國(guó)企混合所有制改革路徑研究

摘要：十八屆三中全會(huì)之后，我國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革成為熱點(diǎn)，很多國(guó)有企業(yè)因此提升了企業(yè)績(jī)效，有著重大的突破和發(fā)展;十九大指出，深化國(guó)有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。在新一輪混改中，不少國(guó)有企業(yè)采用引入戰(zhàn)略投資者這一路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)改革，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，完善公司治理結(jié)構(gòu)。本文以S企業(yè)為例，以其引入T企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行混改作為研究對(duì)象分析企業(yè)混改的路徑，借此給國(guó)有企業(yè)混改提供一些可行性建議。

關(guān)鍵詞：混合所有制改革;戰(zhàn)略投資者;股權(quán)多元化;公司治理;資源整合

中圖分類號(hào)：F279 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：2096-3157（2020）11-0069-02

一、引言

在新一輪混改浪潮中，不少國(guó)有企業(yè)通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者這一路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)改革，優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理，與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行資源整合，調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位。S企業(yè)引入T企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，利用T企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)資源在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域占領(lǐng)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

二、理論基礎(chǔ)

1.委托代理理論

委托代理理論主要是為了研究股東和經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系，其核心問(wèn)題就是委托人如何通過(guò)契約有效的避免利益不一致和信心不對(duì)稱所帶來(lái)的代理問(wèn)題，使得代理人追求利益最大化的同時(shí)幫助委托人實(shí)現(xiàn)利益最大化。解決這一利益沖突的有效途徑就是通過(guò)一定的公司治理機(jī)制對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)和監(jiān)督，使得股東和代理人有一致的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，保證股東利益最大化。

2.產(chǎn)權(quán)理論

產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為，私有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)人享有剩余利潤(rùn)占有權(quán)，產(chǎn)權(quán)人有較強(qiáng)的激勵(lì)動(dòng)機(jī)去不斷提高企業(yè)的效益。所以在利潤(rùn)激勵(lì)上，私有企業(yè)比傳統(tǒng)的國(guó)營(yíng)企業(yè)強(qiáng)。完整的企業(yè)產(chǎn)權(quán)可以分為所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)等，我國(guó)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)中存在著所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)象，如果企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)不明，企業(yè)將會(huì)面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)績(jī)效。

3.協(xié)同效應(yīng)理論

協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)為三點(diǎn)，分別是管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。管理協(xié)同效應(yīng)指被投資者通過(guò)借鑒投資者先進(jìn)管理模式及薪酬激勵(lì)模式，可提升自身企業(yè)管理層的工作能力及效率;經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)指當(dāng)兩個(gè)或以上主體合并為一個(gè)主體時(shí)，通過(guò)將每一個(gè)個(gè)體的資源進(jìn)行整合，能夠有效的減少生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成本;財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)指被投資企業(yè)可以通過(guò)稅收政策等方式來(lái)提升自己的收益情況，有效提高其資金收益。企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者可以大大節(jié)約生產(chǎn)成本，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，產(chǎn)生“1+1>2”的作用。

三、混改介紹

1.混改背景

在大數(shù)據(jù)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)出現(xiàn)三巨頭，這三家企業(yè)主導(dǎo)著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展，為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。S企業(yè)和G企業(yè)是中國(guó)頂尖的地理信息數(shù)據(jù)提供商，同時(shí)也壟斷了電子導(dǎo)航這個(gè)行業(yè)。2013年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)試圖通過(guò)收購(gòu)其他企業(yè)向O2O市場(chǎng)進(jìn)軍，例如A企業(yè)收購(gòu)G企業(yè)，這對(duì)于T企業(yè)和S企業(yè)來(lái)說(shuō)是很大的挑戰(zhàn)，隨后，G企業(yè)宣布對(duì)外免費(fèi)提供導(dǎo)航服務(wù)，這對(duì)于S企業(yè)和T企業(yè)又是一大沖擊。2014年，A企業(yè)將G企業(yè)全部收購(gòu)，導(dǎo)致S企業(yè)的股價(jià)開(kāi)始變得不穩(wěn)定。因此，S企業(yè)試圖通過(guò)混合所有制改革，引入新的戰(zhàn)略投資者來(lái)改變當(dāng)前的市場(chǎng)格局，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。

2.混改過(guò)程

2014年2月28日，S企業(yè)將改變其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者來(lái)提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。2014年5月22日，經(jīng)國(guó)資委批準(zhǔn)，S企業(yè)在“關(guān)于股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告”中正式宣布將最大股東的780萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給T企業(yè)，這次變動(dòng)之后，S企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，最大股東占12.58%的股份，T企業(yè)占11.28%，位居第二，S企業(yè)不再有實(shí)際控制人。

3.混改動(dòng)因

（1）引入大數(shù)據(jù)資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新。隨著移動(dòng)端的高速發(fā)展，O2O市場(chǎng)開(kāi)始繁榮，具有較大的商業(yè)價(jià)值，發(fā)揮地理信息數(shù)據(jù)的價(jià)值需要依賴互聯(lián)網(wǎng)的作用。目前為止，T企業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭之一，所擁有的業(yè)務(wù)量是非常龐大的，體現(xiàn)出了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。T企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，與諸多互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和公司達(dá)成了兩個(gè)好的合作關(guān)系，在O2O市場(chǎng)上的經(jīng)驗(yàn)也比較豐富。引入T企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者可以利用其大數(shù)據(jù)資源，將其與地理信息相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新，提高產(chǎn)品檔次，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）改變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式，拓展業(yè)務(wù)范圍。2011年S企業(yè)正式推出車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，但收入不太樂(lè)觀。2012年開(kāi)始S企業(yè)的電子地圖和綜合地理信息服務(wù)方面發(fā)展受阻，影響了企業(yè)的盈利。雖然企業(yè)擁有大量的汽車行業(yè)客戶，位置信息方面經(jīng)驗(yàn)也比較豐富，但現(xiàn)在是大數(shù)據(jù)時(shí)代，企業(yè)需要的是更先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)資源，而T企業(yè)恰好符合S企業(yè)轉(zhuǎn)型的條件。T企業(yè)擁有大量先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)資源，S企業(yè)引入T企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者可以改變傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，拓展業(yè)務(wù)范圍，利用大數(shù)據(jù)向車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

（3）實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，完善公司治理結(jié)構(gòu)。在引入戰(zhàn)略投資者之前，S企業(yè)擁有最大股東，占有23.86%的股份，具有絕對(duì)的控制權(quán)，公司存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象，股權(quán)高度集中，缺乏內(nèi)外監(jiān)督機(jī)制。況且，S企業(yè)原有的薪資待遇都是由政府直接管控，極大的影響了員工的積極性和上進(jìn)心。引入T企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者可以改變S企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少第一大股東的占有率，使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化，同時(shí)建立健全企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)員工對(duì)企業(yè)的監(jiān)督，發(fā)揚(yáng)員工的積極性，提高辦公效率，完善公司治理結(jié)構(gòu)。

（4）實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。S企業(yè)雖然在地理位置信息行業(yè)的地位較高，但在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的知名度還有所欠缺，使得S企業(yè)很難進(jìn)入車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。T企業(yè)擁有強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和資源，與S企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。對(duì)于S企業(yè)來(lái)說(shuō)，引入T企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者不僅可以得到其在互聯(lián)網(wǎng)上的資源，將自身企業(yè)擁有的地理位置信息與大數(shù)據(jù)掛鉤，實(shí)時(shí)了解數(shù)據(jù)信息，優(yōu)化產(chǎn)品性能。此外，還可以獲得T企業(yè)擁有的廣大用戶資源，拓寬銷售渠道，提升產(chǎn)品的知名度。對(duì)于T企業(yè)而言，加入S企業(yè)可以獲取地理信息，進(jìn)入車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。

四、混改路徑分析

1.戰(zhàn)略投資者選擇

選擇戰(zhàn)略投資者是混改的重要過(guò)程，對(duì)企業(yè)混改的效果也會(huì)產(chǎn)生重大影響。選擇的戰(zhàn)略投資者對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)有重大優(yōu)勢(shì)，雙方通過(guò)資源整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，為彼此帶來(lái)新的資源，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)新的突破，提升競(jìng)爭(zhēng)力和地位。

S企業(yè)擁有豐富的地理信息，在導(dǎo)航業(yè)務(wù)中也具有重大優(yōu)勢(shì)，但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大數(shù)據(jù)技術(shù)的普及，手機(jī)端導(dǎo)航受到更多消費(fèi)者歡迎，在行業(yè)中突飛猛進(jìn)，充斥了S企業(yè)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)發(fā)展，再加上A企業(yè)收購(gòu)了G企業(yè)，宣布免費(fèi)開(kāi)放電子導(dǎo)航業(yè)務(wù)，對(duì)于S企業(yè)而言，這極大的影響了其發(fā)展前景。

T企業(yè)擁有先進(jìn)的大數(shù)據(jù)技術(shù)和眾多客戶資源，在O2O領(lǐng)域也有豐富經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于S企業(yè)來(lái)說(shuō)，T企業(yè)正好滿足其轉(zhuǎn)型的條件。S企業(yè)引入T企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者可以運(yùn)用其互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和資源，與地理信息相結(jié)合，拓展業(yè)務(wù)廣度和深度，使其業(yè)務(wù)的發(fā)展能跟上時(shí)代的潮流，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。

2.公司控制權(quán)安排

國(guó)有企業(yè)之所以進(jìn)行混改，其中有一目的就是為了改變“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，很多國(guó)有企業(yè)由一方主導(dǎo)，喪失了企業(yè)內(nèi)外的監(jiān)督職能，不利于企業(yè)發(fā)展。但是，隨著混改的逐漸推進(jìn)，也會(huì)存在一些國(guó)有企業(yè)在混改后仍然存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，企業(yè)雖然引入了非國(guó)有資本，但并沒(méi)有實(shí)際話語(yǔ)權(quán)，企業(yè)仍然由一方控制。因此，控制權(quán)安排對(duì)于企業(yè)混改來(lái)說(shuō)也是重要一步。

2014年8月22日，S企業(yè)宣告三名董事辭職的信息，之后宣告提名T企業(yè)兩位人員作為董事會(huì)的候選人。在此之前，S企業(yè)的董事會(huì)結(jié)構(gòu)由2名公司管理層、1名獨(dú)立投資人和3名H企業(yè)人員組成，現(xiàn)在S企業(yè)的董事會(huì)結(jié)構(gòu)為2名公司管理層、2名T企業(yè)人員和2名H企業(yè)人員的均衡狀態(tài)，這足以說(shuō)明S企業(yè)的實(shí)際控制人由H企業(yè)一人控制變成由三方共同控制的局面，也充分說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。S企業(yè)引入T企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，將其入駐管理層這一行為有利于企業(yè)股東結(jié)構(gòu)的多元化，完善公司治理結(jié)構(gòu)。

3.資源整合

（1）技術(shù)資源整合。大數(shù)據(jù)時(shí)代的不斷發(fā)展，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)作為當(dāng)今市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要手段，擁有先進(jìn)的技術(shù)對(duì)于企業(yè)生存發(fā)展有重要幫助。S企業(yè)在引入T企業(yè)之后，將其大數(shù)據(jù)資源與自身企業(yè)的車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)相結(jié)合。例如：車聯(lián)網(wǎng)用戶的信息與T企業(yè)賬號(hào)相關(guān)聯(lián)，自動(dòng)連接，并將企業(yè)的導(dǎo)航服務(wù)與T企業(yè)的社交軟件結(jié)合，客戶可以與好友分享位置信息，實(shí)現(xiàn)高效導(dǎo)航。2013年后，S企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用逐漸增加，同時(shí)從研發(fā)方面所得到的資金在同步上升，這說(shuō)明S企業(yè)在引入T企業(yè)之后迅速將其技術(shù)資源融入企業(yè)信息中，他們的技術(shù)整合也促進(jìn)了S企業(yè)更快的進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的浪潮。

（2）產(chǎn)業(yè)資源整合。S企業(yè)作為中國(guó)最大的信息導(dǎo)航提供商，在導(dǎo)航地圖、動(dòng)態(tài)交通、地理信息等方面具有突出的優(yōu)勢(shì)，但在客戶資源上有所不足。T企業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭之一，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具有眾多技術(shù)資源和客戶資源。S企業(yè)的業(yè)務(wù)與T企業(yè)的業(yè)務(wù)相結(jié)合可以彌補(bǔ)S企業(yè)客戶上的需求，幫助企業(yè)拓展線上用戶，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。例如手機(jī)端打車，在T企業(yè)和S企業(yè)的合作中實(shí)時(shí)了共享交通數(shù)據(jù)，對(duì)交通的狀態(tài)實(shí)行監(jiān)控，不斷完善車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展。并且，T企業(yè)擁有的眾多互聯(lián)網(wǎng)資源可以幫助企業(yè)宣傳產(chǎn)品和服務(wù)，提升企業(yè)的品牌知名度。2014年以后，S企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)處于高速增長(zhǎng)的狀態(tài)，說(shuō)明S企業(yè)與T企業(yè)的業(yè)務(wù)整合效果顯著。

（3）管理資源整合。管理資源在混改中發(fā)揮著重大的作用，戰(zhàn)略投資者入駐管理層能促進(jìn)企業(yè)在制度層面的創(chuàng)新升級(jí)，使得企業(yè)擁有靈活開(kāi)放的管理模式，例如實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，提高企業(yè)管理效率的同時(shí)提高企業(yè)員工的積極性，激勵(lì)員工參與企業(yè)管理，與企業(yè)業(yè)績(jī)共同進(jìn)步。2014年12月，在引入T企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者后，公司出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)政策，向公司核心人員定向增發(fā)，這充分將企業(yè)的業(yè)績(jī)與員工的表現(xiàn)力結(jié)合起來(lái)，有利于企業(yè)對(duì)員工的管理，同時(shí)也激發(fā)了員工的積極性和上進(jìn)心。

五、結(jié)論與啟示

引入戰(zhàn)略投資者作為混改的有效路徑之一，能夠幫助企業(yè)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位。S企業(yè)引入T企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，在使企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的同時(shí)加強(qiáng)了企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督體系，完善公司治理。并且，S企業(yè)借助T企業(yè)擁有眾多的互聯(lián)網(wǎng)資源和客戶資源，在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域占領(lǐng)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和協(xié)同效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]馮朝軍.新時(shí)期我國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革路徑探索[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2017，（12）：42～46.

[2]綦好東，郭駿超，朱煒.國(guó)有企業(yè)混合所有制改革：動(dòng)力、阻力與實(shí)現(xiàn)路徑[J].管理世界，2017，（10）：8～19.

[3]尹妍.四維圖新混合所有制改革的動(dòng)因及效果分析[D].浙江工商大學(xué)，2018.

[4]楊晶穎.上市公司引入產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略動(dòng)因及效果探討——以四維圖新為例[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2019.

作者簡(jiǎn)介：

汪琳華，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，碩士。