地方經(jīng)濟發(fā)展與商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)系研究

內(nèi)容摘要：本文利用我國2004-2016年期間上市公司數(shù)據(jù)，就地方經(jīng)濟發(fā)展與商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行了分析。實證結(jié)果顯示：總體上看地方經(jīng)濟發(fā)展顯著促進了上市公司利潤的增長。分所有制來看，地方經(jīng)濟發(fā)展對國有企業(yè)利潤的促進作用要大于非國有企業(yè)。不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展對商貿(mào)流通企業(yè)利潤產(chǎn)生的影響也存在較大差異。從東、中和西部三個地區(qū)來看，東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展顯著促進了商貿(mào)流通企業(yè)利潤的增長，而中部和西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展對商貿(mào)流通企業(yè)利潤的促進作用不顯著。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟發(fā)展? ?企業(yè)利潤? ?區(qū)域差異

引言及文獻綜述

商貿(mào)流通企業(yè)利潤的高低直接關(guān)系到企業(yè)股東和債券人的利益，關(guān)系到后續(xù)的投資和相關(guān)研發(fā)活動，因而一直受到學(xué)者們的關(guān)注。研究影響商貿(mào)流通企業(yè)利潤率的因素將有助于更好促進商貿(mào)流通企業(yè)利潤的提升。

當(dāng)前關(guān)于企業(yè)利潤的研究中，主要集中于兩個部分，一部分是關(guān)于內(nèi)部因素對企業(yè)利潤的影響，另一部分是關(guān)于外部因素對企業(yè)利潤的影響。李寅龍和肖海林（2016）以華為公司的數(shù)據(jù)為例，分析了企業(yè)內(nèi)部的運營效率和行動效應(yīng)等因素對企業(yè)利潤變化產(chǎn)生的影響。張杰與黃泰巖（2011）利用1998-2007年期間的制造業(yè)數(shù)據(jù)對企業(yè)利潤來源進行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的人力資本、市場勢力和廣告投入等因素對企業(yè)利潤產(chǎn)生重要影響。唐飛鵬（2017）考察了地方稅收競爭對企業(yè)利潤的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在政府治理能力差的地區(qū)稅收競爭促進了企業(yè)利潤提升，在政府治理能力好的地區(qū)，稅收競爭降低了企業(yè)利潤。劉瑞明和石磊（2011）在對不同所有制企業(yè)利潤來源進行分析時發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)在上游市場的壟斷是造成其利潤要高于民營企業(yè)的重要原因。

當(dāng)前研究較少關(guān)注宏觀層面的經(jīng)濟因素對商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營績效的影響。少數(shù)學(xué)者從理論層面分析了地方經(jīng)濟發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展產(chǎn)生的影響。王曉欣（2017）認為地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展使得政府有更多的資源用于建設(shè)物流基礎(chǔ)設(shè)施，從而為商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更優(yōu)越的條件保障，促進商貿(mào)流通業(yè)的進一步發(fā)展。吳紅喬（2017）認為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展能夠為商貿(mào)流通業(yè)提供足夠的流動資金支持，從而促進商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)濟效益的提升，進而有利于商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展。

通過對以上文獻的梳理和總結(jié)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前在對影響商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)實證研究中，學(xué)者們普遍不夠重視分析經(jīng)濟發(fā)展的影響。為此，本文將利用我國2004-2016年期間上市商貿(mào)流通企業(yè)數(shù)據(jù)，就地方經(jīng)濟發(fā)展對企業(yè)經(jīng)營績效的影響進行相關(guān)實證檢驗。

研究設(shè)計

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

本文的商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)來自于CSMAR的中國上市公司數(shù)據(jù)庫，樣本期間為2004-2016年。此外，本研究涉及地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值的數(shù)據(jù)來自于歷年的《中國統(tǒng)計年鑒》。

（二）計量模型建立與變量選取

為了分析地方經(jīng)濟發(fā)展對商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的影響，本文建立如下計量回歸模型：

其中prof代表商貿(mào)流通業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效，gdpgro代表經(jīng)濟發(fā)展，controls代表控制變量。下標(biāo)i代表企業(yè)，t為年份， 為誤差項。如果gdpgro的回歸系數(shù)為正，則表明經(jīng)濟發(fā)展顯著促進了商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營績效的提升。

本文采用總資產(chǎn)凈利潤率（roa）指標(biāo)來衡量商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營績效。其中，總資產(chǎn)凈利潤率是凈利潤與總資產(chǎn)平均余額的比值，該指標(biāo)反映了商貿(mào)流通企業(yè)利用總體資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力，該數(shù)值越大表明商貿(mào)流通企業(yè)利用總體資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力越強。本文采用經(jīng)濟增長率來代表經(jīng)濟發(fā)展。

此外，商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營績效還受到一些自身內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展和宏觀外部環(huán)境因素的影響。為此，本文選取了如下幾個變量作為本文的控制變量：無形資產(chǎn)比率（invsize）是無形資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比值，該指標(biāo)衡量了商貿(mào)流通企業(yè)現(xiàn)金流狀況，該比值越大表明企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可以及時根據(jù)市場變化狀況調(diào)整經(jīng)營，進而更容易實現(xiàn)盈利，預(yù)期該回歸系數(shù)為正值;資產(chǎn)負債率（lev）是總負債與總資產(chǎn)的比值，該指標(biāo)衡量了商貿(mào)流通企業(yè)的償債能力，資產(chǎn)負債率越低，表明企業(yè)的償債能力越強，經(jīng)營狀況越好，盈利能力越強，因而預(yù)期資產(chǎn)負債率的回歸系數(shù)為負數(shù);采用現(xiàn)金資產(chǎn)比率（cash）即現(xiàn)金資產(chǎn)與非現(xiàn)金資產(chǎn)之間的比值，來衡量商貿(mào)流通企業(yè)的現(xiàn)金持有規(guī)模。該比值越大表明企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可以及時根據(jù)市場變化狀況調(diào)整經(jīng)營，進而更容易實現(xiàn)盈利，預(yù)期該回歸系數(shù)為正值;總資產(chǎn)增長率（sizegro）衡量商貿(mào)流通企業(yè)的發(fā)展能力，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)在該行業(yè)中的市場競爭力越強，越容易在市場競爭中勝出并盈利，預(yù)期該回歸系數(shù)為正值;大股東持股（big）采用最大股東持有的股份份額占比表示，該數(shù)值越大表明大股東對商貿(mào)流通企業(yè)控制能力越強，企業(yè)的管理效率相應(yīng)越高，預(yù)期該回歸系數(shù)為正值。各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

實證結(jié)果分析

（一）總體回歸結(jié)果分析

表2的第（1）列為利用總體樣本數(shù)據(jù)進行的固定效應(yīng)回歸。由于不同所有制商貿(mào)流通企業(yè)享受的政策紅利存在差異，這使得不同所有制企業(yè)對市場的敏感性、尋找市場機會方面存在差異。因而當(dāng)?shù)胤浇?jīng)濟發(fā)展而引起新的市場機會出現(xiàn)時，它們把握這種市場機會的動機存在差異。為此表2的第（2）列和（3）列分別利用國有企業(yè)樣本組和非國有企業(yè)樣本組進行回歸。

由（1）列的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)地方經(jīng)濟的發(fā)展顯著促進了上市商貿(mào)流通企業(yè)利潤率的提升，地區(qū)經(jīng)濟增長率每提升1%，上市企業(yè)總資產(chǎn)凈利潤率（roa）增長0.12%。這個回歸結(jié)果和本文的第一個理論假設(shè)結(jié)果一致。地方經(jīng)濟的發(fā)展，確實為商貿(mào)流通企業(yè)創(chuàng)造了更大的市場需求，企業(yè)通過更大的規(guī)?；a(chǎn)方式滿足不斷壯大的市場需求，進而獲取了更高的利潤收益。隨著地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，該地區(qū)的市場需求規(guī)模不斷壯大，更多提供相關(guān)配套服務(wù)的企業(yè)也會來到該地區(qū)投資生產(chǎn)，進而原有企業(yè)更容易與這些企業(yè)展開相關(guān)合作進而獲取更多的利潤。此外，經(jīng)濟的發(fā)展不僅提升了消費水平而且還提升了消費結(jié)構(gòu)，這促使商貿(mào)流通企業(yè)將更多的研發(fā)與生產(chǎn)資源投入到高技術(shù)附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)當(dāng)中去，而這往往能夠給商貿(mào)流通企業(yè)帶來更高的利潤率。

由（2）（3）列發(fā)現(xiàn)地方經(jīng)濟的發(fā)展對國有商貿(mào)流通企業(yè)利潤的提升產(chǎn)生了顯著促進作用，但是對非國有企業(yè)的促進作用不顯著。隨著經(jīng)濟發(fā)展，地方政府有更多的財力支持國有商貿(mào)流通企業(yè)的發(fā)展，進而國有企業(yè)能夠以較低的成本獲取相關(guān)生產(chǎn)資源，進而獲取更大利潤收益。非國有企業(yè)面臨著更加激烈的市場競爭，在外部市場發(fā)生變化時如果企業(yè)不能及時地調(diào)整相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營活動，提升經(jīng)營效率依然難以獲得較高經(jīng)濟收益。

控制變量中資產(chǎn)負債率（lev）的提升對不同所有制類型上市企業(yè)的利潤率都產(chǎn)生了顯著的負向作用，這與預(yù)期結(jié)果一致。資產(chǎn)負債率的提升意味著企業(yè)需要借貸更多的外部資金開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，因而需要支付更多的利息費用，進而減少了企業(yè)的經(jīng)營收益?，F(xiàn)金資產(chǎn)比率（cash）的提升對不同所有制商貿(mào)流通企業(yè)的利潤產(chǎn)生了顯著的正向促進作用。這表明更高的現(xiàn)金資產(chǎn)比率，即企業(yè)擁有更多的流動資產(chǎn)，能夠使企業(yè)更加及時地根據(jù)市場變化調(diào)整經(jīng)營，進而更容易實現(xiàn)盈利。大股東持股比例（big）的提升顯著促進了非國有商貿(mào)流通企業(yè)利潤的提升，而對國有商貿(mào)流通企業(yè)利潤產(chǎn)生的影響不顯著。表明大股東持股比例的提升，使得非國有商貿(mào)流通企業(yè)大股東的控制能力增強，企業(yè)的決策和管理效率都相應(yīng)提升，進而提升企業(yè)的盈利能力。

（二）考慮地區(qū)差異后的回歸結(jié)果分析

我國各個地區(qū)間的經(jīng)濟發(fā)展極不平衡，各個地區(qū)所處的經(jīng)濟發(fā)展階段不同，經(jīng)濟發(fā)展水平存在較大差異，因而不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展對商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生的影響也可能存在較大差異，為此本文進一步將樣本分為東、中和西部三組進行回歸。

表3的回歸結(jié)果反映了東、中和西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展對商貿(mào)流通企業(yè)利潤產(chǎn)生的差異影響。由表3可以發(fā)現(xiàn)中部和西部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展對商貿(mào)流通企業(yè)利潤產(chǎn)生的影響不顯著，只有東部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展顯著促進了商貿(mào)流通企業(yè)利潤的增長。經(jīng)濟發(fā)展對商貿(mào)流通企業(yè)利潤促進作用的發(fā)揮還需要當(dāng)?shù)負碛型晟频慕煌ǖ扰涮自O(shè)施。中部和西部地區(qū)的交通設(shè)施還不夠完善，因而僅僅依靠經(jīng)濟增長引起的市場需求規(guī)模的擴大還難以有效促進商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營利潤的提升。東部地區(qū)擁有完善的交通設(shè)施和良好的營商環(huán)境，隨著經(jīng)濟發(fā)展而產(chǎn)生新的市場機會時，商貿(mào)流通企業(yè)能夠更有效地把握市場機會從而增加自己的盈利能力。

控制變量中資產(chǎn)負債率（lev）的提升對不同地區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)的利潤均產(chǎn)生負向影響。這表明資產(chǎn)負債率會增加各個地區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)的財務(wù)費用，進而減少企業(yè)的經(jīng)營收益。無形資產(chǎn)比率（invsize）的提升對東部地區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)的利潤產(chǎn)生了負向影響。這表明當(dāng)前東部地區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)的固定資產(chǎn)比例偏低，這使得商貿(mào)流通企業(yè)抵御市場波動引起的風(fēng)險能力偏低，不利于企業(yè)盈利能力的提升。現(xiàn)金資產(chǎn)比率（cash）的提升對東部地區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)利潤的提升產(chǎn)生了顯著正向促進作用，對中部地區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)的利潤產(chǎn)生了顯著的抑制作用，對西部區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)利潤產(chǎn)生的影響不顯著。東部地區(qū)的商品周轉(zhuǎn)速度要高于其他地區(qū)，因而為了抓住市場機會獲取更高市場利潤，企業(yè)需要持有較高的現(xiàn)金。中部地區(qū)市場化程度相對較低，較高的現(xiàn)金持有比率可能反映了企業(yè)短期融資能力較差，因而企業(yè)的資金使用成本較高，這降低了企業(yè)的盈利能力。大股東持股比例（big）的提升顯著促進了東部地區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)利潤的提升，而對中西部地區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)利潤產(chǎn)生的影響不顯著。東部地區(qū)中存在著大量的非國有商貿(mào)流通企業(yè)，這類企業(yè)大股東持股比例的提升，使得企業(yè)的決策和管理效率都相應(yīng)提升，進而提升企業(yè)的盈利能力。其余控制變量的影響與前面總體的回歸結(jié)果類似，不再重復(fù)解釋。

研究總結(jié)與啟示

本文將地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展作為影響商貿(mào)流通企業(yè)日常經(jīng)營活動的重要外部宏觀環(huán)境進行研究。利用我國2004-2016年期間上市公司數(shù)據(jù)，就地方經(jīng)濟發(fā)展與商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行了分析。實證結(jié)果顯示：總體上看地方經(jīng)濟發(fā)展顯著促進上市公司利潤的增長。分所有制來看，地方經(jīng)濟發(fā)展對國有企業(yè)利潤的促進作用要大于非國有企業(yè)。不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展對商貿(mào)流通企業(yè)利潤產(chǎn)生的影響也存在較大差異。從東、中和西部三個地區(qū)來看，東部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展顯著促進了商貿(mào)流通企業(yè)利潤的增長，而中部和西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展對商貿(mào)流通企業(yè)利潤的促進作用不顯著。

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作者簡介：

楊彩虹（1976.11-），女，漢族，陜西寶雞人，管理學(xué)碩士，講師，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟、財務(wù)管理與會計實務(wù)。