基于市場經(jīng)濟條件下的職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵分析

計一鵬

摘 要 當(dāng)前市場經(jīng)濟條件下，越來越多的企業(yè)通過引入職業(yè)經(jīng)理人實現(xiàn)企業(yè)的生存及發(fā)展空間的拓展。本文在分析市場經(jīng)濟條件下企業(yè)引入職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵制度面臨的障礙的基礎(chǔ)上，針對性地提出實行職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵制度的有效措施。

關(guān)鍵詞 市場經(jīng)濟 職業(yè)經(jīng)理人 股權(quán)激勵

當(dāng)前，我國經(jīng)濟社會發(fā)展迅速的同時面臨著諸多挑戰(zhàn)，近來我國大部分地區(qū)遭受了新型冠狀病毒的侵襲，使得整體宏觀經(jīng)濟的下行壓力進一步增大，各種類型企業(yè)的生存及發(fā)展空間進一步縮小。企業(yè)在市場經(jīng)濟條件下，實現(xiàn)生產(chǎn)發(fā)展空間的拓展要依靠整體管理水平的提升，特別是在近期國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組出臺的《雙百企業(yè)推行職業(yè)經(jīng)理人制度操作指引》中，明確指出了國有企業(yè)要加快推行職業(yè)經(jīng)理人制度，有效地促進了越來越多的企業(yè)尤其是中央企業(yè)通過引入職業(yè)經(jīng)理人實現(xiàn)整體管理水平提升這一目標(biāo)。職業(yè)經(jīng)理人通過領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)內(nèi)部團隊完成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的各種目標(biāo)，其對于企業(yè)的發(fā)展具有較大影響。因此，企業(yè)應(yīng)該建立一套健全完善的激勵制度對職業(yè)經(jīng)理人的行為進行有效激勵，而在市場經(jīng)濟的運行過程中，股權(quán)激勵制度已經(jīng)證明了其是一種較為有效的方式。

一、市場經(jīng)濟下職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵的主要內(nèi)容

企業(yè)實行職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵指的是使職業(yè)經(jīng)理人直接持有本企業(yè)的一些股權(quán)或者享有一些企業(yè)股票的期權(quán)，將企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人的個人長期利益與企業(yè)的長期發(fā)展情況相聯(lián)系，通過激勵職業(yè)經(jīng)理人對于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營進行更為有效的管理，進而提升企業(yè)價值的同時也能夠?qū)崿F(xiàn)個人利益的增加的一種激勵方式。市場經(jīng)濟條件下，現(xiàn)代企業(yè)中越來越多地采用這種方式對企業(yè)內(nèi)部職業(yè)經(jīng)理人進行激勵。在企業(yè)實行職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵時，其可以基于不同的權(quán)利與義務(wù)劃分采取兩種不同的激勵類型，一種是通過給予職業(yè)經(jīng)理人期權(quán)激勵，另一種是給予職業(yè)經(jīng)理人期股激勵。第一種向企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人提供股票期權(quán)的方式是指給予其一種權(quán)利，該權(quán)利內(nèi)容是其可以在契約規(guī)定的年限內(nèi)以某一約定的價格購買約定的本企業(yè)股票。向企業(yè)內(nèi)職業(yè)經(jīng)理人提供期權(quán)的方式實質(zhì)上是為其提供一份選擇權(quán)，其在一定年限內(nèi)可以以沒有波動的固定價格購買本企業(yè)股票，也可以選擇放棄該購買權(quán)利，但是職業(yè)經(jīng)理人不能夠?qū)⑦@項權(quán)利轉(zhuǎn)讓給其他人行使。若在該規(guī)定期限內(nèi)，企業(yè)在職業(yè)經(jīng)理人的管理下實現(xiàn)了股票價格上升，則職業(yè)經(jīng)理人可以通過行使購買股票的權(quán)利收獲一定的利益。

期股激勵是不同于期權(quán)激勵的一種激勵方式。對企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人實施期股激勵是指企業(yè)所有者與企業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人達成契約，在一段時間以內(nèi)以契約中規(guī)定的價格由企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人通過個人購買等不同方式直接持有企業(yè)一部分股份。在雙方約定的兌現(xiàn)時刻前，期股除了股息及分紅等不產(chǎn)生任何收益，主要收益只能通過期股在未來規(guī)定的兌現(xiàn)時刻才能實現(xiàn)。

兩種不同的股權(quán)激勵方式具有鮮明的優(yōu)點與劣勢，對于股票期權(quán)這一激勵方式，其具有的主要優(yōu)點有：首先，其能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人報酬的多元化，將企業(yè)長期發(fā)展趨勢與職業(yè)經(jīng)理人的報酬總額聯(lián)系在一起;其次，減少企業(yè)雇傭職業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險，在企業(yè)經(jīng)營管理情況不理想的情況下，職業(yè)經(jīng)理人即使實行股票購買權(quán)利也不會為企業(yè)帶來更多的損失;再次，有效地降低了企業(yè)整體的激勵成本，職業(yè)經(jīng)理人預(yù)期收益的獲得是在證券市場中實現(xiàn)的，為企業(yè)以較低的代價與成本留住優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人提供了一種有效方式;最后，在給予企業(yè)內(nèi)部職業(yè)經(jīng)理人較大激勵的同時能夠受到證券市場有關(guān)規(guī)定的保護，具有較強的有效性及公平合理性。同時，股票期權(quán)這種激勵方式也存在著其固有的劣勢，主要包括：首先，證券市場本身具有較高的風(fēng)險性，證券市場在各種因素的干擾下可能導(dǎo)致企業(yè)股票的出現(xiàn)嚴(yán)重超過真實價值的情況，例如在股票市場持續(xù)向好的情況下會造成職業(yè)經(jīng)理人收益過高的情形出現(xiàn)，而在企業(yè)由于經(jīng)營情況不佳等原因?qū)е鹿善眱r格下降幅度較大等情況時，企業(yè)遭受的損失則會較大;其次，股票期權(quán)可能會導(dǎo)致職業(yè)經(jīng)理人為了獲得經(jīng)濟收益采取短視行為，這是由股票期權(quán)的固有屬性決定的，在權(quán)力行使時刻，只有企業(yè)股票價格高于企業(yè)所有者與職業(yè)經(jīng)理人達成的契約中規(guī)定的股票價格時職業(yè)經(jīng)理人才能獲得收益，這可能使得職業(yè)經(jīng)理人為了短期企業(yè)股票價格的提升而放棄一部分能夠促進企業(yè)長期發(fā)展的經(jīng)營策略，不利于企業(yè)長期發(fā)展。

而對于期股這一激勵方式，其顯著優(yōu)點在于：首先，期股的購買方式具有多樣化特征，即使一部分職業(yè)經(jīng)理人個人資金不足，還可以通過各種形式的融資購買;其次，企業(yè)經(jīng)理人在購買期股后個人利益于企業(yè)整體的利益更加牢固的捆綁在一起，職業(yè)經(jīng)理人一旦購買期股，在約定的日期前不能轉(zhuǎn)讓，這就使得職業(yè)經(jīng)理人能夠更加注重企業(yè)的長期發(fā)展情況;最后，因為企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人可能通過了各種形式的融資獲得資金購買了期股，能夠使得職業(yè)經(jīng)理人更加努力的工作來實現(xiàn)未來的收益。同樣的事，期股這一激勵方式也具有一定的局限性：一方面，企業(yè)經(jīng)營者如何確定給予職業(yè)經(jīng)理人合理的期股數(shù)量是一個難點，如果職業(yè)經(jīng)理人持有的期股數(shù)量太多，違反了現(xiàn)代企業(yè)制度中的兩權(quán)分離原則，而數(shù)量太少，則失去了本身的激勵意義;另一方面，企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人購買期股的行為本質(zhì)上是一種投資行為，其為了個人利益的最大化，可能會做出損害企業(yè)內(nèi)部員工利益的行為。

二、市場經(jīng)濟條件下企業(yè)尤其是央企引入職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵制度面臨的障礙

（一）央企內(nèi)部董事會建設(shè)完善程度不夠，公司治理機制亟待健全

當(dāng)前，我國大部分中央企業(yè)內(nèi)部董事會成員是由國有資產(chǎn)的監(jiān)督管理部門選派的，央企董事會對于企業(yè)總經(jīng)理的選派工作的體制機制也已經(jīng)初步形成。但是如何實現(xiàn)董事會及經(jīng)理人團隊之間的高效協(xié)同發(fā)展大多是中央企業(yè)尚處于摸索階段，而核心問題在于央企內(nèi)部董事會建設(shè)完善程度不夠，公司治理機制亟待健全。

（二）當(dāng)前我國法律法規(guī)對于職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵的保障程度不夠

在市場經(jīng)濟發(fā)展較為完善的西方發(fā)達國家來說，企業(yè)通過引進職業(yè)經(jīng)理人的股權(quán)激勵對于優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)起著非常重要的作用，該種方式能夠為企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人在長期始終保持對于企業(yè)最優(yōu)的管理從而促進企業(yè)良好發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。然而，當(dāng)前我國的相關(guān)法律法規(guī)對于企業(yè)實施職業(yè)經(jīng)理人的股權(quán)激勵機制還缺乏相應(yīng)的明晰的規(guī)定，這造成了一些企業(yè)制定及實施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵機制時沒有明確的法律依據(jù)。在這種情況下，雖然中國證監(jiān)會出臺了一部關(guān)于企業(yè)如何實施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵方案的針對辦法，對于企業(yè)引進并實施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵機制具有一定的促進作用，但是該辦法的本質(zhì)仍屬于行政規(guī)章制度，嚴(yán)格意義上的法律效力仍極為有限，在推廣時面臨的阻力仍然較大。由于我國市場經(jīng)濟發(fā)展時間較短，股權(quán)分置進行的時間也較晚，造成一些企業(yè)全部股權(quán)都實現(xiàn)流通的局面仍未出現(xiàn)，企業(yè)在引進職業(yè)經(jīng)理人激勵機制后其作用也不能充分發(fā)揮。

（三）企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人市場建設(shè)有待完善

當(dāng)前，在市場經(jīng)濟條件下，一個成熟完善的職業(yè)經(jīng)理人市場對于企業(yè)建立科學(xué)合理的職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵機制是至關(guān)重要的。在一些西方發(fā)達國家，完善的職業(yè)經(jīng)理人市場能夠有一種自發(fā)的力量，該力量能夠使得職業(yè)經(jīng)理人市場提升競爭水平、促進優(yōu)勝劣汰，更為具體的來看就是職業(yè)經(jīng)理人市場能夠科學(xué)合理的決定職業(yè)經(jīng)理人的真實價值。然而，在我國由于市場經(jīng)濟發(fā)展時間較短，制度的不完善使得我國的職業(yè)經(jīng)理人市場建設(shè)遠遠滯后于經(jīng)濟社會的發(fā)展情況。在該市場中，缺乏一套科學(xué)合理的市場標(biāo)準(zhǔn)，不能夠全面綜合的對職業(yè)經(jīng)理人的能力等進行合理評判。并且，我國擁有眾多的國有企業(yè)，在這些國有企業(yè)中高級管理者通常是由行政管理部門直接任命的，一定程度上影響了我國職業(yè)經(jīng)理人市場建設(shè)的進程。除此之外，由于我國企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人市場標(biāo)準(zhǔn)的缺失，使得我國職業(yè)經(jīng)理人市場中的職業(yè)經(jīng)理人能力參差不齊，一些職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)性遠遠不足，并且缺乏能夠針對高級管理者的系統(tǒng)性有效培訓(xùn)，使得職業(yè)經(jīng)理人的綜合職業(yè)素養(yǎng)提升較為緩慢。 除了職業(yè)經(jīng)理人專業(yè)素養(yǎng)問題，職業(yè)經(jīng)理人市場不完善的另外一個表現(xiàn)是缺乏嚴(yán)格有效的企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人的監(jiān)督機制，對于職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)道德操守及行為進行嚴(yán)格的約束。而該方法是解決企業(yè)管理過程中信息不對稱及道德風(fēng)險的有效舉措，為日后企業(yè)實施的職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵奠定堅實基礎(chǔ)。

（四）企業(yè)內(nèi)部人控制問題較為突出

當(dāng)前，在我國企業(yè)中內(nèi)部人控制問題的存在嚴(yán)重影響了職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵值得作用的發(fā)揮。內(nèi)部人控制問題造成的主要后果是董事會中的董事成為構(gòu)成內(nèi)部人的主要主體，但是不能站在全體股東的意志角度去進行生產(chǎn)管理。內(nèi)部人在企業(yè)的各種經(jīng)營管理及決策過程中，可以利用其在董事會適合整個股東大會上的巨大影響力，損害一部分股東的利益而使自身獲得經(jīng)濟利益。在外界觀察企業(yè)股權(quán)激勵是一種薪酬獎罰機制，而實際上是企業(yè)的經(jīng)營人員給自己制定激勵策略，企業(yè)在這種情況下實施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵機制是不可能達到預(yù)期效果的。

三、市場經(jīng)濟條件下實行職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵制度的有效措施

（一）中央企業(yè)要明確自身功能定位，分類型積極實施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵

各個類型的中央企業(yè)要明確自身功能定位，對于處于市場經(jīng)濟條件下的競爭性行業(yè)，要大膽逐步摸索通過向其董事會授權(quán)的辦法，賦予其在實施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵方面具有更大的自主權(quán)，使其更加能夠發(fā)揮職業(yè)經(jīng)理人的作用提升企業(yè)的經(jīng)濟與社會效益。

（二）要進一步加強職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)

對于市場經(jīng)濟條件下進一步加強職業(yè)經(jīng)理人的股權(quán)激勵，首先是要做到各種股權(quán)激勵方式有完善的法律法規(guī)依據(jù)。一方面，相關(guān)部門要加緊針對企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人的股票期權(quán)與期股激勵制定科學(xué)有效的規(guī)范，使得企業(yè)在具體建設(shè)職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵機制時有合理的準(zhǔn)則;另一方面，在現(xiàn)有的相關(guān)法律法規(guī)的修改過程中，要做出有利于企業(yè)實施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵的調(diào)整。

（三）進一步加快完善我國的職業(yè)經(jīng)理人市場體系

隨著我國經(jīng)濟社會發(fā)展水平的進一步提升，企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人市場的各種現(xiàn)存缺陷越來越成為我國企業(yè)實施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵的桎梏。通過完善企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人市場，優(yōu)化企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人這一對于企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要的資源的配置，為市場經(jīng)濟條件下職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵機制的順利實施打下堅實的基礎(chǔ)。

（四）企業(yè)要進一步完善自身的治理結(jié)構(gòu)

產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰、治理結(jié)構(gòu)完善是一個現(xiàn)代化企業(yè)在市場經(jīng)濟條件下有效實施職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵的重要前提。我國企業(yè)要進一步通過大力改革改變自身股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、治理結(jié)構(gòu)存在問題的現(xiàn)象，一方面，要繼續(xù)大力推進股權(quán)多元化的進程，尤其是對于國有企業(yè)，要克服股權(quán)結(jié)構(gòu)過于單一的弊端;另一方面，要通過發(fā)揮企業(yè)制度的作用使得企業(yè)內(nèi)部董事會及股東大會等發(fā)揮應(yīng)有的作用。

四、結(jié)語

市場經(jīng)濟條件下企業(yè)實行職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵制度對于激發(fā)職業(yè)經(jīng)理人經(jīng)營管理積極性具有重要意義。我國應(yīng)在清晰認(rèn)識到引入職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵制度面臨的障礙的基礎(chǔ)上，進一步通過各種有效措施的實施使得職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵制度促進企業(yè)長期健康發(fā)展。

（作者單位為中國房地產(chǎn)開發(fā)集團有限公司）

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