人民幣國際化進程與中美兩國經(jīng)濟政策不確定性動態(tài)關(guān)聯(lián)機制分析

李 雷 劉佳麗

（吉林大學商學院，吉林長春130012）

（吉林大學商學院，吉林長春130012）

一、引 言

改革開放以來，中國的經(jīng)濟實力不斷增強，并且擁有雄厚的外匯儲備，同時人民幣的國際化進程也開始穩(wěn)步推進。2007年6月，人民幣債券首次在香港發(fā)行，隨后兩年或三年期的人民幣債券先后多次通過內(nèi)地銀行在香港推行。2008年7月，經(jīng)國務院批準，中國人民銀行正式設立匯率司，旨在根據(jù)人民幣國際化的進程發(fā)展人民幣離岸市場。隨后，中國與越南、緬甸、蒙古、白俄羅斯等國先后簽訂了雙邊貨幣互換協(xié)定，人民幣區(qū)域化進程開始逐步加快。2015年11月30日，人民幣正式進入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，國際化進程邁入嶄新時期。央行發(fā)布的《2017人民幣國際化報告》顯示，人民幣國際使用正穩(wěn)步發(fā)展，截至2016年末，獲得人民幣合格境外投資者（RQFII）額度的國家和地區(qū)已達18個，合計人民幣1.51萬億元；共有407家境外機構(gòu)獲準進入銀行間債券市場，入市總投資備案規(guī)模為1.97萬億元；此外，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2016年年底，將人民幣納入外匯儲備的國家和地區(qū)共有60多個。當前，人民幣國際化正面臨諸多機遇。首先，“一帶一路”國家戰(zhàn)略的實施將激發(fā)沿線國家對人民幣的市場需求，為人民幣國際化開辟了新的窗口，人民幣國際使用的范圍和規(guī)模將繼續(xù)穩(wěn)步擴大；其次，自貿(mào)區(qū)的建設正如火如荼進行，為人民幣的國際使用提供了更廣闊的平臺和空間。此外，諸多挑戰(zhàn)也同時存在。人民幣國際化是對當前美元主導的國際貨幣體系的巨大沖擊，將在國際市場面臨與美元、歐元等貨幣的激烈競爭；另外，國際政治、經(jīng)濟形勢的多變也為人民幣國際化的前景籠罩上了不確定性，美國以及中國自身的經(jīng)濟政策的不斷調(diào)整都會對人民幣國際化進程產(chǎn)生深遠影響，如何在諸多不確定性中確保人民幣國際化穩(wěn)步推進成為了焦點議題。因此，為探究人民幣國際化進程與中美兩國經(jīng)濟政策不確定性之間的動態(tài)關(guān)聯(lián)機制，本文將基于香港人民幣存款數(shù)量和中美兩國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)的月度數(shù)據(jù)建立MSH（3）-VAR（1）模型，并進行脈沖響應分析，得出結(jié)論和政策啟示。

二、文獻綜述

現(xiàn)有文獻對于人民幣國際化的研究可以劃分為理論層面和實證層面。首先，在理論層面，對于人民幣國際化的條件和影響因素，張群發(fā)（2008）指出，隨著中國綜合國力的增強，人民幣國際化已是必然趨勢；Frankel（2011）分析了美元、馬克和日元三種貨幣的國際化進程，總結(jié)出國家的經(jīng)濟實力和規(guī)模、金融市場的發(fā)展程度以及市場對貨幣的信心是影響貨幣國際化的關(guān)鍵因素；在政策建議方面，F(xiàn)rankel（2012）繼續(xù)指出在人民幣的國際化進程中，中國需要降低經(jīng)濟發(fā)展對出口貿(mào)易的依賴，并且進一步放開政府對國內(nèi)金融市場和人民幣匯率的管制；丁一兵（2016）根據(jù)美國和日本經(jīng)驗，提出人民幣國際化過程應當遵循貿(mào)易結(jié)算、離岸市場、資本輸出、跨國企業(yè)四者并舉的模式。其次，在實證層面，已有文獻的研究方法較為豐富，Yu Jianqiu和Cao Zhe（2015）利用灰色模型預測了未來人民幣在“一帶一路”沿線國家的跨境使用量，并通過模糊綜合評價法分析和比較了服務水平、直接對外投資、內(nèi)部直接投資以及商品交易等因素在沿線國家對人民幣跨境使用的影響程度，發(fā)現(xiàn)服務水平的影響最大；羅孝玲和史碩（2016）基于相關(guān)數(shù)據(jù)建立了MS-VAR模型，定量分析了人民幣國際化、人民幣匯率與匯率預期之間的互動關(guān)系，發(fā)現(xiàn)三者在一定程度內(nèi)呈同向變化，但變量間作用機制在不同的區(qū)制時有所區(qū)別；王春橋和夏祥謙（2016）選取貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易總量、幣值穩(wěn)定性、金融市場發(fā)展和開放程度、貨幣慣性等變量建立回歸模型分析上述因素對人民幣國際化的影響，并提出應放開資本賬戶管制、發(fā)展完善金融市場、加強地區(qū)間金融合作；張國建等（2017）采用GMM估計方法考察了實際有效匯率波動對人民幣國際化程度的影響，其結(jié)果顯示，實際有效匯率波動是人民幣國際化的重要影響因素，兩者之間存在負相關(guān)關(guān)系；彭紅楓和譚小玉（2017）利用主成分分析法構(gòu)建了貨幣國際化總量指數(shù)，將其分解為絕對程度指數(shù)和相對程度指數(shù)，以此測算了八種主要貨幣的國際化程度并分析了影響貨幣國際化的主要因素。

綜上所述，在理論層面，學者們認為人民幣國際化的關(guān)鍵是中國在保持自身經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長的同時不斷改革和開放金融市場體制和匯率制度；而在實證層面，學者們的研究多集中在對人民幣國際化與國家經(jīng)濟政策的微觀維度，如匯率、經(jīng)濟規(guī)模、市場開放程度等因素之間的作用機制進行定量分析，從宏觀視角對經(jīng)濟政策的整體不確定性水平與人民幣國際化之間的關(guān)聯(lián)機制進行探討的文獻甚少，而在現(xiàn)實中，國家經(jīng)濟政策的整體不確定性水平對經(jīng)濟形勢、外匯市場等都會產(chǎn)生巨大影響，從而對人民幣的國際化產(chǎn)生深遠影響。當前，中國和美國是世界前兩大經(jīng)濟體，其經(jīng)濟政策的調(diào)整有很大概率引發(fā)全球經(jīng)濟的波動，因此，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，基于相關(guān)量化指標，構(gòu)建MS-VAR模型分析人民幣國際化進程與中美兩大經(jīng)濟體的經(jīng)濟政策不確定性之間的動態(tài)關(guān)聯(lián)機制，并給出結(jié)論和相關(guān)政策啟示。

三、研究方法

Sims（1980）提出的向量自回歸模型（VAR模型）被廣泛運用于研究變量之間的動態(tài)線性關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，Hamilton（1989）提出了馬爾可夫轉(zhuǎn)移模型（Markov Switching，以下簡稱為MS模型），并將其與VAR模型結(jié)合，建立了MS-VAR模型。該模型考慮了時間序列數(shù)據(jù)生成過程中發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化，能夠通過不同狀態(tài)的概率轉(zhuǎn)換分析不同區(qū)制下變量間的非線性關(guān)系。滯后期階數(shù)為p的MS-VAR(p)模型的一般形式可以表示為如下形式：

其中，yt=（y1t，L，ym）t為n維內(nèi)生變量向量，A0是截距項，εt為誤差項，且 εt│st～i.i.d.（0，）。為了刻畫變量間存在的非線性狀態(tài)轉(zhuǎn)移特征，MS-VAR模型假設狀態(tài)變量st服從一階馬爾可夫過程，即：

其中，pij為上一時期狀態(tài)為i，下一時期狀態(tài)為j的概率，表示不同狀態(tài)之間的轉(zhuǎn)換概率，通過不同狀態(tài)的概率轉(zhuǎn)換來描述各變量之間關(guān)系的結(jié)構(gòu)性改變和非線性變化。

一般來說，假設模型存在如下形式的轉(zhuǎn)移概率矩陣，即：

四、數(shù)據(jù)的選取與說明

對于人民幣國際化進程的測度，國內(nèi)外學者提出了多種方法和指標，其中，貨幣的海外存款數(shù)量被視為該種貨幣國際化水平的重要衡量指標，而人民幣的海外存款主要集中在香港地區(qū)，故本文從數(shù)據(jù)的可獲得性和實效性考慮，并結(jié)合羅孝玲和史碩等多位學者的研究，選擇2006年1月-2018年2月人民幣在香港的存款數(shù)量月度數(shù)據(jù)的增長率（以下用IN表示）作為人民幣國際化水平增長速度的衡量指標。①數(shù)據(jù)來源：香港金融管理局http://www.hkma.gov.hk/chi/index.shtml。

對于中國和美國經(jīng)濟政策不確定性的量化，本文借鑒朱孟楠和閆帥（2015）的研究，在斯坦福大學和芝加哥大學的Baker、Bloom和Davis三位學者編制的世界各國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)中選取2016年1月-2018年2月中美兩國的月度數(shù)據(jù)作為測度指標（以下分別用CEPU和UEPU表示）。②數(shù)據(jù)來源：http://www.policyuncertainty.com/。另外，為消除異方差并且不改變數(shù)據(jù)間的相互關(guān)系，對CEPU和UEPU進行對數(shù)化處理。

圖1和圖2給出了IN、CEPU和UEPU三組序列隨時間變化的走勢圖。觀察圖1可知，人民幣國際化水平在不同時間段處于不同的狀態(tài)，2008年4月和2010年10月均出現(xiàn)了較為明顯的峰值，并在這兩個時點附近發(fā)生劇烈波動，2016年底出現(xiàn)了明顯的波谷，其余時段內(nèi)波動較小。此外，中美兩國的經(jīng)濟政策不確定性一直隨時間的變化發(fā)生波動，其中，2008年下半年兩國經(jīng)濟政策不確定性均出現(xiàn)了明顯的峰值，隨后，CEPU和UEPU在2011年內(nèi)均出現(xiàn)了明顯拐點。那么，這三個變量之間究竟存在怎樣的動態(tài)關(guān)聯(lián)機制呢？中美兩國的經(jīng)濟政策不確定性又是如何影響人民幣國際化進程的呢？本文接下來將基于上述數(shù)據(jù)建立關(guān)于“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”的MS-VAR模型對以上問題進行深入探討和分析。

圖1 IN軌跡圖

圖2 CEPU和UEPU軌跡圖

建立MS-VAR模型的前提是所分析的時間序列為平穩(wěn)序列，首先對IN、CEPU和UEPU進行ADF單位根檢驗，結(jié)果顯示，在1%的置信水平下，三組序列均為一階單整序列，符合進行協(xié)整檢驗的條件，協(xié)整檢驗的結(jié)果表明，在10%的置信水平下，三組序列之間存在長期協(xié)整關(guān)系。傳統(tǒng)的觀點認為，只有當所有序列平穩(wěn)時才能建立VAR模型，但最新的協(xié)整理論提出，當序列之間存在協(xié)整關(guān)系時也能夠直接建立VAR模型，故上述三組序列符合建立MS-VAR模型的前提條件。

五、實證分析

本文分別基于AIC信息準則、HQ信息準則和SC信息準則，計算和比較不同種類的MS-VAR模型在不同滯后期階數(shù)下的信息準則值，發(fā)現(xiàn)MSH（2）-VAR（2）模型的SC值最小，這表明該模型可作為一個有效的模型進行分析。因此，本文接下來將基于MSH（2）-VAR（2）模型展開分析。

（一）模型相關(guān)參數(shù)分析

表1中給出了MSH（2）-VAR（2）模型的參數(shù)估計結(jié)果。結(jié)果顯示，在IN的動態(tài)回歸方程中，處于區(qū)制2時的標準差（0.1020）大于處于區(qū)制1時的標準差（0.0239）；在CEPU的動態(tài)回歸方程中，處于區(qū)制2時的標準差（0.2399）大于處于區(qū)制1時的標準差（0.1691）；而在UEPU的動態(tài)回歸方程中，處于區(qū)制2時的標準差（0.1558）大于處于區(qū)制1時的標準差（0.0965）。標準差意味著波動水平，故本文將區(qū)制1視為“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”的“低波動區(qū)制”，將區(qū)制2視為“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”的“高波動區(qū)制”。

那么由這三個變量構(gòu)成的“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”是如何在不同區(qū)制間轉(zhuǎn)換和遷移的呢？中美兩國經(jīng)濟政策不確定性在不同區(qū)制下對人民幣國際化水平的動態(tài)作用機制又是怎樣的呢？本文接下來將計算出各區(qū)制的平滑概率值，并對樣本區(qū)間進行劃分以及歸納區(qū)制屬性，結(jié)果如圖3、表2和表3所示。

表1 模型參數(shù)估計結(jié)果

圖3 各區(qū)制平滑概率軌跡圖

表2 區(qū)制時段劃分

表3 區(qū)制轉(zhuǎn)移概率矩陣及區(qū)制屬性

由圖3和表2可知，IN、CEPU和UEPU三變量構(gòu)成的“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”存在隨時間的變化在“低波動區(qū)制”和“高波動區(qū)制”間反復遷移的現(xiàn)象，且其平滑概率大部分都在1左右，說明模型的有效性較高。2006年4月-2007年10月、2008年12月-2010年3月、2011年9月-2016年10月和2017年1月-2018年2月處于“低波動區(qū)制”，2007年11月-2008年11月、2010年4月-2011年8月和2016年11月-2016年12月處于“高波動區(qū)制”。

由上述計算結(jié)果可知，“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”在2006年4月-2018年2月期間大部分時段都處于“低波動區(qū)制”，其中，在2007年10月、2010年3月和2016年11月系統(tǒng)的狀態(tài)由“低波動區(qū)制”轉(zhuǎn)換為“高波動區(qū)制”。結(jié)合實際情況不難理解，改革開放以來，我國經(jīng)濟實力得到了飛速提升，出口貿(mào)易持續(xù)增長，使得人民幣國際化具備了十分堅實的國家經(jīng)濟基礎(chǔ)，2007年6月，首支人民幣債券登陸香港，此后內(nèi)地多家銀行先后多次在香港推行兩年或三年期的人民幣債券，人民幣國際化進程處于低波動的穩(wěn)步推進階段；2007年下半年，美國次貸危機全面爆發(fā)，并很快演變?yōu)橄砣虻慕鹑陲L暴，導致以美國為首的西方國家經(jīng)濟在短時間內(nèi)發(fā)生了大幅度衰退，同時美元嚴重貶值，造成美元本位制基礎(chǔ)的松動，美國經(jīng)濟政策的不確定性居高不下，一些國家和投資機構(gòu)開始將幣值較為穩(wěn)定的人民幣作為新的儲備資產(chǎn)，境外人民幣存款數(shù)量短期內(nèi)迅速提升，IN在此期間達到峰值。同時，國務院批準中國人民銀行三定方案，新設立匯率司，正式拉開了推動人民幣區(qū)域化的政策帷幕，因而在此期間人民幣國際化的進程得以迅速加快，“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”處于“高波動區(qū)制”；之后，隨著西方國家經(jīng)濟形勢的逐步好轉(zhuǎn)，美元等貨幣的匯率開始穩(wěn)定下來，境外人民幣存款數(shù)量的增長率又逐漸回落，“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”重新回到“低波動區(qū)制”；2010年3月，由于歐洲主權(quán)債務危機開始向“歐洲五國”（葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙）蔓延，德國與法國等歐元區(qū)主要國家也受拖累，導致歐元區(qū)國家經(jīng)濟受到重創(chuàng)，歐元匯率接連下挫，同時也加劇了各國經(jīng)濟政策的不確定性，進一步動搖了傳統(tǒng)的國際貨幣體系，人民幣國際化進程也在此期間提速，“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”的狀態(tài)轉(zhuǎn)換為“高波動區(qū)制”；2016年，由于央行此前對人民幣匯率中間價報價機制進行了調(diào)整，導致了“主動性貶值”，人民幣匯率在短期內(nèi)受到重挫，致使境外存款數(shù)量出現(xiàn)了大幅度下降，“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”再次進入“高波動區(qū)制”，之后，隨著人民幣匯率的逐漸回升以及中國宏觀經(jīng)濟形勢的穩(wěn)定，境外存款數(shù)量增長率恢復穩(wěn)定狀態(tài)，系統(tǒng)重回“低波動區(qū)制”。

表3中進一步給出了區(qū)制轉(zhuǎn)移概率矩陣以及區(qū)制屬性。由表3可知，“低波動區(qū)制”的持續(xù)概率（0.9598）大于“高波動區(qū)制”的持續(xù)概率（0.8679），而“低波動區(qū)制”向“高波動區(qū)制”轉(zhuǎn)移的概率（0.0402）小于“高波動區(qū)制”向“低波動區(qū)制”轉(zhuǎn)移的概率（0.1321），另外，“低波動區(qū)制”的樣本數(shù)量頻率（0.7688）和平均持續(xù)期（24.89）均大于“高波動區(qū)制”的頻率（0.2332）和平均持續(xù)期（7.57），因此，“人民幣國際化系統(tǒng)與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”在未來長期處于“低波動區(qū)制”的概率和持續(xù)性較大。

（二）脈沖響應分析

為進一步分析和探討人民幣國際化進程與中美兩國經(jīng)濟不確定性的非線性動態(tài)關(guān)聯(lián)機制，本文基于已建立的，MSH(2)-VAR(1)模型對相關(guān)變量進行脈沖響應分析，結(jié)果如圖4所示。

圖4 不同區(qū)制下IN對CEPU和UEPU沖擊的響應

由圖4可知，當CEPU和UEPU發(fā)出正向沖擊后，IN在不同不同區(qū)制下均會受到負向沖擊。在“低波動區(qū)制”下，IN受到CEPU的沖擊后立即出現(xiàn)下降趨勢，在第3期時達到最低點，隨后負效應逐漸趨于0，而在受到UEPU的沖擊后，IN也會隨之下降，并在第4期達到最低點，隨后負效應開始逐漸衰減，但仍長期保持下降趨勢，直至收斂，其中，IN對UEPU的響應程度顯著強于對CEPU的響應程度。在“高波動區(qū)制下”，IN在受到CEPU和UEPU的沖擊后同樣立即受到負向影響，并分別在第2期和第4期達到最低點，隨后逐漸回升，其中，與處于“低波動區(qū)制”時顯著不同的是，IN對CEPU沖擊的響應程度大于對UEPU沖擊的響應程度。

根據(jù)上述分析，當中美兩國的經(jīng)濟政策不確定性增加時，境外人民幣存款數(shù)量的增長率均會受到消極影響，從而導致人民幣國際化進程降速，另外，當“人民幣國際化與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”處于“低波動區(qū)制”時，美國經(jīng)濟政策不確定性的增加對人民幣國際化進程帶來的消極影響程度顯著大于中國經(jīng)濟政策不確定性增加對其的影響，而當系統(tǒng)處于“高波動區(qū)制”時，情況則正好相反，中國的經(jīng)濟政策不確定性帶來的影響較大。由前文的區(qū)制時段劃分結(jié)果可知，當系統(tǒng)處于“低波動區(qū)制”時，全球經(jīng)濟形勢動蕩程度較低，由美元等傳統(tǒng)國際貨幣組成的國際貨幣體系較為穩(wěn)定，市場對美元的信任和倚重程度較高，正如張群發(fā)（2008）所指出，由于美元所處的特殊地位，美國的經(jīng)濟政策可通過影響美元而對世界經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，因此在“低波動區(qū)制”下，美國經(jīng)濟政策的不確定性能夠?qū)θ嗣駧艊H化進程產(chǎn)生更深遠的影響；而根據(jù)前文對各時段的分析可知，系統(tǒng)處于“高波動區(qū)制”的原因主要來自兩個方面：國際經(jīng)濟形勢的動蕩以及人民幣匯率受中國自身經(jīng)濟政策的變動影響發(fā)生波動，當歐美國家的經(jīng)濟形勢持續(xù)動蕩不安時，美元主導的傳統(tǒng)國際貨幣體系開始松動，美元幣值不再堅挺，市場對美元和歐元等貨幣的信賴程度降低，由于中國的經(jīng)濟形勢長期保持穩(wěn)定，轉(zhuǎn)而對人民幣的看好程度上升，離岸人民幣存款數(shù)量短期內(nèi)增多，故此時中國自身的經(jīng)濟政策的變動對人民幣國際化的影響程度較大，而美國經(jīng)濟政策不確定性增加只能在短時間內(nèi)對人民幣國際化產(chǎn)生較小的消極影響，并很快進入衰減階段，同樣，當由于中國自身的政策變動導致人民幣匯率發(fā)生波動而影響人民幣國際化時，中國同樣可以采取相應措施扭轉(zhuǎn)局面，如中國央行通過逆周期的宏觀審慎調(diào)節(jié)措施扭轉(zhuǎn)了“811匯改”以來人民幣匯率持續(xù)下行波動的局面，所以，當系統(tǒng)處于“高波動區(qū)制”時，中國經(jīng)濟政策的不確定性對人民幣國際化進程的影響更為顯著。

六、結(jié)論和政策啟示

本文基于2016年1月-2018年2月香港人民幣存款數(shù)量、中國經(jīng)濟政策不確定性和美國經(jīng)濟政策不確定性的月度數(shù)據(jù)建立了MSH(3)-VAR(1)模型，對不同區(qū)制的時段劃分和屬性進行了探討，并進行了脈沖響應分析，得到了以下結(jié)論：

第一，“人民幣國際化與經(jīng)濟政策不確定性系統(tǒng)”在2016年1月-2018年2月間可被劃分為兩個區(qū)制：2006年4月-2007年10月、2008年12月-2010年3月、2011年9月-2016年10月和2017年1月-2018年2月屬于“低波動區(qū)制”，2007年11月-2008年11月、2010年4月-2011年8月和2016年11月-2016年12月屬于“高波動區(qū)制”。

第二，由對區(qū)制轉(zhuǎn)移概率矩陣和區(qū)制出現(xiàn)頻率以及平均持續(xù)期的分析和比較可知，“人民幣國際化系統(tǒng)與經(jīng)濟政策系統(tǒng)”在未來長期處于“低波動區(qū)制”的概率更大，持續(xù)性更強。

第三，不同區(qū)制下的脈沖響應分析結(jié)果顯示，當中美兩國的經(jīng)濟政策不確定性增加時，人民幣國際化進程會受到不同程度的消極影響，另外，當“人民幣國際化與經(jīng)濟政策不確定性系統(tǒng)”處于“低波動區(qū)制”時，美國經(jīng)濟政策不確定性的增加對人民幣國際化進程帶來的消極影響程度顯著大于中國經(jīng)濟政策不確定性增加對其的影響，而當系統(tǒng)處于“高波動區(qū)制”時，中國經(jīng)濟政策的不確定性對人民幣國際化進程的影響更大。

根據(jù)上述結(jié)論，可得到以下政策啟示：第一，密切關(guān)注美國經(jīng)濟政策動向，根據(jù)實際情況相機抉擇，盡量減少其對人民幣國際化進程的消極影響。由結(jié)論（2）可知，“人民幣國際化與經(jīng)濟政策不確定性系統(tǒng)”長期處于“低波動區(qū)制”的概率和持續(xù)期均較大，在此區(qū)制下，美國經(jīng)濟政策不確定性增加會對人民幣國際化進程造成較大的影響。美國自特朗普政府上臺后，執(zhí)政理念和執(zhí)政風格都發(fā)生了較大改變，其經(jīng)濟政策的不確定性上行波動增加，將會對人民幣國際化進程帶來新的挑戰(zhàn)，例如2018年年初，美國政府宣布對多家中國企業(yè)發(fā)起反傾銷調(diào)查，引發(fā)了中美貿(mào)易摩擦，對人民幣的匯率產(chǎn)生了較大影響。因此，中國政府現(xiàn)階段需要時刻預判和跟蹤美國的經(jīng)濟政策動向，相機抉擇，制定合理應對措施，從而將其對人民幣國際化產(chǎn)生的消極影響降到最低。第二，出臺經(jīng)濟政策時的同時應制定相關(guān)措施保持人民幣匯率穩(wěn)定。根據(jù)對區(qū)制時段的分析可知，中國自身經(jīng)濟政策的不確定性，如進行匯改等，同樣會造成“人民幣國際化與經(jīng)濟政策不確定性系統(tǒng)”處于“高波動區(qū)制”，并且使人民幣國際化水平處于下行波動，故出臺相關(guān)經(jīng)濟政策時同時也應充分考慮其對人民幣匯率波動的影響，同時制定相關(guān)應急措施和風控手段，保持人民幣匯率穩(wěn)定，從而確保人民幣國際化在平穩(wěn)中推進。