新結(jié)構(gòu)金融學(xué)理論與應(yīng)用

楊丹靈

摘 要：發(fā)展中國(guó)家借鑒西方國(guó)家的金融體系結(jié)構(gòu)發(fā)展本國(guó)金融結(jié)構(gòu)，最終都已爆發(fā)金融危機(jī)而告終，西方國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)沒有考慮到要素稟賦結(jié)構(gòu)和內(nèi)生結(jié)構(gòu)差異，本文對(duì)傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)金融學(xué)和新結(jié)構(gòu)金融學(xué)進(jìn)行了簡(jiǎn)述，深刻分析新結(jié)構(gòu)金融學(xué)在我國(guó)的應(yīng)用，為進(jìn)一步深入開展新結(jié)構(gòu)金融學(xué)的理論研究提供參考。

關(guān)鍵詞：新結(jié)構(gòu)金融學(xué)；稟賦結(jié)構(gòu)； 金融結(jié)構(gòu)

引言

金融學(xué)是研究?jī)r(jià)值判斷和價(jià)值規(guī)律的，又分為微觀金融學(xué)和宏觀金融學(xué)兩大學(xué)科，而金融學(xué)的結(jié)構(gòu)理論是在研究金融發(fā)展問題時(shí)形成的，最為代表的是耶魯大學(xué)教授戈德史密斯形成的對(duì)金融發(fā)展的過程及規(guī)律進(jìn)行了描述和分析，而發(fā)展中國(guó)家在金融學(xué)方面很多理論發(fā)展較晚，并不成體系，因此很多發(fā)展中國(guó)家借鑒西方國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)理論應(yīng)用到本國(guó)的金融結(jié)構(gòu)當(dāng)中，以西方國(guó)家金融理論為參考的國(guó)家最后的經(jīng)濟(jì)都已經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)而終結(jié)，因此需要重新認(rèn)識(shí)發(fā)展中國(guó)金融結(jié)構(gòu)，并能為指導(dǎo)發(fā)展中國(guó)家調(diào)整金融結(jié)構(gòu)提供依據(jù)。

1 結(jié)構(gòu)金融學(xué)簡(jiǎn)介

從20世紀(jì)90年代開始，結(jié)構(gòu)金融誕生，證券成為金融中介的核心職能，但目前對(duì)于結(jié)構(gòu)金融仍沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的定義[1]，狹義上將其定義為新型的信貸資產(chǎn)證券化活動(dòng)；廣義上又把結(jié)構(gòu)金融作為一種金融中介，把具有風(fēng)險(xiǎn)和收益的結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品出售給投資者。其流程包括三個(gè)關(guān)鍵步驟：首先獲得資產(chǎn)（債券、股票、商鋪契約）的過程；其次在根據(jù)投資者需求分割收益和風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而創(chuàng)造出金融產(chǎn)品；再將投資者風(fēng)險(xiǎn)屏蔽，并僅與資金池有關(guān)，通過以上流程可以看出，它與傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化類似，但比其涉及范圍更寬更廣。

新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的本質(zhì)及其決定因素，是通過采用新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法來開展分析研究的[2]。新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)將要素稟賦結(jié)構(gòu)——產(chǎn)生于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在不同時(shí)間點(diǎn)上的產(chǎn)業(yè)與技術(shù)結(jié)構(gòu)，它決定了時(shí)間點(diǎn)上可以支配的資本、勞動(dòng)、資源的總量，因此這個(gè)要素稟賦結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)的變化的。新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展基礎(chǔ)是企業(yè)的自生能力，比較優(yōu)勢(shì)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的手段，如果發(fā)展中國(guó)家很好能夠利用比較優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，就可以進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

新結(jié)構(gòu)金融學(xué)是新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的子領(lǐng)域之一，是以我國(guó)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)發(fā)展階段和制度技術(shù)為出發(fā)點(diǎn)，研究和我國(guó)的金融相關(guān)問題，保護(hù)政策、體制、行為等等。對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，由于其經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中生產(chǎn)要素稟賦結(jié)構(gòu)變化并不快，所以在研究結(jié)構(gòu)金融理論時(shí)，并沒有將其很有效的納入進(jìn)來，對(duì)于我國(guó)來說，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的要素稟賦結(jié)構(gòu)（人力、資本、自然資源）必須嵌入到結(jié)構(gòu)金融學(xué)當(dāng)中，由于我國(guó)的要素稟賦結(jié)構(gòu)變化很快，并且在宏觀和微觀的金融體系理論中，也都會(huì)有所涉及。金融系統(tǒng)具有結(jié)構(gòu)，來進(jìn)行資本配置問題，通過研究具有稟賦結(jié)構(gòu)的金融系統(tǒng)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史很有利的。而且隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)中心在向中國(guó)轉(zhuǎn)移，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)問題在世界范圍內(nèi)也會(huì)越來越重要，因此中國(guó)應(yīng)該積極開展加入要素稟賦結(jié)構(gòu)的新結(jié)構(gòu)金融學(xué)理論研究。

2 新結(jié)構(gòu)金融學(xué)的主要觀點(diǎn)

西方經(jīng)濟(jì)體沒能將經(jīng)濟(jì)階段的結(jié)構(gòu)性差異與金融學(xué)相結(jié)合，所以西方經(jīng)濟(jì)體未能夠確定最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)。由于最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)的最終目的還是要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不同金融結(jié)構(gòu)的資金配置和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和方式不同，與不同發(fā)展時(shí)期的經(jīng)濟(jì)體稟賦結(jié)構(gòu)，要素結(jié)構(gòu)決定了最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)也認(rèn)為一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)生于他的要素稟賦結(jié)構(gòu)，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是由要素稟賦的變化和持續(xù)的技術(shù)推動(dòng)的，并在特點(diǎn)的時(shí)間，經(jīng)濟(jì)體的要素稟賦和結(jié)構(gòu)是特定的，金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與特定經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的要素稟賦與結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。

要素稟賦結(jié)構(gòu)會(huì)隨著發(fā)展階段的不同而不同，因此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生著改變，并且每一種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都需要相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施來促進(jìn)它的運(yùn)行和升級(jí)完成，而且對(duì)于發(fā)展中國(guó)國(guó)家而已也需要產(chǎn)業(yè)升級(jí)和對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施改善，需要明了的是其未必就是發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施狀況。同時(shí)在金融發(fā)展中，市場(chǎng)資源得以有效配置，都伴隨產(chǎn)業(yè)升級(jí)和改善基礎(chǔ)設(shè)施為主的內(nèi)容的結(jié)構(gòu)調(diào)整，政府需要積極參與引導(dǎo)調(diào)整。國(guó)家在制定政策和制度也必須考慮不同發(fā)展階段的結(jié)構(gòu)型特征，這些特征受發(fā)展中國(guó)家的要素稟賦結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)利率所內(nèi)生決定，考慮發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異，并在新金融經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)在資源配置中的核心左右，有助于政府起到很好的協(xié)調(diào)作用。

3 新結(jié)構(gòu)金融學(xué)應(yīng)用

3.1 中國(guó)金融體系現(xiàn)狀

（1）金融體系和資源配置低下

社會(huì)資金主要通過三個(gè)途徑來轉(zhuǎn)化為投資，一是通過信貸資產(chǎn)形式，主要是一些金融機(jī)構(gòu)來發(fā)放；二是財(cái)政資金（國(guó)債）形式；三是股票、債券等形式。對(duì)于我國(guó)來說，在財(cái)政融資方面，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，相差甚遠(yuǎn)[3-4]；在證券融資方面，近幾年來，我國(guó)所占比例也明顯下降，我國(guó)銀行信貸是我國(guó)國(guó)民大部分選擇的投資途徑，由于在我國(guó)國(guó)民樂于儲(chǔ)蓄而不是投資，尤其是當(dāng)大量外資涌進(jìn)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生矛盾，而且我國(guó)的M2/GDP指標(biāo)過高，也說明了我國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量充足，大大超出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，這就說明我國(guó)的金融體系的運(yùn)行效率和資源的配置效率不高。

（2）融資結(jié)構(gòu)扭曲

在我國(guó)融資比例嚴(yán)重失衡，間接融資比例高，這樣就增加了融資機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，在融資方面原則上一般短期資金融資主要依靠銀行，對(duì)于長(zhǎng)期資金融資應(yīng)通過股票和債券等方式，但在我國(guó)長(zhǎng)期資金絕大部分都是通過銀行來進(jìn)行融資的，因此具有極大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（3）直接融資體系內(nèi)結(jié)構(gòu)失調(diào)

在我國(guó)債券市場(chǎng)內(nèi)部發(fā)展不平衡，我國(guó)債券市場(chǎng)中的國(guó)家債券、企業(yè)債券、政府性債券等，企業(yè)債券發(fā)展發(fā)展滯后，在我國(guó)債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)發(fā)展也不平衡，我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展迅猛，與債券市場(chǎng)發(fā)展形成鮮明對(duì)比。

3.2 新結(jié)構(gòu)金融學(xué)在我國(guó)的應(yīng)用

新結(jié)構(gòu)金融學(xué)研究金融體系的最優(yōu)結(jié)構(gòu)，最優(yōu)結(jié)構(gòu)是指金融體系最終服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這需要分析金融結(jié)構(gòu)的本質(zhì)問題，如不同發(fā)展階段的國(guó)家其銀行、股票市場(chǎng)的金融制度不同，這些金融機(jī)構(gòu)在資金配置、風(fēng)險(xiǎn)防范等方面也存在著不同，這都進(jìn)一步影響到一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和規(guī)模。

就目前我國(guó)金融的規(guī)劃是把融資放在首位，因此需要及時(shí)建立完備的資本市場(chǎng)體系。但中國(guó)股市發(fā)展動(dòng)力不足，我國(guó)需要對(duì)股市和銀行的規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，但就目前我國(guó)金融的發(fā)展已經(jīng)過度，許多產(chǎn)業(yè)已經(jīng)位于世界前沿，雖然如此，但仍需要通過股市進(jìn)行融資，來支持這些產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步研發(fā)和創(chuàng)新。就我國(guó)而言，中小銀行和民營(yíng)銀行發(fā)展動(dòng)力和能力不足，這都是由于中國(guó)過去的體制和政策戰(zhàn)略影響導(dǎo)致的，所以我國(guó)不僅需要針對(duì)國(guó)有大型銀行轉(zhuǎn)型，更要注重中小銀行的發(fā)展。

根據(jù)新結(jié)構(gòu)金融學(xué)理論，不同時(shí)期的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)不同，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)是動(dòng)態(tài)發(fā)展的，這就需要因地制宜的制定國(guó)家政策制度，同時(shí)還應(yīng)該對(duì)扭曲的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)進(jìn)行。對(duì)于想要趕超發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國(guó)家來說，切記盲目的模仿發(fā)達(dá)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)，這不是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)趕超可的最佳途徑，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家的稟賦結(jié)構(gòu)變化不快，變化屬性也和發(fā)展中國(guó)家也有不同，借鑒西方國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)甚至可能損害到本國(guó)的金融結(jié)構(gòu)體系，新結(jié)構(gòu)金融學(xué)理論主要是針對(duì)發(fā)展中國(guó)家提出的，所以更加適合發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這也有利于發(fā)展中國(guó)家政策制度和產(chǎn)業(yè)的調(diào)整升級(jí)。

4 結(jié)論

新結(jié)構(gòu)金融學(xué)是新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分支領(lǐng)域之一，新結(jié)構(gòu)金融學(xué)是把要素稟賦和內(nèi)在性差異嵌入尋求最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，它認(rèn)為不同發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體的最優(yōu)結(jié)構(gòu)是不同的，一個(gè)國(guó)家要想經(jīng)濟(jì)得到很好發(fā)展，應(yīng)該結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期及發(fā)展時(shí)期金融結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，新的結(jié)構(gòu)金融學(xué)是結(jié)合發(fā)展中國(guó)家國(guó)家的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)提出的，對(duì)發(fā)展中國(guó)家具有實(shí)用性，由于新結(jié)構(gòu)金融最終還是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這就需要國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效資源配置，并制定符合本國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策機(jī)制來實(shí)現(xiàn)最優(yōu)結(jié)構(gòu)金融，并結(jié)合本國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)，挖掘國(guó)家發(fā)展?jié)摿Γl(fā)展產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

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