天夏智慧貧瘠的現(xiàn)金流

阮希陽

2016年，杭州天夏科技借殼瀕臨退市的索芙特，成為A股上市公司，證券簡(jiǎn)稱變更為天夏智慧（000662.SZ），因此產(chǎn)生了33.47億元的巨額商譽(yù)。

巧合的是，在兌現(xiàn)了三年承諾期后，2018年年報(bào)，公司對(duì)上述商譽(yù)“精準(zhǔn)”計(jì)提了1.05億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

果不其然，公司2019年的業(yè)績(jī)一路下滑。最新的三季報(bào)顯示，營收下滑-34.87%，凈利潤下滑-48.27%。

從公司名稱來看，其應(yīng)該從事智慧城市相關(guān)業(yè)務(wù)。內(nèi)容詳實(shí)的年報(bào)、半年報(bào)也顯示公司的主要營收來自系統(tǒng)集成。同時(shí)，公司一而再再而三地在財(cái)報(bào)中表示，5G業(yè)務(wù)正在開展和有序推進(jìn)，然而事實(shí)上，這些5G概念不過是因?yàn)楣镜漠a(chǎn)品可以在5G網(wǎng)絡(luò)上應(yīng)用而已。

2019年半年報(bào)顯示，公司的兩個(gè)最大訂單分別是貴定縣教育基礎(chǔ)設(shè)施及城市管理配套設(shè)施項(xiàng)目（中標(biāo)金額為9.03億元）和延津縣基礎(chǔ)教育提升暨義務(wù)教育發(fā)展基本均衡縣創(chuàng)建建設(shè)PPP項(xiàng)目（中標(biāo)金額為2.4億元）。從政府采購網(wǎng)站查閱相關(guān)文檔發(fā)現(xiàn)，第一個(gè)訂單主要是建設(shè)學(xué)校和搬遷項(xiàng)目，只有一小部分是學(xué)校網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)建設(shè);第二個(gè)訂單計(jì)劃完成當(dāng)?shù)?2所現(xiàn)有小學(xué)的改造施工，及延津縣直第二幼兒園和延津縣特殊教育學(xué)校的建設(shè)工作。

公司將這些施工項(xiàng)目打包并冠以“智慧城市”概念，再加上5G的標(biāo)簽吸引投資者。如果修學(xué)校蓋食堂也可以算智慧城市的話，各房地產(chǎn)企業(yè)都可以改名了。

又一份關(guān)注函

2019年11月19日，深交所向公司發(fā)了問詢函。聲稱，根據(jù)媒體的報(bào)道，公司重大項(xiàng)目安順智慧城市項(xiàng)目未實(shí)際落地，堆龍智慧政務(wù)項(xiàng)目涉訴停工，公司2015年至2018年期間因上述項(xiàng)目確認(rèn)的16億元收入真實(shí)性存疑，公司2015年至今主要客戶集中度較高且主要客戶可能是關(guān)聯(lián)方。

這是公司8月份以來收到的第四份來自深交所的函，是什么原因讓公司如此受“青睞”？

需要明確的是，關(guān)注函其實(shí)不僅僅是發(fā)給上市公司的，更是發(fā)給投資者的。為了向投資者尤其是中小投資者負(fù)責(zé)，監(jiān)管層對(duì)于上市公司的各項(xiàng)行為嚴(yán)格監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)異常，便會(huì)將公司可能存在的問題以關(guān)注函的形式公開，提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

媒體對(duì)公司的幾個(gè)大客戶做了跟蹤調(diào)查，認(rèn)為可能是關(guān)聯(lián)方。公司2019年的半年報(bào)顯示，應(yīng)收賬款中，欠款金額前五大客戶的應(yīng)收賬款占公司應(yīng)收賬款總額92.92%（2018年年底91.50%）;其他應(yīng)收款中，欠款金額前五大公司的其他應(yīng)收款占公司其他應(yīng)收款總額的95.71%（2018年年底 78.21%）。

一方面，公司的客戶集中度極高;另一方面，通過政府采購網(wǎng)信息發(fā)現(xiàn)，公司的大客戶以縣級(jí)政府機(jī)關(guān)的PPP項(xiàng)目為主，這類項(xiàng)目周期長、風(fēng)險(xiǎn)大，占用資金較大。

營收真相，對(duì)收入準(zhǔn)則的不同理解

2017年7月，財(cái)政部下發(fā)了新的收入準(zhǔn)則。根據(jù)要求，同時(shí)在A股和海外上市的公司，2018年1月1日起施行;其他境內(nèi)上市企業(yè)，自2020年1月1日起施行;執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的非上市企業(yè)，自2021年1月1日起施行。

如果天夏智慧執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，財(cái)務(wù)報(bào)表可能會(huì)大相徑庭。因?yàn)樾聹?zhǔn)則強(qiáng)調(diào)所銷售商品的控制權(quán)轉(zhuǎn)移，而非僅僅依賴單據(jù)。

剝?nèi)ヌ煜闹腔鄣母呖萍纪庖?，公司本質(zhì)上是一家從事PPP的施工企業(yè)。在舊收入準(zhǔn)則下，這類企業(yè)最大的特點(diǎn)，就是收入的“可控性”。

根據(jù)公司年報(bào)中披露的核算依據(jù)，對(duì)于施工類項(xiàng)目（系統(tǒng)集成），有兩種核算方式。

一種是系統(tǒng)集成建設(shè)項(xiàng)目的結(jié)果能夠可靠地估計(jì)、與交易相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益能夠流入、項(xiàng)目的完成程度能夠可靠確定的前提下，采用完工百分比法確認(rèn)收入。

另一種是系統(tǒng)集成建設(shè)項(xiàng)目的結(jié)果不能可靠估計(jì)的，合同成本能夠收回的，合同收入根據(jù)能夠收回的實(shí)際合同成本予以確認(rèn)，合同成本在其發(fā)生的當(dāng)期確認(rèn)為合同費(fèi)用。合同成本不可能收回的，在發(fā)生時(shí)立即確認(rèn)為合同費(fèi)用，不確認(rèn)合同收入。如果合同總成本很可能超過合同總收入，則預(yù)期損失立即確認(rèn)為費(fèi)用。

一般來說，施工類項(xiàng)目很難“可靠”的估計(jì)，即便是施工相關(guān)的單據(jù)，也有很大的調(diào)節(jié)余地。

公司借殼以來，一年10億元左右的營收，一筆訂單就高達(dá)數(shù)億元，可能一張施工的單據(jù)就能影響上億元的營收。其中可操作的空間非常大，這也是深交所格外關(guān)注公司的主要原因。

中準(zhǔn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)了公司的2018年年報(bào)，雖然出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見的審計(jì)報(bào)告，但并未對(duì)公司的收入提出疑義。

那么，事務(wù)所是否起到了真正的審計(jì)作用？

從審計(jì)步驟來說，符合業(yè)務(wù)流程，但是這些操作拘泥于審計(jì)規(guī)定，并且更多地是關(guān)注賬面和紙面證據(jù)，而這些資料都是“可控”的。和新準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)的關(guān)注控制權(quán)轉(zhuǎn)移情況并不太相符。對(duì)于施工項(xiàng)目并不算多的天夏智慧來說，事務(wù)所完全可以全部核查公司的在建項(xiàng)目而非抽查。

媒體曝光的兩個(gè)工程，是否恰好沒有抽查到？

經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)惡化

事務(wù)所作為上市公司花錢請(qǐng)來的中介機(jī)構(gòu)，很多時(shí)候并不能100%表達(dá)自己的意見。但是為了規(guī)避證監(jiān)會(huì)追查的風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)事務(wù)所會(huì)選擇含蓄的方式來進(jìn)行提醒。

比如中準(zhǔn)事務(wù)所就在天夏智慧2018年年報(bào)中做出了提醒：我們提醒財(cái)務(wù)報(bào)表使用者關(guān)注，天夏智慧2018年合并經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-70396萬元，且由于訴訟事項(xiàng)導(dǎo)致包括子公司杭州天夏科技集團(tuán)有限公司基本戶在內(nèi)的多個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)，以及天夏智慧所持北京中科睿德信息技術(shù)股權(quán)投資基金（有限合伙）股權(quán)、杭州天夏科技集團(tuán)有限公司持杭州天夏睿興投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）股權(quán)被凍結(jié)。這些事項(xiàng)或情況，表明存在可能導(dǎo)致對(duì)天夏智慧持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。

如果經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~為巨額負(fù)數(shù)，通常會(huì)有兩個(gè)原因，一是銷售業(yè)務(wù)發(fā)生后，雖然形成了收入，但是賒銷業(yè)務(wù)，沒有回籠資金;二是對(duì)上游供應(yīng)商支付了大額的預(yù)付款。

天夏智慧二者兼有之?，F(xiàn)金流量表顯示，2019年，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)惡化，為-1.78億元。公司1-9月份銷售商品僅收到了3132萬元現(xiàn)金。也就是說，公司的營收主要依賴賒銷。

同時(shí)，應(yīng)收款從年初的14.89億元增加到三季報(bào)的17.7億元;預(yù)付款從年初的2.23億元增加到了三季報(bào)的4.52億元。簡(jiǎn)單計(jì)算，僅此兩項(xiàng)就超過5億元，差不多接近公司同期營收的兩倍，其中應(yīng)收賬款增加額甚至超出公司的營收，是導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流極度糟糕的主要原因。這些應(yīng)收款安全嗎？公司在半年報(bào)問詢函回復(fù)中表示：由于2018年開始經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，政府及移動(dòng)運(yùn)營商等主要大客戶普遍出現(xiàn)資金緊張無法按合同約定支付貨款的情況?？梢姽镜拇罂蛻魞斶€資金的能力并不太穩(wěn)健。

預(yù)付款是最值得關(guān)注的項(xiàng)目之一，因?yàn)榇嬖谥P(guān)聯(lián)方利益輸送的嫌疑。在營收2.79億元、銷售商品收到現(xiàn)金3132萬元的情況下，預(yù)付款達(dá)到2.29億元。這并不是一個(gè)說得過去的數(shù)據(jù)。

半年報(bào)顯示，公司按預(yù)付對(duì)象歸集的年末余額前五名預(yù)付賬款匯總金額為4.45億元，占預(yù)付賬款年末余額合計(jì)數(shù)的比例為98.28%。說明公司的預(yù)付款對(duì)象高度集中。

巨額預(yù)付投資款

公司半年報(bào)顯示，賬面有高達(dá)9.5億元的預(yù)付投資款，到了三季報(bào)，仍有6億元左右。

公司在半年報(bào)問詢函回復(fù)中稱，2019年4月，溧陽恒信實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司與公司簽署股權(quán)收購框架協(xié)議，按照約定公司支付5000萬元作為本次收購的預(yù)付款，同時(shí)支付5.5億元作為共同開發(fā)智慧辦公及智慧園區(qū)樣板工程示范項(xiàng)目的投資及開發(fā)保證金，以上共計(jì)6億元，已經(jīng)于4月26日支付。

如此重大的投資事項(xiàng)，公司竟然沒有單獨(dú)披露，對(duì)此的解釋是：本次投資金額較小。

要知道，6億元差不多是公司2018年總營收的三分之二，是2019年前三季度營收的兩倍多，竟然被定義為“金額較小”。而據(jù)天眼查，斥資6億元擬投資的這家溧陽恒信實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司，竟然是一家小微企業(yè)！

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，天夏智慧大股東的股權(quán)質(zhì)押率超過95%，幾乎已經(jīng)全額套現(xiàn)，并從上市公司賬面通過預(yù)付方式盡可能地轉(zhuǎn)移出資金。至此，斥資數(shù)十億元借殼上市的天夏智慧，經(jīng)過短短三年多的運(yùn)作，現(xiàn)金流陷入枯竭，賬面不足250萬元現(xiàn)金。

這難道不是另一種形式的跑路？

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票