基于財(cái)務(wù)視角的上市公司股價(jià)的影響因素分析

摘要：對(duì)上市公司而言，其股票價(jià)格的影響因素較多，比如財(cái)政政策、行業(yè)發(fā)展情況、股民投資心理之類的外部因素，還包括企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況等。外部情況是企業(yè)無(wú)法掌控的，但是上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中反映出的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)是股民們投資的重要依據(jù)。因此，有必要從財(cái)務(wù)視角，分析上市公司股票價(jià)格的影響因素，有助于企業(yè)股票價(jià)值的提升。

關(guān)鍵詞：上市公司；股票價(jià)格；影響因素

一、緒論

對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的研究一直是廣大投資者和學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)。資本市場(chǎng)開(kāi)始股票交易以來(lái)，股票的變化就牽動(dòng)著億萬(wàn)人們的神經(jīng)。很多市場(chǎng)投資者和相關(guān)專家研究和預(yù)測(cè)股票的變化規(guī)律，便于投資和研究市場(chǎng)行情。但是股票的變化不但是社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的反映，也體現(xiàn)著政治、數(shù)學(xué)等深?yuàn)W的發(fā)展，受到多方面因素的影響。宏觀影響因素包括經(jīng)濟(jì)生命周期、國(guó)家貨幣政策和政治體制等，而微觀影響因素包括上市公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理能力以及市場(chǎng)投資者決策和投資偏好等等。不同因素對(duì)股票變化影響的程度不同，影響的時(shí)間和形式也會(huì)有所差異。因此股市行情研究是一個(gè)工作量大且復(fù)雜的工程。本文主要對(duì)五糧液的股價(jià)影響因素進(jìn)行分析，并提出五糧液公司股價(jià)提升的建議。

二、基于財(cái)務(wù)視角的上市公司股價(jià)的影響因素

五糧液來(lái)自四川省宜賓市特產(chǎn)是中國(guó)國(guó)家地理標(biāo)志產(chǎn)品。以五糧液為代表的中國(guó)白酒，有著3000多年的釀造歷史，堪稱世界最古老、最具神秘特色的食品制造產(chǎn)業(yè)之一。其作為A股上市的白酒產(chǎn)業(yè)龍頭公司之一， 五糧液代碼是000858，是1998年4月27日在深圳證券交易所上市，所屬公司是宜賓五糧液股份有公司。

（一）盈利能力

盈利能力通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。利潤(rùn)率越高，盈利能力越強(qiáng)；利潤(rùn)率越低，盈利能力越差。企業(yè)最終經(jīng)營(yíng)成果，對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析就可以輕易得知。企業(yè)投資方、債權(quán)人、運(yùn)營(yíng)者等都將關(guān)注的焦點(diǎn)集中在企業(yè)的盈利能力方面，同時(shí)及時(shí)關(guān)注利潤(rùn)率的發(fā)展走勢(shì)。所以，盈利能力的增加能夠使股票價(jià)格上升。本文選取凈資產(chǎn)收益率和股本報(bào)酬率兩個(gè)指標(biāo)反映上市公司的盈利能力。

結(jié)合上述表可知，五糧液的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出先降后增的趨勢(shì)，但是到2017年也未能增長(zhǎng)到2013年的水平，僅有18.14，而2013年這個(gè)指標(biāo)值是22.09。結(jié)合企業(yè)的股本報(bào)酬率指標(biāo)可知，企業(yè)的股本報(bào)酬率逐年增長(zhǎng)，意味著企業(yè)分配股利的能力在增強(qiáng)。但是結(jié)合兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，企業(yè)的盈利能力實(shí)際上還是有一定的提升空間的。

（二）營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)運(yùn)能力也就是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作管理能力，也就是企業(yè)運(yùn)用各種資產(chǎn)創(chuàng)造多少利潤(rùn)的能力它能將企業(yè)的資源利用、日常經(jīng)營(yíng)管理、成本控制和人力資源管理等方面的能力充分體現(xiàn)。一般，企業(yè)對(duì)研究能力分析的主要目標(biāo)是了解自身的資產(chǎn)管理水平，然后為投資、經(jīng)營(yíng)決策提供依據(jù)。事實(shí)上，很多專家和學(xué)者都認(rèn)為企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力與償債能力、盈利能力等都有極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，并且是企業(yè)整個(gè)財(cái)務(wù)核算與分析環(huán)節(jié)的核心。所以營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，越能有助于提升股價(jià)。本文主要選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)該企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析。

結(jié)合上表可知，五糧液應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然維持在較高的水平，但是近幾年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從315.95下降到277.87，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款回收乏力。而企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)近幾年則維持在較低的水平，說(shuō)明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度過(guò)慢，結(jié)合企業(yè)存貨規(guī)模變動(dòng)情況可知，在2013-2017年期間，企業(yè)的存貨逐年增長(zhǎng)，在2014年增長(zhǎng)率高達(dá)17.51%，5年共計(jì)增長(zhǎng)了53.33%，意味著企業(yè)存貨存在積壓，存貨占用了過(guò)多的流動(dòng)資金，無(wú)法為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的流入。

（三）成長(zhǎng)能力

成長(zhǎng)能力是對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的概括，反映企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)價(jià)值，包括自身的規(guī)模、發(fā)展的趨勢(shì)與速度，表現(xiàn)為企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及未來(lái)利潤(rùn)、資產(chǎn)或者所有者權(quán)益的增加，是一項(xiàng)衡量企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的指標(biāo)。而公司較高的成長(zhǎng)能力可以促進(jìn)企業(yè)的綜合實(shí)力，進(jìn)而吸引投資者的投資提高公司股價(jià)。本文選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率衡量五糧液的成長(zhǎng)能力。

結(jié)合上述兩個(gè)指標(biāo)可知，五糧液的發(fā)展能力較佳，企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2013年的19.48變成2017年的42.93，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，凈利潤(rùn)獲取能力在增長(zhǎng)，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率也從2.47變成14.07，意味著企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，且資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)率也有較大提升。兩項(xiàng)指標(biāo)都預(yù)示著企業(yè)有良好的成長(zhǎng)能力，有助于企業(yè)股票價(jià)格的提升。

（四）資本金結(jié)構(gòu)

一個(gè)公司的資產(chǎn)機(jī)構(gòu)主要能反映出公司負(fù)債占據(jù)總資產(chǎn)的比例情況。上市公司的資本結(jié)構(gòu)能夠充分的表現(xiàn)公司的加權(quán)成本，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。公司的業(yè)績(jī)變化情況往往在股票價(jià)格的變化上直接反映出來(lái)。我們用五糧液公司的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)分析其資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。一般企業(yè)根據(jù)行業(yè)屬性的不同，最佳資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)有所不同，國(guó)內(nèi)一般最小40%，最高60%。站在投資者的角度，資產(chǎn)負(fù)債率較低企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)，降低了企業(yè)的破產(chǎn)概率，從而一定程度上給投資者和股票市場(chǎng)信心。五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率一直比較低，雖然呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，從16.11增長(zhǎng)到22.91，但是一直在標(biāo)準(zhǔn)值40%以下，這意味著企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)較低，不容易破產(chǎn)，有助于企業(yè)股票價(jià)格的提升。

（五）現(xiàn)金流量指標(biāo)

現(xiàn)金流量是公司經(jīng)營(yíng)管理中重要的指標(biāo)之一。一般公司現(xiàn)金流量越大就表示公司流動(dòng)資金越多，可用于償還債務(wù)的資金就越充足，公司的投資收益也越有保障。合理有效的投資活動(dòng)，能通過(guò)流動(dòng)資金產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而提升企業(yè)的社會(huì)價(jià)值?，F(xiàn)金流量比是現(xiàn)金凈流量與期末流動(dòng)負(fù)債的百分比，它能直觀地反映出企業(yè)所有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量與期末總現(xiàn)金流量的關(guān)系。一般現(xiàn)金流量比越高，企業(yè)資金流動(dòng)性越強(qiáng)，流動(dòng)資金的利用率越高，企業(yè)通過(guò)流動(dòng)資金盈利的能力也越強(qiáng)，更有可能通過(guò)提高業(yè)績(jī)提升股票價(jià)格。

結(jié)合上表可知，五糧液的現(xiàn)金流量比率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從20.72%上升到31.16%，但是注意到該企業(yè)現(xiàn)金流量比率最大值是在2016年的85.45%，相比較而言2017年呈現(xiàn)出一定的下滑，這不利于增強(qiáng)投資者的信心，也不利于企業(yè)股票價(jià)格的提升。出現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題，與企業(yè)應(yīng)收賬款回收情況不佳有關(guān)，應(yīng)收賬款無(wú)法回收，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量減少，因此企業(yè)需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。

三、上市公司股價(jià)提升建議

（一）加速應(yīng)收賬款的回收

一方面，企業(yè)要建立應(yīng)收賬款監(jiān)控體系。對(duì)賒銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生進(jìn)行適時(shí)監(jiān)督和跟蹤。公司要對(duì)銷售部門賒銷訂單產(chǎn)生的全過(guò)程進(jìn)行有效監(jiān)管，銷售部門在接受顧客訂單后，初步對(duì)客戶的信用進(jìn)行審核，然后制定賒銷方案，包括銷售明細(xì)和貨款收回方法等，該方案設(shè)計(jì)完成后，交由公司管理層審核和批準(zhǔn)。賒銷訂單，首先符合公司信用銷售的標(biāo)準(zhǔn)，銷售部才能生成訂單，然后根據(jù)客戶的信用情況確定是否可以進(jìn)行賒銷。在審批的過(guò)程中，公司管理部員工要深入調(diào)查客戶的賒銷信用額度和是否存在未結(jié)的貨款，在確定信用銷售的規(guī)模、還款時(shí)限和資金收回方式等。其次，完善應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備制度。應(yīng)收賬款在催收過(guò)程中，出現(xiàn)客戶公司破產(chǎn)、故意推遲和惡意拒絕等情況是很普遍的，這都會(huì)給公司造成壞賬。為降低壞賬對(duì)公司的不良影響，公司就有必要建立完善的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備機(jī)制。很多客戶企業(yè)在應(yīng)收賬款回收時(shí)違約使得公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，損失不可估量。針對(duì)這種情況，公司為將壞賬的不良影響降到最低，可以每年定期對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行檢測(cè)和評(píng)估，預(yù)測(cè)可能發(fā)生壞賬的幾率。并對(duì)確認(rèn)為壞賬的應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

（二）加快存貨的周轉(zhuǎn)

一個(gè)企業(yè)如果存貨周轉(zhuǎn)率偏低，造成庫(kù)存大量積壓，不但影響企業(yè)當(dāng)期的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還會(huì)影響企業(yè)的償債能力，是需要重視和及時(shí)解決的問(wèn)題。通常情況下，關(guān)注存貨周轉(zhuǎn)情況可以促使企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理潛藏的風(fēng)險(xiǎn)。五糧液的財(cái)務(wù)部門在統(tǒng)計(jì)分析存貨成本時(shí)，要保證憑證和單據(jù)真實(shí)、準(zhǔn)確、有效。在具體的核算過(guò)程中，還要注意充分考慮當(dāng)期市場(chǎng)的價(jià)格情況，分析盈利能力要把實(shí)際的物價(jià)水平與毛利率聯(lián)系起來(lái)綜合分析。結(jié)合毛利率指標(biāo)對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行具體的測(cè)算和分析。一般毛利率的增長(zhǎng)，存貨水平也會(huì)隨之增長(zhǎng)，而存貨周轉(zhuǎn)率會(huì)隨著存貨量的增加而降低。所以存貨周轉(zhuǎn)率變化與毛利潤(rùn)率的變化方向是相反的。上文我們指出五糧液當(dāng)前的毛利率水平較高存貨周轉(zhuǎn)率較低，因此需要加強(qiáng)對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分析。五糧液應(yīng)當(dāng)把存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)提升到財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中的核心位置，強(qiáng)化對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分析和評(píng)估，調(diào)整和優(yōu)化存貨周轉(zhuǎn)率與毛利率之間的關(guān)系，提高企業(yè)管理者對(duì)于存貨周轉(zhuǎn)率的重視程度。

（三）進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率

（1）技術(shù)創(chuàng)新方面。五糧液集團(tuán)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)科研和創(chuàng)新，重視與國(guó)際技術(shù)領(lǐng)先的知名企業(yè)加強(qiáng)合作和交流，提升生產(chǎn)技術(shù)盡快推出創(chuàng)新的產(chǎn)品，參與新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。五糧液公司經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，在品牌影響力和知名度上是有較大優(yōu)勢(shì)的，實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略有大好條件，不過(guò)目前技術(shù)研發(fā)上投入的資金還不夠，要想開(kāi)發(fā)出符合市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品，還有待進(jìn)一步加強(qiáng)科研力量。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，帶動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

（2）營(yíng)銷渠道方面。五糧液現(xiàn)有的促銷方式過(guò)于單一，因此可以考慮開(kāi)展多元化的促銷活動(dòng)，比如網(wǎng)購(gòu)包郵、滿減等。另外，很多國(guó)際知名企業(yè)都通過(guò)會(huì)員制度來(lái)吸引顧客。公司可以針對(duì)會(huì)員提供更多的優(yōu)惠，比如在會(huì)員客戶生日時(shí)推出個(gè)性化的優(yōu)惠活動(dòng)等。當(dāng)前我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)日趨繁榮，公司可以加大網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷的深度和力度。五糧液目前與國(guó)際知名電商企業(yè)淘寶網(wǎng)和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)展開(kāi)了B2C業(yè)務(wù)的深度合作，隨著新型的電商平臺(tái)京東和唯品會(huì)的興起，五糧液也可以考慮與他們建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作機(jī)制，進(jìn)一步打開(kāi)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)。

結(jié)論

綜上而言，雖然外部因素是上市公司無(wú)法掌控的，但是上市公司可以通過(guò)提升自身的能力，達(dá)到提升股價(jià)的目的。在結(jié)合五糧液的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)影響五糧液股價(jià)的內(nèi)部因素分析以后，本文認(rèn)為要提升該公司的股價(jià)，公司需要注意加速應(yīng)收賬款回收、加快存貨周轉(zhuǎn)、進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

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作者簡(jiǎn)介：

李凱華（1995.4- ），女，漢族，山東省泰安市，會(huì)計(jì)與金融專業(yè)，?？巳卮髮W(xué)（University of Exeter）商學(xué)院。