基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的新能源汽車行業(yè)企業(yè)發(fā)展能力研究

陳先蕊 許世英

【摘要】? ?增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)的核心目標(biāo)。新能源汽車行業(yè)是順應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵式、持續(xù)性發(fā)展的重要行業(yè)，其發(fā)展能力備受關(guān)注。文章以179家新能源汽車上市企業(yè)為研究對(duì)象，選取2016—2018年的年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，從盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、償債能力、增長(zhǎng)能力和營(yíng)運(yùn)能力五個(gè)方面選取了15個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用SPSS 23.0軟件中的因子分析法構(gòu)建指標(biāo)體系，對(duì)企業(yè)現(xiàn)有的發(fā)展能力和發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)只有8家企業(yè)三年穩(wěn)步增長(zhǎng)，大部分企業(yè)發(fā)展極不穩(wěn)定，最后結(jié)合行業(yè)目前的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r提出增強(qiáng)新能源汽車企業(yè)發(fā)展能力的建議。

【關(guān)鍵詞】? ?新能源汽車企業(yè);因子分析;發(fā)展能力

【中圖分類號(hào)】? ?F275? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? ?A? ?【文章編號(hào)】? ?1002—5812（2020）04-0057-03

一、引言

為維護(hù)生態(tài)和減少對(duì)不可再生資源的開發(fā)，將清潔能源作為汽車動(dòng)力已經(jīng)成為汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。全球汽車業(yè)正在面臨著向新能源汽車方向轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)和挑戰(zhàn)，國內(nèi)外各大汽車企業(yè)都在加速布局新能源汽車，以期奪取未來汽車行業(yè)的主導(dǎo)權(quán)。隨著新能源汽車與新一代人工智能、新型材料的加速融合，新能源汽車企業(yè)開始迅速成長(zhǎng)和相互競(jìng)爭(zhēng)。2010年新能源汽車業(yè)被列為我國戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)，其后中國在全球市場(chǎng)上的份額不斷增長(zhǎng)，逐漸成為世界上占比最高的新能源汽車消費(fèi)市場(chǎng)和生產(chǎn)市場(chǎng)。行業(yè)變革與福利政策變化使新能源汽車業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局生變，各企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)不明，上市的新能源汽車企業(yè)作為公眾實(shí)體，關(guān)乎各方利益，因此本文對(duì)其發(fā)展能力進(jìn)行了研究，主要從財(cái)務(wù)角度構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并對(duì)不同發(fā)展層次的企業(yè)提出建議。

二、基本概念及文獻(xiàn)回顧

（一）發(fā)展能力的概念。發(fā)展能力又名增長(zhǎng)能力，是指企業(yè)在累積資源以擴(kuò)大規(guī)模和強(qiáng)化自身實(shí)力方面的潛在能力。企業(yè)的發(fā)展能力由它在自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)、資金投入和利潤(rùn)的創(chuàng)造與累積等決定，其強(qiáng)弱與企業(yè)能否持續(xù)地增加自身價(jià)值、創(chuàng)造股東財(cái)富密切相關(guān)。對(duì)發(fā)展能力進(jìn)行分析，可以幫助股東量化企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，幫助潛在投資者分析企業(yè)投資回報(bào)能力，幫助經(jīng)營(yíng)者探索企業(yè)發(fā)展的主要因素，幫助債權(quán)人評(píng)估企業(yè)的現(xiàn)金流與償債能力。

（二）文獻(xiàn)回顧。近年來，國內(nèi)學(xué)者已經(jīng)開始新能源汽車各方面的研究，并意識(shí)到發(fā)展能力評(píng)價(jià)對(duì)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要性。孫紅梅（2012）從新能源汽車網(wǎng)選取了已制造出新能源汽車并在該領(lǐng)域取得相當(dāng)成就的13家企業(yè)作為樣本，對(duì)其2011年年報(bào)中的20個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過因子分析和計(jì)算，得出企業(yè)發(fā)展能力的綜合得分，認(rèn)為新能源汽車制造企業(yè)應(yīng)加大對(duì)整車與配套設(shè)施的研究并加快建立新能源汽車檢測(cè)新標(biāo)準(zhǔn)，才能更好地防范風(fēng)險(xiǎn)，得出綜合得分排名前列的企業(yè)（如宇通客車、上汽集團(tuán)等）綜合財(cái)力強(qiáng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的結(jié)論。劉紅（2018）研究了汽車制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)其成長(zhǎng)性的影響，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金獲利和投資收益水平方面選取13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從60家滬深主板上市的汽車制造企業(yè)2015—2017年年報(bào)中獲得數(shù)據(jù)，通過因子分析得出成長(zhǎng)性的綜合得分，利用描述性統(tǒng)計(jì)分析成長(zhǎng)性和資本結(jié)構(gòu)的情況，通過多元線性回歸分析資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司成長(zhǎng)性的具體影響。分析得出，大部分公司的資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化到企業(yè)成長(zhǎng)性的利用率不足，一方面可能是因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)未能達(dá)到最優(yōu)，另一方面可能是公司內(nèi)部管理存在重大問題。

三、發(fā)展能力的影響因素及評(píng)價(jià)指標(biāo)

諸多因素都能影響企業(yè)的發(fā)展能力。從非財(cái)務(wù)角度看，包括國家的政治和法律環(huán)境、消費(fèi)者的消費(fèi)理念、管理者的管理理念以及企業(yè)人員素質(zhì)等因素;從財(cái)務(wù)角度看，包括企業(yè)所擁有的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力和質(zhì)量、長(zhǎng)短期償債能力、經(jīng)營(yíng)能力等。本文以科學(xué)性、可操作性和可比性為原則，選取15個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)建立企業(yè)發(fā)展能力綜合評(píng)價(jià)體系，并以此評(píng)價(jià)新能源汽車上市企業(yè)的發(fā)展能力。見下頁表1。

四、模型構(gòu)建及實(shí)證分析

（一）樣本選取。截至2016年1月1日之前，滬深板塊共有194家上市的新能源汽車企業(yè)。本文在剔除2016年1月1日前未上市的企業(yè)、2016—2018年間曾*ST與ST上市企業(yè)和數(shù)據(jù)缺失的上市企業(yè)后，選取了179家新能源汽車上市企業(yè)作為研究和評(píng)價(jià)的對(duì)象。樣本數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，并與同花順和巨潮資訊網(wǎng)相關(guān)信息進(jìn)行了手工核對(duì)。

（二）因子分析適用性檢驗(yàn)。對(duì)初始數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)及Bartlett球型檢驗(yàn)，以判斷因子分析適用與否。KMO取值在大于0.6的情況下越靠近1則越適合做因子分析，樣本檢驗(yàn)出的KMO值為0.695，大于0.6，表示原有變量能夠做因子分析。Bartlett球形度檢驗(yàn)檢測(cè)出sig值為0.000，小于事先確定的顯著性水平0.05，表示所選變量存在顯著的相關(guān)性。綜合以上分析，可確認(rèn)樣本企業(yè)的數(shù)據(jù)適合做因子分析。

（三）公因子提取與命名。提取公因子是為了將強(qiáng)相關(guān)變量聯(lián)系在一起，實(shí)現(xiàn)降維。本文通過主成分分析法提取公因子，保留特征值大于1的公因子用于實(shí)證研究。表2所示即為2018年樣本數(shù)據(jù)的因子貢獻(xiàn)率的結(jié)果，五個(gè)公因子貢獻(xiàn)率累計(jì)86.26%，表明這五個(gè)公因子能夠提取出原始指標(biāo)所含有的大部分信息，從而研究結(jié)論具有一定的代表性。

表3為通過Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)后得到的因子載荷值成分矩陣，通過因子旋轉(zhuǎn)對(duì)變量進(jìn)行分組，找出公因子并了解其含義。F1與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率高度相關(guān)，故命名為盈利能力因子。F2主要由資產(chǎn)總計(jì)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入這三個(gè)指標(biāo)決定，解釋程度均達(dá)到90%以上，它們代表著企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模，故命名為資產(chǎn)規(guī)模因子。F3對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的解釋程度超過95%，包含有資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)近80%的信息，表示企業(yè)對(duì)所負(fù)債務(wù)的償還能力，故命名為償債能力因子。F4在總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、所有者權(quán)益增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率上的載荷量較大，故命名為增長(zhǎng)能力因子。F5反映了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)所含有的信息，故命名營(yíng)運(yùn)能力因子。

（四）因子得分。根據(jù)新能源汽車企業(yè)在五個(gè)主要公因子上的得分情況和貢獻(xiàn)率，通過加權(quán)求和計(jì)算樣本中每個(gè)企業(yè)的綜合得分，得出計(jì)算公式如下：

G=[0.3049，0.2259，0.1997，0.1428，0.1268]·[F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4，F(xiàn)5]T （公式1）

對(duì)2016年、2017年的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做相同處理，并根據(jù)綜合得分進(jìn)行排名。

2016—2018年每一年度綜合得分排名前十位、后十位的企業(yè)及2018年得分前10家企業(yè)公因子得分和綜合得分詳見表4、下頁表5。同理可得2018年得分后10家企業(yè)公因子得分和綜合得分，本文略。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為證明實(shí)證分析結(jié)果可靠，本文以凈利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、所有者權(quán)益增長(zhǎng)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為自變量，以因子分析中的綜合得分G為因變量，對(duì)2016—2018三年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析。結(jié)果顯示：2016年，資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與發(fā)展能力呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和所有者權(quán)益增長(zhǎng)率則與發(fā)展能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系。對(duì)2017年、2018年的樣本數(shù)據(jù)做相同的回歸分析，得出與2016年相同的結(jié)論，證明了本文所使用的回歸模型是穩(wěn)健的。部分?jǐn)?shù)據(jù)見表6。

四、實(shí)證結(jié)果分析及建議

（一）結(jié)果分析。

第一，從綜合得分排名來看，部分企業(yè)在這三年間穩(wěn)健發(fā)展且情況良好，如上汽集團(tuán)、中國中車、亞太科技、三力士、華域汽車、法拉電子、繼峰股份和良信電器這八家上市公司在2016—2018每一年的綜合得分排名都位于前二十位;部分企業(yè)在三年間的發(fā)展?fàn)顩r都不理想，如一汽夏利和盾安環(huán)境，三年綜合得分排名均位于后二十位;少數(shù)企業(yè)發(fā)展異常，綜合得分排名波動(dòng)大，如堅(jiān)瑞沃能2016年綜合得分排名位于第3位，在2017年和2018年均位于178位，其財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)異常。

第二，從財(cái)務(wù)角度來看，盈利能力在企業(yè)的發(fā)展中有重大影響。通過對(duì)樣本數(shù)據(jù)的分析可以看到，盈利能力對(duì)企業(yè)的發(fā)展有著較為重大的影響，2016年盈利能力影響占比為21.95%，到2017、2018年則上升至25.13%、30.49%。其余因子按對(duì)發(fā)展能力的影響大小排名依次為：資產(chǎn)規(guī)模因子、償債能力因子、增長(zhǎng)能力因子和營(yíng)運(yùn)能力因子。

第三，2016年綜合得分大于零的企業(yè)占比為49%，2017年和2018年則分別為45%、56%，說明行業(yè)總體的發(fā)展較不穩(wěn)定。2016—2018年綜合得分介于-0.5到0.5之間的企業(yè)占比依次為80%、89%和84%，可見絕大部分企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和業(yè)績(jī)?nèi)匀惠^為一般，有待提高。

第四，對(duì)比發(fā)展?fàn)顩r持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)的企業(yè)和發(fā)展?fàn)顩r一直處于劣勢(shì)的企業(yè)，可以看出：發(fā)展情況好的企業(yè)一般三個(gè)及以上的因子得分大于零，如上汽集團(tuán)、亞太科技等企業(yè);發(fā)展情況差的企業(yè)普遍有四到五個(gè)因子得分小于零，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展能力綜合得分低于樣本平均水平，如盾安環(huán)境、華訊方舟和江特電機(jī)等企業(yè)。

（二）建議。

第一，上述研究表明，對(duì)企業(yè)影響最大的是盈利能力，因此對(duì)于上汽集團(tuán)、中國中車等發(fā)展情況較好的企業(yè)，應(yīng)把握目前良好的市場(chǎng)前景，在成本控制合理、資源分配方案最優(yōu)的條件下投入新技術(shù)的研發(fā)并使之成為企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源，以盡快穩(wěn)定企業(yè)的盈利模式、提升盈利質(zhì)量。對(duì)于亞星客車、力帆股份等排名靠后的企業(yè)，應(yīng)加強(qiáng)與高技術(shù)企業(yè)的合作，增強(qiáng)自身的創(chuàng)新能力，做好成本分析與市場(chǎng)培育。

第二，全面協(xié)調(diào)發(fā)展是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，提高自我研發(fā)能力以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力是新能源汽車企業(yè)發(fā)展的推動(dòng)力。部分企業(yè)規(guī)模小、市場(chǎng)占有率低、資金使用效率和質(zhì)量差強(qiáng)人意且各部門管理機(jī)制和管理體系不健全，容易導(dǎo)致后續(xù)發(fā)展惡性循環(huán)，因而這部分企業(yè)應(yīng)該整合自身現(xiàn)有資源，從多方發(fā)展來找突破口，以期提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效從而提高企業(yè)發(fā)展能力。

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