基于F分數(shù)模型的華夏保險財務風險分析

王劍波

摘 要：對于企業(yè)管理者來說，利用財務數(shù)據(jù)進行財務狀況分析，并發(fā)現(xiàn)其中的問題是至關(guān)重要的。運用F分數(shù)模型，選取了華夏保險2015-2018年的財務報表數(shù)據(jù)，對華夏保險公司的財務風險狀況進行分析評價，總結(jié)其存在的問題并提供建議措施。

關(guān)鍵詞：F分數(shù)模型;華夏保險;財務風險

中圖分類號：F23 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.18.054

1 華夏保險公司簡介

華夏人壽保險股份有限公司（以下簡稱華夏保險公司），成立于2006年12月，是經(jīng)中國銀行保險監(jiān)督管理委員會批準設立的一家全國性、股份制人壽保險公司，公司注冊資本金153億元，總資產(chǎn)5445億元人民幣，公司人員隊伍超過30 萬。公司總部設在北京，目前設有24家直屬分公司，分支機構(gòu)合計673家（含籌）。華夏保險公司近幾年發(fā)展速度十分快，在2019年，華夏保險正式進軍世界財富500強，位列第442位。

華夏保險在快速發(fā)展的這幾年中，財務狀況及財務風險控制的如何，值得深入探究。本文運用F分數(shù)模型，對華夏保險公司2015-2018年財務狀況進行分析，探究其財務狀況的變化過程。

2 F分數(shù)模型的含義

2.1 Z計分模型

美國紐約大學斯特恩商學院教授愛德華·阿特曼在1968年對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察，采用了22個財務比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選建立了著名的5變量Z-SCORE模型。Z-SCORE模型是以多變量的統(tǒng)計方法為基礎，以破產(chǎn)企業(yè)為樣本，通過大量的實驗，對企業(yè)的運行狀況、破產(chǎn)與否進行分析、判別的系統(tǒng)。Z-SCORE模型在歐美地區(qū)得到了廣泛的應用。

模型A：針對上市公司的破產(chǎn)財務預警指數(shù)模型：

Z=0.012X1 + 0.014X2 +0.033X3 + 0.006X4 + 0.999X5

X1=凈營運資本/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)—流動負債）/總資產(chǎn)，該指標充分反映出流動性與規(guī)模特點。流動資本=流動資產(chǎn)—流動負債，擁有越多的流動資本，那么就具有越高的償還能力，即反映出的是短期償債能力。

X2=留存收益/總資產(chǎn)，這一指可以知道企業(yè)積累的利潤，反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。

X3=息稅前收益/總資產(chǎn)=（利潤總額+財務費用）/總資產(chǎn)，該指標主要衡量的內(nèi)容是：即不考慮融資與稅收影響，企業(yè)的具體生產(chǎn)能力如何，是衡量企業(yè)在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的利潤水平。

X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負債=（股票市值*股票總數(shù)）/總負債，主要體現(xiàn)的是企業(yè)財務結(jié)構(gòu)狀況以及股東權(quán)益資本和債權(quán)人供給資本之間的聯(lián)系。

X5=銷售額/總資產(chǎn)，這一指標衡量企業(yè)產(chǎn)生銷售額的能力。

判斷依據(jù)：如果Z值<1.81，那么就表示企業(yè)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)，遇到了財務危機;當Z在1.81到2.675范圍，表明財務狀況可能存在一定問題與不足，很容易破產(chǎn);如果Z在2.65到2.99范圍，表明企業(yè)需要面臨較大的財務壓力;如果Z>2.99，則表明具有良好的財務狀況。

模型B：針對非上市公司的破產(chǎn)財務預警指數(shù)模型：

Z=0.717X1+0.84X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5

X4=企業(yè)賬面價值/總負債面值，剩余指標均與上述內(nèi)容相同。

判斷依據(jù)：Z值<1.1時，則表明企業(yè)遇到了財務危機，瀕臨破產(chǎn);當Z值在1.1到2.6，在財務狀況方面具有較大的波動，無法進行準確說明與判斷;如果Z值>2.6，則表明具有良好的財務狀況。

2.2 F分數(shù)模型

我國學者研究過程中發(fā)現(xiàn)Z模型存在一定的局限性。在不斷研究與創(chuàng)新過程中，基于Z模型進行了優(yōu)化與調(diào)整，增加了現(xiàn)金流量這個要素，最終研究出F分數(shù)模型，并且在分析過程中選擇的樣本公司超過了4000家，評估了F分數(shù)模型的客觀性與準確性情況。具體表達式如下所示：

F=-0.1774+1.1091X1 +0.1074X2 +1.9271X3 + 0.0302X4 + 0.4961X5

X1、X2和X4均與Z值模型一樣;X3=（凈利潤+折舊）/總負債，X3反映的內(nèi)容是具體經(jīng)營管理過程中，公司的償債水平;X5=（凈利潤+利息+折舊）/平均總資產(chǎn)，X5表示現(xiàn)金流量水平。

如果F值<0.0274的時候，則表明未來企業(yè)可能破產(chǎn);如果F值>0.0274，則表示未來發(fā)展過程中不會出現(xiàn)破產(chǎn);當F值在-0.0501-0.1049之間的時候，這種方法判斷無效，需要結(jié)合其他信息進行進一步的分析。

3 華夏保險財務風險分析及應對措施

3.1 華夏保險F分數(shù)模型數(shù)值分析

華夏保險公司2015-2018年的財務報表數(shù)據(jù)如表1所示，表中數(shù)據(jù)是根據(jù)華夏保險公司官網(wǎng)披露的信息數(shù)據(jù)整理得出?；诒?中的財務數(shù)據(jù)，利用EXCEL和F分數(shù)模型公式計算得出華夏保險公司近四年的F值，如表2所示。

通過表2的計算結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，華夏保險公司近四年的F值均低于臨界值0.0274，由此可以判斷公司的財務風險很大，公司還將長期處于一個較高的財務風險階段。從具體F值來看，2015年的F值為-0.627，公司存在較大的財務風險，之后的2016年和2017年分別為-0.642、-0.664，F(xiàn)值變化不大，華夏保險公司繼續(xù)延續(xù)了這中高財務風險狀態(tài)，2018年為-0.441，有了一個小幅度的增長，這可以推斷出華夏保險公司在2018年財務的相應的措施來降低財務風險。但總的來說，但總體來說，華夏保險公司仍存在較大的財務風險，必須采取相應的財務風險管理措施進行管理，否則，嚴重的財務危機依然存在。