杜邦分析法在企業(yè)盈利模式分析中的應(yīng)用研究

楊珉灃

摘要：杜邦分析法是19世紀(jì)新興的一種分析方法，它的核心指標(biāo)為凈資產(chǎn)利潤，最終目的是通過科學(xué)系統(tǒng)的理論思想得到一份綜合的財(cái)務(wù)分析，應(yīng)用范圍十分廣闊，尤其是在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。本文針對(duì)各大企業(yè)中所欠缺的盈利管理模式分析定量工具，應(yīng)用此類方法，建立一個(gè)數(shù)據(jù)概念模型，借此能推動(dòng)企業(yè)的整體運(yùn)行。

Abstract： DuPont analysis is an emerging analytical method in the 19th century. Its core indicator is net assets profit. The ultimate goal is to obtain a comprehensive financial analysis through the theoretical ideas of the scientific system. The scope of application is very broad， especially in the economy field. This paper analyzes quantitative tools for the profit management models that are lacking in major enterprises， and applies such methods to establish a data concept model， which can promote the overall operation of the enterprise.

關(guān)鍵詞：企業(yè)運(yùn)營;財(cái)務(wù)管理;杜邦分析法

Key words： business operations;financial management;DuPont analysis

中圖分類號(hào)：F062.9 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號(hào)：1006-4311（2019）07-0040-03

0 ?引言

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，各個(gè)行業(yè)涌現(xiàn)出無數(shù)的優(yōu)秀企業(yè)，他們隨著時(shí)代的潮流，迅速做大做強(qiáng)。在這樣的背景下，一個(gè)實(shí)用的盈利分析方式就顯得至關(guān)重要。

1 ?杜邦分析法的形成

在1903年許多家各自獨(dú)立的經(jīng)營企業(yè)，通過合并的手段，共同在美國成立了杜邦公司。針對(duì)需要調(diào)節(jié)的垂直式企業(yè)多種經(jīng)營市場組織和怎么樣把資產(chǎn)投入利潤最高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)這一問題，在1919年企業(yè)管理人員精心分析創(chuàng)辦了凈資產(chǎn)收益率作為中心的杜邦財(cái)務(wù)分析法，該種分析方法因?yàn)槠洫?dú)特的財(cái)務(wù)分析理念，能夠使企業(yè)更加直觀的對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，進(jìn)而提升企業(yè)的市場競爭力。所以，杜邦分析法跨越世紀(jì)而不倒，被沿用至今。

2 ?杜邦財(cái)務(wù)分析體系

杜邦分析體系是從財(cái)務(wù)部門的視角出發(fā)，通過對(duì)公司的業(yè)績，股份提升價(jià)值，以及盈利水平等多個(gè)方面全方位的分析后，得出相應(yīng)的結(jié)論。簡單來說，這種方法是將一個(gè)公司看作一個(gè)單位，將公司的凈資產(chǎn)收益率分成諸多財(cái)務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)的乘積。使得財(cái)務(wù)方面形成了一個(gè)簡單明了的獨(dú)立系統(tǒng)，方便了對(duì)公司運(yùn)營方法的研究。能夠影響公司盈利水平的因素有許多，為了更加系統(tǒng)的作出規(guī)劃，必須借助杜邦分析法。杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益比率作為中心數(shù)據(jù)，評(píng)估公司的盈利水平，償債能力等等，構(gòu)建一個(gè)包含各個(gè)財(cái)政數(shù)據(jù)的分析體系。

杜邦分析法的中心離不開多項(xiàng)數(shù)據(jù)之間的固有聯(lián)系，通過分析這些聯(lián)系，對(duì)公司財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)估。自19世紀(jì)被創(chuàng)立以來，杜邦分析法作為一種獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)分析方法經(jīng)久不衰。將其思想可簡單概述為：公司的凈資產(chǎn)收益率表示成多項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)的相乘，從而對(duì)公司的盈利水平進(jìn)行分析。其運(yùn)行理念可主觀分為：

①杜邦財(cái)務(wù)模型有其獨(dú)特的體系，客觀上的內(nèi)在核心是凈資產(chǎn)收益比率。別稱是權(quán)益凈利率，可以作為該財(cái)務(wù)模型的系統(tǒng)性指標(biāo)。

②財(cái)務(wù)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，其中最具系統(tǒng)性的是總資產(chǎn)凈利率，影響總資產(chǎn)凈利率的原因是多樣，具體包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利比率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率能有效的表達(dá)出總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。對(duì)這一數(shù)據(jù)進(jìn)行研究時(shí)，需要對(duì)各種影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素進(jìn)行具體的分析。從而確定造成周轉(zhuǎn)率改變的主要因素是哪些，可以說，銷售凈利率是公司銷售收益水平最直觀的代表，公司運(yùn)營追求的就是提高銷售凈利率，想要做到這一點(diǎn)就必須降低公司的實(shí)際運(yùn)營成本，提高銷售財(cái)務(wù)的收入，做到這些，對(duì)提高公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有非凡的幫助。

③權(quán)益乘數(shù)是杜邦分析法特有的數(shù)據(jù)概念，它的用處是體現(xiàn)公司在運(yùn)營過程中使用財(cái)務(wù)杠桿程度大小，進(jìn)而表現(xiàn)出公司的負(fù)債水平以及負(fù)債要求。簡單來說，公司的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)目大，權(quán)益因子也就越高，向社會(huì)各界證明的這家公司的負(fù)債水平也就越高，也就代表著公司的杠桿收益越大，承擔(dān)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)也就越高。相反公司運(yùn)行的資產(chǎn)負(fù)債率越小，權(quán)益乘數(shù)也就越低，相對(duì)應(yīng)的負(fù)債情況，水平也很低。杠桿收益會(huì)更小，降低了風(fēng)險(xiǎn)。

3 ?企業(yè)盈利模式研究的現(xiàn)狀分析

天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。這無可厚非，企業(yè)運(yùn)營的最根本的目的就是為了賺取利潤。任何的企業(yè)活動(dòng)都是被這個(gè)根本目的服務(wù)的。如何獲取更多的收益成為了各個(gè)企業(yè)研究的課題。獲取利益的手段方式各有不同，其大體可以分為兩個(gè)方向，第一種就是個(gè)別企業(yè)過分的追求銷售利潤率，希望能一次性獲得最大收益，第二種則是過分的追求資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，希望通過龐大的銷售數(shù)量提高收益。當(dāng)然在現(xiàn)實(shí)中，這兩種極端化的情形并不多見，大多數(shù)的企業(yè)明白自己的盈利方向，但是，談起具體途徑和實(shí)施方法就無從而知了。在沒有一個(gè)具體方法的前提下，無法對(duì)企業(yè)前途進(jìn)行定量優(yōu)化，正是因?yàn)榇嬖谶@樣的情況，存在許多企業(yè)片面的追求利潤率，忽視了經(jīng)營效果和資產(chǎn)運(yùn)用之間的關(guān)系，導(dǎo)致這兩者的關(guān)系失調(diào)，從而造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。很可能造成企業(yè)付出了巨大的努力，做出了許多的保救措施，但是情況并沒有好轉(zhuǎn)。由此可見，定量分析企業(yè)當(dāng)前盈利模式，規(guī)劃出最有效的優(yōu)化途徑，這是現(xiàn)在社會(huì)上諸多企業(yè)，都必須要解決的一個(gè)重大問題。

4 ?杜邦分析法的基本思路

只要針對(duì)企業(yè)的盈利模式進(jìn)行分析時(shí)，杜邦分析法的關(guān)鍵因素是不可避開的。筆者借用杜邦分析法的關(guān)鍵因素為分析思路，憑借這個(gè)思想，杜邦分析法對(duì)凈資產(chǎn)利潤率做出了行之有效的拆分：

經(jīng)過調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，杜邦分析法最為成功的一點(diǎn)就是它的關(guān)鍵因素分析思路。這思路充分的體現(xiàn)了系統(tǒng)論思想。使企業(yè)利潤不再是一個(gè)散漫的整體，而是使其內(nèi)部構(gòu)造有機(jī)的整合起來，使各個(gè)指標(biāo)有了千絲萬縷的聯(lián)系。從而在各指標(biāo)的基礎(chǔ)上揭示更深層次的變化原因。這也是為何杜邦分析法可以跨越百年，經(jīng)久不衰。當(dāng)然也是本文的分析企業(yè)盈利模式的出發(fā)點(diǎn)和理論依據(jù)。

5 ?分析企業(yè)盈利模式

5.1 企業(yè)盈利模式的規(guī)劃及定性分析

運(yùn)用關(guān)聯(lián)因素分析思路，可以得到資產(chǎn)利潤率的拆分模式。

此時(shí)，位于I、II、III區(qū)的企業(yè)就體現(xiàn)了不同的盈利能力和周轉(zhuǎn)能力?，F(xiàn)將其盈利模式進(jìn)行劃分，見表1。

當(dāng)然，劃分企業(yè)的盈利模式僅僅是基礎(chǔ)，是第一步。筆者下文將從定性方面來分析企業(yè)如何有效地實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。

①Ⅲ區(qū)銷售企業(yè)的盈利率偏高，但是，周轉(zhuǎn)次數(shù)卻比較低，根據(jù)邊際理論可以得知，提高周轉(zhuǎn)次數(shù)進(jìn)而接近目標(biāo)曲線所花費(fèi)的資源要比提高盈利率接近目標(biāo)曲線花費(fèi)的資源少很多。所以，位于第三區(qū)域的坐標(biāo)點(diǎn)，應(yīng)該向上移動(dòng)，即加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以求最小代價(jià)接近目標(biāo)曲線。

②Ⅰ區(qū)周轉(zhuǎn)型企業(yè)的次數(shù)明顯偏高，但盈利率明顯偏低。借助上文同樣思路，將位于第一工業(yè)區(qū)的坐標(biāo)點(diǎn)向右移動(dòng)，即通過提高資產(chǎn)盈利水平，降低或者保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，達(dá)到目標(biāo)曲線。

③Ⅱ區(qū)中間型企業(yè)無論是周轉(zhuǎn)次數(shù)還是盈利率，都較為適中，根據(jù)物理學(xué)合力模式。想要達(dá)到目標(biāo)曲線，就需要這兩個(gè)因素一同努力，坐標(biāo)點(diǎn)向側(cè)上方移動(dòng)，在這兩方因素的影響下，更容易達(dá)到目標(biāo)曲線。

5.2 企業(yè)盈利模式的定量分析

經(jīng)過上面的論述，分析的途徑已經(jīng)存在。那么該如何借助理論進(jìn)而有效的實(shí)現(xiàn)呢？經(jīng)過研究探討，到底是單一方面努力有效，還是兩方面共同努力更加有效。企業(yè)應(yīng)該做出如何的規(guī)劃管理，從而達(dá)到目的付出最少的資源，不得不承認(rèn)，這些問題都是定性分析難以解決的。所以，對(duì)模型進(jìn)行定量分析至關(guān)重要。

上文將企業(yè)所屬類型分為三個(gè)區(qū)域，不必進(jìn)行重復(fù)的工作，沒有必要在對(duì)坐標(biāo)圖劃分。因?yàn)槎糠治龅姆椒ǘ际且粯拥模瑸楸３窒到y(tǒng)準(zhǔn)確性，單取任意區(qū)域的一點(diǎn)進(jìn)行分析。

將經(jīng)濟(jì)關(guān)系式抽象為數(shù)學(xué)模型，如圖2所示，N是目標(biāo)曲線;N=X*Y。其中X為銷售利潤率，Y為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此外，將企業(yè)目前狀況抽象為A點(diǎn)，其橫坐標(biāo)a代表企業(yè)當(dāng)前的銷售利潤率，b代表企業(yè)當(dāng)前的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。

現(xiàn)在，若得到上式的x，再代入（2）式就可求得對(duì)應(yīng)的Y，這樣就能找到達(dá)到目標(biāo)區(qū)間最有效的途徑。但是這個(gè)過程存在諸多困難，其中尤為重要的一點(diǎn)是高次方程求解十分困難，特別是在當(dāng)前情況下，系數(shù)沒有明確下更不易求解。所以筆者沒有辦法通過第四方程式、通解公式。然而，當(dāng)a，b，n都為確定值時(shí)，可用牛頓迭代法來求其近似解，同樣可以找出有效途徑。得到近似解、以后，將、代入（3）式求出L的最小值，即點(diǎn)A到目標(biāo)曲線N的最短距離。

杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益基本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。

從企業(yè)績效評(píng)價(jià)的角度來看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力，有一定的局限性，在實(shí)際運(yùn)用中需要加以注意，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在：對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價(jià)值創(chuàng)造。財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量工業(yè)時(shí)代的企業(yè)能夠滿足要求。但在信息時(shí)代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。在市場環(huán)境中，企業(yè)的無形知識(shí)資產(chǎn)對(duì)提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題，所以要用其他的分析方式來完善這一點(diǎn)，才能使企業(yè)在市場上立于不敗之地，更快更好的發(fā)展下去。

6 ?存在問題

在杜邦分析法中，可以得知，這種分析方法的主線是凈資產(chǎn)收益率。在符合條件的特定時(shí)區(qū)將企業(yè)的銷售成果和運(yùn)營情況聯(lián)系起來進(jìn)行系統(tǒng)的分析，剝?nèi)ケ砻娆F(xiàn)象，深化主題，形成一個(gè)完善的分析系統(tǒng)。合理的應(yīng)用這種分析方法可以更好地使企業(yè)運(yùn)營。簡單便捷的找到運(yùn)營中的不足，為企業(yè)管理提供第一手有價(jià)值的信息，借助這種優(yōu)勢(shì)，杜邦分析法在現(xiàn)實(shí)中得到廣泛的應(yīng)用。

上述研究可知杜邦分析法主線是凈資產(chǎn)收益率，下面將對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行說明。所謂的凈資產(chǎn)收益率又稱之為權(quán)益凈利率，并以此來權(quán)衡公司收益情況，是衡量一個(gè)公司經(jīng)營狀況的重要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤金額比凈資產(chǎn)金額的結(jié)果，但是這一結(jié)果主要由凈銷售利率決定。例如凈銷售利率大則凈資產(chǎn)收益率大，公司收益回報(bào)也大，反之同理。

傳統(tǒng)的杜邦分析法具有局限性，往往只拘泥于在事后財(cái)務(wù)處理上。事前或者事中可能發(fā)生的狀況預(yù)測(cè)分析約束水平基本為零。這些都是不利于企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的因素。利用傳統(tǒng)的杜邦分析法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，其本身內(nèi)在的核心在于財(cái)務(wù)報(bào)表沒有進(jìn)行全面的對(duì)比和分析，不能有效地計(jì)算出成本以及風(fēng)險(xiǎn)。不利于企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部提升或者控制。杜邦分析法本身沒有運(yùn)行成本進(jìn)行分析，對(duì)于成本控制方面還存在巨大疏漏。因?yàn)槠鋯我坏姆治龇椒ㄔ诿恳豁?xiàng)數(shù)值中只能進(jìn)行簡單的比較。運(yùn)用杜邦分析法可以及時(shí)的反饋出指標(biāo)的動(dòng)態(tài)變化，但是沒有準(zhǔn)確的表明每項(xiàng)指標(biāo)對(duì)于總體來的影響。因此不利于企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)影響運(yùn)行的重要因素。傳統(tǒng)的杜邦分析法沒有辦法及時(shí)的反饋出在新的市場環(huán)境中企業(yè)整體運(yùn)營的情況，更不要提如何完善的處理問題。因此，逼著可以認(rèn)為杜邦分析法只屬于高校的財(cái)務(wù)分析方法。自身存在著諸多不足，因此還要進(jìn)一步的完善和改進(jìn)。

7 ?改進(jìn)意見

首先，傳統(tǒng)的杜邦分析法應(yīng)該引入可持續(xù)增長率這一概念，可持續(xù)增長率指的是不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)政政策條件下公司銷售可以實(shí)現(xiàn)的最高增長率。引入這一概念，可以將企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展以及利潤分配管理做到最優(yōu)，可以保證企業(yè)未來發(fā)展趨于良好。

其次引入權(quán)益現(xiàn)金報(bào)酬率，說一個(gè)企業(yè)起步的時(shí)候需要大量的購建固定資產(chǎn)。如廠房，現(xiàn)金流動(dòng)相當(dāng)大。但是企業(yè)發(fā)展到一定穩(wěn)定階段時(shí)，現(xiàn)金流動(dòng)趨于平緩。

最后，應(yīng)該對(duì)銷售凈利潤指標(biāo)進(jìn)行二次分析。這樣有利于企業(yè)對(duì)本年產(chǎn)品的盈利狀況進(jìn)行分析，為下一年的公司政策提供參考，保證下一年公司利潤。

8 ?結(jié)束語

通過上文的論述分析，已經(jīng)較為妥善的解決了盈利模式分析中的定量測(cè)算問題。運(yùn)用本文論述的杜邦分析體系相關(guān)思想與方法，來幫助企業(yè)找到實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)利潤率行之有效的方法。為企業(yè)運(yùn)行提供理論支持，推動(dòng)企業(yè)的向前發(fā)展。

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