融資租賃資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)特性研究

魏興利

摘要：近年來，融資租賃行業(yè)得到快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化成為融資租賃業(yè)務(wù)新的融資渠道，但也存在著諸多風(fēng)險(xiǎn)。本文研究中，主要基于融資租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所具備的基礎(chǔ)要求，提出其中存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，以供參考。

關(guān)鍵詞：融資租賃;資產(chǎn)證券化;風(fēng)險(xiǎn)特性

融資租賃資產(chǎn)證券化使得債權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化。與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比，融資租賃需求端類似于信貸資產(chǎn)，一定程度上會產(chǎn)生破產(chǎn)隔離，讓投資者樂于接受。融資租賃資產(chǎn)證券化之后，產(chǎn)品采用備案制管理模式，管理人員的工作量降低，操作更為簡易，很有可能產(chǎn)生相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。具體內(nèi)容如下。

一、融資租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所具備的基礎(chǔ)要求

（一）違約風(fēng)險(xiǎn)降低

融資租賃資產(chǎn)證券化是指將某一單位流動性較差但是又存在一定穩(wěn)定性的可預(yù)期現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，通過對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券，據(jù)以融資（變現(xiàn)）的過程。與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比較，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為融資租賃資產(chǎn)，通常租賃物對于融資都具有很高的價(jià)值，而且還包括擔(dān)保物以及各種抵押物等等，這些經(jīng)過評估之后產(chǎn)生的價(jià)值會超過融資租賃產(chǎn)生的剩余租金，不僅可以保證資產(chǎn)的安全，而且還可以與銀行的存款相提并論。

融資租賃的業(yè)務(wù)模式主要包括兩種：第一種為直接性的融資租賃業(yè)務(wù)模式;第二種為售后回租融資租賃業(yè)務(wù)模式。

直接性的融資租賃業(yè)務(wù)模式是出租人在購買了設(shè)備之后，就可以采用直接性的融資租賃業(yè)務(wù)模式租給承租人，按照出租的合同，當(dāng)租約到期之后，承租人就可選擇合適的支付方式，從而獲得對設(shè)備的所有權(quán);售后回租融資租賃業(yè)務(wù)模式是出租人購買了設(shè)備之后，進(jìn)行購買支付之后，對租賃物就具有了所有權(quán)，也可以租給承租人，承租人對于設(shè)備具有了使用權(quán)。按照合同上的期限，當(dāng)租約到期之后將設(shè)備的使用權(quán)還給承租人。

直接性的融資租賃業(yè)務(wù)模式的應(yīng)用中，要求融資租賃公司對租賃的設(shè)備以及承租人的有關(guān)信息都要充分了解，對于設(shè)備可以快速租賃。

采用售后回租融資租賃業(yè)務(wù)模式，就是在租賃物出售前以及租賃的期間，回租標(biāo)的物的使用權(quán)歸屬于承租人。承租人則將租賃物的所有權(quán)都轉(zhuǎn)讓給融資租賃公司，承租人租賃物沒有所有權(quán)，只有使用權(quán)。

如果存在承租人違反規(guī)定的問題，就可以將融資租賃關(guān)系終止，將租賃物的使用權(quán)回收，抵押物的使用權(quán)也可以收回，之后將租賃物或者抵押物轉(zhuǎn)租，也可以根據(jù)實(shí)際轉(zhuǎn)賣，此時(shí)就不需要采用法律訴訟的方法。存在資產(chǎn)違約的問題后，回收率會有所提高，違約風(fēng)險(xiǎn)就會相應(yīng)地降低。

（二）租賃資產(chǎn)證券化具有較高的收益率

租賃資產(chǎn)證券化具備較高的租金收益率，這也是衡量租賃資產(chǎn)合理估值水平的重要指標(biāo)。以當(dāng)前的融資租賃項(xiàng)目情況來看，內(nèi)部收益率通?？梢赃_(dá)到15%左右。

資產(chǎn)租賃項(xiàng)目包括的租賃業(yè)務(wù)種類比較多，都會涉及到經(jīng)營性租賃的問題，通常要比融資業(yè)務(wù)收益率高一些。融資租賃公司的運(yùn)行中，采用資產(chǎn)經(jīng)營的方法，對于業(yè)務(wù)問題的處理過程中就可以獲得較高的利潤。

但是，中國的融資租賃業(yè)尚存在滯后性，主要是由于起步晚。融資租賃項(xiàng)目具有較高的收益，如果能力不足，就需要承擔(dān)較高的成本。

二、融資租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)存在信息失真風(fēng)險(xiǎn)

對于投資者而言，投資證券化產(chǎn)品時(shí)首先關(guān)注的是資金安全問題，采取保障措施使得租金能夠按時(shí)回收。對租金回收產(chǎn)生影響的因素有很多，比如公司的運(yùn)行狀況、公司的信用、工作人員的管理能力等等，對租金的足額回收都會不同程度地產(chǎn)生影響，確保租賃項(xiàng)目的真實(shí)性。

（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)面臨重復(fù)抵押風(fēng)險(xiǎn)

融資租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的展開，基礎(chǔ)資產(chǎn)就會面臨重復(fù)抵押的問題，導(dǎo)致租金回收的風(fēng)險(xiǎn)。在融資過程中，投資者會更加擔(dān)心投入資金的安全問題，就會在融資租賃資產(chǎn)的過程采用重復(fù)融資的方法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。比如，投資者將融資的應(yīng)收租金轉(zhuǎn)讓給銀行，在抵押合同沒有解除的情況下，就可以將其作為基礎(chǔ)資產(chǎn)換讓給特殊目的機(jī)構(gòu)。

如果存在重復(fù)融資的問題，后果是非常嚴(yán)重的。資產(chǎn)本身所發(fā)揮的價(jià)值并不能將全部的融資金額覆蓋，如果低于融資金額，會存在風(fēng)險(xiǎn)，危及到投資的資產(chǎn)。

（三）通道類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

通道類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這種業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是發(fā)揮融資租賃公司的通道作用。委托方是銀行，銀行可以起到推薦融資客戶的作用，在操作中所采用的是無追索權(quán)保理的方式。融資租賃公司與融資客戶之間建立合同，融資租賃業(yè)務(wù)生效，就可以保理應(yīng)收賬款。銀行可以發(fā)揮自身的優(yōu)勢提供資金，使得交易促成。

銀行承擔(dān)資金來源，可以保證資金的安全。融資租賃公司發(fā)揮銀行的通道作用，融資租賃公司不需要審查客戶的資質(zhì)，對于客戶的違約問題也不需要擔(dān)心。

融資租賃項(xiàng)目不是對立存在的，應(yīng)收賬款向銀行轉(zhuǎn)賬，但是銀行對于租賃物不具有所有權(quán)，而是依然歸融資租賃公司所有。在融資租賃公司管理不善的情況下，租賃物很有可能面臨被查封的風(fēng)險(xiǎn)，銀行發(fā)揮著通道作用，面對這樣的風(fēng)險(xiǎn)的，對于租賃物也不能正常地經(jīng)營，銀行就處于被動狀態(tài)，甚至被卷入到客戶與租賃公司的糾紛中。

融資租賃行業(yè)處于激烈競爭的市場環(huán)境中，應(yīng)用銀行作為通道，是因?yàn)檫@樣運(yùn)行會降低成本。租賃公司在開展通道類業(yè)務(wù)的時(shí)候，并不會承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，如果出現(xiàn)違約的情況下，資金委托方承擔(dān)著租金的催收責(zé)任。如果存在不良資產(chǎn)，將這部分項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)傳遞給租賃公司，對于所存在的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制工作，公司不會發(fā)揮主導(dǎo)權(quán)的作用。

（四）承租人退租風(fēng)險(xiǎn)

融資租賃中的專項(xiàng)計(jì)劃的存續(xù)階段，承租人如果要退租，就會導(dǎo)致資金運(yùn)行沒有按照計(jì)劃展開，當(dāng)期基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流會有所增加，基礎(chǔ)資產(chǎn)的后續(xù)現(xiàn)金會減少，影響資金的正常流動。對于這個(gè)問題沒有及時(shí)解決，就會使得專項(xiàng)計(jì)劃不能順利展開。當(dāng)對特定的租金回收的時(shí)候，資金的流入很有可能達(dá)不到預(yù)期的效果。如果證券的支持方是優(yōu)先級資產(chǎn)，可以固定攤還，各個(gè)環(huán)節(jié)償付本金以及利益的時(shí)候都會受到不同程度的影響。

（五）基礎(chǔ)資產(chǎn)行業(yè)集中度高

由于證券行業(yè)的主營業(yè)務(wù)之間關(guān)聯(lián)性比較強(qiáng)、集中度較高，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流易容易受到市場波動的影響。對于產(chǎn)能過剩、行業(yè)內(nèi)競爭激烈的強(qiáng)周期行業(yè)的應(yīng)收賬款應(yīng)高度關(guān)注。通常是對一個(gè)產(chǎn)業(yè)或者幾個(gè)產(chǎn)業(yè)深耕，開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的上游客戶和下游客戶，為產(chǎn)業(yè)鏈提供融資渠道，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的有效運(yùn)行。

與金融機(jī)構(gòu)相比較，融資租賃公司在開展融資業(yè)務(wù)更具專業(yè)性，幾乎不具有行業(yè)分散性。

一些行業(yè)還與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行到下行周期的時(shí)候，融資產(chǎn)品的逾期率就會有所增加，產(chǎn)生不良的概率也會有所增加。

三、結(jié)束語

綜上所述，融資租賃資產(chǎn)實(shí)施證券化，在進(jìn)行資產(chǎn)管理的過程中，承租人對于項(xiàng)目的資產(chǎn)起到一定的控制作用。融資租賃資產(chǎn)證券化必然會伴隨一定的風(fēng)險(xiǎn)，原始的融資租賃資產(chǎn)權(quán)益人與承租人是同一個(gè)控制企業(yè)。對于融資租賃資產(chǎn)證券化中存在的違約風(fēng)險(xiǎn)要詳細(xì)分析，為風(fēng)險(xiǎn)的合理控制提供參考。

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