基于熵值法的行業(yè)盈利能力評價研究

王新紅 王璐

【摘要】? 文章以2014年到2016年我國全體上市公司為研究樣本，運用熵值法從行業(yè)角度對全體上市公司2014年到2016年的盈利能力進行評價并將行業(yè)排名。研究發(fā)現(xiàn)，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)、科學研究和技術服務業(yè)等資本、技術密集型新興行業(yè)盈利能力明顯高于電力熱力、燃氣及水產(chǎn)供應業(yè)以及批發(fā)零售業(yè)等較為傳統(tǒng)的行業(yè)。影響盈利能力的主要因素為主營業(yè)務和研發(fā)投入強度。

【關鍵詞】? 盈利能力;熵值法;行業(yè)排名

【中圖分類號】? F275? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）13-0037-04

一、前言

隨著市場經(jīng)濟的不斷深化與發(fā)展，2016年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值已經(jīng)達到了744 127億元，第一次超過七十萬億元，國內(nèi)生產(chǎn)總值穩(wěn)居世界次席，僅次于美國，為第三名日本的兩倍之多。各行各業(yè)的迅猛發(fā)展在促進GDP增長中發(fā)揮著極其重要的作用。由于“中國制造2025”“互聯(lián)網(wǎng)+”等國家戰(zhàn)略的推進，我國軟件和信息技術服務業(yè)以及科學研究和技術服務業(yè)迎來發(fā)展的重要戰(zhàn)略契機，發(fā)展的態(tài)勢穩(wěn)中向好;“十三五”期間對文化產(chǎn)業(yè)體系的構建促進了文化、體育和娛樂業(yè)的新發(fā)展，文化產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)加快發(fā)展，正在成為經(jīng)濟社會發(fā)展新引擎;房地產(chǎn)行業(yè)從“穩(wěn)定消費”“去庫存”到“回歸居住屬性”“防泡沫”，房地產(chǎn)市場也在經(jīng)歷調(diào)整;鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能進入中堅階段，行業(yè)整體發(fā)展有望進一步改善;而煤炭行業(yè)則在2014—2016年間出現(xiàn)了消費量持續(xù)下滑的態(tài)勢。由此可見，各個行業(yè)的發(fā)展也存在著較大的差異。

盈利能力是公司各種綜合能力的體現(xiàn)。本文將收集各行業(yè)上市公司資料進行定量比較，評價相關產(chǎn)業(yè)中上市企業(yè)的綜合盈利水平，以此來反映出相應行業(yè)的盈利能力，從而梳理近些年我國各行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，并根據(jù)本文所選指標對整個行業(yè)的未來發(fā)展提出合理的建議。

二、樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2014—2016年全體上市公司為樣本。為避免異常值的影響，在研究過程中對原始樣本遵循以下原則進行篩選：（1）剔除在2014—2016年中每年被ST的公司;（2）剔除了2014—2016年間變更主營業(yè)務的公司以保持樣本公司行業(yè)的穩(wěn)定;（3）考慮到金融業(yè)的特殊性，剔除該行業(yè)的上市公司;（4）剔除教育、綜合、住宿餐飲業(yè)及居民服務業(yè)、教育、衛(wèi)生和社會工作業(yè)上市公司數(shù)量很少的行業(yè);（5）剔除各數(shù)據(jù)值存在缺失、異常以及無法計算的樣本企業(yè)。經(jīng)過上述原則進行篩選，本文最終在2014—2016年分別得到2 726、2 759、2 801個樣本。

上市公司財務數(shù)據(jù)主要來源于萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫，計算過程利用Excel完成，上市公司行業(yè)分類資料來源于中國證監(jiān)會網(wǎng)站，根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）將全體上市公司分為19個行業(yè)，由于剔除了教育、綜合、金融業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、居民服務業(yè)、衛(wèi)生和社會工作業(yè)，本文實際使用13個行業(yè)數(shù)據(jù)，分別為農(nóng)、林、牧、漁業(yè)、采礦業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、科學研究和技術服務業(yè)、水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)、文化、體育和娛樂業(yè)、制造業(yè)。

三、模型構建

熵（Entropy）最初是應用于熱力學的概念，由申農(nóng)引至信息論，目前已在經(jīng)濟、社會、技術、工程等方面實現(xiàn)了普遍應用。按照信息論的有關理論，度量有序、系統(tǒng)程度采用的是信息，度量非確定性采用的則是熵，它們具有相反的符號，其絕對值是一樣的。對于上市公司盈利能力的評價，如果某項指標在各企業(yè)間的差距越大，則此項指標在綜合評價里的作用越顯著;假設一項指標在各企業(yè)的值是一樣的，那么綜合評價中不可采用這一指標。也就是說，某一指標的指標變異程度越明顯，信息熵越小，此指標帶來的信息量越大，其權重相應就越大;反之也是如此。所以，在進行分析時，為了讓綜合評價的結果更為客觀，每個指標的權重可通過熵值的變異程度運算，之后把每一指標進行加權。熵值法是基于所選定的全部評價指標提供的信息客觀賦權的一種方法，這有利于客觀有效地評價企業(yè)的盈利能力。因此，本文采用熵值法對我國上市公司的盈利能力進行評價分析。

熵值法的基本步驟是：選擇m個指標、n個對象，建立對應的初始矩陣，Xij表示第i個對象的第j個指標的數(shù)值，其中（i=1，2，3……n，j =1，2，3……m）。

（一）財務指標標準化處理

并不是所有的財務指標都具有相同的單位和比率，而且財務指標值有正有負，所以需要對指標進行標準化處理以此來提高指標的可比性。

正向指標標準化處理：

X*ij=Xij-min（Xij）/max（Xij）-min（Xij）

負向指標標準化處理：

X*ij=max（Xij）-Xij/max（Xij）-min（Xij）

根據(jù)上述標準處理數(shù)據(jù)后，求出新的Xij矩陣。由于熵值法要求數(shù)據(jù)X*ij>0，因此需要加一常數(shù)A來平移數(shù)據(jù)，達到正向化。評價指標的概率P值會受到平移幅度的影響，為確保不影響原始數(shù)據(jù)，讓平移的值接近于樣本數(shù)據(jù)最小值，并得到新的樣本矩陣Rij，選擇A=0.00001進行平移，即Rij=X*ij+0.00001。

（二）計算各個指標的信息熵

1.計算第i個對象在第j個指標上的指標值比值，即Pij=Rij/∑Rij。

2.計算第j個評價指標上的信息熵，即Hj=-∑（Pij×lnPij）/ln（n）。

3.計算評價指標的差異系數(shù)gj=1-Hj，gj的數(shù)值越大，則代表這一指標對綜合評價的作用越突出。

4.確定所有指標的權重系數(shù)wj=gj/∑gj。

四、基于熵值法的評價指標選取

盈利能力即公司的經(jīng)營人或負責人通過公司的每項資源做成產(chǎn)品，在銷售過程中獲得盈利的水平。企業(yè)很多方面的狀況均能夠通過其盈利能力展現(xiàn)出來。對一個公司盈利能力大小的判斷要綜合多方面因素做出客觀評價，不能簡單地從利潤率判斷。本文指標選取遵循科學性原則和可比性原則，從獲利能力、成長能力、持續(xù)能力這三類入手，在每一類里面選取指標來構建評價盈利能力的指標體系，見表1。具體指標說明如下。

（一）獲利能力指標

銷售凈利率（X1）可以表示公司的利潤效益。該數(shù)據(jù)越大，代表企業(yè)具有越強的利潤能力，盈利愈大;反之就表明企業(yè)盈利能力不足，利潤不高。總資產(chǎn)凈利率（X2）代表了單位資產(chǎn)能夠產(chǎn)生的利潤，決定了公司的獲利能力。企業(yè)的財務杠桿與資產(chǎn)凈利率決定了企業(yè)股東的利潤，然而，其財務風險也會由于財務杠桿的增加而增大。所以在提高股東利潤方面，最佳途徑是資產(chǎn)凈利增多。通常來講，比例數(shù)據(jù)越大，獲利能力越強。權益凈利率（X3）能反映企業(yè)自有資產(chǎn)創(chuàng)造價值的高低，同時也反映了企業(yè)在運營、財務、管理等問題上的綜合能力。持續(xù)的獲利能力可以讓企業(yè)迅速發(fā)展壯大。企業(yè)的盈利水平可通過權益凈利率表現(xiàn)出來，比例愈高，則盈利能力愈大。

（二）成長能力指標

和絕對指標營業(yè)收入增長額進行比較，營業(yè)收入增長率（X4）相對降低了公司規(guī)模對數(shù)據(jù)的影響，同時可以進一步反映企業(yè)核心業(yè)務是否持續(xù)增長;而營業(yè)利潤增長率（X5）代表企業(yè)營業(yè)利潤的走勢，說明了該企業(yè)經(jīng)營是否處于持續(xù)增長的階段;凈資產(chǎn)增長率（X6）可以權衡公司總量規(guī)模成長與變化的情況，體現(xiàn)的是公司資本規(guī)模的擴張速度;經(jīng)營現(xiàn)金增長率（X7）與X5相結合來看，當兩個指標同時提高，則說明資金再生產(chǎn)能力較高，明顯引起利潤增長加速，促成良性循環(huán)，從而反映出較高的盈利能力。

（三）持續(xù)能力

營業(yè)利潤/利潤總額（X8）反映主營業(yè)務（其他業(yè)務所占比例一般較小）收益在企業(yè)整體收益中的比重。指標數(shù)值高，說明公司主營業(yè)務突出，生產(chǎn)經(jīng)營相對穩(wěn)定，持續(xù)能力較強;反之，則可能存在隱患。研發(fā)投入強度（X9）則表現(xiàn)出公司的自主創(chuàng)新水平，創(chuàng)新促進公司發(fā)展，不斷提高公司的持續(xù)盈利能力。

五、實證評價

運用熵值法的模型，使用2014—2016的數(shù)據(jù)，可取得近三年各指標的權重系數(shù)，見表2。

在表2中可看出，近三年中幾乎每年總資產(chǎn)凈利率、營業(yè)收入同比增長率、凈資產(chǎn)同比增長率以及研發(fā)投入強度這四個指標在所有評價指標中占比較高，尤其是研發(fā)投入強度指標的權重系數(shù)，平均每年均可達到50%以上。這表明這四類指標在衡量企業(yè)的盈利能力上具有重要的參考意義。

計算第i個上市公司的盈利能力綜合得分：

Sij=∑wij×X*ij

按照以上公式可得出各行業(yè)的各個上市公司的綜合得分，再分別按照行業(yè)取均值，可以得到近三年各行業(yè)盈利能力的綜合得分及排名，見表3。

由表3可以看出，2014—2016年各行業(yè)的盈利水平的排名雖有小幅波動但均處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)、科學研究和技術服務業(yè)、制造業(yè)、水利環(huán)境和公共設施管理業(yè)以及文化體育和娛樂業(yè)均處在前五名的位置，其他行業(yè)排名則較靠后。這也表明了新興行業(yè)的盈利能力具有較大的優(yōu)勢。

由行業(yè)綜合得分可以看出，我國各個行業(yè)上市公司的盈利能力差異較大，水平參差不齊。在上文的盈利能力評價體系中，表明公司將來持續(xù)盈利的長短以及公司日常運營產(chǎn)生盈利的指標分別是獲利性指標與持續(xù)性指標，二者的權重比例較大。盡管這兩項指標在各年度的權重會有所浮動，然而從整體上來分析，變化不大，由此可見，將每個行業(yè)每年度受到的宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響排除在外，每個行業(yè)的企業(yè)內(nèi)部均具有一種內(nèi)生的力量，促使企業(yè)保持較為穩(wěn)定的盈利水平。三年中排名一直處于前五位的信息傳輸、軟件和信息技術服務、科學研究和技術服務業(yè)、制造業(yè)、水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)以及文化、體育和娛樂業(yè)，其每一項反映獲利能力的指標均有不錯的表現(xiàn)。由此可見，盈利能力較強的產(chǎn)業(yè)，并非個別年度表現(xiàn)良好或是個別指標較為突出，實際上是表現(xiàn)在盈利能力的所有指標上，特別是權重較大的指標均具有突出的表現(xiàn)。

為了進一步分析產(chǎn)生差異的原因，本文從占權重較大的營業(yè)收入同比增長率和行業(yè)研發(fā)投入強度這兩個指標來進行分析，見表4、表5。

結合表4、表5可知，2014—2016年在所有行業(yè)中始終排名第一的信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)在這兩個指標中均處于高水平，尤其是研發(fā)投入強度均值在所有行業(yè)中每年均處于最高的位置。主營業(yè)務突出并持續(xù)發(fā)展，表示該行業(yè)中的上市公司具有較高且穩(wěn)定的獲利能力，并且該行業(yè)企業(yè)的利潤以及規(guī)模在穩(wěn)步擴大，而該行業(yè)研發(fā)投入的加大以及研發(fā)實力的不斷增高也使得企業(yè)擁有更加強勁的自主創(chuàng)新能力，以及核心競爭力，這促使該行業(yè)能擁有高水平的盈利能力。

由表3可知，科學研究和技術服務業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，文化、體育和娛樂業(yè)以及制造業(yè)在近三年間的排名雖有小幅波動但均處于前五名之內(nèi)。結合表5可知，科學研究和技術服務業(yè)的營業(yè)收入同比增長率雖然在所有行業(yè)中處于比較高的水平，但這個指標在三年間卻出現(xiàn)明顯的下滑，這代表著該行業(yè)的獲利能力和企業(yè)的成長能力在三年中有所下降，這也許正是該行業(yè)在2015年盈利能力排名下滑至第四名的原因。而文化、體育和娛樂業(yè)盈利能力的排名則在2015年由第五上升至第二，由表4、表5可知，該行業(yè)營業(yè)收入同比增長率以及研發(fā)投入強度三項指標在2015年大幅上升，這很大程度上得益于2014年底財政部進行的《2014年度文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金擬支持項目公示》，超過800項均屬于財政部資金支持項目，其中包括了很多文化出版、旅游以及影視類上市企業(yè)。國家政策的扶持幫助了該行業(yè)的經(jīng)營處于持續(xù)增長的階段，營業(yè)利潤走勢不斷上升，行業(yè)規(guī)模不斷擴大，而行業(yè)的盈利能力也就得到了大幅提升。

在上頁表3中，盈利能力排名浮動于中下游的行業(yè)里面，電力熱力、燃氣及水產(chǎn)業(yè)和供應業(yè)在三年中均處于排名最末的位置，分析上頁表4、表5可知，其營業(yè)收入增長率處于較低的位置，并且在三年中呈波動向下的趨勢，這代表著該行業(yè)的獲利能力持續(xù)走低，并且營業(yè)利潤降低，行業(yè)發(fā)展遲緩。該行業(yè)在盈利能力評價體系中權重最大的研發(fā)投入強度上是表現(xiàn)最差的行業(yè)，這也是使得其盈利能力排名一直處在最末的主要原因之一。

六、結論與建議

本文運用熵值法對2014—2016年各個行業(yè)的盈利能力進行了分析比較，并通過對影響盈利能力的關鍵指標對各行業(yè)盈利能力高低原因進行分析，研究發(fā)現(xiàn)我國各個行業(yè)上市公司盈利能力的水平參差不齊。具體結論如下：

一是盈利水平較高的為信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)、科學研究和技術服務業(yè)等資本、技術密集型新興行業(yè)。該類行業(yè)的上市公司主營業(yè)務突出具有穩(wěn)定持續(xù)的獲利能力，較高的研發(fā)投入使企業(yè)的技術創(chuàng)新能力得到發(fā)展，其行業(yè)的自身特點又決定了行業(yè)的技術創(chuàng)新能為其帶來持續(xù)的盈利。

二是盈利能力水平較低的則為電力熱力、燃氣及水產(chǎn)業(yè)和供應業(yè)以及批發(fā)零售業(yè)等較為傳統(tǒng)的行業(yè)。究其原因為該類行業(yè)存在著研發(fā)投入欠缺、自主創(chuàng)新能力不足、投入產(chǎn)出水平較低、資產(chǎn)運營及成本費用控制水平較低、獲利及成長能力欠佳等問題。

三是相較于新興行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)在盈利水平上與其存在較大的差距，最根本的原因還是在于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)主營業(yè)務不突出，在研發(fā)投入強度上表現(xiàn)較差。這也說明了傳統(tǒng)行業(yè)急需加快轉型升級的步伐，以此來提升其盈利水平。

針對以上面臨的問題本文提出以下相應建議：

一是積極響應“十三五”規(guī)劃中提出的實施創(chuàng)新驅動發(fā)展的戰(zhàn)略。盈利能力落后的行業(yè)普遍研發(fā)投入強度很低，這也是影響企業(yè)盈利能力的關鍵因素之一，故應加大盈利能力落后行業(yè)中企業(yè)的研發(fā)投入量，不斷提升企業(yè)的自主創(chuàng)新水平。讓產(chǎn)品保持較高的技術含量，以及提升企業(yè)的生產(chǎn)運營效率，以此提高行業(yè)的盈利能力。

二是盈利能力落后行業(yè)應當強化主業(yè)，將落后或過剩的產(chǎn)能進行清理或淘汰，使主業(yè)不斷發(fā)展壯大。這有益于增強公司的資產(chǎn)運營效率、資本使用效率，減少公司部門的杠桿率，促進產(chǎn)業(yè)轉型升級與優(yōu)化重組，進而不斷提升公司的盈利水平。

三是從政府層面來講，政府應利用政策性優(yōu)勢幫助盈利能力較差的企業(yè)進行轉型升級。給企業(yè)更大力度的減稅減負讓利，可以降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，使企業(yè)對成本費用可以進行更好的控制。由政府牽頭為缺乏盈利能力的產(chǎn)業(yè)開辟更多的融資渠道，從財政方面加強對高端設備、新興產(chǎn)業(yè)等的支持度，建立每個產(chǎn)業(yè)的政府科研專項基金，激發(fā)傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)新活力，從而促進其盈利能力水平的提高。

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【作者簡介】

王新紅，女，西安科技大學管理學院教授、工商管理一級學科帶頭人、會計學學科帶頭人，經(jīng)濟學博士，主要研究公司理財與資本運營、技術創(chuàng)新;先后主持和參與完成包括國家自然基金、陜西省軟科學基金、陜西省社科基金、陜西省教育廳專項基金、西安市軟科學課題、校專項基金以及企業(yè)委托課題在內(nèi)的科研課題40余項。先后在國內(nèi)外核心期刊或會議發(fā)表學術論文70余篇。有12篇被EI、ISTP和人大復印資料收錄，出版專著1部，主編、參編正式出版教材10部，獲得陜西省教學成果獎二等獎、陜西高等學?？茖W技術獎三等獎、陜西省人文社會科學成果獎三等獎、陜西高校人文、社會科學研究優(yōu)秀成果獎二等獎等各獎項10余項。獲校優(yōu)秀教師、校優(yōu)秀共產(chǎn)黨員、優(yōu)秀研究生指導教師稱號。