供應鏈金融國內外研究發(fā)展現(xiàn)狀

摘要：2017年，國務院辦公廳發(fā)布了首個供應鏈政策——《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》，提出要“積極穩(wěn)妥發(fā)展供應鏈金融”。近年來，供應鏈金融成為國內外學界和實物界關注的熱點。文章梳理了國內外學者在供應鏈金融概念及產生原因、模式和風險管理三方面的研究發(fā)展現(xiàn)狀，通過比較國內外學者對供應鏈金融研究內容、研究方法上的異同，提出未來研究的方向。

關鍵詞：供應鏈金融；供應鏈金融模式；風險管理；金融創(chuàng)新

一、 供應鏈金融概念及產生原因的研究

1. 國外供應鏈金融概念及產生原因的研究。20世紀70年代以來，生產分工開始從企業(yè)內轉向企業(yè)間，生產的分工模式發(fā)生了顯著變化。在這種變化下，需要一個核心企業(yè)對整個生產過程中的不同企業(yè)進行相互協(xié)調，供應鏈應運而生。最初，供應鏈管理集中于物流和信息流，而忽視了資金流（Hofmann，2005）。20世紀末，核心企業(yè)和金融機構開始關注整條供應鏈的財務管理過程，供應鏈金融這種創(chuàng)新的金融模式應運而生。

1998年，Hartley提出了應付賬款模式和供應鏈融資系統(tǒng)的設計。2000年，Timme最先提出供應鏈金融的概念。目前，外國學者對SCF的概念界定可以分為兩類，一類為從金融角度出發(fā)的“金融觀”，一類為從供應鏈角度出發(fā)的“供應鏈觀”（Gelsomino，2016）。

（1）從金融角度出發(fā)。Camerinelli（2009）認為，供應鏈金融是金融機構提供的一系列產品和服務，用來幫助管理供應鏈上的物流和信息流。Lamoureux和Evans（2012）提出，供應鏈金融是技術解決方案和金融服務的結合，通過防止成本轉嫁，提高供應鏈可視性和可靠性，加強物流服務，降低全球價值鏈上全部參與者的融資成本來提高供應鏈的融資效率。Wuttke等（2013）從買方視角出發(fā)，認為供應鏈金融是反向保理的進化形態(tài)。

在“金融觀”下，金融機構作為貸款的提供者，起到舉足輕重的作用。并且，金融機構和融資企業(yè)主要關注的是如何利用應收賬款和應付賬款幫助企業(yè)維持其營運資本的正常流轉。

（2）從供應鏈角度出發(fā)。Hofmann（2005）、Pfohl和Gomm（2009）認為，SCF是供應鏈中兩個或多個企業(yè)和外部服務提供者一起對跨組織的金融資源進行管理和控制，來增加供應鏈全部參與者的價值。供應鏈金融使用最優(yōu)化的策略來計劃、管理和控制供應鏈上的現(xiàn)金流，是一種提高供應鏈可視性和控制整個供應鏈現(xiàn)金活動的綜合方法（Ruyken，Wagner et al.，2011），優(yōu)化了供應鏈上的融資結構和現(xiàn)金流動過程，從而幫助提高物質流的運行效率（Gomm，2010）。

與“金融觀”相比，“供應鏈觀”擴寬了SCF涵蓋的范圍。參與供應鏈融資的各方，不再僅關注應收賬款和應付賬款，存貨也開始受到關注。SCF的內容由尋求營運資本最優(yōu)化擴展到存貨的流轉，甚至是對固定資產投資的融資。此外，“供應鏈觀”強調，在融資過程中，不一定需要外部機構來提供融資，來自外部的資金只起到輔助作用。

2. 國內供應鏈金融概念及產生原因的研究在我國，SCF實踐的發(fā)展要先于理論研究。1999年，中國儲運公司和銀行合作，開始向客戶提供簡單的質押融資服務。2001年下半年，深圳發(fā)展銀行開始進行試點，并于2006年率先推出供應鏈金融服務，形成了“深發(fā)展供應鏈品牌”。隨后，多家銀行推出了各自的供應鏈金融服務，都取得了良好的經濟效益和社會效益（龔堅，2011）。

供應鏈金融的概念也是在物資銀行、“融通倉”、貿易融資等概念上逐步發(fā)展起來的。

1998年，任文超等提出了物資銀行的設想，認為銀行推出不動產和動產質押相結合的貸款模式。2002年，羅齊、朱道立等提出了“融通倉”概念及其運作模式，使得動產質押貸款成為可能（羅齊，朱道立等，2002）。胡躍飛、黃少卿（2009）從金融機構角度出發(fā)，認為SCF本質上是貿易融資的延伸和深化。

從廣義上看，SCF是指供應鏈中的企業(yè)在第三方機構的參與下，開展的一系列與融資相關的市場交易活動。它既包括供應鏈中錯綜復雜的資金聯(lián)系，也包括第三方機構提供的財務解決方案，是供應鏈“三流”的合一（胡躍飛，黃少卿，2009）。

部分學者從SCF不同主體角度出發(fā)，提出了各有側重的概念。從商業(yè)銀行角度出發(fā)，SCF指銀行根據特定供應鏈上的真實貿易和核心企業(yè)的信用水平，將貿易行為產生的確定未來現(xiàn)金流作為直接還款來源，配合金融產品和封閉貸款操作來進行單筆或額度授信的融資業(yè)務（胡躍飛，2007）。從中小企業(yè)角度出發(fā)，SCF以供應鏈上交易為基礎，為解決中小企業(yè)融資難而提供的一種融資解決方案（閆俊紅，許祥秦，2007）。

綜上所述，國內外學者對SCF的研究都是從供應鏈融資開始，供應鏈融資是供應鏈和金融最初的結合點，是SCF的基礎功能。國內學者對SCF的研究主要集中在供應鏈融資，研究角度主要從商業(yè)銀行出發(fā)。相比之下，國外學者在研究內容上更廣泛，除了供應鏈融資外，還包括了存貨流轉、資本結構等；研究角度除了從商業(yè)銀行外，還包括了供應鏈中企業(yè)的金融行為。但不論是國外學者還是國內學者，鮮少有學者對SCF體系進行研究，一個完整的SCF體系有待建立。

二、 供應鏈金融模式研究

1. 國外學者對供應鏈金融模式的研究。

（1）供應鏈金融模式分類。外國學者對供應鏈金融模式主要有兩種分類方法，一種是按照交易的先后順序，一種是按照交易過程中信息化程度和供應鏈協(xié)同關系的高低來分。

Lamoureux和Evans（2011）、More和Basu（2013）認為，引起SCF的解決方案的是交易活動中最重要的那些事件。因此，從概念上，他們將供應鏈金融融資模式分為三類：運輸前融資方案；在途存貨融資方案；裝運后融資方案。

Caniato、Gelsomino（2016）等根據交易過程中信息化程度和協(xié)同程度的高低，將供應鏈金融的業(yè)務模式分為傳統(tǒng)的融資模式、創(chuàng)新的融資模式和供應鏈協(xié)同模式三種。傳統(tǒng)的融資模式交易過程中信息化程度低，創(chuàng)新的融資模式通常要求更高的信息化程度和對供應鏈的綜合分析。供應鏈協(xié)同模式的關注焦點通常為存貨，通過供應鏈各方參與者的協(xié)同合作來達到營運資本的最優(yōu)化。Caniato等認為，隨著交易流程中信息化水平的提高，傳統(tǒng)的供應鏈金融業(yè)務模式會逐漸消失。

（2）影響企業(yè)選擇供應鏈金融的因素。Caniato、Gelso-mino等還對影響企業(yè)選擇供應鏈金融模式的因素進行了研究。他們對14家成功實施供應鏈金融項目的意大利企業(yè)高管進行了問卷調查，發(fā)現(xiàn)影響被調查企業(yè)高管選擇供應鏈金融的目的主要有兩個：提高企業(yè)績效和防止供應鏈斷鏈，而影響其選擇供應鏈金融的因素主要有五類：信息化水平、議價能力、融資的吸引力、企業(yè)內協(xié)作和企業(yè)間協(xié)作。其中，信息化水平是核心因（Walton，Gupta，1999）素，它影響了所有類型的供應鏈金融模式。并且，信息化水平的高低對某些復雜的供應鏈金融模式能否實現(xiàn)起決定性作用。

2. 國內學者對供應鏈金融模式的研究。

（1）供應鏈金融模式分類。我國學者主要從主導者角度和業(yè)務角度對供應鏈金融模式進行了分類。

從主導者角度。謝世清、何彬（2013）認為國際SCF有三種典型的組織模式，即以美國聯(lián)合包裹服務公司（UPS）為代表的物流企業(yè)主導模式、以通用電氣信用公司（GECC）為代表的核心企業(yè)主導模式和以渣打銀行（SCB）為代表的商業(yè)銀行服務模式。目前，我國供應鏈金融組織模式單一，主要為商業(yè)銀行服務模式。

從業(yè)務角度。包興、鄭忠良（2015）根據融資企業(yè)生產運營過程中資金缺口節(jié)點和融資需求的不同，將供應鏈金融融資模式分為采購階段的保兌倉模式、生產階段的融通倉模式和銷售階段的應收賬款模式。胡躍飛和黃少卿（2009）參照金融產品的基本要素，形成了應收賬款融資、存貨融資、預付款融資這三種供應鏈金融業(yè)務模式，并被大多數(shù)學者所接受。其中，存貨融資模式對應融通倉融資模式，預付賬款模式對應保兌倉融資模式。

除上述三種典型模式外，隨著供應鏈金融實踐和信息技術的發(fā)展，供應鏈金融模式又獲得了創(chuàng)新發(fā)展。

楊斌、朱未名等（2016）從供應商角度出發(fā)，提出了“供應商回購模式”。“供應商回購”模式實現(xiàn)了供、銷商間的風險分擔，降低了委托代理成本，減小了道德風險。屠建平、楊雪（2013）提出了基于電子商務平臺的應收賬款模式、動產質押模式、訂單模式和預付賬款模式。與傳統(tǒng)的SCF融資模式相比，這些模式在參與主體、融資媒介、授信方式、風險控制方面都有改變?；谔摂M產業(yè)集群的供應鏈金融模式是又一創(chuàng)新（宋華、盧強，2017）。與傳統(tǒng)金融機構的SCF相比，在虛擬產業(yè)集群下，管理要素、管理流程和主要參與主體都有改變。

（2）影響企業(yè)選擇供應鏈金融的因素。部分學者在研究供應鏈金融模式的基礎上，研究了企業(yè)選擇供應鏈金融的影響因素。

江偉，姚文韜（2016）的研究表明，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，在2007年《物權法》實施后，利用應收賬款質押進行融資的行為都有所加強。他們還發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的性質、所處地區(qū)金融行業(yè)的發(fā)展水平、應收賬款客戶集中度和客戶的企業(yè)性質都會影響上市公司使用應收賬款質押融資的行為。

江偉、底璐璐、彭晨（2017）利用OLS模型，研究了供應鏈金融背景下，客戶集中度對企業(yè)長期銀行貸款的影響。他們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的長期銀行貸款隨著客戶集中度的上升先逐漸增加，到達最高點后又逐漸降低，二者之間呈現(xiàn)倒U型的非線性關系。

綜上所述，對于基本的供應鏈金融業(yè)務模式來說，國內外學者對其運行機制的理解基本一致，都是根據交易的先后順序和質押物的性質進行分類。然而，在研究內容上，國外學者比國內學者更為廣泛，外國學者主要從整條供應鏈出發(fā)，國內學者多集中在企業(yè)層面。研究方法上，外國學者多使用案例分析法，從實踐經驗中總結理論觀點或用實際案例說明理論的正確性。我國學者多使用建立模型和公式推導的方法。此外，從供應鏈金融模式的不斷創(chuàng)新可以看出，信息技術在其中起到了決定性作用，信息技術的發(fā)展使得某些復雜的供應鏈金融模式得以實現(xiàn)。未來，隨著互聯(lián)網等信息技術的發(fā)展，供應鏈金融模式將不斷創(chuàng)新。

三、 供應鏈金融風險管理研究

與普通的“商業(yè)貸款”和“商業(yè)信用”相比，供應鏈金融因其模式的特殊性而具有更高的風險。能否有效的控制風險，成為SCF能否成功的關鍵點。近年來，供應鏈融資風險問題成為學界關注的熱點。

1. 國外供應鏈金融風險管理研究。2000年左右，國外開始出現(xiàn)供應鏈風險的相關研究（Christopher，Mena，2011）。這些研究，大多忽視了對供應鏈資金流的風險控制（Caniato，Gelsomino et al.，2016；More，Basu，2012）。Zsidisin等（2000）雖然意識到資金流是供應鏈中潛在的風險來源，但并沒有深入討論。

隨后，學者們開始意識到供應鏈中的資金斷流風險。More和Basu（2012）把SCF面臨的挑戰(zhàn)分為六大領域：人力資源；信息技術和科技；金融；企業(yè)內和企業(yè)間的協(xié)調、合作和聯(lián)盟；組織的政策、戰(zhàn)略和實踐；宏觀制度。部分學者在對SCF模式的研究中，對以上風險有所涉及。

2. 國內供應鏈金融風險管理研究。國內學者對SCF風險管理的研究，目前主要集中在信用風險領域。

牛曉健、郭東博等（2012）利用CreditMetrics模型，提出了銀行授信時的供應鏈融資風險管理體系和風險測度模型，揭示了供應鏈融資的風險程度。熊熊、馬佳等（2009）從商業(yè)銀行角度出發(fā)，提出了考慮主體評級和債項評級的信用風險評價體系，用主成分分析方法和Logisitic回歸模型建立了信用風險評價模型，減少了目前對SCF業(yè)務大多依靠專家評價的不足。肖奎喜、王滿四等（2011）綜合運用專家判斷法、信用評分法和貝葉斯網絡方法，建立了在SCF模式下，評估應收賬款風險的模型。

綜上所述，與傳統(tǒng)信貸方式相比，SCF因其模式的特殊性而具有更高的風險?，F(xiàn)有研究主要集中在從銀行角度出發(fā)，利用不同的風險評估模型，對融資企業(yè)的信用風險進行評估，然而，在SCF模式下，核心企業(yè)起著反擔保作用，與傳統(tǒng)貸款模式相比，核心企業(yè)和金融機構實現(xiàn)了風險共擔。因此，在SCF背景下，也需要對核心企業(yè)面臨的風險類型進行識別和評估，而現(xiàn)有研究忽視了對核心企業(yè)面臨風險的研究。

四、 研究評述

通過系統(tǒng)的文獻梳理，可以得到以下結論：

1. SCF是以供應鏈為基礎產生的。最初的供應鏈管理集中在物流和信息流上，而忽視了資金流。20世紀末，企業(yè)家和學者開始關注供應鏈的資金流和財務管理過程，SCF這種創(chuàng)新的金融模式被用來緩解中小企業(yè)融資難，降低供應鏈整體融資成本。

2. 研究內容上，國內外學者的研究都是從供應鏈融資開始。對基礎的SCF模式的運行機理的理解也基本一致。但在研究范圍上，外國學者更為廣泛。國內學者對SCF的研究主要集中在供應鏈融資領域，研究角度主要為銀行角度。而國外學者對SCF的研究更為廣泛，還包括了資金流轉周期、存貨流轉、資本結構等；研究角度上，除了從銀行角度出發(fā)，還涉及了供應鏈中企業(yè)的金融行為。此外，外國學者主要是以國際市場為背景，從整條供應鏈出發(fā)進行研究，而國內學者的研究大多立足于我國市場，集中在企業(yè)層面。

3. 研究方法上，外國學者多使用案例分析進行實證研究，從實踐經驗中總結理論觀點或用實際案例說明理論的正確性。我國學者多使用建立模型和公式推導的方法，在研究SCF風險管理時，使用了主成分分析方法、Logisitic回歸模型、貝葉斯網絡方法等。

4. 未來研究方向上，“互聯(lián)網+供應鏈金融”是未來值得研究的方向之一。信息技術的發(fā)展對SCF的創(chuàng)新起到了決定性作用。大數(shù)據、物聯(lián)網、云計算等新技術的出現(xiàn)使得復雜的SCF模式得以實現(xiàn)。

此外，SCF風險控制也是值得研究的方向之一。與傳統(tǒng)信貸方式相比，SCF因其模式的特殊性而具有更高的風險。在SCF模式下，核心企業(yè)起著反擔保作用，與傳統(tǒng)的貸款模式相比，核心企業(yè)和金融機構實現(xiàn)了風險共擔。因此，金融機構和核心企業(yè)都需要關注SCF風險控制。然而，現(xiàn)有研究主要集中在從銀行角度出發(fā)，忽視了對核心企業(yè)面臨風險的研究。因此，從核心企業(yè)角度出發(fā)，研究SCF風險管理十分有意義。

另外，現(xiàn)有SCF風險管理的研究主要是從企業(yè)層面來研究商業(yè)銀行如何控制融資企業(yè)的信用風險，而SCF往往依托供應鏈的網狀結構形成生態(tài)系統(tǒng)，因而需要對整個SCF生態(tài)系統(tǒng)進行風險控制，現(xiàn)有研究還沒有涉及到對整個SCF生態(tài)系統(tǒng)進行風險管理，這也是未來值得研究的方向之一。

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作者簡介：張珂瑩（1990-），女，漢族，山西省太原市人，中國社會科學院研究生院博士生，研究方向為供應鏈金融、供應鏈金融風險管理。

收稿日期：2018-05-10。