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    產(chǎn)融結(jié)合對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響

    2020-06-22 13:05:12張玥宋昕憶張忠華
    商業(yè)經(jīng)濟(jì) 2020年6期
    關(guān)鍵詞:產(chǎn)融結(jié)合財(cái)務(wù)績效經(jīng)濟(jì)新常態(tài)

    張玥 宋昕憶 張忠華

    [摘 要] 以海爾集團(tuán)為研究案例,通過償債、盈利、運(yùn)營、成長能力四個方面對海爾財(cái)務(wù)績效的分析,發(fā)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合使海爾的財(cái)務(wù)績效整體能力得以明顯提升。在金融業(yè)的支持下,即使在行業(yè)低迷時期各項(xiàng)指標(biāo)仍處于行業(yè)領(lǐng)先地位,保持穩(wěn)定的市場占有率。因此,處理好產(chǎn)融之間的關(guān)系,充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),是企業(yè)的財(cái)務(wù)績效穩(wěn)定處于良好狀態(tài)的關(guān)鍵。

    [關(guān)鍵詞] 產(chǎn)融結(jié)合;財(cái)務(wù)績效;經(jīng)濟(jì)新常態(tài)

    [中圖分類號] F426.2[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043(2020)06-0164-03

    一、引言

    產(chǎn)融結(jié)合是一種實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的有機(jī)融合,是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必經(jīng)之路。產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略本身就是一種多元化戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應(yīng)是其主要目的之一;另外,產(chǎn)融結(jié)合所表現(xiàn)的多元化經(jīng)營可以分散風(fēng)險(xiǎn),獲得穩(wěn)定的收益[1]。產(chǎn)融結(jié)合后的多元化經(jīng)營也放大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),對企業(yè)管理提出了更高的要求。因此,產(chǎn)融結(jié)合下財(cái)務(wù)績效的研究對于如何放大協(xié)同效應(yīng),規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有著重要研究意義。

    二、產(chǎn)融結(jié)合的模式

    產(chǎn)融結(jié)合可以分為由產(chǎn)到融和由融到產(chǎn)兩種形式。就我國來看,產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展方式主要是由產(chǎn)到融。

    內(nèi)部金融模式是指企業(yè)設(shè)立財(cái)務(wù)公司并使其在集團(tuán)內(nèi)部圍繞集團(tuán)主業(yè)為內(nèi)部成員提供金融服務(wù)的產(chǎn)融模式。

    投資型產(chǎn)融結(jié)合模式是指企業(yè)通過參股或控股金融機(jī)構(gòu)涉足金融業(yè),以拓寬投融資渠道、加速資金積累的產(chǎn)融模式。

    金融控股集團(tuán)模式是指企業(yè)通過設(shè)立財(cái)務(wù)子公司或收購商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營的產(chǎn)融模式。

    創(chuàng)新型產(chǎn)融結(jié)合模式是指以基金為工具和載體,采用股權(quán)投資的方式向新興產(chǎn)業(yè)升級的產(chǎn)融模式。

    三、案例分析

    (一)海爾產(chǎn)融結(jié)合歷程

    根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況,海爾集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合過程可分為如下階段。

    1.向金融領(lǐng)域滲透階段。2000-2002年,海爾集團(tuán)成立財(cái)務(wù)公司。財(cái)務(wù)公司的設(shè)立,表明海爾要充分整合資源,為其產(chǎn)融結(jié)合提供更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    2.產(chǎn)融結(jié)合調(diào)整階段。2002-2009年,此時的海爾還不具備充足的專業(yè)人才,遇到投資在所難免風(fēng)險(xiǎn)。擴(kuò)張速度過快,導(dǎo)致資金不足,海爾集團(tuán)表面上完成了金融行業(yè)布局,但并未給集團(tuán)帶來利潤。

    3.產(chǎn)融結(jié)合快速發(fā)展階段。2010年以來,海爾集團(tuán)創(chuàng)建了海爾生態(tài)圈,將所有與海爾有密切業(yè)務(wù)合作關(guān)系的企業(yè)利益直接相關(guān)者以及海爾金融全部包含在生態(tài)圈內(nèi),形成了以海爾為主要依托的海爾金融服務(wù)生態(tài)圈。

    (二)產(chǎn)融結(jié)合對財(cái)務(wù)績效的影響

    為了能更加直接的反映產(chǎn)融結(jié)合對海爾集團(tuán)財(cái)務(wù)績效的影響,本文一方面選取了2008-2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來進(jìn)行縱向比較,另一方面在一些財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)平均值進(jìn)行橫向?qū)Ρ?。目的之一是分析產(chǎn)融結(jié)合前后海爾集團(tuán)財(cái)務(wù)績效的變化,其二是分析產(chǎn)融結(jié)合是否有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展,以及如何避免產(chǎn)融結(jié)合帶來的負(fù)面效應(yīng)。

    1.產(chǎn)融結(jié)合對償債能力的影響

    企業(yè)償債能力是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)。以青島海爾資產(chǎn)負(fù)債率為代表展開分析。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率,是用來衡量企業(yè)長期償債能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)[1]。海爾2008-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率變化如圖1所示:

    從圖1可以看出,2008年海爾的資產(chǎn)負(fù)債率只有37.03%,說明企業(yè)對內(nèi)部資金的利用率高,對外部資金的利用整合能力不足;2010年以后,海爾的資產(chǎn)負(fù)債率一度大幅度增長超過了60%,這是由于在產(chǎn)融結(jié)合初期企業(yè)投入了大量外部資金;隨著產(chǎn)融結(jié)合的快速發(fā)展,海爾2012年進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略發(fā)展階段,以互聯(lián)網(wǎng)為紐帶實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的全覆蓋,資產(chǎn)負(fù)債比率穩(wěn)步下降,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低,長期償債能力增強(qiáng)。但16年資產(chǎn)負(fù)債率大幅增加突破70%,原因在于2016年海爾收購了GE導(dǎo)致負(fù)債的大幅上升,占比較大的應(yīng)付賬款相較于2015年增加了40.45%,而長期借款更是增加5124.98%。從整體來看海爾的長期償債能力比較穩(wěn)定。

    2.產(chǎn)融結(jié)合對盈利能力的影響

    盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力。以青島海爾銷售毛利率為代表展開分析。銷售毛利率是企業(yè)用來反映產(chǎn)品競爭力以及獲利潛力的一項(xiàng)重要經(jīng)營指標(biāo)[2]。海爾2008-2019年的銷售毛利率變化如圖2所示:

    從圖中可以看到,2010年以后海爾的銷售毛利率穩(wěn)步上升且高于行業(yè)領(lǐng)先平均水平,這與海爾集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的逐步深化和不斷擴(kuò)大的企業(yè)規(guī)模有著密不可分的關(guān)系[3]。但值得注意的是從2011年起,海爾通過產(chǎn)融結(jié)合開始擴(kuò)張海外市場,制定高端品牌前瞻性布局,擴(kuò)大國際知名度,其帶來的必然性高費(fèi)用支出,導(dǎo)致毛利率的優(yōu)勢未能傳導(dǎo)至凈資產(chǎn)收益率。2016年收購GE團(tuán)隊(duì),同時GE采用“人單合一”模式打破過去串聯(lián)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),使得其收入創(chuàng)10年歷史新高,銷售毛利率突破30%。產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的實(shí)施,為海爾創(chuàng)造了更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    3.產(chǎn)融結(jié)合對營運(yùn)能力的影響

    營運(yùn)能力分析的是企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用效率。以青島海爾存貨周轉(zhuǎn)率為代表展開分析。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期內(nèi)營業(yè)成本與年平均存貨余額的比率。存貨周轉(zhuǎn)率越大,企業(yè)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)。海爾2008-2019年的存貨周轉(zhuǎn)率變化如圖3所示:

    在2013年以前,海爾的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于行業(yè)龍頭企業(yè)平均值,說明海爾存貨占用水平低,流動性較強(qiáng),變現(xiàn)速度快。這與海爾產(chǎn)融結(jié)合快速發(fā)展,金融活水注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中從而重構(gòu)產(chǎn)業(yè)生態(tài)有關(guān)。但是自2010年起,海爾的存貨周轉(zhuǎn)率直線下降,即海爾的庫存出現(xiàn)積壓現(xiàn)象,但是行業(yè)龍頭企業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率始終低于海爾這也證明產(chǎn)融結(jié)合后的海爾營運(yùn)能力處于優(yōu)勢地位。12年后海爾存貨周轉(zhuǎn)率與平均水平差距逐漸縮小,到15年已經(jīng)低于行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的平均值。12年后家電行業(yè)另外兩家龍頭企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合也取得一定成就,美的格力的營運(yùn)能力得到了有效的提升,這都對海爾存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生了影響。

    4.產(chǎn)融結(jié)合對發(fā)展能力的影響

    發(fā)展能力是指企業(yè)長期經(jīng)營,擴(kuò)大規(guī)模的潛在能力。以青島海爾凈資產(chǎn)增長率為代表展開分析。凈資產(chǎn)增長率著重反應(yīng)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度,是反映企業(yè)發(fā)展能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。海爾2008-2019年的凈資產(chǎn)增長率變化如圖4所示:

    海爾2010年前的凈資產(chǎn)增長率一直低于平均水平,在海爾產(chǎn)融結(jié)合增強(qiáng)后,金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn),企業(yè)擴(kuò)張速度大大加快。相比于行業(yè)平均水平,海爾的凈資產(chǎn)增長率波動較大,這和海爾產(chǎn)融結(jié)合擴(kuò)張速度不穩(wěn)定相吻合。2015年凈資產(chǎn)增長率陡然下降是整體行業(yè)現(xiàn)象,產(chǎn)融結(jié)合的助力使海爾始終保持在龍頭地位。2016年收購GE實(shí)施全球化戰(zhàn)略,金融業(yè)完全融入海爾生態(tài)圈之中,凈資產(chǎn)增長率開始加大。

    5.案例總結(jié)

    綜上所述,通過償債、盈利、運(yùn)營、成長能力四個方面對海爾財(cái)務(wù)績效的分析,不難發(fā)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合一直在推動企業(yè)的發(fā)展。自2010年起海爾加大了產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)程的力度,各項(xiàng)能力都得到了提升;2015年整個家電行業(yè)都處于低迷期,但其打造的海爾生態(tài)圈在高端產(chǎn)品前瞻性布局急需升級的情況下展現(xiàn)了優(yōu)勢;而后2016年成功收購GE讓海爾的收入達(dá)到新高,盈利能力、成長能力都得到了有效提升。成功并購GE家電,離不開海爾的金融機(jī)構(gòu)為其提供的最全面和專業(yè)的金融服務(wù)。2017年在供應(yīng)鏈的浪潮下,家電行業(yè)的龍頭企業(yè)都相繼開始產(chǎn)融結(jié)合且都取得了快速發(fā)展[4],海爾公司各項(xiàng)能力指標(biāo)也都趨近行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)平均水平,之前因產(chǎn)融結(jié)合取到的優(yōu)勢開始減弱。

    2020年初新冠肺炎爆發(fā),防控疫情是重中之重。海爾等龍頭企業(yè)積極響應(yīng)疫情防控管理部署,積極支援武漢等重災(zāi)區(qū)。針對財(cái)務(wù)績效來說,短期市場下跌,應(yīng)收下滑,盈利和營運(yùn)等能力降低是不可避免的。但從長期市場來看,消費(fèi)者對家電的需求只是階段性被壓抑,待疫情過后會很快反彈。而在防護(hù)疫情隔離階段能提供遠(yuǎn)程教育并滿足家庭娛樂的智能電視,和能提供消毒殺菌、通風(fēng)換氣的空調(diào)都成為消費(fèi)者迫切需求的產(chǎn)品,而完善的網(wǎng)絡(luò)銷售途徑是這次疫情的主要占地。線上銷售緩解了線下停業(yè)所帶來的財(cái)務(wù)波動。另外海爾智能生產(chǎn)線也避免了春節(jié)假期延長不能及時復(fù)工的影響。經(jīng)過此次疫情可以預(yù)見人們對健康生活的理念更加重視,消費(fèi)者對具有消毒殺菌和健康防護(hù)功效的家電需求會提升。產(chǎn)融結(jié)合為企業(yè)應(yīng)對緊急突發(fā)疫情,推動競爭方式,管理模式等深層次變革提供強(qiáng)有力的后盾。

    四、結(jié)論

    通過分析海爾集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合對財(cái)務(wù)績效的影響,得出以下結(jié)論:

    產(chǎn)融結(jié)合后,企業(yè)資本和金融資本都要求企業(yè)有良好的管理水平。隨著結(jié)合的深入,管理水平需要不斷提高來配合企業(yè)的快速發(fā)展,才能令財(cái)務(wù)績效達(dá)到更理想的狀態(tài)。通過對海爾的案例分析可以看出,產(chǎn)融結(jié)合使海爾的財(cái)務(wù)績效整體能力有了明顯的提升。在金融業(yè)的支持下,即使在行業(yè)低迷時期各項(xiàng)指標(biāo)仍處于行業(yè)領(lǐng)先地位,保持穩(wěn)定的市場占有率。因此,處理好產(chǎn)融之間的關(guān)系,充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),是企業(yè)的財(cái)務(wù)績效穩(wěn)定處于良好的狀態(tài)的關(guān)鍵。

    [參考文獻(xiàn)]

    [1]黃昕岱.資本循環(huán)視角下產(chǎn)融結(jié)合對企業(yè)價(jià)值的影響[J].財(cái)會通訊,2019(32).

    [2]王天平,王丹芳.我國企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合模式研究[J].財(cái)務(wù)與會計(jì),2017(9):49-51.

    [3]陳素琴,鄭丹鳳.家電類企業(yè)多元化經(jīng)營與財(cái)務(wù)績效相關(guān)性研究[J].財(cái)會通訊,2017(35):37-42.

    [4]蘇惠芝,戚少麗,安星月.商業(yè)模式創(chuàng)新與財(cái)務(wù)業(yè)績分析[J].中國農(nóng)業(yè)會計(jì),2019(11):86-96.

    [責(zé)任編輯:王鳳娟]

    [作者簡介]? 張玥(1995-),女,江蘇沛縣人,碩士研究生,研究方向:財(cái)務(wù)管理;宋昕憶(1995-),女,黑龍江大興安嶺人,碩士研究生,研究方向:財(cái)務(wù)管理;張忠華(1972-),黑龍江賓縣人,副教授,碩士研究生導(dǎo)師,研究方向:財(cái)務(wù)管理、管理會計(jì)。

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