2）模型2-1中，加入了薪酬激勵與內(nèi)部控制的交乘項（Lnpay*Lnice），其多元回歸系數(shù)為-0.356，但不顯著，說明內(nèi)部控制無法調(diào)節(jié)薪酬激勵與技術創(chuàng)新投入的正向關系;而模型2-2中，內(nèi)部控制與高管股權激勵的交乘項（Stock*Lnice）的多元回歸系數(shù)為0.0173，且在10%的顯著性水平上通過了顯著性檢驗，說明內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)高管股權激勵與技術創(chuàng)新投入之間的正向關系。（3）模型3-1中，薪酬激勵與媒體關注的交乘項（Lnpay*Media）回歸系數(shù)為0.0416，且在5%的水平上通過了顯著性檢驗，說明媒體關注正向調(diào)節(jié)高管激勵與技術創(chuàng)新投入的正向關系;模型3-2中，股權激勵與媒體關注的交乘項系數(shù)為0.00294，且在1%的顯著性水平上通過了顯著性檢驗，說明媒體關注正向調(diào)節(jié)高管激勵與技術創(chuàng)新投入的正向關系。

四、結(jié)論與對策建議

本文基于激勵與約束的聯(lián)合視角，在探討高管激勵對技術創(chuàng)新投入的直接影響基礎上，重點從內(nèi)外約束的角度分析了內(nèi)部控制及媒體關注對二者關系的調(diào)節(jié)效應，得出以下主要結(jié)論：（1）基于激勵視角，發(fā)現(xiàn)單一貨幣薪酬激勵或股權激勵對企業(yè)技術創(chuàng)新投入均具有正向促進作用;（2）基于內(nèi)部監(jiān)督視角得出，內(nèi)部控制對高管激勵與技術創(chuàng)新投入二者之間的關系起到部分調(diào)節(jié)作用，即正向調(diào)節(jié)股權激勵與技術創(chuàng)新投入的正向關系，但對薪酬激勵與技術創(chuàng)新投入二者之間的關系調(diào)節(jié)作用不明顯;（3）基于外部約束視角得出，媒體關注對高管薪酬激勵、股權激勵與技術創(chuàng)新投入的正向關系均具有正向調(diào)節(jié)作用。

基于上述研究結(jié)論，本文針對現(xiàn)階段我國上市企業(yè)的實際情況提出如下幾點建議：（1）制定以創(chuàng)新為導向的高管薪酬體系，高管績效考核中加入技術創(chuàng)新投入指標。當前我國企業(yè)高管大多處于財富積累階段，因此，將技術創(chuàng)新投入指標適當納入企業(yè)高管績效考核中，構建高管創(chuàng)新績效指標體系，明確高管技術創(chuàng)新投入任務及職責，有助于提升高管主動進行創(chuàng)新投入的積極性。（2）重視激勵與約束的聯(lián)合治理機制，增強企業(yè)高管自主創(chuàng)新動力。一方面通過高管激勵增強企業(yè)高管進行技術創(chuàng)新活動的積極性，促進高管與股東利益趨同;另一方面通過內(nèi)部控制制度有效約束高管人員逆向選擇和道德風險，提升技術創(chuàng)新投入信息披露質(zhì)量，降低技術創(chuàng)新投入風險，二者共同發(fā)揮作用，讓高管自覺為自身及企業(yè)長遠發(fā)展而進行技術創(chuàng)新投入活動。（3）重視內(nèi)外監(jiān)督約束機制的聯(lián)合效應，充分發(fā)揮內(nèi)部控制的內(nèi)部監(jiān)督與風險控制作用，同時利用媒體關注增強企業(yè)外部監(jiān)督，增強信息披露。

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作者簡介：魏宇竹（1996年-），女，漢，重慶，碩士在讀，重慶工商大學，研究方向：戰(zhàn)略規(guī)劃與管理

重慶工商大學研究生創(chuàng)新型科研項目資助“高新技術企業(yè)高管激勵對創(chuàng)新投入的影響——內(nèi)部控制與媒體關注的雙重調(diào)節(jié)”（項目編號：yjscxx2019-101-95）