從企業(yè)重組談公司治理

胡永美惠 苑芳芳

摘 要：良好的公司治理對于企業(yè)的長足發(fā)展具有積極意義。2017年9月，我國證監(jiān)會受到世界經(jīng)合組織的邀請，經(jīng)過國務(wù)院的批準(zhǔn)加入了公司治理委員會。同時，證監(jiān)會主席劉士余表示，將加快《上市公司治理準(zhǔn)則》的修訂進(jìn)程，繼續(xù)完善我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)，這代表我國更加重視上市公司的治理問題。因此將通過企業(yè)重組引出對我國現(xiàn)行公司治理的思考，提出公司治理結(jié)構(gòu)存在的問題以及給出相應(yīng)的對策建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)重組；公司治理；股權(quán)設(shè)置

中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.23.066

1 我國企業(yè)重組引發(fā)的公司治理思考

首先，通過表1的企業(yè)并購重組業(yè)務(wù)審核數(shù)量情況，我們可以看出，2017年整體審核通過率與2016年持平，但是并購重組數(shù)量與2016年同一時期相比較有著一定程度的下降。2017年上半年，并購重組數(shù)量為79家，比16年少了28家，下降幅度為37.80%。大部分人認(rèn)為出現(xiàn)這種情況的原因是監(jiān)管力度的加大，尤其是2017年以來，證監(jiān)會明確指出要制止“跟風(fēng)式”的盲從跨界重組，重點(diǎn)懲治虛假信息披露以及內(nèi)幕交易、重大遺漏的違規(guī)行為。

但在2017年的并購重組發(fā)審會中有條件通過并購重組的案例審核重點(diǎn)卻是：募集資金的合理性問題、公司的業(yè)績承諾持續(xù)盈利能力問題以及所有權(quán)是否清晰、兼并重組后企業(yè)的治理安排問題等等。同時，上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性也成了新增的關(guān)注點(diǎn)。與此不難看出，上述種種問題本質(zhì)上就是公司治理問題。除了對企業(yè)并購重組審核現(xiàn)狀的分析外，在企業(yè)發(fā)展的長河中，許多典型的大型公司重組案例也對完善公司治理結(jié)構(gòu)帶來啟示。例如殼牌重組，原因之一是其公司治理結(jié)構(gòu)為雙董事會，其二是公司治理機(jī)制的不完善。再如2000年中國股市熱門話題“鄭百文”重組也是由于其缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)。因此不難看出，企業(yè)重組與公司治理相互影響，公司治理不利會導(dǎo)致企業(yè)重組，同時，企業(yè)重組審核需要公司治理條件達(dá)標(biāo)。

2 我國公司治理存在的問題分析

我國上市公司的治理存在著諸多問題，經(jīng)過查閱相關(guān)文獻(xiàn)并將其對比分析，現(xiàn)總結(jié)為如下三個方面。

2.1 股權(quán)設(shè)置不合理，公司經(jīng)營遇難題

股權(quán)設(shè)置是公司治理的關(guān)鍵一步，其不僅保障公司經(jīng)營的活性，也能使公司在經(jīng)受風(fēng)險時維持穩(wěn)定。我國公司目前主要問題是股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)展不完善。一部分是由于設(shè)置平衡股權(quán)而導(dǎo)致的，在真功夫事件中蔡達(dá)標(biāo)與潘宇海擁有相同數(shù)量的股權(quán)，導(dǎo)致出現(xiàn)問題時通過公司內(nèi)部股東會議無法解決，只能通過法律途徑來解決問題，近十年來累計法律訴訟次數(shù)超過三十次，嚴(yán)重影響公司經(jīng)營，帶來巨大經(jīng)濟(jì)損失。追其根源，平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)造成雙方在公司控制權(quán)問題上不相上下，互不相讓。還有一部分是由于股權(quán)完全分散情況。這種情況多出現(xiàn)在上市公司層面，其中社會反響最大的莫過于“萬寶之爭”。2015年7月以來，姚振華通過其前海人壽買入5.53億萬科A股股票，隨后又使用大量渠道募集資金買下了26.81億萬科股票，僅僅花費(fèi)160天持股比例達(dá)到24.255%，成為萬科第一大股東。這主要是由于萬科股權(quán)完全分散，大股東持股比例不高，在面臨外部投資人大量持倉的情況下無法做出有效的應(yīng)對對策，導(dǎo)致萬科易主。然而在我國A股市場這種類似情況有很多，有些大股東甚至持股不足10%。除上述兩種情況外，我國公司還存在股權(quán)平均分散、大股東忽視小股東等等問題，因此，合理設(shè)置股權(quán)結(jié)構(gòu)將大大提高公司經(jīng)營效率。

2.2 股權(quán)過分集中，引發(fā)內(nèi)部人控制

中國的股權(quán)結(jié)構(gòu)是以國有股和國有法人股為主體且主要是非流通的國有股和國有法人股，大多數(shù)上市公司存在股權(quán)過分集中，特別是國有股一股獨(dú)大。這造成董事會、監(jiān)事會和股東會的存在幾乎毫無意義，“內(nèi)部人控制”問題嚴(yán)重，企業(yè)無法擺脫被操控的管理模式。當(dāng)公司進(jìn)入到更大規(guī)模、更加多元的經(jīng)營時，缺乏權(quán)利的制約和平衡制度，會大大增加決策失誤的可能，企業(yè)行為與上市公司大股東的個人行為之見分辨不明。我國超過一半的上市公司股權(quán)屬于國家所有或是國有法人持有，73.3%的上市公司董事中有2/3具有國有法人股背景，另外1/3擁有國有股背景。通常情況下，越集中的國有股與法人股，越代表內(nèi)部人控制情況嚴(yán)重。隨著我國內(nèi)部人控制現(xiàn)象愈加明顯，也暴露出我國公司治理方面仍然存在缺陷。

2.3 公司治理法規(guī)不夠完善

我國很多上市公司存在治理混亂，虛假信息披露等問題，這暴露出我國公司違規(guī)成本低，監(jiān)管執(zhí)法力度不夠以及法規(guī)不完善的弊端，典型之一當(dāng)屬上交所上市的，股票代碼為600556的ST慧球，由于其公司治理混亂，上交所要求ST慧球大力整改信息披露與公司治理的相關(guān)問題，同時表示其申請撤銷ST處理的最低要求是持續(xù)規(guī)范運(yùn)作6個月以上，但并沒有起到很強(qiáng)的震懾作用。除此之外，對股東訴訟、財務(wù)造假的認(rèn)定以及激勵計劃中的股票回購等問題也沒有相應(yīng)的法律法規(guī)作為依據(jù)，這導(dǎo)致利益相關(guān)者對公司治理的利益訴求無法得到有效保護(hù)。總之，我國上市公司治理手段滯后以及配套法規(guī)不完善會影響公司進(jìn)一步發(fā)展。

3 針對我國公司治理的政策建議

3.1 建立與完善公司治理結(jié)構(gòu)

在構(gòu)建和完善公司治理結(jié)構(gòu)時，不僅要進(jìn)行內(nèi)部治理，還要考慮外部治理。企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需要上市公司規(guī)范股東行為，確保上市公司自身的獨(dú)立性，推行獨(dú)立董事制度以及監(jiān)事制度的進(jìn)一步完善。同時，需要進(jìn)一步推進(jìn)股權(quán)激勵在上市公司中的試點(diǎn)，通過股權(quán)激勵的方式提高上市公司內(nèi)控水平與執(zhí)行力度。其次，完善上市公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，需明確董事會、監(jiān)事會以及各股東的權(quán)力與責(zé)任，進(jìn)一步加強(qiáng)股東在上市公司中的決策參與和監(jiān)督作用。最后，完善上市公司的外部治理環(huán)境需要對資本市場投資者進(jìn)行規(guī)范的引導(dǎo)，針對各個上市公司的具體情況，建立符合自身條件的公司治理模式，提高公司內(nèi)在價值，進(jìn)而提高公司在資本市場上的吸引力與競爭力。

3.2 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低國有股比例

股權(quán)過分集中或完全分散都屬于不良股權(quán)結(jié)構(gòu)，都不利于進(jìn)行有效的公司治理。要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，第一點(diǎn)要盡可能減持國有股比例，不僅要減少存量也要減少增量，把目前國有股與流通股數(shù)量比例差距進(jìn)行縮小，降低國有股持股比重可以通過股轉(zhuǎn)債方式、資產(chǎn)回購股份方式以及將部分國有股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股的方式等等。并且，需要培育新的機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)一步加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者管理制度的建設(shè)進(jìn)程，合理合法的提高機(jī)構(gòu)投資者在上市公司中的持股比例。培育機(jī)構(gòu)投資者的方式包括設(shè)置資產(chǎn)管理公司和基金公司，如此既維護(hù)了股東權(quán)益，又促進(jìn)了上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

3.3 完善法律法規(guī)，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)

維護(hù)上市公司的穩(wěn)定治理需要通過加大違法違規(guī)行為的打擊力度，這也就要求了我國需要進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)，尤其要完善上市公司信息披露制度，強(qiáng)制其持續(xù)、真實(shí)、完整、準(zhǔn)確、及時地披露信息。同時，應(yīng)加大退市力度，進(jìn)一步優(yōu)化退市制度，合理的退市制度不僅加強(qiáng)對公司的監(jiān)管，改善公司治理，也保護(hù)中小股東利益，防止劣幣驅(qū)逐良幣。同時，要積極建設(shè)內(nèi)部消息知情人制度，加大對內(nèi)幕交易行為的打擊力度，維護(hù)投資者與股東的合法權(quán)益。

參考文獻(xiàn)

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