風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介入、國(guó)際化戰(zhàn)略與公司價(jià)值的實(shí)證研究

摘 要：本文基于2015-2017年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，選取電子（C5）、醫(yī)藥與生物制藥（C8）和信息技術(shù)業(yè)（G8）三個(gè)高新技術(shù)行業(yè)，采用實(shí)證分析的研究方法，研究了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的介入對(duì)于企業(yè)價(jià)值的影響，以及國(guó)際化戰(zhàn)略的中介作用。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu);國(guó)際化戰(zhàn)略;公司價(jià)值

隨著國(guó)際化分工的不斷深入，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的作用不可忽視。這既是企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)道路，也是全球經(jīng)濟(jì)化發(fā)展的大勢(shì)所趨。本文梳理了已有的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際國(guó)情，進(jìn)行了進(jìn)一步深入的研究。

一、研究假設(shè)與檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

（一）研究假設(shè)

H1：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的介入可以提高企業(yè)價(jià)值。

H2：相比于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資介入的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介入的創(chuàng)業(yè)企業(yè)國(guó)際化程度更高。

H3：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介入企業(yè)后，通過(guò)影響企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。

（二）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

根據(jù)上文，提出以下多元線性回歸模型：

各變量定義如下，TobinQ為被解釋變量企業(yè)價(jià)值;Fsts為企業(yè)的海外營(yíng)業(yè)收入與總營(yíng)業(yè)收入的比值，為中介變量;VC為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介入，為虛擬變量;控制變量PS為市銷率、Admexprt為管理費(fèi)用率、Cash為企業(yè)現(xiàn)金流量、Size為企業(yè)規(guī)模。

二、樣本選擇與相關(guān)性分析

（一）樣本選擇

本文選取2015-2017年我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司電子、醫(yī)藥與生物制藥和信息技術(shù)業(yè)三個(gè)行業(yè)中的所有上市公司為樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用Stata軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

（二）相關(guān)性分析

從樣本的各相關(guān)系數(shù)可以看出（表略），大部分的相關(guān)系數(shù)在1%水平上顯著，表明設(shè)定的模型是有意義的。

三、實(shí)證結(jié)果

見(jiàn)表1：

上述結(jié)果表明回歸顯著，假設(shè)得到驗(yàn)證。

結(jié)語(yǔ)

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介入企業(yè)后，通過(guò)影響企業(yè)開(kāi)展國(guó)際化戰(zhàn)略，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1] 吳超鵬，吳世農(nóng)，程靜雅，王? 璐，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司投融資行為影響的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012（01）：105-119+160.

[2] 董? 靜，汪? 立，吳? 友，風(fēng)險(xiǎn)投資介入與創(chuàng)業(yè)企業(yè)國(guó)際化——基于我國(guó)高科技上市公司的實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)研究，2017，43（04）：120-132.

[3] Lutz E， George G. Venture capitalists role in new venture internationalization[J]. The Journal of Private Equity， 2012， 16（01）：26-41.

作者簡(jiǎn)介：

岳松妍（1994.5.18-），女，遼寧沈陽(yáng)人，漢族，碩士研究生，專業(yè)： 會(huì)計(jì)學(xué)。