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    大股東與高管合謀下掏空方式分析與預防對策研究

    2020-03-31 03:09:13鄭再杰
    財會學習 2020年8期
    關鍵詞:資本市場股權結構

    鄭再杰

    摘要:如今伴隨著資本市場的變化,企業(yè)的股權結構出現較大的變革,目前的趨勢為股權的過度集中以及大股東比例的提升,由此產生的問題也較為嚴重。在這一情況下,大股東利用自身的權利同高管合謀掏空企業(yè)的情況較為常見,這一合謀行為侵害了中小股東的利益,不利于我國資本市場的健康發(fā)展,為此本文在分析大股東與高管合謀下掏空方式的基礎上,提出相關的預防對策。

    關鍵詞:資本市場;股權結構;合謀掏空

    從20世紀末期開始,我國很多的上市企業(yè)被披露自身的丑聞,相關的會計舞弊行為出現,危害了大眾的利益。其中大股東與高管合謀掏空行為,近些年來呈現出上升的趨勢,為此有必要對其生產的機制與預防措施開展相關的研究與論述。

    一、上市公司大股東與高管合謀的生產機制分析

    市場上大多數的企業(yè)經營權與所有權是分開的,大股東占據優(yōu)勢地位,不僅僅掌握企業(yè)的內部信息,對于企業(yè)高管的任命也掌握決策權以及控制權。根據相關機構的調查數據顯示,介質到2019年6月,我國上市企業(yè)內由董事長兼任總經理的占據30%左右。這就導致大股東與高管合謀變得容易,具有合謀的土壤。

    本文依據相關數學模型,對于合謀的產生機制開展分析。假設上市企業(yè)具有大股東占據的股份為α,剩下的[1-α]股份中小股東分攤,α∈[0,1]。我們假設大股東與高管合謀,非法獲取的額外收益為w,這種收益為上市企業(yè)利潤u的一部分,其中w=λu,0≤λ≤1,對于高管無合謀收益為uj=α+βu,a高管的收入,βu表示高管的績效收入。正常經營時大股東、高管以及中小股東的效用函數為:

    對于上市企業(yè)的高管,或者選擇合謀或者是接收大股東的懲罰,損失為α+βu-uj,uj是高管的保留效益。合謀之后可以獲取的額外收益為w,二者之間依據一定比例分配,否則就不能實現合謀。在進行合謀后,大股東的收益是 ,高管的獲益為,其被國家查處的概率為p,被查處之后大股東與高管受到的懲罰為 。

    為此對于合謀掏空的情況下,大股東、高管以及中小股東具有的效應函數為:

    博弈的基本順序為:

    大股東向高管傳遞合謀想法,如果被高管拒絕,高管受到懲罰之后結束;在高管同意合謀后,合謀的均衡條件為:

    為此? 是大股東與高管的合謀收益情況。

    在? 的時候,在理想的情況下是處在最佳位置,會產生合謀操作。對于,數值越發(fā),合謀的意愿就越高。對其具有影響的相關要素為:

    。

    對于α是大股東的持股比例,/ ,大股東的合謀動機與持股比例是負相關的。大股東持股比例越高,其合謀的成本就會越高,為此提升大股東的持股比例,會提升大股東監(jiān)督的積極性;對于w作為大股東與高管合謀的額外收益情況,

    表明合謀收益越大的話,其動機就會越強,合謀的可能性增加。

    p為合謀被查處的概率, ,

    ,合謀與被查處的概率是負相關的,為此加大打擊合謀的力度,出現合謀的可能性就會下降。

    對于表示的為大股東與高管受到懲罰,因為,/

    =-p<0,為此大股東與高管的合謀行為被發(fā)現處罰力度提升,違規(guī)成本增加,合謀意愿就會下降。

    二、對于大股東與高管合謀的治理對策

    對于提升大股東的持股比例,可以有效的提升大股東監(jiān)督的積極性,也會有效的遏制合謀,但同我國的金融發(fā)展趨勢互相背離。大股東之所以可以同高管合謀,侵犯企業(yè)與中小股東的權益,是因為信息的不對稱所導致的。為此,搭建有效的監(jiān)督管理制度等,可以有效的防范大股東與高管的合謀,維護好中小股東的利益。

    (一)提升對大股東關聯角度的監(jiān)督與披露

    很多的大股東同上市企業(yè)開展內部關聯交易,利用這些交易情況非法獲取利益,這是大股東獲利的關鍵模式。為此為徹底杜絕大股東同上市企業(yè)內部的關聯交易,維護好中小股東具有的合法權益,對于上市企業(yè)的關聯交易都是需要依賴于價值規(guī)律開展等價交換,嚴格的依據相關規(guī)范進行公平、公正、公開的進行。與此同時,對于上市企業(yè)的所有關聯交易等都需要設立書面合同,確定其含有的變更、終止與相關的責任等,對于交易的信息全面公開。含有金額較大的關聯交易需要依賴于相關的法規(guī)以及內部治理制度開展,通過全體的表決通過之后才可以進行。同關聯交易具有直接利益關系的相關人員需要規(guī)避,保證其在公允的價格下開展進行。

    (二)培育成熟的經理人市場

    加大對于違規(guī)經紀人的處罰力度,進而獲取預防上市企業(yè)合謀行為出現的有效措施,進而補充行政處罰含有的實際不足。從長遠的角度分析,上市企業(yè)的經營人員需要對于自身具有的言論與行為負責,積累自身的名譽。這種情況合謀掏空對于上市企業(yè)經營人員獲利的有害,通過對于上市企業(yè)經理人誠信檔案的搭建,這種模式具有較強的監(jiān)督功能,進而有效避免上市企業(yè)合謀違法的產生。

    (三)搭建完善的證券訴訟法律體系

    大幅度的提升司法審判具有的操作性,上市企業(yè)的合謀出現通常都是在事件發(fā)生并造成嚴重后果之后,才會被中小股東以及股民所知曉,這種操作通常沒有紙面的協議等。之后實際侵犯了中小股東利益,相關部門才可以對其進行處罰操作。為此我們需要積極的完善證券市場之上具有的訴訟制度與結構,提升司法審判的可操作性防止上市企業(yè)出現合謀的行為。歐美市場早就搭建了證券市場的民事訴訟機制,提升了對于中小股東的保護,是值得我國的證券市場引進與學習的。

    (四)加大對于合謀的懲罰力度

    在信息不對稱的情況,發(fā)股東容易實現同高管的合謀,同時加上處罰力度的不嚴,導致違規(guī)成本比較小。為此需要加大對于違規(guī)的處罰力度,積極的完善對于被侵害利益中小股東的賠償制度,完善相關訴訟制度等,才可以促進我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展與進步。

    三、結束語

    本文在分析大股東與高管合謀模型的基礎上,分析了影響合謀出現的相關因素,并依據相關的因素提出應對合謀的相關對策,對于促進我國金融市場的健康發(fā)展具有較為重要的意義。

    參考文獻:

    [1]趙國宇.大股東控股、報酬契約與合謀掏空——來自民營上市公司的經驗證據[J].外國經濟與管理,2017 (7):105-117.

    [2]趙國宇,禹薇.大股東持股、董事會爭奪與合謀掏空——來自民營上市公司的經驗證據[J].會計之友,2019,611 (11):61-68.

    [3]趙國宇,禹薇.合謀掏空中的利益博弈與監(jiān)管問題研究[J].會計之友,2018 (1):90-94.

    [4]馬德林.大股東掏空與高管隱性收益關系實證研究——基于2003~2005年上市公司經驗數據[J].市場周刊(理論研究),2011 (10):11-13.

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