母基金退出模式研究

閏豐

摘 要：基金退出是投資中的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是檢驗基金在項目投資中成功與否的一個關(guān)鍵指標。本文闡述了政府引導(dǎo)基金和市場化母基金的退出模型及相關(guān)規(guī)定，并提出了對母基金退出的一些建議。

關(guān)鍵詞：母基金;退出模式;私募股權(quán)投資基金;lPO;股權(quán)轉(zhuǎn)讓

私募股權(quán)投資基金的四個重要環(huán)節(jié)分別是募、投、管、退，基金管理人普遍認為基金的募資和投資環(huán)節(jié)最為重要。事實上，基金退出才是投資中的一個最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，也是檢驗基金在項目投資中成功與否的一個核心指標。

一、私募基金退出機制的重要意義

私募股權(quán)投資基金及時和成功地退出投資企業(yè)，是決定投資成功的關(guān)鍵因素，同時也是評估投資績效的重要標尺。及時和成功的退出不僅可以為企業(yè)創(chuàng)造良好的聲譽，而且將有利于企業(yè)籌集資金。如果退出機制不合理，不僅不能得到合理的高回報，同時將導(dǎo)致投資循環(huán)中斷，而且將會影響投資機構(gòu)的聲譽。由此可知，退出機制的健全而又合理，對私募股權(quán)投資基金的成功運營具有至關(guān)重要的作用。

（一）促進投資資金的再循環(huán)

從一個企業(yè)的成立到完成上市是一個非常漫長的過程，有些母基金和基金將在這一過程中一直持有所投資企業(yè)的股權(quán);也有一些母基金和基金從所投資的項目中提前退出。只有當母基金從上一輪的投資中退出，同時獲得收益，才能夠?qū)⑼顺龅馁Y金進行再投資。

（二）使未上市企業(yè)估值更準確

對于上市公司，其市場價值可以通過二級市場的價格來進行計算。非上市企業(yè)的市場價值，不能通過一般的財務(wù)指標來估計，但是私募股權(quán)投資機構(gòu)的退出能夠更加準確的估計該企業(yè)的資本增值程度。私募股權(quán)投資母基金及基金一般投資于具有巨大發(fā)展?jié)摿蛽碛行录夹g(shù)及新理念的企業(yè)，其價值可以通過市場的進入和退出而發(fā)現(xiàn)和實現(xiàn)。

（三）規(guī)避投資風(fēng)險

如果所投資的項目失敗，私募股權(quán)投資基金不僅不能實現(xiàn)收益同時可能本金產(chǎn)生損失，然而私募股權(quán)基金適時成功的退出會降低這些風(fēng)險，同時減少損失。

（四）退出模式不同產(chǎn)生的激勵和約束不同

在相同條件下，投資企業(yè)以IPO方式退出所投資的企業(yè)可以使私募股權(quán)投資機構(gòu)獲得最大的投資回報，同時，它還能夠提高股權(quán)投資機構(gòu)的知名度和市場聲譽。與lPO退出模式相比，股權(quán)轉(zhuǎn)讓能夠更快地完成退出，回購是一種收益更加穩(wěn)定的退出模式，清算是投資人迫不得已才選擇的退出方式。因此可知，退出模式不同產(chǎn)生的激勵和約束效應(yīng)也不相同。

二、母基金退出模式

政府引導(dǎo)基金和市場化母基金是母基金的兩種形式，下面將對這兩種形式的母基金退出模式分別進行分析。

（一）政府引導(dǎo)基金的退出模式

根據(jù)國家有關(guān)要求，政府投資的產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)以專業(yè)化管理和市場化運作為原則，由于政府引導(dǎo)基金不能干預(yù)所投資的子基金項目退出，因此項目的退出方式和條件應(yīng)在組建之初進行確定。

在達到退出要求時，政府引導(dǎo)基金可以實現(xiàn)退出同時擁有優(yōu)先清償?shù)臋?quán)力。退出渠道主要有被投資企業(yè)回購、股權(quán)公開轉(zhuǎn)讓和股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓：有兩種主要退出模式類型，第一種，政府引導(dǎo)基金投資的子基金在存續(xù)期內(nèi)將所持有的股份進行轉(zhuǎn)讓，原始投資者在相同條件下?lián)碛袃?yōu)先購買的權(quán)力;第二種，政府引導(dǎo)基金投資的企業(yè)進行清算從而實現(xiàn)退出。

政府引導(dǎo)基金應(yīng)遵循市場規(guī)則，與社會投資機構(gòu)共同承擔風(fēng)險、共同分享利潤和損失。其擁有的股權(quán)通常與社會投資機構(gòu)同股同權(quán)。政府引導(dǎo)基金退出的模式包括可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、參股創(chuàng)投企業(yè)收購、清算、減資、清算、參股創(chuàng)投企業(yè)收購等多種模式退出。

（二）市場化母基金的退出模式

市場化母基金的退出機制，一般地指在投資的子基金或者是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展到一定的水平時，母基金管理機構(gòu)在市場上將其所持有的權(quán)益資本變現(xiàn)，從而收回投資的本金同時獲得投資收益的過程.、

在達到一定條件時，從所投資的子基金或項目中成功退出，同時實現(xiàn)資本的增值，是市場化母基金和基金獲得收益的最主要來源。因而，大多數(shù)人將私募股權(quán)投資的成功退出作為股權(quán)投資的最終目標。

中國私募股權(quán)投資基金的退出模式包括IP0、兼并與收購、借殼上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、新三板上市、回購以及清算等;投資于子基金的FOF有兩種退出模式，第一種退出模式是當所投的子基金退出時同時實現(xiàn)退出，第二種退出模式是在子基金實現(xiàn)退出前，將基金份額轉(zhuǎn)讓給其他投資者。

子基金具體選擇的退出模式一般由子基金管理人根據(jù)實際情況進行選擇，同時母基金管理人也將參加討論，并提出專業(yè)建議或意見。當所投資的子基金所有投資項目都完成退出時，這一子基金及投資于該子基金的母基金也同時實現(xiàn)了退出。另外，清算和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是市場化母基金本身具有的兩種退出模式。

通過以上對政府引導(dǎo)基金和市場化母基金的退出模式研究可知，政府引導(dǎo)基金一般要求享有優(yōu)先返還或清償權(quán);直接投資于項目的母基金，退出模式包括IPO、兼并與收購、借殼上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、新三板上市、回購以及清算等;從子基金中退出的母基金，退出模式有股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算兩種，同時子基金擁有一級優(yōu)先受讓權(quán)。

三、母基金退出的相關(guān)思考及建議

（一）母基金退出的相關(guān)思考

1.政府引導(dǎo)基金應(yīng)遵循的原則

一是遵循市場規(guī)則，與社會投資機構(gòu)“利益共享、風(fēng)險共擔”，應(yīng)對收益分配和虧損分擔的具體方法進行明確約定，其擁有的股權(quán)應(yīng)與社會投資機構(gòu)同股同權(quán)：二是應(yīng)按照公共財政的原則和政府引導(dǎo)基金的運作要求，對其所擁有股權(quán)的退出價格和退出方式進行確定：三是政府引導(dǎo)基金一般不以盈利為目的，保障政府資金安全和讓利于民是在利益分配和退出的過程應(yīng)遵循的原則。

2.市場化母基金退出影響因素

市場化母基金退出的主要影響因素有宏觀因素和所投子基金以及母基金自身因素等。宏觀經(jīng)濟及政策環(huán)境等都對母基金及所投子基金的運營和發(fā)展具有重大影響，例如國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟景氣狀況、股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展情況、特定產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策法規(guī)和資本市場的活躍及成熟度等;子基金的運營情況和財務(wù)狀況以及管理團隊等因素，將對母基金的退出產(chǎn)生直接影響;母基金管理人可能根據(jù)對實際狀況的考慮而選擇提前退出。

（二）母基金退出的一些建議

1.針對不同的項目制定不同的退出策略

對于發(fā)展勢頭良好的白馬類投資項目建議長期持有以便獲取長期穩(wěn)定效益。對于普通項目的基金份額應(yīng)當在基金到期前完善退出方案，實現(xiàn)安全退出。

2.把握好退出時機

不同階段的項目退出時機的選擇也各不相同。比如早期投資基金可以在第二輪或第三輪后退、PE基金項目可以隔輪退。 3.退出模式應(yīng)首先考慮IPO，然后依次是并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購、清算。一般情況下，被投資企業(yè)以IPO方式退出可以保障母基金獲取的收益最大化。 4.針對政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，盡快研究和制定相應(yīng)的法律法規(guī)來指導(dǎo)引導(dǎo)基金的退出。目前相關(guān)法律法規(guī)要求政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在退出時要履行評估、交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓、相關(guān)主管部門審批等一系列的程序。建議針對政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的特點，制定相應(yīng)的法律法規(guī)，允許其按照市場化的運作模式實現(xiàn)在具體項目或子基金中的退出。特別是應(yīng)當允許政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的基金管理人根據(jù)實際情況，自主決定擬退出的基金份額或項目股權(quán)是否需要在交易所對外掛牌轉(zhuǎn)讓。參考文獻：

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[3]構(gòu)建政府產(chǎn)業(yè)基金退出和讓利機制[J].羅荊.產(chǎn)經(jīng)縱橫.2016（01）.（上接第168頁）例如，對于傳統(tǒng)的倉儲管理工作來說，其應(yīng)用的幾乎都是人力資源，而人力資源的速度往往是比較緩慢的，而裝卸自動化技術(shù)的效率是非常高的，例如在需求明確的情況下，江蘇安方科技開始多方協(xié)作，先后解決了大場景圖像掃描識別、人工智能三維圖像識別等關(guān)鍵技術(shù)，獲得了7項國家專利。以下就是杭州倉儲自動化的相關(guān)流程圖。

（二）產(chǎn)生良好的經(jīng)濟效益

一個發(fā)展事業(yè)如果想要在當今的社會中進行生存和發(fā)展，那么其中產(chǎn)生的經(jīng)濟效益是非常重要的。傳統(tǒng)的倉儲管理所處的時代對其要求并不是非常的高，因為以往的時代當中，我國的各項社會工作其實還遠遠達不到發(fā)達的程度，但是隨著時間的推移，我國的社會發(fā)展已經(jīng)開始逐漸地接近世界當中的發(fā)達國家，各項工作都有了非常顯著的提高，其中一項工作其實就是倉儲管理工作，而其中的裝卸自動化技術(shù)其實是非常重要的，能夠后為這項工作帶來比較好的經(jīng)濟效益。例如在物流行業(yè)當中裝卸自動化技術(shù)就能產(chǎn)生良好的經(jīng)濟效益，2010年中國物流市場規(guī)模是122億元，而到了2016年已經(jīng)增長到722億元，從中就能看出這項技術(shù)的重要性了。

（三）使得倉儲管理工作具有良好的發(fā)展前景

在某種程度上來說，如果沒有裝卸自動化技術(shù)涉入的話，我國的倉儲管理工作是不能夠發(fā)展到當前的這種程度的。而裝卸自動化技術(shù)進行涉入之后，我國的倉儲工作無論是工作內(nèi)容還是工作量都有了比較顯著的提升，因此這項工作的發(fā)展?jié)摿ζ鋵嵰彩茄b卸自動化技術(shù)帶來的。

三、結(jié)論

綜上所述，就是目前為止的裝卸自動化技術(shù)對倉儲管理工作的價值和貢獻了，在文中我們對裝卸自動化技術(shù)的相關(guān)特點進行一定的介紹，也將在倉儲管理工作當中的價值和貢獻進行了一定的介紹。就目前來說，這項技術(shù)在倉儲管理工作當中的應(yīng)用還是比較廣泛且熟練的，希望這項技術(shù)以及這項工作在未來都能夠得到一定的發(fā)展和突破。

參考文獻：

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[4]三一海洋重工有限公司.自動化碼頭裝卸系統(tǒng)：中國，CN201810912016.8[P].2018-11-23.綠色技術(shù)創(chuàng)新與碳排放研究綜述

殷偉萍

摘 要：隨著社會的不斷進步與發(fā)展，經(jīng)濟增長與資源環(huán)境之間的矛盾逐漸凸顯。近年來，在資源與環(huán)境約束的大環(huán)境下，綠色技術(shù)創(chuàng)新成為降低碳排放，建設(shè)生態(tài)文明的有效途徑，被看作是解決全球氣候變暖的有效途徑之一。回顧已有的綠色技術(shù)創(chuàng)新與碳排放的相關(guān)文獻，嘗試剖析該領(lǐng)域研究現(xiàn)狀。

關(guān)鍵詞：綠色技術(shù)創(chuàng)新;碳排放;經(jīng)濟

一、引言

現(xiàn)如今，社會經(jīng)濟與技術(shù)不斷進步，人類早已從追求經(jīng)濟發(fā)展而忽略環(huán)境保護轉(zhuǎn)變?yōu)樵诮?jīng)濟發(fā)展的同時追求生態(tài)文明建設(shè)，過去資源消耗型的生產(chǎn)方式不再滿足人類社會可持續(xù)發(fā)展的要求。雖然經(jīng)濟得到了發(fā)展，但環(huán)境也在不斷地惡化，碳排放正是破壞環(huán)境的元兇之一。為應(yīng)對這一問題，全球主要的經(jīng)濟體都在致力于碳減排。綠色技術(shù)被稱為環(huán)境友好技術(shù)，是減少環(huán)境污染，減少原材料，自然資源和能源使用的技術(shù)，工藝或產(chǎn)品總稱。綠色技術(shù)創(chuàng)新的概念來源于Braun&Wield所提出的綠色技術(shù)思想。它作為降低碳排放，緩解環(huán)境問題的工具之一，一時間成為學(xué)者們研究的熱點，并得到了相應(yīng)的研究成果。

二、文獻綜述

（一）綠色技術(shù)創(chuàng)新主要影響因素研究

隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，許多國家都會面臨著如何遏制南于快速的經(jīng)濟發(fā)展所帶來的碳排放問題。早在20世紀的60年代，許多西方發(fā)達國家便開始注重社會的生態(tài)化運動，并在1992年聯(lián)合國舉行的環(huán)境與發(fā)展大會中通過了文件《21世紀章程》，其中指出了綠色技術(shù)的重要性，認為綠色技術(shù)創(chuàng)新在一定程度上改善了環(huán)境，降低了碳排放。綠色技術(shù)創(chuàng)新作為我國建設(shè)生態(tài)文明和綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵途徑，與其他技術(shù)相比更具創(chuàng)新性和可持續(xù)性。研究綠色技術(shù)創(chuàng)新的主要影響因素，是推動綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵所在。綜合已有文獻研究，綠色技術(shù)創(chuàng)新的主要影響因素包括以下三點。

1.環(huán)境規(guī)制對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。從微觀角度出發(fā)，通過建立政府與企業(yè)間環(huán)境規(guī)制的博弈模型，證明政府強化環(huán)境規(guī)制，可以促使企業(yè)進一步加強綠色技術(shù)創(chuàng)新，減少排污。且與命令控制型的環(huán)境規(guī)制相比，市場激勵型的環(huán)境規(guī)制更有利于企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。從宏觀角度出發(fā)，有研究者通過面板回歸，實證研究了環(huán)境規(guī)制對綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響作用，證實了政府的環(huán)境規(guī)制與其對綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響呈現(xiàn)“U”型.，

2.資金投入。通過門檻模型實證分析得出，國內(nèi)的研發(fā)投入以及在開放型經(jīng)濟下外商直接投資，都對綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升有正向影響。特別是研發(fā)投入，對綠色技術(shù)創(chuàng)新有顯著的促進作用，且隨著時間的推移效果不斷增強。

3.企業(yè)與消費者。作為企業(yè)，綠色技術(shù)創(chuàng)新行為為其賦予了一定的正外部性。企業(yè)若要在競爭取得較強的競爭優(yōu)勢，離不開綠色技術(shù)的創(chuàng)新。同時，企業(yè)間的綠色技術(shù)創(chuàng)新行為是相互關(guān)聯(lián)影響的，進而影響企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。企業(yè)作為研發(fā)投入的主體和接受者，是促進綠色技術(shù)創(chuàng)新的主力軍。作為消費者，對綠色產(chǎn)品的消費體現(xiàn)了消費者環(huán)境保護的意識。消費者對綠色消費的需求，能夠激勵企業(yè)生產(chǎn)綠色產(chǎn)品，進而促進企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力的提升。因此消費者的環(huán)保意識，購買綠色產(chǎn)品，參與綠色創(chuàng)新活動是推動綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵所在。

（二）碳排放影響因素研究

我國是溫室氣體排放第一大國，之前長期實行粗放型經(jīng)濟，使得我國能源密集型工業(yè)比重較高，傳統(tǒng)高耗能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要消耗大量原材料和能源，而能源系統(tǒng)義是最主要的二氧化碳排放源?！碍h(huán)境庫茲涅茨曲線”假說提到，經(jīng)濟規(guī)模、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和技術(shù)是驅(qū)動碳排放變化的三因素。同時已有的大量研究對碳排放相關(guān)影響因素進行了擴充，主要包括以下幾個方面。

1.城鎮(zhèn)化。城鎮(zhèn)化水平的提高，離不開基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，因此增加了對各類能源的需求，進而增加了碳排放量。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。注重產(chǎn)業(yè)問、產(chǎn)業(yè)內(nèi)均衡發(fā)展，引進綠色技術(shù)、提高綠色技術(shù)創(chuàng)新能力，對企業(yè)碳減排有顯著的促進作用。

3.能源強度。能源系統(tǒng)作為碳排放的元兇之一，能源強度對碳排放整體上呈正向影響。 4.經(jīng)濟規(guī)模。以人均CDP作為經(jīng)濟發(fā)展的表征指標，與碳排放之問存在倒“U”型曲線關(guān)系。

5.技術(shù)進步。為改善碳排放所帶來的環(huán)境變化，綠色經(jīng)濟應(yīng)運而生。綠色經(jīng)濟以低能耗、低污染為基礎(chǔ)，以減少二氧化碳排放為目標。技術(shù)進步特別是綠色技術(shù)的創(chuàng)新有利于改善能源消費結(jié)構(gòu)，提高能源使用效率，進而降低碳排放響應(yīng)綠色經(jīng)濟的發(fā)展。

隨研究深入，更多的學(xué)者考慮到區(qū)域問碳排放的差異以及空間溢出效益，認為各區(qū)域的碳排放在空間上具有依賴性。碳排放強度的空問集聚性具有高水平集中、低水平集聚特征，空間溢出效應(yīng)不斷增強。因此在制定相關(guān)碳減排政策，進行綠色技術(shù)創(chuàng)新的同時，需要考慮到鄰近區(qū)域

（下轉(zhuǎn)第173頁）論國際營銷中文化的重要性

尹辰皓

摘 要：在經(jīng)濟全球化的今天，企業(yè)開始放眼于國際市場，去尋求更多的市場機會。但是在展開國際營銷活動時，企業(yè)必須重視文化因素。分析目標市場的文化環(huán)境，才能制定正確合理的營銷策略，滿足當?shù)匦枨蟆?/p>

關(guān)鍵詞：文化因素;沖突;利用;影響

一、引言

經(jīng)濟全球化為企業(yè)的國際營銷提供了客觀條件，但也增強了競爭，企業(yè)被迫走向世界尋找市場。據(jù)調(diào)查，在諸多影響國際營銷的因素中，文化差異高居榜首。許多知名的跨同公司在國際市場營銷中敗北，不是因為資金和技術(shù)實力的欠缺，而是忽略了文化在國際市場營銷中的作用。

國際市場營銷是跨越國界的經(jīng)濟活動，企業(yè)必須去面對不同的文化環(huán)境。但雙方在語言、宗教、價值觀等方面都存在著很大差異，因此對商品和服務(wù)的需求、購買習(xí)慣、品牌認可度等方面都有著不同理解。所以就會出現(xiàn)困境——原本有效的營銷方法無法在新環(huán)境中發(fā)揮作用，甚至帶來負作用，如谷歌退出中國。所以，國際營銷在某些條件下就是文化營銷。

二、文化帶來的挑戰(zhàn)

（一）語言

全球有5651種語言，不同語言的人無法順暢地進行交流，這就為國際市場營銷帶來了天然的障礙，而如果你放棄去學(xué)習(xí)這些尤其是有上億人使用的語言，就意味著你喪失了進入獲得新市場的通行證。如果你強行進入也只會步履維艱，缺乏競爭力。所以這要求在進入一個新市場前，你必須要去學(xué)會當?shù)氐恼Z言。它是對方了解你的第一工具，可以傳遞信息與情感，拉近你與消費者間的距離也能避免遇到糾紛時的語言障礙;它也是你了解對方的鑰匙，你可以第一時間具體地掌握目標市場的信息。一來一回，保證了信息交流的通暢，為你贏得市場創(chuàng)造機會。

這一點體現(xiàn)在品牌的名字的選擇，豐田就栽了跟頭。他將自己的高端越野車型Prado搬人中國時，將名字翻譯為了霸道，再配上廣告詞：霸道，你不得不尊重。將原本想表達的含義——不畏艱難險阻，變成了一種居高臨下的傲慢感。此外，日本侵略中國的歷史更讓廣告有了文化凌辱的意味。哪怕車型的性能再好，也無法在市場上“霸”起來。而百事可樂也陷入過類似的危機，公司的口號“百事可樂伴隨您的生活”翻譯為德文卻變成“從墳?zāi)怪袕?fù)活”。

（二）教育

教育作用在消費者上，就是一種細分市場的標準。如果在一個國家內(nèi)公民的教育水平都很低，這對于企業(yè)收集營銷信息會產(chǎn)生阻礙，不利于企業(yè)開展國際市場營銷活動。但如果教育水平都處在一個高層次時，企業(yè)不需要去擔心信息收集的完全度，因為他們的消費觀念具有了簡單性和科學(xué)性，所以要去注意是否會有新的貿(mào)易壁壘形成。比如在歐洲形成的綠色壁壘，因為高能耗而生產(chǎn)出的便宜產(chǎn)品會被消費者所摒弁。當然，教育水平的參差不齊也會使得企業(yè)對該國市場進行細分，從而決定是否采用多元化戰(zhàn)略。與此同時，在國際市場營銷中你也會聘用營銷人員，他們的教育水平影響了你的營銷質(zhì)量，受過更高水平教育的雇員，能更好地執(zhí)行企業(yè)的戰(zhàn)略方針，也可以做出更好的營銷決策。

（三）宗教

宗教信仰在國際市場營銷中是一個敏感的因素，它反映的是更深層次的文化。不同的宗教有不同的文化傾向，企業(yè)可以通過宗教對市場進行細分，制定適當?shù)膽?zhàn)略。例如在伊斯蘭教國家，女性裹頭的黑色頭紗是必需且款式單一，大量的統(tǒng)一標準產(chǎn)品策略會更符合市場。而在其他國家這可能意味著喪葬，你維持原有策略，反而會導(dǎo)致供過于求，虧損也會接踵而至。在宗教這一因素中，尤其要關(guān)注的是宗教禁忌，這是一條“紅線”。伊斯蘭教不吃豬肉，佛教不吃葷，基督教的數(shù)字13，有些國家甚至不允許廣告設(shè)計過于裸露，沙特海關(guān)曾經(jīng)就沒收了一瓶香水因其瓶塞設(shè)計成裸女的模樣。不過，宗教之中，也有一些讓人輕松的要素，那就是宗教節(jié)日。這些節(jié)日蘊藏著巨大的購買力，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，歐美國家的銷售額峰值在圣誕節(jié)前后，美同百貨1/3的銷售額和1/5的利潤來自這個時間段，這就要求企業(yè)抓住關(guān)鍵。

（四）社會結(jié)構(gòu)

社會結(jié)構(gòu)反映的是人與人和與組織之間的關(guān)系，比如社會組織、政治體制、男女地位等，這很大程度上影響了人們的觀念。日本是典型的男權(quán)社會，所以在旅游廣告中可以看到單獨男子;而在英國更多的會出現(xiàn)女人，因為政治體制和女王的影響下，女人擁有很強的影響力，也反映出英國人的紳士風(fēng)度;但在法國情況義大不一樣，通常是出現(xiàn)一對夫婦，因為法國的家庭關(guān)系更為緊密，也體系法國的浪漫。除此之外，人口結(jié)構(gòu)也是社會結(jié)構(gòu)中重要的一點，全世界都在走向老齡化社會，企業(yè)就可以在自己的設(shè)計宣傳中突出關(guān)愛老年人的功能，以此獲得潛在的客戶。

（五）美學(xué)觀念

各國在審美上天差地別。服飾上，西方人會追求個性新奇，而東方傾向于端莊典雅。色彩方面，在西方人心中白色是純潔的，而在東方人眼里它是哀悼的。甚至同一個國家地區(qū)與地區(qū)之問的審美都有所不同，在大陸茉莉花和梅花都是高貴品質(zhì)的代表，而在港澳臺地區(qū)，因為諧音“末利”和“霉花”令他們嗤之以鼻。當企業(yè)忽視這一點時，你的設(shè)計就會遭到市場的拋弁。百事可樂曾經(jīng)就推出過黃藍白紅四色的瓶身，但沒有考慮到日本簡約的審美風(fēng)格，帶給了消費者雜亂無序的感覺，更重要的是黃色在日本是死亡之色，而在歐洲是喜慶的表現(xiàn)。這讓它的競爭對手可口可樂直接抓住機會，推出了櫻花設(shè)計的瓶子，給予了百種，同時子基金擁有一級優(yōu)先受讓權(quán)。

三、母基金退出的相關(guān)思考及建議

（一）母基金退出的相關(guān)思考

1.政府引導(dǎo)基金應(yīng)遵循的原則

一是遵循市場規(guī)則，與社會投資機構(gòu)“利益共享、風(fēng)險共擔”，應(yīng)對收益分配和虧損分擔的具體方法進行明確約定，其擁有的股權(quán)應(yīng)與社會投資機構(gòu)同股同權(quán)：二是應(yīng)按照公共財政的原則和政府引導(dǎo)基金的運作要求，對其所擁有股權(quán)的退出價格和退出方式進行確定：三是政府引導(dǎo)基金一般不以盈利為目的，保障政府資金安全和讓利于民是在利益分配和退出的過程應(yīng)遵循的原則。

2.市場化母基金退出影響因素

市場化母基金退出的主要影響因素有宏觀因素和所投子基金以及母基金自身因素等。宏觀經(jīng)濟及政策環(huán)境等都對母基金及所投子基金的運營和發(fā)展具有重大影響，例如國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟景氣狀況、股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展情況、特定產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策法規(guī)和資本市場的活躍及成熟度等;子基金的運營情況和財務(wù)狀況以及管理團隊等因素，將對母基金的退出產(chǎn)生直接影響;母基金管理人可能根據(jù)對實際狀況的考慮而選擇提前退出。

（二）母基金退出的一些建議

1.針對不同的項目制定不同的退出策略

對于發(fā)展勢頭良好的白馬類投資項目建議長期持有以便獲取長期穩(wěn)定效益。對于普通項目的基金份額應(yīng)當在基金到期前完善退出方案，實現(xiàn)安全退出。

2.把握好退出時機

不同階段的項目退出時機的選擇也各不相同。比如早期投資基金可以在第二輪或第三輪后退、PE基金項目可以隔輪退。 3.退出模式應(yīng)首先考慮IPO，然后依次是并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購、清算。一般情況下，被投資企業(yè)以IPO方式退出可以保障母基金獲取的收益最大化。 4.針對政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，盡快研究和制定相應(yīng)的法律法規(guī)來指導(dǎo)引導(dǎo)基金的退出。目前相關(guān)法律法規(guī)要求政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在退出時要履行評估、交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓、相關(guān)主管部門審批等一系列的程序。建議針對政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的特點，制定相應(yīng)的法律法規(guī)，允許其按照市場化的運作模式實現(xiàn)在具體項目或子基金中的退出。特別是應(yīng)當允許政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的基金管理人根據(jù)實際情況，自主決定擬退出的基金份額或項目股權(quán)是否需要在交易所對外掛牌轉(zhuǎn)讓。參考文獻：

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