杜邦分析體系在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用

摘 要：杜邦財(cái)務(wù)分析體系就是一種把各種財(cái)務(wù)比率結(jié)合起來(lái)的綜合分析法。這種方法以凈資產(chǎn)收益利率這個(gè)評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，層層分解至銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文首先介紹杜邦分析的基本框架，然后以某公司為案例說(shuō)明杜邦財(cái)務(wù)分析體系在財(cái)務(wù)管理中的具體運(yùn)用，并以此對(duì)該公司提出合理化建議。

關(guān)鍵詞：杜邦分析；中建；權(quán)益凈利；權(quán)益乘數(shù)；資產(chǎn)凈利率

杜邦分析法是美國(guó)杜邦公司經(jīng)理人員通過(guò)深入研究企業(yè)各財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系而建立起來(lái)的一個(gè)模型，利用杜邦分析法進(jìn)行分析，就是應(yīng)用這種內(nèi)在的聯(lián)系建立起企業(yè)的綜合評(píng)價(jià)體系，它能綜合地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。其基本思路是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的乘積，重點(diǎn)揭示獲利能力及前因后果。杜邦分析法彌補(bǔ)了只能從某一特定角度就企業(yè)經(jīng)營(yíng)的某一方面進(jìn)行分析的不足。它的價(jià)值在于系統(tǒng)全面地分析企業(yè)績(jī)效，并抓住主要矛盾，直指要害。由此可見(jiàn)，杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中占據(jù)著十分重要的地位。如下圖所示：

一、主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系

（1）凈資產(chǎn)收益率被稱為杜邦分析體系的核心，是整個(gè)分析體系的最高層次指標(biāo)。由公式可以看出：權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三方面共同決定著權(quán)益凈利率的高低。它們分別考察了企業(yè)的償債能力，盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力，以及對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響程度。通過(guò)對(duì)這三個(gè)因素有分解可以使得凈資產(chǎn)收益率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生變化的原因具體化。將企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題定量化，比一項(xiàng)指標(biāo)能提供更明確的、更有價(jià)值的信息。資產(chǎn)凈利率越大，說(shuō)明企業(yè)籌資，投資和經(jīng)營(yíng)的狀況越好。

（2）權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響，企業(yè)的負(fù)債程度越高，權(quán)益乘數(shù)就越高。能給企業(yè)帶來(lái)較大杠桿利益的同時(shí)，也給企業(yè)帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于權(quán)益乘數(shù)的分析要結(jié)合資本結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的償債能力。在資產(chǎn)總額不變的情況下，適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，合理安排資本結(jié)構(gòu)，可以減少所有者權(quán)益的所占的份額，從而達(dá)到提高資產(chǎn)凈利率的目的。

（3）銷售凈利率是銷售收入對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)程度。企業(yè)的凈利潤(rùn)是其銷售收入扣除了有關(guān)成本費(fèi)用后的部分，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低?？梢?jiàn)擴(kuò)大銷售收入、不權(quán)提高銷售凈利率，又可提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低成本費(fèi)用是提高銷售凈利率的一個(gè)重要因素，從杜邦分析圖中可以看出成本費(fèi)用的基本結(jié)構(gòu)是否合理，從而找出降低成本

費(fèi)用的途徑和加強(qiáng)成本費(fèi)用控制的辦法。

（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合考察企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。它反映運(yùn)用資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額。一般來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高越好，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說(shuō)明企業(yè)的銷信能力越強(qiáng)，對(duì)資產(chǎn)利用率越高，資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度越快。

二、杜邦分析的應(yīng)用

杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用是解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，為財(cái)務(wù)措施及管理指明方向。下面以某集團(tuán)公司為例，結(jié)合其杜幫分析結(jié)果，來(lái)說(shuō)明杜邦分析在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用。

以某個(gè)集團(tuán)公司為例，資料如下：

凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)=10.73%-8.74%=1.99%，由此看出2018年比2017年有了一定的提升，經(jīng)過(guò)分解我們可以看到銷售凈利率是有所滑坡的，而凈資產(chǎn)收益率上升的主要原因是權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的小幅度上升。我們可以利用連環(huán)替代法定量分析它們對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度：

由于銷售凈利率的流動(dòng)性最強(qiáng)，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，最后是權(quán)益乘數(shù)，所以我們按此順序進(jìn)行分析，每個(gè)指標(biāo)變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈利率所產(chǎn)生的影響：

（1）銷售凈利率變動(dòng)的影響

按2018年的銷售凈利率計(jì)算的2017年凈資產(chǎn)收益率=11.30%×0.6161×1.1905=8.29%，則銷售凈利率變動(dòng)的影響=8.29%-8.74%=-0.45%

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)的影響

按2018年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算的2017凈資產(chǎn)收益率=11.304%×0.6739×1.1905=9.07%，則總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)的影響=9.07%-8.29%=0.78%

（3）權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響=11.30%×0.6739×1.4085=10.73%

則權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響=10.73%-9.07%=1.66%

即三個(gè)因素綜合影響值：-0.45%+0.78%+1.66%=1.99%

由此可看出，公司的凈資產(chǎn)收益率雖小幅增長(zhǎng)，是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)上升所形成的。

（4）凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動(dòng)因素變動(dòng)分析

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入

2017年：10538.20/88474.40=11.91%

2018年：13713.60/121307=11.30%

從營(yíng)業(yè)收入角度看，萬(wàn)達(dá)2013年銷售收入增長(zhǎng)37.11%，凈利實(shí)現(xiàn)1.3倍增長(zhǎng)1.3倍的增長(zhǎng)。

從成本費(fèi)用角度看，2013年的成本控制也是使銷售凈利率增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素之一。下面對(duì)萬(wàn)達(dá)的全部成本進(jìn)行分解：

2017年：61580.77+3708.96+11810.30+522.96=77622.99（萬(wàn)元）

2018年：85269.06+5290.70+15967.50+578.23=107105.49（萬(wàn)元）

2018年該公司全部成本增幅較大，增長(zhǎng)率為37.98%，營(yíng)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大必然帶動(dòng)全部成本的上漲。從成本費(fèi)用強(qiáng)構(gòu)看，營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用均有所增長(zhǎng)。但財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)幅度尤為明顯。分析資本結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，2018公司負(fù)債大幅增長(zhǎng)，就應(yīng)該是財(cái)務(wù)費(fèi)用增加的原因，應(yīng)引起管理層的重視。杜邦分析體系為企業(yè)未來(lái)提供的管理思路是2019年公司在擴(kuò)大規(guī)模，增加收入的同時(shí)應(yīng)注重控制營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)也是促使權(quán)益凈利率上升的有利因素

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/總資產(chǎn)

2017年：88474.4/143603.96=0.6161

2018年：121307/180007.42=0.6739

2018年，公司的資產(chǎn)總額進(jìn)一步增加，同時(shí)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的升高說(shuō)明公司利用資產(chǎn)獲利的能力顯著提升，顯示出比前一年更好的效果。資產(chǎn)利用效率的搞高促進(jìn)了股東權(quán)益報(bào)酬率的增長(zhǎng)。

（6）權(quán)益乘數(shù)

2018年公司的權(quán)益乘數(shù)與2017年相比有所上升，權(quán)益乘數(shù)對(duì)提高權(quán)益凈利率起到杠桿的作用。權(quán)益乘數(shù)越大，權(quán)益凈利率則越大，但企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)的增加，償債能力有所下降。下面對(duì)權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行分解。

權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

2017年1.1905=1/（1-16.3163%）

2018年1.4085=1/（1-28.7203%）

公司在2018年增加了負(fù)債規(guī)模，雖然給企業(yè)帶來(lái)較多的杠桿利益，但也給企業(yè)帶來(lái)了更多的風(fēng)險(xiǎn)。2019年公司應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司的內(nèi)外環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)利潤(rùn)水平，適當(dāng)降低負(fù)債。

三、結(jié)論

杜邦分析體系是一種應(yīng)用范圍非常廣的財(cái)務(wù)分析方法，它將作為核心的資產(chǎn)凈利率指標(biāo)層層分解，它是一種多層次的財(cái)務(wù)比率分解體系，基本上涵蓋了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表所披露的項(xiàng)目。本文采用杜邦分析法以公司為例進(jìn)行了分析，由此可以看出提高權(quán)益凈利率的根本途徑在于擴(kuò)大銷售，改善經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，節(jié)約成本費(fèi)用開(kāi)支，合理配置資源，加速資金周轉(zhuǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等。通過(guò)杜邦分析體系能夠使企業(yè)的管理者及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題并加以修正，同時(shí)為投資者，債權(quán)人提供了重要參考依據(jù)。

參考文獻(xiàn)

[1]胡永利.杜邦分析體系在財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用與改進(jìn)[J].赤峰學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2013.24（17）：35-36

作者簡(jiǎn)介：徐嵐，（1974-），女，漢，廣東花都人，會(huì)計(jì)師，大專，主要從事建筑施工企業(yè)工程審計(jì)工作